Başlık: Jingdong yapısına göre, hangi tür işletmeler uyumlu bir şekilde stabilcoin çıkarabilir?
21 May 2025, Hong Kong Legislative Council passed the "Stablecoin Regulation Draft", paving the way for the compliant issuance of stablecoins in Hong Kong. Subsequently, the Web3 market, especially in China (Mandarin) market, will focus on the internet giants participating in the sandbox program.
6 Haziran'dan bu yana, JD.com'un öncülüğünde, stablecoin ile ilgili haberler Çin'deki tartışmaları alevlendirdi. 17 Haziran'da, Sina Finans'ın haberine göre, JD.com'un kurucusu Liu Qiangdong, JD.com'un dünya genelindeki tüm ana para birimi ülkelerinde stablecoin lisansı almak istediğini ve dünya genelindeki şirketler arasında döviz transferlerini gerçekleştirmek istediğini belirtti. 18 Haziran'da, JD Coin Chain Teknolojisi CEO'su Liu Peng, "Bloomberg Businessweek" ile yaptığı bir röportajda, Hong Kong Doları ve çoklu para birimleri için stablecoin'lerin Hong Kong Merkez Bankası'nın "sandbox" testlerinde başarılı bir şekilde ilerlediğini ve bu yılın 4. çeyreğinde lisans alarak resmi olarak piyasaya sürülmeyi umduklarını açıkladı.
Her zamanki gibi, Hong Kong'da olumlu bir bilgi olduğunda, yurtiçinde her zaman "yurtiçi açılış sinyali" sesleri duyuluyor, bu sefer de durum farklı değil. Ancak, beklentiler olabilir, ama bir sektör oyuncusu olarak, Portal Labs yine de yüzeyin ötesine bakılması gerektiğini düşünüyor ve temel mantığı görmeli.
Peki, neden Jingdong, Çin'in internet devlerinden biri olarak, stablecoin çıkarabiliyor? Bunun nedeni, temel altyapısının Hong Kong'da stablecoin çıkarma koşullarını karşılamasıdır. (Evet, yanlış duymadınız, sadece Hong Kong.)
Projenin kendisinin yapısına bakıldığında, uyum yolu, girişimci ve iş konumu son derece açıktır.
JD Stablecoin Projesi Temel
JD'nin Hong Kong'da stabilcoin projesini ilerletebilmesinin ön koşulu, altyapısının Hong Kong stabilcoin düzenlemesinin "ihraççı taraf" için belirlediği temel gereklilikleri karşılamasıdır. Hong Kong Stabilcoin Taslağı'na göre, ihraççının:
Hong Kong'da kayıtlı kuruluş;
25 milyon Hong Kong Doları'ndan fazla ödenmiş sermayeye sahip;
Stabil bir finansal ve risk kontrol yeteneğine sahip olmak;
%100 kaliteli, yüksek likiditeye sahip varlık rezervlerini sürdürebilir;
Denetim düzenlemelerini kabul edin ve net bir geri alma mekanizması oluşturun.
Jingdong Coinlink Technology Hong Kong Limited'nin kurulması, bu düzenleyici konteynerin sistem gereksinimlerini karşılamak amacıyla gerçekleştirilmiştir. Şirketin kayıtlı adresi Hong Kong'dur, hissedarı Jingdong Teknoloji Grubu'dur ve bağımsız bir tüzel kişilik statüsüne sahiptir, bu da ana şirketle mali, mülk ve iş açısından ayrım yapabilmesini sağlar. Bu yapı düzenlemesi, yalnızca ihraççı için temel nitelikleri karşılamakla kalmaz, aynı zamanda iş operasyonlarının kum havuzunda test edilmesi, risk değerlendirmesi ve resmi lisans verme süreçlerinde bağımsız uyum yanıtı vermesini de garanti eder.
Uyum perspektifinden bakıldığında, neden doğrudan JD Group'un lisans başvurusunda bulunmadığı? Sebep, JD'nin ana karada büyük bir grup olarak, Hong Kong stabilcoin yönetmeliği altında "yerel kayıtlı ihraççı" olamamasıdır. Tam mülkiyetine sahip bir yan kuruluş kurarak, grup teknolojik ve kaynak yönünden birliğini sağlayabilir ve bağımsız bir varlık olarak Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi'nin denetimine tabi olabilir. Böylece, ihraççı ile rezerv yönetimi ve uyum raporlaması arasındaki yasal ilişkiyi tamamlayabilir.
