Konuklar: Sam Kazemian, Frax Finance Kurucusu; Stani Kulechov, Aave Kurucusu
Sunucu: Robbie
Podcast Kaynağı: The Rollup
Başlık: Genius Yasası Doları Sonsuza Dek Nasıl Değiştirebilir - Sam Kazemian & Stani Kulechov
Yayın tarihi: 29 Mayıs 2025
Özetleme
Sam Kazemian (Frax Finance'in kurucusu) ve Stani Kulechov (Aave'in kurucusu) son zamanlarda GENIUS Yasası hakkında bir tartışmaya katıldılar. Bu önemli yasama, stabilcoinlerin resmi olarak yasal para olarak tanınmasını sağlayabilir ve büyük bir öneme sahiptir.
Dolar "blok zincirine" hızla geçiyor, bu eğilim geleneksel finansal yapıyı değiştiriyor. Bu değişimin anlamını, bankaların neden buna karşı çıktığını ve Frax ile Aave'nin bu dönüşüm için nasıl hazırlandığını derinlemesine inceledik.
Tartışma sırasında Sam, FrxUSD'yi detaylı bir şekilde tanıttı ve stabilize paraların ve yapay zekanın (AI) şu anda en çok dikkat çeken alanlar olduğunu açıkladı. Stani ise, menkul kıymet tokenlerinin zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı olabileceğine dair görüşlerini paylaştı. Şu anda stabilize paralar, dolar dolaşımının yalnızca %1.1'ini oluşturmasına rağmen, bu oranın yakında önemli ölçüde değişebileceğini belirtti.
Harika görüş özeti
Stablecoin, DeFi gibi teknolojiler nihayetinde finansal sistemin temeli olacaktır.
Basit şeyler daha kolay genişletilebilir, bu kripto alanında da geçerlidir. Stabil coin kavramı oldukça basittir, bu da insanların kripto paraya bakış açısını değiştirebilmesinin önemli nedenlerinden biridir.
Amerikan hükümeti stabilcoinleri destekledikçe, stabilcoinler sadece doların etkisini artırır, zayıflatmaz.
Kripto alanında, yeniliklerin düzenlemeler nedeniyle kaybolmamasını sağlamalıyız. Geleceğe karşı hala iyimser bir tutum sergiliyorum. Düzenleme ve yenilik arasında bir denge bulabildiğimiz sürece, daha şeffaf ve daha verimli bir finansal sistem inşa edebiliriz ve bu da global kullanıcılara daha iyi hizmet sunmamızı sağlar.
Dünyanın 20 trilyon dolarlık M1 para arzı, tamamen sabit coinler aracılığıyla dijital forma dönüştürülebilir. Şu anda, Web 2'nin geleneksel finans dünyasından Web 3'ün dijital dolarına dönüşümün yalnızca yaklaşık %1'ini başardık. Bu nedenle anahtar, FRX USD, USDC veya banka tarafından verilen sabit paralar gibi temel bir dijital dolar sistemi kurmaktır.
Büyük ölçekli stabil coin benimsenmesi
Robbie：
Merhaba ve Roll Up'a hoş geldiniz. Bugün, stablecoin alanında iki uzmana sahip olmaktan memnuniyet duyuyoruz: Frax'tan Sam ve Aave'den Stani. Stablecoin'ler hızlı bir şekilde yükselişte ve bence kripto alanında gerçekten piyasaya uygun bir yer bulan birkaç üründen biri. Şu anda dolaşımdaki ABD dolarının %1,1'ini oluşturan ve gelecekte büyümeye devam edecek olan ABD Kongresi'nin her iki meclisinde de stablecoin ile ilgili düzenleyici faturaların hızlı ilerlemesini gördük. Stablecoin alanının mevcut durumu hakkında ne düşünüyorsunuz?
Sam Kazemian：
Heyecanımı kontrol altında tutmaya çalışıyorum ve şu anda bu durumda olduğum için çok heyecanlıyım. Stabilcoinlerin gelişiminin bugün sahip olduğumuz zirvelere ulaşmasını beklemiyordum ve şu anda dünyanın en dikkat çekici iki endüstrisi yapay zeka ve stablecoin'ler. Mevcut piyasa ortamında, başka hiçbir endüstri bununla boy ölçüşemez. Uzun yıllar boyunca üzerinde çalıştığım şeyin zirvesini görmek memnuniyet verici. Dünyanın nihayet tüm bunlara dikkat etmeye ve tanımaya başladığı söylenebilir.
Stani'nin DeFi'nin "vaftiz babası" olarak bilindiğini biliyorum ve bu başarı duygusunu uzun süredir yaşamış olabilir. Yıllardır DeFi alanında olduğunuzda ve sonunda tüm dünya sizin tarafınızda olduğunda, farklı hissettiriyor olmalı. Bu Pazartesi günü Genius Yasası'nın yürürlüğe girmesinden sonra, stablecoin alanının en belirsiz ve zor kısmı geçti. ABD siyasi ve yasama sistemi o kadar karmaşık ki, birçok insan nasıl çalıştığını gerçekten bilmiyor. Kongre'nin iki meclisli yasama organı, "Başka bir oylama turuna ne dersiniz?" gibi genellikle kafa karıştırıcı olan birden fazla oylama turu gerektirir. "Ancak nihayetinde, Cumhuriyetçi önceliklerde bir değişiklik gibi büyük bir değişiklik olmadıkça (ki bu pek olası değil), bir tür stablecoin tasarısı veya Meclis versiyonu geçecek.
Bu nedenle, şu anda Senato'da bazı yasa tasarıları kabul edilmiş olsa da, bu onların yasalaştığı ve hala başkanın imzasına ihtiyaç duyduğu anlamına gelmiyor. Ancak, bu şüphesiz tarihi bir an ve herkes bunu dört gözle bekliyor. Gelecek hafta, Senatörler Bill Hagerty (Bill Hagerty) ve Tom Maeber (Tom Member), stablecoin mevzuatını ve yürürlüğe girdikten sonra etkilerini tartışmak için bana katılacak. Bunun için çok heyecanlıyım. Aave'nin DeFi Summer'daki lansmanını düşündüğümde, bu heyecan verici duyguyu hayal edebiliyorum.
Stani Kulechov:
Sam'in görüşlerine tamamen katılıyorum, bu alanda çalışmak gerçekten çok ilginç. Bugün geldiğimiz noktaya kadar işlerin gelişeceğini belki düşünmemişsinizdir, ama içten içe her zaman bir inanç vardır: stabil coinler, DeFi gibi teknolojiler nihayetinde finansal sistemin temel taşları olacaktır.
Bu değişim, kağıttan dijital ödemelere geçiş gibi doğaldır ve artık yepyeni bir finans dünyasına doğru ilerlediğimize göre, süreç zaman alacaktır. Aave ile ortaklığımızın ilk günlerinde, Ethereum'da stablecoin kavramı neredeyse hiç yoktu. Birkaç yıl sonra, stabilcoinler likidite ve getiri için önemli bir altyapı haline geldi, hem kurumsal hem de ana akım kullanıcılar için sezgisel ve erişilebilir bir format.
Her zaman basit şeylerin daha kolay ölçeklenebilir olduğunu düşündüm ve bu, kripto alanında da geçerli. Stabilcoin kavramı oldukça basit ve bu, insanların kripto paraya bakış açısını değiştirmesinde önemli bir neden. Geçmişte, ana akım kripto para söz konusu olduğunda genellikle spekülatif ticaretle ilişkilendirilirdi, çünkü çoğu kullanıcı bu varlıklarla borsa aracılığıyla tanışıyordu ve bu varlıklar genellikle pratik bir kullanım eksikliği taşıyordu. Ancak stabilcoin, ana akım kullanıcılar için yeni kullanım senaryoları açtı, örneğin sınır ötesi ödemeler ve değer transferi, bu daha önce mevcut değildi.
Elbette, bazı finansal sistemleri yeterince istikrarlı olmayan bölgelerde, örneğin Arjantin, Afrika'nın bazı ülkeleri ve Orta Doğu ile Asya'nın bazı bölgelerinde, stablecoinlerin "istikrarı" özellikle önemlidir. Batı dünyasında, örneğin Avrupa ve ABD'de, stablecoinlerin işlevi daha çok DeFi fırsatları sağlamak, likidite elde etmek ve gelir çekmek üzerine odaklanmaktadır. Bunların hepsinin oldukça ilginç uygulama alanları olduğunu düşünüyorum. Ayrıca, stablecoinlerin ödeme ve sınır ötesi değer dağıtımı konusundaki potansiyeli de beni oldukça heyecanlandırıyor.
Elbette, yasama detayları bu alanın gelecekteki gelişimi için hayati öneme sahiptir. Stabil coinler düzenlense bile, bu düzenlemelerin makul olduğundan emin olmamız gerekiyor ve gerektiğinde uzlaşma sağlamalıyız.
Stablecoin vs Dolar
Robbie：
Stani, bahsettiğin önemli bir değer önerisi ve Sam'in de bahsettiği gibi, doların etkisini, para sıkıntısı çeken ve kaliteli paraların zor bulunduğu pazarlara genişletmektir. Örneğin, bahsettiğiniz Arjantin, bazı Afrika ülkeleri ve Orta Doğu ile Asya'nın bazı bölgeleri, genel olarak aşırı yüksek enflasyon sorunlarıyla karşı karşıyadır. Bu nedenle, insanların dolara olan talebi oldukça güçlüdür, çünkü dolar, dünya genelindeki en istikrarlı paralardan biridir.
İlk adım, doların bu piyasalara getirilmesi için stabil coinler kullanarak, insanların varlıklarını yerel para biriminin değer kaybından korumasına yardımcı olmaktır. Sonraki adım ise, bu bölgelere stabil coinler aracılığıyla getiri fırsatları sunarak, onların sadece değerlerini korumalarını değil, aynı zamanda artırmalarını sağlamaktır.
Doların küresel konumu üzerinde stabilize edilmiş paraların etkisi hakkında farklı görüşler duydum. Bazıları, stabilize edilmiş paraların doların küresel egemenliğine tehdit oluşturabileceğinden endişe ediyor. Ancak bence burada bulunan herkes, stabilize edilmiş paraların aslında doların küresel pazardaki konumunu güçlendirdiği konusunda hemfikir olacaktır. Bu eleştiriye ne dersiniz?
Sam Kazemian：
Bu sorunun biraz arka plana ihtiyacı var. Kripto alanında on yıldan fazla deneyimim var, üniversite dönemimden beri madencilik yapıyorum, Ethereum gibi projelerden daha önce.
Stabilcoinlerin gelişimi ile ilgili olarak, tıpkı tarihin BC ve AD olarak ikiye ayrılması gibi, onu iki aşamaya ayırmayı seviyorum. İlk aşama, bir stablecoin'in ilk fikridir: ABD dolarına sabitlenmiş istikrarlı bir varlık oluşturmak için Bitcoin'in ademi merkeziyetçiliğini ve güven mekanizmalarını birleştirebilir miyiz? Fikir, "Kutsal Kase" nin peşinde koşmaya benzer. Algoritmik sabit coinler, istikrarı korumak için bir banka hesabına veya fiat para birimi rezervlerine ihtiyaç duymadan zincir üstü bir mekanizma aracılığıyla sonsuz bir şekilde ölçeklenmeye ve daralmaya çalışan bu felsefenin somutlaşmış halidir. Bu tasarım, Bitcoin ve Ethereum'un en iyilerini bir araya getiriyor.
