Tüm kripto kopyalama sezonunun borsada olduğu söyleniyor, bunlar arasında Japonya'nın Metaplanet'i ve Amerika'nın MicroStrategy'si, Bitcoin rezerv stratejisinin temsilcileri olarak, her ikisinin de hisse fiyatları belirgin bir şekilde yükseldi.
Metaplanet, "Japonya'nın MicroStrategy versiyonu" olarak adlandırılır, ancak açık verilere göre Bitcoin rezervi yalnızca 11111 adet ve MicroStrategy'nin 590,000 adetinin oldukça altındadır.
Karşılaştırıldığında, Metaplanet'in piyasa değeri daha düşük, Bitcoin rezervi daha az ancak hisse fiyatı daha fazla yükseldi.
Peki, basit bir sonuç çıkarırsak - "Piyasa değeri daha düşük olan Bitcoin rezerv şirketleri, hisse senedi fiyatlarındaki potansiyel artış daha büyük olacaktır" - bu mantıklı mı?
Evet, ama aynı zamanda değil.
Sadece kağıt üzerindeki verilere bakarsak, bu mantık elbette büyük sorun olmaz, aynı şekilde kripto para piyasasındaki büyük ve küçük piyasa değerlerini karşılaştırmak için de geçerlidir.
Ancak Metaplanet'in özel yanı, daha fazla mali veride gizlidir.
Metaplanet, daha yüksek bir değer primi
Şu anda pazarda farklı kripto rezerv şirketlerinin karşılaştırmalı analiziyle ilgili birçok şey var, ancak tüm verileri bir araya getirip incelediğinizde, anahtar gösterge değerleme primidir (valuation premium).
Geçen hafta, Primitive Ventures'in ortak yatırımcısı @YettaSing, piyasanın iki şirketin değerleme primi konusundaki farkını belirgin bir şekilde bir tablo aracılığıyla ortaya koydu.
Örneğin, tablodaki mNAV göstergesi (Net Varlık Değeri Çarpanı), yani Net Varlık Değeri'nin katları. Metaplanet'in mNAV değeri 10.35'e kadar çıkarken, MicroStrategy'nin değeri sadece 2.10'dur, aralarında neredeyse 5 kat fark vardır.
Bu 5 kat fark ne anlama geliyor?
Basitçe söylemek gerekirse, mNAV, şirketin sahip olduğu Bitcoin varlıklarının değerine göre şirketin değerinin ölçüldüğü bir endekstir. Değer ne kadar yüksekse, yatırımcıların şirketin Bitcoin maruziyeti için prim ödemeye daha istekli olduklarını gösterir.
Bu nedenle, bu aynı zamanda bir duygu göstergesi haline gelebilir, piyasanın Bitcoin yatırımı ve ilgili şirketlere olan güveninin gücünü yansıtır. Nicel olarak bakıldığında, bu, Metaplanet'in başına 1 dolarlık Bitcoin tutmasıyla, hisse senedi piyasasının yaklaşık 9.35 dolar prim ödediği ve MicroStrategy'nin sadece 1.10 dolar ödediği anlamına gelir.
Başka bir deyişle, Japon hisse senedi piyasasındaki katılımcıların Metaplanet hisselerini satın alma isteği, karşı tarafındaki MicroStrategy'deki Amerikan hisse piyasasını aşıyor.
Diğer veriler tablosunda daha fazla analiz yapmıyoruz, sadece bu göstergeye göre, Metaplanet küçük ölçekli Bitcoin rezervleri ve yüksek primlere dayanarak ayakta dururken, MicroStrategy stabil değer elde etmek için büyük varlıklara güvenmektedir.
Ancak, onlarca kat daha fazla Bitcoin rezerv farkıyla, Metaplanet tam tersine daha yüksek bir prim elde etti, neden? Sadece Metaplanet şirketi daha küçük olduğu için mi?
Metaplanet satın almak, vergisiz BTC satın almak demektir.
