Orijinal Başlık: SOL, ETH'ye %68 indirimle mi işlem görmeli?
Orijinal kaynak: The Defi Report
Orijinal metin derlemesi: Golem, Odaily Yıldız Gazetesi Golem
Editör Notu: "O sezon galiba geliyor," daha önce insanlar sosyal medyada dağınık sezonun adını doğrudan anmaktan çekiniyordu çünkü çok fazla hayal kırıklığı yaşanmıştı. Ancak 8 Mayıs'ta, 3 ay aradan sonra, BTC yeniden 100.000 doları geçtiğinde, ana akım dağınık paralar da topluca yükseldi ve bunlar arasında ETH'nin performansı en dikkat çekici olanıydı. "3 günde %40 yükselen Ethereum'da neler oldu" başlığı, Douyin'in trend listesinde bir numaraya yükseldi. 1confirmation kurucusu Nick Tomaino, ETH'nin nihayetinde BTC'yi geçeceğine dair cesur bir açıklama yaptı.
Ancak fiyat artışı, ETH'nin temellerinde önemli bir değişikliği temsil etmiyor ve Ethereum ve en büyük rakibi Solana'nın onu geçip geçmeyeceği konusunda hala şüpheler var. Ocak 2023'te SOL, ETH'ye göre %97 indirimle işlem görüyordu ve bugün SOL hala ETH'den %90'dan fazla daha düşük ve ETH hala SOL'un piyasa değerinin üç katından fazla. SOL'un ETH'yi geçmesi gerçekten mümkün mü?
The DeFi Report'taki > araştırmacılar, temel bir bakış açısından, SOL fiyatının asla ETH'nin %90'ından fazla olmaması gerektiğine inanıyor ve geçmiş analizler, iki ağı esas olarak ücretler, DEX işlem hacmi, stablecoin arzı ve işlem hacmi ve toplam TVL açısından karşılaştırdı. **DeFi Raporunun raporu, ETH ve SOL token sahipleri için mevcut olan gerçek değeri karşılaştırmaya odaklanıyor ve istatistiksel olarak SOL token sahiplerinin ETH'nin gerçek değerinin 3,6 katını aldığını buluyor, bu nedenle piyasanın şu anda ETH'ye SOL'un üzerinde değer verdiğine inanılıyor. **Odaily, tam metni aşağıda derlemiştir.
Token sahiplerinin elde edebileceği gerçek değer
Solana
Solana token sahipleri/ staking yapanlar için elde edilebilecek gerçek değer = doğrulayıcıların kazandığı ve staking yapanlarla paylaştığı Jito Tips (MEV). Bu, yeni basılan SOL'leri, temel ücretleri, öncelik ücretlerini veya MEV avcılarının kazandığı MEV'yi içermez.
Yukarıdaki görüntüde Solana'nın 4.75 milyon doları, Jito'nun Jito Tips yönlendiricisi ve blok motoru çalıştıran tüm doğrulayıcılardan %6 ücret aldıktan sonraki net değeridir. Eğer SOL tutuyorsanız, Helius gibi güvenilir bir doğrulayıcıya/LST'ye, (hSOL), staking yapabilirsiniz; bu, stake edenlerden 0 dolar komisyon alır. Bu durumda, SOL stake edenleri Jito tarafından işletilen %94 MEV elde edebilir (Solana'nın %95'i Jito üzerinde çalışıyor).
ETH
Ethereum token sahipleri/staker'ların elde edebileceği gerçek değer = MEV + doğrulayıcıların kazandığı ve staker'larla paylaştığı öncelikli ücretler. Bu, yeni ETH ihraç miktarını, temel ücretleri, blok ücretlerini ve MEV avcıları ile blok inşaatçıları tarafından tutulan MEV payını içermez.
Ethereum'un yukarıdaki grafikte yer alan 134 milyon dolarlık tahmini, Ethereum'daki en güvenilir likit staking sağlayıcısı olan Lido tarafından alınan %10'luk ücreti düşürdü.
