Orijinal Başlık: Web3 Avukatı "Stablecoin Düzenlemeleri" Tam Açıklama: Düzenleme Yapısı ve Pazar Anlamı Üzerine, Hong Kong Gerçekten Ne Yapıyor?
Orijinal yazar: Guo Fangxin, Sha Jun, Kripto Salatası
2025 yılı, stabilcoin yılı olarak adlandırılabilir. 21 Mayıs'ta, Hong Kong, "Stabilcoin Düzenlemesi Taslağı"nın ikinci ve üçüncü okumalarını tamamlayarak, yasama meclisinden resmi olarak onay aldı ve ardından 29 Mayıs 2025'te "Stabilcoin Düzenlemesi"ni (bundan sonra "düzenleme" olarak anılacaktır) yayınladı ve 1 Ağustos'ta resmen yürürlüğe gireceğini duyurdu. Bu olay, hem sektörde hem de dışında büyük bir heyecan yarattı; kripto sektöründe de çok sayıda ilgili danışmanlık alındı. Gördük ki, herkes bu yasaların ne tür gerçek faydalar sağlayacağı ve Web3 ortamını nasıl etkileyeceği konusunda genel bir merak içindeydi; ayrıca, kendilerinin sanayi zincirinin yukarı ve aşağı akışında yer alan katılımcılar olarak stabilcoin inşasına katılmanın gerekip gerekmediğini ve hangi açılardan başlamaları gerektiğini de öğrenmek istediler; eğer lisanslı bir kuruluş olarak uyumlu stabilcoin çıkarmayı düşünürlerse, ilgili lisansları nasıl alacaklarını da merak ettiler...
Bundan önce, kripto salatası stabilcoin'in tanımını, özelliklerini, işlevlerini ve diğer temel kavramlarını ayrıntılı bir şekilde yorumladı; detaylar için: "Web3 Avukatı Yorumluyor: Stabilcoin her zaman stabil mi? Stabilcoin neden bu kadar önemli?" Ayrıca, stabilcoin'in düzenleyici odak noktalarını da ele aldı ve ABD ile Hong Kong'un kendi stabilcoin düzenleme çerçevelerini derinlemesine karşılaştırdı; detaylar için: "Web3 Avukatı Derinlemesine Yorumluyor: Stabilcoin düzenleme odak noktası nerede? ABD ve Hong Kong'un stabilcoin düzenleme çerçeveleri arasında ne fark var?"
Bu yazıda, kripto salatası stabilcoin'in kendisinin anlamı ve değeri üzerine fazla ayrıntıya girmeyecek, bunun yerine Hong Kong'daki yeni "Düzenleme" üzerine odaklanacak ve şu soruların yanıtlarını daha ayrıntılı bir şekilde araştıracaktır:
· Stabilcoin lisansı almak için hangi minimum gereksinimlerin karşılanması gerekiyor?
· Stabilcoin lisansına sahip olmak ne işe yarar?
· Rezerv varlık yönetimi ve geri alma mekanizması nasıl düzenlenmiştir?
· Stabilcoin'in Çin Yuanı ile sınır ötesi ödemelere etkisi nedir
·"Yönetmelik" sektör için ne anlama geliyor? Hong Kong'un finansal piyasa düzeni büyük bir değişim mi yaşayacak?
Stablecoin'ların özü, fiyat istikrarı sağlamak için rezerv varlıkları gibi belirli mekanizmalar aracılığıyla desteklenen kripto varlıklardır. "Yönetmelik" stablecoin'leri açık bir şekilde tanımlamaktadır: Stablecoin, kriptografik olarak korunan dijital değer biçimidir ve aşağıdaki özelliklere sahiptir:
· Değeri bir hesap birimi veya ekonomik bir tasarruf biçimi olarak ifade edilir;
· Ödeme, borçların ödenmesi veya yatırım için kullanılır;
· Elektronik olarak transfer edilebilir, saklanabilir veya işlem yapılabilir;
· Dağıtık hesaplar veya benzeri teknolojiler üzerinde çalışır;
· Değeri görünüşte belirli bir varlık veya varlık sepetine sabitlenmiştir.
Aynı zamanda, "Yönetmelik" özellikle merkezi bankalar ve ilgili bankalar tarafından ihraç edilen dijital para birimleri, sınırlı kullanım token'ları olarak puan sistemleri, menkul kıymetler veya vadeli işlemler sözleşmeleri olarak değerlendirilen varlıklar (örneğin, menkul kıymet token'ları), "Ödeme Sistemleri ve Değerli Ödeme Araçları Yönetmeliği" kapsamındaki değerli miktarlar ve geleneksel banka mevduatları gibi bazı dijital değer biçimlerini düzenleme kapsamı dışında tutmaktadır.
Bununla birlikte, Yönetmelik tüm stablecoin'leri düzenlemez ve düzenleme kapsamını Hong Kong'da faaliyet gösteren "belirli stablecoin'ler" ile sınırlar. Belirli bir stablecoin, Yönetmeliğin 4. bölümünde tanımlandığı gibi, Hong Kong Hükümeti'ne özgü bir terimdir ve HKMA'nın duyurularında belirtilen bir veya daha fazla resmi para birimine, hesaplama birimine veya ekonomik değer deposuna veya istikrarlı değerini korumak için yukarıdakilerin bir kombinasyonuna tam atıfta bulunan bir stablecoin'i ifade eder. Aslında, yaygın olarak fiat para birimine sabitlenmiş bir stablecoin (bundan böyle "fiat para birimi stablecoin" olarak anılacaktır) olarak bilinir.
Görülebilir ki, Hong Kong hükümeti düzenleme odak noktası olarak ödeme işlevini seçiyor. Çünkü fiat para birimi stabilcoin'leri, yasal para birimi ile yüksek teminat oranı, yüksek değer istikrarı ve düşük derecede merkeziyetsizlik temelinde, finansal ticaret pazarında "yarı para" olarak dolaşma fırsatı en yüksek olan stabilcoin'lerdir. Stabilcoin'ler yaygın bir ödeme aracı haline geldiğinde ve kullanım ölçeği genişlediğinde, herhangi bir tasfiye veya bozulma gerçekleştiğinde, bu durum mutlaka tüm finansal ekosistem üzerinde etkili olacaktır. Bu nedenle, stabilcoin düzenlemeleri için ihtiyaç ve talepler oldukça yüksektir. Ayrıca, "Yönetmelik" lisans sahiplerinin ihraç ettikleri belirli stabilcoin'lere faiz ödemesini yasakladığını açıkça belirtmektedir; bu durum, bunların tasarruf tipi finansal ürünler olarak görülme olasılığını azaltmaktadır. Diğer ödeme amaçlı olmayan, değerleri yeterince istikrarlı olmayan stabilcoin türleri, örneğin algoritmik stabilcoin'ler, bu ilk düzenleme turunun kapsamı dışındadır.
"Yönetmelik" kabul edildikten sonra, herhangi bir kişi düzenlenmiş stablecoin faaliyetlerinde bulunmak veya bunları gerçekleştirdiğini belirtmek için bir lisansa sahip olmalıdır. "Yönetmelik"'in denetim merkezlerinden biri, hangi faaliyetlerin "düzenlenmiş stablecoin faaliyetleri" kapsamına girdiğini tanımlamaktır; 5. maddede mevcut aşamada belirgin bir şekilde kısıtlanan faaliyetler belirtilmiştir:
(1) Hong Kong'da belirtilen stablecoin'in ihraç edilmesi;
(2) Hong Kong dışındaki bölgelerde Hong Kong Doları'na sabitlenmiş belirli stablecoin'lerin ihraç edilmesi (oran ne olursa olsun);
(3) Finansal yönetim uzmanı, Maliye Bakanı ile istişare ettikten sonra, belirtilen faaliyetleri duyurur;
(4) Kamuoyuna yukarıda belirtilen faaliyetleri gerçekleştirdiğini veya gerçekleştiriyormuş gibi görünerek aktif bir şekilde tanıtım yapmak.
Ayrıca, "Yönetmelik" in 2. Bölümü, belirtilen stablecoin'lere yönelik diğer düzenleme alanlarını da ayrıntılı bir şekilde düzenlemektedir:
Teklif vermek veya kendinizi teklif sunarken stabilcoin belirtmek:
· Düzenlenen stablecoin faaliyetleri ve yukarıdaki teklif için reklam vermek;
· Sadece belirli stablecoin ticareti yapmak veya başkalarını belirli stablecoin elde etmek, işlemek, satın almak veya satmak amacıyla sözleşme yapmaya teşvik etmek için dolandırıcılık veya aldatma faaliyetlerinde bulunmakla ilgilidir veya bunları içermektedir.
