Büyük düşüş, işten çıkarmalar, nakit akışı krizi: HashKey fırtına merkezine girdi.
Yazan: Joe Zhou, Foresight News
Platform tokenları altı ayda büyük düşüş yaşadı %85, Hong Kong'un ilk lisanslı perakende kripto para borsası HashKey'de ne oldu?
CoinGecko verilerine göre, 30 Aralık 2024 - 30 Mayıs 2025 tarihleri arasında HSK, en yüksek 2.38 U'dan 0.35 U'ya düştü ve altı aylık düşüş oranı %85'e ulaştı. Bu kadar yüksek bir düşüş, birçok ekosistem destekçisini, token sahiplerini ve hatta HashKey çalışanlarını şaşırttı; bu durum, yüksek yatırım kayıplarına neden oldu.
"Düşüşten dolayı haklarımı korumak istiyorum." diyen bir HashKey eski çalışanı çaresiz bir şekilde ifade etti. Bu düşünceye sahip olan HashKey çalışanlarının sayısının az olmadığı tahmin ediliyor. "200'den fazla aktif ve eski çalışan HSK tutuyor."
"HashKey borsa ve halka açık zincir çalışanlarının neredeyse tamamı HSK tutuyor, birçok çalışanın bonusları da HSK olarak veriliyor." Edinilen bilgilere göre, HashKey içindeki çalışanlar maaşlarının en fazla %50'sini HSK tokenleri olarak alabiliyor. Birçok çalışan yalnızca bonusları aracılığıyla HSK tutmakla kalmıyor, aynı zamanda her ay maaşlarını HSK'ya çeviriyor.
HSK performansındaki düşüşün arkasında, HashKey'in gelişiminde ortaya çıkan bazı daha derin sorunlar da yavaş yavaş gün yüzüne çıkıyor.
"Yüksek maliyetler HashKey'i zor durumda bırakıyor, mevcut çoklu işlerin sürdürülebilir gelişimini desteklemek için daha fazla finansman arayışında olmaları gerekiyor." Diğer bir sektör çalışanı belirtti.
Birçok bilgiye sahip kişiye göre, HashKey'in mali durumu oldukça gergin bir hale geldi. İsim vermek istemeyen bir çalışan, HashKey'in yakın zamanda büyük çaplı işten çıkarmalar gerçekleştirdiğini, çalışanların üçte birinin işten çıkarıldığını ve bazı IT tedarikçilerinin ödeme gecikmeleri ve hatta sözleşmelerinin iptal edildiğini belirtti.
Farklı şirketlerden gelen ancak HashKey'e yakın olan iki uzman, "HashKey'in hesabında neredeyse sadece altı aylık nakit akışı var." dedi.
Bu bağlamda, yazar yukarıda belirtilen bilgilerle ilgili olarak HashKey resmi ile doğrulama yaptı. HashKey, ekibe bir miktar HSK dağıtıldığını ve uyum maliyetinin yüksek olduğunu doğruladı. Ancak son dönemdeki büyük ölçekli işten çıkarmalarla ilgili olarak HashKey, bunun doğru olmadığını belirtti, işten çıkarmaların olmadığını ve grubun dünya genelinde çalışan sayısının her zaman 600+ olduğunu ifade etti.
Hashkey'de ne oldu da token fiyatı büyük ölçüde dalgalandı? Şu anda mali durum ve karlılık durumu nedir, yeni finansman arayışında hangi kanalları kullanıyor? HashKey'in gösterdiği gelişim sorunları, son üç yılda Hong Kong'un kripto sektöründeki ekosistem gelişiminde ortaya çıkan hangi sorunları yansıtıyor? Bu, birçok sektördeki profesyonelin ilgisini çeken bir konu haline geldi.
"Çok para harcıyor"
"Uyumlu bir kripto para borsası işletmek çok para harcıyor." diyor bir sektör uzmanı.
Uyum, bir dizi ayrıcalıklı işletme lisansı gibidir, aynı zamanda yeni kurulan şirketlerin omuzlarında büyük bir dağdır. HashKey Group'un en temel varlıklarından biri olarak, HashKey Exchange'e büyük umutlar bağlanmaktadır. Ancak aynı zamanda gerçek bir para yiyen canavardır.
"(Erken dönem) 100 milyon dolar, üç ayda harcandı." HashKey Exchange'e yakın bir kaynak açıkladı.
"(Şu anda) HashKey Exchange'in her ay yaklaşık 10 milyon dolar maliyet ödemesi gerekiyor. " "Bunun üçte biri veya dörtte biri uyum maliyetleri için harcanıyor."
"En düşük seviyede bile aylık 500 bin doları geçiyor, en yüksek seviyede ise aylık iki üç milyon dolar da olabiliyor." Aylık maliyet harcamalarının belirli miktarlarıyla ilgili olarak HashKey resmi yanıtı, şirket sırlarını içerdiğinden açıklama yapmaktan kaçınıyor.