Bu düzenleme, Circle'ın ABD'de Circle Internet Financial LLC'yi USDC ihraççısı olarak kurma mantığıyla özünde bir fark taşımamaktadır: "ihraççı" bağımsız ve denetlenebilir bir yasal kimliğe sahip olmalı, yerel düzenlemeleri ve iş derinliği gereksinimlerini kabul etmeli, ana şirketin genel yeterliliğine dayanarak telafi etmemelidir.
Yani, JD, "Çin'de" olduğu için değil, "Hong Kong'da ve Hong Kong düzenleyici gerekliliklerini karşıladığı için" stabil coin kum havuzuna katılma yeterliliğine sahiptir. Bu, projenin kuruluşunun ilk prensibidir ve kopyalanıp kopyalanamayacağını belirlemenin ön koşuludur.
JD Stabilcoin Proje Tasarımı
Regülasyona uygun nitelikleri karşılamak, stablecoin'lerin uyumlu bir şekilde ihraç edilmesinin sadece başlangıcıdır. Gerçekten "ihraç edilebilir" olmak için anahtar, tasarım yeteneğidir - yani bir kurumun düzenlenmiş, denetlenebilir ve geri alınabilir bir stablecoin ihraç ve işletme sistemi kurup kuramayacağıdır.
Bu yetenek genellikle üç düzeyde kendini gösterir: yönetim yapısı, finansal kapasite ve altyapı.
Yönetim Yapısı: Grup Ayrılmasından Bağımsız Risk Kontrolü Sistemi Düzenlemesine
Hong Kong'un "Stablecoin Taslak Yönetmeliğine" göre, ihraççıların bir dizi yönetim seviyesine dair düzenleyici gereklilikleri karşılaması gerekmektedir: iç denetim, risk yönetimi ve bilgi açıklama mekanizmaları oluşturulması ve yönetim kurulu sorumluluk sınırları ile yasal düzenleyici yükümlülüklerin netleştirilmesi. Amacı, ihraççıları yarı finansal kuruluşlar olarak kabul edip, şeffaf bir yönetim yapısıyla denetime tabi tutmaktır.
JD Coin Chain Technology'nin bir sandbox pilot kuruluşu olmasının temel nedeni, ana şirketinin bir internet devi olması değil, kendi içinde "yarı finansal ihraççı" yönetim yapısına sahip olmasıdır. Kamuya açık verilere göre, şirketin yasal belgelerinde bağımsız yönetim kurulu yapısı bulunmakta ve Hong Kong yerel yasalarıyla uyumlu olarak mali rapor denetimi ve günlük denetim raporları sunulmaktadır. Bu, ihraç faaliyetlerinin ana grubun garantisi veya itibarıyla değil, "kendi yönetim sistemi" aracılığıyla yasal sorumluluk taşıdığı anlamına gelmektedir.
Fon Yapısı: Uygunluk Rezerv Mekanizması ve Yüksek Kredi Eşiğinin Arkasında
Hong Kong'un stabilcoinler için rezerv gereksinimleri son derece katıdır: yalnızca %100 teminat gerektirmekle kalmaz, aynı zamanda "kaliteli ve yüksek likiditeye sahip varlıklar" ile oluşturulmalıdır, örneğin Hong Kong Doları, banka mevduatları, kısa vadeli devlet tahvilleri vb. Ayrıca, varlıkların ayrıştırılması ve denetimi için özel bir saklama hesabı oluşturulmalıdır.
Bu eşik, orta ve küçük ölçekli kripto projelerinin büyük bir kısmını doğal olarak dışlamaktadır; yalnızca güçlü finansal kaynaklara ve risk yönetimi yeteneğine sahip şirketler bu alanda başarılı olabilir. Günlük nakit akışı bol olan büyük bir işletme olan JD.com, eşit yedek hesaplar kurma ve finansal kurumlarla varlık yönetimi işbirliği yapma kapasitesine sahiptir. Edinilen bilgilere göre, kum havuzundaki test süresi boyunca stabilcoin değişim ve geri alma mekanizması oluşturmuştur ve kullanıcıların "nominal değer üzerinden, ek ücret olmadan" fiat para birimini geri alabileceklerini taahhüt etmiştir; bu, taslakta belirtilen temel gerekliliklerle uyumludur.
