LP artık Hong Kong'a gitti.

Yazar: Fu Qisen

Goldman Sachs Asya ekiplerini küçültmeye çalışırken, DBS Bank Hong Kong'da 'Milyon Dolarlık Yıllık Maaş ile Zenginlik Danışmanı Aranıyor' reklam panosunu dikti - sadece 3 ayda %86'lık bir performans artışı, bu Singapur bankasının neyi kokladığını gösteriyor?

Haziran 2025'te, DBS Bank, önümüzdeki üç yıl içinde Hong Kong'da 100 yeni varlık yönetimi danışmanı istihdam edeceğini ve tamamen yeni bir amiral gemisi varlık merkezi kurmayı planladığını açıkladı.

Bu, sıradan bir bankanın rutin genişlemesi değil. DBS, Güneydoğu Asya'nın en büyük bankası ve Singapur'un üç yerel bankasından biri olup, 2024 sonunda 730 milyar doları aşan varlık yönetimi yapmaktadır. Bu adım, zamanlaması açısından pek uygun görünmüyor - uluslararası yatırım bankalarında işten çıkarmalar devam ediyor, jeopolitik riskler giderek belirginleşiyor ve Hong Kong'daki "beyin göçü, sermaye kaçışı" tartışmaları henüz sona ermedi.

Ancak, böyle temkinli bir piyasa ortamında, DBS zıt bir strateji izlemeyi seçti ve hızlı bir şekilde hareket etti, standartları yüksek tuttu. Sadece insan kaynağı yatırımıyla kalmayıp, Kuzey Asya Bölgesi Müdürü Pang Huayi, DBS'nin Hong Kong'da kripto para hizmet lisansı başvurusu yapmayı planladığını ve yerel müşterilere dijital varlık dağıtım kanalları sunmayı hedeflediğini açıkladı. Ayrıca, Hong Kong'un "belirgin ve ileri görüşlü" sanal varlık düzenleme sistemini yüksek bir şekilde değerlendirdi.

Bu, sıradan bir iş genişlemesi değil, sistemsel avantajlara ve gelecekteki varlık yapısına yönelik bir bahistir. Başlıktaki "stabilcoin" sadece bir giriş, daha büyük bir oyun tahtası ise Hong Kong'un inşa ettiği finansal altyapıdır - offshore RMB, sanal varlıklar ve sınır ötesi varlık yönetimini kapsayan yeni bir koridordur.

DBS, Hong Kong'un şu anını değil, onun "blok zinciri üzerinde RMB varlık merkezi" olarak geleceğini bahis yapıyor.

Hong Kong'a karşı ilerleme!** DBS ne tür bir zenginlik şifresi kokladı?**

DBS Bank'ın Hong Kong'daki genişlemesi geçici bir karar değil. Son iki yılda, Çin içindeki yeni zengin sınıfın sınır ötesi varlık dağılımı ihtiyacını, Asya varlık yönetimi pazarındaki bir sonraki büyüme dalgasının temel gücü olacağına dair sessiz bir yargıyı tamamladı.

2023-2025 yılları arasında Hong Kong'un fon akış verilerine bakıldığında, DBS'nin değerlendirmesinin hiç de şaşırtıcı olmadığı görülecektir. 2023 yılında, Hong Kong özel servet yönetimi sektörü 341 milyar HKD net fon girişi sağladı ve bu, bir önceki yıla göre neredeyse iki katına çıktı; 2024 yılından itibaren Hong Kong'un "Yeni Sermaye Yatırımcıları Göçmenlik Programı" (CIES) yeniden başladı ve sadece bir yılda 1200'ün üzerinde başvuru aldı, bu da 37 milyar HKD doğrudan yatırım getirmesi bekleniyor. Planın optimize edilmesinin ardından, sadece 2025 yılının Mart ayında yapılan başvuru sayısı %440 oranında bir artış gösterdi. Bu yoğun başvuru, Hong Kong'un varlık platformu işlevinin geri dönüşüne yönelik doğrudan bir oy kullanma anlamına geliyor.

DBS için bu veriler makro bir referans değil, doğrudan iş geri bildirimi. DBS Hong Kong Bölgesi Perakende ve Varlık Yönetimi İş Birimi Müdürü Mao Anjie'ye göre, 2024'ün başından bu yana DBS Hong Kong'un varlık yönetimi iş geliri yıllık %86 artış gösterdi, sınır ötesi müşterilerin oranı ise beş yıl önceki %20'den %40'a yakın bir seviyeye yükseldi ve önümüzdeki iki üç yıl içinde %50'yi aşması bekleniyor.