Genel olarak, "Düzenleme" stabilcoinlerin ihraç, dağıtım ve perakende aşamalarına odaklanmakta, "teklif", "ilan" gibi davranışlar üzerindeki bir dizi sınırlama, stabilcoinlerin "ödemeler aracı" kategorisinde sınırlanması için yapılmıştır ve spekülatif yatırım ürünleri olarak paketlenememesi sağlanmıştır. İhraçcılar, platform işletmecileri, cüzdan hizmet sağlayıcıları gibi roller, stabilcoin ekosisteminin tüm zincirinin düzenlenmesini sağlamak için düzenleme sistemine dahil edilmiştir.
Yargı yetkisi açısından bakıldığında, Hong Kong hükümeti yalnızca Hong Kong'da ihraç edilen stablecoin'leri düzenlemekle kalmaz, aynı zamanda Hong Kong dışında Hong Kong dolarına sabitlenmiş stablecoin'lerin ihracını da denetler. İhraç Hong Kong'da gerçekleşmese bile, ihraç edilen stablecoin Hong Kong dolarına sabitlendiği sürece, referans oranından bağımsız olarak, potansiyel yerel finansal etkiye sahip olarak kabul edilecek ve düzenlemeye tabi olacaktır. Bu düzenleme, Hong Kong'un parasal egemenliğe ve finansal istikrara verdiği önemi yansıtıyor ve yetkisiz dijital varlıkların "Hong Kong dolarına sabitlenme" adına piyasada halkı yanıltmasını engelliyor.
Lisans sistemi, bu "Tüzük" ile belirlenen denetim çekirdek mekanizmasıdır. Hong Kong'da belirtilen stabilcoin'leri ihraç eden, yöneten veya dağıtan herhangi bir şirket veya Hong Kong dışında kurulan tanınmış kuruluş, Finansal Yönetim Komiseri'ne resmi lisans başvurusu yapmak zorundadır. Tüzük, çeşitli lisans türleri belirlememiştir; bunun yerine, tek bir lisans temeli üzerinden, başvuranın yürüttüğü belirli iş faaliyetleri ve risk özellikleri gibi unsurlara dayanarak, lisans verildiğinde farklı koşullar eklenmektedir.
Lisans onaylama süreci oldukça basittir, doğrudan finansal yönetim uzmanına başvuru yapılır ve onun karar vermesi beklenir. Finansal yönetim uzmanının ana inceleme odak noktası, başvuranın "Ek 2"de belirtilen "asgari standartlar"ı karşılayıp karşılamadığıdır, spesifik koşullar aşağıdaki gibidir:
(1) Yeterli mali kaynak ve likit varlıklara sahip olmak
Başvuran, en az 25 milyon Hong Kong Doları veya diğer para birimlerinin eşdeğer miktarında sermaye yatırımı yapmalıdır; veya 25 milyon Hong Kong Doları değerinde diğer mali kaynaklara sahip olmalı ve finansal yönetim komiserinin onayını almalıdır.
(2) Karşılık gelen rezerv varlıkları yapılandırın
Hong Kong hükümeti, stablecoin'lerin itibarını ve geri ödeme kapasitesini güvence altına almak için, lisanslı kişilerin stablecoin'lere karşılık gelen rezerv varlıkları ayarlarken aşağıdaki koşullara uyması gerektiğini belirtti:
· Varlık ayrımı: Rezerv varlık portföyü, bu lisans sahibinin sakladığı diğer rezerv varlık portföylerinden ayrıdır ve lisans sahibinin diğer borçları veya işletme durumlarından etkilenmez. Ayrıca, rezerv varlıklar lisans sahibinin şirketinin diğer varlıklarından da bağımsız olmalı, hukuki ve mali ayrımı sağlanmalıdır;
· Ödeme garantisi: Rezerv varlıkların piyasa değeri, piyasada geri alınmamış olan stablecoin'lerin toplam nominal değerinden az olmamalıdır, bu da tam kapsamayı garanti eder ve her zaman ödenebilir;
· Hong Kong Doları varlıklarına sabitlenme: Mali Yönetim Komiserinin önceden yazılı onayı alınmadıkça, rezerv varlıklar, belirlenen stablecoin'in sabitlendiği aynı referans varlığa doğrudan atıfta bulunmalıdır;
· Rezerv varlık portföyü yüksek nitelik ve yüksek likiditeye sahip olmalı ve en düşük yatırım riskine sahip olmalıdır;
· Lisanslı kişiler, risk yönetimi ve iç denetim sistemleri oluşturmalıdır;
Lisans sahibinin kamuya aşağıdaki bilgileri açıklaması gerekmektedir:
· Rezerv varlıklarının yönetim politikası;
· Bu stratejinin getirebileceği riskler ve değerlendirme yöntemleri;
· Rezerv varlıklarının bileşimi ve piyasa değeri;
· Rezerv varlıklarının düzenli bağımsız denetimi ve denetim sonuçları.
· Lisans sahibinin sağlam bir yönetim sistemi kurması gerekmektedir.
(3) İade mekanizmasının kurulması
Lisans sahibi, ihraç ettiği belirtilen stablecoin'in her bir sahibi için geri alma hakkı sağlamak zorundadır ve geri alma işlemini sınırlamak için aşırı katı koşullar ekleyemez. Geri alma işlemi için ilgili ücretler de talep edilemez.
(4) Uygun aday
Uygun aday, lisans sahibinin genel müdürü, direktörü, stablecoin yöneticisi veya kontrol sahibini ifade eder. Lisans sahibinin, her bir kontrol sahibinin kimliğinin mali yönetim yetkilisi tarafından açıkça belirlenmesini sağlamak için sağlam ve uygun bir kontrol sistemi kurması ve uygulaması gerekmektedir.
(5) Yönetim Kurulu Talep Ediyor
Yönetim personelinin ilgili uzmanlık bilgisine ve deneyimine sahip olması gerekmektedir, lisanslı kişilerin de bu konuda uygun yönetim sağlaması gerekmektedir.
(6) Dikkatli ve Risk Yönetimi
Lisans sahibi, lisanslı stablecoin faaliyetleriyle ilgili ortaya çıkan riskleri yönetmek için sağlam ve uygun bir risk yönetim politikası ve prosedürü belirlemeli ve uygulamalıdır. Bu, güvenlik önlemleri ve iç kontrol, dolandırıcılığı tespit etme ve dolandırıcılık girişimlerine karşı etkili yöntemleri içermektedir.
(7) Kara para aklama ve teröristlerin finansmanının önlenmesine yönelik önlemler
Lisans sahipleri, lisanslı stablecoin faaliyetleri ile ilgili ortaya çıkabilecek para aklama veya terörizmin finansmanı ile mücadele etmek için sağlam ve uygun bir kontrol sistemi kurmalı ve uygulamalıdır.
(8) İş faaliyetleri gereksinimleri
Lisans sahibinin, lisanslı stablecoin faaliyetlerini yürütmek için özel ve yeterli kaynaklara sahip olması gerekmektedir. Lisanslı stablecoin dışındaki herhangi bir faaliyet için finansal yönetim uzmanının onayı alınmalıdır.
(9) Bilgi Açıklama Gereksinimleri
Lisans sahibinin, çıkardığı her tür belirli stablecoin için bir beyaz kitap yayınlaması gerekmektedir; bu, o tür belirli stablecoin ile ilgili kapsamlı ve şeffaf bilgiler sağlamaktadır. Ayrıca, lisans sahibinin çıkardığı stablecoin sahiplerine, bu lisans sahibinin şikayet işleme ve tazminat mekanizması hakkında bilgi vermesi gerekmektedir.
(10) Kurtarma planı ve düzenli ölçek küçültme
Lisans sahibinin, önemli bir operasyonel kesinti gerçekleştiğinde, stabilcoin faaliyetlerinin kritik işlevlerini yeniden desteklemek için uygun planlar yapabilmek amacıyla sağlam ve uygun bir kontrol sistemi kurması ve uygulaması gerekmektedir. Görüldüğü üzere, Hong Kong hükümeti, stabilcoin lisansı başvurusunda bulunanlar için sürekli yüksek standartlar ve katı gereklilikler sürdürmektedir. Stabilcoin lisansı başvurusu yapmayı planlayan kurumlar için bu sürecin yalnızca bir lisans başvurusundan ibaret olmadığını, aynı zamanda şirketin sermaye gücü, uyum yeteneği ve risk yönetim sisteminin kapsamlı bir testine tabi olduğunu anlamaları gerekmektedir.
Lisans alındıktan sonra, lisans sahibi bir dizi sürekli uyum yükümlülüğünü yerine getirmek zorundadır; aksi halde yaptırımlara, lisansın iptaline veya hatta ceza sorumluluğuna maruz kalabilir. Temel yükümlülükler şunlardır:
(1) Yıllık ücret yükümlülüğü
Lisans yıllık ücreti 113,020 Hong Kong Doları'dır. Lisans sahibi, Finansal Yönetim Komiseri tarafından gönderilen onay bildiriminde belirtilen yürürlük tarihinden itibaren 14 gün içinde ilk lisans ücretini ödemelidir. Daha sonra her yıl bu tarihten önce aynı miktarda yıllık ücreti ödemesi gerekmektedir.
