Amerika, stabil coinler üzerinde büyük bir hamle yapıyor, her kesimden insanlar güçlü bir şekilde toplanıyor, ancak ilk denemeyi yapan hala eski kurucu Circle.
Doğu Amerika Zamanı ile 5 Haziran'da, Coinbase'den sonra, piyasaların en çok dikkatini çeken IPO gerçekleşiyor. Circle, 7 yıllık IPO yolculuğunu mükemmel bir şekilde tamamlayarak, NYSE'de işlem görecek ilk stabilcoin şirketi olacak.
En son verilere göre Circle, New York Menkul Kıymetler Borsası'ndaki halka arzını hisse başına 31 dolardan tamamladı, orijinal fiyat aralığını (24-26 dolar) aştı ve "CRCL" sembolü altında 1,1 milyar dolar topladı. Talepteki artış nedeniyle, başlangıçta planlanan 24 milyon hisse ihracı da 34 milyondan fazla hisseye genişledi.
Sermaye piyasasının iyimserliği aşikardır, ancak sektör için Circle'ın halka arzı, hisse senedi satmaktan çok daha fazlasıdır.
Circle, kripto para birimi çemberinde zaten tanıdık olsa da, çemberin içinde olmayanlar için hala biraz uzak olabilir. 2013 yılında kurulan ve merkezi Boston'da bulunan Circle, aslen Amerika Birleşik Devletleri'nde bir tüketici finansmanı girişimiydi ve başlangıçta esas olarak sanal para birimi Bitcoin için depolama ve ulusal para birimi değişim hizmetleri sağlıyordu, ancak piyasa değiştikçe, iş tekrar tekrar değişti, kripto cüzdanlarından borsalara ve son olarak büyük dalganın temel ürününe, yalnızca bir USD Coin (USDC). Yerli bir USD stablecoin'i olan USDC, nispeten fazla uyumluluk kısıtlamasına sahiptir ve yerel halk tarafından küreselleşmede öne çıkan USDT'den daha fazla tercih edilmektedir. Stabilcoinler alanında, uzun yıllardır ikinci sırada yer alıyor ve USDC'nin toplam dolaşımı yaklaşık 61 milyar dolar, pazar payının %27'sini oluşturuyor ve yalnızca lider lider USDT'den sonra ikinci sırada yer alıyor.
Yalnızca kalkınma perspektifinden bakıldığında, Circle altın bir anahtarla doğmuş bir başkent sevgilisi olarak kabul edilebilir. 2013 gibi erken bir tarihte, ilk başladığında General Catalyst tarafından tercih edildi, o zamanlar 9 milyon dolarlık A Serisi finansmanla bir kripto para birimi şirketi için rekor kırdı ve ardından Goldman Sachs, IDG ve DCG gibi büyük sermayeleri kendine çekti ve hatta Çin sermayesi bir kez ortaya çıktı, Baidu Ventures, Everbright Limited, CICC Jiazi, CreditEase, D Serisi finansmanına katıldı ve tabii ki, 2020'de müteakip iyi bilinen düzenleyici nedenlerden dolayı Circle Çin'deki ana ticari kuruluş olan Tianjin Shike Technology Co., Ltd.'nin kaydı basitçe silindi. İlginç bir şekilde, Circle'ın halka arz haberi çıktıktan sonra, China Everbright Limited'in hisse fiyatı da beş gün içinde %44 arttı ve bu, Circle'ın Çin'de bıraktığı dönemin gözyaşları olarak kabul edilebilir.
Lüks sermayenin korunmasına rağmen, Circle'ın halka arza giden yolu kolay olmadı. 2018'de, 3 milyar dolarlık bir değerleme ile E Serisi finansman turunu tamamladıktan sonra, Circle, "uyumluluk + listeleme + şeffaflık" ile kuşatmayı vurgulamayı planlayan bir halka arz fikrine sahipti. Ancak ısınma henüz bir yıl olmadı ve 2019'daki ani piyasa çöküşü, Circle'ın değerlemesinin 3 milyar dolardan 750 milyon dolara düşmesine neden olarak halka arz hayalini ilk kez paramparça etti.