Solana, Nasdaq ve DTCC birleşimidir
Ethereum'un TVL'si Solana'nın 6.6 katı, stabilcoin arzı ise Solana'nın 10 katı. Ancak, yıl başından bu yana token sahiplerinin elde ettiği gerçek değer açısından, Solana token sahiplerinin elde ettiği gerçek değer Ethereum'un 3.6 katı. Çünkü ağın yürütme gücü ve dolaşım hızı gerçek değeri belirler, doğrulayıcılar ve token sahipleri TVL'yi nakde çevirebilir.
Geleneksel finans (TradFi) içinde, Nasdaq icra gücü ve likidite hızından sorumlu, DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) ise saklama/hesap kapama hizmetlerini yürütmektedir. Ethereum, DTCC'ye (saklama + hesap kapama/L2 işlemleri için muhasebe) gittikçe daha çok benzemekte, Base ve diğer L2 platformları ise Nasdaq'a (icra/hız işlemlerini yönetmek) benzemektedir. Solana ise her ikisinin bir birleşimi haline gelmektedir.
NASDAQ+DTCC'yi tek bir çözüme entegre etmek, SOL sahiplerinin yürütme/hız hizmeti tarafından üretilen değerin %100'ünü kazanabileceği, ETH sahiplerinin ise değerin yalnızca yaklaşık %10'unu (ETH yakarak L2 platformundan) alacağı anlamına gelir. Ethereum bu varlıklara sahip olsa da, L2'de dolaşıyorlar ve şimdi soru, ETH token sahiplerinin sonunda Solana'nın şu anda sahip olmadığı bu değerlere erişip erişemeyecekleri.
Sanctum platformundaki bazı yenilikçi LST'ler dışında, Solana doğrulayıcıları kullanıcı işlemlerindeki %100 öncelikli işlem ücretini alabiliyor (stake edenlerle paylaşmadan). Jito, bu durumu değiştirmek istiyor; DAO'nun şu anda, hâlihazırda stake edenlere yönlendirilip ödenen MEV'ye ek olarak öncelikli ücretleri de içerecek şekilde ücret yönlendiricisini güncelleyen bir yönetim önerisi var. Jito'ya göre, bu önerinin önümüzdeki birkaç ay içinde uygulanması bekleniyor.
Eğer öncelik ücreti eklenirse (bahşiş yönlendirici ücreti düşüldükten sonra 372 milyon dolar), bu yıl bugüne kadar veriler aşağıdaki gibidir:
Şu anda doğrulayıcıların paylaşım öncelik ücretlerini paylaşma isteğinin ne kadar güçlü olduğu belirsiz, ancak gelecekte verilerin nasıl değişebileceğini anlamanız için bu bilgileri eklemek istiyoruz.
Gerçek Getiri Oranı
Aşağıdaki grafik, yukarıdaki verileri yıllık reel getiri oranına (SOL ve ETH cinsinden) dönüştürmektedir:
Eğer Solana'nın öncelik ücretlerini de dahil edersek, Solana token sahiplerinin elde ettiği gerçek yıllık getiri %3.31'dir:
Toplam Getiri Oranı (İçerir İhraç/Ağ Enflasyonu)
Varlıkları teminat göstererek, token sahipleri yeni çıkarılan arz/miktar elde edebilirler (doğrulayıcıların/teminat verenlerin hizmet sağlamasını teşvik etmek için). Bu, kripto ağları ile geleneksel şirketler arasındaki temel farktır, çünkü şirket hissedarları hisse seyreltilmesinden kaçamazlar.
6 Mayıs 2025 itibarıyla fiili ağ ihracına göre Solana'nın "ihraç getirisi" %7,3 ve Ethereum'un "ihraç getirisi" %2,78'dir. Solana bugüne kadar 9,4 milyon token çıkardı ve bu tokenler ağdaki doğrulayıcılar içinde stake edilen SOL'a ödenecek (6 Mayıs 2025 itibariyle ortalama 385 milyon hisseyle). Ethereum, ağdaki doğrulayıcılarda stake edilen 34.3 milyon tokene 329.380 ETH ödedi.
