21 Mayıs 2025'te, Hong Kong Yasal Meclisi, "Stabilcoin Düzenlemesi Taslağı"nı resmi olarak üçüncü okumada onayladı ve ardından 30 Mayıs'ta resmi olarak yayınlandı. Bu, "Stabilcoin Düzenlemesi"nin resmi olarak yasa haline geldiğini belirtmektedir ve bu yıl içinde yürürlüğe girmesi beklenmektedir.
Yönetmelikte tanımlanan stablecoin, "fiat para teminatlı stablecoin" olarak adlandırılır; yani, sabit bir değeri sürdürmek için HKD, USD gibi yasal para birimlerini teminat varlık olarak kullanarak oluşturulan tokenlerdir. Yönetmelik yürürlüğe girdikten sonra, stablecoin ile ilgili üç tür faaliyet lisans almak zorundadır: Birincisi, Hong Kong'da stablecoin ihraç etmek; İkincisi, Hong Kong'da veya Hong Kong dışında HKD'ye sabitlenmiş stablecoin ihraç etmek; Üçüncüsü, Hong Kong kamuoyuna kendilerinin çıkardığı stablecoin'i aktif bir şekilde tanıtmaktır.
Düzenlemeler ayrıca, stablecoin ihraççılarının Hong Kong Para Otoritesi'nden (HKMA) minimum 25 milyon HK$ kayıtlı sermaye ile bir lisans başvurusunda bulunmalarını şart koşuyor. Lisans sahipleri için dört gereklilik vardır: birincisi, rezervler açısından, lisans sahipleri, stablecoin'lerin rezerv varlıklarının yüksek kaliteli ve yüksek likiditeye sahip varlıklardan oluşmasını ve her zaman dolaşımdaki fiat stablecoin'lerin değerine eşit olmasını ve uygun şekilde ayrılmasını ve korunmasını sağlamak için sağlam bir stablecoin mekanizması sağlamalıdır; İkinci olarak, stablecoin sahipleri, stablecoin'leri ihraççıdan nominal değer üzerinden geri alma hakkına sahiptir ve itfa talebi ücretsiz olmalı ve makul bir süre içinde işleme alınmalıdır. üçüncüsü, kara para aklamanın önlenmesi, risk yönetimi, uygun ve uygun bir kişinin açıklanması ve denetlenmesi ile ilgili bir dizi gereksinimi karşılamalıdır; Dördüncüsü, lisanslı bir sanal varlık alım satım platformunda işlem görmelidir.
"Stablecoin Yönetmeliği"nin yürürlüğe girmesi, Hong Kong'un resmi olarak stabilcoinleri finansal düzenleme sistemine dahil ettiğini işaret ediyor. Hong Kong, "Fiat Teminatlı Stabilcoin" için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturan dünya çapında ilk yargı yetkisi oldu. Uygunluk gösteren Hong Kong stabilcoinlerinin bu yılın sonunda resmi olarak piyasaya sürülmesi bekleniyor.
Hong Kong Stabilcoin İhraççısı Sandbox
HKMA, yalnızca stabilcoin lisanslama sistemi için yasama yapmakla kalmayıp, 2024 Mart ayında HKMA'nın Hong Kong stabilcoin ekosisteminin sürdürülebilir ve sorumlu bir gelişimini teşvik etme girişimlerinden biri olarak stabilcoin ihraççıları için bir sandbox başlattı. HKMA, Hong Kong'da stabilcoin ihraç etmeyi amaçlayan kuruluşların operasyon planlarını test etmelerine ve önerilen düzenleyici gereklilikler hakkında çift yönlü iletişim kurmalarına olanak tanıyarak amaca uygun ve risk temelli bir düzenleyici sistem geliştirmektedir. Bu nedenle, "sandbox" katılımcılarının büyük olasılıkla ilk stabilcoin lisanslarını alacakları söylenebilir.
18 Temmuz 2024'te, HKMA stabilcoin émisyoncu sandbox'ının 3 grup katılımcısını duyurdu; bunlar Jingdong Coin Chain Technology (Hong Kong), Yuan Coin Innovation Technology ve Standard Chartered Hong Kong, Animoca Brands ve Hong Kong Telecom (HKT) tarafından oluşturulan gruptur.
JD Coin Technology ( Hong Kong ), ana işi dijital para ödeme sistemleri ve blok zinciri altyapı inşaatını içeren JD Technology Group'un bir yan kuruluşudur. Yapay zeka, büyük veri, bulut bilişim ve Nesnelerin İnterneti gibi en son teknoloji yeteneklerine dayanan JD Technology, tüm sektörlerdeki işletmelerin tedarik zinciri maliyetlerini düşürmelerine, operasyonel verimliliği artırmalarına ve endüstrinin güvenilir bir dijital ortağı olmalarına yardımcı olmak için farklı endüstriler için ürünler ve çözümler yarattı. JD Coin Chain Technology CEO'su Liu Peng, JD stablecoin'in mevcut durumu hakkında konuştu: JD stablecoin, halka açık zincire dayalı ve Hong Kong doları (HKD) veya ABD doları (USD) gibi fiat para birimlerine 1:1 oranında sabitlenmiş, sandbox testinin ikinci aşamasına girmiş ve perakende ve kurumlar için mobil ve PC uygulama ürünleri sağlayacak bir stablecoin'dir ve test senaryoları ağırlıklı olarak sınır ötesi ödeme, yatırım işlemleri, perakende ödeme vb. içerir; Önde gelen uyumlu borsalarla sürekli işbirliği; Perakende ödeme senaryosunda, JD.com, Hong Kong ve Makao gibi satın alma senaryoları ile yerleştiriliyor ve test ediliyor.
