Yazar: Ponyou Kaynak: X, @13300RPM Çeviri: Shan Oppa, Altın Finans
Temettüler veya ücret paylaşımı gibi geleneksel "gerçek gelir" duygusu cazip görünebilir, ancak genellikle vakıfların veya büyük yatırımcıların para çekmesi için uygun bir kanaldır. Çekirdek varlıklarını terk etmelerine gerek yok (bu piyasada paniğe neden olabilir), sadece ETH veya USDC temettülerini gerçek paraya dönüştürmeye devam ediyorlar. Aynı zamanda, protokole neredeyse hiç yeniden yatırım yapılmadı ve küçük madeni para sahipleri davayı takip edemedi ve sonunda seyirci oldu. Yüzeyde, "zararsız" bir gelir modelidir, ancak aslında büyük yatırımcıların herhangi bir önemli hesap verebilirlik veya kamu gözetimi olmaksızın anlaşmanın değerini düşük anahtarlı ve verimli bir şekilde elde etmelerine olanak tanıyan gizli bir pompalama mekanizması olabilir.
1. Geri Alım ve İmha = Küçük Token Sahiplerinin Demokrasi Temettüsü
Hyperliquid bu mantığı tersine çevirerek "geri alım ve yok etme" modelini benimsedi. Ücretleri "sahte temettü" olarak dağıtmak yerine, protokol gelirini kullanarak açık pazarda $HYPE geri almayı ve ardından kalıcı olarak yok etmeyi tercih ediyor.
Bu mekanizma küçük token sahiplerine daha demokratik bir değer artışı yöntemi sunuyor: Protokol her geri alım yapıp $HYPE tokenlerini yakarken, token fiyatı artma eğilimindedir, bu da herhangi bir sahibin, özellikle küçük kullanıcıların, fiyat yüksekken serbestçe kar elde etme fırsatı bulmasını sağlar.
Buna karşın, vakfın nakit elde etmesi çok sayıda engelle karşılaşıyor. Büyük ölçekli bir satış olduğunda, zincir üzerinde hemen ifşa olacak ve piyasa paniklenerek yatırımcı güvenini sarsacak, projenin itibarı da zarar görecektir. Bazıları, bazı protokollerin geri alım yaparak "piyasa oluşturduğunu" ve ardından yüksek fiyatla satış yaptığını sorgulasa da, işini ciddiyetle yapan ekipler için bu tür bir davranış mantıksızdır - geri alım yapıp tekrar satmak, yalnızca piyasa güvenini tamamen yok eder ve kendi pozisyon değerine de zarar verir. Göreceli olarak daha rahat bir kripto çevresinde bile, Ethereum Vakfı ETH'yi küçük ölçekli sattığında, kamuoyunda bir tepki yaratmıştır.
Daha önemlisi, satış işlemi, token değerini destekleyen geri alım mekanizmasını kesmekle eşdeğerdir. Geri alım, projeye olan güvenin bir ifadesidir ve piyasaya "Protokol kendisi güvenilir bir alıcıdır" mesajını verir. Bu, yalnızca yatırımcı güvenini artırmakla kalmaz, aynı zamanda piyasada "takip etme" duygusunu da tetikleyebilir. Aynı zamanda, token fiyatlarının artması, protokol ile token sahipleri arasındaki uzun vadeli çıkar bağlarını da güçlendirebilir.
Günün sonunda, geri alım mekanizması vakfa faydalı olsa da, göreceli getiriler açısından, küçük madeni para sahipleri daha fazla fayda sağlama eğilimindedir. Likidite kısıtlamaları veya büyük satış baskısının itibar maliyetleri konusunda endişelenmelerine gerek yok. Bu değer artışı modeli, topluluğa orantılı bir temettüden daha adil ve geniş bir şekilde fayda sağlar.
2. Değer Yakalama 101: Geri Kazanım, Kaçış Değil
Token değerinin özü, arz ve talep ilişkisi ile gelecekteki kazanç beklentisinden kaynaklanmaktadır. Ücret payları "faiz yiyenler" için cazip olabilir, ancak bu aynı zamanda bir sızdıran kova gibidir. Protokol tarafından yaratılan değer sürekli olarak ekosistemden çıkmakta ve token içinde birikerek bileşik faiz etkisi oluşturmak yerine dışarıya akmaktadır. ETH veya USDC ile ödenen paylar, periyodik olarak çekilmekte ve bu da büyüme ivmesinin yavaşlamasına neden olmaktadır; büyük yatırımcılar ise kolayca nakde dönüştürerek arbitraj yapabilmektedir.
