- Topic
22 Popularity
27k Popularity
13k Popularity
10k Popularity
716 Popularity
5k Popularity
4k Popularity
11k Popularity
45k Popularity
152k Popularity
- Pin
22 Popularity
27k Popularity
13k Popularity
10k Popularity
716 Popularity
5k Popularity
4k Popularity
11k Popularity
45k Popularity
152k Popularity
Web3'e yapılandırılmış yatırım uyumluluğu ile nasıl katılabilirim?
Yazı: Portal Labs
İkincil piyasalardaki kimlik kısıtlamaları giderek sıkılaşırken, kuluçka tipi yatırımların yüksek bir eşiği ve uzun bir süresi olduğu, daha esnek ve daha "konfigüre edilebilir" bir yatırım şekli giderek daha fazla yüksek net değerli yatırımcının dikkatini çekiyor: yapısal ürünler.
Aslında, yapılandırılmış yatırım Web3'te yeni bir konu değildir, bu geleneksel finansın "eski bir oyunu"dur.
Geleneksel piyasalarda, yatırım bankaları genellikle bir varlık paketini bir araya getirir ve katmanlı bir işlem yaparlar: Yüksek riskli bir katman, örneğin "hisse senedi" veya "ikincil tahviller", kazanç peşinde koşan yatırımcılara bırakılır; düşük riskli bir katman ise öncelikli geri ödeme, ana para koruma mekanizmaları gibi yöntemler aracılığıyla anapara koruması sağlar ve daha temkinli fonlamaları çeker.
Artık bu mantık Web3'e taşındı.
Web3 Yapılandırılmış Yatırım Nedir?
Yapılandırılmış ürünlerin özünde, bir "kazanç hakkı"nı parçalamak ve ardından farklı risk toleranslarına uygun kombinasyonlar haline yeniden bir araya getirmek bulunmaktadır.
Geleneksel finansal sistemde, bu uygulama ABS, CDO, gelir sertifikaları, kar topu tahvilleri gibi ürünlerde yaygın olarak bulunmaktadır. Web3'e geçildiğinde, bu düşünce terk edilmedi, aksine akıllı sözleşmeler ve Token mekanizmasının esnekliği sayesinde daha programlanabilir ve kombinasyon verimliliği kazandı.
Mevcut Web3 pazarında, genel olarak aşağıdaki birkaç yapılandırılmış ürünü görebiliriz, her bir kategori tipik bir parçalama düşüncesini temsil etmektedir:
sabit gelirli ürün
Bu en yaygın yapılandırılmış ürün türüdür. Web3 proje sahipleri veya platformlar, gelecekteki gelir haklarının bir kısmını, örneğin Staking gelirleri, DeFi faiz oranları, protokol ücret paylaşımı vb., paketler ve "sabit yıllık getiri" biçiminde satarak, istikrarlı fonların girmesini sağlamayı hedefler.
En tipik örnek, büyük borsa platformlarının sunduğu stabilcoin tasarruf ve gelir belgesi türü ürünlerdir. Binance, OKX, Bitget gibi platformlar genellikle "vadeli + yıllık" ürün yapısı sunmaktadır. Varlıkların 30 gün veya 90 gün boyunca kilitlenmesiyle, yıllık getiriler genellikle %5 ile %15 arasında değişmektedir. Kullanılan varlıklar genellikle USDT, ETH, BTC gibi ana akım varlıklardır. Bazı platformlar ayrıca kullanıcıların risk algısını azaltmak için "anapara koruma" ibaresi de vermektedir.
Buna ek olarak, Pendle Finance gibi bazı DeFi platformları, DeFi gelir haklarını tokenize edecek ve bölerek "YT (Yield Token) + PT (Principal Token)" yapısını oluşturacak. Kullanıcılar, gelecekteki getirileri kilitlemek için yalnızca PT satın almayı seçebilir, ancak gelir dalgalanmaları riskini üstlenmezler; Ayrıca, gelecekteki faiz oranı artışlarına bahis oynayarak YT'yi de tercih edebilirsiniz. Esasen bu, farklı risk iştahlarını karşılamak için "gelir hakkı" ve "anapara hakkı"nı katmanlaştırmaktır.
tahvil / getiri belgesi türü ürün
Bu tür ürünler daha çok birinci seviye yatırım veya proje işbirliklerinde ortaya çıkar. Temelde, sabit getiri ile yatırımcıya istikrarlı bir geri dönüş sağlarken, daha sonra şartlar sağlandığında projeye ait Token'ı indirimli bir şekilde elde etmeye yönelik bir "borç önceliği + Token rastgele dönüşümü" yoludur; hem temkinli hem de risk almayı dengeler.
