Amerika'nın Çin'e uyguladığı yüksek gümrük vergilerini kaldırmasının ardından, devlet tahvilleri sürekli büyük düşüş yaşadı.

Nisan ayında, Trump dünya genelinde bir gümrük savaşı başlattı ve Çin'e %145 gibi aşırı yüksek gümrük vergileri uyguladı. Bu, aynı ay içinde ABD'de iki kez borsa, tahvil ve dövizde büyük düşüşe yol açtı, ABD tahvil faiz oranları fırladı ve Trump'ı geri adım atmaya zorladı.
Çünkü Amerika'nın 2025'te vadesi dolacak olan ve yeniden finanse edilmesi gereken hazine borcu büyüklüğü yaklaşık 7-8 trilyon dolar, bunun büyük çoğunluğu Haziran ayında yoğunlaşmaktadır. Önceki hazine tahvili faiz oranları çok düşüktü, bir kez yüksek faizli tahvillere dönüştürüldüğünde, Amerika'nın faiz harcamalarının büyük ölçüde artmasına neden olacaktır.
12 Mayıs'ta Trump, Çin ile "Ortak Bildiri" imzaladı ve karşılıklı olarak daha önce uygulanan yüksek gümrük vergilerini iptal etti, çünkü bu zaten şaka seviyesinde gümrük vergileriydi, ya ticaret kesilecekti ya da her şeyi Amerika üstlenmek zorundaydı.
"Ortak Bildiri"nin imzalanması, ABD limanlarının yeniden çalışmaya başlamasını sağladı ve ABD'li tüccarların envanterlerinin tamamen tükenmesinden kurtulmalarına yardımcı oldu, ancak ABD'nin tahvil faiz oranlarını kurtaramadı.
Amerika'nın hazine tahvili faiz oranlarının Nisan ayında iki kez büyük düşüş yaşamasının mantığı, Amerika'nın gümrük tarifelerini büyük oranda artırması durumunda, Çin ve dünya genelinden alınan malların önemli ölçüde azalacağıdır. Bu da Amerika'daki fiyatların önemli ölçüde artmasına neden olacaktır. Fiyatları baskılamak için, Fed'in faiz indirimini durdurması hatta faiz artırması gerekecektir; aksi takdirde Amerika'daki fiyatlar büyük bir çılgınlığa ulaşacaktır.
Bu mantıkta hiçbir sorun yok, ancak "Ortak Bildiri" imzalandıktan sonra, Çin'den ABD'ye büyük miktarda mal gönderilmeye başlandı, fakat ABD'nin hazine tahvili faiz oranları hiç düşmedi, aksine sürekli arttı ve hatta art arda büyük düşüşler yaşandı.
19 May, yani bugün, ABD'nin 30 yıllık Hazine tahvili getirisi %5'i aştı, tek günde %2.21'lik büyük düşüş yaşandı ve 2023'te ABD'nin faiz indirimlerinden bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Bu, ABD'nin büyük faiz indirimleri öncesindeki verilere neredeyse geri döndü ve bu, Federal Reserve'in geçen yılki tüm faiz indirimlerinin boşa gittiği anlamına geliyor.
"Büyük düşüş" gördüğünüzde bunun iyi bir şey olduğunu düşünmeyin, çünkü bu tahvil ve hisse senedi değil.
ABD tahvil getirilerinin fırlaması, piyasadaki fonların ABD tahvillerini tanımadığını gösteriyor; satın alanların sayısı azaldı ve yatırımcıları çekmek için daha yüksek getiriler sunmak zorunda kaldılar. Getirileri artırmanın tek yolu ise tahvil fiyatlarının düşmesidir.
Amerikan tahvilleri her zaman sabit nominal değer ve sabit faiz oranına sahiptir, getirinin %2,21 artması, dünkü satın aldığınız Amerikan tahvillerinin bugün %2,21 kazanç sağladığı anlamına gelmez, aksine bugün tahvil fiyatları büyük düşüş yaşadı, eğer birisi bugün tahvil satın almayı kabul ederse, aynı vade boyunca tutarak, getirisi dünkü satın aldığınız tahvilin getirisi ile %2,21 daha yüksek olacaktır. Başka bir deyişle, dünkü Amerikan tahvillerini satın alan siz büyük bir kayıp yaşadınız, eğer yüksek kaldıraç kullanmışsanız bir gecede intihar etmeyi düşünebilirsiniz (ABD tahvilleri genellikle çok az dalgalanma gösterir, bu nedenle yüzlerce kat kaldıraç kullanılmasına izin verilir).