Daha da önemlisi, istikrarlı paraları sanal varlıklara bağlı değil, Hong Kong Doları veya çoklu para birimlerini teminat olarak kullanarak düzenleyici kabul edilebilirliğini artırıyor. Bu tür rezerv mekanizmalarının arkasındaki risk maruziyeti görece kontrol edilebilir olup, kripto piyasasında "algoritmik" veya "blok zinciri teminatı" temelli çözümlerden belirgin şekilde ayrılmaktadır.
Altyapı kapasitesi: Tasfiye, doğrulama ve uyumluluğu bağımsız olarak tamamlama yeteneği
Stablecoin ihraç etmek bir teknik yenilik değil, "uyumlu finansal altyapı"nın yeniden inşasıdır. Maliye Otoritesi'nin denetim çerçevesinde, ihraççıların bir temizleme ve uzlaşma sistemi, kimlik doğrulama süreçleri, KYC/AML mekanizmaları, sistem denetimi ve acil durum yanıt yeteneklerine sahip olmaları gerekmektedir. Kısacası, stablecoin sadece bir akıllı sözleşme yazmak ve bir ön yüz oluşturmakla ihraç edilemez, bu bir sistem mühendisliği meselesidir.
Bu alanda, JD.com uzun süredir e-ticaret ödemeleri, tüketici finansmanı ve sınır ötesi ödemeler gibi B tarafı senaryolarında zengin bir deneyim biriktirmiştir. Şirketin yan kuruluşu JD Technology, daha önce birden fazla ödeme ve hesap sistemi kurmuş, milyon seviyesindeki finansal kullanıcıları işletme yeteneğine sahip olmuştur. Bu, stabilcoinler için doğal bir altyapı sağlamaktadır. Başka bir deyişle, JD.com "blok zinciri tokeni" değil, gerçek bir değişim mekanizmasına sahip bir "finansal araç" sunmaktadır.
Buna karşılık, birçok kripto yerel projesi, yurtdışında lisansa sahip olsalar bile, gerçek işletmelerinde gerekli altyapıyı kurmakta zorluk çekiyor ve bu nedenle Hong Kong düzenleyicisinin "stabil coin sisteminin tüm süreçlerinin kontrol edilebilir olması" konusundaki temel gereksinimini karşılayamıyor.
JD Stabil Coin İş Senaryosu
Regülasyonun temel talebi sadece "gönderebilir misin" değil, aynı zamanda "gönderdikten sonra, regülasyonun gözetiminde çalışabiliyor musun"dur. Bu açıdan bakıldığında, stabil coinlerin kullanım senaryosu sadece ticari genişleme mantığı değil, aynı zamanda regülasyon güveninin bir köprüsüdür.
Bu noktada, JD.com'un stablecoin projesi kesin olarak "sınır ötesi döviz ve işletme ödemeleri hizmeti" olarak konumlandırılmıştır; giriş noktası ise gerçek hayatta mevcut olan iş sistemleridir, yeni bir zincir ekosistemi oluşturmak değil. "Mevcut sistemin uzantısı" yaklaşımı, Hong Kong Para Otoritesi'nin vurguladığı "gerçek ekonomi ile entegrasyon" denetim tonuyla tam bir uyum içindedir.
Şirket Ödemesi: C son kullanıcı cüzdanı yapmak değil, B son kullanıcı uzlaşma aracı yapmak
JD Stabilcoin projesi, B2B seviyesinde bir uzlaşma aracıdır. CEO Liu Peng'in Bloomberg röportajındaki ifadelerine göre, amacı, kurumsal müşterilere farklı ülkelerin fiat para birimleri arasında daha verimli bir değişim aracı sunmak ve geleneksel sınır ötesi uzlaşmada aracılık aşamalarını ve döviz kaybı maliyetlerini azaltmaktır.