2021'de Circle, uyumluluk kontrollerinden kaçınmak için bir SPAC (özel amaçlı satın alma şirketi) olan Concord Acquisition Corp aracılığıyla $4.5 milyar değerlemeyle halka açılma planlarıyla halka arz yoluna geri döndü. Bununla birlikte, SEC şu anda müdahale ederek USDC'nin menkul kıymet özelliklerine ilişkin bir soruşturma duyurdu ve Circle halka arzının tekrar yarı yolda çökmekten başka seçeneği yoktu.
3 yıl sonra, Ocak 2024'te Circle, tüm tarafların derslerini öğrendikten sonra, düzenleyicilerden ve dış medyadan gelen soruşturmaları ve yorumları azaltmak için alışılmadık derecede düşük anahtarlı ve gizli bir halka arz sundu. Son olarak, bu yılın 2 Nisan'ında Circle, SEC'e bir S-1 başvurusunda bulunarak ilk halka arz sürecini resmi olarak başlattı ve şirket New York Menkul Kıymetler Borsası'nda listelenmeyi planlıyor. Ancak ilginç bir şekilde, Mayıs ayı başlarında Bloomberg, Ripple'ın Circle'a bir devralma talebinde bulunduğunu ve teklifin çok düşük olduğu için nihayetinde reddedildiğini söyledi. Kısa bir süre sonra The Block, Circle'ın en az 5 milyar dolarlık bir değere sahip bir alıcı bulmak için Coinbase ve Ripple ile aktif olarak arayüz aradığını da bildirdi. Sürekli satış söylentileri nedeniyle, piyasa bir zamanlar Circle'ın iki ayak üzerinde yürüdüğünü ve durumdan ve en yüksek fiyata sahip olandan yararlanmak amacıyla halka arz ve satışın aynı anda teşvik edildiğini tahmin etti.
27 Mayıs'ta Circle satış söylentilerini yalanladı. Aynı gün Circle, New York Menkul Kıymetler Borsası'na kote olmak için resmi olarak başvuruda bulundu. O sırada açıklanan izahnameye göre Circle, 9,6 milyonu şirket tarafından ihraç edilen ve 14,4 milyonu mevcut hissedarlar tarafından satılan 24 milyon A Sınıfı hisse ihraç etti ve hisse başına 24 ila 26 dolar arasında bir fiyat aralığı bekleniyor ve JPMorgan Chase ve Citi baş sigortacılar olarak hareket ediyor.
5 Haziran'da Circle, ticarete ilk çıkışını yapmak için resmi olarak New York Menkul Kıymetler Borsası'na inecek. Açıklanan en son verilere göre, Circle 25 kat fazla talep gördü ve sonunda ihraç edilen hisse sayısını 32 milyondan 34 milyona çıkardı. Hisse başına 31 dolar olarak fiyatlandırılan bu fiyat, yalnızca beklenen 27-28 dolar aralığının üzerinde değil, aynı zamanda ilk 24-26 dolar aralığından önemli bir sıçrama. Bu fiyatla, Cirlce'nin toplam değerlemesi 6,2 milyar dolar olup, çalışan hisse senedi sahipliği planları, kısıtlı hisse senedi (RSU'lar) ve varantlar gibi potansiyel seyreltmeler dikkate alındıktan sonra yaklaşık 7,2 milyar dolarlık tamamen seyreltilmiş bir değerleme ile birlikte. Şirketin 2022'de öngördüğü 9 milyar dolara kıyasla hala büyük bir boşluk olsa da, piyasa açısından bakıldığında, likiditenin nispeten sıkı olduğu anda bile genellikle milyarlarca dolar değerinde olan kripto alanında, Circle'ın değerlemesi nispeten sağlıklı görünüyor.
Bu aynı zamanda izahnamedeki verilerle de gösterilmektedir. Daha önce de belirtildiği gibi, Circle'ın USDC ihraç büyüklüğü yaklaşık 60 milyar dolar, bu da 150 milyar dolarlık USDT'ye kıyasla büyük bir fark, ancak 10 milyardan daha az bir ölçekle üçüncü sıraya göre önemli bir avantaja sahip. Devam eden ABD stablecoin faturasının arka planında, sektörde uzun vadeli büyüme için hala yer var.