Yuanbi İnovasyon Teknolojisi, Yuanbi Technology'nin bir yan kuruluşudur. Yuanbi Technology, güvenilir ve birbirine bağlı bir iş dünyası oluşturmak için yenilikçi finansal teknolojiyi kullanır. Hong Kong merkezli Yuanbi Technology'nin misyonu, sınır ötesi ödemeleri ve finansal hizmetleri işletmeler için daha kolay ve ucuz hale getirmektir. DeFi, dijital ödemeler ve fintech alanlarında deneyime sahip olan yönetim kurulunda Hong Kong Para Otoritesi eski İcra Kurulu Başkanı Norman Chan, HashKey Group Başkanı Xiao Feng, ZhongAn International Başkanı Xu Wei, Sequoia China Genel Müdürü Wang Hao, kıdemli yatırımcı Zheng Tuo, HashKey Group CCO'su Zhang Dayong ve Yuanbi CEO'su Liu Yu yer alıyor. 30 Eylül 2024'te Yuanbi Technology, Sequoia China, Hivemind Capital, Aptos Labs, Hash Global, SNZ Capital, Solana Foundation, Anagram ve Upward Capital gibi endüstri liderlerinden stratejik yatırımlar da dahil olmak üzere A1 Serisi finansmanda $7,8 milyon topladı. Coin Innovative Technology, HKMA Sandbox'ta HKD stablecoin operasyon planını test ederken, Coin Technology'nin bir başka yan kuruluşu olan Coin Wallet Technology Co., Ltd.'ye HKMA tarafından bir Depolanmış Değer Tesisi (SVF) lisansı verildi ve 2023'ün sonuna kadar resmi olarak faaliyete geçecek. Yuanbi Technology, her bir yan kuruluşun platformlarının ve yeteneklerinin yardımıyla aktif olarak güvenilir ve uyumlu bir finansal platform ağı oluşturuyor.
Standard Chartered Bank, merkezi Londra, İngiltere'de bulunan lider bir uluslararası bankacılık grubudur ve Çin'deki en eski uluslararası bankalardan biridir. Standard Chartered Bank, 1859'dan beri Hong Kong'da faaliyet göstermektedir ve şu anda Hong Kong'da banknot ihraç eden üç bankadan biridir. Merkezi Hong Kong'da bulunan Anshi Group, blok zinciri oyunlarına ve dijital eğlenceye odaklanır ve metaverse oyun platformu The Sandbox'ın ana şirketidir. 1925 yılında kurulan Hong Kong Telecommunications Limited, Hong Kong'daki en büyük entegre telekomünikasyon hizmet sağlayıcılarından biridir. Stablecoin iş birliği ile ilgili olarak HKT, stablecoin inovasyonunun sandbox aracılığıyla yerel ve sınır ötesi ödemeleri nasıl destekleyebileceğini ve tüketicilere ve tüccarlara daha fazla fayda sağlayabileceğini keşfetmeye çalışacak. Standard Chartered Bank, Hong Kong'un dijital varlık ekosisteminin gelişimini en etkili şekilde nasıl destekleyeceğini keşfetmek ve stablecoin piyasasının evriminin getirdiği fırsatlar ve riskler hakkında derinlemesine bir anlayış kazanmak için stablecoin ihraççı sanal alanına aktif olarak katılacak. Grup, dijital varlıkların popülerleşmesini ve uygulanmasını teşvik etmeye ve blok zinciri ile ilgili teknoloji çözümlerini fiziksel varlıklara ve geleneksel ekonomiye uygulamaya kararlıdır.
Hong Kong Neden Stabil Coin'e Bağlı
Tıkanıklık yerine akış
2025 yılı 31 Mayıs itibarıyla, kripto para toplam piyasa değeri yaklaşık 3.25 trilyon dolar olup, Bitcoin piyasa değeri yaklaşık 2.07 trilyon dolardır, Bitcoin'in pazar payı %63.7'dir. Bitcoin'in yüksek pazar payı, altcoin piyasasının durgunluğunu göstermektedir. Geoffrey A. Moore'un "Çatlak Teorisi" bu durumu açıklayabilir: Yüksek teknoloji ürünleri, erken aşama pazar ve ana akım pazar arasında büyük bir "çatlak" vardır; bu çatlağı başarıyla aşmak ve ana akım pazara girmek, işletmelerin büyümesi için anahtar haline gelmektedir.
Ana akım altcoinlerin çoğu, Web3'ün "yenilikçi teknolojisini" temsil eder ve "erken benimseyenler", Web3 anlatısına daha fazla katılan Web3'e inananlardan oluşan küçük bir çemberdir, ancak bir kez "ana akım benimseyenlere" doğru ilerlemek istediklerinde - orta pozisyonda bir tür pragmatist, karşılaştıkları ilk sorun, ürünün hangi belirli sorunları çözebileceği ve benzer ürünlerin (Web2'de) avantajlarına kıyasla gerçek bir değer getirip getiremeyeceğidir ve ancak ürün gerçekten daha kapsamlı avantajlara sahip olduğunda benimsenebilir. Bununla birlikte, altcoinlere cevap vermek zordur, çünkü altcoinler tarafından açıklanan senaryoların çoğu hiç mevcut değildir veya blok zincirinin kitlesel olarak benimsenmesi öncülünde var olur (bu öncül bu aşamada tatmin edilmez) ve doğal olarak gerçek değer getiremez.
Ancak stablecoin'ler, altcoinlerin tam tersini gerçekleştirdi ve toplam piyasa değeri sürekli olarak tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştı. Coingecko'ya göre, stablecoin'lerin toplam piyasa değeri, geçen yılın aynı dönemine göre %70 artışla 250 milyar doları aştı. Bunlar arasında, Tether (USDT) 153 milyar dolardan fazla bir piyasa değerine sahip ve yaklaşık %61,2'sini oluşturuyor ve ilk sırada yer alıyor; 61 milyar doları aşan piyasa değeri ile USDC ikinci sırada yer alıyor.
