Dolar stabilcoin yasası: on-chain egemenliğinin başlangıcı

Yazı: Sanqing

🇺🇸 Stabilcoin yasası için ilk adım: GENIUS tasarısı Senato'dan prosedürel oylama ile geçti

[Washington, 19 May 2025] - Amerikan Senatosu, Pazartesi akşamı 66 oyla kabul, 32 oyla ret sonucuyla "Amerika Birleşik Devletleri Stabilcoin Ulusal Yenilik Rehberlik Yasası" (GENIUS Act) için prosedürel oylama gerçekleştirdi ve bu yasayı geçirme sürecinde en büyük engeli ortadan kaldırdı. Bu yasa, Amerika Birleşik Devletleri'nde stabilcoinlerin ihraç edilmesi, rezervleri, geri alımı, uyumluluğu ve tüketici koruması için federal düzeyde kapsamlı bir düzenleme çerçevesi oluşturuyor.

Tasarı, eski Başkan Trump'ın ailesinin kripto iş çıkarlarına ilişkin siyasi engellerle karşılaşmış ve Mayıs ayı başında oylama sürecine girmeyi başaramamıştı. Maddelerin revizyonunun ardından, yabancı ihraççılara yönelik kısıtlamalar ve büyük teknoloji şirketlerinin stabilcoin ihraç etmesini yasaklayacak içerikler eklendi, bu da bazı ılımlı milletvekillerinin desteğini kazanarak tasarının Senato'nun 60 oy gereksinimini aşmasını sağladı. Bu hafta Senato'da nihai oylamanın yapılması ve ardından Temsilciler Meclisi'ne gönderilmesi bekleniyor.

Taslak Özeti: "İstikrar" adına, düzenleme eyleminde bulunmak.

GENIUS Yasası, stablecoinleri "belirli bir miktarın geri ödenmesi için taahhüt edilen, ödemelerde kullanılan dijital varlık" olarak tanımlar ve merkez bankası dijital para birimleri ile banka mevduatları gibi biçimleri hariç tutar.

GENIUS yasa tasarısının temel maddeleri hızlı inceleme tablosu

Bu tasarının geçmesiyle, Circle (USDC), PayPal (PYUSD) gibi uyumlu stabilcoin ihraççıları fayda görecekken, Tether (USDT) ve çoğu DeFi yapısal stabilcoin projesi (örneğin RAI, USDe) ABD pazarında yasallık kriziyle karşılaşabilir.

Arka Plan Derinleşmesi: Zincir Üzerindeki Doların Tanımlanma Anı

Yapısal olarak, GENIUS yasası stablecoinlere tolerans değil, ABD Doları egemenliğinin blok zinciri alanında kurumsallaşmış bir onayıdır, dijital para biriminin Amerikan tarzı genişlemesidir. Uygun stablecoinlerin yasallaştırılması yoluyla, ABD Doları ihraç yetkisini Web3 ekosistemine genişletmektedir: zincir üzerindeki uzlaşma birimi Circle tarafından ihraç edilse de, esasen "zincir üzerindeki ABD Doları uzlaşma bankasıdır."

Bu, anlamına geliyor:

Dolar, zincir üzerindeki tüm varlıkların fiyatlandırma standardı haline geliyor, egemenlik hala Federal Rezerv sistemi tarafından elinde tutuluyor;

Uyumlu stablecoin'ler likidite ayrıcalıkları elde ederken, diğer algoritmik stablecoin'ler ve yapısal finans token'ları ABD pazarından marjinalleşecek veya çıkacaktır;

Web3, "bağımsız bir değer sistemi" olma olasılığını kaybediyor ve giderek dolar egemenliğinin dijital uzantısına dahil ediliyor.

GENIUS yasası, blok zincirinin "para tarafsız platformu" olmaktan "doların hesaplaşma müteahhidi" haline dönüşmesini sağlıyor.

Web3 ve merkeziyetsiz finans üzerindeki derin etkileri

Merkeziyetsiz vizyon vs Uyum gerçeği

1. DeFi getiri odaklı varlıklar marjinalleşti:

"Faiz ödemelerinin" yasaklanması, yapısal stabil coinlerin sürdürülebilirliğinin zorlaşacağı anlamına geliyor. sDAI, USDe gibi tasarımlar kısıtlıdır ve menkul kıymetleştirme riskiyle karşı karşıya kalabilir; DeFi'nin temel iş mantığı erozyona uğrayabilir.

2. KYC uyum zorlaması DApp merkezileşmesi:

Stablecoin kullanımının uyumluluğu, DApp'lerin AML/KYC mekanizmalarını benimsemeye zorlayacak ve bu, merkeziyetsiz tasarımın temel amacına aykırı olacaktır. DAO, yasal olarak temsilci bir varlık kurmak zorunda kalabilir.

3. Stablecoin piyasası yüksek derecede merkezileşmiş:

USDC ve PYUSD gibi ABD düzenleyicilerinin "pasaportuna" sahip stablecoinler, piyasa likiditesini emecektir; yeni projelerin maliyeti hızla artacak ve yenilik eşiği yükselecektir.

4. Zincir üzerindeki işbirliği birimlerinin kapalı döngü ekonomisi oluşturması zor.

PAYFi gibi, sabitlenmemiş değer birimleri oluşturmayı hedefleyen yapısal projeler, fiat para çıkışının eksikliği nedeniyle ana akım kullanıcı güvenini kazanmakta zorlanacak ve kapalı döngü ekonomileri kredi sıkıntısıyla karşılaşacaktır.

5. "Finans Direniş Laboratuvarı" "Dijital Dolar Arayüzü" olarak birleştiriliyor:

GENIUS yasası, Web3'ün artık eski düzene bir tehdit olarak görülmediğini, bunun yerine onun altyapısının bir alt modülü haline gelmeye zorlandığını temsil ediyor. Bu, hegemonyanın devrilmesi değil, "protokolizasyon genişlemesi"dir.

Sonuç: Gri alan para birimlerinden izinli finansmana, Web3'ün bir sonraki adımı uzlaşma mı?

GENIUS Yasası, stablecoin yasası için bir dönüm noktasıdır ve "doların küresel değer temeli olarak" zincir üzerindeki hak iddiasıdır. Kısa vadede, uyumluluk netliğini artırarak kurumların girişi için yeşil ışık yakar; uzun vadede, Web3'ü giderek daha fazla TradFi'ye benzeten, yerine geçmeyi amaçladığı dünyadan giderek daha az uzaklaştıran bir değer sistemi ateş duvarı inşa eder.

Eğer Bitcoin, egemen para birimlerinin tekelini kırmayı hayal ediyorsa, GENIUS yasası bunu ilan ediyor:

Para yeniden yapılandırılmadı, sadece zincire alındı; Web3 özgürlüğü kazanmadı, sadece denetleyici değişti.