Bu, JD sabit parasının öncelikle üstlendiği işlevin "şirket döviz dönüşüm verimliliğinin artırılması" olduğunu, dolaşım yolunun doğal olarak kapalı olduğunu ve kullanıcıların durumun net ve kontrol edilebilir olduğunu ifade eder. Düzenleyiciler açısından, bu yüksek belirginlikteki senaryolar son derece kabul edilebilir: spekülatif işlem içermiyor, perakende yatırımcılara yönelik değil, risk kontrol edilebilir ve kullanım amacı belirgin - bu, idealdeki "finansal teknoloji güçlendirme aracı"dır, "yarı finansal varlık" değil.
Off-chain entegrasyonu: Mevcut tedarik zinciri finansmanı ve sınır ötesi ödeme kapalı döngüsü ile bağlantı
JD, sınır ötesi işlerinde tedarik zinciri finansmanı, sınır ötesi ödeme ve depo teslimatı gibi sistemleri kurdu. Stabilcoin'in entegrasyonu, aslında "blok zinciri üzerindeki belge + blok zinciri dışındaki uygulama" mantığının doğal bir uzantısıdır. Piyasalardaki çoğu Web3 projesinin "önce token çıkar, sonra senaryo bul" yoluna kıyasla, JD'nin kendisi talep tarafına sahip olduğundan, doğal olarak stabilcoin kullanım senaryoları oluşturabilir.
Başka bir deyişle, JD'nin stabil coin'i "yaygın hale getirmek" için değil, mevcut sistemdeki para akışı sorunlarını çözmek için kullanılıyor: çoklu para birimi ödemelerinin şeffaf olmaması, yüksek işlem ücretleri, para transferinin belirsiz sürelerde gerçekleşmesi gibi. Bu sistemde, stabil coin C tarafında bir gösteriş değil, B tarafında verimliliği artırma aracıdır.
Regülasyon Dostu: Senaryo Yolu Açık, Kullanıcılar Doğrulayabilir, Gelir Tahmin Edilebilir
DeFi protokolleri ve sözleşme mekanizmaları aracılığıyla "ankraj ilişkileri" inşa eden birçok stabilcoin modeline kıyasla, Jingdong'un sunduğu, "açıklanabilir, bildirilebilir, kontrol edilebilir" bir ticari uygulama yoludur.
Amacı, likidite havuzları veya token pazarları oluşturmak değil, düzenleyicilere net bir şekilde açıklamaktır: Bu stabilcoin hangi şirkete veriliyor, hangi senaryolar için kullanılıyor ve kullanıldıktan sonra nasıl hesaplanıyor, süreçte her adımda KYC, denetim ve izlenebilirlik mekanizması bulunmaktadır. Bir bakıma, bu daha çok "düzenleyici haritasında çalışan bir zincir üzerindeki hesaplaşma belgesi" ne yakın, serbest piyasa ticaret varlığı değil.
Sonuç
JD stabilcoin projesi bir gerçeği kanıtladı: Stabilcoinlerin kurumsal bir çerçeveye girdiği bugünlerde, projenin "yapısal uyum yeteneği" başarının ana değişkeni haline gelmektedir.
Ne kimin önce jeton çıkardığı, ne de kimin akıllı sözleşmeleri daha iyi anladığıdır; asıl önemli olan, düzenleyiciler tarafından kabul edilen, senaryolar tarafından doğrulanan ve pazar tarafından tanınan tam bir yapıyı inşa edebilmektir. Bu yapı, yalnızca bir beyaz kitapla hayal edilmez; uygulanması gerekmektedir:
Yerelleştirilmiş édisyonlar ve rezerv ayrılmış hesaplar;
Finansal standartlara uygun temizleme ve uzlaşma sistemi ile risk kontrol mekanizması;
Açık bir sahne değer döngüsü, özellikle B tarafının gerçek ihtiyaçları.
Başka bir deyişle, gelecekteki stablecoin'ler "kripto projelerinin bir uzantısı" değil, "altyapı seviyesindeki işletmelerin yeni bir yolculuğu"dur.