Diğer kripto para borsalarıyla kıyaslandığında, HashKey Exchange doğduğu günden itibaren daha fazla uyum maliyeti üstlenmek zorunda, örneğin uyum alanında bir grup üst düzey yönetici işe almak, dört büyük denetim firmasından üçü tarafından denetime tabi olmak, kullanıcıların varlıklarını sigortalatmak... ve bunlar diğer kripto para borsalarının genellikle ihtiyaç duymadığı maliyetler. Bunlar uyumun bedeli olup, HashKey gibi uyumlu kripto para borsalarının üzerine yüklenen büyük dağlar.
Yazar daha önce bir dizi makale aracılığıyla Hong Kong kripto borsalarının uyumluluk maliyetlerini ortaya çıkarmıştı: VASP lisansı için başvurmak için 20 milyon HK $ ila 50 milyon HK $ gerekir; Düzenleyici gereklilikler en az iki RO gerektirir (HashKey'in dört tane vardır) ve bir uygulayıcı şunları açıkladı: her RO'nun maaşı 2 milyon HK$ ile 5 milyon HK$ arasında değişmektedir; Yasal gereklilikler sigorta şirketi ile işbirliği yapmalı ve sigorta şirketinin ücretlerini ödemelidir; HashKey'in dört büyük denetim firmasından üçüyle çalışma ihtiyacı gibi denetim firmalarıyla çalışmak için düzenleyici gereklilikler ve içeriden bir kişi, denetim firmalarından birinin ortalama geleneksel endüstri projesinden 5-10 kat daha yüksek bir yıllık ücrete sahip olduğunu ve bunun ek bir maliyetle geldiğini ortaya koydu...... Bunların hepsi, "uyumlu bir kripto para birimi değişiminin" maliyetinin bir parçası olarak toplanır.
Bir yenilikçi kripto para borsası olarak, tamamen olgunlaşmadan önce rakiplerinden daha fazla maliyet üstlenmek zorundadır. Bu arada, HashKey daha fazla finansman kanalı arayışındadır.
Açık bilgilere göre, HashKey Group birçok kurumsal yatırımcıyı bünyesine kattı. 2024 yılının Ocak ayında, HashKey Group A turu finansmanını tamamladı ve finansman miktarı yaklaşık 100 milyon dolar oldu. Bir iç kaynak, Zhaoyin ve OKX'in bu finansman turunun ana yatırımcıları olduğunu açıkladı. 2025 yılının Şubat ayında, Gao Rong Capital HashKey Group'a 30 milyon dolar yatırım yaptı.
Finansman miktarı düşük olmasa da, daha önceki analizlerde belirtildiği gibi, HashKey Exchange'in uyum maliyetleri son derece yüksek. Eğer aylık 10 milyon dolar maliyet hesaplanırsa, bugüne kadar 200 milyon dolardan fazla harcandı. Bu durum, tüm HashKey Group'a da baskı yapıyor.
İsmini vermek istemeyen bir kurum çalışanı, "Neredeyse sadece altı aylık nakit akışımız kaldı." dedi.
Böyle bir baskı altında, HashKey de maliyetleri her açıdan düşürmeye başladı. İsminin açıklanmasını istemeyen bir uygulayıcı, HashKey'in son zamanlarda toplu işten çıkarmalar gerçekleştirdiğini, çalışanlarının üçte birinin işten çıkarıldığını ve bazı BT satıcılarının ertelendiğini ve hatta işten çıkarıldığını söyledi. Ancak HashKey, bu bilginin doğru olmadığını söyledi ve işten çıkarma olmadığını söyledi.
Maliyetleri düşürmek sadece bir yöntemdir, daha fazla nakit akışı nasıl elde edilir? Diğer bir sektör temsilcisi ise: "HashKey daha fazla VC finansmanı arayışında ve Hong Kong borsa listingi fikrinden de vazgeçmedi."
Sınırlamalarla Dolu
Uygunluk sağlayan bir borsa kurmak sadece çok para harcamakla kalmaz, aynı zamanda normal gelir kanalları da birçok kısıtlamaya maruz kalır.
HashKey Exchange, 18 aydan fazla bir süredir halka kripto para alım satım hizmetleri sunuyor, ancak birçok uygulayıcı şaşkın: HashKey Exchange'in perakende yatırımcıları neden bugüne kadar sadece 4 coin alım satımı yapabiliyor?
28 Ağustos 2023'te HashKey Exchange, kripto para alım satım hizmetlerini perakende yatırımcılara resmi olarak açtı ve Hong Kong'daki ilk lisanslı sanal varlık alım satım platformu olarak Bitcoin (BTC) ve Ethereum (ETH) ticaretinin resmi olarak başladığını duyurdu. Bununla birlikte, 18 ay sonra, HashKey Exchange'deki perakende yatırımcılar yalnızca dört coin (BTC, ETH, AVAX, LINK) ve hatta profesyonel kurumsal yatırımcıların bile HashKey Exchange'de yalnızca elli veya altmış coin ticareti yapabileceğini söyledi.
Bunlarla karşılaştırıldığında, Binance, Coinbase, Upbit gibi borsa platformları yüzlerce kripto para birimini listelemiş durumda ve her yeni kripto para birimi listelemesi, yeni kullanıcılar ve yeni işlem hacmi elde etmenin iyi bir yolu.
