Yerel saatle Çarşamba günü, sosyal medya üzerinde yayınlanan bir gönderi, Amerika Birleşik Devletleri gayrimenkul finans sektöründe bilinmeyen bir alana açılan bir kapı araladı. Federal Konut Finansmanı Kurumu (FHFA) başkanı William Pulte doğrudan müdahil oldu ve Amerika Birleşik Devletleri konut ipotek piyasasının iki büyük "denge taşı" olan Fannie Mae ve Freddie Mac'e kripto paraların teminat olarak kabul edilmesine hazırlanmalarını talimatını verdi. Bu haber, herhangi bir resmi basın bülteniyle uzun bir hazırlık süreciyle duyurulmadan, çağın ruhuna uygun bir baskın tarzında, büyük bir vizyonu ön plana koyarak, Amerika'yı "dünya kripto para başkenti" haline getirmek amacıyla sunuldu.
Bu kesinlikle sadece bir politika ayarı değil, daha çok finansal Rubicon Nehri'ni aşan bir kumar gibi. Şiddetli dalgalanmalar ve yüksek spekülasyon ile tanınan bir varlık sınıfı, ABD ekonomisinin en hassas temeli olan 13 trilyon doları aşan dev bir piyasa üzerine entegre ediliyor. Piyasanın sinirleri anında uyarılıyor, 2008'deki finansal tsunamiye dair acı anılar yeniden canlanıyor. Bu gerçekten konut krizini çözmek için önerilen yenilikçi bir tedavi mi, yoksa eski yaraların üzerine dikkatsizce açılacak, sistemik enfeksiyon riski taşıyan yeni bir yara mı? Cevabı bulmak için, sisin ardını aralamamız ve masadaki her bir oyuncunun kartlarını net bir şekilde görmemiz gerekiyor.
Taş döşemesi: Düzenlemenin "anlayışı" yön değiştiriyor
Püret'in talimatları aniden görünse de, aslında dikkatlice temizlenmiş bir pistte basılan ilk gaz pedalıdır. Bu noktadan önce, Washington'daki düzenleyici rüzgâr çoktan sessizce değişmişti. Uyumlu bir "buz çözme" hareketi, bu büyük bahse zemin hazırlıyor.
Değişimin özü, geçmişteki engellerin sistematik bir şekilde ortadan kaldırılmasıdır. 2025 yılı başında, ABD Merkez Bankası, Federal Mevduat Sigorta Kurumu (FDIC) ve Para Birimi Denetleme Ofisi (OCC) üç büyük kurum bir araya gelerek, bankaların kripto işlerine girmesine yönelik daha önceki kısıtlayıcı rehberlik belgelerini iptal etti. Bu belgeler, geleneksel bankaların kripto dünyasına girmesinin «sıkı kuralı» niteliğindeydi. Resmi açıklama «yeniliği desteklemek» şeklindeydi, ancak piyasanın yorumu daha açık: Yeşil ışık yanmış durumda.
Ardından, Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) de başka bir yüksek duvarı yıktı ve tartışmalı 121 numaralı Çalışan Muhasebe Bildirimi'ni (SAB 121) iptal etti. Bu düzenleme, bankaların müşterilerinin elinde bulundurduğu kripto varlıkları kendi borçları olarak kaydetmesini zorunlu kılıyordu ve bu da sağladıkları saklama hizmetlerinin maliyetini büyük ölçüde artırıyordu. Bu engelin kaldırılmasıyla birlikte, bankaların kripto saklama alanına büyük ölçekte girmesi için kapılar tamamen açılmış oldu.
Bu bağımsız eylemler dizisi, net bir yolu birleştiriyor: saklamayı izin vermekten, katılımı teşvik etmeye ve şimdi finansal sistemin temelini teminat olarak kabul etmeye kadar. Düzenleyici otorite, kripto varlıkların kenardan merkeze geçişi için bir dizi hamleyle engelleri kaldıran bir "otoyol" inşa etti.