Portal Labs, gerçek yararın "regülasyonun gevşemesi" şeklinde değil, "kurumsal istikrar + uyum yeteneğinin yükselmesi" biçiminde kademeli olarak serbest bırakılacağına inanmaktadır.
Bu alana girmek isteyen şirketler için sormaları gereken ilk soru şudur: Bir finansal ihraççı olmaya hazır mıyım?
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Stablecoin uyumluluk üretimi: JD yapısı işletme lisansı yolunu ortaya koyuyor
Yazı: Portal Labs
Başlık: Jingdong yapısına göre, hangi tür işletmeler uyumlu bir şekilde stabilcoin çıkarabilir?
21 May 2025, Hong Kong Legislative Council passed the "Stablecoin Regulation Draft", paving the way for the compliant issuance of stablecoins in Hong Kong. Subsequently, the Web3 market, especially in China (Mandarin) market, will focus on the internet giants participating in the sandbox program.
6 Haziran'dan bu yana, JD.com'un öncülüğünde, stablecoin ile ilgili haberler Çin'deki tartışmaları alevlendirdi. 17 Haziran'da, Sina Finans'ın haberine göre, JD.com'un kurucusu Liu Qiangdong, JD.com'un dünya genelindeki tüm ana para birimi ülkelerinde stablecoin lisansı almak istediğini ve dünya genelindeki şirketler arasında döviz transferlerini gerçekleştirmek istediğini belirtti. 18 Haziran'da, JD Coin Chain Teknolojisi CEO'su Liu Peng, "Bloomberg Businessweek" ile yaptığı bir röportajda, Hong Kong Doları ve çoklu para birimleri için stablecoin'lerin Hong Kong Merkez Bankası'nın "sandbox" testlerinde başarılı bir şekilde ilerlediğini ve bu yılın 4. çeyreğinde lisans alarak resmi olarak piyasaya sürülmeyi umduklarını açıkladı.
Her zamanki gibi, Hong Kong'da olumlu bir bilgi olduğunda, yurtiçinde her zaman "yurtiçi açılış sinyali" sesleri duyuluyor, bu sefer de durum farklı değil. Ancak, beklentiler olabilir, ama bir sektör oyuncusu olarak, Portal Labs yine de yüzeyin ötesine bakılması gerektiğini düşünüyor ve temel mantığı görmeli.
Peki, neden Jingdong, Çin'in internet devlerinden biri olarak, stablecoin çıkarabiliyor? Bunun nedeni, temel altyapısının Hong Kong'da stablecoin çıkarma koşullarını karşılamasıdır. (Evet, yanlış duymadınız, sadece Hong Kong.)
Projenin kendisinin yapısına bakıldığında, uyum yolu, girişimci ve iş konumu son derece açıktır.
JD Stablecoin Projesi Temel
JD'nin Hong Kong'da stabilcoin projesini ilerletebilmesinin ön koşulu, altyapısının Hong Kong stabilcoin düzenlemesinin "ihraççı taraf" için belirlediği temel gereklilikleri karşılamasıdır. Hong Kong Stabilcoin Taslağı'na göre, ihraççının:
Jingdong Coinlink Technology Hong Kong Limited'nin kurulması, bu düzenleyici konteynerin sistem gereksinimlerini karşılamak amacıyla gerçekleştirilmiştir. Şirketin kayıtlı adresi Hong Kong'dur, hissedarı Jingdong Teknoloji Grubu'dur ve bağımsız bir tüzel kişilik statüsüne sahiptir, bu da ana şirketle mali, mülk ve iş açısından ayrım yapabilmesini sağlar. Bu yapı düzenlemesi, yalnızca ihraççı için temel nitelikleri karşılamakla kalmaz, aynı zamanda iş operasyonlarının kum havuzunda test edilmesi, risk değerlendirmesi ve resmi lisans verme süreçlerinde bağımsız uyum yanıtı vermesini de garanti eder.
Uyum perspektifinden bakıldığında, neden doğrudan JD Group'un lisans başvurusunda bulunmadığı? Sebep, JD'nin ana karada büyük bir grup olarak, Hong Kong stabilcoin yönetmeliği altında "yerel kayıtlı ihraççı" olamamasıdır. Tam mülkiyetine sahip bir yan kuruluş kurarak, grup teknolojik ve kaynak yönünden birliğini sağlayabilir ve bağımsız bir varlık olarak Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi'nin denetimine tabi olabilir. Böylece, ihraççı ile rezerv yönetimi ve uyum raporlaması arasındaki yasal ilişkiyi tamamlayabilir.