Stablecoin'lerin "ana akım benimseyenler" tarafından kabul edilen ilk Web3 ürünü olması bekleniyor ve küresel ödemeler alanında önemli bir altyapı parçası haline geldiler. Mevcut ödeme alanına hala yüksek ücretleri kontrol eden aracılar hakim olsa da, stabilcoinler aslında ödemeler alanındaki en büyük oyun değiştirici haline geldi. Stablecoin'ler 2024'te 27,6 trilyon dolarlık işlem hacmi işleyerek Visa ve Mastercard'ı geride bıraktı. Şubat 2024'te 22,8 milyon olan aktif stablecoin cüzdan adresleri, Şubat 2025'te %53'lük bir artışla 35 milyonun üzerine çıktı.
Pazar belirli bir ölçeğe ulaştığında, düzenleyici açıdan "baskıyı artırmaktansa serbest bırakmak daha iyidir" - onu tamamen yasaklamak, daha belirgin bir düzenleyici çerçeve oluşturmak kadar etkili değildir.
Ok yayda
Tesadüfen, ABD Senatosu 19 Mayıs'ta 66:32 oyla "2025 Amerika Stabilcoin İnovasyon Rehberi ve Kuruluş Yasası" (GENIUS Act) için usul oylamasını geçirdi.
GENIUS Yasası'nın amacı, federal bir düzenleyici sistem kurmak, sabit paraların yasal statüsünü netleştirmek, inovasyon ile risk önleme ve kontrolünü dengelemek ve ABD dolarının hakimiyetini güçlendirmektir. Herhangi bir fiat para birimine (Hong Kong doları, ABD doları vb. dahil) sabitlenebilen Stablecoin Yönetmeliği'nde tanımlanan stablecoin'lerin aksine, GENIUS Yasası, stablecoin'lerin ABD dolarına sabitlenmesi gerektiğini tanımlar ve ABD dolarının küresel stablecoin'deki hakimiyetini vurgular. Buna ek olarak, kripto piyasasında stablecoin'lerin %99'unun 1:1 ABD dolarına sabitlendiği ve kripto para birimi ticaret ekosisteminin ve merkezi olmayan finans (DeFi) platformlarının çoğunlukla ABD dolarının kripto hegemonyasını pekiştiren ve genişleten ABD doları sabit paralarını kullandığı gerçeği de eklenmelidir.
GENIUS Yasası, Amerika Birleşik Devletleri'nde ABD doları olmayan sabit coinlerin uyumluluğunu kısıtlasa da, yurtdışındaki ABD doları sabit coinlerinin uyumluluğunu kısıtlamaz, bu da kılık değiştirmiş olarak dünya çapında ABD doları sabit coinlerine daha fazla bağımlılığı ve kullanımı teşvik eder. Bu, şüphesiz diğer bölgelerdeki stablecoin mevzuatı için bir meydan okuma teşkil etmektedir, eğer ABD doları stablecoin'e sabitleme derecesi çok sığsa, gerçek piyasadan ayrılacaktır, ancak peg derecesi çok derinse, kendi stablecoin'inin finansal piyasa bağımsızlığını hızla kaybedecektir. Buna ek olarak, daha zayıf egemen para birimlerine sahip bazı küçük ve orta ölçekli ülkelerde (Gana ve Nijerya gibi), ABD doları sabit paralarının gençler arasında egemen para birimlerinin statüsünün yerini kısmen aldığı gerçeği de var.
Özetle, dolar stabil para birimi, ezici piyasa avantajı nedeniyle diğer fiat para stabil birimlerinin pratikte daha yüksek işlem maliyetleri ile karşılaşmasına neden olurken, "GENIUS Yasası"nın gösterdiği göreceli olarak daha gevşek düzenleyici politika diğer fiat para stabil birimlerinin pazarını daha da etkileyecektir.
Bu nedenle, Hong Kong'un Hızla "Stablecoin Yasası Taslağı"nı geçirmesi, belirli bir ölçüde "GENIUS Yasası"nın teşvikine de bağlıdır; Japonya, Singapur ve Dubai gibi ülkelerin düzenleyici kurumları da ilgili yasaları takip etmektedir. "Ok yayda, atılmak zorunda."
Düşünme
Kripto pazarının denetime ihtiyacı var mı
Bir yasa koyucu açısından bakıldığında, bu sorunun cevabı düzenleme ihtiyacı olmalıdır ve bir Web3 araştırmacısının bakış açısından, yazar aslında belirli bir düzenleme biçimi gerektiren bir cevap bulacaktır. Kripto piyasası, ilk bitcoin borsası olan Mt. Gox'un kurulmasından bu yana on beş yıldır gelişiyor ve blok zincirinin ademi merkeziyetçiliği açık, şeffaf ve adil bir piyasa ortamı getirmedi, aksine, bu piyasada neredeyse tüm "menkul kıymet" suçlarını görebilirsiniz: yasa dışı bağış toplama, yanlış bilgi ifşası, piyasa manipülasyonu, içeriden öğrenenlerin ticareti, hileli ihraç.
Regülasyon eksikliği nedeniyle, finansal suçlar izinli hale geliyor; eğer finansal suçlar izinli hale gelirse, suç işlememek suç haline geliyor. Sonuçta, ne kadar çok "soğan" varsa, sen kesmezsen başkaları keser. Tarih döngüsel olarak tekrar eder, insan doğası değişmez, ıssız deniz yüzeyinin altında sinsi akıntılar gizlidir; özgürlük düzeni sahte vaatler getirir.
