Kredi, stablecoin ve RWA'nın entegrasyon yolu: Ada protokolünden iş birliği ekosistemine

Orijinal yazar: Scof, ChainCatcher

Orijinal metin düzenleyicisi: TB, ChainCatcher

Orijinal Başlık: Tekli Savaşmadan Protokol Matriksine, Borç Alma, Stabil Koin ve RWA'nın Üçlü Birleşimini Analiz Etmek

Son bir ayda, DeFi alanında sessiz bir yapısal değişim gerçekleşmiş gibi görünüyor. Eskiden olduğu gibi herkesin kendi başına hareket etmesinin aksine, bazı önde gelen protokoller işbirliği, entegrasyon ve hatta doğrudan çıkar bağlama yoluyla "bir araya gelme" yoluna gidiyor.

Bu yazıda, borç verme ve işlem entegrasyonu, stablecoin yapısının evrimi ve RWA entegrasyonu gibi üç alandan yola çıkarak, şu anda en önemli "birliktelik eylemlerini" inceleyecek ve bunların arkasındaki mantık değişimlerini ve potansiyel etkilerini analiz edeceğiz.

Kredi+İşlem: Protokoller Arasında Kazanç Bağlantısı

DeFi protokolleri arasındaki işbirliği, yüzeysel varlık entegrasyonundan daha derin bir yapı birliğine doğru ilerliyor. Uniswap ve Aave'nin son etkileşimi, bu eğilimin bir temsilcisidir.

Uniswap V4'ün ana yükseltmesi gaz tasarrufu sağlamak değil, Hook mekanizmasını tanıtmaktır. Bu, geliştiricilerin likidite havuzunun önemli aşamalarında (örneğin, likidite ekleme veya kaldırma, işlem gerçekleştirilmeden önce ve sonra) özelleştirilmiş mantığı eklemelerine olanak tanır; beyaz liste kontrolü, dinamik ücretler, özel fiyat eğrileri ve hatta oyun kurallarını entegre etme imkanı sağlar. Bu durum, Uniswap'ı bir işlem protokolünden daha açık bir likidite temel yapısına dönüştürüyor.

Buna dayanarak, Aave, Uniswap V4'ün LP Token'lerini borç verme teminatı olarak desteklemeyi planlıyor ve GHO stabilcoin'inin faiz kısmını Uniswap DAO'ya geri döndürecek. Her iki taraf, varlık, işlev ve getiri düzeyinde somut bir bağ kuruyor. Bu iş birliği, LP'lerin sermaye kullanım verimliliğini artırıyor ve protokoller arasındaki tamamlayıcı ilişkiye daha gerçekçi bir değer şablonu sağlıyor.

Piyasa verilerine göre, bu "grup etkisi" olumlu sinyaller yaymaya başladı. Mayıs ayından bu yana, Aave'in toplam kilitli değeri (TVL) 19.708 milyar dolardan 23.347 milyar dolara çıkarak %18'den fazla bir artış gösterdi. Uniswap'ın TVL'si de aynı dönemde yaklaşık %11 oranında artarak 4.178 milyar dolardan 4.650 milyar dolara yükseldi. Her ikisinin de aynı anda güçlenmesi, bir tesadüf olmayabilir.

Stabilcoin: Farklılaşma ve Uzmanlaşmanın Yeni Aşaması

Stablecoin alanındaki rekabet artık sadece "kim daha merkezi?" veya "kim daha yüksek getiri sağlıyor?" ile sınırlı değil. Daha fazla protokol, stablecoin ürünlerini profesyonel kullanım ve yapılandırılmış katmanlar yönünde geliştirmeye devam ediyor.

Örnek olarak Ethena'yı ele alırsak, şu anda ekosisteminde en aktif stabilcoin USDe'dir ve Aave ile derin entegrasyona sahiptir, maksimum %90'lık bir borç verme teminat oranını (LTV) desteklemektedir. Ancak, Mayıs ayından bu yana, USDe'nin TVL'si 5.725.000.000 dolardan 4.993.000.000 dolara gerileyerek yaklaşık %13'lük bir azalma göstermiştir. Bunun arkasında, Ethena daha temkinli bir yeni ürün olan USDtb'yi piyasaya sürüyor.

USDe'nin arz değişimi, kaynak

USDtb, gelir getirmeyen ancak tam teminatlı bir stabil koin olup, varlıkları BlackRock'un tokenize para piyasası fonu (BUIDL) ile USDC'den oluşmaktadır. Şu anda zincir üzerindeki arz 1.44 milyar doları aşmakta ve teminat oranı %99.4 seviyesinde kalmaktadır. USDe'nin stratejik hedge'inin aksine, USDtb daha çok "zincir üzerindeki dolar" gibi olup, kurumlara güvenilir, dalgalanmasız bir stabil referans noktası sunmaktadır. Özellikle piyasada negatif faiz oranları ortaya çıktığında, Ethena, USDe'nin hedge fonlarını USDtb'ye aktararak tüm varlık havuzunun yapısını stabilize edebilir.