Devlet tahvili getirilerindeki büyük yükseliş, devlet tahvili fiyatlarının çöküşünü ifade eder ve bu genellikle birçok finansal kurumun devlet tahvillerini teminat olarak kullandığı kredilerin ek teminat talep etmesine neden olur, bu da likidite krizini tetikleyebilir ve muhtemelen bir finansal krize yol açabilir.
Ayrıca, devlet tahvili getirilerindeki büyük düşüş, ABD'nin bu yıl yeni birikim yapmayı planladığı büyük miktardaki devlet tahvillerini, aşırı yüksek bir faiz oranıyla borç almak zorunda bırakacak ve böylece ABD federal hükümetinin mali yükünü ciddi şekilde artıracaktır.
Eğer finansal piyasada her yerde %5'e kadar getirisi olan ABD Hazine bonoları varsa, istediğiniz zaman satın alabilir ve satın alır almaz bu faizi 30 yıl boyunca kilitleyebilirsiniz.
O halde, %4 nominal getiri oranına sahip devlet tahvillerini kesinlikle satamazsınız.
Hepsi Amerikan devlet tahvili, aynı kredi derecesine sahip, dışarıdaki yüksek getirili devlet tahvillerini kimse almak istemiyor, bu düşük getirili devlet tahvillerini de kesinlikle kimse almak istemez.
Ve en korkutucu olanı, bu 30 yıllık Hazine tahvillerinin getirisi, piyasanın verdiği değerin %5'e kadar çıkmasıdır.
Başka bir deyişle, Amerika'nın sermaye piyasaları önümüzdeki 30 yıl boyunca Amerika'da düşük faiz ortamının zor olacağını düşünüyor, Amerika'nın faiz indirmeyeceğini düşünüyor. Amerika'nın gelecekteki faiz artırma ve indirme olasılıklarını bir araya getirdiğimizde, Amerika piyasası şu anda 30 yıl boyunca borç vermek için 5% getiri sağlamanın gerekli olduğunu düşünüyor, aksi takdirde 4.5% ile kısa vadeli borç almayı tercih ediyor, sonuçta vadesi geldiğinde kesinlikle daha yüksek faizle borç alabilecektir.
Bu tür bir değerlendirme oldukça korkutucu, çünkü Amerika'nın yüksek faiz oranlarının muhtemelen uzun süre devam edeceğini ve gelecekte birçok yıl boyunca düşük faiz ortamına geri dönülemeyeceğini gösteriyor.
Herkesin bildiği gibi, bir ülke sadece üç ortamda uzun süre yüksek faiz uygular.
İlk tür, fiyatların büyük ölçüde artması ve enflasyonun fırlaması; enflasyon oranı %5'i aştıktan sonra ne olursa olsun faiz oranlarını artırmak zorundasınız, aksi takdirde kötüleşen enflasyonun tetiklenmesi çok kolaydır.
İkincisi, para biriminin hızla düşmesi ve değer kaybetmesidir, her yıl %20 değer kaybeden bir para birimi için yıllık faiz oranı %20'ye ulaşsa bile cazip değildir ve devlet tahvillerinin faiz oranı en az %20'den başlamalıdır, elbette böyle bir ülke için buna hiperenflasyon da eşlik etmelidir, çünkü fiyatları da en düşük %20'den başlamalıdır.
Son tür, en nadir olanıdır; bu, ülkenin ekonomik gelişiminin son derece güçlü ve hatta aşırı ısınmış olduğu, her yerde yatırım getirisinin çok yüksek olduğu projelerin bulunduğu bir durumdur. Rasgele neye yatırım yaparsanız yapın, aşırı yüksek karlar elde edersiniz. Bu durumda, tahvil faiziniz düşük belirlenirse kimse istemez ve eğer bir şekilde fon toplayabilirseniz, neye yatırım yaparsanız yapın zengin olabilirsiniz. Bu yüzden bu noktada yüksek faiz oranları da ortaya çıkabilir.
Enflasyon sorunu olmayan, para birimi büyük ölçüde değer kaybetmeyen, ekonomik gelişimi normal giden ve her şeyin normal olduğu bir ülke için, elbette faiz oranları düşürülebilir çünkü faiz oranlarının düşmesi, ülke ekonomisinin hızlı bir şekilde gelişmesini teşvik eder. Deflasyon yaşayan bir ülke için ise, faiz oranlarını sıfıra indirmek en büyük arzudur.