Ancak düzenlemenin üç sorunu beraberinde getireceği söylenebilir: birincisi, düzey sorunu; ikincisi, merkeziyetçi güç kısıtlaması sorunu; üçüncüsü, merkeziyetsizlik çatışması sorunu. Son iki sorun bu yazıda tartışılmayacak, esasen düzenleme düzeyi sorununa odaklanılacaktır.
Genel olarak konuşursak, denetim derecesi ne kadar yüksek olursa, işletmelerin uyum maliyeti o kadar yüksek olur ve kripto pazarının ademi merkeziyetçiliğinin özelliği nedeniyle, birincisi, işletmenin büyüklüğü büyük olmadığında denetimi atlamak nispeten kolaydır ve ikincisi, yerel kullanıcıların harici şirketleri özgürce seçmesi daha kolaydır, bu nedenle uyumlu olmayan işletmeler de vahşice büyüyebilir. Geleneksel finansın uyum yöntemlerine göre, bu genellikle pahalı, yavaş ve kısıtlı olduğu anlamına geliyorsa, o zaman uyumlu işletmelerin ve uyumlu olmayan işletmelerin bir arada bulunduğu bir pazarda, uyumlu işletmelerin ihraç edilmesi gereken taraf olmalıdır. Hashkey'in son zamanlarda söylentilere konu olan sıkıntıları, kısmen Hong Kong'daki yüksek uyumluluk maliyetinden kaynaklanıyor.
Bu nedenle, düzenleyici düzey, Hong Kong'lu yasama organlarının ilk düşünmesi gereken konudur; işletmelerin uyum maliyetlerini nasıl azaltacakları, işletmelere rekabet avantajı sağlamalarına nasıl yardımcı olacakları ve Hong Kong'da kripto varlıkların gelişimini desteklemenin sadece bir slogan olmaması gerektiği.
Hong Kong Doları Stablecoin'un Geleceği Var mı
Yukarıda bahsedildiği gibi, kripto pazarında %99 stabilcoin, dolar stabilcoin'idir. Peki, Hong Kong Doları stabilcoin'in bir şansı var mı?
Evet, çünkü stabil coinler kendileri fiyat referansı olarak, ticaret değerlemesi ve likidite temeli olarak kullanılır, bu nedenle odak noktası Hong Kong doları stabil coin ticaret senaryoları yaratmaktır, burada Hong Kong'un RWA stratejik tasarımı üzerinde durmak gerekir.
RWA, gerçek dünya varlıklarını temsil etmenin ve ticaretini yapmanın tokenize edilmiş (Tokenization) bir yoludur. Hong Kong'un kendisi, Hong Kong hisse senetlerindeki mavi çipler gibi birçok yüksek kaliteli varlığa sahiptir ve Çin anakarası tarafından desteklenmektedir, bu da anakara varlıklarının Hong Kong'da veya denizaşırı ülkelerde RWA çıkarmasına yardımcı olabilir. Şu anda, Hong Kong'daki kara varlıkları tarafından sırasıyla Ant Digital, LongShine Technology, GCL-ET ve Patrol Eagle Group tarafından tamamlanan üç başarılı RWA ihracı vakası olmuştur ve her üç davanın da dayanak varlıkları anakaradaki yeni enerji varlıklarıdır.
Yazarın görüşüne göre, Hong Kong stablecoin'leri ve RWA, sırasıyla sermaye tarafını ve varlık tarafını temsil eden ikisi bir arada. Varlık tarafı yeterince yüksek ve yeterince güçlü olduğunda, sermaye tarafı doğal olarak onu eşleştirmek için yeterli fon akacaktır. Elbette burada vurgulanan şey, RWA'nın dayanak varlıklarının yüksek kalitede olması ve fiyatlandırmanın makul olması gerektiğidir, çünkü RWA, spekülasyon için bir pazarlık kozu haline gelmek şöyle dursun, dayanak varlıkların orijinal özelliklerini değiştirmeyecek bir varlık tokenizasyon aracıdır.
Bu nedenle, RWA'nın senkronize gelişimi, Hong Kong'daki yasama organlarının düşünmesi gereken bir alan; istikrarlı paraları benimseyip CBDC'den vazgeçerek, yeterli kaliteli varlıkların RWA'laşmasını çekmek ve gerçek temelli açık bir kripto pazarı oluşturmak.
Özet
Bu kripto pazar döngüsünde, kripto paraların algılanışında ve kullanımında büyük bir değişimin olduğu açıkça görülebiliyor. Bitcoin, değer saklama aracı olarak son derece güçlü kalırken, altcoinler teknolojik yenilik açısından zayıflıyor. Öte yandan, stablecoinler sessizce küresel ödeme altyapısı haline geldi ve birçok ülke ve bölgenin yasama düzenlemelerinin hedefi oldu, bu durumun en çok etkilendiği yer ise Hong Kong.
Hong Kong, Çin, düzenleyici kum havuzundan resmi düzenlemelere geçiş yaparak, küresel sermayeyi ve çeşitli stabilcoin projelerini çekmek için yenilikçi bir tutumla "Stabilcoin Yönetmeliği"ni tanıttı ve Hong Kong'un uluslararası finans merkezi ve kripto varlık merkezi olarak konumunu pekiştirdi. ABD'nin "GENIUS Act"ına yanıt verirken, diğer hükümetlere de örnek teşkil etti.
Ancak, stablecoin'lerin düzenlenmesi, şirketlere daha fazla uyum maliyeti getirecektir, Hong Kong'lu yasa koyucular, şirketlerin politika baskısı ile pazarın rekabet ortamını dengelemelidir, böylece Hong Kong'da kripto varlıkların gelişimini desteklemek somut hale gelebilir. Aynı zamanda, RWA, stablecoin gelişimini teşvik eden önemli bir ticaret varlığı olarak, somut temelli açık bir kripto pazarının kurulmasını aktif olarak desteklemelidir.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
"Kum Havuzu"ndan "Düzenlemelere": Hong Kong Stabilcoin Fırsatlarını Düşünmek
Giriş
21 Mayıs 2025'te, Hong Kong Yasal Meclisi, "Stabilcoin Düzenlemesi Taslağı"nı resmi olarak üçüncü okumada onayladı ve ardından 30 Mayıs'ta resmi olarak yayınlandı. Bu, "Stabilcoin Düzenlemesi"nin resmi olarak yasa haline geldiğini belirtmektedir ve bu yıl içinde yürürlüğe girmesi beklenmektedir.