Gerçek uygulamada, yatırımcılar genellikle SAFT (Gelecek Token'lar için Basit Anlaşma) veya Token Warrant gibi sözleşmeleri imzalayarak, gelecekte proje Token'larını satın alma hakkı kazanırlar. Bu sözleşmeler genellikle belirli düğümler veya koşullar belirler, örneğin projenin piyasaya sürülmesi, belirli bir gelişim aşamasına ulaşılması veya belirli bir zaman noktası.
Bu arada, çekiciliği artırmak ve aşağı yönlü riskleri güvence altına almak için, protokol sabit getiri şartlarını da getirecek. Örneğin, Token henüz piyasaya sürülmemişken, proje sahibi yatırımcılara her çeyrekte veya altı ayda bir sabit faiz ödeyecek, bu da stabilcoin veya diğer varlıklar şeklinde olacak. Bu kısmın geri dönüşü, yatırımcıların proje ilerlemesi sırasında temel getiriyi kilitlemelerini sağlıyor ve üstlendikleri risk büyük ölçüde azalıyor.
Örneğin, Web3 projesi Astar Network, erken finansman aşamasında benzer bir yapılandırılmış finansman yöntemi benimsemiştir. Yatırımcılar önce borç biçiminde girerler ve sabit bir getiri elde ederler; proje çevrimiçi hale geldikten ve piyasa değeri belirlenen seviyeye ulaştıktan sonra, yatırımcılar anaparalarını ve ödenmemiş faizlerini belirlenen indirim oranına göre proje Token'ına dönüştürmeyi seçebilirler.
risk katmanlı fonu
Bu, tüm Web3 yapılandırılmış ürünler arasında en "finansal mühendislik" havasına sahip olan türdür.
Bu tür ürünler genellikle bir varlık sepetini paketler ve ardından farklı risk seviyelerine ayırır. En yaygın olanı Junior (ikincil) ve Senior (öncelikli) iki katmanlı yapıdır: Junior katmanı ana riski üstlenir ve daha yüksek getiri sağlar; Senior katmanı ise proje kâr elde ettiğinde öncelikli olarak kar payı alır ve zarar durumunda ana parayı korumada önceliklidir.
Geçmişteki geleneksel finansal CDO'lara (teminatlı borç senetleri) biraz benziyor mu? Evet, bu klasik mantığın zincir üzerindeki yeniden yapılandırmasıdır.
Temsil niteliği taşıyan Web3 projeleri arasında Element Finance bulunmaktadır. Bu proje, 2021 yılında büyük bir popülariteye ulaşmış, gelir haklarını anapara ile ayırarak "sabit gelir + yüksek risk oyunu" şeklinde çift katmanlı bir yapı oluşturmuştur. Sonraki iterasyonlarda, risk katman havuzlarını daha da geliştirmiş, kullanıcılar sabit faiz havuzuna (Principal) veya gelir oyunu havuzuna (Yield) girmeyi seçebilmektedir; bu da esasen Senior ve Junior risk katmanlama düşüncesini karşılamaktadır.
Bu yapının temel avantajı, belirgin bir risk-getiri eşleştirme mekanizması kullanarak farklı yatırımcıların tercihlerini karşılamaktır. Ayrıca, platform için fonların optimize edilmesini sağlayarak genel havuzun çekiciliğini artırır.
Ancak zayıf noktaları da oldukça belirgindir. Piyasa dalgalanmaları şiddetli olduğunda ve ana havuz varlıkları ciddi şekilde zarar gördüğünde, Junior Tranche "ilk risk tamponu" olarak hızla küçülecek ve hatta tamamen sıfırlanabilir. Senior Tranche önceliğe sahip olsa da, eğer bütün havuzun geri ödeme kapasitesi çökerse, öncelik de yerine getirilemez.