Ethereum ağının enflasyon oranı çok düşük olduğu için (yılın başından bu yana gerçek verilere göre yıllık enflasyon oranı %0,64), "ihraç getirisi" normalleşme sürecine girmiştir. Solana'nın "ihraç getirisi" düşmeye devam edebilir çünkü ağın enflasyon oranı şu anda %4,5 ve her yıl %15 azalarak %1,5'lik nihai seviyeye ulaşacaktır.
Gerçek Değer Kaynağı
Meme parası, Solana DEX'in işlem hacminin %50'sinden fazlasını katkıda bulunmuştur (son birkaç ayda %51 artış göstermiştir), SOL/USD yaklaşık olarak Solana DEX işlem hacminin %35'ini oluşturmaktadır, geri kalan %14 ise stabil paralara, LST'ye ve diğer varlıklara aittir.
Bu, Solana için bir sorun mu? Evet ve hayır. Açıkça, spekülasyon kripto para birimlerinde en güçlü talep kaynaklarından biridir ve Solana, daha iyi bir kullanıcı deneyimi sunarak ürün ile pazar arasında bir uyum buldu; bu durum kısa vadede kaybolmayacak. Ayrıca, Meme coin ticareti de sistemi stres testine tabi tutuyor ve altyapı sağlayıcılarına değerli geri bildirimler sağlıyor.
Bugün memler, yarın hisse senetleri, tahviller, para birimleri ve özel varlıklar Solana'nın hedefi olabilir. Şu anda, Ethereum ana ağındaki DEX işlem hacminin yalnızca %1-2'si meme coin'lerdir, stablecoin işlem hacmi yaklaşık yarısını oluşturur ve ETH/stablecoin işlem hacmi ve diğer proje tokenleri işlem hacminin yaklaşık %20'sini oluşturur. Ancak Base'deki mevcut DEX işlem hacminin yaklaşık %50'si memlerden geliyor ve bunların büyük çoğunluğu yeni popüler memler.
MEV
Bazı kripto para analistleri, temel ücretlerin sıkıştırılması/ticaretleştirilmesi ile birlikte, MEV'nin (kullanıcıların zaman duyarlı işlemler için ödediği değer) L1'de sürekli bir uzun vadeli değer olabileceğini düşünüyorlar. Bu görüşe katılmıyoruz, ancak MEV'nin ekonomik faydaların çoğunu teşvik edeceğini düşünüyoruz. Bu nedenle, MEV'nin Solana ve Ethereum'daki işleyiş biçimleri arasındaki farkların ve L2 üzerinde yaratabileceği etkilerin netleştirilmesi gerekmektedir.
ETH
Ethereum'da bir bellek havuzu vardır, tüm işlemler sıralanmadan ve doğrulayıcılara sunulmadan önce bu bellek havuzundan geçer. MEV elde etmenin yeri burasıdır, ana katılımcılar şunlardır:
· Arayıcılar (robotlar): Bu robotlar, bellek havuzundaki kâr fırsatlarını tanımak için makine öğrenimi algoritmaları kullanır.
· Blok Oluşturucular: Blok oluşturucular blokları oluşturmakla sorumludur. Başka bir deyişle, işlemleri bloklara sıralar ve bu süreçte arayıcıların "rüşvetini" kabul ederler.
· Doğrulayıcılar: Blok inşaatçıları (bahşiş ile birlikte) blokları sunduktan sonra, doğrulayıcılar bu blokları onaylayacaktır.
İş Akışı: Kullanıcı İşlem Gönderir — Ethereum Mempool > — > "Arama Yapanlar" (botlar) Değeri Tanımlayın (Arbitraj, Sandviç Saldırıları, Tasfiye) — > Blok Oluşturuculara Değiştirme İşlemleri Gönderin (İpuçlarıyla) - > Blok Oluşturucu Paket İşlemleri - > Doğrulayıcılara Gönder (İpuçlarıyla) - > Doğrulayıcılar işlemleri onaylar ve ipuçlarının çoğunu saklar (blok oluşturucular ve arama yapanlar bunların bir kısmını tutar).