Hyperliquid'in şu anda stake edilmiş toplam 422,6 milyon $HYPE bulunmaktadır ve bunların yaklaşık 272,7 milyonunu (toplamın yaklaşık %64'ü) Vakıf oluşturmaktadır. Anlaşma, geri alım yakımı yerine bir temettü modelini benimserse, Vakıf teorik olarak yılda yaklaşık 14 milyon $HYPE veya yaklaşık 352 milyon dolar (9 Mayıs 2025 itibariyle kümülatif geri alım hacminin %64'üne dayanarak) alabilir. Vakıf bunun bir kısmını yeniden yatırdığını iddia etse bile, yapısal bir güvence yoktur - değerin önemli bir kısmı doğrudan sifonlanabilir, bu da perakende kullanıcıları ve daha geniş topluluğu bunun üzerinde hiçbir kontrol sahibi olmadan ve paranın nereye gittiğini görmeden bırakabilir.
Buna karşılık, geri alım ve imha mekanizması, gelirin doğrudan "yeniden döngüsü" dur ve sürekli olarak toplam token miktarını azaltarak her bir sahiplik oranını kademeli olarak artırmaktadır. Bu mekanizma ayrıca "yansıma" geri dönüş döngüsünü tetikleyebilir - arzın devam edeceği beklentisi içinde olan yatırımcılar, uzun vadeli tutmayı tercih ederler ve bu da fiyatların daha da yükselmesine katkı sağlar.
Hyperliquid'de, spot işlem ve listeleme ücretleri nihayetinde $HYPE'in yakım havuzuna akmaktadır, bu da işlem hacmi arttıkça tokenin daha kıt hale geleceği anlamına gelir. Buna kıyasla, temettü mekanizmasının yansıtıcılığı çok yetersizdir - çünkü her token sahibinin temettüleri tekrar token satın almak için manuel olarak kullanması gerekir. Hyperliquid'in otomatik yakım mekanizması ise anında faaliyete geçer, istikrarlı ve sürdürülebilirdir, ağ etkinliği ile token kıtlığı arasında doğrudan ve güçlü bir olumlu bağlantı kurar.
3. Hyperliquid'in topluluk önceliği prensibi
Hyperliquid, işlem ücretleri yerine "geri alım ve imha" seçeneğini tercih ederek, her zaman öncelik verdiği topluluk odaklı felsefeyi yansıtmaktadır. Proje, başından beri VC kotasını reddetti ve 90.000'den fazla kullanıcıya 3,1 milyar $HYPE (piyasaya sürülürken yaklaşık 1,6 milyar dolar değerindeydi) geniş bir airdrop gerçekleştirdi. Bu geniş dağıtım, iç satış riskini etkili bir şekilde önleyerek yüksek katılımlı bir kullanıcı topluluğu oluşturdu ve ekosisteme ilk günden itibaren yeterli likidite sağladı.
%70'ten fazlası $HYPE topluluğa ayrılmıştır; sürekli airdrop ve teşvik programları için, vakıf ise ağ güvenliğini sağlamak amacıyla büyük miktarda token'ını stake etmektedir. ‘Pompa-dump’ temelli kar modeli yerine geçerek, Hyperliquid protokol gelirini token değerine yeniden kazandırma tasarımı ile tüm katılımcıların fayda sağlamasını mümkün kılmaktadır. Özellikle küçük yatırımcılar için, fiyat artışını desteklemek için geri alım yaparken ne zaman kar elde edeceklerini seçme konusunda daha fazla esneklikleri vardır.
4. Geleceğe Bakış
2022 yılındaki "gerçek kazanç" dalgasının ardından, 2024~2025 yılları daha sürdürülebilir bir model sunuyor - "protokol kendisinin en iyi alıcısı oluyor". dYdX gibi projelerin daha fazla gelir elde etmek için geri alım mekanizmasına katılmaya başladığını görüyoruz. Pazarın sinyalleri giderek daha net hale geliyor: geri alım mekanizmasıyla protokol gelirini yakalamak, yatırımcı güvenini artırabilir ve bu tokenin desteklenmeyen "hava tokeni" olmadığına inandırabilir.