Sahnenin ortasında: Tarihi taşıyan dev
Bu gaz pedalı yükünü anlamak için, Fannie Mae ve Freddie Mac gibi iki devin rolünü anlamak gerekir - ve 2008 krizindeki o pek de onurlu tarihlerine bakmak gerekir. Kongre tarafından kurulmuş olan bu hükümet destekli işletmeler, ipotekleri satın alarak ve garanti ederek tüm piyasaya bir yaşam çizgisi gibi likidite enjekte ettiler; bu da endüstrinin "altın standart"ı olarak kabul edilen sigorta standartlarıydı.
Ve bu iki devi denetleyen FHFA, doğuşu 2008 krizin bir ürünü olan bir kurumdur ve temel misyonu tarihin tekerrürünü engellemektir. Bu, günümüzdeki en dramatik çelişkiyi oluşturuyor: "riskten arındırma" amacıyla kurulmuş bir kurum, şimdi de denetlediği kuruluşlara yüksek riskle tanınan bir varlığı kucaklamalarını emrediyor. Bu, yeni ve belirsiz bir ilaç denemek üzere iyileşmeye çalışan bir hastaya benziyor. Yeni müdür Pulte'nin sert tutumu altında, piyasanın endişeleri boşuna değil.
Domino Tahtası: Riskin Bireysel Bahis Oyunlarından Sistematik Bir Fırtınaya Nasıl Dönüştüğü
İki büyük oyuncu masaya oturmadan önce, kripto para sahiplerine hizmet veren "niş" bir borç verme pazarı zaten mevcuttu. Milo, Figure gibi finansal teknoloji şirketlerinin oyunu oldukça basit: Borç alan, kredi tutarının çok üzerinde kripto varlıkları teminat olarak sunarak konut finansmanı alıyor. Bu modelin en büyük riski "marj çağrısı" (Margin Call)dır; eğer piyasa çöküş yaşarsa ve borç alan ek teminat sağlayamazsa, teminatlar tasfiye edilecektir. Risk, borç verme ve borç alma tarafları arasındaki dar bir alanda sıkı bir şekilde tanımlanmıştır.
Ancak, Fannie Mae ve Freddie Mac devreye girdiğinde, rahatsız edici bir tanıdık senaryo sahne almaya başlıyor. 2008 krizinin yolu, tam da risklerin paketlenmesi ve yayılmasıyla başladı. O yıl, bankalar büyük miktarda düşük kaliteli altıncı mortgage kredilerini, görünüşte güvenli menkul kıymetler (MBS) haline getirerek, iki büyük devin garantisiyle dünya genelinde sattı. Sonunda, risklerin gerçek kaynağını kimse bilmedi ve büyük bina çökene kadar.
Şimdi, benzer bir sahneyi kolayca hayal edebiliriz: bankalar, kripto varlıklarla desteklenen krediler veriyor, bunları Fannie Mae ve Freddie Mac'e satıyor, ardından bunlar "kripto ipotek destekli menkul kıymetler" (CMBS) haline getiriliyor ve hükümetin gizli garantisiyle, küresel emeklilik fonları, sigorta şirketleri ve yatırımcılara akıyor. Bu şekilde, bireylere ait olan bu risk, büyütülüp tüm finansal sisteme enjekte edildiğinde, Fed'in daha önce uyardığı "negatif geri bildirim döngüsü" tetiklenebilir. FHFA'nın talimatı, bu küçük çemberdeki spekülatif oyunu, ulusal konut altyapısına bağlamaya çalışıyor; bunun ne kadar büyük bir bahis olduğu, söze gerek kalmadan anlaşılıyor.
Antidot mu, zehir mi: İki geleceğin çarpışması
Bu politika için destekçiler ve karşıtlar tamamen farklı bir gelecek tasvir ettiler.
