ABD tahvilleri, Japon tahvilleri düşüşte durmuyor

Kaynak: Zhiyuan Mikko

Uzun vadeli ABD tahvilleri ve uzun vadeli Japon tahvillerinin performansı kötü.

Sebebi çok basit: Müzayede durumu kötü, alıcılar grevde, mali ve para politikası ortamı elverişsiz.

Öncelikle Japon tahvillerinden bahsedelim, Nisan ayından bu yana eğri dikleşirken uzun vadeli devlet tahvili getirileri hızla yükseldi.

Sigorta fonlarının talebi ardışık üç ay boyunca zayıf kaldı, uzun vadeli tahvil arzı esasen yabancı sermaye tarafından karşılanıyor.

20 yıllık kötü ihale çarpanı:

Elbette, bazı para birimleri ve mali faktörlerin etkisi de var:

Japonya Merkez Bankası (BOJ), 2 Nisan'daki tarife olayından sonra güvercin hale geldi ve büyük bir bankanın daha önce düz bir eğriye bahis yapan işlemlerin çözülmesine yol açtığını söylediği bir değişim.

Mali durum aşağıdaki gibidir, ABD'ye benzer, mali durumun kötü olduğu bir ortamda muhalefet partisi vergi indirimleri önermektedir, Temmuz ayındaki senato seçimlerinin yaklaşmasıyla, iktidar partisi ve muhalefet partisi mali teşvik önlemleri vaadinde bulunabilir.

Elbette, ABD'nin notunun düşürülmesi (herkes Japonya'nın notunu da endişe ediyor) ve 30 yıllık İngiliz tahvil getirisi, Hollanda emeklilik reformu gibi küresel borç piyasasından gelen bazı etkileşimler de var.

İngiltere'de enflasyon beklentilerin üzerinde, piyasanın faiz indirimine yönelik fiyatlaması azaldı.

Hollanda emeklilik reformları da dikleşmeyi teşvik ediyor:

Şimdi ABD tahvillerine bakalım:

20 yıllık Hazine ihalesi iyi sonuçlanmadı. 30 yıllık Hazine bonosu getirisi, 2023'ün dördüncü çeyreğinde bir önceki zirveye yakın olan %5'i aştı.

Sonuç:

Gelişmiş ekonomilerin tahvil piyasasındaki genel durum kötü, ancak yeni bir hikaye yok:

Kapsayıcı mali harcama anlatısı, açık gölgesinin dağılmamasına yol açıyor, Japonya: tüketim vergisi, Amerika: TCJA/borç limiti/düşük not/DOGE'nin zayıflaması, Avrupa: askeri harcama anlatısı/Hollanda emeklilik reformu/İngiltere CPI

Para politikası yapacak çok şey yok, çünkü ekonomi kötüleştiğinde gevşeme yapılıyor, bu yüzden uzun vadeli faiz oranları düşüyor; enflasyon baskısı büyük olduğu için sıkı duruş sergileniyor, faiz indirim beklentileri azaldı, uzun vadeli faiz oranları yine düşüyor.

Alıcı grevi: ABD tahvilleri yabancı sermaye satıyor (doların değer kaybı ile iki kez zarar ediyor), Japon tahvilleri yerli yatırımcılar satıyor, yabancı yatırımcılar alıyor (yenin değer kazanması).

Sonuç, geçen seferki gibi, önce almayın.