Ancak, pratikte bu tasarımın mükemmel olmadığı ve hatta uygulanamaz olduğu kanıtlandı. "Sonsuz makine" kavramına benzer şekilde, bu model ekonomi ve fiziğin temel yasalarını ihlal ediyor. Bu nedenle, sektör daha gerçekçi tasarımlara yönelmeye başladı. Örneğin, FRAX'in V1 versiyonu, karma bir merkeziyetsiz model denemesi yapmıştı, ancak sonunda, dolara bağlı bir istikrar sağlamak için yine de devlet desteği ve yasal tanıma gerektiği keşfedildi.
Ama şimdi bu olasılık gerçekten ortaya çıkıyor. ABD hükümeti, belirli stablecoin'leri yasal olarak ABD dolarına eşdeğer olarak tanıyabilir ki bu, sadece birkaç yıl önce hayal bile edilemezdi. Bu nedenle FRAX'ın yeni yol haritasının merkezinde hala sabit coinler var. Amacımız multi-trilyon dolarlık bir pazara ulaşmak ve bu da gerçekçi ve uygulanabilir bir tasarım gerektiriyor. Tarihsel olarak, 20 trilyon dolara ölçeklenebilen tamamen merkezi olmayan bir stablecoin'in mümkün olmadığını fark ettik. Ancak Fed ve ABD hükümetinin bu dijital varlıkları desteklemesini sağlamak en heyecan verici şey olurdu. FRAX'ın gittiği yer tam olarak burasıdır.
Stable coinlerin doların statüsüne tehdit olup olmadığına gelince, bence ABD hükümeti stable coinleri destekledikçe, bunlar yalnızca doların etkisini artırır, zayıflatmaz.
Stani Kulechov：
Stani'nin görüşüne tamamen katılıyorum. Dolar esasen basit ve etkili bir ticaret aracıdır ve internetin ortaya çıkışı doların statüsünü zayıflatmak yerine, küresel etkisini artırmıştır. Stabilcoinlerin de benzer bir etki yaratmasını bekliyorum çünkü doların kapsama alanını daha geniş hale getiriyorlar.
Ölçek açısından, Stani'nin görüşlerine de tamamen katılıyorum. Tamamen merkeziyetsiz bir küresel para sistemi oluşturmak uzun zaman ve büyük bir kullanıcı benimsemesi gerektiriyor. Ancak şu anda, stabilcoin'in teknik potansiyeli mevcut finansal sistemin genişletilmesinde daha fazla kendini gösteriyor.
Gelecek birkaç yıl içinde, stablecoinlerin zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı haline geleceğini düşünüyorum. Daha sonra, menkul kıymet tokenleri, stablecoinler ve diğer kripto varlıkların toplamını aşarak zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı olabilir. Bu dönüşüm süreci çok önemlidir çünkü bu, yalnızca doların ticaretteki rolünü pekiştirmekle kalmaz, aynı zamanda gelecekteki finansal sistemin temellerini atar.
Sonuç olarak, daha merkezi olmayan, adil ve verimli bir küresel finansal sistem inşa edebilmeyi umuyoruz, ancak o zamana kadar stabilcoinler bu hedefe ulaşmak için önemli bir adımdır. Giderek daha fazla geleneksel finans kurumunun ve teknoloji şirketinin stablecoin alanına katıldığını görmekten heyecan duyuyorum. Bu, stabilcoinlerin kabulünün arttığını ve endüstrinin hızla büyüdüğünü gösteriyor.
stablecoin, gerçek dünya varlıkları (RWAs), menkul kıymet tokenleri
Robbie：
Stani: Muhtemelen DeFi'nin en önemli parçalarından biri olan merkezi olmayan finans (DeFi) borç verme alanındaki başarı gibi önceki tahminleriniz birçok kez doğrulandı. Ve şimdi, stabilcoinler de en önemli anlarını başlattı. İki kez haklıydınız ve şimdi menkul kıymet tokenlerinin, sabit paralar ve kripto varlıklarının toplamından bile daha fazla, zincirdeki en büyük varlık sınıfı haline geleceğinden bahsettiniz.
Bize menkul kıymet tokenlerinin ne olduğunu açıklayabilir misin? Hisse senedi mi demek? Mesela, Kraken'ın son duyurusunu gördük, Robinhood da tokenleştirilmiş hisse senetleri çıkardı. Bunlar senin bahsettiğin menkul kıymet tokenleri mi? Neden menkul kıymet tokenlerinin stablecoin'leri ve diğer kripto varlıkları aşarak zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı haline geleceğini düşünüyorsun?
Stani Kulechov：
Öncelikle, tahminlerim her zaman doğru değildir. Ancak menkul kıymet tokenleri açısından, ya da daha geniş bir anlamda, "gerçek dünya varlıkları (RWAs)" terimini kullanarak tanımlayabiliriz, kapsamı oldukça geniştir.
Sertifika tipi tokenler, halka açık şirketlerin hisse senetleri gibi hisse senetlerini içerebilir, ayrıca halka arz edilmemiş şirketlerin hisselerini de içerebilir. Bu varlıklar şu anda geleneksel finansal sistemde herkesin kolayca erişebileceği şeyler değildir, genellikle sadece az sayıda kurum veya birey katılabilir.
Ayrıca, menkul kıymet tipi tokenler borç varlıklarını da kapsayabilir. Tipik bir örnek, (T-Bills) olan devlet tahvilleridir; bunlar tokenleştirilmiş bir şekilde zincire dahil edilmeye başlanmıştır. DeFi'nin faiz oranları düşük olduğunda, bu tür varlıklar özellikle cazip hale gelir, çünkü geleneksel finansal sistemdeki düşük riskli varlıkları zincir ekosistemine getirirler.
Zamanla, şirket tahvilleri veya diğer yüksek getirili varlıklar gibi zincir üzerinde daha fazla risk-getiri yatırım fırsatının sunulduğunu da göreceğiz. Bu eğilim yalnızca zincirdeki varlıkların çeşitliliğini genişletmekle kalmıyor, aynı zamanda geleneksel finansta likit olmayan birçok varlığın yeni değer bulmasına da olanak tanıyor. Örneğin, bazı varlıklar çekici olmadıkları için değil, yüksek bir yatırım eşiğine veya karmaşık bir ticaret sürecine sahip oldukları için likit değildir. DeFi'nin avantajı, büyük miktarlarda likiditeyi yoğunlaştırma ve verimli birlikte çalışabilirlik yoluyla sermayeyi bu finansal fırsatlarla ilişkilendirme yeteneğidir.
Bir anlamda, stablecoin'ler de bir tür RWAs olarak görülebilir. Onların farkı, stablecoin'lerin genellikle nihai kullanıcılara doğrudan kazanç sağlamaması ve bu nedenle daha çok bir B2B aracı gibi olmalarıdır. Ancak, onların ortaya çıkışı, blok zinciri sistemlerinin geleneksel finansal sistemden büyük bir değer akışı çekebileceğini göstermektedir ve bu eğilim sadece devam edecektir.
Robbie：
Tamamen katılıyorum. Bu varlıkları zincire getirmenin büyük potansiyelini gösteren çok net bir manzara çizdiğini düşünüyorum. Bu sadece bu varlıkları üretken varlıklara dönüştürmekle kalmıyor, aynı zamanda zincirdeki birlikte çalışabilirlik ve geleneksel finans sistemi ile olan kombinasyon fırsatlarından da tam anlamıyla yararlanıyor.
Gelir ve likidite anahtar faktörlerdir. Bu varlıkların likiditeye ve gelire ihtiyacı var ve on-chain ekosistem bu ihtiyaçları tam olarak karşılayabiliyor. Devlet tahvillerinden bahsettiniz, onlara birçok stablecoin rezerv varlığının önemli bir parçası haline geldiğine inanıyorum, bu da on-chain finansmanının cazibesini daha da kanıtlıyor.
Sam, önümüzdeki hafta Las Vegas'ta Hagardy ve diğer yasayı yazanlarla tartışmalara katılacağını belirttin. İlgili yasa tasarısı imzalandıktan sonra birçok yeni fırsatın ortaya çıkabileceğini söyledin. Şu anda stabilcoin pazarının durumunu biliyoruz, peki yasa tasarısı imzalandıktan sonra hangi yeni gelişmeler ve fırsatlar olacak?
Sam Kazemian：
Bu yasa tasarısı, Mika Yasası gibi Avrupa Birliği'ndeki stablecoin'lerden veya diğer bölgesel stablecoin'lerden çok farklıdır. BAE'de Sanal Varlık Düzenleme Kurumu (VAR) ve Japonya'da benzer bir stablecoin lisansı bulunmaktadır. Örneğin, Circle birkaç ay önce Japonya'da stablecoin ihraç etmek için bir lisans aldıklarını duyurdu. Bununla birlikte, bu tasarının kilit noktası, bir tür lisans veya rehberlik almak değil, doların ihraççısını - ABD hükümetinin kendisini - dahil etmektir.
Şu anda dünya genelinde stabilcoin pazarında, %95'ten fazlası dolar ile sabitlenmiştir. Bu nedenle, ABD hükümetinin bu stabilcoinlere karşı tutumu son derece önemlidir, çünkü bu sadece bölgesel bir sorun değil, aynı zamanda küresel bir etki yaratmaktadır. Diğer bir deyişle, eğer bir stabilcoin ABD hükümeti tarafından dolar ile eşdeğer bir varlık olarak tanınırsa, küresel finansal sistemde geniş bir kabul görme olasılığı vardır.
Örneğin Arthur Hayes, "Bu yasa tasarısı sadece Amerikan pazarını hedef alıyor." demiştir. Ancak gerçekte, bu bakış açısı yanlıştır çünkü Amerikan Doları'nın yasal durumunu kapsamaktadır. Bir stablecoin, Dolar birimi olarak tanındığında, Dolar'ı kabul eden her yerde kullanılabilir. Hatta Avrupa Birliği bankaları, bu stablecoin'leri kabul etmeye istekli olabilir, yeter ki bunlar geleneksel SWIFT sistemine bağlı kalmadan blockchain üzerinden bağlantı kurabilsin.
Hukuki açıdan bakıldığında, bu yasanın anlamı, istikrarlı parayı yasallaştırmak değil, doğrudan ona doların yasal statüsünü vermesidir. Örneğin, farklı yargı bölgelerinde, dolar yasal bir dolaşım parası olduğu sürece, bu tür istikrarlı paralar bu bölgelerde serbestçe işlem yapabilir. Bu değişim, bankaların kendi istikrarlı paralarını çıkarma konusunda ciddi düşünmeye başlamasını sağladı; örneğin, JP Morgan ve Citigroup gibi büyük bankalar, yasal istikrarlı parayı ortaklaşa piyasaya sürmek için bir konsorsiyum oluşturmayı araştırıyor. Daha fazla detay veremem çünkü gizlilik anlaşması imzaladım, ancak bu bankalarla derinlemesine diyaloglar yürütüyoruz. Bu çok önemli bir olay.