(2) Kamuya açık sergi lisans numarası
Lisans sahipleri, herhangi bir lisanslı stablecoin faaliyetinin yer aldığı ilgili bilgilere ve kullanıcı arayüzüne lisans numarasını açıkça belirtmelidir.
(3) Sürekli olarak en düşük standartlara uygun olmak
Herhangi bir "asgari standartları" koruyamayan lisanslı kişi veya kendisinin yükümlülüklerini yerine getirememe, borcunu ödeyememe veya ödeme durdurma olasılığının yüksek olduğunu düşünen kişi, zamanında ve proaktif bir şekilde mali yönetim komiserine rapor vermek zorundadır ve tüm ilgili gerçekleri, durumları ve bilgileri sağlamalıdır; aksi takdirde ciddi şekilde mahkumiyetle karşılaşma riski vardır.
(4) Bilgi Değişikliği Raporlama Yükümlülüğü
Adres, iş yapısı, hisse yapısı gibi ilgili değişiklikler zamanında bildirilmelidir, aksi takdirde para cezası gibi yaptırımlarla karşılaşılabilir. Ayrıca, lisans almak "bir kerelik bir çözüm" değildir; 19. maddeye göre, finansal yönetim uzmanı piyasanın risk değişikliklerine veya denetim değerlendirme sonuçlarına dayanarak, geçici olarak lisans koşullarını ekleyebilir veya değiştirebilir; lisans sahibinin, uzman tarafından belirlenen süre içerisinde, eklenen veya değiştirilen koşulları açıklamak için yazılı beyan vermesi gerekmektedir.
"Düzenlemelerin" lisans sahiplerinin mali gücü için daha yüksek gereksinimlere sahip olduğu ve stratejik düzeyden orta ve uzun vadeli yerleşimi gerçekleştirmek için bol miktarda fon ve büyük varlığa sahip işletmeler için daha uygun olduğu görülebilir. Orta ölçekli işletmeler için, ana kaynaklarını stablecoin ihraç projelerine yatırmak istiyorlarsa, bir karar vermeden önce fizibilite ve sürdürülebilirliği tam olarak değerlendirmeleri önerilir. Eşik olarak sadece 25 milyon HK$'dan az olmayan öz sermaye veya eşdeğer varlıklar ödemek değil, aynı zamanda eşdeğer değerde yüksek kaliteli rezerv varlıklarla donatılmak ve çeşitli uyumluluk, denetim ve sistem bakım maliyetlerini üstlenmek gerektiğinden, stabilcoin operasyonu sürecinde, uzun vadeli yatırım hafife alınmamalıdır.
Eğer lisans sahibi artık düzenleyici gereklilikleri karşılamıyorsa, "Yönetmelik" de mali yönetim uzmanına oldukça geniş müdahale yetkileri vermektedir:
· Geçici lisans iptali: Finansal Yönetim Komiseri, yukarıda belirtilen Ek 4'te yer alan bir lisans iptali sebebinin gerçekten var olduğuna inanırsa, ilgili lisans sahiplerine yazılı bildirimde bulunarak lisansı 6 aydan fazla olmamak üzere iptal edebilir. Geçici iptal süresince, lisans sahipleri ilgili iş faaliyetlerini gerçekleştiremeyeceklerdir; aksi takdirde para cezası ve hapis cezası ile cezalandırılacaklardır.
· Gönüllü lisans iptali: Lisans iptali nedenleri, Ek 4'te ayrıntılı olarak belirtilmiştir; bunlar arasında lisans sahibinin iflası, yanıltıcı beyanlar, lisans koşullarının ihlali veya fiilen iş faaliyetlerinin durdurulması gibi durumlar bulunmaktadır.
"Tüzük" yalnızca émisyoncular ve sektör kuruluşları için bir denetim aracı değil, aynı zamanda stablecoin'in nihai kullanıcıları için bir hukuki koruma mekanizması oluşturmayı amaçlamaktadır. Hong Kong hükümeti bu "Tüzük"te kullanıcı korumasına yönelik bir dizi temel düzenleme belirlemiştir, kripto hukuku bu makalede bu düzenlemelerin en önemli iki bölümünü sıralayarak kullanıcıların kendi haklarını ve potansiyel riskleri tam olarak anlamalarına yardımcı olmaktadır.
Lisanslı kişilerin tanıtım ve pazarlama faaliyetlerini sıkı bir şekilde düzenlemek
Maddede 10, lisanssız kişilerin stabilcoin faaliyetleri veya teklifleri ile ilgili olarak kamuya reklam yapmalarının yasaklandığı açıkça belirtilmektedir. Hem çevrimdışı tanıtım, çevrimiçi sosyal medya pazarlaması, hem de üçüncü taraf platformlar aracılığıyla yapılan tanıtımlar, düzenleyici kapsam içine girmektedir. Maddede 12, başkalarını belirli stabilcoinleri edinmeye teşvik eden herhangi bir davranışın, eğer yanlış açıklamalar, riskleri gizleme, geri dönüşleri abartma gibi aldatıcı beyanlar içeriyorsa, cezai suç oluşturacağını daha da belirlemektedir. Bu teşvik edici davranışın nihayetinde bir işlemin gerçekleşmesine neden olmaması durumunda bile, kanunla sorumlu tutulabilir.
Kullanıcı hakları koruma mekanizması
Stablecoin sahipleri en çok stablecoin'lerin değer, güvenlik ve itfa garantisi konusunda endişe duyuyor ve Yönetmelikler bu nokta için nispeten sağlam bir koruma mekanizması oluşturmuştur. Yönetmelik, lisans sahiplerinin ihraç ettikleri sabit paraların değerini desteklemek için yeterli rezerv varlığa sahip olmalarını gerektiriyor. Bu varlıklar gerçek, yüksek likiditeye sahip olmalı ve bir kullanıcı bir geri alma talebi başlattığında zamanında itfa edilebilmelidir. Buna ek olarak, ihraççı, fon havuzunun boşluğunu veya fonların uyumsuzluğunu önlemek için rezerv varlıklar ile toplam stablecoin ihracı arasındaki eşleşmeyi düzenli olarak gözden geçirmek için nitelikli bir üçüncü taraf için bir denetim mekanizmasına sahip olmalıdır. Normal çalışma koşulları altında, lisans sahiplerinin ödemeleri askıya almasına, işlemeyi geciktirmesine veya sebepsiz yere külfetli geri ödeme eşikleri uygulamasına izin verilmez. Ödeme güçlüğü durumunda, bunlar derhal Para Otoritesine bildirilmelidir.
Genel olarak, "Tüzük" stabilcoin endüstrisi için uyum çerçevesi ve kullanıcı koruma mekanizmaları konusunda sistematik ve derinlemesine düzenlemeler getirmiştir. Geniş bir yatırımcı kitlesi için en kritik olanı, lisanslı stabilcoin ihraççılarını tanımayı öğrenmek ve stabilcoin alım satımına ve bulundurmaya rasyonel bir şekilde katılmaktır. "Tüzük"nün resmi olarak uygulanmasıyla birlikte, lisanslı standartlara uymayan kenar projeler ve niş stabilcoinler kesinlikle piyasa temizliği veya çöküş riski ile karşı karşıya kalacaktır; yatırımcılar yüksek düzeyde dikkatli olmalı, asla körü körüne fiyat artırmaya gitmemeli veya yetkilendirilmemiş ürün tanıtımlarına kolayca inanmamalıdır.
Yukarıdaki metinden, finansal yönetim uzmanının Hong Kong'daki stablecoin düzenleme çerçevesindeki önemini açıkça görebiliyoruz. Bu, Hong Kong Para Otoritesi'nin yalnızca lisans onaylama idari rolünü üstlenmekle kalmayıp, aynı zamanda çok geniş bir denetim, soruşturma ve doğrudan müdahale yetkisine sahip olduğunu temsil ediyor. Genel olarak, finansal yönetim uzmanının onay ve lisans verme yetkisi; günlük denetim yetkisi; lisans sahibinin önemli işletme riskiyle karşılaştığında, doğrudan soruşturma yapma ve delil toplama yetkisi bulunmaktadır.
bölümdeki "Yönetmelik" uyarınca, finansal yönetim yetkilisi doğrudan soruşturma yapabilir ve özel bir soruşturma yürütmesi için bir soruşturmacıya talimat verebilir. Soruşturmacı, soruşturulan lisans sahibine kanıt, belge veya açıklama sağlaması için talepte bulunabilir ve soruşturmacı, ilk mahkemeye başvuruda bulunabilir. Bu düzenlemeler, finansal otoritenin stablecoin üzerinde neredeyse tam kapsamlı bir düzenleyici yetkiye sahip olduğunu göstermektedir; önemli olan, "yarı yargısal" bir soruşturma yetkisine sahip olmasıdır ki bu da yüksek bir caydırıcılık ve icra gücü sağlar.