Daha derin bir toparlanma belirtisi, zenginlik yapısındaki değişimle de kendini göstermektedir. Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu ile Özel Varlık Yönetimi Derneği tarafından ortaklaşa yayımlanan 2024 yılı sektör raporuna göre, katılımcı kuruluşların üçte birinden fazlası, yeni müşteri varlıklarının ana kaynağının Çin ana karası olduğunu belirtmekte ve bu oran sürekli olarak artmaktadır. Aynı zamanda, 2023-2024 döneminde Hong Kong'daki kripto para ticaretinin toplam değeri %85,6 artarak Doğu Asya bölgesinde en hızlı büyüme göstermiştir; sanal varlık ETF'lerinin onaylanmasının ardından, perakende yatırımcıların katılım isteği de belirgin bir şekilde artmıştır.

DBS'nin yanıt stratejisi açıktır: sadece Hong Kong'daki zengin yönetim merkezi ağını sürekli genişletmekle kalmayıp, ayrıca içerde müşteri yöneticileri için büyük bir alım planı uygulamış, "gerçek zamanlı döviz işlemleri" fonksiyonunu hayata geçirmiştir. Mobil cihazlarda 7x24 saat döviz işlemlerinin banka ana platformuna entegre edilmesiyle daha esnek bir sınır ötesi yapılandırma yeteneği sağlanmıştır.

Sıklıkla göz ardı edilen bir sinyal, 2024 Mayıs'ında DBS Bank (Hong Kong)'un Çin Döviz Ticaret Merkezi bankalar arası döviz pazarının üyesi olarak resmi olarak kabul edilmesidir. Bu, Çin toprakları içinde döviz borç alma ve repo işlemlerine doğrudan katılabileceği anlamına geliyor ve RMB'nin uluslararasılaşması ile sınır ötesi düzenleme ağında daha yüksek bir aracılık rolü oynamasına olanak tanıyor. DBS, bu gelişmeyi yüksek sesle duyurmadı, ancak Çin'in finansal yapısını bilenler için bu tür nitelikler genellikle pazarlama faaliyetlerinden daha stratejik bir anlam taşır.

Bu arada, DBS Hong Kong'un üst düzey yöneticileri, Hong Kong'da kripto varlık hizmet lisansı için başvuruda bulunduklarını doğruladılar. Bu, Singapur'un olgun kripto ticaret platformu ile tamamlayıcı bir ilişki içindedir. DBS Kuzey Asya Bölgesi Başkanı Paul Yang, bir röportajda Hong Kong'un düzenleyici ortamının daha net olduğunu ve politikaların daha kesin olduğunu belirtti. Gelecekte, varlık müşterilerine kripto varlıkların 'portföydeki küçük bir kısmını' sunacaklarını, sanal para piyasasına tam saldırı düzenlemeyeceklerini ifade etti - bu, yüksek net değerli müşterilerin 'dijital varlık tahsisini artırma' fakat 'risk maruziyetini kontrol etme' gereksinimlerine uygun, dikkatli ve hassas bir stratejidir.

Makro risklerin dağılmadığı, sermaye kaçışının hâlâ devam ettiği bir ortamda, Hong Kong bu "finans köprüsü" olarak, Çin zenginliğini küresel piyasalarla yeniden bağladı ve DBS, stratejik yanıt veren ilk yabancı bankalardan biri oldu.

**Anakarada Yeni Zenginlerin Güney Göçü: **Bir Riskten Kaçış ve Yeniden Dağıtım Seçimi

Eğer DBS'nin düzeni, bir kurumun trendlere yönelik önceden bir değerlendirmesi ise, o zaman geçtiğimiz yıl büyük miktarda ana karasal fonun Hong Kong'a akışı, piyasanın verdiği gerçek bir yanıt gibi görünüyor.

2023 yılından bu yana, ana karada zengin bireylerin varlık dağılımı sessizce değişmeye başladı. Gayrimenkul piyasasındaki durgunluk, yatırım getirilerinin düşmesi gibi etkenlerin etkisiyle, geleneksel varlık portföyü giderek çekiciliğini yitirmekte. Aynı zamanda, RMB döviz kuru dalgalanmaları, sıkı düzenlemeler ve yurtiçi ile yurtdışı varlık dağıtım kanallarının daralması, birçok yatırımcıda servetin güvenliği ve uzun vadeli istikrarı konusunda yeni kaygılar doğurdu. Artık hem sistem şeffaflığı olan hem de sınır ötesi likidite ve çeşitlendirilmiş dağıtım yeteneğine sahip bir varlık transfer yeri arayışına girdiler - Hong Kong, tekrar gündemlerine girdi.