Ayrıca, FRX USD ve diğer ödeme tipi stabilcoinlerin piyasaya sürülmesiyle birlikte, Circle'ın USDC'sinin de bu trende dikkatle baktığına inanıyorum. Tether'ın Paulo'su yakın zamanda Washington'da etkinlikteydi ve açıkça bu tasarının önemli anlamını fark etmişler. Bu sadece bölgesel bir düzenleme meselesi değil, aynı zamanda küresel stabilcoin pazarının gelecekteki gelişimi ile ilgili büyük bir mesele.
Robbie：
Gerçekten de öyle. Bu yasa tasarısı, ABD doları ile sabit paralar arasındaki ilişkiyi yeniden tanımlıyor. Geçmişte, ABD dolarının ihracı yalnızca bir kuruluş tarafından kontrol ediliyordu, ancak şimdi ABD dolarının ihracına birden fazla kurum katılabilir ve JP Morgan ve Citigroup gibi bankalar ortaklaşa sabit paraları piyasaya sürme olasılığını araştırıyor. Bu bankalarla pazarlık yaptığınızı ve gizlilik anlaşmaları imzaladığınızı duymak, işlerin önemli ölçüde ilerlediğini gösteriyor. Gerçekten heyecan verici.
Genişletilmiş Dolar Kredisi
Robbie：
Şimdi, Meta'nın kendi stablecoin'ini piyasaya sürebileceğini söylemesi gibi bir dizi şirketin stablecoin ihracını araştırdığını görüyoruz ve Apple da bunu düşünüyor. Giderek artan sayıda finans, teknoloji ve DeFi kuruluşu, sabit coin çıkarmayı deniyor. Bu sabit coinler esasen ABD doları biçimindedir ve "1 $" olarak etiketlenebildikleri sürece bu kategoriye girerler ve bu kategoriye girerler. Bu gerçekten sistemik bir değişimdir. Geçmişte, ABD doları çıkarma hakkı tek bir kuruluş tarafından kontrol ediliyordu, ancak şimdi birden fazla şirket ve kuruluş ABD doları basımına katılabilir. Benim düşünceme göre, böyle bir değişiklik dolar ihracının ademi merkeziyetçiliğine yol açabilir.
Sonuçta, bu tür bir eğilim ne gibi etkiler yaratabilir? Farklı şirketlerin dolar ihraç edebilmesi, ekonomik olarak hangi zincirleme etkilere yol açabilir? Örneğin, birden fazla dolar ihraççısı daha yerelleşmiş kredi piyasalarını teşvik eder mi? Bu durumda, daha fazla ihraççı kredi vermeye katılabilir ve doları artırabilir. Bu konuda ne düşünüyorsunuz?
Sam Kazemian:
Bahsettiğiniz şey çok önemli. Aslında, Fed uzun zamandır M1, M2, M3 gibi doların farklı biçimlerini tanımladı. Bu tanımlar, finansal sistemdeki farklı dolar varlığı türlerini yansıtır. Bazı varlıklar ABD doları gibi görünür, ancak gerçekte ABD doları değildir. Örneğin, DeFi'de de benzer bir şey gördük, örneğin Terra'nın bir zamanlar dolar olduğu düşünülen ancak daha sonra çöken ve değer kaybeden sabit paraları gibi.
M1 para, ekonomik olarak hemen kullanılabilen varlıkları ifade eden en temel para biçimidir; örneğin banka mevduatları veya para piyasası fonları. Bu varlıklar her an nakde çevrilebilir ve doğrudan ekonomik faaliyetlere hizmet eder; M2 ise daha yüksek riskli dolar cinsinden varlıkları içerir.
Genius Act ve ödeme stabilcoinleri hakkında, bu yasa tasarısının temel anlamı, ilk kez banka dışı varlıkların M1 para birimi ihraç etmesine izin vermesidir. Geçmişte, ABD finansal sisteminde yalnızca lisanslı bankalar M1 para birimi ihraç edebilir ve sıkı bir şekilde denetlenirdi. Ancak bu yasa tasarısının kabulü, bu tekelin kırılmasına ve diğer kuruluşların yenilik yaparak M1 para birimi ihraç etmesine olanak tanıyabilir.
Tabii ki, böyle bir ihraç, para piyasası fonları, Hazine tahvilleri ve federal ters repolar tarafından desteklenme gibi katı kurallara uymalıdır. Bu varlıklar neredeyse para birimlerine eşdeğerdir ve bu nedenle Federal Rezerv'in M1 parası tanımına uyar. FRAX USD'nin bir ödeme stablecoin tüzüğü alan ilk kuruluş olmak için çalışması tarihi bir an olacak.
Stani Kulechov:
Daha fazla katılamazdım. Bu tasarının detayları, yalnızca stablecoin'lerin düzenlenmesini etkilemekle kalmayıp, aynı zamanda inovasyon alanını da belirleyebileceği için çok önemlidir. P2P kredilerinin yükselişi gibi fintech sektörünün tarihine baktığımızda, düzenlemelerin hızlı bir şekilde takip etme ve inovasyon üzerinde kısıtlamalar yaratma eğiliminde olduğunu görebiliriz. Bu durum, yüksek uyumluluk maliyetini karşılayamadıkları için küçük ekiplerin ve yeni başlayanların rekabet etmesini zorlaştırabilir.
Kripto alanında, düzenlemeler nedeniyle inovasyonun ortadan kalkmadığından emin olmamız gerekiyor. Avrupa'nın Mika Yasası buna bir örnektir. Kripto şirketlerinin ve stablecoin'lerin operasyonlarını düzenlemek için bazı kurallar oluştursa da, yasama süreci daha çok stablecoin tabanlıdır ve bu da mevcut kripto endüstrisi için tam olarak geçerli değildir. Bu nedenle, mevzuatın inovasyonu engellemek yerine endüstrinin gerçek ihtiyaçlarına daha fazla dikkat etmesi gerekiyor.
Gelecek konusunda hala iyimserim. Düzenleme ile yenilik arasında bir denge bulabildiğimiz sürece, daha şeffaf ve daha etkili bir finansal sistem inşa edebiliriz, böylece küresel kullanıcılara daha iyi hizmet sunabiliriz.
Genius Act'a tepki
Robbie：
Dışarıdan bakıldığında, ABD hükümetinin finans sektöründeki düzenlemeleri gevşetmeye çalıştığı görülüyor. Sam'in bahsettiği önemli bir nokta, geçmişte doların basım hakkının bankalar tarafından tekelleştirildiği, yalnızca yetkilendirilmiş bankaların dolar basabileceği ve bunun M1 para arzının bir parçası olduğudur. Genius Act aracılığıyla, düzenlemeler artmış olmasına rağmen, aslında bu tekeli kırarak dolar basım hakkını daha fazla kurum ve varlığa genişletiyor ve onların da dolar basımına katılmalarına olanak tanıyor. Bu düzenleme yaklaşımı, sektörün gelişimine yardımcı olurken, yeni ortaya çıkan şirketlerin pazara girerek yenilik yapma eşiğini de düşürüyor.
Sam Kazemian：
Bahsettiğiniz bu nokta çok kritik. Bu özel düzenleme ve yasa tasarısı gerçekten olumludur, çünkü Stani'nin dediği gibi, küçük işletmeler çoğu zaman düzenlemeye karşı çıkma eğilimindedir, çünkü büyük şirketlerin sahip olduğu kaynaklardan yoksundurlar. Genellikle, düzenlemenin yalnızca yerleşiklerin tekelini daha güçlü ve kırılması daha zor hale getireceği varsayılır. Bununla birlikte, bankacılık lobisinin ve geleneksel finansal sistemin bu mevzuata muhalefeti bunun bir kanıtıdır. Bu, rekabet alanını gerçekten açan birkaç mevzuattan biridir.
İdeali, düzenlemenin rekabet içinde daha fazla yeniliği teşvik edebilmesi ve girişimcileri ile yenilikçileri belirli alanlara girmeye cesaretlendirmesi ve teşvik etmesi, ayrıca herkesin uyması gereken net kurallar belirlemesi gerekmektedir. Bu tür örnekler pek yaygın değildir, eğer size sorsam, bildiğiniz en son benzer örnek nedir, girişimciler "Evet, daha fazla düzenlemeye ihtiyacımız var" diyeceklerdir, oysa mevcut işletmeler daha fazla düzenleme olmasını istemiyor. Bu tür durumlar oldukça nadirdir, bu nedenle bu yasa tasarısı bu alanda özellikle önemlidir çünkü geleneksel düzenlemeye dair insanların bakış açısını tamamen değiştirmektedir.
Robbie：
Rekabetçi alana daha fazla ihraççının girmesiyle birlikte, daha fazla türde stablecoin görmeye de başladık. Sizin gibi mevcut işletmelerin bu yeni çıkan stablecoin ve ihraççılar ortamında kendilerini nasıl konumlandırdıklarıyla ilgili merak ediyorum. Ayrıca, bazı büyük bankaların stablecoin alanına girdiğinden de bahsettik. FRAX'ın bu bankalar tarafından ihraç edilen stablecoin'lerle ve Meta gibi diğer stablecoin'lerle olan etkileşimini nasıl değerlendiriyorsunuz? Bu stablecoin'ler birbirini tamamlayıcı mı, yoksa yeni bir rekabet ortamı mı yaratacak?
Stani Kulechov：
Stablecoin'lar arasında doğrudan bir rekabet olduğunu düşünmüyorum. Aslında, onları farklı ödeme yolları olarak görmeyi tercih ediyorum. Garip gelebilir ama insanlar GHO veya USDC kullanmayı seçtiklerinde, aslında bir ödeme yöntemi seçiyorlar. Bu mantığın neredeyse tüm stablecoin'ler için geçerli olduğunu düşünüyorum.
Aave açısından, stablecoinler borç verme protokolleri için kritik öneme sahiptir. Stablecoin émisyoncuları ile iyi bir işbirliği içindeyiz çünkü DeFi aracılığıyla yalnızca kazanç ve tüketim değil, aynı zamanda uzun vadeli tutma talebini de destekleyebiliriz. Örneğin, Aave protokolünde kullanıcıların yaklaşık yarısı stablecoinlerini altı aydan fazla tutmaktadır, bu da stablecoin émisyoncuları için oldukça avantajlıdır.
GHO açısından, GHO esas olarak Ethereum ve Bitcoin gibi yerel kripto varlıkları teminat olarak kullanırken, aynı zamanda diğer stabilcoin'ler aracılığıyla da basılabilir ve böylece ölçek ekonomisi sağlanabilir.
Örneğin, GHO'nun ekosisteminde, şu anda USDT ve USDC'yi destekleyen ve gelecekte daha fazla stablecoin'e genişletilebilecek olan stabilite modülü (GSMS)'yi tanıttık. Bu tür bir modül, kullanıcıların bu varlıkları stake ederek GHO basmasına ve böylece teminat kapsamını genişletmesine olanak tanır.