Yönetmelikte tanımlanan stablecoin, "fiat para teminatlı stablecoin" olarak adlandırılır; yani, sabit bir değeri sürdürmek için HKD, USD gibi yasal para birimlerini teminat varlık olarak kullanarak oluşturulan tokenlerdir. Yönetmelik yürürlüğe girdikten sonra, stablecoin ile ilgili üç tür faaliyet lisans almak zorundadır: Birincisi, Hong Kong'da stablecoin ihraç etmek; İkincisi, Hong Kong'da veya Hong Kong dışında HKD'ye sabitlenmiş stablecoin ihraç etmek; Üçüncüsü, Hong Kong kamuoyuna kendilerinin çıkardığı stablecoin'i aktif bir şekilde tanıtmaktır.
Düzenlemeler ayrıca, stablecoin ihraççılarının Hong Kong Para Otoritesi'nden (HKMA) minimum 25 milyon HK$ kayıtlı sermaye ile bir lisans başvurusunda bulunmalarını şart koşuyor. Lisans sahipleri için dört gereklilik vardır: birincisi, rezervler açısından, lisans sahipleri, stablecoin'lerin rezerv varlıklarının yüksek kaliteli ve yüksek likiditeye sahip varlıklardan oluşmasını ve her zaman dolaşımdaki fiat stablecoin'lerin değerine eşit olmasını ve uygun şekilde ayrılmasını ve korunmasını sağlamak için sağlam bir stablecoin mekanizması sağlamalıdır; İkinci olarak, stablecoin sahipleri, stablecoin'leri ihraççıdan nominal değer üzerinden geri alma hakkına sahiptir ve itfa talebi ücretsiz olmalı ve makul bir süre içinde işleme alınmalıdır. üçüncüsü, kara para aklamanın önlenmesi, risk yönetimi, uygun ve uygun bir kişinin açıklanması ve denetlenmesi ile ilgili bir dizi gereksinimi karşılamalıdır; Dördüncüsü, lisanslı bir sanal varlık alım satım platformunda işlem görmelidir.
"Stablecoin Yönetmeliği"nin yürürlüğe girmesi, Hong Kong'un resmi olarak stabilcoinleri finansal düzenleme sistemine dahil ettiğini işaret ediyor. Hong Kong, "Fiat Teminatlı Stabilcoin" için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturan dünya çapında ilk yargı yetkisi oldu. Uygunluk gösteren Hong Kong stabilcoinlerinin bu yılın sonunda resmi olarak piyasaya sürülmesi bekleniyor.
Hong Kong Stabilcoin İhraççısı Sandbox
HKMA, yalnızca stabilcoin lisanslama sistemi için yasama yapmakla kalmayıp, 2024 Mart ayında HKMA'nın Hong Kong stabilcoin ekosisteminin sürdürülebilir ve sorumlu bir gelişimini teşvik etme girişimlerinden biri olarak stabilcoin ihraççıları için bir sandbox başlattı. HKMA, Hong Kong'da stabilcoin ihraç etmeyi amaçlayan kuruluşların operasyon planlarını test etmelerine ve önerilen düzenleyici gereklilikler hakkında çift yönlü iletişim kurmalarına olanak tanıyarak amaca uygun ve risk temelli bir düzenleyici sistem geliştirmektedir. Bu nedenle, "sandbox" katılımcılarının büyük olasılıkla ilk stabilcoin lisanslarını alacakları söylenebilir.
18 Temmuz 2024'te, HKMA stabilcoin émisyoncu sandbox'ının 3 grup katılımcısını duyurdu; bunlar Jingdong Coin Chain Technology (Hong Kong), Yuan Coin Innovation Technology ve Standard Chartered Hong Kong, Animoca Brands ve Hong Kong Telecom (HKT) tarafından oluşturulan gruptur.
JD Coin Technology ( Hong Kong ), ana işi dijital para ödeme sistemleri ve blok zinciri altyapı inşaatını içeren JD Technology Group'un bir yan kuruluşudur. Yapay zeka, büyük veri, bulut bilişim ve Nesnelerin İnterneti gibi en son teknoloji yeteneklerine dayanan JD Technology, tüm sektörlerdeki işletmelerin tedarik zinciri maliyetlerini düşürmelerine, operasyonel verimliliği artırmalarına ve endüstrinin güvenilir bir dijital ortağı olmalarına yardımcı olmak için farklı endüstriler için ürünler ve çözümler yarattı. JD Coin Chain Technology CEO'su Liu Peng, JD stablecoin'in mevcut durumu hakkında konuştu: JD stablecoin, halka açık zincire dayalı ve Hong Kong doları (HKD) veya ABD doları (USD) gibi fiat para birimlerine 1:1 oranında sabitlenmiş, sandbox testinin ikinci aşamasına girmiş ve perakende ve kurumlar için mobil ve PC uygulama ürünleri sağlayacak bir stablecoin'dir ve test senaryoları ağırlıklı olarak sınır ötesi ödeme, yatırım işlemleri, perakende ödeme vb. içerir; Önde gelen uyumlu borsalarla sürekli işbirliği; Perakende ödeme senaryosunda, JD.com, Hong Kong ve Makao gibi satın alma senaryoları ile yerleştiriliyor ve test ediliyor.