Bu düzenleme, Circle'ın ABD'de Circle Internet Financial LLC'yi USDC ihraççısı olarak kurma mantığıyla özünde bir fark taşımamaktadır: "ihraççı" bağımsız ve denetlenebilir bir yasal kimliğe sahip olmalı, yerel düzenlemeleri ve iş derinliği gereksinimlerini kabul etmeli, ana şirketin genel yeterliliğine dayanarak telafi etmemelidir.
Yani, JD, "Çin'de" olduğu için değil, "Hong Kong'da ve Hong Kong düzenleyici gerekliliklerini karşıladığı için" stabil coin kum havuzuna katılma yeterliliğine sahiptir. Bu, projenin kuruluşunun ilk prensibidir ve kopyalanıp kopyalanamayacağını belirlemenin ön koşuludur.
JD Stabilcoin Proje Tasarımı
Regülasyona uygun nitelikleri karşılamak, stablecoin'lerin uyumlu bir şekilde ihraç edilmesinin sadece başlangıcıdır. Gerçekten "ihraç edilebilir" olmak için anahtar, tasarım yeteneğidir - yani bir kurumun düzenlenmiş, denetlenebilir ve geri alınabilir bir stablecoin ihraç ve işletme sistemi kurup kuramayacağıdır.
Bu yetenek genellikle üç düzeyde kendini gösterir: yönetim yapısı, finansal kapasite ve altyapı.
Yönetim Yapısı: Grup Ayrılmasından Bağımsız Risk Kontrolü Sistemi Düzenlemesine
Hong Kong'un "Stablecoin Taslak Yönetmeliğine" göre, ihraççıların bir dizi yönetim seviyesine dair düzenleyici gereklilikleri karşılaması gerekmektedir: iç denetim, risk yönetimi ve bilgi açıklama mekanizmaları oluşturulması ve yönetim kurulu sorumluluk sınırları ile yasal düzenleyici yükümlülüklerin netleştirilmesi. Amacı, ihraççıları yarı finansal kuruluşlar olarak kabul edip, şeffaf bir yönetim yapısıyla denetime tabi tutmaktır.
JD Coin Chain Technology'nin bir sandbox pilot kuruluşu olmasının temel nedeni, ana şirketinin bir internet devi olması değil, kendi içinde "yarı finansal ihraççı" yönetim yapısına sahip olmasıdır. Kamuya açık verilere göre, şirketin yasal belgelerinde bağımsız yönetim kurulu yapısı bulunmakta ve Hong Kong yerel yasalarıyla uyumlu olarak mali rapor denetimi ve günlük denetim raporları sunulmaktadır. Bu, ihraç faaliyetlerinin ana grubun garantisi veya itibarıyla değil, "kendi yönetim sistemi" aracılığıyla yasal sorumluluk taşıdığı anlamına gelmektedir.
Fon Yapısı: Uygunluk Rezerv Mekanizması ve Yüksek Kredi Eşiğinin Arkasında
Hong Kong'un stabilcoinler için rezerv gereksinimleri son derece katıdır: yalnızca %100 teminat gerektirmekle kalmaz, aynı zamanda "kaliteli ve yüksek likiditeye sahip varlıklar" ile oluşturulmalıdır, örneğin Hong Kong Doları, banka mevduatları, kısa vadeli devlet tahvilleri vb. Ayrıca, varlıkların ayrıştırılması ve denetimi için özel bir saklama hesabı oluşturulmalıdır.
Bu eşik, orta ve küçük ölçekli kripto projelerinin büyük bir kısmını doğal olarak dışlamaktadır; yalnızca güçlü finansal kaynaklara ve risk yönetimi yeteneğine sahip şirketler bu alanda başarılı olabilir. Günlük nakit akışı bol olan büyük bir işletme olan JD.com, eşit yedek hesaplar kurma ve finansal kurumlarla varlık yönetimi işbirliği yapma kapasitesine sahiptir. Edinilen bilgilere göre, kum havuzundaki test süresi boyunca stabilcoin değişim ve geri alma mekanizması oluşturmuştur ve kullanıcıların "nominal değer üzerinden, ek ücret olmadan" fiat para birimini geri alabileceklerini taahhüt etmiştir; bu, taslakta belirtilen temel gerekliliklerle uyumludur.