Ethereum'un karşılaştığı en büyük bilinmez, eğer çoğu işlem beklenildiği gibi L2'ye geçerse, MEV'nin ne olacağıdır? MEV'nin öncelikli ücretler biçiminde L2'ye geçeceğini düşünüyoruz. Aşağıdaki grafik, Base'in %85'inin öncelikli ücretlerden geldiğini gösteriyor.
Solana
Solana'nın bir mempool'u yoktur, ancak Jito gibi bir tür yuvarlanan, özel mempool uygulayan özel doğrulayıcı istemcileri vardır.
Çalışma Prensibi: Jito'nun blok motoru, arayıcıların bir sonraki bloğa dahil etmek için işlem paketlerini sunabileceği çok kısa (yaklaşık 200 milisaniye) bir pencere oluşturur. Bu kaydırmalı bellek havuzu halka açık değildir, ancak Jito altyapısına bağlı olan arayıcılar buna erişebilir ve böylece bu kısa pencerede potansiyel arbitraj fırsatlarını keşfedip bunlardan yararlanabilirler.
Arama yapanlar genellikle kendi tam düğümlerini veya RPC uç noktalarını çalıştırarak zincir üzerindeki durumu doğrudan (örneğin, emir defterleri, likidite havuzları) izler. Arbitraj fırsatlarını, mempool'da bekleyen işlemlere bakmak yerine, onaylanmış işlemlerin neden olduğu durum değişikliklerine bakarak tespit ederler. Kârlı bir fırsat ortaya çıktığında (DEX'ler arasındaki fiyat dengesizliği gibi), bot hızlı bir şekilde kendi ticaretini oluşturur ve sunar (genellikle Jito veya benzer bir röle aracılığıyla), fırsatı herkesten önce yakalamayı umar.
Şu anda, Solana'da yaklaşık %50'lik bir arbitraj MEV, Jito aracılığıyla gerçekleştirilmektedir (bu değer, bahiscilerle paylaşılan ipucu yönlendiricisi aracılığıyla sağlanmaktadır):
Veri: sandwiched.me
Eğer bu ağlara yatırım yapıyorsanız, bir token sahibi olarak, nasıl staking ile MEV biriktireceğinizi anlamanız gerekir. Aynı zamanda, ETH sahiplerine kıyasla, şu anda SOL sahiplerinin MEV (ve muhtemel öncelikli işlem ücretleri) elde etme şansı daha yüksektir.
Özet
SOL, ETH'den %93 daha düşük işlem yapmalı mı? Temel bir bakış açısından, kesinlikle hayır. ETH'nin üstün ağ etkileri, ademi merkeziyetçiliği, varlığa dayalı ve diğer faktörler göz önüne alındığında bile, fiyat farkının büyüklüğü hala çok büyük. Piyasanın şu anda ETH'nin ağ etkilerine ve TVL'sine bağlı olarak ETH'yi SOL'un üzerinde değerlendirdiği sonucuna varıyoruz.
ETH için makro bağlam, hisse senetleri, tahviller, para birimleri/sabit paralar, özel varlıklar gibi trilyonlarca tokenize varlığa ev sahipliği yapacak olmasıdır ve muhtemelen gelecekte de öyle. Ancak nihayetinde, yatırımcılar ETH'nin bu varlıklardan nasıl gerçek değer elde ettiğine odaklanmalıdır. Yatırımcıların seçenekleri olduğu için, başka bir zincir token sahiplerine sürekli olarak daha fazla değer getirebilirse, uzun vadede o varlığa daha fazla sermaye akacaktır. Benjamin Graham'ın bir keresinde dediği gibi, "Kısa vadede, piyasa bir oylama makinesidir. Ama uzun vadede, bu bir tartı makinesi."
ETH, yeniden staking ve blob ücret ayarlamaları ile bu durumu değiştirmeyi deneyebilir. Örneğin, EigenLayer kullanarak veri kullanılabilirliği (DA) için MegaETH, ETH sahipleri bu ağlardan yeniden staking yaptıkları ETH ile ek gerçek değerler elde edebilirler. Ancak, günümüzde kripto varlıkların çok azının temel verilere dayalı olarak işlem gördüğünü belirtmek gerekir. Fiyatların her zaman değere geri döneceğine inanıyoruz, ancak mevcut durum böyle değil. Piyasa anlatıları, trendler, etki ve likidite durumu gibi faktörler hâlâ piyasayı yönlendiren unsurlardır.