Yuanbi İnovasyon Teknolojisi, Yuanbi Technology'nin bir yan kuruluşudur. Yuanbi Technology, güvenilir ve birbirine bağlı bir iş dünyası oluşturmak için yenilikçi finansal teknolojiyi kullanır. Hong Kong merkezli Yuanbi Technology'nin misyonu, sınır ötesi ödemeleri ve finansal hizmetleri işletmeler için daha kolay ve ucuz hale getirmektir. DeFi, dijital ödemeler ve fintech alanlarında deneyime sahip olan yönetim kurulunda Hong Kong Para Otoritesi eski İcra Kurulu Başkanı Norman Chan, HashKey Group Başkanı Xiao Feng, ZhongAn International Başkanı Xu Wei, Sequoia China Genel Müdürü Wang Hao, kıdemli yatırımcı Zheng Tuo, HashKey Group CCO'su Zhang Dayong ve Yuanbi CEO'su Liu Yu yer alıyor. 30 Eylül 2024'te Yuanbi Technology, Sequoia China, Hivemind Capital, Aptos Labs, Hash Global, SNZ Capital, Solana Foundation, Anagram ve Upward Capital gibi endüstri liderlerinden stratejik yatırımlar da dahil olmak üzere A1 Serisi finansmanda $7,8 milyon topladı. Coin Innovative Technology, HKMA Sandbox'ta HKD stablecoin operasyon planını test ederken, Coin Technology'nin bir başka yan kuruluşu olan Coin Wallet Technology Co., Ltd.'ye HKMA tarafından bir Depolanmış Değer Tesisi (SVF) lisansı verildi ve 2023'ün sonuna kadar resmi olarak faaliyete geçecek. Yuanbi Technology, her bir yan kuruluşun platformlarının ve yeteneklerinin yardımıyla aktif olarak güvenilir ve uyumlu bir finansal platform ağı oluşturuyor.
Standard Chartered Bank, merkezi Londra, İngiltere'de bulunan lider bir uluslararası bankacılık grubudur ve Çin'deki en eski uluslararası bankalardan biridir. Standard Chartered Bank, 1859'dan beri Hong Kong'da faaliyet göstermektedir ve şu anda Hong Kong'da banknot ihraç eden üç bankadan biridir. Merkezi Hong Kong'da bulunan Anshi Group, blok zinciri oyunlarına ve dijital eğlenceye odaklanır ve metaverse oyun platformu The Sandbox'ın ana şirketidir. 1925 yılında kurulan Hong Kong Telecommunications Limited, Hong Kong'daki en büyük entegre telekomünikasyon hizmet sağlayıcılarından biridir. Stablecoin iş birliği ile ilgili olarak HKT, stablecoin inovasyonunun sandbox aracılığıyla yerel ve sınır ötesi ödemeleri nasıl destekleyebileceğini ve tüketicilere ve tüccarlara daha fazla fayda sağlayabileceğini keşfetmeye çalışacak. Standard Chartered Bank, Hong Kong'un dijital varlık ekosisteminin gelişimini en etkili şekilde nasıl destekleyeceğini keşfetmek ve stablecoin piyasasının evriminin getirdiği fırsatlar ve riskler hakkında derinlemesine bir anlayış kazanmak için stablecoin ihraççı sanal alanına aktif olarak katılacak. Grup, dijital varlıkların popülerleşmesini ve uygulanmasını teşvik etmeye ve blok zinciri ile ilgili teknoloji çözümlerini fiziksel varlıklara ve geleneksel ekonomiye uygulamaya kararlıdır.
Hong Kong Neden Stabil Coin'e Bağlı
Tıkanıklık yerine akış
2025 yılı 31 Mayıs itibarıyla, kripto para toplam piyasa değeri yaklaşık 3.25 trilyon dolar olup, Bitcoin piyasa değeri yaklaşık 2.07 trilyon dolardır, Bitcoin'in pazar payı %63.7'dir. Bitcoin'in yüksek pazar payı, altcoin piyasasının durgunluğunu göstermektedir. Geoffrey A. Moore'un "Çatlak Teorisi" bu durumu açıklayabilir: Yüksek teknoloji ürünleri, erken aşama pazar ve ana akım pazar arasında büyük bir "çatlak" vardır; bu çatlağı başarıyla aşmak ve ana akım pazara girmek, işletmelerin büyümesi için anahtar haline gelmektedir.
Ana akım altcoinlerin çoğu, Web3'ün "yenilikçi teknolojisini" temsil eder ve "erken benimseyenler", Web3 anlatısına daha fazla katılan Web3'e inananlardan oluşan küçük bir çemberdir, ancak bir kez "ana akım benimseyenlere" doğru ilerlemek istediklerinde - orta pozisyonda bir tür pragmatist, karşılaştıkları ilk sorun, ürünün hangi belirli sorunları çözebileceği ve benzer ürünlerin (Web2'de) avantajlarına kıyasla gerçek bir değer getirip getiremeyeceğidir ve ancak ürün gerçekten daha kapsamlı avantajlara sahip olduğunda benimsenebilir. Bununla birlikte, altcoinlere cevap vermek zordur, çünkü altcoinler tarafından açıklanan senaryoların çoğu hiç mevcut değildir veya blok zincirinin kitlesel olarak benimsenmesi öncülünde var olur (bu öncül bu aşamada tatmin edilmez) ve doğal olarak gerçek değer getiremez.
Ancak stablecoin'ler, altcoinlerin tam tersini gerçekleştirdi ve toplam piyasa değeri sürekli olarak tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştı. Coingecko'ya göre, stablecoin'lerin toplam piyasa değeri, geçen yılın aynı dönemine göre %70 artışla 250 milyar doları aştı. Bunlar arasında, Tether (USDT) 153 milyar dolardan fazla bir piyasa değerine sahip ve yaklaşık %61,2'sini oluşturuyor ve ilk sırada yer alıyor; 61 milyar doları aşan piyasa değeri ile USDC ikinci sırada yer alıyor.