Ancak ticaret modeli açısından, Circle'ın belirgin bir risk taşıdığı görülüyor. Gelir açısından, Circle'ın 2024 yılı toplam geliri 1.676 milyar dolar olup, yıllık %16 civarında bir artış göstermektedir. Bu gelirin yaklaşık %99,1'i USDC rezerv varlıklarından elde edilen faiz gelirlerinden gelmekte ve 1.661 milyar dolara ulaşmaktadır. Diğer gelir ise 15,169 milyon dolardır. Görüldüğü üzere, risksiz faiz farkı aslında Circle'ın ana gelir kaynağıdır, ancak bu durum açıkça makro sıkılaştırma yüksek faiz oranları bağlamında kurulmuştur. Eğer sonraki süreçte faiz indirim döngüsü başlarsa, gelirleri etkilenecektir. Başka bir deyişle, Circle'ın sistematik döngülerle güçlü bir ilişkisi vardır ve dolayısıyla sistematik risklerin etkilenme olasılığı bulunmaktadır.
Öte yandan, 1,6 milyar dolarlık gelire rağmen, Circle'ın açıklanan net geliri yalnızca 156 milyon dolardı ve ortadaki 1,45 milyar dolar, görünüşte önemsiz ihraç maliyetleri nedeniyle tam olarak eksikti. Çoğu insan, zincir üzerinde büyük ölçekli madeni para basımının maliyetinin sıfıra sonsuz derecede yakın olduğuna inanacaktır, ancak madeni para basımının maliyeti sıfırdır ve mevcut ekosistem altında ihraç, büyük borsaların ağ etkisine büyük ölçüde bağlı olması gereken teknik bir faaliyettir. İhraç maliyetini incelediğimizde, Coinbase en büyük ortaktır ve bu tek başına Circle'ın yıllık gelirinin %900'ini oluşturan 54.18 milyon dolarlık kârından pay almıştır. Aynı zamanda Circle, USDC'nin bir kerelik $60.25 milyon ödemeyle Binance Launchpool'a katılmasına izin vermek için Binance ile ortaklık kurdu ve Binance en az $1.5 milyar USDC'ye sahip olduğu sürece, önümüzdeki iki yıl boyunca USDC saklama bakiyesine dayalı olarak aylık teşvikler verilecek. Kârların bileşiminde, Circle'ın pazarlık gücünün nispeten yetersiz olduğunu ve kârların borsalar gibi arkadaşlar tarafından sıkıştırıldığını görmek yeterlidir.
Bununla birlikte, değerlemeler farklılık gösteriyor ve bazıları, Coinbase'in gelirinin %14,6'sının USDC ile ilgili kazançlardan gelmesi nedeniyle, Coinbase'in yaklaşık 65 milyar dolarlık mevcut piyasa değerine göre Circle'ın en az 10 milyar doların üzerinde bir değere sahip olması gerektiğini savunuyor. Aslında Circle'ın kendisinin de böyle bir niyeti var ve önceki dedikodularda Circle ve Coinbase, Ripple ile 9 milyar ila 11 milyar dolar teklif etmek için pazarlık yaptı, ancak her ikisi de görünüşe göre bunu reddetti.
Genel olarak, Circle'ın değerlemesi makul ve bu bağlamda kurumlar da zeytin dalı atmak için yarışıyor. Bir SEC dosyasına göre, Cathie Wood'un ARK Investment Management'ı 150 milyon dolara kadar hisse satın almakla ilgilendiğini ifade etti. Öte yandan, varlık yönetimi devi BlackRock da halka arz hisselerinin yaklaşık %10'unu satın almayı planlıyor. İkilinin bu yılın Mart ayı gibi erken bir tarihte bir işbirliğine vardığı, Circle'ın ABD doları saklama rezervlerinin (banka mevduatları hariç) en az %90'ını BlackRock yönetimine devredeceği, BlackRock'un karşılığında kendi stablecoin'lerini çıkarmayacağı hatırlatılmalıdır, bu hamle aslında çok akıllıca, sadece geleneksel kurumlardan güçlü destek almakla kalmadı, bu da sonraki satış kanallarının açılmasına elverişli oldu, aynı zamanda geleneksel varlık yönetimi işinde kendi trafiğiyle rekabet olasılığını akıllıca önledi.