Elbette, son birkaç yılda ETH anlatımda dezavantajlıydı, ancak bu durum son fiyat artışının ardından iyileşiyor. 220 milyar dolardan fazla bir varlık için, tek günde %20 artış da küçümsenecek bir şey değil. Unutmayın: Kripto piyasası oldukça güçlü bir yansıma sahibidir, fiyat—> anlatım—> temel. ETH'nin son dönem hareketliliği, daha büyük bir piyasa hareketinin başlangıcı mı, bunu göreceğiz.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Temel Analiz: ETH büyük yükseliş %40, SOL üç büyük silahıyla tersine dönecek.
The DeFi Report'taki > araştırmacılar, temel bir bakış açısından, SOL fiyatının asla ETH'nin %90'ından fazla olmaması gerektiğine inanıyor ve geçmiş analizler, iki ağı esas olarak ücretler, DEX işlem hacmi, stablecoin arzı ve işlem hacmi ve toplam TVL açısından karşılaştırdı. **DeFi Raporunun raporu, ETH ve SOL token sahipleri için mevcut olan gerçek değeri karşılaştırmaya odaklanıyor ve istatistiksel olarak SOL token sahiplerinin ETH'nin gerçek değerinin 3,6 katını aldığını buluyor, bu nedenle piyasanın şu anda ETH'ye SOL'un üzerinde değer verdiğine inanılıyor. **Odaily, tam metni aşağıda derlemiştir.
Token sahiplerinin elde edebileceği gerçek değer
Solana
Solana token sahipleri/ staking yapanlar için elde edilebilecek gerçek değer = doğrulayıcıların kazandığı ve staking yapanlarla paylaştığı Jito Tips (MEV). Bu, yeni basılan SOL'leri, temel ücretleri, öncelik ücretlerini veya MEV avcılarının kazandığı MEV'yi içermez.
Yukarıdaki görüntüde Solana'nın 4.75 milyon doları, Jito'nun Jito Tips yönlendiricisi ve blok motoru çalıştıran tüm doğrulayıcılardan %6 ücret aldıktan sonraki net değeridir. Eğer SOL tutuyorsanız, Helius gibi güvenilir bir doğrulayıcıya/LST'ye, (hSOL), staking yapabilirsiniz; bu, stake edenlerden 0 dolar komisyon alır. Bu durumda, SOL stake edenleri Jito tarafından işletilen %94 MEV elde edebilir (Solana'nın %95'i Jito üzerinde çalışıyor).
ETH
Ethereum token sahipleri/staker'ların elde edebileceği gerçek değer = MEV + doğrulayıcıların kazandığı ve staker'larla paylaştığı öncelikli ücretler. Bu, yeni ETH ihraç miktarını, temel ücretleri, blok ücretlerini ve MEV avcıları ile blok inşaatçıları tarafından tutulan MEV payını içermez.
Ethereum'un yukarıdaki grafikte yer alan 134 milyon dolarlık tahmini, Ethereum'daki en güvenilir likit staking sağlayıcısı olan Lido tarafından alınan %10'luk ücreti düşürdü.
Solana, Nasdaq ve DTCC birleşimidir
Ethereum'un TVL'si Solana'nın 6.6 katı, stabilcoin arzı ise Solana'nın 10 katı. Ancak, yıl başından bu yana token sahiplerinin elde ettiği gerçek değer açısından, Solana token sahiplerinin elde ettiği gerçek değer Ethereum'un 3.6 katı. Çünkü ağın yürütme gücü ve dolaşım hızı gerçek değeri belirler, doğrulayıcılar ve token sahipleri TVL'yi nakde çevirebilir.
Geleneksel finans (TradFi) içinde, Nasdaq icra gücü ve likidite hızından sorumlu, DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) ise saklama/hesap kapama hizmetlerini yürütmektedir. Ethereum, DTCC'ye (saklama + hesap kapama/L2 işlemleri için muhasebe) gittikçe daha çok benzemekte, Base ve diğer L2 platformları ise Nasdaq'a (icra/hız işlemlerini yönetmek) benzemektedir. Solana ise her ikisinin bir birleşimi haline gelmektedir.