Kripto Salata Özeti:
Hong Kong stabilcoin piyasasına lisanslı bir katılımcı olarak katılmayı hedefleyen projeler için, "Yönetmelik" uyumlu bir şekilde faaliyet göstermeleri için net bir çerçeve ve yol sunmaktadır; sadece kendi sermayelerini değerlendirmeleri ve lisans başvurusunun yanı sıra sonraki uyum koruma sürecinin zorlukları ve sürekli harcamalar hakkında net bir anlayışa sahip olmaları yeterlidir.
Doğrudan lisans almak istemeyen ancak stablecoin ekosistemine katılmak isteyen çoğu proje için, lisans almış veya lisans başvurusunda bulunan kurumlarla işbirliği yapmak, pazara girmek ve dijital finansal hizmetleri genişletmek için ideal bir yoldur. Bu tür işbirlikleri, teknik destek sağlama, saklama hizmetleri, ödeme entegrasyon çözümleri, uluslararası temizleme yetenekleri veya ekosistem ortakları olarak uyumlu cüzdanlar ve işlem arayüzleri oluşturma gibi birçok alanı kapsayabilir. Özellikle ödeme, Web3 altyapısı, uluslararası e-ticaret ve uyumlu saklama alanındaki şirketler, lisanslı kurumlarla derin bir işbirliği yaparak, kendi işlerinin uyumlu bir şekilde uygulanmasını sağlarken, aynı zamanda düzenleyici otoritelerce onaylanan stablecoin dolaşım sistemine hızlı bir şekilde girebilirler.
"Yönetmelik"e göre, lisanslı kuruluşlar resmi ve kamuya açık kanallarda lisans bilgilerini açıklamak zorundadır, bu nedenle bu noktada, proje sahipleri "gerçek lisansa sahip" olanları kolaylıkla tanıyabilir. Ancak, güvenilir bir stablecoin lisanslı kuruluşunu işbirliği yapacak bir taraf olarak seçerken, yalnızca karşı tarafın "lisansı olması" gibi yüzeysel bir koşula bağlı kalmamalıdır; daha kritik olan, onların iş gücünü, uyum seviyelerini ve işbirliği potansiyelini kapsamlı bir şekilde değerlendirmektir.
Örneğin, lisanslıların rezerv varlıklarının güvenliği ve şeffaflığı son derece önemlidir, ideal ortak 1:1 varlık tam karşılığına sahip olmalı ve düzenli olarak üçüncü taraf denetiminden geçmiş raporlar yayınlamalıdır. Bu raporlar, rezervdeki coin türlerini, saklama kuruluşunu ve risk durumunu net bir şekilde belirtmelidir. Aynı zamanda, istikrarlı bir geri ödeme mekanizmasının varlığı da bir değerlendirme kriteridir; proje sahipleri, her zaman kesintisiz ödeme destekleyip desteklemediğine dikkat etmelidir, böylece gelecekteki likidite risklerinden kaçınılabilir. Son olarak, proje sahipleri bu kuruluşun piyasadaki gerçek etkisini de gözlemlemelidir, örneğin ana akım cüzdanlar, borsa veya ödeme kanalları ile entegre olup olmadığı, topluluk itibarı gibi faktörler.
Geleneksel finans sisteminde, para发行权ı, yani madeni para basma hakkı, her zaman devletin kontrolü altında olmuştur. Ancak dijital para çağına geçişle birlikte, bu güç zorluklarla karşı karşıya kalmaktadır. Hong Kong, yerel yasaları aracılığıyla stablecoin denetim sistemini kurarak, aslında "dijital madeni para basma hakkını" ele geçirmekte, özellikle de Hong Kong Doları ile sabitlenmiş stablecoin'in yasal statüsünü sağlamaktadır.
Hong Kong hükümeti stabilcoinleri bir ödeme aracı olarak belirlese de, Web3 bağlamında stabilcoinler hala zincir üstü ve zincir altı, geleneksel varlıklar ve kripto varlıklar arasında bağlantı sağlayan önemli bir bağdır. Stabilcoinlerin kurumsallaşması, RWA'nın uçtan uca kapalı döngüsünü teşvik etmenin anahtarıdır. Bu sistemde, belki de stabilcoinlerin rolü ödeme ve hesaplaşmanın ötesine geçiyor: gelecekte varlıkların yaratılmasından, alım satımına, tutulmasına ve dolaşım değişimine kadar tüm süreçte yer alıp alamayacağı, beklemeye değer bir sorudur. Uygunluk çerçevesinin kurulmasıyla, stabilcoinlerin RWA'nın "yerel finansman katmanı" haline gelmesi, geleneksel fiat para sistemine bağımlılığı azaltması ve zincir üstü finansal verimliliği ve şeffaflığı artırması bekleniyor.
Ve kullanım senaryoları açısından, uluslararası ticaret hala stablecoin için en büyük potansiyel pazar. Sınır ötesi ödeme verimliliği, döviz maliyetleri, yaptırım aşma gibi gerçek sorunlar, işletmelerin zincir üzerindeki stablecoin araçlarına olan ilgisini sürekli olarak artırıyor. İstatistiklere göre, stablecoin 2024 yılında büyük bir büyüme gerçekleştirdi ve havale miktarı Visa ve Mastercard'ın toplamını aştı. Uyumluluk, ona ölçeklenebilirlik ve kurumsal katılım sağladı, bu da projenin gerçek ticarileşme başlangıcıdır.
Yerel Web3 projeleri için en büyük etki, düzenlenmekten ziyade daha büyük ölçekli varlıklara erişim sağlayacak kanallara dahil olmaktır. Mevcut "zincir içi likidite"nin giderek daha kıt hale geldiği bir ortamda, uyumlu bir kimliğe sahip olmak, kurumsal yatırımcılar, RWA varlıkları ve geleneksel finansal sistemle bağlantı kurmak anlamına gelir; bu da daha yüksek kaliteli ve daha patlayıcı likidite serbest bırakımına katılmayı sağlar.
Hong Kong'un stablecoin düzenlemesinin „Renminbi stablecoin“ için politika hayal gücünü açıp açmadığı? Renminbi stablecoin şu anda hassas bir konu olsa da, uzun vadeli potansiyeli göz ardı edilemez. Kripto Salatası, gelecekte uygun RWA hedefleri (örneğin enerji, madenler, yurtdışı tahvilleri vb.) bulunursa, Renminbi stablecoin için istikrarlı bir dolaşım aracı sağlayarak, kullanım mantığının daha da geçerli olacağına inanıyor. Hong Kong, Renminbi stablecoin ile uluslararası Web3 pazarı arasında bir „politika tampon bölgesi“ haline gelebilir.
Hong Kong yasal düzenlemeleri ilk yapan ülke olmasına rağmen, eğer ana karaya bakarsak, stablecoin'ler hala yüksek derecede karmaşık düzenleyici zorluklarla karşı karşıya. Finansal yaptırımlar ve dolar sistemine bağımlılık konusundaki endişeler nedeniyle, birçok işletmenin "dolar dışı ödeme araçları" kullanma ihtiyacı bulunmaktadır. Ancak düzenleyici otoriteler için stablecoin'lerin serbest bırakılması, şu konularla yüzleşmek anlamına geliyor:
· Sermaye hareketliliği ve sınır ötesi ödemelerin kontrol edilebilirliği;
· Döviz kontrolü ve finansal istikrar üzerindeki baskılar;
· Verilere hakimiyet ve finansal bilgi güvenliği sorunları;
· Dijital Yuan mevcut sistemle nasıl etkileşimde bulunulur ve nasıl farklılaşılır;
Bu nedenle, kripto salatası, ana karanın kısa vadede Hong Kong'un uygulamalarını kopyalamasının pek mümkün olmadığını düşünüyor, ancak Hong Kong'un "deneme alanı" deneyimi, gelecekte daha geniş bir dijital finans strateji keşfi için bir model sağlayabilir.
Regülasyonların resmi olarak uygulanmasıyla birlikte, Hong Kong kesinlikle küresel stabilcoin düzenleme yarışında kritik bir adım atmıştır. Bu, sadece yerel mali politikada bir yenilik değil, aynı zamanda tüm Web3 ekosistemine, RWA'ya ve hatta küresel para düzenine yönelik stratejik bir denemedir. Bu yazıda, kripto salatası sizler için regülasyonların ana maddelerini detaylı bir şekilde yorumladı, ancak bizce gerçekten dikkat çekici olan, belirli bir maddenin nasıl düzenlendiği değil, tamamen yeni bir kurumsal alanın açıldığını görmektir. Küresel dijital para politikası henüz birleştirilmemişken, Hong Kong net bir yol haritası sunmuştur: stabilcoinleri yasal hale getirmek, sistematikleştirmek ve sanayileştirmek. Bu, tüm Web3 dünyası için hem bir zorluk hem de bir fırsat sunmaktadır.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Web3 Avukatı yorumluyor: Düzenleyici çerçeveden piyasa anlamına kadar, Hong Kong bunu nasıl yapıyor?