Öte yandan, Circle'ın listeleme takıntısı, Circle'ın hamlesinin perakende sahiplerine gerçekten fayda sağlamaktan ziyade, yalnızca büyük sermayenin sakince çıkmasına ve Wall Street sermayesine fayda sağlamasına izin vermek olduğuna inanarak piyasanın nakde çevirmekten çekinmesine neden oldu. Şimdilik, bu biraz zayıf. Her şeyden önce, 2018 gibi erken bir tarihte, Circle'ın değerlemesi 3 milyar dolara ulaştı ve 2021'deki müteakip 440 milyon dolarlık finansman da 4,5 milyar dolarlık bir değerlemeye dayanıyordu. İkincisi, önceki Coinbase doğrudan listelemelerinden farklı olarak, Circle düzenli bir halka arz yaklaşımını benimsemiştir, bu da erken yatırımcıların ve içeriden öğrenenlerin varlıklarını ilk 180 gün boyunca, en azından kısa bir süre için satamayacakları anlamına gelir. Listelemenin arifesindeki spekülasyonlara bakılırsa, sektördeki çoğu kişi, Circle'ın aşırı talep görmenin zemininde iyi performans göstereceğine inanıyor.
Performans ne olursa olsun, bu Circle ve sektör için başka bir kilometre taşıdır. Circle için, listeleme yalnızca finansal baskıyı çözmekle kalmıyor, aynı zamanda resmi olarak sermaye piyasasına girmesini, gelecekteki operasyonlar ve geliştirme için temel bir itici güç yaratmasını, küresel genişlemeyi daha da ilerletmesini ve uzun vadeli öngörülebilir ABD stablecoin modelinden ekolojik nişi başarılı bir şekilde ele geçirmesini sağlıyor ve döngüsel faydalar elde etmede öncülük ediyor.
Sektör için etki daha da geniş kapsamlıdır. Bir stablecoin şirketinin listelenmesi gibi görünen şey, aslında ABD'nin önce yanıt stratejisinin konsantre bir düzenlemesidir. Tüm stablecoin ihraççıları arasında, Circle'ın uyumluluğu, New York Eyaleti'nden önceki BitLicense'ının kanıtladığı gibi öne çıkıyor. Bu standarda dayanarak, bu listelemeden sonra USDC'nin ABD Stablecoin Yasası'nın gerekliliklerini karşılayan ilk stablecoin olması ve ayrıca stablecoin'ler için uyumlu bir dolaşım mekanizması oluşturmak amacıyla fiat para birimi ve stablecoin'in zor bir kabul örneği haline gelmesi bekleniyor. Bu bağlamda, uyumlu stablecoin resmi olarak banka ve Wall Street sistemine bağlanacak ve ABD doları stablecoin, küresel kripto alanının temel taşıyıcısı haline gelecek ve bu aynı zamanda Amerika Birleşik Devletleri'nin stablecoin tasarısını teşvik etme asıl niyetidir. Uzun vadede, stabilcoinlerin sürekli gelişmesiyle, sınır ötesi ödemelerin banka hesap sisteminden ayrılması ve tasfiyeyi sağlamak için stabilcoinlere güvenilmesi mümkündür, bu da mevcut küresel takas sistemini potansiyel olarak etkileyebilir.
Ayrıca, bazı analistler Circle'ın halka arzının Defi pazarında da teşvik edici bir rol oynadığını düşünüyor. Circle'ın değerinin artmasıyla, stablecoin ile yakından ilgili olan işlerin veya projelerin de büyüme şansı olabilir. Başka bir deyişle, Circle, Defi alanında değerleme referansı haline gelebilir.
Teorik anlam, öznel bir üründür; piyasanın tutumu esas olanıdır. Gerçekten değerli mi yoksa sermaye çekimi mi? İlk gün, Circle'ın eğrisi her şeyi açıklayabilir.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Stablecoin "ilk hisse", Circle satın alınır mı?