Bu aslında kullanıcı genişletme, esnek işletme ve daha yüksek kâr elde etme alanını sıkıştırdı. Ve bu sadece HashKey Exchange'in kâr etme kısıtlamalarının buzdağının görünür kısmı. Birçok konuda, uyumlu borsa diğer borsalara göre, kullanıcı çekme eylemlerinde daha sıkı kısıtlamalara sahiptir.
"Neredeyse her büyük ve küçük olayın rapor edilmesi gerekiyor." Bir HashKey Exchange yetkilisi daha önce belirtmişti.
"Bazı kripto sektöründeki terimler, iş grubunda doğrudan kullanılamaz ve başka bir şifre ile değiştirilmesi gerekir. Örneğin, kripto sektöründe yaygın olarak kullanılan 'to the moon' teriminin roket emoji'si kullanılamaz, onun yerine biber emoji'si kullanılmalıdır. Sanki yeraltı savaşları yapıyormuş gibi hissediyorum."
Uyumluluk iki ucu keskin bir kılıçtır. HashKey'in avantajı şudur: birçok uyumsuz kripto borsa tarafından yapılamayan şeyleri yapabilir; örneğin, uyumlu geleneksel sermaye akışları, OTC, RWA gibi. Ancak dezavantajı da tam olarak budur: birçok uyumsuz borsa tarafından yapılabilen şeyleri yapamaz ve sıkı bir şekilde kısıtlanır. Sorun, birçok eski işin zamanla kanıtlanmış gerçek pazar talebi olmasıdır; uyumlu yeni yönün gerçek bir talep olup olmadığı ve bu tür bir talebin ne kadar kârlı bir alan sunduğu ise daha fazla zamanla kanıtlanmalıdır.
"Pazar henüz genişlemedi, birçok oyuncu sıkıştı"
Erken planlama ve çaba sayesinde, HashKey Hong Kong kripto sektöründe bir referans ve lider şirket haline geliyor. Ancak şu anda bu piyasa konumu, güçlü rakiplerin meydan okumalarıyla karşı karşıya.
HashKey'nin gerçek dünyadaki bir diğer baskısı şudur: Henüz gerçekten yükselmedi ve diğer alanların güçlü oyuncuları bu henüz geniş olmayan savaş alanına gelmiş durumda; bunlar arasında: OSL, Futu gibi Hong Kong yerel kripto işletmelerinin rakipleri; Coinbase, Kraken, Binance gibi uluslararası işletmelerin rakipleri ve Ant Group L2 - Jovay gibi yerelleşmiş blockchain alanındaki yeni rakipler.
HashKey Group'un iş modülleri, borsaları (HashKey Exchange ve HashKey Global), yatırımı (HashKey Capital), tezgah üstü ticareti (HashKey OTC), altyapı hizmetlerini (HashKey Cloud), tokenizasyon hizmetlerini (HashKey Tokenisation), halka açık zinciri ( HashKey Chain) ve HashKey Aracılığı. Bu modüller birlikte kurumsal, aile ofisi, profesyonel yatırımcılar ve perakende müşterilere hizmet veren son derece uyumlu bir küresel Web3 ekosistemi oluşturur.
Hong Kong sanal varlık OTC mağazaları, genellikle alışveriş merkezlerinde, ofis binalarında veya sokak dükkanlarında bulunur
Borsa işlerinde, HashKey Exchange ve HashKey Global gibi iki büyük iş yoğun bir rekabetle karşı karşıya.
Hong Kong istasyonundan farklı olarak, HashKey Global'ın rakipleri daha geniş bir yelpazeye yayılmıştır. Örneğin, Avrupa istasyonunda Coinbase, Kraken, Binance, Bitget, OKX gibi kripto para devleri ve yerel borsa ile rekabet etmek zorundadır. Rakipleri zaten kendilerine ait istikrarlı ve oldukça kârlı bir alana sahiptir. HashKey'in piyasa odaklı yöntemlerle bu engelleri aşarak nasıl bir konum elde edeceği ise zorlu bir konu.
HashKey Exchange Hong Kong'daki rakipleri şu anda OSL ve Futu adlı iki şirkettir. Bu iki şirket kendileri birer dev olarak temsil edilmektedir, sadece yeni finans deneyimi ile değil, aynı zamanda güçlü birer varlık olarak.
Potansiyel rakip Futu, dünya genelinde 20 milyondan fazla kullanıcıya sahip, Futu Securities Hong Kong'un en büyük perakende aracısıdır ve Hong Kong'daki kullanıcıları yerel yetişkin nüfusun %40'ından fazlasını oluşturmaktadır. Hong Kong pazarına giriş hızını artırmış ve kendi kripto para ticaret sistemini geliştirmiştir. 7 Mayıs'ta Futu Securities International (Hong Kong) Limited, Bitcoin, Ethereum ve USDT para yatırma hizmetlerini resmi olarak başlattığını duyurdu.