Kripto para çevresinden farklı olarak, bir ülkenin hisse senedi piyasası, daha çok kendi ekonomik çevresi ve politikalarından etkilenir. Japonya ekonomisi ise Metaplanet'in yüksek primli ürünlerine benzersiz bir zemin sunar.
Japonya'da, kripto para borsalarından elde edilen gelirler çeşitli gelirler kategorisine (Çeşitli Gelirler) dahil edilir, artan vergi oranı uygulanır ve en yüksek oran %55'e kadar çıkabilir (yerel vergiler dahil). Bu vergi oranı, bireysel yatırımcıların doğrudan elde edip kripto para birimlerini satmalarından kaynaklanan kazançlar için geçerlidir, bu işlem borsa aracılığıyla mı yoksa noktadan noktaya mı gerçekleşmiş olması fark etmeksizin.
Buna karşılık, hisse yatırımlarındaki sermaye kazanç vergisi sadece %20'dir (yerel vergiler dahil).
Ayrıca, Japonya'nın bireysel tasarruf hesabı olan avantajlı NISA planı (Nippon Bireysel Tasarruf Hesabı), bireylerin tasarruf yapmalarını ve yatırım yapmalarını teşvik etmeyi amaçlamaktadır.
NISA planına göre, bireysel yatırımcılar yılda en fazla 3.6 milyon Japon Yeni (yaklaşık 2.5 bin ABD Doları) yatırım yapabilir ve bu yatırımın sermaye kazancı ve temettü geliri tamamen vergiden muaf olacaktır. 2024 yılından itibaren, NISA planının yatırım limiti daha da yükselerek 6 milyon Japon Yeni'ne çıkacak ve kapsamı genişleyecek.
Yani, NISA planı aracılığıyla Metaplanet hisselerine yatırım yaparak, gelir tamamen vergiden muaf belirli bir aralıkta olabilir. Bu büyük vergi farkı, Japon piyasasında doğrudan Bitcoin tutmanın maliyetini oldukça yüksek hale getiriyor.
Metaplanet'in "Bitcoin rezervi" stratejisi, yatırımcılara vergi optimizasyonu sağlayan bir çözüm sunar. Metaplanet hisselerini satın alarak, yatırımcılar sadece dolaylı olarak Bitcoin maruziyeti elde etmekle kalmaz, aynı zamanda daha düşük vergi maliyetinden de faydalanabilirler.
Bu vergi avantajı, Metaplanet hisselerine olan piyasa talebini doğrudan destekledi ve aynı zamanda değerlemesinin MicroStrategy'nin beş katı primli olmasının önemli bir kaynağı haline geldi.
Ayrıca, Japonya'nın makroekonomik durumu, Metaplanet'in değerlemesine prim desteği sağladı.
Japonya'nın borç ve GSMH oranı %235'e yükseldi, 30 yıllık devlet tahvili getirisi %3,20'ye yükseldi, tahvil piyasasında yapısal baskıların olduğunu gösteriyor. Bu makro çevrede, yatırımcıların yenin değer kaybetmesi ve enflasyona yönelik endişeleri artmaktadır.
Metaplanet'ın Bitcoin rezervi, hem Japon Yeni değer kaybı riskine karşı bir korunma aracı olarak hem de yerel enflasyon ortamında değer saklama işlevi sağlayarak görülmektedir. Bu makro korunma talebi, piyasa primini daha da artırdı.
İkincisi, Japon sermaye piyasasının yatırımcı yapısı çoğunlukla perakende yatırımcılardan oluşurken, ABD piyasasında daha çok kurumsal yatırımcılar hakimdir. Perakende yatırımcılar, politika ve piyasa duyarlılıklarından daha fazla etkilenme eğilimindedir, bu da Metaplanet'e karşı prim yapılmasına neden olabilir.
Aksine, ABD pazarında kurumsal yatırımcılar temel faktörleri ve varlık büyüklüğünü daha çok önemsiyorlar, bu durum aynı zamanda MicroStrategy'nin neden "büyük miktarda Bitcoin rezervi"ni merkezi bir çekicilik olarak kullandığını ve Metaplanet'in "yüksek primli, küçük ölçekli" olarak temellendiğini açıklıyor.