Sam Kazemian：
Stani'nin görüşüne tamamen katılıyorum, likidite daha fazla likidite getirir. Ekonomi mutlaka sıfır toplamlı bir oyun değildir, bazen pozitif toplamdır ve başkalarının pastasından bir parça almak zorunda değiliz, aksine iş birliği yaparak tüm pastayı büyütebiliriz. Bu yüzden, dünya genelindeki 20 trilyon dolarlık M1 para arzının tamamen stabil coinler aracılığıyla dijital forma dönüştürülebileceğini sık sık belirtiyorum. Şu anda, Web 2'nin geleneksel finans dünyasından Web 3'ün dijital dolarına geçişte yalnızca yaklaşık %1'lik bir dönüşüm sağladık. Bu nedenle, FRX USD, USDC veya bankalar tarafından çıkarılan stabil coinler gibi temel bir dijital dolar sistemi kurmak önemlidir.
FRX USD için henüz çok genç, sadece üç ay önce piyasaya sürüldü. Şu anda Aave'nin listelenmesi ve KYC süreci aracılığıyla ilerliyoruz, gelecekte bunun GHO gibi stablecoin'lerin basımını destekleyen bir istikrar modülü haline gelmesini umuyoruz, çünkü FRX USD tamamen geri alınabilir ve FRAX tarafından ihraç edilen yasal bir dijital para birimidir. Bu, stablecoin'ler arasında rekabet değil, karşılıklı bir ilişki olduğunu gösteren güzel bir örnektir.
İlginç bir şekilde, FRX USD, USDC ve USDT gibi dijital dolarlar, daha yüksek getirili yatırım araçlarıyla doğrudan rekabet edemez. Değerleri her zaman 1 ABD Dolarında sabit olmalı ve tamamen kullanılabilir olmalıdır. Ancak yenilik yaparak, kullanıcılara ek kazanç planları sağlayabiliriz. Örneğin, Coinbase USDC için bir getiri programı sunuyor ve biz de FRAX Net adlı benzer bir hizmet başlatacağız. Kullanıcılar, bir fintech hesabına kaydolarak, Web 2 banka hesaplarını veya aracılık hesaplarını bağlayarak ve yine de risksiz getiri elde ederek FRAX USD'yi basabilir ve yönetebilir.
Bu şekilde, stablecoinler yalnızca dijital doların likiditesini artırmakla kalmayacak, aynı zamanda merkeziyetsiz finans ekosistemindeki kullanım oranını da yükseltecektir. Sonunda, bu farklı stablecoinler birbirini tamamlayarak dijital dolar ekosisteminin gelişimini birlikte destekleyecektir.
Frax'ın L2'den L1'e geçişi
Robbie：
İlerlemelerinizi duymak beni çok heyecanlandırıyor. Şu anda stabil coinlerin veya dolaşımdaki dolarların M1 para arzının sadece %1,1'ini oluşturduğunu belirtmiştik. Bu, henüz çok yeni başladığımızı gösteriyor. Daha fazla likidite blockchain'e girdikçe, bu fonlar Aave, DeFi para piyasaları ve çeşitli ticaret platformları ve DeFi uygulamaları gibi diğer alanlara yavaş yavaş yayılacak. Bu, sektörün zincir üzerindeki likidite patlamasına hazırlanmak için kritik bir an.
Kendi protokolleriniz için birçok yenilik yapıyorsunuz, böylece kurumlar bu protokollere dikkat etmeye başladığında, gerekli incelemeleri yapabilirler. Sam, L2'den L1'e geçiş yaptığınızı duydum. Bu, kurumsal sermaye akışına hazırlanmanın bir parçası mı? Düşünce süreciniz nasıl? L1'e likidite akmaya başladığında hangi değişiklikler olacak?
Sam Kazemian：
Bu gerçekten önemli bir karar ve aynı zamanda teknik ve yapısal olarak çok karmaşık. Eski FXS token'ını güncelledik. Bu token başlangıçta Frax'ın yönetişim token'ıydı, şimdi L1'in gaz token'ı ve ölçüm birimi token'ı olarak yeniden tasarlandı.
Frax Share tokenunu Frax olarak yeniden adlandırdık çünkü yeni stablecoin FRX USD. Artık bu iki tokenin işlevleri tamamen ayrılmış durumda. L1'deki Frax, temel olarak gaz ücretlerini ödemek için kullanılan kıt bir varlıktır. Elbette, kullanıcılar Frax'ı staking yaparak Frax ekosisteminin kazançlarını da elde edebilirler.
Libra'dan bahsettiğimizde, bu harika bir benzetme. Frax, Libra'nın vizyonunu doğru zamanda ve doğru yerde gerçekleştiriyor. Kendi L1 blok zincirini kurarak, Frax, ABD'deki FRX USD'yi desteklemeye odaklanan bir stabilcoin ihraç ve hesaplaşma merkezi haline geldi. FRX USD'nin gerçekten "iyi bir para" olabilmesi için, birden fazla defter ve platformda dolaşması gerekiyor. Bunu Frax L1 ile başardık.
Şöyle düşünün, Frax L1'imiz Circle'ın CCTP'sine benzer, ancak tamamen programlanabilir. CCTP, kullanıcıların USDC'yi farklı blok zincirlerine bire bir aktarmasına olanak tanıyan zincirler arası bir aktarım protokolüdür. Frax L1 bu işlevselliği daha da genişletiyor ve artık Solana, Ethereum ve L2 dahil olmak üzere 14 ila 15 zincirde likiditeyi destekliyor. Bir doğrulayıcı çalıştırırsanız, bu özellikler bir sonraki hard fork'ta tam olarak kullanılabilir olacaktır.
Uzun vadede, zincirin vizyonu, bir stablecoin'in temel altyapısı olmak, dijital dolar cinsinden ödemeleri ve ödemeleri güçlendirmektir. Benzer bir konsept Hyperliquid'de de görülebilir. Hyperliquid, sürekli sözleşmelere ve yüksek performanslı işlemlere odaklanan bir L1 blok zinciridir. Frax'ın Frax L1'i, ödemelere ve dijital dolarlar için standartlar oluşturmaya odaklanıyor.
Gelecekte, bu L1 yapısı trilyonlarca dolarlık pazarla birleşerek dijital doların yaygınlaşmasını sağlayacak. Bence Libra, bu vizyonu gerçekleştirmeye çalışan ilk proje, Frax ise ikinci. FRX USD ve Frax L1 ile daha merkeziyetsiz ve verimli bir finansal ekosistem oluşturmak için çalışıyoruz.
AAVE V4 önerisi
Robbie：
Stani, V4'ü çok yakında çıkaracaksınız, bu sefer birçok heyecan verici mimari yenilik duyuyorum. Bunlardan biri, farklı modüllere daha büyük bir uyumluluk sağlayan birleşik likidite katmanı. Aave, neden kendi L2 veya L1'ini inşa etmek yerine bu birleşik likidite katmanını tercih etti? Bu tasarımı Aave için en iyi seçenek haline getiren nedir?
Stani Kulechov：
Öncelikle şunu netleştirelim ki, gerçekten V4 üzerinde çalışıyoruz, ancak şu anda resmi olarak piyasaya sürülmedi. Geçen yıl ilgili önerileri sunduk ve şimdi son aşamaya yaklaşıyoruz. Temel fikrimiz, giderek daha fazla değerin zincir üzerinde akmasıyla, farklı teminatları ve piyasaların risklerini izole etmenin bir yoluna ihtiyacımız olduğu, aynı zamanda likiditenin dağılmasını önlemektir. Likidite yoğunluğu, ölçek ekonomisi sağlamanın anahtarıdır.
Aave'nin mimarisi, Likidite Merkezi (Liquidity Hub)" ve "Likidite Konuştu (Liquidity Spokes)" kavramlarını sunar. Bir likidite merkezi, ana likiditenin depolandığı yerdir, likidite konuşmacıları ise farklı teminat varlıkları veya risk parametreleri kullanmak gibi farklı ihtiyaçlara göre yapılandırılabilir. Örneğin, bir konuşmacı muhafazakar varlıklara odaklanırken, diğeri daha riskli varlıkları destekleyebilir. Likidite merkezleri merkez bankalarına benzer ve bu konuşmacılara kredi desteği sağlar. Bu şekilde, Sam'in yeni bir fikir bulması gibi yeni bir inovasyon ihtiyacı ortaya çıktığında, hızlı bir şekilde bir jant teli oluşturabilir ve likidite merkezinden ilk kredi desteğini alabilir. Bu tasarım, gelecekteki çeşitli yenilikler için esneklik sağlarken aynı zamanda kullanıcı deneyimini de basitleştirir.
Buna ek olarak, V4, kullanıcı tarafından sağlanan teminat veya portföyün risk seviyesine göre borçlanma maliyetini dinamik olarak ayarlayan bir risk primi mekanizması sunar. Örneğin, bir kullanıcı düşük riskli teminat sağlar ve USDC ödünç alırsa, daha düşük bir faiz oranından yararlanacaktır; Daha riskli teminat portföyleri ek bir risk primi öder. Bu mekanizma, kredilerin daha kesin bir şekilde fiyatlandırılmasına olanak tanır ve kullanıcıların yüksek riskli kullanıcıların eylemleri için ödeme yapma ihtiyacını ortadan kaldırır. Bu iyileştirmeler, Aave'nin esnekliğini ve uyarlanabilirliğini artırırken daha iyi bir kullanıcı deneyimi sağlayacaktır.
Stani Kulechov：
Bu detayları duyduktan sonra yakın zamanda aklıma gelen ve Aave'ye iyi bir örnek olabilecek bir yeniliği paylaşmak istiyorum. Fraxnet fintech uygulamasında, kullanıcıların FRAX USD'yi gözetimsiz bir cüzdana yatırarak kazanabilecekleri bir ödül programı başlatmayı planlıyoruz. Bu planı daha da genişletmek istiyorum, örneğin kullanıcıların Aave'ye FRAX USD yatırmalarına izin vermek gibi, böylece yalnızca mevduat getirileri elde etmekle kalmayıp aynı zamanda Aave'nin borç verme mekanizması aracılığıyla getirileri daha da artırabilirler. FRAX USD'nin tamamen paraya çevrilebilir bir yasal dijital dolar olduğunu ve kullanıcıların Aave yatırarak hem Frax ödül getirisini hem de Aave'nin borç verme getirisini kazanabileceğini hayal edin. Bu, halihazırda risksiz getirilere en yakın yer olarak görülen Aave'nin DeFi'deki temel konumunu daha da güçlendirecektir.
Eğer FRAX USD'nin bu ödül programını Aave'nin likidite merkeziyle birleştirebilirsek, bu oldukça güçlü bir işbirliği modeli olacaktır. Bu sadece dijital doların DeFi'ye daha geniş bir şekilde entegre olmasını sağlamakla kalmayacak, aynı zamanda geleneksel finansın risksiz getirilerini (örneğin, Fed'in kısa vadeli faiz oranları) DeFi'nin yeniliğiyle birleştirecektir. Bunun çok potansiyel bir yön olduğunu düşünüyorum.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Aave kurucusuyla röportaj: GENIUS yasası kabul edildi, stablecoin nihayet finansal sistemin temeli olacak.