Bir tarafın gözünde, bu Amerika'nın konut krizini çözmek için "deha bir hamle". Veriler yalan söylemez, neredeyse dörtte üç Amerikalı hanehalkı yüksek konut fiyatları nedeniyle kapı dışında kalıyor. Bu arada, gençlerden oluşan büyük bir kripto para sahipleri grubu oluşuyor, ellerinde büyük dijital zenginlik var ama onlar da "araca binme zorluğu" ile karşı karşıya. Bu politikanın özü, bu "varlık zengini, nakit fakiri" kesimi ile konut için olan katı taleplerini bağlayacak bir köprü inşa etmektir.
Ancak diğer taraftan bakıldığında, bu sadece 2008 ruhunun yeniden ortaya çıkmasıdır. Ekonomist Nouriel Roubini gibi eleştirmenler, kripto paraları "hiçbir içsel değeri olmayan spekülatif bir balon" olarak nitelendiriyor. Bir Konut ve Kentsel Gelişim Bakanlığı (HUD) yetkilisi ise açıkça şunları söyledi: "Bu, 2008'de hiç olmamış gibi, konut pazarına başka bir denetimsiz menkul kıymet getirmenin bir yoludur." Onlar, bu yaklaşımın boğa piyasasında gayrimenkul pazarını daha da kızıştıracağını, ayı piyasasında ise zorunlu tasfiyelerin hem kripto pazarına hem de gayrimenkul pazarına aynı anda zarar vereceğini ve ölümcül bir spiral düşüş oluşturacağını düşünüyorlar. Daha da endişe verici olan, mevcut konut arzının zaten kıt olduğu bir ortamda, büyük miktarda yeni satın alma gücünün akışı, neredeyse kaçınılmaz olarak genel konut fiyatlarını yükseltecek ve yeni bir zenginlik uçurumu yaratacaktır.
Çözülemeyen sorun
Pulte'nin talimatı sadece start düdüğünü çaldı, asıl zorluk ise bitiş çizgisi önündeki sayısız ayrıntıda yatıyor. Bir dizi kritik soru hâlâ cevapsız: Hangi kripto paralar teminat olarak kabul edilecek? Bu 7x24 saat dalgalanan varlıkların gerçek zamanlı değerlemesi nasıl yapılacak? Riskten korunmak için belirlenen "indirim oranları" (haircuts) ne kadar olacak?
İlginç bir şekilde, tüm bu gürültü içinde, hikayenin iki ana karakteri - Fannie Mae ve Freddie Mac - hep anlamlı bir sessizlik içinde kaldı. Bu, bu direktifin tepeden aşağıya politik olarak yönlendirilen doğasını tam olarak doğruluyor. Kendilerini, kısa bir süre içinde çevik finansal teknoloji şirketleriyle rekabet edebilecek risk yönetim sistemleri geliştirmek zorunda oldukları bir "silahlanma yarışı"na pasif bir şekilde dahil buldular. Bu, herhangi bir büyük bürokratik yapı için büyük bir zorluktur.
FHFA'nın talimatı kuşkusuz bir dönüm noktasıdır. Bu, belirgin bir siyasi gündemi, yakın zamanda gevşetilmiş bir düzenleme ortamını ve ABD konut finansmanı sisteminin büyük bir ivmesini bir araya getiren bir anı simgeler. Amerika'nın en temel ekonomik alanlarından biri olan gayrimenkul piyasası, dijital varlıkların geleneksel dünya ile birleşeceği bir sonraki ana cephe olarak resmi olarak belirlenmiştir.
Bu adım, kripto paraların rolünü yan gözle bakılan spekülatif bir ürün olmaktan, zenginlik inşa etme ve Amerikan rüyasını gerçekleştirme potansiyel temeli haline yükseltiyor. Gelecek, finansal kapsayıcılığın - daha anlatımsal bir büyük sıçrama mı yoksa sistematik istikrarsızlığın bir kez daha sahneye konması mı olacak, tamamen oluşturulacak, şeytanın detaylarıyla dolu icra planlarına bağlı olacak. Bu sefer, dünya genelinde herkes, Amerika'nın 2008 tarihinden ders alıp almayacağını merakla bekleyecek. Hikaye, daha yeni başlıyor.
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
"Şifreleme konut kredisi" aniden ortaya çıktı: Washington ne büyük bir oyun kuruyor?