USDtb arzı, kaynak: Dune

Stablecoin ekosistemindeki bir diğer değişken USDT₀'dır. Tether'in LayerZero ile birlikte geliştirdiği bu tam zincir stabilcoin, OFT protokolüne dayanarak işlem görmektedir ve şu anda Arbitrum, Unichain, Hyperliquid gibi birçok zincire genişlemiştir. TVL, Mayıs ayında 1.042.000.000 dolardan 1.171.000.000 dolara yükselmiştir. Bununla birlikte, hedefi finansal yenilik değil, çok zincirli likiditeyi sağlamak ve DeFi'de istikrarlı bir "yakıt" haline gelmektir.

Bu stablecoin rekabeti artık tek boyutlu bir verimlilik savaşı değil, yapılandırılmış ve senaryolaştırılmış ürün sistemine dönüşüyor. GHO, USDe, USDtb, USDT₀ gibi ürünler, borç verme, hedge, güvenlik, çapraz zincir ve ödeme alanlarında yer alıyor ve stablecoin ekosisteminin "fonksiyonel uzmanlaşma" ve "uygulama senaryosunun netleştirilmesi" sürecinden geçtiğini yansıtıyor.

RWA: Gerçek Dünya Varlıklarının Zincir Üzerindeki Birleşimi

"Geleneksel finansın yan ürünü" olarak görülen RWA, bugün DeFi devlerinin stratejik işbirlikleri için bir giriş kapısı haline geliyor. Son birkaç ayda, çeşitli protokoller ve organizasyonlar, ABD Hazine tahvillerinin tokenleştirilmesi etrafında net bir işbirliği trendi oluşturdu ve zincir üzerinde gerçek bir uygulama başlatmaya başladı.

En temsilci örnek, Arbitrum DAO'dur. 8 Mayıs'ta, topluluk bir öneri ile 35 milyon ARB'yi üç RWA ihraç platformuna dağıttı: Franklin Templeton ($BENJI), Spiko ($USTBL) ve WisdomTree. Bu üç şirket, geleneksel finans ve varlık yönetimi alanında önemli oyunculardır ve sağladıkları varlıklar, tokenleştirilmiş Amerikan Hazine bonolarıdır. Bu fon, STEP (Stable Treasury Endowment Program) aracılığıyla tahsis edilmiştir ve amacı, zincir üzerinde istikrarlı ve gelir getiren bir hazine varlık havuzu oluşturmaktır. Resmi verilere göre, bu programın ilk aşaması 650.000 dolardan fazla gelir elde etmiştir.

Aave'nin RWA platformu Horizon, "kullanım senaryosuna öncelik verme" yolunu izliyor. Horizon'da piyasaya sürülen ana varlık, tokenleştirilmiş para piyasası fonları (MMF'ler) olup, kurumlar bunları GHO veya USDC borç almak için teminat olarak kullanabilir. Bu, RWA'nın artık sadece bir yatırım aracı olmaktan çıkıp, DeFi protokollerinin temel işlevine entegre edildiği ve döngüsel, ödünç alınabilir finansal bileşenler haline geldiği anlamına geliyor.

DAO'lar, borç verme platformları veya altyapı sağlayıcıları olsun, RWA artık zincir üzerindeki gerçek gelirlerin elde edilmesi, geleneksel finansla entegrasyon sağlanması ve kullanıcı güveninin artırılması için anahtar bir yol olarak görülmektedir.

DeFi bir araya gelerek ısınmak değil, birleşerek evrimleşmektir.

Yüzeyde, bu DeFi protokolleri arasındaki ittifak, bir 'yarış pisti kaygısı' altında bir işbirliği gibi görünse de, gerçek yapıya bakıldığında, daha çok sistematik bir entegrasyon ve yeniden yapılandırma süreci gibi görünüyor.

Bu değişiklikler yalnızca işlev genişletmesi değil, aynı zamanda protokoller arasındaki işbirliği biçiminin bir yükselişidir. Bu, bir sonraki aşama DeFi'nin yalnızca izole tek noktadan araçlardan, birbiriyle iç içe geçmiş ve birbirine bağlı finansal ağ sistemlerine geçeceğini müjdelemektedir.

Sıradan yatırımcılar için odak belki de kimin TVL'sinin daha yüksek olduğu değil, hangi kombinasyon yapıların daha stabil, daha verimli olduğu ve dalgalanma döngülerini daha iyi geçirebildiğidir. Birlikte hareket etmek fiyat artışı anlamına gelmez, ama belki de bir sonraki büyüme dönemi için bir temel oluşturmaktadır.