En son veriler durumu yeterince açıklıyor. 2024 Nisan'ında, "Sınır Ötesi Yatırım Hesabı 2.0" genişletildiğinde, kuzeye akan fonların net girişi 22.3 milyar Hong Kong Doları'na ulaştı, bu da geçen ayın neredeyse iki katı. Bazı özel banka müşteri yöneticilerine göre, bu basit bir arbitraj değil, "varlık devrinin" başlangıcı.

Bu müşteri grubunda en hızlı büyüyenler geleneksel ultra yüksek net değerli bireyler değil, 500 bin ile 1 milyon dolar arasında varlığa sahip olan ve yeni orta sınıf veya işletme sahipleri olarak adlandırılan "iki yüksek net değerli bireyler"dir. Varlıkları hala birikim aşamasındadır ve varlıkların uygunluğu, esnekliği ve miras bırakma özellikleri konusunda daha yüksek talepleri vardır; bu da onları büyük özel bankaların şu anda hedeflediği bir grup haline getirmektedir. Hong Kong Özel Varlık Yönetimi Derneği'nin beklentisi, önümüzdeki beş yıl içinde bu grubun müşteri yapısındaki payının %20'den %28'e yükseleceğidir.

Fon akışında belirgin bir değişim meydana geldi. Düşük faiz ortamında, Hong Kong yerel bankaları bir dönem %10 yıllık getiri sunan mevduat faiz oranları açıkladı ve bu, birçok ana karasal yatırımcı için yuan devalüasyonuna karşı bir korunma aracı haline geldi. Aynı zamanda, Hong Kong sigorta ürünlerinin cazibesi sürekli artıyor; bunun arkasında sadece getiri düzeyi değil, aynı zamanda bu ürünlerin sınır ötesi servet aktarımındaki yasallığı ve belirliliği de bulunuyor. Ana karasal varlıkların yurtdışına çıkışı giderek kısıtlandığı bir ortamda, Hong Kong, hala net bir politika alanına sahip olan nadir bölgelerden biri haline geldi.

Büyük bankaların hesap açma verileri bu eğilimi doğruladı. HSBC Hong Kong, 2023 yılında yeni hesap açma sayısının pandemi öncesine göre iki katından fazla arttığını ve bunların büyük çoğunluğunun ana karadan müşteriler olduğunu belirtti; Citibank, UBS gibi kurumlar da son dönemde aile ofislerine özel hizmetler için kaynak tahsisini artırdı. Müşteri profili, artık hangi ürünü seçecekleri yerine, Hong Kong'da döviz varlıkları, vergi düzenlemeleri, hukuki yapılar ve miras iradesi dahil olmak üzere kapsamlı bir planlama nasıl yapılacağına daha fazla odaklandıklarını gösteriyor.

Hong Kong'un bu müşterileri çekebilmesinin anahtarı, eşsiz kesişim yeteneğidir: hem RMB ile ABD Doları sistemlerini bağlayabilmesi hem de olgun bir güven hukuku hizmetine ve açık bir yatırım ürünleri havuzuna sahip olması. Kısacası, şu anda Çin varlıklarını küresel pazarlarla yasal olarak bağlayabilen tek arayüz olmaya devam etmektedir.

DBS için, bu tür "yeni zengin müşterilerin" gelişi bir tesadüf değil, aksine yeni bir müşteri yapısı dönüşümünün fırsatıdır. Özellikle ultra yüksek net değerli müşterilere özel yönetim hizmetlerinden, daha geniş bir orta ve yüksek net değerli müşteri grubuna geçiş yaparak, DBS gibi özel bankalar kendi değer zincirlerini yeniden tanımlıyor. Hong Kong ise, bu rol dönüşümünü tamamlamak için gerekli tüm koşulları sağlıyor.

Sanal Varlıkların "Doğru İsimlendirilmesi": **** Hong Kong'un Varlık Yönetimi için "Yeni Temel" Olması

Bu yılki Asya Özel Bankacıları Konferansı'nda bir DBS iç kaynağı, müşterilerin sanal varlıklara olan ilgisinin, giderek spekülatif özelliklerden, geleneksel varlık portföyleriyle olan tamamlayıcı potansiyeline doğru kaydığını açıkladı. Bahsettiği şey, hangi kripto paranın fırladığı değil, Hong Kong'un stabilcoin, varlık tokenizasyonu (sözde tokenizasyon, gayrimenkul, sanat eserleri veya özel sermaye gibi "hacimsel" varlıkları, blok zincirinde kolayca dolaşabilen "dijital bloklar" haline getirmek) ve ETF sistemi konusundaki ilerlemesinin, kripto paraların kendisinden daha önemli bir sinyal verdiği; finansal altyapının evriminin, özel servet dağılımı mantığını etkilemeye başladığıydı.