Düzenleme & Derleme: Shenchao TechFlow
Konuklar: Sam Kazemian, Frax Finance Kurucusu; Stani Kulechov, Aave Kurucusu
Sunucu: Robbie
Podcast Kaynağı: The Rollup
Başlık: Genius Yasası Doları Sonsuza Dek Nasıl Değiştirebilir - Sam Kazemian & Stani Kulechov
Yayın tarihi: 29 Mayıs 2025
Özetleme
Sam Kazemian (Frax Finance'in kurucusu) ve Stani Kulechov (Aave'in kurucusu) son zamanlarda GENIUS Yasası hakkında bir tartışmaya katıldılar. Bu önemli yasama, stabilcoinlerin resmi olarak yasal para olarak tanınmasını sağlayabilir ve büyük bir öneme sahiptir.
Dolar "blok zincirine" hızla geçiyor, bu eğilim geleneksel finansal yapıyı değiştiriyor. Bu değişimin anlamını, bankaların neden buna karşı çıktığını ve Frax ile Aave'nin bu dönüşüm için nasıl hazırlandığını derinlemesine inceledik.
Tartışma sırasında Sam, FrxUSD'yi detaylı bir şekilde tanıttı ve stabilize paraların ve yapay zekanın (AI) şu anda en çok dikkat çeken alanlar olduğunu açıkladı. Stani ise, menkul kıymet tokenlerinin zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı olabileceğine dair görüşlerini paylaştı. Şu anda stabilize paralar, dolar dolaşımının yalnızca %1.1'ini oluşturmasına rağmen, bu oranın yakında önemli ölçüde değişebileceğini belirtti.
Harika görüş özeti
Stablecoin, DeFi gibi teknolojiler nihayetinde finansal sistemin temeli olacaktır.
Basit şeyler daha kolay genişletilebilir, bu kripto alanında da geçerlidir. Stabil coin kavramı oldukça basittir, bu da insanların kripto paraya bakış açısını değiştirebilmesinin önemli nedenlerinden biridir.
Amerikan hükümeti stabilcoinleri destekledikçe, stabilcoinler sadece doların etkisini artırır, zayıflatmaz.
Kripto alanında, yeniliklerin düzenlemeler nedeniyle kaybolmamasını sağlamalıyız. Geleceğe karşı hala iyimser bir tutum sergiliyorum. Düzenleme ve yenilik arasında bir denge bulabildiğimiz sürece, daha şeffaf ve daha verimli bir finansal sistem inşa edebiliriz ve bu da global kullanıcılara daha iyi hizmet sunmamızı sağlar.
Dünyanın 20 trilyon dolarlık M1 para arzı, tamamen sabit coinler aracılığıyla dijital forma dönüştürülebilir. Şu anda, Web 2'nin geleneksel finans dünyasından Web 3'ün dijital dolarına dönüşümün yalnızca yaklaşık %1'ini başardık. Bu nedenle anahtar, FRX USD, USDC veya banka tarafından verilen sabit paralar gibi temel bir dijital dolar sistemi kurmaktır.
Büyük ölçekli stabil coin benimsenmesi
Robbie：
Merhaba ve Roll Up'a hoş geldiniz. Bugün, stablecoin alanında iki uzmana sahip olmaktan memnuniyet duyuyoruz: Frax'tan Sam ve Aave'den Stani. Stablecoin'ler hızlı bir şekilde yükselişte ve bence kripto alanında gerçekten piyasaya uygun bir yer bulan birkaç üründen biri. Şu anda dolaşımdaki ABD dolarının %1,1'ini oluşturan ve gelecekte büyümeye devam edecek olan ABD Kongresi'nin her iki meclisinde de stablecoin ile ilgili düzenleyici faturaların hızlı ilerlemesini gördük. Stablecoin alanının mevcut durumu hakkında ne düşünüyorsunuz?
Sam Kazemian：
Heyecanımı kontrol altında tutmaya çalışıyorum ve şu anda bu durumda olduğum için çok heyecanlıyım. Stabilcoinlerin gelişiminin bugün sahip olduğumuz zirvelere ulaşmasını beklemiyordum ve şu anda dünyanın en dikkat çekici iki endüstrisi yapay zeka ve stablecoin'ler. Mevcut piyasa ortamında, başka hiçbir endüstri bununla boy ölçüşemez. Uzun yıllar boyunca üzerinde çalıştığım şeyin zirvesini görmek memnuniyet verici. Dünyanın nihayet tüm bunlara dikkat etmeye ve tanımaya başladığı söylenebilir.
Stani'nin DeFi'nin "vaftiz babası" olarak bilindiğini biliyorum ve bu başarı duygusunu uzun süredir yaşamış olabilir. Yıllardır DeFi alanında olduğunuzda ve sonunda tüm dünya sizin tarafınızda olduğunda, farklı hissettiriyor olmalı. Bu Pazartesi günü Genius Yasası'nın yürürlüğe girmesinden sonra, stablecoin alanının en belirsiz ve zor kısmı geçti. ABD siyasi ve yasama sistemi o kadar karmaşık ki, birçok insan nasıl çalıştığını gerçekten bilmiyor. Kongre'nin iki meclisli yasama organı, "Başka bir oylama turuna ne dersiniz?" gibi genellikle kafa karıştırıcı olan birden fazla oylama turu gerektirir. "Ancak nihayetinde, Cumhuriyetçi önceliklerde bir değişiklik gibi büyük bir değişiklik olmadıkça (ki bu pek olası değil), bir tür stablecoin tasarısı veya Meclis versiyonu geçecek.
Bu nedenle, şu anda Senato'da bazı yasa tasarıları kabul edilmiş olsa da, bu onların yasalaştığı ve hala başkanın imzasına ihtiyaç duyduğu anlamına gelmiyor. Ancak, bu şüphesiz tarihi bir an ve herkes bunu dört gözle bekliyor. Gelecek hafta, Senatörler Bill Hagerty (Bill Hagerty) ve Tom Maeber (Tom Member), stablecoin mevzuatını ve yürürlüğe girdikten sonra etkilerini tartışmak için bana katılacak. Bunun için çok heyecanlıyım. Aave'nin DeFi Summer'daki lansmanını düşündüğümde, bu heyecan verici duyguyu hayal edebiliyorum.
Stani Kulechov:
Sam'in görüşlerine tamamen katılıyorum, bu alanda çalışmak gerçekten çok ilginç. Bugün geldiğimiz noktaya kadar işlerin gelişeceğini belki düşünmemişsinizdir, ama içten içe her zaman bir inanç vardır: stabil coinler, DeFi gibi teknolojiler nihayetinde finansal sistemin temel taşları olacaktır.
Bu değişim, kağıttan dijital ödemelere geçiş gibi doğaldır ve artık yepyeni bir finans dünyasına doğru ilerlediğimize göre, süreç zaman alacaktır. Aave ile ortaklığımızın ilk günlerinde, Ethereum'da stablecoin kavramı neredeyse hiç yoktu. Birkaç yıl sonra, stabilcoinler likidite ve getiri için önemli bir altyapı haline geldi, hem kurumsal hem de ana akım kullanıcılar için sezgisel ve erişilebilir bir format.
Her zaman basit şeylerin daha kolay ölçeklenebilir olduğunu düşündüm ve bu, kripto alanında da geçerli. Stabilcoin kavramı oldukça basit ve bu, insanların kripto paraya bakış açısını değiştirmesinde önemli bir neden. Geçmişte, ana akım kripto para söz konusu olduğunda genellikle spekülatif ticaretle ilişkilendirilirdi, çünkü çoğu kullanıcı bu varlıklarla borsa aracılığıyla tanışıyordu ve bu varlıklar genellikle pratik bir kullanım eksikliği taşıyordu. Ancak stabilcoin, ana akım kullanıcılar için yeni kullanım senaryoları açtı, örneğin sınır ötesi ödemeler ve değer transferi, bu daha önce mevcut değildi.
Elbette, bazı finansal sistemleri yeterince istikrarlı olmayan bölgelerde, örneğin Arjantin, Afrika'nın bazı ülkeleri ve Orta Doğu ile Asya'nın bazı bölgelerinde, stablecoinlerin "istikrarı" özellikle önemlidir. Batı dünyasında, örneğin Avrupa ve ABD'de, stablecoinlerin işlevi daha çok DeFi fırsatları sağlamak, likidite elde etmek ve gelir çekmek üzerine odaklanmaktadır. Bunların hepsinin oldukça ilginç uygulama alanları olduğunu düşünüyorum. Ayrıca, stablecoinlerin ödeme ve sınır ötesi değer dağıtımı konusundaki potansiyeli de beni oldukça heyecanlandırıyor.
Elbette, yasama detayları bu alanın gelecekteki gelişimi için hayati öneme sahiptir. Stabil coinler düzenlense bile, bu düzenlemelerin makul olduğundan emin olmamız gerekiyor ve gerektiğinde uzlaşma sağlamalıyız.
Stablecoin vs Dolar
Robbie：
Stani, bahsettiğin önemli bir değer önerisi ve Sam'in de bahsettiği gibi, doların etkisini, para sıkıntısı çeken ve kaliteli paraların zor bulunduğu pazarlara genişletmektir. Örneğin, bahsettiğiniz Arjantin, bazı Afrika ülkeleri ve Orta Doğu ile Asya'nın bazı bölgeleri, genel olarak aşırı yüksek enflasyon sorunlarıyla karşı karşıyadır. Bu nedenle, insanların dolara olan talebi oldukça güçlüdür, çünkü dolar, dünya genelindeki en istikrarlı paralardan biridir.
İlk adım, doların bu piyasalara getirilmesi için stabil coinler kullanarak, insanların varlıklarını yerel para biriminin değer kaybından korumasına yardımcı olmaktır. Sonraki adım ise, bu bölgelere stabil coinler aracılığıyla getiri fırsatları sunarak, onların sadece değerlerini korumalarını değil, aynı zamanda artırmalarını sağlamaktır.
Doların küresel konumu üzerinde stabilize edilmiş paraların etkisi hakkında farklı görüşler duydum. Bazıları, stabilize edilmiş paraların doların küresel egemenliğine tehdit oluşturabileceğinden endişe ediyor. Ancak bence burada bulunan herkes, stabilize edilmiş paraların aslında doların küresel pazardaki konumunu güçlendirdiği konusunda hemfikir olacaktır. Bu eleştiriye ne dersiniz?
Sam Kazemian：
Bu sorunun biraz arka plana ihtiyacı var. Kripto alanında on yıldan fazla deneyimim var, üniversite dönemimden beri madencilik yapıyorum, Ethereum gibi projelerden daha önce.
Stabilcoinlerin gelişimi ile ilgili olarak, tıpkı tarihin BC ve AD olarak ikiye ayrılması gibi, onu iki aşamaya ayırmayı seviyorum. İlk aşama, bir stablecoin'in ilk fikridir: ABD dolarına sabitlenmiş istikrarlı bir varlık oluşturmak için Bitcoin'in ademi merkeziyetçiliğini ve güven mekanizmalarını birleştirebilir miyiz? Fikir, "Kutsal Kase" nin peşinde koşmaya benzer. Algoritmik sabit coinler, istikrarı korumak için bir banka hesabına veya fiat para birimi rezervlerine ihtiyaç duymadan zincir üstü bir mekanizma aracılığıyla sonsuz bir şekilde ölçeklenmeye ve daralmaya çalışan bu felsefenin somutlaşmış halidir. Bu tasarım, Bitcoin ve Ethereum'un en iyilerini bir araya getiriyor.