Yazan: Oliver, Mars Finans
Yerel saatle Çarşamba günü, sosyal medya üzerinde yayınlanan bir gönderi, Amerika Birleşik Devletleri gayrimenkul finans sektöründe bilinmeyen bir alana açılan bir kapı araladı. Federal Konut Finansmanı Kurumu (FHFA) başkanı William Pulte doğrudan müdahil oldu ve Amerika Birleşik Devletleri konut ipotek piyasasının iki büyük "denge taşı" olan Fannie Mae ve Freddie Mac'e kripto paraların teminat olarak kabul edilmesine hazırlanmalarını talimatını verdi. Bu haber, herhangi bir resmi basın bülteniyle uzun bir hazırlık süreciyle duyurulmadan, çağın ruhuna uygun bir baskın tarzında, büyük bir vizyonu ön plana koyarak, Amerika'yı "dünya kripto para başkenti" haline getirmek amacıyla sunuldu.
Bu kesinlikle sadece bir politika ayarı değil, daha çok finansal Rubicon Nehri'ni aşan bir kumar gibi. Şiddetli dalgalanmalar ve yüksek spekülasyon ile tanınan bir varlık sınıfı, ABD ekonomisinin en hassas temeli olan 13 trilyon doları aşan dev bir piyasa üzerine entegre ediliyor. Piyasanın sinirleri anında uyarılıyor, 2008'deki finansal tsunamiye dair acı anılar yeniden canlanıyor. Bu gerçekten konut krizini çözmek için önerilen yenilikçi bir tedavi mi, yoksa eski yaraların üzerine dikkatsizce açılacak, sistemik enfeksiyon riski taşıyan yeni bir yara mı? Cevabı bulmak için, sisin ardını aralamamız ve masadaki her bir oyuncunun kartlarını net bir şekilde görmemiz gerekiyor.
Taş döşemesi: Düzenlemenin "anlayışı" yön değiştiriyor
Püret'in talimatları aniden görünse de, aslında dikkatlice temizlenmiş bir pistte basılan ilk gaz pedalıdır. Bu noktadan önce, Washington'daki düzenleyici rüzgâr çoktan sessizce değişmişti. Uyumlu bir "buz çözme" hareketi, bu büyük bahse zemin hazırlıyor.
Değişimin özü, geçmişteki engellerin sistematik bir şekilde ortadan kaldırılmasıdır. 2025 yılı başında, ABD Merkez Bankası, Federal Mevduat Sigorta Kurumu (FDIC) ve Para Birimi Denetleme Ofisi (OCC) üç büyük kurum bir araya gelerek, bankaların kripto işlerine girmesine yönelik daha önceki kısıtlayıcı rehberlik belgelerini iptal etti. Bu belgeler, geleneksel bankaların kripto dünyasına girmesinin «sıkı kuralı» niteliğindeydi. Resmi açıklama «yeniliği desteklemek» şeklindeydi, ancak piyasanın yorumu daha açık: Yeşil ışık yanmış durumda.
Ardından, Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) de başka bir yüksek duvarı yıktı ve tartışmalı 121 numaralı Çalışan Muhasebe Bildirimi'ni (SAB 121) iptal etti. Bu düzenleme, bankaların müşterilerinin elinde bulundurduğu kripto varlıkları kendi borçları olarak kaydetmesini zorunlu kılıyordu ve bu da sağladıkları saklama hizmetlerinin maliyetini büyük ölçüde artırıyordu. Bu engelin kaldırılmasıyla birlikte, bankaların kripto saklama alanına büyük ölçekte girmesi için kapılar tamamen açılmış oldu.
Bu bağımsız eylemler dizisi, net bir yolu birleştiriyor: saklamayı izin vermekten, katılımı teşvik etmeye ve şimdi finansal sistemin temelini teminat olarak kabul etmeye kadar. Düzenleyici otorite, kripto varlıkların kenardan merkeze geçişi için bir dizi hamleyle engelleri kaldıran bir "otoyol" inşa etti.