Gerçekten, 2023'ten 2024'e kadar Hong Kong'un sanal varlık düzenlemesi konusundaki adımları, Doğu Asya bölgesinde en sistematik ve en etkili örnek olarak kabul edilebilir. En önemli gelişim, 2024 Nisan ayında Hong Kong Menkul Kıymetler ve Futures Komisyonu'nun üç adet spot Bitcoin ETF'sinin listeye alınmasını onaylamasıdır; bu, Asya-Pasifik bölgesinde bir ilki temsil ediyor. Bu, küçük yatırımcıların kripto para alım satımında topluca hareket edeceği anlamına gelmiyor; aksine, kurumsal ve yüksek net değerli müşteriler nihayet izlenebilir, düzenlenebilir ve uyumlu dijital varlık tahsis kanallarına sahip oldular.

Müşteriler, sanal para birimlerine büyük bir ilgi gösterdi. 2024 Hong Kong Özel Varlık Yönetimi Raporu'na göre, geçtiğimiz yıl Hong Kong'daki kripto para ticaret hacmi %85.6 oranında artış gösterdi ve Doğu Asya bölgesinde en hızlı büyüme oranına sahip oldu. Müşterilerin ilgi tercihleri arasında, "yapay zeka", "biyoteknoloji" ve "sanal para birimleri" gibi üç yeni varlık sınıfının payı sürekli artış gösteriyor ve yüksek net değerli bireylerin geleneksel varlıkların dışındaki dağılım kombinasyonuna daha fazla ilgi gösterdiklerini ortaya koyuyor.

Özellikle mevcut yüksek faizli dolar ortamında, çoğu Asyalı varlıklı müşterinin ABD tahvilleri ve geleneksel tahvillere yönelik tahsis isteği azalmıştır. Daha fazla büyüme potansiyeline sahip ve aynı zamanda bir dereceye kadar dolar ödeme yollarından kaçınabilen varlık biçimlerini aramayı tercih ediyorlar. İşte bu nedenle, "stabilcoin" konusu DBS gibi özel bankalar içinde tekrar tekrar dile getirilmektedir.

Bu, kripto paranın fiyatındaki dalgalanmalarla ilgili değil, ancak bir sınır ötesi ödeme teknolojisi aracı olarak, doları aşarak offshore yuan ile değer karşılığı büyük çaplı işlemler gerçekleştirme potansiyeline sahip olmasıyla ilgilidir. Bir bakıma, stabilcoin'lerin arkasında, yuan'ın uluslararasılaşmasının "yeni altyapısı" bulunmaktadır.

Örneğin, Hong Kong Para Otoritesi, stabilcoin ihraç sandığını kurmayı teşvik etti ve rezerv gereksinimlerini, sınır ötesi ödeme kurallarını ve zincir üstü denetim mekanizmasını belirledi. Bu, DBS Bankası da dahil olmak üzere bankalara, kendi "dijital Hong Kong Doları kanallarını" veya "zincir üstü sınır ötesi varlık havuzlarını" oluşturmak için teknik ve uyum alanı sağladı ve önceden parçalı olan varlık dağılımı eylemlerini sistematik, şeffaf ve yapılandırılmış hale getirdi.

DBS bu konuda sadece bir gözlemci değil. Kuzey Asya Bölgesi Başkanı PANG Huayi, Hong Kong'un düzenleyici netliğinin sanal varlık hizmetlerini ilerletmek için bir ön koşul olduğunu açıkça ifade etti ve müşterilerin DBS hesap sistemi içinde dijital varlıklara doğrudan erişimini sağlamak için ilgili lisansları alma konusunda düşüncelere sahip olduklarını belirtti. Bu strateji agresif olmasa da, Hong Kong finansal kurumlarının ortak bir değerlendirmesini ortaya koyuyor: Sanal varlıkların değeri, yeni bir spekülasyon dalgası değil, geleneksel özel bankacılık hizmetlerinin bir uzantı aracı.

Daha da önemlisi, Hong Kong'un "stabilcoin + varlık tokenizasyonu + ETF" üçlü yapısı, kendi kendine konuşmak değil, uluslararası sermaye tarafından anlaşılan, kabul edilen hatta beklenen bir düzenleme dili inşa etmesidir. Özel bankalara verdiği mesaj nettir: Burada uyumlu iş yapmaktan, müşteri taleplerine yanıt vermekten çekinmeyin, düzenleme sizin için destek sağlayacaktır.