Rakip OSL, kripto endüstrisinin "yeni birinci sınıf devleri" Bitget'e dayanıyor, yeterli fonlara sahip, ekosistemi tam ve Hong Kong borsasında işlem görmeyi seçtiği için şu anda Hong Kong borsasında BTC'nin ilk hissesi haline geldi. Son bir yılda, OSL'nin hisse fiyatı %91 arttı ve piyasa değeri 8 milyar HKD'ye ulaştı. Buna karşılık, HSK'nın token fiyatı son altı ayda %85 düştü ve piyasa değeri 47 milyon USD, FDV ise 360 milyon USD.
Ancak, bir kaynağa göre: HashKey sürekli olarak VC finansmanını teşvik ediyor ve aynı zamanda Hong Kong borsasında halka arzı aktif olarak destekliyor; eğer bu girişim başarılı olursa, HashKey'e bol miktarda finansal destek sağlayabilir.
Borsa işlerinin yanı sıra, HashKey Chain de açık zincir işinde aynı sektördeki rakiplerle rekabetle karşı karşıya. Ant Group'un L2 Jovay'ı Mayıs ayında resmi olarak faaliyete geçtiğini duyurdu, ürün yöneticisi de bana bu yılın üçüncü çeyreğinde ana ağın devreye girmesinin beklendiğini iletti. Asya'nın finansal teknoloji devi Ant Group, yeni finans sektöründeki gücüyle ön plana çıkıyor. Jovay ve HashKey Chain, RWA ve Hong Kong'u önemli gelişim yönleri olarak görüyor ve gelecekte doğrudan rekabet oluşturma potansiyeline sahipler.
Bu üç güçlü rakibin ortaya çıkışı, HashKey'in "Hong Kong kripto para birimi tek boynuzlu atı" anlatısını sorgulamaktadır. Hong Kong pazarı kendisi büyük değil, offshore pazar henüz rekabet gücü kazanmamış, bu tür bir büyüklükte birçok dev "pazar payı kapmaya" çalışıyor, bu da HashKey'in geleceğini daha belirsiz hale getiriyor.
HashKey arkasında, Hong Kong hangi sorunlarla karşılaştı?
"Gürültü çok, yağmur damlası az." Bu, birçok Web3 çalışanının Hong Kong'un kripto ekosisteminin gelişimini değerlendirirken hissettiği bir duygu.
Örneğin, ABD BTC ETF'si onaylandığında 45.7 milyar dolarlık bir fon girişi oldu; Hong Kong BTC ETF'si onaylandığında ise yalnızca 529 milyon dolar, genellikle bu, ABD spot BTC ETF'sinin bir günde net akışının ölçeğidir; ABD Ethereum spot ETF'si onaylandığında toplamda 2.9 milyar dolarlık net akış oldu; Hong Kong Ethereum spot ETF'si onaylandığında toplamda yalnızca 58.44 milyon dolarlık net akış oldu, benzer şekilde, Hong Kong'un toplam net akışı genellikle ABD Ethereum spot ETF'sinin bir günündeki net akışının altında kalıyor.
Ve birçok zaman, Hong Kong'un politika çıkış zamanı genellikle Amerika'dan daha erken oluyor, örneğin Ethereum spot ETF'si, stabil coin politikası ve Ethereum'un staking politikası gibi. Ama hepsi erken bir başlangıç yaptı, geç bir buluşmaya yetişti.
Güney Kore kripto para piyasası ile Dubai kripto para piyasasını karşılaştırdığımızda, Hong Kong'un kripto ekosisteminin de yavaşladığı görülüyor. Güney Kore'nin perakende kullanıcıları oldukça aktif, bu da kripto ekosistemini son derece canlı kılıyor. Birçok Web3 proje girişimcisi, pazarları genişletirken Güney Kore'yi önemli bir pazar olarak görmek istiyor. Dubai'nin açık politikası, onu offshore merkez olarak konumlandırdı; birçok borsa ve OTC oyuncusu fonlarını Hong Kong yerine Dubai'ye aktarmayı tercih ediyor.
"Hong Kong'un ilk yılındaki kripto zirvesi çok canlıydı, ikinci ve üçüncü yıl ise çok daha sessiz geçti." diyen bir sektör çalışanı belirtmiştir. "Üç yıl boyunca, Hong Kong yavaş yavaş kripto para piyasasındaki güveni kaybetti."
Bu belki de Hong Kong'un ilk konsept parası HSK'nın neden bu kadar büyük düşüş yaşadığına dair kısmi bir açıklama sunuyor; insanların Hong Kong'un gelecekte küresel Web3 merkezi olup olamayacağına olan inancı sarsıldı.
Amerika'da yaklaşık 500 milyar dolarlık BTC spot ETF net girişi var, Hong Kong'da ne var? Amerika'da Coinbase, Avrupa'da Kraken, Dubai'de Binance, Bybit gibi dünya çapında en önde gelen kripto para şirketleri var, Hong Kong'da ne var? Kore, yerel perakende pazarını sıkı bir şekilde elinde tutuyor, Dubai, offshore merkez pazarını sıkı bir şekilde tutuyor, Hong Kong neyi başarıyla yakaladı? Bu sorulara Hong Kong kripto ekosistemi ve lider şirketleri henüz cevap bulamamış gibi görünüyor.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Kamuoyunda büyük bir fırtınaya kapılan HashKey ne oldu?