Yazı: Gyro Finans
Amerika, stabil coinler üzerinde büyük bir hamle yapıyor, her kesimden insanlar güçlü bir şekilde toplanıyor, ancak ilk denemeyi yapan hala eski kurucu Circle.
Doğu Amerika Zamanı ile 5 Haziran'da, Coinbase'den sonra, piyasaların en çok dikkatini çeken IPO gerçekleşiyor. Circle, 7 yıllık IPO yolculuğunu mükemmel bir şekilde tamamlayarak, NYSE'de işlem görecek ilk stabilcoin şirketi olacak.
En son verilere göre Circle, New York Menkul Kıymetler Borsası'ndaki halka arzını hisse başına 31 dolardan tamamladı, orijinal fiyat aralığını (24-26 dolar) aştı ve "CRCL" sembolü altında 1,1 milyar dolar topladı. Talepteki artış nedeniyle, başlangıçta planlanan 24 milyon hisse ihracı da 34 milyondan fazla hisseye genişledi.
Sermaye piyasasının iyimserliği aşikardır, ancak sektör için Circle'ın halka arzı, hisse senedi satmaktan çok daha fazlasıdır.
Circle, kripto para birimi çemberinde zaten tanıdık olsa da, çemberin içinde olmayanlar için hala biraz uzak olabilir. 2013 yılında kurulan ve merkezi Boston'da bulunan Circle, aslen Amerika Birleşik Devletleri'nde bir tüketici finansmanı girişimiydi ve başlangıçta esas olarak sanal para birimi Bitcoin için depolama ve ulusal para birimi değişim hizmetleri sağlıyordu, ancak piyasa değiştikçe, iş tekrar tekrar değişti, kripto cüzdanlarından borsalara ve son olarak büyük dalganın temel ürününe, yalnızca bir USD Coin (USDC). Yerli bir USD stablecoin'i olan USDC, nispeten fazla uyumluluk kısıtlamasına sahiptir ve yerel halk tarafından küreselleşmede öne çıkan USDT'den daha fazla tercih edilmektedir. Stabilcoinler alanında, uzun yıllardır ikinci sırada yer alıyor ve USDC'nin toplam dolaşımı yaklaşık 61 milyar dolar, pazar payının %27'sini oluşturuyor ve yalnızca lider lider USDT'den sonra ikinci sırada yer alıyor.
Yalnızca kalkınma perspektifinden bakıldığında, Circle altın bir anahtarla doğmuş bir başkent sevgilisi olarak kabul edilebilir. 2013 gibi erken bir tarihte, ilk başladığında General Catalyst tarafından tercih edildi, o zamanlar 9 milyon dolarlık A Serisi finansmanla bir kripto para birimi şirketi için rekor kırdı ve ardından Goldman Sachs, IDG ve DCG gibi büyük sermayeleri kendine çekti ve hatta Çin sermayesi bir kez ortaya çıktı, Baidu Ventures, Everbright Limited, CICC Jiazi, CreditEase, D Serisi finansmanına katıldı ve tabii ki, 2020'de müteakip iyi bilinen düzenleyici nedenlerden dolayı Circle Çin'deki ana ticari kuruluş olan Tianjin Shike Technology Co., Ltd.'nin kaydı basitçe silindi. İlginç bir şekilde, Circle'ın halka arz haberi çıktıktan sonra, China Everbright Limited'in hisse fiyatı da beş gün içinde %44 arttı ve bu, Circle'ın Çin'de bıraktığı dönemin gözyaşları olarak kabul edilebilir.
Lüks sermayenin korunmasına rağmen, Circle'ın halka arza giden yolu kolay olmadı. 2018'de, 3 milyar dolarlık bir değerleme ile E Serisi finansman turunu tamamladıktan sonra, Circle, "uyumluluk + listeleme + şeffaflık" ile kuşatmayı vurgulamayı planlayan bir halka arz fikrine sahipti. Ancak ısınma henüz bir yıl olmadı ve 2019'daki ani piyasa çöküşü, Circle'ın değerlemesinin 3 milyar dolardan 750 milyon dolara düşmesine neden olarak halka arz hayalini ilk kez paramparça etti.