Orijinal Başlık: Web3 Avukatı "Stablecoin Düzenlemeleri" Tam Açıklama: Düzenleme Yapısı ve Pazar Anlamı Üzerine, Hong Kong Gerçekten Ne Yapıyor?
Orijinal yazar: Guo Fangxin, Sha Jun, Kripto Salatası
2025 yılı, stabilcoin yılı olarak adlandırılabilir. 21 Mayıs'ta, Hong Kong, "Stabilcoin Düzenlemesi Taslağı"nın ikinci ve üçüncü okumalarını tamamlayarak, yasama meclisinden resmi olarak onay aldı ve ardından 29 Mayıs 2025'te "Stabilcoin Düzenlemesi"ni (bundan sonra "düzenleme" olarak anılacaktır) yayınladı ve 1 Ağustos'ta resmen yürürlüğe gireceğini duyurdu. Bu olay, hem sektörde hem de dışında büyük bir heyecan yarattı; kripto sektöründe de çok sayıda ilgili danışmanlık alındı. Gördük ki, herkes bu yasaların ne tür gerçek faydalar sağlayacağı ve Web3 ortamını nasıl etkileyeceği konusunda genel bir merak içindeydi; ayrıca, kendilerinin sanayi zincirinin yukarı ve aşağı akışında yer alan katılımcılar olarak stabilcoin inşasına katılmanın gerekip gerekmediğini ve hangi açılardan başlamaları gerektiğini de öğrenmek istediler; eğer lisanslı bir kuruluş olarak uyumlu stabilcoin çıkarmayı düşünürlerse, ilgili lisansları nasıl alacaklarını da merak ettiler...
Bundan önce, kripto salatası stabilcoin'in tanımını, özelliklerini, işlevlerini ve diğer temel kavramlarını ayrıntılı bir şekilde yorumladı; detaylar için: "Web3 Avukatı Yorumluyor: Stabilcoin her zaman stabil mi? Stabilcoin neden bu kadar önemli?" Ayrıca, stabilcoin'in düzenleyici odak noktalarını da ele aldı ve ABD ile Hong Kong'un kendi stabilcoin düzenleme çerçevelerini derinlemesine karşılaştırdı; detaylar için: "Web3 Avukatı Derinlemesine Yorumluyor: Stabilcoin düzenleme odak noktası nerede? ABD ve Hong Kong'un stabilcoin düzenleme çerçeveleri arasında ne fark var?"
Bu yazıda, kripto salatası stabilcoin'in kendisinin anlamı ve değeri üzerine fazla ayrıntıya girmeyecek, bunun yerine Hong Kong'daki yeni "Düzenleme" üzerine odaklanacak ve şu soruların yanıtlarını daha ayrıntılı bir şekilde araştıracaktır:
· Stabilcoin lisansı almak için hangi minimum gereksinimlerin karşılanması gerekiyor?
· Stabilcoin lisansına sahip olmak ne işe yarar?
· Rezerv varlık yönetimi ve geri alma mekanizması nasıl düzenlenmiştir?
· Stabilcoin'in Çin Yuanı ile sınır ötesi ödemelere etkisi nedir
·"Yönetmelik" sektör için ne anlama geliyor? Hong Kong'un finansal piyasa düzeni büyük bir değişim mi yaşayacak?
Stablecoin'ların özü, fiyat istikrarı sağlamak için rezerv varlıkları gibi belirli mekanizmalar aracılığıyla desteklenen kripto varlıklardır. "Yönetmelik" stablecoin'leri açık bir şekilde tanımlamaktadır: Stablecoin, kriptografik olarak korunan dijital değer biçimidir ve aşağıdaki özelliklere sahiptir:
· Değeri bir hesap birimi veya ekonomik bir tasarruf biçimi olarak ifade edilir;
· Ödeme, borçların ödenmesi veya yatırım için kullanılır;
· Elektronik olarak transfer edilebilir, saklanabilir veya işlem yapılabilir;
· Dağıtık hesaplar veya benzeri teknolojiler üzerinde çalışır;
· Değeri görünüşte belirli bir varlık veya varlık sepetine sabitlenmiştir.
Aynı zamanda, "Yönetmelik" özellikle merkezi bankalar ve ilgili bankalar tarafından ihraç edilen dijital para birimleri, sınırlı kullanım token'ları olarak puan sistemleri, menkul kıymetler veya vadeli işlemler sözleşmeleri olarak değerlendirilen varlıklar (örneğin, menkul kıymet token'ları), "Ödeme Sistemleri ve Değerli Ödeme Araçları Yönetmeliği" kapsamındaki değerli miktarlar ve geleneksel banka mevduatları gibi bazı dijital değer biçimlerini düzenleme kapsamı dışında tutmaktadır.
Bununla birlikte, Yönetmelik tüm stablecoin'leri düzenlemez ve düzenleme kapsamını Hong Kong'da faaliyet gösteren "belirli stablecoin'ler" ile sınırlar. Belirli bir stablecoin, Yönetmeliğin 4. bölümünde tanımlandığı gibi, Hong Kong Hükümeti'ne özgü bir terimdir ve HKMA'nın duyurularında belirtilen bir veya daha fazla resmi para birimine, hesaplama birimine veya ekonomik değer deposuna veya istikrarlı değerini korumak için yukarıdakilerin bir kombinasyonuna tam atıfta bulunan bir stablecoin'i ifade eder. Aslında, yaygın olarak fiat para birimine sabitlenmiş bir stablecoin (bundan böyle "fiat para birimi stablecoin" olarak anılacaktır) olarak bilinir.
Görülebilir ki, Hong Kong hükümeti düzenleme odak noktası olarak ödeme işlevini seçiyor. Çünkü fiat para birimi stabilcoin'leri, yasal para birimi ile yüksek teminat oranı, yüksek değer istikrarı ve düşük derecede merkeziyetsizlik temelinde, finansal ticaret pazarında "yarı para" olarak dolaşma fırsatı en yüksek olan stabilcoin'lerdir. Stabilcoin'ler yaygın bir ödeme aracı haline geldiğinde ve kullanım ölçeği genişlediğinde, herhangi bir tasfiye veya bozulma gerçekleştiğinde, bu durum mutlaka tüm finansal ekosistem üzerinde etkili olacaktır. Bu nedenle, stabilcoin düzenlemeleri için ihtiyaç ve talepler oldukça yüksektir. Ayrıca, "Yönetmelik" lisans sahiplerinin ihraç ettikleri belirli stabilcoin'lere faiz ödemesini yasakladığını açıkça belirtmektedir; bu durum, bunların tasarruf tipi finansal ürünler olarak görülme olasılığını azaltmaktadır. Diğer ödeme amaçlı olmayan, değerleri yeterince istikrarlı olmayan stabilcoin türleri, örneğin algoritmik stabilcoin'ler, bu ilk düzenleme turunun kapsamı dışındadır.
"Yönetmelik" kabul edildikten sonra, herhangi bir kişi düzenlenmiş stablecoin faaliyetlerinde bulunmak veya bunları gerçekleştirdiğini belirtmek için bir lisansa sahip olmalıdır. "Yönetmelik"'in denetim merkezlerinden biri, hangi faaliyetlerin "düzenlenmiş stablecoin faaliyetleri" kapsamına girdiğini tanımlamaktır; 5. maddede mevcut aşamada belirgin bir şekilde kısıtlanan faaliyetler belirtilmiştir:
(1) Hong Kong'da belirtilen stablecoin'in ihraç edilmesi;
(2) Hong Kong dışındaki bölgelerde Hong Kong Doları'na sabitlenmiş belirli stablecoin'lerin ihraç edilmesi (oran ne olursa olsun);
(3) Finansal yönetim uzmanı, Maliye Bakanı ile istişare ettikten sonra, belirtilen faaliyetleri duyurur;
(4) Kamuoyuna yukarıda belirtilen faaliyetleri gerçekleştirdiğini veya gerçekleştiriyormuş gibi görünerek aktif bir şekilde tanıtım yapmak.
Ayrıca, "Yönetmelik" in 2. Bölümü, belirtilen stablecoin'lere yönelik diğer düzenleme alanlarını da ayrıntılı bir şekilde düzenlemektedir:
Teklif vermek veya kendinizi teklif sunarken stabilcoin belirtmek:
· Düzenlenen stablecoin faaliyetleri ve yukarıdaki teklif için reklam vermek;
· Sadece belirli stablecoin ticareti yapmak veya başkalarını belirli stablecoin elde etmek, işlemek, satın almak veya satmak amacıyla sözleşme yapmaya teşvik etmek için dolandırıcılık veya aldatma faaliyetlerinde bulunmakla ilgilidir veya bunları içermektedir.