Stablecoin'lerin "ana akım benimseyenler" tarafından kabul edilen ilk Web3 ürünü olması bekleniyor ve küresel ödemeler alanında önemli bir altyapı parçası haline geldiler. Mevcut ödeme alanına hala yüksek ücretleri kontrol eden aracılar hakim olsa da, stabilcoinler aslında ödemeler alanındaki en büyük oyun değiştirici haline geldi. Stablecoin'ler 2024'te 27,6 trilyon dolarlık işlem hacmi işleyerek Visa ve Mastercard'ı geride bıraktı. Şubat 2024'te 22,8 milyon olan aktif stablecoin cüzdan adresleri, Şubat 2025'te %53'lük bir artışla 35 milyonun üzerine çıktı.
Pazar belirli bir ölçeğe ulaştığında, düzenleyici açıdan "baskıyı artırmaktansa serbest bırakmak daha iyidir" - onu tamamen yasaklamak, daha belirgin bir düzenleyici çerçeve oluşturmak kadar etkili değildir.
Ok yayda
Tesadüfen, ABD Senatosu 19 Mayıs'ta 66:32 oyla "2025 Amerika Stabilcoin İnovasyon Rehberi ve Kuruluş Yasası" (GENIUS Act) için usul oylamasını geçirdi.
GENIUS Yasası'nın amacı, federal bir düzenleyici sistem kurmak, sabit paraların yasal statüsünü netleştirmek, inovasyon ile risk önleme ve kontrolünü dengelemek ve ABD dolarının hakimiyetini güçlendirmektir. Herhangi bir fiat para birimine (Hong Kong doları, ABD doları vb. dahil) sabitlenebilen Stablecoin Yönetmeliği'nde tanımlanan stablecoin'lerin aksine, GENIUS Yasası, stablecoin'lerin ABD dolarına sabitlenmesi gerektiğini tanımlar ve ABD dolarının küresel stablecoin'deki hakimiyetini vurgular. Buna ek olarak, kripto piyasasında stablecoin'lerin %99'unun 1:1 ABD dolarına sabitlendiği ve kripto para birimi ticaret ekosisteminin ve merkezi olmayan finans (DeFi) platformlarının çoğunlukla ABD dolarının kripto hegemonyasını pekiştiren ve genişleten ABD doları sabit paralarını kullandığı gerçeği de eklenmelidir.
GENIUS Yasası, Amerika Birleşik Devletleri'nde ABD doları olmayan sabit coinlerin uyumluluğunu kısıtlasa da, yurtdışındaki ABD doları sabit coinlerinin uyumluluğunu kısıtlamaz, bu da kılık değiştirmiş olarak dünya çapında ABD doları sabit coinlerine daha fazla bağımlılığı ve kullanımı teşvik eder. Bu, şüphesiz diğer bölgelerdeki stablecoin mevzuatı için bir meydan okuma teşkil etmektedir, eğer ABD doları stablecoin'e sabitleme derecesi çok sığsa, gerçek piyasadan ayrılacaktır, ancak peg derecesi çok derinse, kendi stablecoin'inin finansal piyasa bağımsızlığını hızla kaybedecektir. Buna ek olarak, daha zayıf egemen para birimlerine sahip bazı küçük ve orta ölçekli ülkelerde (Gana ve Nijerya gibi), ABD doları sabit paralarının gençler arasında egemen para birimlerinin statüsünün yerini kısmen aldığı gerçeği de var.
Özetle, dolar stabil para birimi, ezici piyasa avantajı nedeniyle diğer fiat para stabil birimlerinin pratikte daha yüksek işlem maliyetleri ile karşılaşmasına neden olurken, "GENIUS Yasası"nın gösterdiği göreceli olarak daha gevşek düzenleyici politika diğer fiat para stabil birimlerinin pazarını daha da etkileyecektir.
Bu nedenle, Hong Kong'un Hızla "Stablecoin Yasası Taslağı"nı geçirmesi, belirli bir ölçüde "GENIUS Yasası"nın teşvikine de bağlıdır; Japonya, Singapur ve Dubai gibi ülkelerin düzenleyici kurumları da ilgili yasaları takip etmektedir. "Ok yayda, atılmak zorunda."
Düşünme
Kripto pazarının denetime ihtiyacı var mı
Bir yasa koyucu açısından bakıldığında, bu sorunun cevabı düzenleme ihtiyacı olmalıdır ve bir Web3 araştırmacısının bakış açısından, yazar aslında belirli bir düzenleme biçimi gerektiren bir cevap bulacaktır. Kripto piyasası, ilk bitcoin borsası olan Mt. Gox'un kurulmasından bu yana on beş yıldır gelişiyor ve blok zincirinin ademi merkeziyetçiliği açık, şeffaf ve adil bir piyasa ortamı getirmedi, aksine, bu piyasada neredeyse tüm "menkul kıymet" suçlarını görebilirsiniz: yasa dışı bağış toplama, yanlış bilgi ifşası, piyasa manipülasyonu, içeriden öğrenenlerin ticareti, hileli ihraç.
Regülasyon eksikliği nedeniyle, finansal suçlar izinli hale geliyor; eğer finansal suçlar izinli hale gelirse, suç işlememek suç haline geliyor. Sonuçta, ne kadar çok "soğan" varsa, sen kesmezsen başkaları keser. Tarih döngüsel olarak tekrar eder, insan doğası değişmez, ıssız deniz yüzeyinin altında sinsi akıntılar gizlidir; özgürlük düzeni sahte vaatler getirir.