Sahnenin ortasında: Tarihi taşıyan dev
Bu gaz pedalı yükünü anlamak için, Fannie Mae ve Freddie Mac gibi iki devin rolünü anlamak gerekir - ve 2008 krizindeki o pek de onurlu tarihlerine bakmak gerekir. Kongre tarafından kurulmuş olan bu hükümet destekli işletmeler, ipotekleri satın alarak ve garanti ederek tüm piyasaya bir yaşam çizgisi gibi likidite enjekte ettiler; bu da endüstrinin "altın standart"ı olarak kabul edilen sigorta standartlarıydı.
Ve bu iki devi denetleyen FHFA, doğuşu 2008 krizin bir ürünü olan bir kurumdur ve temel misyonu tarihin tekerrürünü engellemektir. Bu, günümüzdeki en dramatik çelişkiyi oluşturuyor: "riskten arındırma" amacıyla kurulmuş bir kurum, şimdi de denetlediği kuruluşlara yüksek riskle tanınan bir varlığı kucaklamalarını emrediyor. Bu, yeni ve belirsiz bir ilaç denemek üzere iyileşmeye çalışan bir hastaya benziyor. Yeni müdür Pulte'nin sert tutumu altında, piyasanın endişeleri boşuna değil.
Domino Tahtası: Riskin Bireysel Bahis Oyunlarından Sistematik Bir Fırtınaya Nasıl Dönüştüğü
İki büyük oyuncu masaya oturmadan önce, kripto para sahiplerine hizmet veren "niş" bir borç verme pazarı zaten mevcuttu. Milo, Figure gibi finansal teknoloji şirketlerinin oyunu oldukça basit: Borç alan, kredi tutarının çok üzerinde kripto varlıkları teminat olarak sunarak konut finansmanı alıyor. Bu modelin en büyük riski "marj çağrısı" (Margin Call)dır; eğer piyasa çöküş yaşarsa ve borç alan ek teminat sağlayamazsa, teminatlar tasfiye edilecektir. Risk, borç verme ve borç alma tarafları arasındaki dar bir alanda sıkı bir şekilde tanımlanmıştır.
Ancak, Fannie Mae ve Freddie Mac devreye girdiğinde, rahatsız edici bir tanıdık senaryo sahne almaya başlıyor. 2008 krizinin yolu, tam da risklerin paketlenmesi ve yayılmasıyla başladı. O yıl, bankalar büyük miktarda düşük kaliteli altıncı mortgage kredilerini, görünüşte güvenli menkul kıymetler (MBS) haline getirerek, iki büyük devin garantisiyle dünya genelinde sattı. Sonunda, risklerin gerçek kaynağını kimse bilmedi ve büyük bina çökene kadar.
Şimdi, benzer bir sahneyi kolayca hayal edebiliriz: bankalar, kripto varlıklarla desteklenen krediler veriyor, bunları Fannie Mae ve Freddie Mac'e satıyor, ardından bunlar "kripto ipotek destekli menkul kıymetler" (CMBS) haline getiriliyor ve hükümetin gizli garantisiyle, küresel emeklilik fonları, sigorta şirketleri ve yatırımcılara akıyor. Bu şekilde, bireylere ait olan bu risk, büyütülüp tüm finansal sisteme enjekte edildiğinde, Fed'in daha önce uyardığı "negatif geri bildirim döngüsü" tetiklenebilir. FHFA'nın talimatı, bu küçük çemberdeki spekülatif oyunu, ulusal konut altyapısına bağlamaya çalışıyor; bunun ne kadar büyük bir bahis olduğu, söze gerek kalmadan anlaşılıyor.
Antidot mu, zehir mi: İki geleceğin çarpışması
Bu politika için destekçiler ve karşıtlar tamamen farklı bir gelecek tasvir ettiler.