Yazan: Joe Zhou, Foresight News
Platform tokenları altı ayda büyük düşüş yaşadı %85, Hong Kong'un ilk lisanslı perakende kripto para borsası HashKey'de ne oldu?
CoinGecko verilerine göre, 30 Aralık 2024 - 30 Mayıs 2025 tarihleri arasında HSK, en yüksek 2.38 U'dan 0.35 U'ya düştü ve altı aylık düşüş oranı %85'e ulaştı. Bu kadar yüksek bir düşüş, birçok ekosistem destekçisini, token sahiplerini ve hatta HashKey çalışanlarını şaşırttı; bu durum, yüksek yatırım kayıplarına neden oldu.
"Düşüşten dolayı haklarımı korumak istiyorum." diyen bir HashKey eski çalışanı çaresiz bir şekilde ifade etti. Bu düşünceye sahip olan HashKey çalışanlarının sayısının az olmadığı tahmin ediliyor. "200'den fazla aktif ve eski çalışan HSK tutuyor."
"HashKey borsa ve halka açık zincir çalışanlarının neredeyse tamamı HSK tutuyor, birçok çalışanın bonusları da HSK olarak veriliyor." Edinilen bilgilere göre, HashKey içindeki çalışanlar maaşlarının en fazla %50'sini HSK tokenleri olarak alabiliyor. Birçok çalışan yalnızca bonusları aracılığıyla HSK tutmakla kalmıyor, aynı zamanda her ay maaşlarını HSK'ya çeviriyor.
HSK performansındaki düşüşün arkasında, HashKey'in gelişiminde ortaya çıkan bazı daha derin sorunlar da yavaş yavaş gün yüzüne çıkıyor.
"Yüksek maliyetler HashKey'i zor durumda bırakıyor, mevcut çoklu işlerin sürdürülebilir gelişimini desteklemek için daha fazla finansman arayışında olmaları gerekiyor." Diğer bir sektör çalışanı belirtti.
Birçok bilgiye sahip kişiye göre, HashKey'in mali durumu oldukça gergin bir hale geldi. İsim vermek istemeyen bir çalışan, HashKey'in yakın zamanda büyük çaplı işten çıkarmalar gerçekleştirdiğini, çalışanların üçte birinin işten çıkarıldığını ve bazı IT tedarikçilerinin ödeme gecikmeleri ve hatta sözleşmelerinin iptal edildiğini belirtti.
Farklı şirketlerden gelen ancak HashKey'e yakın olan iki uzman, "HashKey'in hesabında neredeyse sadece altı aylık nakit akışı var." dedi.
Bu bağlamda, yazar yukarıda belirtilen bilgilerle ilgili olarak HashKey resmi ile doğrulama yaptı. HashKey, ekibe bir miktar HSK dağıtıldığını ve uyum maliyetinin yüksek olduğunu doğruladı. Ancak son dönemdeki büyük ölçekli işten çıkarmalarla ilgili olarak HashKey, bunun doğru olmadığını belirtti, işten çıkarmaların olmadığını ve grubun dünya genelinde çalışan sayısının her zaman 600+ olduğunu ifade etti.
Hashkey'de ne oldu da token fiyatı büyük ölçüde dalgalandı? Şu anda mali durum ve karlılık durumu nedir, yeni finansman arayışında hangi kanalları kullanıyor? HashKey'in gösterdiği gelişim sorunları, son üç yılda Hong Kong'un kripto sektöründeki ekosistem gelişiminde ortaya çıkan hangi sorunları yansıtıyor? Bu, birçok sektördeki profesyonelin ilgisini çeken bir konu haline geldi.
"Çok para harcıyor"
"Uyumlu bir kripto para borsası işletmek çok para harcıyor." diyor bir sektör uzmanı.
Uyum, bir dizi ayrıcalıklı işletme lisansı gibidir, aynı zamanda yeni kurulan şirketlerin omuzlarında büyük bir dağdır. HashKey Group'un en temel varlıklarından biri olarak, HashKey Exchange'e büyük umutlar bağlanmaktadır. Ancak aynı zamanda gerçek bir para yiyen canavardır.
"(Erken dönem) 100 milyon dolar, üç ayda harcandı." HashKey Exchange'e yakın bir kaynak açıkladı.
"(Şu anda) HashKey Exchange'in her ay yaklaşık 10 milyon dolar maliyet ödemesi gerekiyor. " "Bunun üçte biri veya dörtte biri uyum maliyetleri için harcanıyor."
"En düşük seviyede bile aylık 500 bin doları geçiyor, en yüksek seviyede ise aylık iki üç milyon dolar da olabiliyor." Aylık maliyet harcamalarının belirli miktarlarıyla ilgili olarak HashKey resmi yanıtı, şirket sırlarını içerdiğinden açıklama yapmaktan kaçınıyor.