Ancak, pratikte bu tasarımın mükemmel olmadığı ve hatta uygulanamaz olduğu kanıtlandı. "Sonsuz makine" kavramına benzer şekilde, bu model ekonomi ve fiziğin temel yasalarını ihlal ediyor. Bu nedenle, sektör daha gerçekçi tasarımlara yönelmeye başladı. Örneğin, FRAX'in V1 versiyonu, karma bir merkeziyetsiz model denemesi yapmıştı, ancak sonunda, dolara bağlı bir istikrar sağlamak için yine de devlet desteği ve yasal tanıma gerektiği keşfedildi.
Ama şimdi bu olasılık gerçekten ortaya çıkıyor. ABD hükümeti, belirli stablecoin'leri yasal olarak ABD dolarına eşdeğer olarak tanıyabilir ki bu, sadece birkaç yıl önce hayal bile edilemezdi. Bu nedenle FRAX'ın yeni yol haritasının merkezinde hala sabit coinler var. Amacımız multi-trilyon dolarlık bir pazara ulaşmak ve bu da gerçekçi ve uygulanabilir bir tasarım gerektiriyor. Tarihsel olarak, 20 trilyon dolara ölçeklenebilen tamamen merkezi olmayan bir stablecoin'in mümkün olmadığını fark ettik. Ancak Fed ve ABD hükümetinin bu dijital varlıkları desteklemesini sağlamak en heyecan verici şey olurdu. FRAX'ın gittiği yer tam olarak burasıdır.
Stable coinlerin doların statüsüne tehdit olup olmadığına gelince, bence ABD hükümeti stable coinleri destekledikçe, bunlar yalnızca doların etkisini artırır, zayıflatmaz.
Stani Kulechov：
Stani'nin görüşüne tamamen katılıyorum. Dolar esasen basit ve etkili bir ticaret aracıdır ve internetin ortaya çıkışı doların statüsünü zayıflatmak yerine, küresel etkisini artırmıştır. Stabilcoinlerin de benzer bir etki yaratmasını bekliyorum çünkü doların kapsama alanını daha geniş hale getiriyorlar.
Ölçek açısından, Stani'nin görüşlerine de tamamen katılıyorum. Tamamen merkeziyetsiz bir küresel para sistemi oluşturmak uzun zaman ve büyük bir kullanıcı benimsemesi gerektiriyor. Ancak şu anda, stabilcoin'in teknik potansiyeli mevcut finansal sistemin genişletilmesinde daha fazla kendini gösteriyor.
Gelecek birkaç yıl içinde, stablecoinlerin zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı haline geleceğini düşünüyorum. Daha sonra, menkul kıymet tokenleri, stablecoinler ve diğer kripto varlıkların toplamını aşarak zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı olabilir. Bu dönüşüm süreci çok önemlidir çünkü bu, yalnızca doların ticaretteki rolünü pekiştirmekle kalmaz, aynı zamanda gelecekteki finansal sistemin temellerini atar.
Sonuç olarak, daha merkezi olmayan, adil ve verimli bir küresel finansal sistem inşa edebilmeyi umuyoruz, ancak o zamana kadar stabilcoinler bu hedefe ulaşmak için önemli bir adımdır. Giderek daha fazla geleneksel finans kurumunun ve teknoloji şirketinin stablecoin alanına katıldığını görmekten heyecan duyuyorum. Bu, stabilcoinlerin kabulünün arttığını ve endüstrinin hızla büyüdüğünü gösteriyor.
stablecoin, gerçek dünya varlıkları (RWAs), menkul kıymet tokenleri
Robbie：
Stani: Muhtemelen DeFi'nin en önemli parçalarından biri olan merkezi olmayan finans (DeFi) borç verme alanındaki başarı gibi önceki tahminleriniz birçok kez doğrulandı. Ve şimdi, stabilcoinler de en önemli anlarını başlattı. İki kez haklıydınız ve şimdi menkul kıymet tokenlerinin, sabit paralar ve kripto varlıklarının toplamından bile daha fazla, zincirdeki en büyük varlık sınıfı haline geleceğinden bahsettiniz.
Bize menkul kıymet tokenlerinin ne olduğunu açıklayabilir misin? Hisse senedi mi demek? Mesela, Kraken'ın son duyurusunu gördük, Robinhood da tokenleştirilmiş hisse senetleri çıkardı. Bunlar senin bahsettiğin menkul kıymet tokenleri mi? Neden menkul kıymet tokenlerinin stablecoin'leri ve diğer kripto varlıkları aşarak zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı haline geleceğini düşünüyorsun?
Stani Kulechov：
Öncelikle, tahminlerim her zaman doğru değildir. Ancak menkul kıymet tokenleri açısından, ya da daha geniş bir anlamda, "gerçek dünya varlıkları (RWAs)" terimini kullanarak tanımlayabiliriz, kapsamı oldukça geniştir.
Sertifika tipi tokenler, halka açık şirketlerin hisse senetleri gibi hisse senetlerini içerebilir, ayrıca halka arz edilmemiş şirketlerin hisselerini de içerebilir. Bu varlıklar şu anda geleneksel finansal sistemde herkesin kolayca erişebileceği şeyler değildir, genellikle sadece az sayıda kurum veya birey katılabilir.
Ayrıca, menkul kıymet tipi tokenler borç varlıklarını da kapsayabilir. Tipik bir örnek, (T-Bills) olan devlet tahvilleridir; bunlar tokenleştirilmiş bir şekilde zincire dahil edilmeye başlanmıştır. DeFi'nin faiz oranları düşük olduğunda, bu tür varlıklar özellikle cazip hale gelir, çünkü geleneksel finansal sistemdeki düşük riskli varlıkları zincir ekosistemine getirirler.
Zamanla, şirket tahvilleri veya diğer yüksek getirili varlıklar gibi zincir üzerinde daha fazla risk-getiri yatırım fırsatının sunulduğunu da göreceğiz. Bu eğilim yalnızca zincirdeki varlıkların çeşitliliğini genişletmekle kalmıyor, aynı zamanda geleneksel finansta likit olmayan birçok varlığın yeni değer bulmasına da olanak tanıyor. Örneğin, bazı varlıklar çekici olmadıkları için değil, yüksek bir yatırım eşiğine veya karmaşık bir ticaret sürecine sahip oldukları için likit değildir. DeFi'nin avantajı, büyük miktarlarda likiditeyi yoğunlaştırma ve verimli birlikte çalışabilirlik yoluyla sermayeyi bu finansal fırsatlarla ilişkilendirme yeteneğidir.
Bir anlamda, stablecoin'ler de bir tür RWAs olarak görülebilir. Onların farkı, stablecoin'lerin genellikle nihai kullanıcılara doğrudan kazanç sağlamaması ve bu nedenle daha çok bir B2B aracı gibi olmalarıdır. Ancak, onların ortaya çıkışı, blok zinciri sistemlerinin geleneksel finansal sistemden büyük bir değer akışı çekebileceğini göstermektedir ve bu eğilim sadece devam edecektir.
Robbie：
Tamamen katılıyorum. Bu varlıkları zincire getirmenin büyük potansiyelini gösteren çok net bir manzara çizdiğini düşünüyorum. Bu sadece bu varlıkları üretken varlıklara dönüştürmekle kalmıyor, aynı zamanda zincirdeki birlikte çalışabilirlik ve geleneksel finans sistemi ile olan kombinasyon fırsatlarından da tam anlamıyla yararlanıyor.
Gelir ve likidite anahtar faktörlerdir. Bu varlıkların likiditeye ve gelire ihtiyacı var ve on-chain ekosistem bu ihtiyaçları tam olarak karşılayabiliyor. Devlet tahvillerinden bahsettiniz, onlara birçok stablecoin rezerv varlığının önemli bir parçası haline geldiğine inanıyorum, bu da on-chain finansmanının cazibesini daha da kanıtlıyor.
Sam, önümüzdeki hafta Las Vegas'ta Hagardy ve diğer yasayı yazanlarla tartışmalara katılacağını belirttin. İlgili yasa tasarısı imzalandıktan sonra birçok yeni fırsatın ortaya çıkabileceğini söyledin. Şu anda stabilcoin pazarının durumunu biliyoruz, peki yasa tasarısı imzalandıktan sonra hangi yeni gelişmeler ve fırsatlar olacak?
Sam Kazemian：
Bu yasa tasarısı, Mika Yasası gibi Avrupa Birliği'ndeki stablecoin'lerden veya diğer bölgesel stablecoin'lerden çok farklıdır. BAE'de Sanal Varlık Düzenleme Kurumu (VAR) ve Japonya'da benzer bir stablecoin lisansı bulunmaktadır. Örneğin, Circle birkaç ay önce Japonya'da stablecoin ihraç etmek için bir lisans aldıklarını duyurdu. Bununla birlikte, bu tasarının kilit noktası, bir tür lisans veya rehberlik almak değil, doların ihraççısını - ABD hükümetinin kendisini - dahil etmektir.
Şu anda dünya genelinde stabilcoin pazarında, %95'ten fazlası dolar ile sabitlenmiştir. Bu nedenle, ABD hükümetinin bu stabilcoinlere karşı tutumu son derece önemlidir, çünkü bu sadece bölgesel bir sorun değil, aynı zamanda küresel bir etki yaratmaktadır. Diğer bir deyişle, eğer bir stabilcoin ABD hükümeti tarafından dolar ile eşdeğer bir varlık olarak tanınırsa, küresel finansal sistemde geniş bir kabul görme olasılığı vardır.
Örneğin Arthur Hayes, "Bu yasa tasarısı sadece Amerikan pazarını hedef alıyor." demiştir. Ancak gerçekte, bu bakış açısı yanlıştır çünkü Amerikan Doları'nın yasal durumunu kapsamaktadır. Bir stablecoin, Dolar birimi olarak tanındığında, Dolar'ı kabul eden her yerde kullanılabilir. Hatta Avrupa Birliği bankaları, bu stablecoin'leri kabul etmeye istekli olabilir, yeter ki bunlar geleneksel SWIFT sistemine bağlı kalmadan blockchain üzerinden bağlantı kurabilsin.
Hukuki açıdan bakıldığında, bu yasanın anlamı, istikrarlı parayı yasallaştırmak değil, doğrudan ona doların yasal statüsünü vermesidir. Örneğin, farklı yargı bölgelerinde, dolar yasal bir dolaşım parası olduğu sürece, bu tür istikrarlı paralar bu bölgelerde serbestçe işlem yapabilir. Bu değişim, bankaların kendi istikrarlı paralarını çıkarma konusunda ciddi düşünmeye başlamasını sağladı; örneğin, JP Morgan ve Citigroup gibi büyük bankalar, yasal istikrarlı parayı ortaklaşa piyasaya sürmek için bir konsorsiyum oluşturmayı araştırıyor. Daha fazla detay veremem çünkü gizlilik anlaşması imzaladım, ancak bu bankalarla derinlemesine diyaloglar yürütüyoruz. Bu çok önemli bir olay.