Çevre yeni bir değişken haline geldiğinde
Bu nedenle, Metaplanet'in yüksek değer primi tesadüfi değil, Japon özel politika ortamının bir sonucudur. Vergi politikasından NISA planına, sermaye piyasasının yapısal özelliklerine kadar, bu faktörler hisse senetlerinin yüksek primini şekillendirdi.
Sadece Bitcoin rezerv miktarına ve şirket piyasa değerine bakarak, aslında bu içerikleri analiz edemezsiniz; hisse senedi piyasası kripto para piyasasından daha çok yerel adet ve çevre ile ilgilidir, çevre anahtardır.
Politika odaklı prim, kripto yatırımlar için yeni fırsatlar sunuyor.
Kripto kış mevsimi borsada yaşandığında, sadece Bitcoin'in rezerv miktarını veya piyasa değerini değil, politika avantajı, yatırımcı yapısı ve makroekonomik baskılar da "coin-stock" değerlemesini belirler.
Ancak daha fazla küçük ve orta ölçekli kripto rezerv şirketi de hızla yükseliyor, Metaplanet'in yüksek primli modelini kopyalıyor, ancak primin nedenleri farklılık gösteriyor.
Yatırımcılar için, bu, kripto para birimi ticaretinden daha fazla ve daha karmaşık faktörleri düşünmek anlamına gelir.
Kripto para birimlerinin yükselişi, sadece Bitcoin ve diğer kripto para yatırımlarının coğrafi haritasını genişletmekle kalmaz, aynı zamanda küresel sermaye akışını yeniden şekillendirebilir ve kripto para çevresindeki yatırımcıların enerjisini ve anlama yeteneklerini daha fazla sınayabilir.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Metaplanet, Japonların vergisiz BTC
Yazar:深潮 TechFlow
Tüm kripto kopyalama sezonunun borsada olduğu söyleniyor, bunlar arasında Japonya'nın Metaplanet'i ve Amerika'nın MicroStrategy'si, Bitcoin rezerv stratejisinin temsilcileri olarak, her ikisinin de hisse fiyatları belirgin bir şekilde yükseldi.
2025年6月25日时，Metaplanet的股价上涨了约300％，市值约为60亿美元（8548亿日元）左右；而MicroStrategy在半年内仅上涨了35％，市值约为1050亿左右。
Metaplanet, "Japonya'nın MicroStrategy versiyonu" olarak adlandırılır, ancak açık verilere göre Bitcoin rezervi yalnızca 11111 adet ve MicroStrategy'nin 590,000 adetinin oldukça altındadır.
Karşılaştırıldığında, Metaplanet'in piyasa değeri daha düşük, Bitcoin rezervi daha az ancak hisse fiyatı daha fazla yükseldi.
Peki, basit bir sonuç çıkarırsak - "Piyasa değeri daha düşük olan Bitcoin rezerv şirketleri, hisse senedi fiyatlarındaki potansiyel artış daha büyük olacaktır" - bu mantıklı mı?
Evet, ama aynı zamanda değil.
Sadece kağıt üzerindeki verilere bakarsak, bu mantık elbette büyük sorun olmaz, aynı şekilde kripto para piyasasındaki büyük ve küçük piyasa değerlerini karşılaştırmak için de geçerlidir.
Ancak Metaplanet'in özel yanı, daha fazla mali veride gizlidir.
Metaplanet, daha yüksek bir değer primi
Şu anda pazarda farklı kripto rezerv şirketlerinin karşılaştırmalı analiziyle ilgili birçok şey var, ancak tüm verileri bir araya getirip incelediğinizde, anahtar gösterge değerleme primidir (valuation premium).
Geçen hafta, Primitive Ventures'in ortak yatırımcısı @YettaSing, piyasanın iki şirketin değerleme primi konusundaki farkını belirgin bir şekilde bir tablo aracılığıyla ortaya koydu.