Genel olarak, "Düzenleme" stabilcoinlerin ihraç, dağıtım ve perakende aşamalarına odaklanmakta, "teklif", "ilan" gibi davranışlar üzerindeki bir dizi sınırlama, stabilcoinlerin "ödemeler aracı" kategorisinde sınırlanması için yapılmıştır ve spekülatif yatırım ürünleri olarak paketlenememesi sağlanmıştır. İhraçcılar, platform işletmecileri, cüzdan hizmet sağlayıcıları gibi roller, stabilcoin ekosisteminin tüm zincirinin düzenlenmesini sağlamak için düzenleme sistemine dahil edilmiştir.
Yargı yetkisi açısından bakıldığında, Hong Kong hükümeti yalnızca Hong Kong'da ihraç edilen stablecoin'leri düzenlemekle kalmaz, aynı zamanda Hong Kong dışında Hong Kong dolarına sabitlenmiş stablecoin'lerin ihracını da denetler. İhraç Hong Kong'da gerçekleşmese bile, ihraç edilen stablecoin Hong Kong dolarına sabitlendiği sürece, referans oranından bağımsız olarak, potansiyel yerel finansal etkiye sahip olarak kabul edilecek ve düzenlemeye tabi olacaktır. Bu düzenleme, Hong Kong'un parasal egemenliğe ve finansal istikrara verdiği önemi yansıtıyor ve yetkisiz dijital varlıkların "Hong Kong dolarına sabitlenme" adına piyasada halkı yanıltmasını engelliyor.
Lisans sistemi, bu "Tüzük" ile belirlenen denetim çekirdek mekanizmasıdır. Hong Kong'da belirtilen stabilcoin'leri ihraç eden, yöneten veya dağıtan herhangi bir şirket veya Hong Kong dışında kurulan tanınmış kuruluş, Finansal Yönetim Komiseri'ne resmi lisans başvurusu yapmak zorundadır. Tüzük, çeşitli lisans türleri belirlememiştir; bunun yerine, tek bir lisans temeli üzerinden, başvuranın yürüttüğü belirli iş faaliyetleri ve risk özellikleri gibi unsurlara dayanarak, lisans verildiğinde farklı koşullar eklenmektedir.
Lisans onaylama süreci oldukça basittir, doğrudan finansal yönetim uzmanına başvuru yapılır ve onun karar vermesi beklenir. Finansal yönetim uzmanının ana inceleme odak noktası, başvuranın "Ek 2"de belirtilen "asgari standartlar"ı karşılayıp karşılamadığıdır, spesifik koşullar aşağıdaki gibidir:
(1) Yeterli mali kaynak ve likit varlıklara sahip olmak
Başvuran, en az 25 milyon Hong Kong Doları veya diğer para birimlerinin eşdeğer miktarında sermaye yatırımı yapmalıdır; veya 25 milyon Hong Kong Doları değerinde diğer mali kaynaklara sahip olmalı ve finansal yönetim komiserinin onayını almalıdır.
(2) Karşılık gelen rezerv varlıkları yapılandırın
Hong Kong hükümeti, stablecoin'lerin itibarını ve geri ödeme kapasitesini güvence altına almak için, lisanslı kişilerin stablecoin'lere karşılık gelen rezerv varlıkları ayarlarken aşağıdaki koşullara uyması gerektiğini belirtti:
· Varlık ayrımı: Rezerv varlık portföyü, bu lisans sahibinin sakladığı diğer rezerv varlık portföylerinden ayrıdır ve lisans sahibinin diğer borçları veya işletme durumlarından etkilenmez. Ayrıca, rezerv varlıklar lisans sahibinin şirketinin diğer varlıklarından da bağımsız olmalı, hukuki ve mali ayrımı sağlanmalıdır;
· Ödeme garantisi: Rezerv varlıkların piyasa değeri, piyasada geri alınmamış olan stablecoin'lerin toplam nominal değerinden az olmamalıdır, bu da tam kapsamayı garanti eder ve her zaman ödenebilir;
· Hong Kong Doları varlıklarına sabitlenme: Mali Yönetim Komiserinin önceden yazılı onayı alınmadıkça, rezerv varlıklar, belirlenen stablecoin'in sabitlendiği aynı referans varlığa doğrudan atıfta bulunmalıdır;
· Rezerv varlık portföyü yüksek nitelik ve yüksek likiditeye sahip olmalı ve en düşük yatırım riskine sahip olmalıdır;
· Lisanslı kişiler, risk yönetimi ve iç denetim sistemleri oluşturmalıdır;
Lisans sahibinin kamuya aşağıdaki bilgileri açıklaması gerekmektedir:
· Rezerv varlıklarının yönetim politikası;
· Bu stratejinin getirebileceği riskler ve değerlendirme yöntemleri;
· Rezerv varlıklarının bileşimi ve piyasa değeri;
· Rezerv varlıklarının düzenli bağımsız denetimi ve denetim sonuçları.
· Lisans sahibinin sağlam bir yönetim sistemi kurması gerekmektedir.
(3) İade mekanizmasının kurulması
Lisans sahibi, ihraç ettiği belirtilen stablecoin'in her bir sahibi için geri alma hakkı sağlamak zorundadır ve geri alma işlemini sınırlamak için aşırı katı koşullar ekleyemez. Geri alma işlemi için ilgili ücretler de talep edilemez.
(4) Uygun aday
Uygun aday, lisans sahibinin genel müdürü, direktörü, stablecoin yöneticisi veya kontrol sahibini ifade eder. Lisans sahibinin, her bir kontrol sahibinin kimliğinin mali yönetim yetkilisi tarafından açıkça belirlenmesini sağlamak için sağlam ve uygun bir kontrol sistemi kurması ve uygulaması gerekmektedir.
(5) Yönetim Kurulu Talep Ediyor
Yönetim personelinin ilgili uzmanlık bilgisine ve deneyimine sahip olması gerekmektedir, lisanslı kişilerin de bu konuda uygun yönetim sağlaması gerekmektedir.
(6) Dikkatli ve Risk Yönetimi
Lisans sahibi, lisanslı stablecoin faaliyetleriyle ilgili ortaya çıkan riskleri yönetmek için sağlam ve uygun bir risk yönetim politikası ve prosedürü belirlemeli ve uygulamalıdır. Bu, güvenlik önlemleri ve iç kontrol, dolandırıcılığı tespit etme ve dolandırıcılık girişimlerine karşı etkili yöntemleri içermektedir.
(7) Kara para aklama ve teröristlerin finansmanının önlenmesine yönelik önlemler
Lisans sahipleri, lisanslı stablecoin faaliyetleri ile ilgili ortaya çıkabilecek para aklama veya terörizmin finansmanı ile mücadele etmek için sağlam ve uygun bir kontrol sistemi kurmalı ve uygulamalıdır.
(8) İş faaliyetleri gereksinimleri
Lisans sahibinin, lisanslı stablecoin faaliyetlerini yürütmek için özel ve yeterli kaynaklara sahip olması gerekmektedir. Lisanslı stablecoin dışındaki herhangi bir faaliyet için finansal yönetim uzmanının onayı alınmalıdır.
(9) Bilgi Açıklama Gereksinimleri
Lisans sahibinin, çıkardığı her tür belirli stablecoin için bir beyaz kitap yayınlaması gerekmektedir; bu, o tür belirli stablecoin ile ilgili kapsamlı ve şeffaf bilgiler sağlamaktadır. Ayrıca, lisans sahibinin çıkardığı stablecoin sahiplerine, bu lisans sahibinin şikayet işleme ve tazminat mekanizması hakkında bilgi vermesi gerekmektedir.
(10) Kurtarma planı ve düzenli ölçek küçültme
Lisans sahibinin, önemli bir operasyonel kesinti gerçekleştiğinde, stabilcoin faaliyetlerinin kritik işlevlerini yeniden desteklemek için uygun planlar yapabilmek amacıyla sağlam ve uygun bir kontrol sistemi kurması ve uygulaması gerekmektedir. Görüldüğü üzere, Hong Kong hükümeti, stabilcoin lisansı başvurusunda bulunanlar için sürekli yüksek standartlar ve katı gereklilikler sürdürmektedir. Stabilcoin lisansı başvurusu yapmayı planlayan kurumlar için bu sürecin yalnızca bir lisans başvurusundan ibaret olmadığını, aynı zamanda şirketin sermaye gücü, uyum yeteneği ve risk yönetim sisteminin kapsamlı bir testine tabi olduğunu anlamaları gerekmektedir.
