GENIUS yasası kabul edildi: stablecoin düzenlemesi yeni bir döneme giriyor, kripto piyasası bir dönüm noktasına ulaşıyor.

19 Mayıs 2025'te, ABD Senatosu 66-32 oyla "2025 ABD Stablecoin İnovasyon Rehberi ve Kuruluş Yasası" (GENIUS Act) için usul oylamasını geçti ve bu, ABD'nin ilk kapsamlı federal stablecoin düzenleme çerçevesinin yakın zamanda yürürlüğe gireceğini işaret ediyor. Bu dönüm noktası olay, kripto piyasasında heyecanı hızla ateşledi ve stablecoin ile ilgili Merkezi Olmayan Finans, RWA (Gerçek Dünya Varlıkları) bölgesi piyasayı yönlendirdi. Piyasa, bunun yeni bir boğa koşusunun katalizörü olabileceğini genel olarak düşünüyor. Bu makalede, yasanın temel içeriği, fayda sağlayacak varlıklar ve arka plandaki stratejik niyetin analizi yapılacaktır.

"Vahşi Büyüme"den Normalleşmeye: GENIUS Yasası'nın Temel İçeriği

GENIUS yasası, ABD'nin stablecoin'lere yönelik ilk kapsamlı federal düzenleme çerçevesidir ve stablecoin'lerin uzun süre "gri alan"da kalma sorununu çözmeyi amaçlamaktadır. Temel içeriği şunları içerir:

Rezerv gereksinimleri:

Stablecoin ihraççıları, rezerv olarak %100 yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, ABD doları, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri) bulundurmak zorundadır ve her ay rezerv bileşimini kamuya açıklamalıdır. Bu düzenleme, algoritmik stablecoin'leri ve ABD doları dışındaki varlıkları doğrudan dışlamaktadır ve ABD dolarının stablecoin ekosistemindeki egemenliğini pekiştirmektedir.

Aşamalı düzenleme:

100 milyar doları aşan piyasa değerine sahip ihraççılar (Tether, Circle gibi) federal kurumlar (Federal Rezerv veya Para Denetleme Ofisi gibi) tarafından doğrudan denetime tabi olmalıdır;

Küçük ihraççılar eyalet düzeyindeki kurumlar tarafından denetlenebilir, ancak federal standartlara uymalıdır.

Şeffaflık ve uyum:

Yanlış yönlendirici tanıtımlar yasaktır (örneğin, ABD hükümeti tarafından garanti edildiği izlenimini vermek gibi)

Anti-Money Laundering (AML) ve Müşteri Tanımlama (KYC) kurallarına uyulması gerekmektedir.

500 milyar doları aşan piyasa değerine sahip ihraççıların yıllık denetimden geçmesi gerekmektedir.

Yasal Motivasyon:

Tasarı, 2022'deki algoritmik stablecoin UST'nin çöküşünden alınan dersler ve AB'nin MiCA yönetmeliği ile Çin'in dijital yuan'ı üzerindeki rekabet baskısından kaynaklanıyor. ABD, stablecoin pazarını düzenleyerek doların egemenliğini pekiştirmeyi ve geleneksel finans kurumlarının kripto alanına girmesini kolaylaştırmayı amaçlıyor.

Hangi şifreleme varlıkları fayda sağlayacak?

GENIUS yasasının geçişi, stablecoin ekosistemini doğrudan etkiledi ve zincirleme bir etkiyle DeFi, Layer 1 kamu blok zincirleri ve RWA alanını etkiledi. İşte ana fayda yönleri:

Merkezi Olmayan Finans stablecoin:

USDC (Circle):

Rezervin %80'i ABD tahvillerinden oluşmakta, tamamen yasa gerekliliklerine uygun ve ABD'de kayıtlı olup aktif olarak uyum sağlamaktadır, bu da onu kurumsal yatırımcıların tercih ettiği stablecoin olma potansiyeline sahip kılmaktadır.

USDT (Tether):

Rezervlerin %60'ı ABD tahvilleri olmasına rağmen, offshore işletim modeli düzenleyici baskılarla karşılaşabilir. Tether, uyumlu ayarlamalar yapmayı seçerse, pazar payını koruyabilir.

Merkezi Olmayan Finans ile stabilcoin:

DAI (MakerDAO):

Düzenlemelere uyum sağlamak için ABD tahvili rezerv oranının artırılması gerekiyor, ancak ayarlama başarılı olursa, piyasa genişlemesinden fayda sağlanacaktır.