Web3 fonlarının "hızla gelmesi ve daha hızlı gitmesi" ile birlikte, panik duygusu yayıldığında genellikle "güven iskonto + fon boşaltma" çifte etkisi yaratır ve sonuçta geleneksel finansal sistemdeki "yapısal ayaklanma" benzeri bir durum oluşturur.
platform tipi yapı ürünü
Geçtiğimiz yıl, yapılandırılmış yatırım, protokol düzeyindeki "eşler arası varlık paketleme"den platform tabanlı ve ürün tabanlı bir yola geçmeye başladı. Özellikle borsalar, cüzdanlar veya üçüncü taraf yatırım platformları tarafından yönlendirilen yapılandırılmış ürünler artık sadece protokolün orijinal "gelir payı" değil, aynı zamanda platform "tasarım-paketleme-satış" kapalı döngüsünün tamamlanmasına öncülük ediyor.
Örneğin, Ribbon, opsiyon kombinasyonlarının otomatik stratejisi (örneğin otomatik olarak Covered Call satışı) aracılığıyla volatilite getirilerini yapılandırılmış yatırım ürünleri haline getirerek kullanıcıların alımına sunar; Bitget Earn tarafından sunulan "ana para koruma + dalgalı getiri" ürünü, temel stabilcoin yatırımını yüksek riskli varlık getirileri ile ilişkilendirerek seçilebilir seviyeli bir yapı oluşturur;
Bu tür ürünler genellikle "karmaşık strateji becerisi olmayan" ancak yapılandırılmış getiriler elde etmeyi uman kullanıcıları hedef alır ve platformun tasarımı katılım engelini azaltır.
Yukarıdaki yapılar birbirini dışlayıcı değildir, bazı ürünler birden fazla yapıyı kapsayabilir, örneğin "getiri belgeleri risk katmanlarına sarılmış" veya "Tokenleştirilmiş tahvillerin yeniden kesilmesi Tranche".
Ama yapılandırılmış, kesinlikle "herkes için uygun" bir giriş değildir.
Yüzeyde, katılım engelini düşürdüğü ve kazanç esnekliğini artırdığı görülüyor; ancak her bir katmanın yapısını açtığınızda, yatırımcılar için beklentilerin düşündüğünüzden daha yüksek olduğunu göreceksiniz.
Hukuki Sınırlar ve Uyum Zorlukları
İster DeFi protokolleriyle paketlenmiş Token kombinasyonları olsun, ister borsa tarafından özelleştirilmiş yıllık belgeler, katılmak istemeniz durumunda karşılaşacağınız kaçınılmaz bir soru var: Uyumlu mu?
Kendinize aşağıdaki birkaç soruyu sorabilirsiniz.
Nitelikli yatırımcı mısınız?
Geleneksel finansal sistemde, birçok yapısal ürün aslında "yalnızca nitelikli yatırımcılara satılır". Web3, sadece protokolü zincire taşıyor, kurallar aslında değişmedi.
Hong Kong örneği olarak, SFC şunları belirtmektedir: Çoğu sanal varlık türev ürünü (vadeli işlemler, kaldıraçlı tokenler, yapılandırılmış gelir sözleşmeleri vb.) karmaşık ürünler olarak kabul edilir ve yalnızca profesyonel yatırımcılara sunulabilir, perakende yatırımcılara tanıtılması yasaktır. ABD SEC'si de benzer şekilde, gelecekteki Token hakları, gelir bölünmesi ve öncelikli pay bölgeleri ile ilgili olan yapılandırılmış ürünlerin büyük çoğunluğu Reg D kapsamına girmektedir ve yalnızca nitelikli yatırımcıların katılımına izin verilmektedir.
Başka bir deyişle: Eğer bir bireysel kullanıcıysanız ve "anonim cüzdan + köprü USDT + zincir üzerindeki katılım" planlıyorsanız, muhtemelen sınırı çoktan aştınız. Görünüşte sadece "bir yatırım ürünü aldınız" gibi görünseniz bile, düzenleyicilerin gözünde, izinsiz bir toplu yatırım planına (Collective Investment Scheme) katılıyor olabilirsiniz.