2021'de Circle, uyumluluk kontrollerinden kaçınmak için bir SPAC (özel amaçlı satın alma şirketi) olan Concord Acquisition Corp aracılığıyla $4.5 milyar değerlemeyle halka açılma planlarıyla halka arz yoluna geri döndü. Bununla birlikte, SEC şu anda müdahale ederek USDC'nin menkul kıymet özelliklerine ilişkin bir soruşturma duyurdu ve Circle halka arzının tekrar yarı yolda çökmekten başka seçeneği yoktu.
3 yıl sonra, Ocak 2024'te Circle, tüm tarafların derslerini öğrendikten sonra, düzenleyicilerden ve dış medyadan gelen soruşturmaları ve yorumları azaltmak için alışılmadık derecede düşük anahtarlı ve gizli bir halka arz sundu. Son olarak, bu yılın 2 Nisan'ında Circle, SEC'e bir S-1 başvurusunda bulunarak ilk halka arz sürecini resmi olarak başlattı ve şirket New York Menkul Kıymetler Borsası'nda listelenmeyi planlıyor. Ancak ilginç bir şekilde, Mayıs ayı başlarında Bloomberg, Ripple'ın Circle'a bir devralma talebinde bulunduğunu ve teklifin çok düşük olduğu için nihayetinde reddedildiğini söyledi. Kısa bir süre sonra The Block, Circle'ın en az 5 milyar dolarlık bir değere sahip bir alıcı bulmak için Coinbase ve Ripple ile aktif olarak arayüz aradığını da bildirdi. Sürekli satış söylentileri nedeniyle, piyasa bir zamanlar Circle'ın iki ayak üzerinde yürüdüğünü ve durumdan ve en yüksek fiyata sahip olandan yararlanmak amacıyla halka arz ve satışın aynı anda teşvik edildiğini tahmin etti.
27 Mayıs'ta Circle satış söylentilerini yalanladı. Aynı gün Circle, New York Menkul Kıymetler Borsası'na kote olmak için resmi olarak başvuruda bulundu. O sırada açıklanan izahnameye göre Circle, 9,6 milyonu şirket tarafından ihraç edilen ve 14,4 milyonu mevcut hissedarlar tarafından satılan 24 milyon A Sınıfı hisse ihraç etti ve hisse başına 24 ila 26 dolar arasında bir fiyat aralığı bekleniyor ve JPMorgan Chase ve Citi baş sigortacılar olarak hareket ediyor.
5 Haziran'da Circle, ticarete ilk çıkışını yapmak için resmi olarak New York Menkul Kıymetler Borsası'na inecek. Açıklanan en son verilere göre, Circle 25 kat fazla talep gördü ve sonunda ihraç edilen hisse sayısını 32 milyondan 34 milyona çıkardı. Hisse başına 31 dolar olarak fiyatlandırılan bu fiyat, yalnızca beklenen 27-28 dolar aralığının üzerinde değil, aynı zamanda ilk 24-26 dolar aralığından önemli bir sıçrama. Bu fiyatla, Cirlce'nin toplam değerlemesi 6,2 milyar dolar olup, çalışan hisse senedi sahipliği planları, kısıtlı hisse senedi (RSU'lar) ve varantlar gibi potansiyel seyreltmeler dikkate alındıktan sonra yaklaşık 7,2 milyar dolarlık tamamen seyreltilmiş bir değerleme ile birlikte. Şirketin 2022'de öngördüğü 9 milyar dolara kıyasla hala büyük bir boşluk olsa da, piyasa açısından bakıldığında, likiditenin nispeten sıkı olduğu anda bile genellikle milyarlarca dolar değerinde olan kripto alanında, Circle'ın değerlemesi nispeten sağlıklı görünüyor.
Bu aynı zamanda izahnamedeki verilerle de gösterilmektedir. Daha önce de belirtildiği gibi, Circle'ın USDC ihraç büyüklüğü yaklaşık 60 milyar dolar, bu da 150 milyar dolarlık USDT'ye kıyasla büyük bir fark, ancak 10 milyardan daha az bir ölçekle üçüncü sıraya göre önemli bir avantaja sahip. Devam eden ABD stablecoin faturasının arka planında, sektörde uzun vadeli büyüme için hala yer var.