Daha da önemlisi, istikrarlı paraları sanal varlıklara bağlı değil, Hong Kong Doları veya çoklu para birimlerini teminat olarak kullanarak düzenleyici kabul edilebilirliğini artırıyor. Bu tür rezerv mekanizmalarının arkasındaki risk maruziyeti görece kontrol edilebilir olup, kripto piyasasında "algoritmik" veya "blok zinciri teminatı" temelli çözümlerden belirgin şekilde ayrılmaktadır.
Altyapı kapasitesi: Tasfiye, doğrulama ve uyumluluğu bağımsız olarak tamamlama yeteneği
Stablecoin ihraç etmek bir teknik yenilik değil, "uyumlu finansal altyapı"nın yeniden inşasıdır. Maliye Otoritesi'nin denetim çerçevesinde, ihraççıların bir temizleme ve uzlaşma sistemi, kimlik doğrulama süreçleri, KYC/AML mekanizmaları, sistem denetimi ve acil durum yanıt yeteneklerine sahip olmaları gerekmektedir. Kısacası, stablecoin sadece bir akıllı sözleşme yazmak ve bir ön yüz oluşturmakla ihraç edilemez, bu bir sistem mühendisliği meselesidir.
Bu alanda, JD.com uzun süredir e-ticaret ödemeleri, tüketici finansmanı ve sınır ötesi ödemeler gibi B tarafı senaryolarında zengin bir deneyim biriktirmiştir. Şirketin yan kuruluşu JD Technology, daha önce birden fazla ödeme ve hesap sistemi kurmuş, milyon seviyesindeki finansal kullanıcıları işletme yeteneğine sahip olmuştur. Bu, stabilcoinler için doğal bir altyapı sağlamaktadır. Başka bir deyişle, JD.com "blok zinciri tokeni" değil, gerçek bir değişim mekanizmasına sahip bir "finansal araç" sunmaktadır.
Buna karşılık, birçok kripto yerel projesi, yurtdışında lisansa sahip olsalar bile, gerçek işletmelerinde gerekli altyapıyı kurmakta zorluk çekiyor ve bu nedenle Hong Kong düzenleyicisinin "stabil coin sisteminin tüm süreçlerinin kontrol edilebilir olması" konusundaki temel gereksinimini karşılayamıyor.
JD Stabil Coin İş Senaryosu
Regülasyonun temel talebi sadece "gönderebilir misin" değil, aynı zamanda "gönderdikten sonra, regülasyonun gözetiminde çalışabiliyor musun"dur. Bu açıdan bakıldığında, stabil coinlerin kullanım senaryosu sadece ticari genişleme mantığı değil, aynı zamanda regülasyon güveninin bir köprüsüdür.
Bu noktada, JD.com'un stablecoin projesi kesin olarak "sınır ötesi döviz ve işletme ödemeleri hizmeti" olarak konumlandırılmıştır; giriş noktası ise gerçek hayatta mevcut olan iş sistemleridir, yeni bir zincir ekosistemi oluşturmak değil. "Mevcut sistemin uzantısı" yaklaşımı, Hong Kong Para Otoritesi'nin vurguladığı "gerçek ekonomi ile entegrasyon" denetim tonuyla tam bir uyum içindedir.
Şirket Ödemesi: C son kullanıcı cüzdanı yapmak değil, B son kullanıcı uzlaşma aracı yapmak
JD Stabilcoin projesi, B2B seviyesinde bir uzlaşma aracıdır. CEO Liu Peng'in Bloomberg röportajındaki ifadelerine göre, amacı, kurumsal müşterilere farklı ülkelerin fiat para birimleri arasında daha verimli bir değişim aracı sunmak ve geleneksel sınır ötesi uzlaşmada aracılık aşamalarını ve döviz kaybı maliyetlerini azaltmaktır.