Para nasıl yatırılır? Para nasıl çekilir?
"Yıllık %10" ve "Ana para koruma yapısı" gibi pazarlama jargonlarının arkasında, aslında daha gerçekçi ve daha kolay gözden kaçan bir sorun var: Para nasıl girdi? Ve yasal olarak çıkabilir mi?
Çin anakarası yatırımcıları için bu konu özellikle hassastır. Sadece yurtdışı platforma bir miktar USDT göndermek bile hukuken döviz düzenlemesi sınırlarını aşabilir. Daha da önemlisi, anakarada sanal paralarla ilgili finansal faaliyetlerin kesinlikle yasaklanmış olmasıdır - katılımın kendisi bile potansiyel uyum riskleri taşımaktadır.
Geri çekilme tarafında da durum bir o kadar karmaşık. Gelecekte jetonlar, gelir sertifikaları veya diğer yapılandırılmış ürün iadeleri aldığınızda, çoğu durumda, "stablecoin transferi + OTC çekme" yoluyla fiat para birimini gerçekleştirmeniz gerekir. Bununla birlikte, rota anonim hesapları ve denizaşırı gri platformları içerdiğinde, yalnızca bankaların donma riski değil, aynı zamanda "yasadışı fon akışı" veya "vergi beyannamesi kaçakçılığı" olarak da kabul edilebilir ve düzenleyici otoriteler tarafından kilit izleme hedeflerine dahil edilecektir.
Kısacası, bu tür ürünler ne kadar "istikrarlı" görünse de, eğer fon akışın kendisi "istikrarsızsa", tüm yatırım zincirinde uyum riski zaten ortaya çıkmıştır.
Ne aldığını gerçekten biliyor musun?
Yapısal ürünlerin karmaşıklığı, onların finansal yönetim gibi görünmesindedir, aslında bir protokol mantığı sözleşmesi kombinasyonudur. "30 gün kilitli, %10 kazanç" satın aldığınızı düşünüyorsunuz, ama aslında bu olabilir:
Bu tasarımlar satış sayfasında açıkça ifade edilmeyebilir. Bununla birlikte, bir yatırımcı olarak, anlaşmanın altında yatan mekanizmayı anlamıyorsanız ve gelecekte gök gürültüsüne basarsanız, düzenleyici "anlamadığınız" için gitmenize izin vermeyecektir. Aksine, yüksek net değere sahip bir yatırımcıysanız ve katılım miktarı büyükse, "profesyonel muhakeme" sahibi olduğunuz ve daha ağır bir sorumluluğa sahip olduğunuz bile kabul edilebilir.
Platformın bunu sana satma yetkisi var mı?
Son bir soru, aynı zamanda birçok kişinin en kolay göz ardı ettiği: Katıldığınız platform gerçekten yapılandırılmış ürünler satma yetkisine sahip mi?
Bitget Earn'ü örnek alırsak, Litvanya, Yeni Zelanda gibi yerlerde VASP lisansına sahip olup belirli bir yelpazede yatırım ürünleri sunabiliyor. Bazı küçük platformlar, cüzdanlar hatta kayıtlı bir varlık olmadan, doğrudan web sitesi veya Telegram aracılığıyla dünya genelindeki kullanıcılara "getiri sertifikası" veya "Token koruma paketi" satışı yapıyor.
Bu tür platformlar sadece yasadışı finansal ürünlerin satışı anlamına gelebilir, ayrıca proje veya varlık havuzunda bir sorun ortaya çıktığında, en temel yasal sorumluluk yollarını bulamazsınız - çünkü o, hukuki bir varlık olarak bir ihraççı değildir.
Sonuç olarak, yapılandırılmış yatırım bir "bilgi savaşı" değil, bir "kavrayış savaşı"dır.
Ürün yapısı karmaşık olabilir, ancak kimliğin belirsiz olmamalıdır; protokol mantığı soyut olabilir, ancak fonların yolu net olmalıdır.