Örneğin, tablodaki mNAV göstergesi (Net Varlık Değeri Çarpanı), yani Net Varlık Değeri'nin katları. Metaplanet'in mNAV değeri 10.35'e kadar çıkarken, MicroStrategy'nin değeri sadece 2.10'dur, aralarında neredeyse 5 kat fark vardır.
Bu 5 kat fark ne anlama geliyor?
Basitçe söylemek gerekirse, mNAV, şirketin sahip olduğu Bitcoin varlıklarının değerine göre şirketin değerinin ölçüldüğü bir endekstir. Değer ne kadar yüksekse, yatırımcıların şirketin Bitcoin maruziyeti için prim ödemeye daha istekli olduklarını gösterir.
Bu nedenle, bu aynı zamanda bir duygu göstergesi haline gelebilir, piyasanın Bitcoin yatırımı ve ilgili şirketlere olan güveninin gücünü yansıtır. Nicel olarak bakıldığında, bu, Metaplanet'in başına 1 dolarlık Bitcoin tutmasıyla, hisse senedi piyasasının yaklaşık 9.35 dolar prim ödediği ve MicroStrategy'nin sadece 1.10 dolar ödediği anlamına gelir.
Başka bir deyişle, Japon hisse senedi piyasasındaki katılımcıların Metaplanet hisselerini satın alma isteği, karşı tarafındaki MicroStrategy'deki Amerikan hisse piyasasını aşıyor.
Diğer veriler tablosunda daha fazla analiz yapmıyoruz, sadece bu göstergeye göre, Metaplanet küçük ölçekli Bitcoin rezervleri ve yüksek primlere dayanarak ayakta dururken, MicroStrategy stabil değer elde etmek için büyük varlıklara güvenmektedir.
Ancak, onlarca kat daha fazla Bitcoin rezerv farkıyla, Metaplanet tam tersine daha yüksek bir prim elde etti, neden? Sadece Metaplanet şirketi daha küçük olduğu için mi?
Metaplanet satın almak, vergisiz BTC satın almak demektir.
Kripto para çevresinden farklı olarak, bir ülkenin hisse senedi piyasası, daha çok kendi ekonomik çevresi ve politikalarından etkilenir. Japonya ekonomisi ise Metaplanet'in yüksek primli ürünlerine benzersiz bir zemin sunar.
Japonya'da, kripto para borsalarından elde edilen gelirler çeşitli gelirler kategorisine (Çeşitli Gelirler) dahil edilir, artan vergi oranı uygulanır ve en yüksek oran %55'e kadar çıkabilir (yerel vergiler dahil). Bu vergi oranı, bireysel yatırımcıların doğrudan elde edip kripto para birimlerini satmalarından kaynaklanan kazançlar için geçerlidir, bu işlem borsa aracılığıyla mı yoksa noktadan noktaya mı gerçekleşmiş olması fark etmeksizin.
Buna karşılık, hisse yatırımlarındaki sermaye kazanç vergisi sadece %20'dir (yerel vergiler dahil).
Ayrıca, Japonya'nın bireysel tasarruf hesabı olan avantajlı NISA planı (Nippon Bireysel Tasarruf Hesabı), bireylerin tasarruf yapmalarını ve yatırım yapmalarını teşvik etmeyi amaçlamaktadır.
NISA planına göre, bireysel yatırımcılar yılda en fazla 3.6 milyon Japon Yeni (yaklaşık 2.5 bin ABD Doları) yatırım yapabilir ve bu yatırımın sermaye kazancı ve temettü geliri tamamen vergiden muaf olacaktır. 2024 yılından itibaren, NISA planının yatırım limiti daha da yükselerek 6 milyon Japon Yeni'ne çıkacak ve kapsamı genişleyecek.
Yani, NISA planı aracılığıyla Metaplanet hisselerine yatırım yaparak, gelir tamamen vergiden muaf belirli bir aralıkta olabilir. Bu büyük vergi farkı, Japon piyasasında doğrudan Bitcoin tutmanın maliyetini oldukça yüksek hale getiriyor.