Hyperliquid, projeye başladığı andan itibaren bu mantığı uyguluyor. Ücretlerin yakımında kullanılması sayesinde, proje sadece ana token sahiplerinin aşırı kâr çekmesini engellemekle kalmıyor, aynı zamanda geleneksel temettülerin potansiyel hukuki gri alanlarını da aşmış oluyor. Protokol her ücret kazandığında, tüm token sahipleri bunun somut mali etkilerini görebiliyor.
Elbette, geri alım mekanizmasını benimseyen tüm projeler başarılı olmamıştır. Geri alım başlattıkları halde token fiyatını destekleyemeyen protokoller genellikle gerçek kullanıcı talebinden, yeterli ücret gelirinden veya sağlam bir topluluk temeline yoksundur. Geri alım ve imha sihirli bir çözüm değildir; temeli zayıf bir projeyi kurtaramaz. Bu mekanizmanın gerçekten etkili olabilmesi için, bir protokolün net bir piyasa uyumu, istikrarlı bir nakit akışı, güvenilir kullanım senaryoları ve uzun vadeli değerine güvenen aktif bir topluluğa sahip olması gerekir.
Bu açıdan bakıldığında, "geri alım ve yok etme" yüksek kaliteli token değer yakalama mekanizmasının temel unsuru haline geliyor. Bu, bir teşvik yapısı oluşturuyor: Vakıf ve diğer büyük yatırımcılar kar elde etmek istiyorlarsa, tokenın genel değerini artırarak bunu başarmalılar. Bu, yatırımcılara merkezi borsa seviyesinde bir kullanıcı deneyimi sağlarken, işlem ücretlerinin gerçekten "değer yok etme" döngüsüne girdiğini bilmelerini sağlıyor, bu da bir büyük yatırımcının cüzdanına girmiyor. Sonuç olarak: Kullanıcılar daha hevesli hale geliyor, ekosistem kendini güçlendiriyor ve gerçek kullanım davranışlarının ödüllendirileceği belirgin bir teşvik çerçevesi oluşuyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Hyperliquid nasıl token değerini yeniden şekillendiriyor
Yazar: Ponyou Kaynak: X, @13300RPM Çeviri: Shan Oppa, Altın Finans
Temettüler veya ücret paylaşımı gibi geleneksel "gerçek gelir" duygusu cazip görünebilir, ancak genellikle vakıfların veya büyük yatırımcıların para çekmesi için uygun bir kanaldır. Çekirdek varlıklarını terk etmelerine gerek yok (bu piyasada paniğe neden olabilir), sadece ETH veya USDC temettülerini gerçek paraya dönüştürmeye devam ediyorlar. Aynı zamanda, protokole neredeyse hiç yeniden yatırım yapılmadı ve küçük madeni para sahipleri davayı takip edemedi ve sonunda seyirci oldu. Yüzeyde, "zararsız" bir gelir modelidir, ancak aslında büyük yatırımcıların herhangi bir önemli hesap verebilirlik veya kamu gözetimi olmaksızın anlaşmanın değerini düşük anahtarlı ve verimli bir şekilde elde etmelerine olanak tanıyan gizli bir pompalama mekanizması olabilir.
1. Geri Alım ve İmha = Küçük Token Sahiplerinin Demokrasi Temettüsü
Hyperliquid bu mantığı tersine çevirerek "geri alım ve yok etme" modelini benimsedi. Ücretleri "sahte temettü" olarak dağıtmak yerine, protokol gelirini kullanarak açık pazarda $HYPE geri almayı ve ardından kalıcı olarak yok etmeyi tercih ediyor.
Bu mekanizma küçük token sahiplerine daha demokratik bir değer artışı yöntemi sunuyor: Protokol her geri alım yapıp $HYPE tokenlerini yakarken, token fiyatı artma eğilimindedir, bu da herhangi bir sahibin, özellikle küçük kullanıcıların, fiyat yüksekken serbestçe kar elde etme fırsatı bulmasını sağlar.