Curve（CRV）：

Stablecoin işlem hacmi, likiditelerinin %70'ini oluşturmaktadır. Yasa ile teşvik edilen işlem hacmindeki artış, doğrudan protokol gelirini artıracaktır.

Aave（AAVE）：

Stablecoin borçlanma talebinin artması, TVL'sinin (toplam kilitli değer) 10 milyar doları aşmasını sağlayabilir.

Layer 1 genel blok zinciri:

Ethereum (ETH):

%90'ını taşıyan stablecoin ve Merkezi Olmayan Finans faaliyetleri, zincir üstü işlem hacmi ve Gas ücretleri daha da artabilir.

Tron（TRX）：

On-chain USDT dolaşım oranı %46, stablecoin kullanım oranının artması ağ etkinliğini artıracaktır.

Solana（SOL）：

Düşük maliyet ve yüksek işlem hacmi özellikleri stablecoin projelerini çekiyor, zincir üzerindeki USDC dolaşım miktarı 5 milyar dolara ulaştı.

RWA (gerçek dünya varlıkları):

Ondo Finance（ONDO）：

ABD tahvili tokenizasyon projesi USDY, istikrarlı paraların ihraççıları için rezerv varlık olarak birinci tercih haline gelebilir ve doğrudan yasanın ABD tahvillerine olan talebinden faydalanabilir.

Dolar egemenliğinin "gizli planı": stablecoin ve ABD tahvillerinin bağlanması

GENIUS yasası yalnızca kripto piyasası için bir düzenleme atılımı değil, aynı zamanda dolar stratejisinin önemli bir parçasıdır:

1.ABD'nin etkisini genişletmek:

Küresel olarak %99'u stablecoin'lerin dolar ile bağlantılıdır, yasa tasarısının geçmesiyle birlikte doların dijital finansal alandaki kullanım senaryoları daha da genişleyecektir.

ABD tahvillerinin yeni alıcıları:

Stablecoin rezervlerinin ABD tahvillerini tutmasını zorunlu kılıyor, bu da ABD tahvil piyasasına uzun vadeli talep enjekte ediyor. Tether örneğinde olduğu gibi, sahip olduğu ABD tahvili büyüklüğü birkaç gelişmiş ülkeyi aşmış durumda.

Fed borçlarından kaçınmak:

Özel kuruluşlar aracılığıyla stablecoin ihraç edilmesi, ABD'nin doğrudan para arzını artırmadan dolar likiditesini genişletmesini sağlar.

Riskler ve Zorluklar

Yasa, piyasaya belirsizlik getirse de, potansiyel sorunlar da bulunmaktadır:

Merkezi olmayan yenilik sınırlı:

Algoritmik stablecoin'ler ve ABD dışı tahvil teminatlı projeler marjinalleşebilir, Merkezi Olmayan Finans çeşitliliğini bastırabilir.

Regülasyon arbitraj riski:

Offshore stablecoin'lar (örneğin USDT) uyumu reddederse, piyasa bölünmesine yol açabilir.

Sistematik risk:

ABD tahvilleri fiyatlarındaki dalgalanmalar stabilcoinlerin istikrarını etkileyebilir, "Silicon Valley Bank" benzeri bir tasfiye olayının yeniden yaşanmasına dikkat etmek gerekir.

Özet: Uyumlaşma dalgasındaki şifreleme geleceği

DAHIYANE YASA TASARISININ KABULÜ, KRIPTO ENDÜSTRISININ "VAHŞI BÜYÜME"DEN UYUMLULUK ÇAĞINA GEÇIŞINI IŞARET EDIYOR. Kısa vadede, açık düzenleme nedeniyle piyasa kurumsal sermaye girişlerini çekebilir; Uzun vadede, inovasyon ve düzenleme arasındaki çatışmayı dengelemeye ihtiyaç vardır. Yatırımcılar için uyumlu sabit paralara (ör. USDC), altyapıya (ör. Curve) ve RWA izlerine (ör. Ondo) odaklanmak anahtar olacaktır. ABD dolarının hegemonyasını stablecoin'ler aracılığıyla pekiştirme stratejisi, yalnızca piyasaya fırsatlar getirmekle kalmıyor, aynı zamanda ABD tahvillerine güvenmenin gizli tehlikesini de gömüyor. Kripto dünyasının bir sonraki patlaması bu "uyum devrimi" ile başlıyor olabilir.