Metaplanet'in "Bitcoin rezervi" stratejisi, yatırımcılara vergi optimizasyonu sağlayan bir çözüm sunar. Metaplanet hisselerini satın alarak, yatırımcılar sadece dolaylı olarak Bitcoin maruziyeti elde etmekle kalmaz, aynı zamanda daha düşük vergi maliyetinden de faydalanabilirler.
Bu vergi avantajı, Metaplanet hisselerine olan piyasa talebini doğrudan destekledi ve aynı zamanda değerlemesinin MicroStrategy'nin beş katı primli olmasının önemli bir kaynağı haline geldi.
Ayrıca, Japonya'nın makroekonomik durumu, Metaplanet'in değerlemesine prim desteği sağladı.
Japonya'nın borç ve GSMH oranı %235'e yükseldi, 30 yıllık devlet tahvili getirisi %3,20'ye yükseldi, tahvil piyasasında yapısal baskıların olduğunu gösteriyor. Bu makro çevrede, yatırımcıların yenin değer kaybetmesi ve enflasyona yönelik endişeleri artmaktadır.
Metaplanet'ın Bitcoin rezervi, hem Japon Yeni değer kaybı riskine karşı bir korunma aracı olarak hem de yerel enflasyon ortamında değer saklama işlevi sağlayarak görülmektedir. Bu makro korunma talebi, piyasa primini daha da artırdı.
İkincisi, Japon sermaye piyasasının yatırımcı yapısı çoğunlukla perakende yatırımcılardan oluşurken, ABD piyasasında daha çok kurumsal yatırımcılar hakimdir. Perakende yatırımcılar, politika ve piyasa duyarlılıklarından daha fazla etkilenme eğilimindedir, bu da Metaplanet'e karşı prim yapılmasına neden olabilir.
Aksine, ABD pazarında kurumsal yatırımcılar temel faktörleri ve varlık büyüklüğünü daha çok önemsiyorlar, bu durum aynı zamanda MicroStrategy'nin neden "büyük miktarda Bitcoin rezervi"ni merkezi bir çekicilik olarak kullandığını ve Metaplanet'in "yüksek primli, küçük ölçekli" olarak temellendiğini açıklıyor.
Çevre yeni bir değişken haline geldiğinde
Bu nedenle, Metaplanet'in yüksek değer primi tesadüfi değil, Japon özel politika ortamının bir sonucudur. Vergi politikasından NISA planına, sermaye piyasasının yapısal özelliklerine kadar, bu faktörler hisse senetlerinin yüksek primini şekillendirdi.
Sadece Bitcoin rezerv miktarına ve şirket piyasa değerine bakarak, aslında bu içerikleri analiz edemezsiniz; hisse senedi piyasası kripto para piyasasından daha çok yerel adet ve çevre ile ilgilidir, çevre anahtardır.
Politika odaklı prim, kripto yatırımlar için yeni fırsatlar sunuyor.
Kripto kış mevsimi borsada yaşandığında, sadece Bitcoin'in rezerv miktarını veya piyasa değerini değil, politika avantajı, yatırımcı yapısı ve makroekonomik baskılar da "coin-stock" değerlemesini belirler.
Ancak daha fazla küçük ve orta ölçekli kripto rezerv şirketi de hızla yükseliyor, Metaplanet'in yüksek primli modelini kopyalıyor, ancak primin nedenleri farklılık gösteriyor.
Yatırımcılar için, bu, kripto para birimi ticaretinden daha fazla ve daha karmaşık faktörleri düşünmek anlamına gelir.
Kripto para birimlerinin yükselişi, sadece Bitcoin ve diğer kripto para yatırımlarının coğrafi haritasını genişletmekle kalmaz, aynı zamanda küresel sermaye akışını yeniden şekillendirebilir ve kripto para çevresindeki yatırımcıların enerjisini ve anlama yeteneklerini daha fazla sınayabilir.