Buna karşın, vakfın nakit elde etmesi çok sayıda engelle karşılaşıyor. Büyük ölçekli bir satış olduğunda, zincir üzerinde hemen ifşa olacak ve piyasa paniklenerek yatırımcı güvenini sarsacak, projenin itibarı da zarar görecektir. Bazıları, bazı protokollerin geri alım yaparak "piyasa oluşturduğunu" ve ardından yüksek fiyatla satış yaptığını sorgulasa da, işini ciddiyetle yapan ekipler için bu tür bir davranış mantıksızdır - geri alım yapıp tekrar satmak, yalnızca piyasa güvenini tamamen yok eder ve kendi pozisyon değerine de zarar verir. Göreceli olarak daha rahat bir kripto çevresinde bile, Ethereum Vakfı ETH'yi küçük ölçekli sattığında, kamuoyunda bir tepki yaratmıştır.
Daha önemlisi, satış işlemi, token değerini destekleyen geri alım mekanizmasını kesmekle eşdeğerdir. Geri alım, projeye olan güvenin bir ifadesidir ve piyasaya "Protokol kendisi güvenilir bir alıcıdır" mesajını verir. Bu, yalnızca yatırımcı güvenini artırmakla kalmaz, aynı zamanda piyasada "takip etme" duygusunu da tetikleyebilir. Aynı zamanda, token fiyatlarının artması, protokol ile token sahipleri arasındaki uzun vadeli çıkar bağlarını da güçlendirebilir.
Günün sonunda, geri alım mekanizması vakfa faydalı olsa da, göreceli getiriler açısından, küçük madeni para sahipleri daha fazla fayda sağlama eğilimindedir. Likidite kısıtlamaları veya büyük satış baskısının itibar maliyetleri konusunda endişelenmelerine gerek yok. Bu değer artışı modeli, topluluğa orantılı bir temettüden daha adil ve geniş bir şekilde fayda sağlar.
2. Değer Yakalama 101: Geri Kazanım, Kaçış Değil
Token değerinin özü, arz ve talep ilişkisi ile gelecekteki kazanç beklentisinden kaynaklanmaktadır. Ücret payları "faiz yiyenler" için cazip olabilir, ancak bu aynı zamanda bir sızdıran kova gibidir. Protokol tarafından yaratılan değer sürekli olarak ekosistemden çıkmakta ve token içinde birikerek bileşik faiz etkisi oluşturmak yerine dışarıya akmaktadır. ETH veya USDC ile ödenen paylar, periyodik olarak çekilmekte ve bu da büyüme ivmesinin yavaşlamasına neden olmaktadır; büyük yatırımcılar ise kolayca nakde dönüştürerek arbitraj yapabilmektedir.
Hyperliquid'in şu anda stake edilmiş toplam 422,6 milyon $HYPE bulunmaktadır ve bunların yaklaşık 272,7 milyonunu (toplamın yaklaşık %64'ü) Vakıf oluşturmaktadır. Anlaşma, geri alım yakımı yerine bir temettü modelini benimserse, Vakıf teorik olarak yılda yaklaşık 14 milyon $HYPE veya yaklaşık 352 milyon dolar (9 Mayıs 2025 itibariyle kümülatif geri alım hacminin %64'üne dayanarak) alabilir. Vakıf bunun bir kısmını yeniden yatırdığını iddia etse bile, yapısal bir güvence yoktur - değerin önemli bir kısmı doğrudan sifonlanabilir, bu da perakende kullanıcıları ve daha geniş topluluğu bunun üzerinde hiçbir kontrol sahibi olmadan ve paranın nereye gittiğini görmeden bırakabilir.
Buna karşılık, geri alım ve imha mekanizması, gelirin doğrudan "yeniden döngüsü" dur ve sürekli olarak toplam token miktarını azaltarak her bir sahiplik oranını kademeli olarak artırmaktadır. Bu mekanizma ayrıca "yansıma" geri dönüş döngüsünü tetikleyebilir - arzın devam edeceği beklentisi içinde olan yatırımcılar, uzun vadeli tutmayı tercih ederler ve bu da fiyatların daha da yükselmesine katkı sağlar.
Hyperliquid'de, spot işlem ve listeleme ücretleri nihayetinde $HYPE'in yakım havuzuna akmaktadır, bu da işlem hacmi arttıkça tokenin daha kıt hale geleceği anlamına gelir. Buna kıyasla, temettü mekanizmasının yansıtıcılığı çok yetersizdir - çünkü her token sahibinin temettüleri tekrar token satın almak için manuel olarak kullanması gerekir. Hyperliquid'in otomatik yakım mekanizması ise anında faaliyete geçer, istikrarlı ve sürdürülebilirdir, ağ etkinliği ile token kıtlığı arasında doğrudan ve güçlü bir olumlu bağlantı kurar.