Bir tarafın gözünde, bu Amerika'nın konut krizini çözmek için "deha bir hamle". Veriler yalan söylemez, neredeyse dörtte üç Amerikalı hanehalkı yüksek konut fiyatları nedeniyle kapı dışında kalıyor. Bu arada, gençlerden oluşan büyük bir kripto para sahipleri grubu oluşuyor, ellerinde büyük dijital zenginlik var ama onlar da "araca binme zorluğu" ile karşı karşıya. Bu politikanın özü, bu "varlık zengini, nakit fakiri" kesimi ile konut için olan katı taleplerini bağlayacak bir köprü inşa etmektir.
Ancak diğer taraftan bakıldığında, bu sadece 2008 ruhunun yeniden ortaya çıkmasıdır. Ekonomist Nouriel Roubini gibi eleştirmenler, kripto paraları "hiçbir içsel değeri olmayan spekülatif bir balon" olarak nitelendiriyor. Bir Konut ve Kentsel Gelişim Bakanlığı (HUD) yetkilisi ise açıkça şunları söyledi: "Bu, 2008'de hiç olmamış gibi, konut pazarına başka bir denetimsiz menkul kıymet getirmenin bir yoludur." Onlar, bu yaklaşımın boğa piyasasında gayrimenkul pazarını daha da kızıştıracağını, ayı piyasasında ise zorunlu tasfiyelerin hem kripto pazarına hem de gayrimenkul pazarına aynı anda zarar vereceğini ve ölümcül bir spiral düşüş oluşturacağını düşünüyorlar. Daha da endişe verici olan, mevcut konut arzının zaten kıt olduğu bir ortamda, büyük miktarda yeni satın alma gücünün akışı, neredeyse kaçınılmaz olarak genel konut fiyatlarını yükseltecek ve yeni bir zenginlik uçurumu yaratacaktır.
Çözülemeyen sorun
Pulte'nin talimatı sadece start düdüğünü çaldı, asıl zorluk ise bitiş çizgisi önündeki sayısız ayrıntıda yatıyor. Bir dizi kritik soru hâlâ cevapsız: Hangi kripto paralar teminat olarak kabul edilecek? Bu 7x24 saat dalgalanan varlıkların gerçek zamanlı değerlemesi nasıl yapılacak? Riskten korunmak için belirlenen "indirim oranları" (haircuts) ne kadar olacak?
İlginç bir şekilde, tüm bu gürültü içinde, hikayenin iki ana karakteri - Fannie Mae ve Freddie Mac - hep anlamlı bir sessizlik içinde kaldı. Bu, bu direktifin tepeden aşağıya politik olarak yönlendirilen doğasını tam olarak doğruluyor. Kendilerini, kısa bir süre içinde çevik finansal teknoloji şirketleriyle rekabet edebilecek risk yönetim sistemleri geliştirmek zorunda oldukları bir "silahlanma yarışı"na pasif bir şekilde dahil buldular. Bu, herhangi bir büyük bürokratik yapı için büyük bir zorluktur.
FHFA'nın talimatı kuşkusuz bir dönüm noktasıdır. Bu, belirgin bir siyasi gündemi, yakın zamanda gevşetilmiş bir düzenleme ortamını ve ABD konut finansmanı sisteminin büyük bir ivmesini bir araya getiren bir anı simgeler. Amerika'nın en temel ekonomik alanlarından biri olan gayrimenkul piyasası, dijital varlıkların geleneksel dünya ile birleşeceği bir sonraki ana cephe olarak resmi olarak belirlenmiştir.
Bu adım, kripto paraların rolünü yan gözle bakılan spekülatif bir ürün olmaktan, zenginlik inşa etme ve Amerikan rüyasını gerçekleştirme potansiyel temeli haline yükseltiyor. Gelecek, finansal kapsayıcılığın - daha anlatımsal bir büyük sıçrama mı yoksa sistematik istikrarsızlığın bir kez daha sahneye konması mı olacak, tamamen oluşturulacak, şeytanın detaylarıyla dolu icra planlarına bağlı olacak. Bu sefer, dünya genelinde herkes, Amerika'nın 2008 tarihinden ders alıp almayacağını merakla bekleyecek. Hikaye, daha yeni başlıyor.