Ancak düzenlemenin üç sorunu beraberinde getireceği söylenebilir: birincisi, düzey sorunu; ikincisi, merkeziyetçi güç kısıtlaması sorunu; üçüncüsü, merkeziyetsizlik çatışması sorunu. Son iki sorun bu yazıda tartışılmayacak, esasen düzenleme düzeyi sorununa odaklanılacaktır.
Genel olarak konuşursak, denetim derecesi ne kadar yüksek olursa, işletmelerin uyum maliyeti o kadar yüksek olur ve kripto pazarının ademi merkeziyetçiliğinin özelliği nedeniyle, birincisi, işletmenin büyüklüğü büyük olmadığında denetimi atlamak nispeten kolaydır ve ikincisi, yerel kullanıcıların harici şirketleri özgürce seçmesi daha kolaydır, bu nedenle uyumlu olmayan işletmeler de vahşice büyüyebilir. Geleneksel finansın uyum yöntemlerine göre, bu genellikle pahalı, yavaş ve kısıtlı olduğu anlamına geliyorsa, o zaman uyumlu işletmelerin ve uyumlu olmayan işletmelerin bir arada bulunduğu bir pazarda, uyumlu işletmelerin ihraç edilmesi gereken taraf olmalıdır. Hashkey'in son zamanlarda söylentilere konu olan sıkıntıları, kısmen Hong Kong'daki yüksek uyumluluk maliyetinden kaynaklanıyor.
Bu nedenle, düzenleyici düzey, Hong Kong'lu yasama organlarının ilk düşünmesi gereken konudur; işletmelerin uyum maliyetlerini nasıl azaltacakları, işletmelere rekabet avantajı sağlamalarına nasıl yardımcı olacakları ve Hong Kong'da kripto varlıkların gelişimini desteklemenin sadece bir slogan olmaması gerektiği.
Hong Kong Doları Stablecoin'un Geleceği Var mı
Yukarıda bahsedildiği gibi, kripto pazarında %99 stabilcoin, dolar stabilcoin'idir. Peki, Hong Kong Doları stabilcoin'in bir şansı var mı?
Evet, çünkü stabil coinler kendileri fiyat referansı olarak, ticaret değerlemesi ve likidite temeli olarak kullanılır, bu nedenle odak noktası Hong Kong doları stabil coin ticaret senaryoları yaratmaktır, burada Hong Kong'un RWA stratejik tasarımı üzerinde durmak gerekir.
RWA, gerçek dünya varlıklarını temsil etmenin ve ticaretini yapmanın tokenize edilmiş (Tokenization) bir yoludur. Hong Kong'un kendisi, Hong Kong hisse senetlerindeki mavi çipler gibi birçok yüksek kaliteli varlığa sahiptir ve Çin anakarası tarafından desteklenmektedir, bu da anakara varlıklarının Hong Kong'da veya denizaşırı ülkelerde RWA çıkarmasına yardımcı olabilir. Şu anda, Hong Kong'daki kara varlıkları tarafından sırasıyla Ant Digital, LongShine Technology, GCL-ET ve Patrol Eagle Group tarafından tamamlanan üç başarılı RWA ihracı vakası olmuştur ve her üç davanın da dayanak varlıkları anakaradaki yeni enerji varlıklarıdır.
Yazarın görüşüne göre, Hong Kong stablecoin'leri ve RWA, sırasıyla sermaye tarafını ve varlık tarafını temsil eden ikisi bir arada. Varlık tarafı yeterince yüksek ve yeterince güçlü olduğunda, sermaye tarafı doğal olarak onu eşleştirmek için yeterli fon akacaktır. Elbette burada vurgulanan şey, RWA'nın dayanak varlıklarının yüksek kalitede olması ve fiyatlandırmanın makul olması gerektiğidir, çünkü RWA, spekülasyon için bir pazarlık kozu haline gelmek şöyle dursun, dayanak varlıkların orijinal özelliklerini değiştirmeyecek bir varlık tokenizasyon aracıdır.
Bu nedenle, RWA'nın senkronize gelişimi, Hong Kong'daki yasama organlarının düşünmesi gereken bir alan; istikrarlı paraları benimseyip CBDC'den vazgeçerek, yeterli kaliteli varlıkların RWA'laşmasını çekmek ve gerçek temelli açık bir kripto pazarı oluşturmak.
Özet
Bu kripto pazar döngüsünde, kripto paraların algılanışında ve kullanımında büyük bir değişimin olduğu açıkça görülebiliyor. Bitcoin, değer saklama aracı olarak son derece güçlü kalırken, altcoinler teknolojik yenilik açısından zayıflıyor. Öte yandan, stablecoinler sessizce küresel ödeme altyapısı haline geldi ve birçok ülke ve bölgenin yasama düzenlemelerinin hedefi oldu, bu durumun en çok etkilendiği yer ise Hong Kong.
Hong Kong, Çin, düzenleyici kum havuzundan resmi düzenlemelere geçiş yaparak, küresel sermayeyi ve çeşitli stabilcoin projelerini çekmek için yenilikçi bir tutumla "Stabilcoin Yönetmeliği"ni tanıttı ve Hong Kong'un uluslararası finans merkezi ve kripto varlık merkezi olarak konumunu pekiştirdi. ABD'nin "GENIUS Act"ına yanıt verirken, diğer hükümetlere de örnek teşkil etti.
Ancak, stablecoin'lerin düzenlenmesi, şirketlere daha fazla uyum maliyeti getirecektir, Hong Kong'lu yasa koyucular, şirketlerin politika baskısı ile pazarın rekabet ortamını dengelemelidir, böylece Hong Kong'da kripto varlıkların gelişimini desteklemek somut hale gelebilir. Aynı zamanda, RWA, stablecoin gelişimini teşvik eden önemli bir ticaret varlığı olarak, somut temelli açık bir kripto pazarının kurulmasını aktif olarak desteklemelidir.