3. Hyperliquid'in topluluk önceliği prensibi
Hyperliquid, işlem ücretleri yerine "geri alım ve imha" seçeneğini tercih ederek, her zaman öncelik verdiği topluluk odaklı felsefeyi yansıtmaktadır. Proje, başından beri VC kotasını reddetti ve 90.000'den fazla kullanıcıya 3,1 milyar $HYPE (piyasaya sürülürken yaklaşık 1,6 milyar dolar değerindeydi) geniş bir airdrop gerçekleştirdi. Bu geniş dağıtım, iç satış riskini etkili bir şekilde önleyerek yüksek katılımlı bir kullanıcı topluluğu oluşturdu ve ekosisteme ilk günden itibaren yeterli likidite sağladı.
%70'ten fazlası $HYPE topluluğa ayrılmıştır; sürekli airdrop ve teşvik programları için, vakıf ise ağ güvenliğini sağlamak amacıyla büyük miktarda token'ını stake etmektedir. ‘Pompa-dump’ temelli kar modeli yerine geçerek, Hyperliquid protokol gelirini token değerine yeniden kazandırma tasarımı ile tüm katılımcıların fayda sağlamasını mümkün kılmaktadır. Özellikle küçük yatırımcılar için, fiyat artışını desteklemek için geri alım yaparken ne zaman kar elde edeceklerini seçme konusunda daha fazla esneklikleri vardır.
4. Geleceğe Bakış
2022 yılındaki "gerçek kazanç" dalgasının ardından, 2024~2025 yılları daha sürdürülebilir bir model sunuyor - "protokol kendisinin en iyi alıcısı oluyor". dYdX gibi projelerin daha fazla gelir elde etmek için geri alım mekanizmasına katılmaya başladığını görüyoruz. Pazarın sinyalleri giderek daha net hale geliyor: geri alım mekanizmasıyla protokol gelirini yakalamak, yatırımcı güvenini artırabilir ve bu tokenin desteklenmeyen "hava tokeni" olmadığına inandırabilir.
Hyperliquid, projeye başladığı andan itibaren bu mantığı uyguluyor. Ücretlerin yakımında kullanılması sayesinde, proje sadece ana token sahiplerinin aşırı kâr çekmesini engellemekle kalmıyor, aynı zamanda geleneksel temettülerin potansiyel hukuki gri alanlarını da aşmış oluyor. Protokol her ücret kazandığında, tüm token sahipleri bunun somut mali etkilerini görebiliyor.
Elbette, geri alım mekanizmasını benimseyen tüm projeler başarılı olmamıştır. Geri alım başlattıkları halde token fiyatını destekleyemeyen protokoller genellikle gerçek kullanıcı talebinden, yeterli ücret gelirinden veya sağlam bir topluluk temeline yoksundur. Geri alım ve imha sihirli bir çözüm değildir; temeli zayıf bir projeyi kurtaramaz. Bu mekanizmanın gerçekten etkili olabilmesi için, bir protokolün net bir piyasa uyumu, istikrarlı bir nakit akışı, güvenilir kullanım senaryoları ve uzun vadeli değerine güvenen aktif bir topluluğa sahip olması gerekir.
Bu açıdan bakıldığında, "geri alım ve yok etme" yüksek kaliteli token değer yakalama mekanizmasının temel unsuru haline geliyor. Bu, bir teşvik yapısı oluşturuyor: Vakıf ve diğer büyük yatırımcılar kar elde etmek istiyorlarsa, tokenın genel değerini artırarak bunu başarmalılar. Bu, yatırımcılara merkezi borsa seviyesinde bir kullanıcı deneyimi sağlarken, işlem ücretlerinin gerçekten "değer yok etme" döngüsüne girdiğini bilmelerini sağlıyor, bu da bir büyük yatırımcının cüzdanına girmiyor. Sonuç olarak: Kullanıcılar daha hevesli hale geliyor, ekosistem kendini güçlendiriyor ve gerçek kullanım davranışlarının ödüllendirileceği belirgin bir teşvik çerçevesi oluşuyor.