Ancak "insan - para - platform - yol" dört aşama da uyumlu bir şekilde geçildiğinde, yapısal ürünlere katılma yeteneğine gerçekten sahip olursun.
Yapılandırılmış Yatırıma Uygun Bir Şekilde Nasıl Katılırım?
Yapılandırılmış ürünler bir "katman katman" görünse de, katılımınızı gerçekten belirleyen şey, ne kadar şatafatlı bir getiri tasarımı olduğu değil, kimlik, yol ve platformdur.
Pratik açıdan bakıldığında, Portal Labs yatırımcılara en azından aşağıdaki üç noktayı netleştirmelerini öneriyor:
Kişisel olarak tüm uyum risklerini üstlenmeyin.
Birçok yatırımcı, yapılandırılmış ürünlere katılmak için "kişisel cüzdan + OTC ile giriş" yöntemini kullanmaya alışkındır, ancak sorun şudur ki, bir anlaşmazlık veya uyum incelemesi ortaya çıktığında, en önce ifşa olan kişi sensin. Kimliğin belirsiz olması, riskin ilk kıvılcımıdır.
Eğer yüksek net değerli bir kullanıcıysanız, yatırım yapmadan önce daha net bir kimlik yapısı kurmanızı öneririz, örneğin:
Bazen bir yapı kurmak sadece vergi için değil, aynı zamanda bu pazara katıldığınızda net bir "risk izolasyon alanı"na sahip olmanız içindir.
Para nereden geliyor? Nasıl çıkacak?
Birçok yapılandırılmış ürünün "sorun yaşamasının" nedeni, ürünün kendisinin yasadışı olması değil, katılım yollarının yasadışı olmasıdır; özellikle de sınır ötesi katılım söz konusu olduğunda.
Bu nedenle, aşağıdaki önlemlere odaklanabilirsiniz:
Platforma güvenilir mi, kayıt olduğu yere bakın.
Birçok platform "Biz küresel ölçekte lider bir yapılandırılmış varlık platformuyuz" yazıyor ama aslında ana kayıt yerini bile bulamıyorsunuz, uyumlu açıklamalardan bahsetmeye gerek yok.
Yapmanız gereken, reklam sözlerine kapılmak değil, birkaç temel sorunu anlamaktır:
Sonuçta, bir ürün ne kadar karmaşık tasarlanmış ve kazanç hikayesi ne kadar "şık" olursa olsun, kendinize bir soru sormanız gerekiyor: Bu şey gerçekten bana satılmaya izin veriliyor mu?
Son olarak, yapılandırılmış yatırımlar tüm yüksek net değerli yatırımcılar için uygun değildir.
Yüzeyde daha fazla "uyarlanabilirlik" sunduğu görülüyor - sadece ana parayı yatırabilir veya dalgalanma riski alabilirsiniz; sabit bir faiz oranı seçebilir veya kazanç sertifikasını gelecekteki Token ile değiştirebilirsiniz. Ancak bu tür "esneklik", arkasında risk mekanizmalarını anlama yeteneği, fon akışını tasarlama becerisi ve hukuki sorumluluk konusunda önceden farkındalık gerektiriyor.
Eğer alışık olduğunuz şey "yatırdıktan sonra artışı beklemek" ise, hızlı bir şekilde çıkmayı ve katılımın karmaşıklığını azaltmayı umuyorsanız, yapısal ürünler ideal bir giriş noktası olmayabilir. Çünkü görünüşte yapı net olsa da, her katmanda gizli kurallar ve kaldıraçlar vardır, ne satın aldığınızı bilmelisiniz ki risk gerçekleştiğinde tamamen pasif kalmayasınız.
Ancak eğer belirli bir finansal yapı yapılandırma yeteneğine sahipseniz, stabil bir kimlik yapısına ve para yatırma kanalına sahipseniz ve ürünlerin arkasındaki mantığı anlamak için zaman harcamaya istekliyseniz, yapısal yatırım gerçekten de Web3'e katılmanız için bir "kontrol edilebilir giriş" olabilir. Bu, döngüsel duygulara dayanmaz, teknik uzlaşmayı zorlamaz; daha çok mekanizma açısından size ait olan "risk / getirinin dengesi"ni bulmanızı sağlar.