Diğer kripto para borsalarıyla kıyaslandığında, HashKey Exchange doğduğu günden itibaren daha fazla uyum maliyeti üstlenmek zorunda, örneğin uyum alanında bir grup üst düzey yönetici işe almak, dört büyük denetim firmasından üçü tarafından denetime tabi olmak, kullanıcıların varlıklarını sigortalatmak... ve bunlar diğer kripto para borsalarının genellikle ihtiyaç duymadığı maliyetler. Bunlar uyumun bedeli olup, HashKey gibi uyumlu kripto para borsalarının üzerine yüklenen büyük dağlar.
Yazar daha önce bir dizi makale aracılığıyla Hong Kong kripto borsalarının uyumluluk maliyetlerini ortaya çıkarmıştı: VASP lisansı için başvurmak için 20 milyon HK $ ila 50 milyon HK $ gerekir; Düzenleyici gereklilikler en az iki RO gerektirir (HashKey'in dört tane vardır) ve bir uygulayıcı şunları açıkladı: her RO'nun maaşı 2 milyon HK$ ile 5 milyon HK$ arasında değişmektedir; Yasal gereklilikler sigorta şirketi ile işbirliği yapmalı ve sigorta şirketinin ücretlerini ödemelidir; HashKey'in dört büyük denetim firmasından üçüyle çalışma ihtiyacı gibi denetim firmalarıyla çalışmak için düzenleyici gereklilikler ve içeriden bir kişi, denetim firmalarından birinin ortalama geleneksel endüstri projesinden 5-10 kat daha yüksek bir yıllık ücrete sahip olduğunu ve bunun ek bir maliyetle geldiğini ortaya koydu...... Bunların hepsi, "uyumlu bir kripto para birimi değişiminin" maliyetinin bir parçası olarak toplanır.
Bir yenilikçi kripto para borsası olarak, tamamen olgunlaşmadan önce rakiplerinden daha fazla maliyet üstlenmek zorundadır. Bu arada, HashKey daha fazla finansman kanalı arayışındadır.
Açık bilgilere göre, HashKey Group birçok kurumsal yatırımcıyı bünyesine kattı. 2024 yılının Ocak ayında, HashKey Group A turu finansmanını tamamladı ve finansman miktarı yaklaşık 100 milyon dolar oldu. Bir iç kaynak, Zhaoyin ve OKX'in bu finansman turunun ana yatırımcıları olduğunu açıkladı. 2025 yılının Şubat ayında, Gao Rong Capital HashKey Group'a 30 milyon dolar yatırım yaptı.
Finansman miktarı düşük olmasa da, daha önceki analizlerde belirtildiği gibi, HashKey Exchange'in uyum maliyetleri son derece yüksek. Eğer aylık 10 milyon dolar maliyet hesaplanırsa, bugüne kadar 200 milyon dolardan fazla harcandı. Bu durum, tüm HashKey Group'a da baskı yapıyor.
İsmini vermek istemeyen bir kurum çalışanı, "Neredeyse sadece altı aylık nakit akışımız kaldı." dedi.
Böyle bir baskı altında, HashKey de maliyetleri her açıdan düşürmeye başladı. İsminin açıklanmasını istemeyen bir uygulayıcı, HashKey'in son zamanlarda toplu işten çıkarmalar gerçekleştirdiğini, çalışanlarının üçte birinin işten çıkarıldığını ve bazı BT satıcılarının ertelendiğini ve hatta işten çıkarıldığını söyledi. Ancak HashKey, bu bilginin doğru olmadığını söyledi ve işten çıkarma olmadığını söyledi.
Maliyetleri düşürmek sadece bir yöntemdir, daha fazla nakit akışı nasıl elde edilir? Diğer bir sektör temsilcisi ise: "HashKey daha fazla VC finansmanı arayışında ve Hong Kong borsa listingi fikrinden de vazgeçmedi."
Sınırlamalarla Dolu
Uygunluk sağlayan bir borsa kurmak sadece çok para harcamakla kalmaz, aynı zamanda normal gelir kanalları da birçok kısıtlamaya maruz kalır.
HashKey Exchange, 18 aydan fazla bir süredir halka kripto para alım satım hizmetleri sunuyor, ancak birçok uygulayıcı şaşkın: HashKey Exchange'in perakende yatırımcıları neden bugüne kadar sadece 4 coin alım satımı yapabiliyor?
28 Ağustos 2023'te HashKey Exchange, kripto para alım satım hizmetlerini perakende yatırımcılara resmi olarak açtı ve Hong Kong'daki ilk lisanslı sanal varlık alım satım platformu olarak Bitcoin (BTC) ve Ethereum (ETH) ticaretinin resmi olarak başladığını duyurdu. Bununla birlikte, 18 ay sonra, HashKey Exchange'deki perakende yatırımcılar yalnızca dört coin (BTC, ETH, AVAX, LINK) ve hatta profesyonel kurumsal yatırımcıların bile HashKey Exchange'de yalnızca elli veya altmış coin ticareti yapabileceğini söyledi.
Bunlarla karşılaştırıldığında, Binance, Coinbase, Upbit gibi borsa platformları yüzlerce kripto para birimini listelemiş durumda ve her yeni kripto para birimi listelemesi, yeni kullanıcılar ve yeni işlem hacmi elde etmenin iyi bir yolu.