Ancak ticaret modeli açısından, Circle'ın belirgin bir risk taşıdığı görülüyor. Gelir açısından, Circle'ın 2024 yılı toplam geliri 1.676 milyar dolar olup, yıllık %16 civarında bir artış göstermektedir. Bu gelirin yaklaşık %99,1'i USDC rezerv varlıklarından elde edilen faiz gelirlerinden gelmekte ve 1.661 milyar dolara ulaşmaktadır. Diğer gelir ise 15,169 milyon dolardır. Görüldüğü üzere, risksiz faiz farkı aslında Circle'ın ana gelir kaynağıdır, ancak bu durum açıkça makro sıkılaştırma yüksek faiz oranları bağlamında kurulmuştur. Eğer sonraki süreçte faiz indirim döngüsü başlarsa, gelirleri etkilenecektir. Başka bir deyişle, Circle'ın sistematik döngülerle güçlü bir ilişkisi vardır ve dolayısıyla sistematik risklerin etkilenme olasılığı bulunmaktadır.
Öte yandan, 1,6 milyar dolarlık gelire rağmen, Circle'ın açıklanan net geliri yalnızca 156 milyon dolardı ve ortadaki 1,45 milyar dolar, görünüşte önemsiz ihraç maliyetleri nedeniyle tam olarak eksikti. Çoğu insan, zincir üzerinde büyük ölçekli madeni para basımının maliyetinin sıfıra sonsuz derecede yakın olduğuna inanacaktır, ancak madeni para basımının maliyeti sıfırdır ve mevcut ekosistem altında ihraç, büyük borsaların ağ etkisine büyük ölçüde bağlı olması gereken teknik bir faaliyettir. İhraç maliyetini incelediğimizde, Coinbase en büyük ortaktır ve bu tek başına Circle'ın yıllık gelirinin %900'ini oluşturan 54.18 milyon dolarlık kârından pay almıştır. Aynı zamanda Circle, USDC'nin bir kerelik $60.25 milyon ödemeyle Binance Launchpool'a katılmasına izin vermek için Binance ile ortaklık kurdu ve Binance en az $1.5 milyar USDC'ye sahip olduğu sürece, önümüzdeki iki yıl boyunca USDC saklama bakiyesine dayalı olarak aylık teşvikler verilecek. Kârların bileşiminde, Circle'ın pazarlık gücünün nispeten yetersiz olduğunu ve kârların borsalar gibi arkadaşlar tarafından sıkıştırıldığını görmek yeterlidir.
Bununla birlikte, değerlemeler farklılık gösteriyor ve bazıları, Coinbase'in gelirinin %14,6'sının USDC ile ilgili kazançlardan gelmesi nedeniyle, Coinbase'in yaklaşık 65 milyar dolarlık mevcut piyasa değerine göre Circle'ın en az 10 milyar doların üzerinde bir değere sahip olması gerektiğini savunuyor. Aslında Circle'ın kendisinin de böyle bir niyeti var ve önceki dedikodularda Circle ve Coinbase, Ripple ile 9 milyar ila 11 milyar dolar teklif etmek için pazarlık yaptı, ancak her ikisi de görünüşe göre bunu reddetti.
Genel olarak, Circle'ın değerlemesi makul ve bu bağlamda kurumlar da zeytin dalı atmak için yarışıyor. Bir SEC dosyasına göre, Cathie Wood'un ARK Investment Management'ı 150 milyon dolara kadar hisse satın almakla ilgilendiğini ifade etti. Öte yandan, varlık yönetimi devi BlackRock da halka arz hisselerinin yaklaşık %10'unu satın almayı planlıyor. İkilinin bu yılın Mart ayı gibi erken bir tarihte bir işbirliğine vardığı, Circle'ın ABD doları saklama rezervlerinin (banka mevduatları hariç) en az %90'ını BlackRock yönetimine devredeceği, BlackRock'un karşılığında kendi stablecoin'lerini çıkarmayacağı hatırlatılmalıdır, bu hamle aslında çok akıllıca, sadece geleneksel kurumlardan güçlü destek almakla kalmadı, bu da sonraki satış kanallarının açılmasına elverişli oldu, aynı zamanda geleneksel varlık yönetimi işinde kendi trafiğiyle rekabet olasılığını akıllıca önledi.