Bu, JD sabit parasının öncelikle üstlendiği işlevin "şirket döviz dönüşüm verimliliğinin artırılması" olduğunu, dolaşım yolunun doğal olarak kapalı olduğunu ve kullanıcıların durumun net ve kontrol edilebilir olduğunu ifade eder. Düzenleyiciler açısından, bu yüksek belirginlikteki senaryolar son derece kabul edilebilir: spekülatif işlem içermiyor, perakende yatırımcılara yönelik değil, risk kontrol edilebilir ve kullanım amacı belirgin - bu, idealdeki "finansal teknoloji güçlendirme aracı"dır, "yarı finansal varlık" değil.
Off-chain entegrasyonu: Mevcut tedarik zinciri finansmanı ve sınır ötesi ödeme kapalı döngüsü ile bağlantı
JD, sınır ötesi işlerinde tedarik zinciri finansmanı, sınır ötesi ödeme ve depo teslimatı gibi sistemleri kurdu. Stabilcoin'in entegrasyonu, aslında "blok zinciri üzerindeki belge + blok zinciri dışındaki uygulama" mantığının doğal bir uzantısıdır. Piyasalardaki çoğu Web3 projesinin "önce token çıkar, sonra senaryo bul" yoluna kıyasla, JD'nin kendisi talep tarafına sahip olduğundan, doğal olarak stabilcoin kullanım senaryoları oluşturabilir.
Başka bir deyişle, JD'nin stabil coin'i "yaygın hale getirmek" için değil, mevcut sistemdeki para akışı sorunlarını çözmek için kullanılıyor: çoklu para birimi ödemelerinin şeffaf olmaması, yüksek işlem ücretleri, para transferinin belirsiz sürelerde gerçekleşmesi gibi. Bu sistemde, stabil coin C tarafında bir gösteriş değil, B tarafında verimliliği artırma aracıdır.
Regülasyon Dostu: Senaryo Yolu Açık, Kullanıcılar Doğrulayabilir, Gelir Tahmin Edilebilir
DeFi protokolleri ve sözleşme mekanizmaları aracılığıyla "ankraj ilişkileri" inşa eden birçok stabilcoin modeline kıyasla, Jingdong'un sunduğu, "açıklanabilir, bildirilebilir, kontrol edilebilir" bir ticari uygulama yoludur.
Amacı, likidite havuzları veya token pazarları oluşturmak değil, düzenleyicilere net bir şekilde açıklamaktır: Bu stabilcoin hangi şirkete veriliyor, hangi senaryolar için kullanılıyor ve kullanıldıktan sonra nasıl hesaplanıyor, süreçte her adımda KYC, denetim ve izlenebilirlik mekanizması bulunmaktadır. Bir bakıma, bu daha çok "düzenleyici haritasında çalışan bir zincir üzerindeki hesaplaşma belgesi" ne yakın, serbest piyasa ticaret varlığı değil.
Sonuç
JD stabilcoin projesi bir gerçeği kanıtladı: Stabilcoinlerin kurumsal bir çerçeveye girdiği bugünlerde, projenin "yapısal uyum yeteneği" başarının ana değişkeni haline gelmektedir.
Ne kimin önce jeton çıkardığı, ne de kimin akıllı sözleşmeleri daha iyi anladığıdır; asıl önemli olan, düzenleyiciler tarafından kabul edilen, senaryolar tarafından doğrulanan ve pazar tarafından tanınan tam bir yapıyı inşa edebilmektir. Bu yapı, yalnızca bir beyaz kitapla hayal edilmez; uygulanması gerekmektedir:
Başka bir deyişle, gelecekteki stablecoin'ler "kripto projelerinin bir uzantısı" değil, "altyapı seviyesindeki işletmelerin yeni bir yolculuğu"dur.
Portal Labs, gerçek yararın "regülasyonun gevşemesi" şeklinde değil, "kurumsal istikrar + uyum yeteneğinin yükselmesi" biçiminde kademeli olarak serbest bırakılacağına inanmaktadır.
Bu alana girmek isteyen şirketler için sormaları gereken ilk soru şudur: Bir finansal ihraççı olmaya hazır mıyım?