NASDAQ+DTCC'yi tek bir çözüme entegre etmek, SOL sahiplerinin yürütme/hız hizmeti tarafından üretilen değerin %100'ünü kazanabileceği, ETH sahiplerinin ise değerin yalnızca yaklaşık %10'unu (ETH yakarak L2 platformundan) alacağı anlamına gelir. Ethereum bu varlıklara sahip olsa da, L2'de dolaşıyorlar ve şimdi soru, ETH token sahiplerinin sonunda Solana'nın şu anda sahip olmadığı bu değerlere erişip erişemeyecekleri.
Sanctum platformundaki bazı yenilikçi LST'ler dışında, Solana doğrulayıcıları kullanıcı işlemlerindeki %100 öncelikli işlem ücretini alabiliyor (stake edenlerle paylaşmadan). Jito, bu durumu değiştirmek istiyor; DAO'nun şu anda, hâlihazırda stake edenlere yönlendirilip ödenen MEV'ye ek olarak öncelikli ücretleri de içerecek şekilde ücret yönlendiricisini güncelleyen bir yönetim önerisi var. Jito'ya göre, bu önerinin önümüzdeki birkaç ay içinde uygulanması bekleniyor.
Eğer öncelik ücreti eklenirse (bahşiş yönlendirici ücreti düşüldükten sonra 372 milyon dolar), bu yıl bugüne kadar veriler aşağıdaki gibidir:
Şu anda doğrulayıcıların paylaşım öncelik ücretlerini paylaşma isteğinin ne kadar güçlü olduğu belirsiz, ancak gelecekte verilerin nasıl değişebileceğini anlamanız için bu bilgileri eklemek istiyoruz.
Gerçek Getiri Oranı
Aşağıdaki grafik, yukarıdaki verileri yıllık reel getiri oranına (SOL ve ETH cinsinden) dönüştürmektedir:
Eğer Solana'nın öncelik ücretlerini de dahil edersek, Solana token sahiplerinin elde ettiği gerçek yıllık getiri %3.31'dir:
Toplam Getiri Oranı (İçerir İhraç/Ağ Enflasyonu)
Varlıkları teminat göstererek, token sahipleri yeni çıkarılan arz/miktar elde edebilirler (doğrulayıcıların/teminat verenlerin hizmet sağlamasını teşvik etmek için). Bu, kripto ağları ile geleneksel şirketler arasındaki temel farktır, çünkü şirket hissedarları hisse seyreltilmesinden kaçamazlar.
6 Mayıs 2025 itibarıyla fiili ağ ihracına göre Solana'nın "ihraç getirisi" %7,3 ve Ethereum'un "ihraç getirisi" %2,78'dir. Solana bugüne kadar 9,4 milyon token çıkardı ve bu tokenler ağdaki doğrulayıcılar içinde stake edilen SOL'a ödenecek (6 Mayıs 2025 itibariyle ortalama 385 milyon hisseyle). Ethereum, ağdaki doğrulayıcılarda stake edilen 34.3 milyon tokene 329.380 ETH ödedi.
Ethereum ağının enflasyon oranı çok düşük olduğu için (yılın başından bu yana gerçek verilere göre yıllık enflasyon oranı %0,64), "ihraç getirisi" normalleşme sürecine girmiştir. Solana'nın "ihraç getirisi" düşmeye devam edebilir çünkü ağın enflasyon oranı şu anda %4,5 ve her yıl %15 azalarak %1,5'lik nihai seviyeye ulaşacaktır.
Gerçek Değer Kaynağı
Meme parası, Solana DEX'in işlem hacminin %50'sinden fazlasını katkıda bulunmuştur (son birkaç ayda %51 artış göstermiştir), SOL/USD yaklaşık olarak Solana DEX işlem hacminin %35'ini oluşturmaktadır, geri kalan %14 ise stabil paralara, LST'ye ve diğer varlıklara aittir.