Öte yandan, Circle'ın listeleme takıntısı, Circle'ın hamlesinin perakende sahiplerine gerçekten fayda sağlamaktan ziyade, yalnızca büyük sermayenin sakince çıkmasına ve Wall Street sermayesine fayda sağlamasına izin vermek olduğuna inanarak piyasanın nakde çevirmekten çekinmesine neden oldu. Şimdilik, bu biraz zayıf. Her şeyden önce, 2018 gibi erken bir tarihte, Circle'ın değerlemesi 3 milyar dolara ulaştı ve 2021'deki müteakip 440 milyon dolarlık finansman da 4,5 milyar dolarlık bir değerlemeye dayanıyordu. İkincisi, önceki Coinbase doğrudan listelemelerinden farklı olarak, Circle düzenli bir halka arz yaklaşımını benimsemiştir, bu da erken yatırımcıların ve içeriden öğrenenlerin varlıklarını ilk 180 gün boyunca, en azından kısa bir süre için satamayacakları anlamına gelir. Listelemenin arifesindeki spekülasyonlara bakılırsa, sektördeki çoğu kişi, Circle'ın aşırı talep görmenin zemininde iyi performans göstereceğine inanıyor.
Performans ne olursa olsun, bu Circle ve sektör için başka bir kilometre taşıdır. Circle için, listeleme yalnızca finansal baskıyı çözmekle kalmıyor, aynı zamanda resmi olarak sermaye piyasasına girmesini, gelecekteki operasyonlar ve geliştirme için temel bir itici güç yaratmasını, küresel genişlemeyi daha da ilerletmesini ve uzun vadeli öngörülebilir ABD stablecoin modelinden ekolojik nişi başarılı bir şekilde ele geçirmesini sağlıyor ve döngüsel faydalar elde etmede öncülük ediyor.
Sektör için etki daha da geniş kapsamlıdır. Bir stablecoin şirketinin listelenmesi gibi görünen şey, aslında ABD'nin önce yanıt stratejisinin konsantre bir düzenlemesidir. Tüm stablecoin ihraççıları arasında, Circle'ın uyumluluğu, New York Eyaleti'nden önceki BitLicense'ının kanıtladığı gibi öne çıkıyor. Bu standarda dayanarak, bu listelemeden sonra USDC'nin ABD Stablecoin Yasası'nın gerekliliklerini karşılayan ilk stablecoin olması ve ayrıca stablecoin'ler için uyumlu bir dolaşım mekanizması oluşturmak amacıyla fiat para birimi ve stablecoin'in zor bir kabul örneği haline gelmesi bekleniyor. Bu bağlamda, uyumlu stablecoin resmi olarak banka ve Wall Street sistemine bağlanacak ve ABD doları stablecoin, küresel kripto alanının temel taşıyıcısı haline gelecek ve bu aynı zamanda Amerika Birleşik Devletleri'nin stablecoin tasarısını teşvik etme asıl niyetidir. Uzun vadede, stabilcoinlerin sürekli gelişmesiyle, sınır ötesi ödemelerin banka hesap sisteminden ayrılması ve tasfiyeyi sağlamak için stabilcoinlere güvenilmesi mümkündür, bu da mevcut küresel takas sistemini potansiyel olarak etkileyebilir.
Ayrıca, bazı analistler Circle'ın halka arzının Defi pazarında da teşvik edici bir rol oynadığını düşünüyor. Circle'ın değerinin artmasıyla, stablecoin ile yakından ilgili olan işlerin veya projelerin de büyüme şansı olabilir. Başka bir deyişle, Circle, Defi alanında değerleme referansı haline gelebilir.
Teorik anlam, öznel bir üründür; piyasanın tutumu esas olanıdır. Gerçekten değerli mi yoksa sermaye çekimi mi? İlk gün, Circle'ın eğrisi her şeyi açıklayabilir.