Ayrıca, FRX USD ve diğer ödeme tipi stabilcoinlerin piyasaya sürülmesiyle birlikte, Circle'ın USDC'sinin de bu trende dikkatle baktığına inanıyorum. Tether'ın Paulo'su yakın zamanda Washington'da etkinlikteydi ve açıkça bu tasarının önemli anlamını fark etmişler. Bu sadece bölgesel bir düzenleme meselesi değil, aynı zamanda küresel stabilcoin pazarının gelecekteki gelişimi ile ilgili büyük bir mesele.
Robbie：
Gerçekten de öyle. Bu yasa tasarısı, ABD doları ile sabit paralar arasındaki ilişkiyi yeniden tanımlıyor. Geçmişte, ABD dolarının ihracı yalnızca bir kuruluş tarafından kontrol ediliyordu, ancak şimdi ABD dolarının ihracına birden fazla kurum katılabilir ve JP Morgan ve Citigroup gibi bankalar ortaklaşa sabit paraları piyasaya sürme olasılığını araştırıyor. Bu bankalarla pazarlık yaptığınızı ve gizlilik anlaşmaları imzaladığınızı duymak, işlerin önemli ölçüde ilerlediğini gösteriyor. Gerçekten heyecan verici.
Genişletilmiş Dolar Kredisi
Robbie：
Şimdi, Meta'nın kendi stablecoin'ini piyasaya sürebileceğini söylemesi gibi bir dizi şirketin stablecoin ihracını araştırdığını görüyoruz ve Apple da bunu düşünüyor. Giderek artan sayıda finans, teknoloji ve DeFi kuruluşu, sabit coin çıkarmayı deniyor. Bu sabit coinler esasen ABD doları biçimindedir ve "1 $" olarak etiketlenebildikleri sürece bu kategoriye girerler ve bu kategoriye girerler. Bu gerçekten sistemik bir değişimdir. Geçmişte, ABD doları çıkarma hakkı tek bir kuruluş tarafından kontrol ediliyordu, ancak şimdi birden fazla şirket ve kuruluş ABD doları basımına katılabilir. Benim düşünceme göre, böyle bir değişiklik dolar ihracının ademi merkeziyetçiliğine yol açabilir.
Sonuçta, bu tür bir eğilim ne gibi etkiler yaratabilir? Farklı şirketlerin dolar ihraç edebilmesi, ekonomik olarak hangi zincirleme etkilere yol açabilir? Örneğin, birden fazla dolar ihraççısı daha yerelleşmiş kredi piyasalarını teşvik eder mi? Bu durumda, daha fazla ihraççı kredi vermeye katılabilir ve doları artırabilir. Bu konuda ne düşünüyorsunuz?
Sam Kazemian:
Bahsettiğiniz şey çok önemli. Aslında, Fed uzun zamandır M1, M2, M3 gibi doların farklı biçimlerini tanımladı. Bu tanımlar, finansal sistemdeki farklı dolar varlığı türlerini yansıtır. Bazı varlıklar ABD doları gibi görünür, ancak gerçekte ABD doları değildir. Örneğin, DeFi'de de benzer bir şey gördük, örneğin Terra'nın bir zamanlar dolar olduğu düşünülen ancak daha sonra çöken ve değer kaybeden sabit paraları gibi.
M1 para, ekonomik olarak hemen kullanılabilen varlıkları ifade eden en temel para biçimidir; örneğin banka mevduatları veya para piyasası fonları. Bu varlıklar her an nakde çevrilebilir ve doğrudan ekonomik faaliyetlere hizmet eder; M2 ise daha yüksek riskli dolar cinsinden varlıkları içerir.
Genius Act ve ödeme stabilcoinleri hakkında, bu yasa tasarısının temel anlamı, ilk kez banka dışı varlıkların M1 para birimi ihraç etmesine izin vermesidir. Geçmişte, ABD finansal sisteminde yalnızca lisanslı bankalar M1 para birimi ihraç edebilir ve sıkı bir şekilde denetlenirdi. Ancak bu yasa tasarısının kabulü, bu tekelin kırılmasına ve diğer kuruluşların yenilik yaparak M1 para birimi ihraç etmesine olanak tanıyabilir.
Tabii ki, böyle bir ihraç, para piyasası fonları, Hazine tahvilleri ve federal ters repolar tarafından desteklenme gibi katı kurallara uymalıdır. Bu varlıklar neredeyse para birimlerine eşdeğerdir ve bu nedenle Federal Rezerv'in M1 parası tanımına uyar. FRAX USD'nin bir ödeme stablecoin tüzüğü alan ilk kuruluş olmak için çalışması tarihi bir an olacak.
Stani Kulechov:
Daha fazla katılamazdım. Bu tasarının detayları, yalnızca stablecoin'lerin düzenlenmesini etkilemekle kalmayıp, aynı zamanda inovasyon alanını da belirleyebileceği için çok önemlidir. P2P kredilerinin yükselişi gibi fintech sektörünün tarihine baktığımızda, düzenlemelerin hızlı bir şekilde takip etme ve inovasyon üzerinde kısıtlamalar yaratma eğiliminde olduğunu görebiliriz. Bu durum, yüksek uyumluluk maliyetini karşılayamadıkları için küçük ekiplerin ve yeni başlayanların rekabet etmesini zorlaştırabilir.
Kripto alanında, düzenlemeler nedeniyle inovasyonun ortadan kalkmadığından emin olmamız gerekiyor. Avrupa'nın Mika Yasası buna bir örnektir. Kripto şirketlerinin ve stablecoin'lerin operasyonlarını düzenlemek için bazı kurallar oluştursa da, yasama süreci daha çok stablecoin tabanlıdır ve bu da mevcut kripto endüstrisi için tam olarak geçerli değildir. Bu nedenle, mevzuatın inovasyonu engellemek yerine endüstrinin gerçek ihtiyaçlarına daha fazla dikkat etmesi gerekiyor.
Gelecek konusunda hala iyimserim. Düzenleme ile yenilik arasında bir denge bulabildiğimiz sürece, daha şeffaf ve daha etkili bir finansal sistem inşa edebiliriz, böylece küresel kullanıcılara daha iyi hizmet sunabiliriz.
Genius Act'a tepki
Robbie：
Dışarıdan bakıldığında, ABD hükümetinin finans sektöründeki düzenlemeleri gevşetmeye çalıştığı görülüyor. Sam'in bahsettiği önemli bir nokta, geçmişte doların basım hakkının bankalar tarafından tekelleştirildiği, yalnızca yetkilendirilmiş bankaların dolar basabileceği ve bunun M1 para arzının bir parçası olduğudur. Genius Act aracılığıyla, düzenlemeler artmış olmasına rağmen, aslında bu tekeli kırarak dolar basım hakkını daha fazla kurum ve varlığa genişletiyor ve onların da dolar basımına katılmalarına olanak tanıyor. Bu düzenleme yaklaşımı, sektörün gelişimine yardımcı olurken, yeni ortaya çıkan şirketlerin pazara girerek yenilik yapma eşiğini de düşürüyor.
Sam Kazemian：
Bahsettiğiniz bu nokta çok kritik. Bu özel düzenleme ve yasa tasarısı gerçekten olumludur, çünkü Stani'nin dediği gibi, küçük işletmeler çoğu zaman düzenlemeye karşı çıkma eğilimindedir, çünkü büyük şirketlerin sahip olduğu kaynaklardan yoksundurlar. Genellikle, düzenlemenin yalnızca yerleşiklerin tekelini daha güçlü ve kırılması daha zor hale getireceği varsayılır. Bununla birlikte, bankacılık lobisinin ve geleneksel finansal sistemin bu mevzuata muhalefeti bunun bir kanıtıdır. Bu, rekabet alanını gerçekten açan birkaç mevzuattan biridir.
İdeali, düzenlemenin rekabet içinde daha fazla yeniliği teşvik edebilmesi ve girişimcileri ile yenilikçileri belirli alanlara girmeye cesaretlendirmesi ve teşvik etmesi, ayrıca herkesin uyması gereken net kurallar belirlemesi gerekmektedir. Bu tür örnekler pek yaygın değildir, eğer size sorsam, bildiğiniz en son benzer örnek nedir, girişimciler "Evet, daha fazla düzenlemeye ihtiyacımız var" diyeceklerdir, oysa mevcut işletmeler daha fazla düzenleme olmasını istemiyor. Bu tür durumlar oldukça nadirdir, bu nedenle bu yasa tasarısı bu alanda özellikle önemlidir çünkü geleneksel düzenlemeye dair insanların bakış açısını tamamen değiştirmektedir.
Robbie：
Rekabetçi alana daha fazla ihraççının girmesiyle birlikte, daha fazla türde stablecoin görmeye de başladık. Sizin gibi mevcut işletmelerin bu yeni çıkan stablecoin ve ihraççılar ortamında kendilerini nasıl konumlandırdıklarıyla ilgili merak ediyorum. Ayrıca, bazı büyük bankaların stablecoin alanına girdiğinden de bahsettik. FRAX'ın bu bankalar tarafından ihraç edilen stablecoin'lerle ve Meta gibi diğer stablecoin'lerle olan etkileşimini nasıl değerlendiriyorsunuz? Bu stablecoin'ler birbirini tamamlayıcı mı, yoksa yeni bir rekabet ortamı mı yaratacak?
Stani Kulechov：
Stablecoin'lar arasında doğrudan bir rekabet olduğunu düşünmüyorum. Aslında, onları farklı ödeme yolları olarak görmeyi tercih ediyorum. Garip gelebilir ama insanlar GHO veya USDC kullanmayı seçtiklerinde, aslında bir ödeme yöntemi seçiyorlar. Bu mantığın neredeyse tüm stablecoin'ler için geçerli olduğunu düşünüyorum.
Aave açısından, stablecoinler borç verme protokolleri için kritik öneme sahiptir. Stablecoin émisyoncuları ile iyi bir işbirliği içindeyiz çünkü DeFi aracılığıyla yalnızca kazanç ve tüketim değil, aynı zamanda uzun vadeli tutma talebini de destekleyebiliriz. Örneğin, Aave protokolünde kullanıcıların yaklaşık yarısı stablecoinlerini altı aydan fazla tutmaktadır, bu da stablecoin émisyoncuları için oldukça avantajlıdır.
GHO açısından, GHO esas olarak Ethereum ve Bitcoin gibi yerel kripto varlıkları teminat olarak kullanırken, aynı zamanda diğer stabilcoin'ler aracılığıyla da basılabilir ve böylece ölçek ekonomisi sağlanabilir.
Örneğin, GHO'nun ekosisteminde, şu anda USDT ve USDC'yi destekleyen ve gelecekte daha fazla stablecoin'e genişletilebilecek olan stabilite modülü (GSMS)'yi tanıttık. Bu tür bir modül, kullanıcıların bu varlıkları stake ederek GHO basmasına ve böylece teminat kapsamını genişletmesine olanak tanır.