Lisans alındıktan sonra, lisans sahibi bir dizi sürekli uyum yükümlülüğünü yerine getirmek zorundadır; aksi halde yaptırımlara, lisansın iptaline veya hatta ceza sorumluluğuna maruz kalabilir. Temel yükümlülükler şunlardır:
(1) Yıllık ücret yükümlülüğü
Lisans yıllık ücreti 113,020 Hong Kong Doları'dır. Lisans sahibi, Finansal Yönetim Komiseri tarafından gönderilen onay bildiriminde belirtilen yürürlük tarihinden itibaren 14 gün içinde ilk lisans ücretini ödemelidir. Daha sonra her yıl bu tarihten önce aynı miktarda yıllık ücreti ödemesi gerekmektedir.
(2) Kamuya açık sergi lisans numarası
Lisans sahipleri, herhangi bir lisanslı stablecoin faaliyetinin yer aldığı ilgili bilgilere ve kullanıcı arayüzüne lisans numarasını açıkça belirtmelidir.
(3) Sürekli olarak en düşük standartlara uygun olmak
Herhangi bir "asgari standartları" koruyamayan lisanslı kişi veya kendisinin yükümlülüklerini yerine getirememe, borcunu ödeyememe veya ödeme durdurma olasılığının yüksek olduğunu düşünen kişi, zamanında ve proaktif bir şekilde mali yönetim komiserine rapor vermek zorundadır ve tüm ilgili gerçekleri, durumları ve bilgileri sağlamalıdır; aksi takdirde ciddi şekilde mahkumiyetle karşılaşma riski vardır.
(4) Bilgi Değişikliği Raporlama Yükümlülüğü
Adres, iş yapısı, hisse yapısı gibi ilgili değişiklikler zamanında bildirilmelidir, aksi takdirde para cezası gibi yaptırımlarla karşılaşılabilir. Ayrıca, lisans almak "bir kerelik bir çözüm" değildir; 19. maddeye göre, finansal yönetim uzmanı piyasanın risk değişikliklerine veya denetim değerlendirme sonuçlarına dayanarak, geçici olarak lisans koşullarını ekleyebilir veya değiştirebilir; lisans sahibinin, uzman tarafından belirlenen süre içerisinde, eklenen veya değiştirilen koşulları açıklamak için yazılı beyan vermesi gerekmektedir.
"Düzenlemelerin" lisans sahiplerinin mali gücü için daha yüksek gereksinimlere sahip olduğu ve stratejik düzeyden orta ve uzun vadeli yerleşimi gerçekleştirmek için bol miktarda fon ve büyük varlığa sahip işletmeler için daha uygun olduğu görülebilir. Orta ölçekli işletmeler için, ana kaynaklarını stablecoin ihraç projelerine yatırmak istiyorlarsa, bir karar vermeden önce fizibilite ve sürdürülebilirliği tam olarak değerlendirmeleri önerilir. Eşik olarak sadece 25 milyon HK$'dan az olmayan öz sermaye veya eşdeğer varlıklar ödemek değil, aynı zamanda eşdeğer değerde yüksek kaliteli rezerv varlıklarla donatılmak ve çeşitli uyumluluk, denetim ve sistem bakım maliyetlerini üstlenmek gerektiğinden, stabilcoin operasyonu sürecinde, uzun vadeli yatırım hafife alınmamalıdır.
Eğer lisans sahibi artık düzenleyici gereklilikleri karşılamıyorsa, "Yönetmelik" de mali yönetim uzmanına oldukça geniş müdahale yetkileri vermektedir:
· Geçici lisans iptali: Finansal Yönetim Komiseri, yukarıda belirtilen Ek 4'te yer alan bir lisans iptali sebebinin gerçekten var olduğuna inanırsa, ilgili lisans sahiplerine yazılı bildirimde bulunarak lisansı 6 aydan fazla olmamak üzere iptal edebilir. Geçici iptal süresince, lisans sahipleri ilgili iş faaliyetlerini gerçekleştiremeyeceklerdir; aksi takdirde para cezası ve hapis cezası ile cezalandırılacaklardır.
· Gönüllü lisans iptali: Lisans iptali nedenleri, Ek 4'te ayrıntılı olarak belirtilmiştir; bunlar arasında lisans sahibinin iflası, yanıltıcı beyanlar, lisans koşullarının ihlali veya fiilen iş faaliyetlerinin durdurulması gibi durumlar bulunmaktadır.
"Tüzük" yalnızca émisyoncular ve sektör kuruluşları için bir denetim aracı değil, aynı zamanda stablecoin'in nihai kullanıcıları için bir hukuki koruma mekanizması oluşturmayı amaçlamaktadır. Hong Kong hükümeti bu "Tüzük"te kullanıcı korumasına yönelik bir dizi temel düzenleme belirlemiştir, kripto hukuku bu makalede bu düzenlemelerin en önemli iki bölümünü sıralayarak kullanıcıların kendi haklarını ve potansiyel riskleri tam olarak anlamalarına yardımcı olmaktadır.
Lisanslı kişilerin tanıtım ve pazarlama faaliyetlerini sıkı bir şekilde düzenlemek
Maddede 10, lisanssız kişilerin stabilcoin faaliyetleri veya teklifleri ile ilgili olarak kamuya reklam yapmalarının yasaklandığı açıkça belirtilmektedir. Hem çevrimdışı tanıtım, çevrimiçi sosyal medya pazarlaması, hem de üçüncü taraf platformlar aracılığıyla yapılan tanıtımlar, düzenleyici kapsam içine girmektedir. Maddede 12, başkalarını belirli stabilcoinleri edinmeye teşvik eden herhangi bir davranışın, eğer yanlış açıklamalar, riskleri gizleme, geri dönüşleri abartma gibi aldatıcı beyanlar içeriyorsa, cezai suç oluşturacağını daha da belirlemektedir. Bu teşvik edici davranışın nihayetinde bir işlemin gerçekleşmesine neden olmaması durumunda bile, kanunla sorumlu tutulabilir.
Kullanıcı hakları koruma mekanizması
Stablecoin sahipleri en çok stablecoin'lerin değer, güvenlik ve itfa garantisi konusunda endişe duyuyor ve Yönetmelikler bu nokta için nispeten sağlam bir koruma mekanizması oluşturmuştur. Yönetmelik, lisans sahiplerinin ihraç ettikleri sabit paraların değerini desteklemek için yeterli rezerv varlığa sahip olmalarını gerektiriyor. Bu varlıklar gerçek, yüksek likiditeye sahip olmalı ve bir kullanıcı bir geri alma talebi başlattığında zamanında itfa edilebilmelidir. Buna ek olarak, ihraççı, fon havuzunun boşluğunu veya fonların uyumsuzluğunu önlemek için rezerv varlıklar ile toplam stablecoin ihracı arasındaki eşleşmeyi düzenli olarak gözden geçirmek için nitelikli bir üçüncü taraf için bir denetim mekanizmasına sahip olmalıdır. Normal çalışma koşulları altında, lisans sahiplerinin ödemeleri askıya almasına, işlemeyi geciktirmesine veya sebepsiz yere külfetli geri ödeme eşikleri uygulamasına izin verilmez. Ödeme güçlüğü durumunda, bunlar derhal Para Otoritesine bildirilmelidir.
Genel olarak, "Tüzük" stabilcoin endüstrisi için uyum çerçevesi ve kullanıcı koruma mekanizmaları konusunda sistematik ve derinlemesine düzenlemeler getirmiştir. Geniş bir yatırımcı kitlesi için en kritik olanı, lisanslı stabilcoin ihraççılarını tanımayı öğrenmek ve stabilcoin alım satımına ve bulundurmaya rasyonel bir şekilde katılmaktır. "Tüzük"nün resmi olarak uygulanmasıyla birlikte, lisanslı standartlara uymayan kenar projeler ve niş stabilcoinler kesinlikle piyasa temizliği veya çöküş riski ile karşı karşıya kalacaktır; yatırımcılar yüksek düzeyde dikkatli olmalı, asla körü körüne fiyat artırmaya gitmemeli veya yetkilendirilmemiş ürün tanıtımlarına kolayca inanmamalıdır.
Yukarıdaki metinden, finansal yönetim uzmanının Hong Kong'daki stablecoin düzenleme çerçevesindeki önemini açıkça görebiliyoruz. Bu, Hong Kong Para Otoritesi'nin yalnızca lisans onaylama idari rolünü üstlenmekle kalmayıp, aynı zamanda çok geniş bir denetim, soruşturma ve doğrudan müdahale yetkisine sahip olduğunu temsil ediyor. Genel olarak, finansal yönetim uzmanının onay ve lisans verme yetkisi; günlük denetim yetkisi; lisans sahibinin önemli işletme riskiyle karşılaştığında, doğrudan soruşturma yapma ve delil toplama yetkisi bulunmaktadır.