Bu, Solana için bir sorun mu? Evet ve hayır. Açıkça, spekülasyon kripto para birimlerinde en güçlü talep kaynaklarından biridir ve Solana, daha iyi bir kullanıcı deneyimi sunarak ürün ile pazar arasında bir uyum buldu; bu durum kısa vadede kaybolmayacak. Ayrıca, Meme coin ticareti de sistemi stres testine tabi tutuyor ve altyapı sağlayıcılarına değerli geri bildirimler sağlıyor.
Bugün memler, yarın hisse senetleri, tahviller, para birimleri ve özel varlıklar Solana'nın hedefi olabilir. Şu anda, Ethereum ana ağındaki DEX işlem hacminin yalnızca %1-2'si meme coin'lerdir, stablecoin işlem hacmi yaklaşık yarısını oluşturur ve ETH/stablecoin işlem hacmi ve diğer proje tokenleri işlem hacminin yaklaşık %20'sini oluşturur. Ancak Base'deki mevcut DEX işlem hacminin yaklaşık %50'si memlerden geliyor ve bunların büyük çoğunluğu yeni popüler memler.
MEV
Bazı kripto para analistleri, temel ücretlerin sıkıştırılması/ticaretleştirilmesi ile birlikte, MEV'nin (kullanıcıların zaman duyarlı işlemler için ödediği değer) L1'de sürekli bir uzun vadeli değer olabileceğini düşünüyorlar. Bu görüşe katılmıyoruz, ancak MEV'nin ekonomik faydaların çoğunu teşvik edeceğini düşünüyoruz. Bu nedenle, MEV'nin Solana ve Ethereum'daki işleyiş biçimleri arasındaki farkların ve L2 üzerinde yaratabileceği etkilerin netleştirilmesi gerekmektedir.
ETH
Ethereum'da bir bellek havuzu vardır, tüm işlemler sıralanmadan ve doğrulayıcılara sunulmadan önce bu bellek havuzundan geçer. MEV elde etmenin yeri burasıdır, ana katılımcılar şunlardır:
· Arayıcılar (robotlar): Bu robotlar, bellek havuzundaki kâr fırsatlarını tanımak için makine öğrenimi algoritmaları kullanır.
· Blok Oluşturucular: Blok oluşturucular blokları oluşturmakla sorumludur. Başka bir deyişle, işlemleri bloklara sıralar ve bu süreçte arayıcıların "rüşvetini" kabul ederler.
· Doğrulayıcılar: Blok inşaatçıları (bahşiş ile birlikte) blokları sunduktan sonra, doğrulayıcılar bu blokları onaylayacaktır.
İş Akışı: Kullanıcı İşlem Gönderir — Ethereum Mempool > — > "Arama Yapanlar" (botlar) Değeri Tanımlayın (Arbitraj, Sandviç Saldırıları, Tasfiye) — > Blok Oluşturuculara Değiştirme İşlemleri Gönderin (İpuçlarıyla) - > Blok Oluşturucu Paket İşlemleri - > Doğrulayıcılara Gönder (İpuçlarıyla) - > Doğrulayıcılar işlemleri onaylar ve ipuçlarının çoğunu saklar (blok oluşturucular ve arama yapanlar bunların bir kısmını tutar).
Ethereum'un karşılaştığı en büyük bilinmez, eğer çoğu işlem beklenildiği gibi L2'ye geçerse, MEV'nin ne olacağıdır? MEV'nin öncelikli ücretler biçiminde L2'ye geçeceğini düşünüyoruz. Aşağıdaki grafik, Base'in %85'inin öncelikli ücretlerden geldiğini gösteriyor.
Solana
Solana'nın bir mempool'u yoktur, ancak Jito gibi bir tür yuvarlanan, özel mempool uygulayan özel doğrulayıcı istemcileri vardır.
Çalışma Prensibi: Jito'nun blok motoru, arayıcıların bir sonraki bloğa dahil etmek için işlem paketlerini sunabileceği çok kısa (yaklaşık 200 milisaniye) bir pencere oluşturur. Bu kaydırmalı bellek havuzu halka açık değildir, ancak Jito altyapısına bağlı olan arayıcılar buna erişebilir ve böylece bu kısa pencerede potansiyel arbitraj fırsatlarını keşfedip bunlardan yararlanabilirler.