Bu nedenle, farklı ülkelerin belirlediği faiz politikaları tamamen farklıdır, hatta zıt olabilir; her ne kadar tüm ülkeler ekonomik gelişimi teşvik etmeyi umsa da.
Ve bugün, Amerikan sermaye piyasası, ABD'nin 30 yıllık tahvilinin vermesi gereken faiz oranının %5'lik yüksek bir oran olduğunu düşünüyor.
Ya da Amerikan sermaye piyasası, Amerika'nın ekonomisinin önümüzdeki 30 yılda kesinlikle yükseleceğini düşünüyor ve neye yatırım yaparsa yapsın kolayca %8'in üzerinde yüksek getiriler elde ediyor. Ya da Amerikan sermaye piyasası, Amerika'nın önümüzdeki 30 yılda yüksek enflasyon ve para değer kaybının ikili sıkıntısıyla uzun süre boğuşacağını düşünüyor ve Türkiye gibi bir ekonomi haline geleceğini, bu durumun da faiz oranlarının yıllarca yüksek kalmasına neden olacağını düşünüyor.
Bunlar makro analizler, ancak bunları bir kenara bırakırsak, bugün 19 Mayıs ve bu sırada ABD'nin 30 yıllık tahvil faiz oranı %5'i geçti. Bu durumda Trump'ın Haziran'da ihraç edeceği tahvillerin yüksek faizli olacağı kesin.
Amerika'nın devlet borcu astronomik bir rakam haline geldi, 2024'te 36.2 trilyon doları aşacak, bu da Amerika'daki her bir kişinin ortalama 10.7 bin dolar kadar ulusal borç aldığı anlamına geliyor.
Ancak Amerika Birleşik Devletleri'ndeki düşük faiz oranları nedeniyle, Amerikan federal hükümetinin üstlendiği faiz gideri çok fazla değil, 2020 yılında toplamda sadece 338 milyar dolar faiz ödendi.
Eğer bu düşük faizli hazine bonolarının tamamı yüksek faizli hazine bonolarıyla değiştirilirse, ortalama faizi %4 olarak alalım, 36,2 trilyon dolarlık bir baz için, o zaman ABD'nin yıllık üstleneceği faiz miktarı 1,44 trilyon dolara çıkacak ve 2020 yılına kıyasla büyük düşüş ile 1 trilyon dolar artmış olacak.
Ayrıca bu tamamen bir faiz harcamasıdır, doğrudan havadan kaybolmuştur, Amerikan halkının hiçbir refahını artırmayacak, hiçbir altyapı oluşturmayacak, hatta ulusal savunma güvenliğine bile bir parça katkı sağlamayacaktır.
1 trilyon dolarlık ek harcama, astronomik bir rakam gibi geliyor, aslında da astronomik bir rakam, hatta Amerika için bile.
2024'te, ABD federal hükümetinin mali gelirleri 4.92 trilyon dolar olacak,
2024'te, Amerika Birleşik Devletleri savaşçı bir ülke olarak kabul ediliyor ve dünya genelindeki 2~20 ülkenin toplam askeri harcaması kadar korkunç bir askeri harcamaya sahip, bu da 9970 milyar dolar, henüz 1 trilyon dolara ulaşmadı.
Artık ABD federal hükümetinin 2020 mali tablosuna göre, faiz kalemi doğrudan 1 trilyon daha fazla olacak.
Bu açıkça mali iflasın ritmi, aksi takdirde kesilmesi gereken mali harcamalar, tüm Amerika Birleşik Devletleri'nin askeri harcamaları kadar olmalı.
Trump, göreve gelir gelmez harcamaları kesmeye çalıştı ama başaramadı, askeri harcamalara dokunmaya cesaret edemedi, iç vergileri artırmaya cesaret edemedi, hatta seçim manifestosu bile iç vergileri azaltmayı öngörüyordu, bu yüzden tek çare olarak gümrük vergilerini artırmaya yöneldi ve gümrük vergileriyle biraz gelir elde etmeyi düşündü.
Ancak gümrük vergisi gelirlerinin artması, ABD'de fiyatların yükselmesine neden oldu, bu da ABD'nin faiz oranlarının düşmemesine yol açtı, bu da Trump'ın yeni devlet tahvilleri çıkarmak için çok yüksek faiz oranlarıyla borçlanmak zorunda kalmasına neden oldu, bu da ABD federal hükümetinin harcama faizlerinin büyük bir artış göstermesine neden oldu, harcama faizleri toplanan gümrük vergilerinden daha fazla oldu.