Sam Kazemian：
Stani'nin görüşüne tamamen katılıyorum, likidite daha fazla likidite getirir. Ekonomi mutlaka sıfır toplamlı bir oyun değildir, bazen pozitif toplamdır ve başkalarının pastasından bir parça almak zorunda değiliz, aksine iş birliği yaparak tüm pastayı büyütebiliriz. Bu yüzden, dünya genelindeki 20 trilyon dolarlık M1 para arzının tamamen stabil coinler aracılığıyla dijital forma dönüştürülebileceğini sık sık belirtiyorum. Şu anda, Web 2'nin geleneksel finans dünyasından Web 3'ün dijital dolarına geçişte yalnızca yaklaşık %1'lik bir dönüşüm sağladık. Bu nedenle, FRX USD, USDC veya bankalar tarafından çıkarılan stabil coinler gibi temel bir dijital dolar sistemi kurmak önemlidir.
FRX USD için henüz çok genç, sadece üç ay önce piyasaya sürüldü. Şu anda Aave'nin listelenmesi ve KYC süreci aracılığıyla ilerliyoruz, gelecekte bunun GHO gibi stablecoin'lerin basımını destekleyen bir istikrar modülü haline gelmesini umuyoruz, çünkü FRX USD tamamen geri alınabilir ve FRAX tarafından ihraç edilen yasal bir dijital para birimidir. Bu, stablecoin'ler arasında rekabet değil, karşılıklı bir ilişki olduğunu gösteren güzel bir örnektir.
İlginç bir şekilde, FRX USD, USDC ve USDT gibi dijital dolarlar, daha yüksek getirili yatırım araçlarıyla doğrudan rekabet edemez. Değerleri her zaman 1 ABD Dolarında sabit olmalı ve tamamen kullanılabilir olmalıdır. Ancak yenilik yaparak, kullanıcılara ek kazanç planları sağlayabiliriz. Örneğin, Coinbase USDC için bir getiri programı sunuyor ve biz de FRAX Net adlı benzer bir hizmet başlatacağız. Kullanıcılar, bir fintech hesabına kaydolarak, Web 2 banka hesaplarını veya aracılık hesaplarını bağlayarak ve yine de risksiz getiri elde ederek FRAX USD'yi basabilir ve yönetebilir.
Bu şekilde, stablecoinler yalnızca dijital doların likiditesini artırmakla kalmayacak, aynı zamanda merkeziyetsiz finans ekosistemindeki kullanım oranını da yükseltecektir. Sonunda, bu farklı stablecoinler birbirini tamamlayarak dijital dolar ekosisteminin gelişimini birlikte destekleyecektir.
Frax'ın L2'den L1'e geçişi
Robbie：
İlerlemelerinizi duymak beni çok heyecanlandırıyor. Şu anda stabil coinlerin veya dolaşımdaki dolarların M1 para arzının sadece %1,1'ini oluşturduğunu belirtmiştik. Bu, henüz çok yeni başladığımızı gösteriyor. Daha fazla likidite blockchain'e girdikçe, bu fonlar Aave, DeFi para piyasaları ve çeşitli ticaret platformları ve DeFi uygulamaları gibi diğer alanlara yavaş yavaş yayılacak. Bu, sektörün zincir üzerindeki likidite patlamasına hazırlanmak için kritik bir an.
Kendi protokolleriniz için birçok yenilik yapıyorsunuz, böylece kurumlar bu protokollere dikkat etmeye başladığında, gerekli incelemeleri yapabilirler. Sam, L2'den L1'e geçiş yaptığınızı duydum. Bu, kurumsal sermaye akışına hazırlanmanın bir parçası mı? Düşünce süreciniz nasıl? L1'e likidite akmaya başladığında hangi değişiklikler olacak?
Sam Kazemian：
Bu gerçekten önemli bir karar ve aynı zamanda teknik ve yapısal olarak çok karmaşık. Eski FXS token'ını güncelledik. Bu token başlangıçta Frax'ın yönetişim token'ıydı, şimdi L1'in gaz token'ı ve ölçüm birimi token'ı olarak yeniden tasarlandı.
Frax Share tokenunu Frax olarak yeniden adlandırdık çünkü yeni stablecoin FRX USD. Artık bu iki tokenin işlevleri tamamen ayrılmış durumda. L1'deki Frax, temel olarak gaz ücretlerini ödemek için kullanılan kıt bir varlıktır. Elbette, kullanıcılar Frax'ı staking yaparak Frax ekosisteminin kazançlarını da elde edebilirler.
Libra'dan bahsettiğimizde, bu harika bir benzetme. Frax, Libra'nın vizyonunu doğru zamanda ve doğru yerde gerçekleştiriyor. Kendi L1 blok zincirini kurarak, Frax, ABD'deki FRX USD'yi desteklemeye odaklanan bir stabilcoin ihraç ve hesaplaşma merkezi haline geldi. FRX USD'nin gerçekten "iyi bir para" olabilmesi için, birden fazla defter ve platformda dolaşması gerekiyor. Bunu Frax L1 ile başardık.
Şöyle düşünün, Frax L1'imiz Circle'ın CCTP'sine benzer, ancak tamamen programlanabilir. CCTP, kullanıcıların USDC'yi farklı blok zincirlerine bire bir aktarmasına olanak tanıyan zincirler arası bir aktarım protokolüdür. Frax L1 bu işlevselliği daha da genişletiyor ve artık Solana, Ethereum ve L2 dahil olmak üzere 14 ila 15 zincirde likiditeyi destekliyor. Bir doğrulayıcı çalıştırırsanız, bu özellikler bir sonraki hard fork'ta tam olarak kullanılabilir olacaktır.
Uzun vadede, zincirin vizyonu, bir stablecoin'in temel altyapısı olmak, dijital dolar cinsinden ödemeleri ve ödemeleri güçlendirmektir. Benzer bir konsept Hyperliquid'de de görülebilir. Hyperliquid, sürekli sözleşmelere ve yüksek performanslı işlemlere odaklanan bir L1 blok zinciridir. Frax'ın Frax L1'i, ödemelere ve dijital dolarlar için standartlar oluşturmaya odaklanıyor.
Gelecekte, bu L1 yapısı trilyonlarca dolarlık pazarla birleşerek dijital doların yaygınlaşmasını sağlayacak. Bence Libra, bu vizyonu gerçekleştirmeye çalışan ilk proje, Frax ise ikinci. FRX USD ve Frax L1 ile daha merkeziyetsiz ve verimli bir finansal ekosistem oluşturmak için çalışıyoruz.
AAVE V4 önerisi
Robbie：
Stani, V4'ü çok yakında çıkaracaksınız, bu sefer birçok heyecan verici mimari yenilik duyuyorum. Bunlardan biri, farklı modüllere daha büyük bir uyumluluk sağlayan birleşik likidite katmanı. Aave, neden kendi L2 veya L1'ini inşa etmek yerine bu birleşik likidite katmanını tercih etti? Bu tasarımı Aave için en iyi seçenek haline getiren nedir?
Stani Kulechov：
Öncelikle şunu netleştirelim ki, gerçekten V4 üzerinde çalışıyoruz, ancak şu anda resmi olarak piyasaya sürülmedi. Geçen yıl ilgili önerileri sunduk ve şimdi son aşamaya yaklaşıyoruz. Temel fikrimiz, giderek daha fazla değerin zincir üzerinde akmasıyla, farklı teminatları ve piyasaların risklerini izole etmenin bir yoluna ihtiyacımız olduğu, aynı zamanda likiditenin dağılmasını önlemektir. Likidite yoğunluğu, ölçek ekonomisi sağlamanın anahtarıdır.
Aave'nin mimarisi, Likidite Merkezi (Liquidity Hub)" ve "Likidite Konuştu (Liquidity Spokes)" kavramlarını sunar. Bir likidite merkezi, ana likiditenin depolandığı yerdir, likidite konuşmacıları ise farklı teminat varlıkları veya risk parametreleri kullanmak gibi farklı ihtiyaçlara göre yapılandırılabilir. Örneğin, bir konuşmacı muhafazakar varlıklara odaklanırken, diğeri daha riskli varlıkları destekleyebilir. Likidite merkezleri merkez bankalarına benzer ve bu konuşmacılara kredi desteği sağlar. Bu şekilde, Sam'in yeni bir fikir bulması gibi yeni bir inovasyon ihtiyacı ortaya çıktığında, hızlı bir şekilde bir jant teli oluşturabilir ve likidite merkezinden ilk kredi desteğini alabilir. Bu tasarım, gelecekteki çeşitli yenilikler için esneklik sağlarken aynı zamanda kullanıcı deneyimini de basitleştirir.
Buna ek olarak, V4, kullanıcı tarafından sağlanan teminat veya portföyün risk seviyesine göre borçlanma maliyetini dinamik olarak ayarlayan bir risk primi mekanizması sunar. Örneğin, bir kullanıcı düşük riskli teminat sağlar ve USDC ödünç alırsa, daha düşük bir faiz oranından yararlanacaktır; Daha riskli teminat portföyleri ek bir risk primi öder. Bu mekanizma, kredilerin daha kesin bir şekilde fiyatlandırılmasına olanak tanır ve kullanıcıların yüksek riskli kullanıcıların eylemleri için ödeme yapma ihtiyacını ortadan kaldırır. Bu iyileştirmeler, Aave'nin esnekliğini ve uyarlanabilirliğini artırırken daha iyi bir kullanıcı deneyimi sağlayacaktır.
Stani Kulechov：
Bu detayları duyduktan sonra yakın zamanda aklıma gelen ve Aave'ye iyi bir örnek olabilecek bir yeniliği paylaşmak istiyorum. Fraxnet fintech uygulamasında, kullanıcıların FRAX USD'yi gözetimsiz bir cüzdana yatırarak kazanabilecekleri bir ödül programı başlatmayı planlıyoruz. Bu planı daha da genişletmek istiyorum, örneğin kullanıcıların Aave'ye FRAX USD yatırmalarına izin vermek gibi, böylece yalnızca mevduat getirileri elde etmekle kalmayıp aynı zamanda Aave'nin borç verme mekanizması aracılığıyla getirileri daha da artırabilirler. FRAX USD'nin tamamen paraya çevrilebilir bir yasal dijital dolar olduğunu ve kullanıcıların Aave yatırarak hem Frax ödül getirisini hem de Aave'nin borç verme getirisini kazanabileceğini hayal edin. Bu, halihazırda risksiz getirilere en yakın yer olarak görülen Aave'nin DeFi'deki temel konumunu daha da güçlendirecektir.
Eğer FRAX USD'nin bu ödül programını Aave'nin likidite merkeziyle birleştirebilirsek, bu oldukça güçlü bir işbirliği modeli olacaktır. Bu sadece dijital doların DeFi'ye daha geniş bir şekilde entegre olmasını sağlamakla kalmayacak, aynı zamanda geleneksel finansın risksiz getirilerini (örneğin, Fed'in kısa vadeli faiz oranları) DeFi'nin yeniliğiyle birleştirecektir. Bunun çok potansiyel bir yön olduğunu düşünüyorum.