Arama yapanlar genellikle kendi tam düğümlerini veya RPC uç noktalarını çalıştırarak zincir üzerindeki durumu doğrudan (örneğin, emir defterleri, likidite havuzları) izler. Arbitraj fırsatlarını, mempool'da bekleyen işlemlere bakmak yerine, onaylanmış işlemlerin neden olduğu durum değişikliklerine bakarak tespit ederler. Kârlı bir fırsat ortaya çıktığında (DEX'ler arasındaki fiyat dengesizliği gibi), bot hızlı bir şekilde kendi ticaretini oluşturur ve sunar (genellikle Jito veya benzer bir röle aracılığıyla), fırsatı herkesten önce yakalamayı umar.
Şu anda, Solana'da yaklaşık %50'lik bir arbitraj MEV, Jito aracılığıyla gerçekleştirilmektedir (bu değer, bahiscilerle paylaşılan ipucu yönlendiricisi aracılığıyla sağlanmaktadır):
Eğer bu ağlara yatırım yapıyorsanız, bir token sahibi olarak, nasıl staking ile MEV biriktireceğinizi anlamanız gerekir. Aynı zamanda, ETH sahiplerine kıyasla, şu anda SOL sahiplerinin MEV (ve muhtemel öncelikli işlem ücretleri) elde etme şansı daha yüksektir.
Özet
SOL, ETH'den %93 daha düşük işlem yapmalı mı? Temel bir bakış açısından, kesinlikle hayır. ETH'nin üstün ağ etkileri, ademi merkeziyetçiliği, varlığa dayalı ve diğer faktörler göz önüne alındığında bile, fiyat farkının büyüklüğü hala çok büyük. Piyasanın şu anda ETH'nin ağ etkilerine ve TVL'sine bağlı olarak ETH'yi SOL'un üzerinde değerlendirdiği sonucuna varıyoruz.
ETH için makro bağlam, hisse senetleri, tahviller, para birimleri/sabit paralar, özel varlıklar gibi trilyonlarca tokenize varlığa ev sahipliği yapacak olmasıdır ve muhtemelen gelecekte de öyle. Ancak nihayetinde, yatırımcılar ETH'nin bu varlıklardan nasıl gerçek değer elde ettiğine odaklanmalıdır. Yatırımcıların seçenekleri olduğu için, başka bir zincir token sahiplerine sürekli olarak daha fazla değer getirebilirse, uzun vadede o varlığa daha fazla sermaye akacaktır. Benjamin Graham'ın bir keresinde dediği gibi, "Kısa vadede, piyasa bir oylama makinesidir. Ama uzun vadede, bu bir tartı makinesi."
ETH, yeniden staking ve blob ücret ayarlamaları ile bu durumu değiştirmeyi deneyebilir. Örneğin, EigenLayer kullanarak veri kullanılabilirliği (DA) için MegaETH, ETH sahipleri bu ağlardan yeniden staking yaptıkları ETH ile ek gerçek değerler elde edebilirler. Ancak, günümüzde kripto varlıkların çok azının temel verilere dayalı olarak işlem gördüğünü belirtmek gerekir. Fiyatların her zaman değere geri döneceğine inanıyoruz, ancak mevcut durum böyle değil. Piyasa anlatıları, trendler, etki ve likidite durumu gibi faktörler hâlâ piyasayı yönlendiren unsurlardır.
Elbette, son birkaç yılda ETH anlatımda dezavantajlıydı, ancak bu durum son fiyat artışının ardından iyileşiyor. 220 milyar dolardan fazla bir varlık için, tek günde %20 artış da küçümsenecek bir şey değil. Unutmayın: Kripto piyasası oldukça güçlü bir yansıma sahibidir, fiyat—> anlatım—> temel. ETH'nin son dönem hareketliliği, daha büyük bir piyasa hareketinin başlangıcı mı, bunu göreceğiz.
Orijinal bağlantı
：