Bu aslında kullanıcı genişletme, esnek işletme ve daha yüksek kâr elde etme alanını sıkıştırdı. Ve bu sadece HashKey Exchange'in kâr etme kısıtlamalarının buzdağının görünür kısmı. Birçok konuda, uyumlu borsa diğer borsalara göre, kullanıcı çekme eylemlerinde daha sıkı kısıtlamalara sahiptir.
"Neredeyse her büyük ve küçük olayın rapor edilmesi gerekiyor." Bir HashKey Exchange yetkilisi daha önce belirtmişti.
"Bazı kripto sektöründeki terimler, iş grubunda doğrudan kullanılamaz ve başka bir şifre ile değiştirilmesi gerekir. Örneğin, kripto sektöründe yaygın olarak kullanılan 'to the moon' teriminin roket emoji'si kullanılamaz, onun yerine biber emoji'si kullanılmalıdır. Sanki yeraltı savaşları yapıyormuş gibi hissediyorum."
Uyumluluk iki ucu keskin bir kılıçtır. HashKey'in avantajı şudur: birçok uyumsuz kripto borsa tarafından yapılamayan şeyleri yapabilir; örneğin, uyumlu geleneksel sermaye akışları, OTC, RWA gibi. Ancak dezavantajı da tam olarak budur: birçok uyumsuz borsa tarafından yapılabilen şeyleri yapamaz ve sıkı bir şekilde kısıtlanır. Sorun, birçok eski işin zamanla kanıtlanmış gerçek pazar talebi olmasıdır; uyumlu yeni yönün gerçek bir talep olup olmadığı ve bu tür bir talebin ne kadar kârlı bir alan sunduğu ise daha fazla zamanla kanıtlanmalıdır.
"Pazar henüz genişlemedi, birçok oyuncu sıkıştı"
Erken planlama ve çaba sayesinde, HashKey Hong Kong kripto sektöründe bir referans ve lider şirket haline geliyor. Ancak şu anda bu piyasa konumu, güçlü rakiplerin meydan okumalarıyla karşı karşıya.
HashKey'nin gerçek dünyadaki bir diğer baskısı şudur: Henüz gerçekten yükselmedi ve diğer alanların güçlü oyuncuları bu henüz geniş olmayan savaş alanına gelmiş durumda; bunlar arasında: OSL, Futu gibi Hong Kong yerel kripto işletmelerinin rakipleri; Coinbase, Kraken, Binance gibi uluslararası işletmelerin rakipleri ve Ant Group L2 - Jovay gibi yerelleşmiş blockchain alanındaki yeni rakipler.
HashKey Group'un iş modülleri, borsaları (HashKey Exchange ve HashKey Global), yatırımı (HashKey Capital), tezgah üstü ticareti (HashKey OTC), altyapı hizmetlerini (HashKey Cloud), tokenizasyon hizmetlerini (HashKey Tokenisation), halka açık zinciri ( HashKey Chain) ve HashKey Aracılığı. Bu modüller birlikte kurumsal, aile ofisi, profesyonel yatırımcılar ve perakende müşterilere hizmet veren son derece uyumlu bir küresel Web3 ekosistemi oluşturur.
Hong Kong sanal varlık OTC mağazaları, genellikle alışveriş merkezlerinde, ofis binalarında veya sokak dükkanlarında bulunur
Borsa işlerinde, HashKey Exchange ve HashKey Global gibi iki büyük iş yoğun bir rekabetle karşı karşıya.
Hong Kong istasyonundan farklı olarak, HashKey Global'ın rakipleri daha geniş bir yelpazeye yayılmıştır. Örneğin, Avrupa istasyonunda Coinbase, Kraken, Binance, Bitget, OKX gibi kripto para devleri ve yerel borsa ile rekabet etmek zorundadır. Rakipleri zaten kendilerine ait istikrarlı ve oldukça kârlı bir alana sahiptir. HashKey'in piyasa odaklı yöntemlerle bu engelleri aşarak nasıl bir konum elde edeceği ise zorlu bir konu.
HashKey Exchange Hong Kong'daki rakipleri şu anda OSL ve Futu adlı iki şirkettir. Bu iki şirket kendileri birer dev olarak temsil edilmektedir, sadece yeni finans deneyimi ile değil, aynı zamanda güçlü birer varlık olarak.
Potansiyel rakip Futu, dünya genelinde 20 milyondan fazla kullanıcıya sahip, Futu Securities Hong Kong'un en büyük perakende aracısıdır ve Hong Kong'daki kullanıcıları yerel yetişkin nüfusun %40'ından fazlasını oluşturmaktadır. Hong Kong pazarına giriş hızını artırmış ve kendi kripto para ticaret sistemini geliştirmiştir. 7 Mayıs'ta Futu Securities International (Hong Kong) Limited, Bitcoin, Ethereum ve USDT para yatırma hizmetlerini resmi olarak başlattığını duyurdu.
