Binance'in azaltım ve MGX yatırımıyla ilgili mantık analizi: Değerleme, motivasyon ve piyasa etkisi

Yazar: Biupa-TZC, Twitter丨@biupa

Pazar soğudukça, bugün Binance, MGX'in Binance'a yatırım yaptığını açıkladı. Ocak ayında Binance'ın büyük miktarda kripto varlık satmasının nesnel gerçeği ile birleştirildiğinde, olası MGX yatırım mantığını, Binance'ın hisse azaltma motivasyonunu ve piyasa etkisini analiz ediyorum. Bir dizi olaya mantıklı bir açıklama sağlamayı umuyorum.

**Bir,**Azınlık Hisse Yatırımlarının Değerlendirilmesi

Yabancı yatırım bankasında çalıştığım süre zarfında, bir azınlık hisse yatırımı işlemi olan MinorityStakelnvestmentDeal)'ye katıldım. O zamanki işlemde, alıcı bir Avrupa emeklilik fonu varlık yönetim kurumu, satıcı ise bir Çin şirketiydi ve bankamız alıcı danışmanı olarak görev yaptı (BuysideAdvisory).

Bu tür yatırım işlemlerinde, alıcının hedef şirketin değerlemesini belirlemesi gerektiğinden, genellikle karmaşık değerleme modelleri oluşturulur.

O dönemde, işlem karşılığının makul olmasını sağlamak için (Tab) içeren onlarca çalışma sayfası bulunan bir Excel modelini kullandık.

Alıcının düşük fiyattan almak istemesi, satıcının ise yüksek fiyattan satmak istemesi nedeniyle, tarafların genellikle mutabık kalınan bir işlem fiyatına ulaşmak için birden fazla müzakere turu yapması gerekir.

Yatırım mantığı açısından, MGX'in Binance'ın azınlık hissesine yatırım süreci büyük ihtimalle benzer olacaktır. İşlem sırasında, MGX'in Binance'ı değerleme modeli oluşturması ve Binance ile değerleme ve yatırım koşulları üzerinde müzakere etmesi gerekecektir.

İşlem çiftinin fiyatı/değeri, tüm işlemin temel sorunu olacaktır. Alıcı fiyatları düşürebilirse, yatırım getirilerini (IRR/MOIC) artırabilir; satıcı fiyatları artırabilirse, kendi kazancını artırabilir, her iki tarafın çıkar çatışması, bunun da Ocak ayında Binance'in satış yapmasının nedeni olduğunu düşünüyorum.

**İki, **MGX'in Arka Planı ve Yatırım Yöntemleri

MGX, Abu Dhabi Sovereign Wealth Fund'u Mubadala( ve teknoloji grubu G42 tarafından ortaklaşa kurulan bir yatırım platformudur ve yarı egemen fon özelliklerine sahiptir. Mubadala, yüksek maaşlarıyla tanınır, çalışanlarının çoğu Avrupa/Hong Kong/Amerika'daki yabancı yatırım bankalarından gelir ve ayrıca özel sermaye fonu )Mega Fund('ndan gelenler de vardır, bu nedenle ekip son derece profesyoneldir.

Özel sermaye yatırımı )PE('nın olağan sürecine göre, MGX, Binance'a yatırım yapmadan önce detaylı bir değerleme yapacaktır.

Son işlem fiyatı kamuya açıklanmamıştır, yalnızca işle ilgili yatırım bankaları, avukatlar, denetim gibi profesyonel kuruluşlar belirli verilere erişebilir. Sık kullanılan hesaplama yöntemleri arasında P/E, EV/EBITDA, EV/AUM gibi yöntemler bulunabilir. Burada, Amerikan satış analistlerinin Coinbase'i nasıl değerlendirdiğine bakabilirsiniz, mantık oldukça benzer.

Üç, Binance'in Varlık Yapısı ve Satış Miktarı

Geleneksel işletmelerin değerlemesinde, varlıklar genellikle sabit varlıkları ifade eder ve uzman kuruluşlar ) gibi JLL, Cushman&Wakefield( tarafından değerlendirilir. Dünyanın en büyük kripto para borsa platformu olan Binance'ın varlık tarafı yalnızca sabit varlıklar değil, aynı zamanda büyük miktarda kripto para pozisyonunu da içermektedir.

Binance'in açıkladığı rezerv kanıtına göre )Proofof Reserves(, kendi varlıkları "An Wallet Bakiyesi" ile "Müşteri Net Bakiyesi" çıkarılarak hesaplanabilir. 2025 yılında

• 1 Ocak: Binance yaklaşık 50.000 BTC, 3 milyar USDT, 220.000 ETH, 6 milyon BNB, 450.000 SOL, 70 milyon FDUSD, 100 milyon XRP, 700 milyon USDC tutuyor.
• 1 Şubat: Binance, yaklaşık 2700 BTC, 270 milyon USDT, 150 ETH, 5 milyon BNB, 4000 SOL, 30 milyon FDUSD, 90 milyon XRP, 1.3 milyar USDC vb. tutmaktadır.

Verilere göre, Binance Ocak ayında büyük ölçüde elden çıkardı.

• 50.000 BTC) yaklaşık 5 milyar dolar(
• 220.000 ETH) yaklaşık 700 milyon dolar(
• 1000000 BNB) yaklaşık 6 milyar dolar
• 45 bin SOL( yaklaşık 1 milyar dolar(
• USDT 2.7 milyar azaldı, USDC 1.3 milyar arttı, toplamda stabilcoin net satışı 1.4 milyar dolar.