Kripto Salata Özeti:
Hong Kong stabilcoin piyasasına lisanslı bir katılımcı olarak katılmayı hedefleyen projeler için, "Yönetmelik" uyumlu bir şekilde faaliyet göstermeleri için net bir çerçeve ve yol sunmaktadır; sadece kendi sermayelerini değerlendirmeleri ve lisans başvurusunun yanı sıra sonraki uyum koruma sürecinin zorlukları ve sürekli harcamalar hakkında net bir anlayışa sahip olmaları yeterlidir.
Doğrudan lisans almak istemeyen ancak stablecoin ekosistemine katılmak isteyen çoğu proje için, lisans almış veya lisans başvurusunda bulunan kurumlarla işbirliği yapmak, pazara girmek ve dijital finansal hizmetleri genişletmek için ideal bir yoldur. Bu tür işbirlikleri, teknik destek sağlama, saklama hizmetleri, ödeme entegrasyon çözümleri, uluslararası temizleme yetenekleri veya ekosistem ortakları olarak uyumlu cüzdanlar ve işlem arayüzleri oluşturma gibi birçok alanı kapsayabilir. Özellikle ödeme, Web3 altyapısı, uluslararası e-ticaret ve uyumlu saklama alanındaki şirketler, lisanslı kurumlarla derin bir işbirliği yaparak, kendi işlerinin uyumlu bir şekilde uygulanmasını sağlarken, aynı zamanda düzenleyici otoritelerce onaylanan stablecoin dolaşım sistemine hızlı bir şekilde girebilirler.
"Yönetmelik"e göre, lisanslı kuruluşlar resmi ve kamuya açık kanallarda lisans bilgilerini açıklamak zorundadır, bu nedenle bu noktada, proje sahipleri "gerçek lisansa sahip" olanları kolaylıkla tanıyabilir. Ancak, güvenilir bir stablecoin lisanslı kuruluşunu işbirliği yapacak bir taraf olarak seçerken, yalnızca karşı tarafın "lisansı olması" gibi yüzeysel bir koşula bağlı kalmamalıdır; daha kritik olan, onların iş gücünü, uyum seviyelerini ve işbirliği potansiyelini kapsamlı bir şekilde değerlendirmektir.
Örneğin, lisanslıların rezerv varlıklarının güvenliği ve şeffaflığı son derece önemlidir, ideal ortak 1:1 varlık tam karşılığına sahip olmalı ve düzenli olarak üçüncü taraf denetiminden geçmiş raporlar yayınlamalıdır. Bu raporlar, rezervdeki coin türlerini, saklama kuruluşunu ve risk durumunu net bir şekilde belirtmelidir. Aynı zamanda, istikrarlı bir geri ödeme mekanizmasının varlığı da bir değerlendirme kriteridir; proje sahipleri, her zaman kesintisiz ödeme destekleyip desteklemediğine dikkat etmelidir, böylece gelecekteki likidite risklerinden kaçınılabilir. Son olarak, proje sahipleri bu kuruluşun piyasadaki gerçek etkisini de gözlemlemelidir, örneğin ana akım cüzdanlar, borsa veya ödeme kanalları ile entegre olup olmadığı, topluluk itibarı gibi faktörler.
Geleneksel finans sisteminde, para发行权ı, yani madeni para basma hakkı, her zaman devletin kontrolü altında olmuştur. Ancak dijital para çağına geçişle birlikte, bu güç zorluklarla karşı karşıya kalmaktadır. Hong Kong, yerel yasaları aracılığıyla stablecoin denetim sistemini kurarak, aslında "dijital madeni para basma hakkını" ele geçirmekte, özellikle de Hong Kong Doları ile sabitlenmiş stablecoin'in yasal statüsünü sağlamaktadır.
Hong Kong hükümeti stabilcoinleri bir ödeme aracı olarak belirlese de, Web3 bağlamında stabilcoinler hala zincir üstü ve zincir altı, geleneksel varlıklar ve kripto varlıklar arasında bağlantı sağlayan önemli bir bağdır. Stabilcoinlerin kurumsallaşması, RWA'nın uçtan uca kapalı döngüsünü teşvik etmenin anahtarıdır. Bu sistemde, belki de stabilcoinlerin rolü ödeme ve hesaplaşmanın ötesine geçiyor: gelecekte varlıkların yaratılmasından, alım satımına, tutulmasına ve dolaşım değişimine kadar tüm süreçte yer alıp alamayacağı, beklemeye değer bir sorudur. Uygunluk çerçevesinin kurulmasıyla, stabilcoinlerin RWA'nın "yerel finansman katmanı" haline gelmesi, geleneksel fiat para sistemine bağımlılığı azaltması ve zincir üstü finansal verimliliği ve şeffaflığı artırması bekleniyor.
Ve kullanım senaryoları açısından, uluslararası ticaret hala stablecoin için en büyük potansiyel pazar. Sınır ötesi ödeme verimliliği, döviz maliyetleri, yaptırım aşma gibi gerçek sorunlar, işletmelerin zincir üzerindeki stablecoin araçlarına olan ilgisini sürekli olarak artırıyor. İstatistiklere göre, stablecoin 2024 yılında büyük bir büyüme gerçekleştirdi ve havale miktarı Visa ve Mastercard'ın toplamını aştı. Uyumluluk, ona ölçeklenebilirlik ve kurumsal katılım sağladı, bu da projenin gerçek ticarileşme başlangıcıdır.
Yerel Web3 projeleri için en büyük etki, düzenlenmekten ziyade daha büyük ölçekli varlıklara erişim sağlayacak kanallara dahil olmaktır. Mevcut "zincir içi likidite"nin giderek daha kıt hale geldiği bir ortamda, uyumlu bir kimliğe sahip olmak, kurumsal yatırımcılar, RWA varlıkları ve geleneksel finansal sistemle bağlantı kurmak anlamına gelir; bu da daha yüksek kaliteli ve daha patlayıcı likidite serbest bırakımına katılmayı sağlar.
Hong Kong'un stablecoin düzenlemesinin „Renminbi stablecoin“ için politika hayal gücünü açıp açmadığı? Renminbi stablecoin şu anda hassas bir konu olsa da, uzun vadeli potansiyeli göz ardı edilemez. Kripto Salatası, gelecekte uygun RWA hedefleri (örneğin enerji, madenler, yurtdışı tahvilleri vb.) bulunursa, Renminbi stablecoin için istikrarlı bir dolaşım aracı sağlayarak, kullanım mantığının daha da geçerli olacağına inanıyor. Hong Kong, Renminbi stablecoin ile uluslararası Web3 pazarı arasında bir „politika tampon bölgesi“ haline gelebilir.
Hong Kong yasal düzenlemeleri ilk yapan ülke olmasına rağmen, eğer ana karaya bakarsak, stablecoin'ler hala yüksek derecede karmaşık düzenleyici zorluklarla karşı karşıya. Finansal yaptırımlar ve dolar sistemine bağımlılık konusundaki endişeler nedeniyle, birçok işletmenin "dolar dışı ödeme araçları" kullanma ihtiyacı bulunmaktadır. Ancak düzenleyici otoriteler için stablecoin'lerin serbest bırakılması, şu konularla yüzleşmek anlamına geliyor:
· Sermaye hareketliliği ve sınır ötesi ödemelerin kontrol edilebilirliği;
· Döviz kontrolü ve finansal istikrar üzerindeki baskılar;
· Verilere hakimiyet ve finansal bilgi güvenliği sorunları;
· Dijital Yuan mevcut sistemle nasıl etkileşimde bulunulur ve nasıl farklılaşılır;
Bu nedenle, kripto salatası, ana karanın kısa vadede Hong Kong'un uygulamalarını kopyalamasının pek mümkün olmadığını düşünüyor, ancak Hong Kong'un "deneme alanı" deneyimi, gelecekte daha geniş bir dijital finans strateji keşfi için bir model sağlayabilir.
Regülasyonların resmi olarak uygulanmasıyla birlikte, Hong Kong kesinlikle küresel stabilcoin düzenleme yarışında kritik bir adım atmıştır. Bu, sadece yerel mali politikada bir yenilik değil, aynı zamanda tüm Web3 ekosistemine, RWA'ya ve hatta küresel para düzenine yönelik stratejik bir denemedir. Bu yazıda, kripto salatası sizler için regülasyonların ana maddelerini detaylı bir şekilde yorumladı, ancak bizce gerçekten dikkat çekici olan, belirli bir maddenin nasıl düzenlendiği değil, tamamen yeni bir kurumsal alanın açıldığını görmektir. Küresel dijital para politikası henüz birleştirilmemişken, Hong Kong net bir yol haritası sunmuştur: stabilcoinleri yasal hale getirmek, sistematikleştirmek ve sanayileştirmek. Bu, tüm Web3 dünyası için hem bir zorluk hem de bir fırsat sunmaktadır.