Rakip OSL, kripto endüstrisinin "yeni birinci sınıf devleri" Bitget'e dayanıyor, yeterli fonlara sahip, ekosistemi tam ve Hong Kong borsasında işlem görmeyi seçtiği için şu anda Hong Kong borsasında BTC'nin ilk hissesi haline geldi. Son bir yılda, OSL'nin hisse fiyatı %91 arttı ve piyasa değeri 8 milyar HKD'ye ulaştı. Buna karşılık, HSK'nın token fiyatı son altı ayda %85 düştü ve piyasa değeri 47 milyon USD, FDV ise 360 milyon USD.
Ancak, bir kaynağa göre: HashKey sürekli olarak VC finansmanını teşvik ediyor ve aynı zamanda Hong Kong borsasında halka arzı aktif olarak destekliyor; eğer bu girişim başarılı olursa, HashKey'e bol miktarda finansal destek sağlayabilir.
Borsa işlerinin yanı sıra, HashKey Chain de açık zincir işinde aynı sektördeki rakiplerle rekabetle karşı karşıya. Ant Group'un L2 Jovay'ı Mayıs ayında resmi olarak faaliyete geçtiğini duyurdu, ürün yöneticisi de bana bu yılın üçüncü çeyreğinde ana ağın devreye girmesinin beklendiğini iletti. Asya'nın finansal teknoloji devi Ant Group, yeni finans sektöründeki gücüyle ön plana çıkıyor. Jovay ve HashKey Chain, RWA ve Hong Kong'u önemli gelişim yönleri olarak görüyor ve gelecekte doğrudan rekabet oluşturma potansiyeline sahipler.
Bu üç güçlü rakibin ortaya çıkışı, HashKey'in "Hong Kong kripto para birimi tek boynuzlu atı" anlatısını sorgulamaktadır. Hong Kong pazarı kendisi büyük değil, offshore pazar henüz rekabet gücü kazanmamış, bu tür bir büyüklükte birçok dev "pazar payı kapmaya" çalışıyor, bu da HashKey'in geleceğini daha belirsiz hale getiriyor.
HashKey arkasında, Hong Kong hangi sorunlarla karşılaştı?
"Gürültü çok, yağmur damlası az." Bu, birçok Web3 çalışanının Hong Kong'un kripto ekosisteminin gelişimini değerlendirirken hissettiği bir duygu.
Örneğin, ABD BTC ETF'si onaylandığında 45.7 milyar dolarlık bir fon girişi oldu; Hong Kong BTC ETF'si onaylandığında ise yalnızca 529 milyon dolar, genellikle bu, ABD spot BTC ETF'sinin bir günde net akışının ölçeğidir; ABD Ethereum spot ETF'si onaylandığında toplamda 2.9 milyar dolarlık net akış oldu; Hong Kong Ethereum spot ETF'si onaylandığında toplamda yalnızca 58.44 milyon dolarlık net akış oldu, benzer şekilde, Hong Kong'un toplam net akışı genellikle ABD Ethereum spot ETF'sinin bir günündeki net akışının altında kalıyor.
Ve birçok zaman, Hong Kong'un politika çıkış zamanı genellikle Amerika'dan daha erken oluyor, örneğin Ethereum spot ETF'si, stabil coin politikası ve Ethereum'un staking politikası gibi. Ama hepsi erken bir başlangıç yaptı, geç bir buluşmaya yetişti.
Güney Kore kripto para piyasası ile Dubai kripto para piyasasını karşılaştırdığımızda, Hong Kong'un kripto ekosisteminin de yavaşladığı görülüyor. Güney Kore'nin perakende kullanıcıları oldukça aktif, bu da kripto ekosistemini son derece canlı kılıyor. Birçok Web3 proje girişimcisi, pazarları genişletirken Güney Kore'yi önemli bir pazar olarak görmek istiyor. Dubai'nin açık politikası, onu offshore merkez olarak konumlandırdı; birçok borsa ve OTC oyuncusu fonlarını Hong Kong yerine Dubai'ye aktarmayı tercih ediyor.
"Hong Kong'un ilk yılındaki kripto zirvesi çok canlıydı, ikinci ve üçüncü yıl ise çok daha sessiz geçti." diyen bir sektör çalışanı belirtmiştir. "Üç yıl boyunca, Hong Kong yavaş yavaş kripto para piyasasındaki güveni kaybetti."
Bu belki de Hong Kong'un ilk konsept parası HSK'nın neden bu kadar büyük düşüş yaşadığına dair kısmi bir açıklama sunuyor; insanların Hong Kong'un gelecekte küresel Web3 merkezi olup olamayacağına olan inancı sarsıldı.
Amerika'da yaklaşık 500 milyar dolarlık BTC spot ETF net girişi var, Hong Kong'da ne var? Amerika'da Coinbase, Avrupa'da Kraken, Dubai'de Binance, Bybit gibi dünya çapında en önde gelen kripto para şirketleri var, Hong Kong'da ne var? Kore, yerel perakende pazarını sıkı bir şekilde elinde tutuyor, Dubai, offshore merkez pazarını sıkı bir şekilde tutuyor, Hong Kong neyi başarıyla yakaladı? Bu sorulara Hong Kong kripto ekosistemi ve lider şirketleri henüz cevap bulamamış gibi görünüyor.