Toplamda yaklaşık 80 milyar dolarlık kripto varlık azaltıldı.

Dört, Binance'ın büyük ölçekli satışının olası nedenleri

Binance, Ocak ayında yaklaşık 8 milyar dolar değerinde kripto varlık sattı ve bu, elindeki varlıkların büyük bir kısmını oluşturuyor. Bunun ana nedenlerinin aşağıdaki üç madde olduğunu düşünüyorum.

1. Değerleme onayını kolaylaştırır, fiyat dalgalanmalarının etkisini azaltır

Kripto para fiyatları büyük dalgalanmalar göstermektedir, günlük dalgalanma %5-%10'a kadar çıkabilmektedir ve aynı zamanda likidite iskontosu sorunu belirgin bir şekilde ortadadır. İşlemden önce kripto varlıkların temizlenmesi, değerleme belirsizliğini azaltmaya yardımcı olur ve işlem yapan tarafların uzlaşmasını kolaylaştırır.

2. MGX'in yatırım tercihlerine uyum sağlama

Yarı egemen bir fon olarak, MGX'in yatırımları sadece finansal getiri peşinde koşmakla kalmayabilir, aynı zamanda Abu Dabi hükümetinin yatırım çekme/ulusal stratejisi ile de ilgili olabilir. Bu nedenle, MGX'in Binance'ın ana ticaret faaliyetlerine daha fazla odaklanması ve sahip olduğu kripto varlıklara ilgi duymaması daha olasıdır. Binance, MGX'in yatırım tercihlerine uyum sağlamak için ticaret öncesinde kripto varlıkları aktif olarak elden çıkarabilir.

3. Eski Hissedarların Temettüleri

Binance, kripto varlıklarını azaltarak elde edilen bazı nakitleri eski hissedarlara temettü ödemek için kullanabilir, böylece eski hissedarlar işlemlerden önce nakit elde edebilir. MGX ise Binance'ın ana işine daha düşük bir fiyatla ortak olarak çift taraflı kazanç sağlamış olur.

Beş, Pazar Etkisi Analizi

Binance'in satış davranışı Ocak ayındaki kripto pazarında bir etki yarattı.

• BTC: Ocak ayındaki ETF'nin toplam net girişi 5.25 milyar dolar, Binance'ın elden çıkardığı BTC'nin değeri 5 milyar dolar, her ikisi de neredeyse birbirini dengeledi.
• ETH: Ocak ayında ETF'den toplam net çıkış 660 milyon dolar, Binance 700 milyon dolar sattı, bu da ETF çıkış miktarının iki katına eşit.

Eğer Binance bu tur satış yapmazsa, BTC ve ETH'nin Ocak kapanış fiyatları muhtemelen 102,500 ve 3,300'den yüksek olacaktır. BTC Ocak ayında 109,000'in üzerinde bir ATH fiyatı da görebilir.

Ancak, Aralık ayının ortasından sonuna kadar çoğu altcoin ) dahil ETH ( düşüş yaşadığı için, eğer Ahn'ın satış baskısı yoksa bile, piyasanın Ocak ayında genel olarak yeni zirvelere ulaşıp ulaşamayacağı hala belirsizdir.

Tahminim, Binance'in satış baskısı olmasa, ETH Ocak ayında genel olarak yeşil kapanma eğiliminde olacaktır, ) 3300'ün üzerinde ( ancak kapanış fiyatı Aralık açılış fiyatı 3700'ün altında olabilir. Şansın karşılığı da muhtemelen 31 Aralık'a göre hafif bir artış gösterecek, ancak hala 7 Aralık'taki zirve seviyenin altında kalacak.

Şubat ayındaki düşüş, Trump yönetiminin getirdiği tarifeler/gerileme belirsizliğinden kaynaklanıyor, bu durum Binance'in satış baskısıyla pek ilgili değil

Altı, Gelecek Görünümü

MGX yatırımından sonra, genel olarak kripto para piyasası için nötr veya olumlu olduğunu düşünüyorum.

• MGX'in Binance'e yatırım yapmak için stablecoin kullanması, Binance'in varlık tarafının, kripto para birimlerinin piyasa yapıcı borç verme/yeniden satın alma işlemleri için kullanılabilecek ve böylece kripto para birimi çemberinin likiditesini artırabilecek stablecoin'ler eklediği anlamına gelir
• Eğer MGX, Binance için artık kripto para bulundurmak zorunda değilse ve yalnızca saf bir borsa işletmesi olarak faaliyet gösteriyorsa, çünkü mevcut varlıklar arasında neredeyse hiç kripto para kalmadı, bu gelecekteki piyasa üzerinde olumsuz bir etki yaratmayacaktır.
• Eğer Binance sadece değerleme kolaylığı ve hissedarların temettü ihtiyaçları için satış yaptıysa, ileride hala kripto para birimlerine girmeyi planlıyorsa, Mart ayında piyasa yavaş yavaş düşerken/dip yaparken, yeniden alım için potansiyel bir dip alma gücü olarak geri dönebilir, bu da ilerideki taban oluşturma ve toparlanma için potansiyel bir avantaj oluşturur.

Bir özel şirket olarak, Anku'nun Ocak ayında satış işlemleri hakkında bize önceden bilgi verme zorunluluğu yoktu. Bu piyasada bireysel yatırımcıların maruz kaldığı bilgi asimetrisi sadece bu örnekle sınırlı değil.