Trump o kadar faiz ödemek istemiyor ama yapacak bir şey yok, başka seçeneği kalmadı.
Devlet tahvili faiz oranlarını düşürmek istiyorsanız, tek yol sosyal ortalama faiz oranlarını düşürmektir. Bunu başarmak için fiyatları aşağı çekmek zorundasınız. Sadece düşük enflasyonlu bir toplum faiz oranlarını düşürebilir, aksi takdirde kötüleşen enflasyon bir kez başladığında tüm toplum çöker.
Çin için, devam eden gümrük savaşımız açısından bu iyi bir şey, ABD tahvil faiz oranları ne kadar yüksek olursa o kadar iyi.
Çin ile ABD arasındaki tarife savaşı bitmedi ve 12 Mayıs Ortak Bildirisi yalnızca önceki Trump düzeyindeki tarife savaşının sona erdiğini duyurdu ve Çin ile ABD arasındaki gerçek tarife savaşı bitmedi.
Amerika'nın şu anda Çin'den aldığı gümrük vergisi %30, ayrıca %24'ü de iptal edilmedi, sadece 90 gün süreyle dondurulduğu açıklandı, sürenin sonunda tekrar konuşulacak.
Çin'de en ufak bir zayıflık belirdiğinde, ABD hemen bu %24'lük oranı geri koyacağını ilan eder; en küçük bir tereddüt bile ABD'yi ABD yapmaz.
Eğer Çin sürekli inisiyatifi elinde tutar ve Amerika'nın giderek daha zor durumda kalmasına neden olursa, o zaman bu %24 sonsuz bir süreyle dondurulmakla kalmayacak, şu anda alınan %30 da Amerika tarafından kendiliğinden düşürülecektir.
Amerika sadece kendi çıkarlarını maksimize etmeye çalışıyor, yöntemleri biraz aşağılık olsa da, bu durum yalnızca kendi çıkarlarını maksimize etme boyutuyla sınırlıdır.
Eğer gümrük vergilerini düşürmenin Amerika için sağladığı fayda, gümrük vergilerini artırmaktan çok daha fazlaysa, Amerika bir gün gümrük vergilerini düşürecektir. Daha önce Trump, gümrük vergilerini %145'e çıkararak şaka yapar gibi davrandı, sonunda kendisi de çaresiz bir şekilde düşürmek zorunda kaldı. Bu, bir aşırı örnek olarak değerlendirilebilir.
Amerika'nın %30 gümrük vergisine dayanıklılığı çok daha güçlü, ancak Amerika sermaye piyasasının tepkisi her şeyi açıklıyor, onların oylama sonuçları bu %30 gümrük vergisinin Amerika'ya getireceği sonuçları doğrudan haber veriyor.
Zarar, yarardan fazladır; toplanan o kadar gümrük vergisi, eklenen devlet borcu faizini ödemeye yetmiyor.
Bu nedenle, ABD Hazine tahvili faizlerindeki büyük yükseliş, Çin için iyi bir şeydir, çünkü bu, şu anda devam eden gümrük savaşında inisiyatifi elimize aldığımızı gösteriyor; ABD hala yüksek enflasyon ile boğuşuyor.
Şu anda Amerika piyasasında verilen oylama sonuçları, sadece alım yaparak hemen %5 getiri oranını tam 30 yıl boyunca kilitleyebileceğiniz tahvillerin olduğunu gösteriyor, ama kimse istemiyor, fiyatlar hala düşüyor ve bu da getiri oranının %5'i aşmasına neden oldu.
Herkes Amerikan sermaye piyasasının en hassas olduğunu, Amerikan fonlarının ise en zeki olduğunu söylüyor.
Amerikanın önümüzdeki 30 yıl içinde ne kadar süre yüksek enflasyon ve para değer kaybı beklediğini, bu kadar absürt faiz sonuçları verebileceklerini merak ediyorum.
Amerika'nın kamuoyu, bu absürt ticaret sonucuna "Amerika'yı Sat" ticareti adında yeni bir terim icat etti.
Gerçekten de, ABD'deki kamuoyunu yönlendiren medya mensuplarının gücü gerçekten çok güçlü, bu yeni terim oldukça doğru ve yerinde.