Bu anlamda, sanal varlıklar bu makalenin başlığındaki "başrol" değil, ancak Hong Kong'un varlık yönetim sisteminin yükseltilmesinde kritik bir temel taşını oluşturuyor. Taşıdığı, dolar dışı varlık dağılımı kanallarının yeniden yapılandırılmasıdır; Asya finansal sisteminin doların hakim olduğu bir düzende kurumsal olarak kendini inşa etmesidir.

Alternatif Varlıklar ve Dolar Dışı Dağılımın Yükselişi Altında Hong Kong

Yüksek faiz oranları, dolar dalgalanmaları ve döngü uyumsuzluğu, özel bankaları geleneksel varlık tahsis mantığını yeniden gözden geçirmeye zorlamaktadır. Daha önce sağlam bir portföy şablonu olarak görülen "altıda hisse senedi, dörde tahvil" altın kuralı yatırım stratejisi (60/40 stratejisi) giderek etkisini yitirmektedir - hisse senetleri ile tahviller arasındaki hedge ilişkisi zayıflamakta, giderek daha fazla müşteri daha savunmacı ve çeşitlendirilmiş varlıkları dahil etmeye başlamaktadır.

HSBC Güneydoğu Asya ve Hindistan Varlık Yatırımları Müdürü James Cheo, Küresel Özel Bankacılar Zirvesi'nde gelecekteki varlık portföylerinin "1/3 hisse senedi, 1/3 tahvil, 1/3 alternatif varlık" şeklinde yönelmesi gerektiğini vurguladı. Altın, özel kredi ve özel sermaye, ana yapılandırma seçenekleri haline geldi. BlackRock, Morgan Stanley gibi uluslararası kurumlar da alternatif varlıkları uzun vadeli stratejik bir yapılandırmanın parçası olarak yükseltti.

Asya pazarında, bu eğilim özellikle belirgindir. Yerel para birimindeki değer kaybı ve yurtiçindeki gelirlerin düşmesiyle, Güneydoğu Asya ve Çin anakarasından gelen yüksek net değerli müşteriler, giderek daha fazla yurtdışındaki "kesin varlıklar" dağılımına yönelmektedir; örneğin, Amerikan doları altın, euro tahvilleri, offshore RMB ürünleri ve Hong Kong sigortası gibi. DBS gibi yerel bankalara göre, bu yalnızca bir riskten korunma amacı gütmekle kalmaz, aynı zamanda müşterilerin varlık yönetiminin yurtiçinden küresel dağılıma geçişinin bir yansımasıdır.

Bu arada, RMB varlıklarının tahsis oranı bazı kuruluşlarda istikrarlı bir şekilde artmaktadır. Zhongjin, DBS gibi birçok üst düzey yönetici, "Bir Kuşak, Bir Yol" fon akışları ve Güneydoğu Asya altyapı projelerinde yerel para birimi ile hesaplama ilerledikçe, RMB'nin giderek daha fazla likidite ve büyüme potansiyeline sahip bir yatırım seçeneği haline geldiğini belirtmiştir. DBS ayrıca "RMB sınır ötesi ekosistemini" sürekli olarak inşa etmekte, ASEAN'da RMB ticaret ağı kurmakta ve Hong Kong'da 7/24 döviz eşleştirme platformu başlatarak müşterilerine özelleştirilmiş dolar dışı tahsis yolları sunmaktadır.

Alternatif varlıkların yükselişi, özel bankaların ürün sisteminin yeniden yapılandırılmasını zorunlu kılıyor. Hong Kong'da, DBS, UBS, HSBC gibi kurumlar, özel sermaye, tröst, sanat eserleri, stabilize coinler gibi "kenar varlıklar" üzerine araştırma yatırımlarını artırıyor; bu hizmetlerin bir kısmı, varlıkları 5 milyon ile 10 milyon dolar arasında olan orta sınıf zengin müşterilere yönelik genişlemeye çalışıyor. Bloomberg verilerine göre, bu grubun Hong Kong özel bankacılık müşteri yapısındaki payı artıyor ve önümüzdeki üç ila beş yıl içinde mevcut %20'den %28'e çıkması bekleniyor.

Bir anlamda, varlık yönetimi artık tek bir para birimi varlık dağıtım oyunu değil, zaman dilimleri, sistemler, para birimleri ve araçlar hakkında bir ayarlama. Altın, özel yatırım, tokenleştirilmiş varlıklar... Bu bir zamanlar zenginlik portföylerinin "yan karakterleri" olan varlıklar, şimdi sahneye doğru ilerliyor ve dolar varlıklarının ana karakterine meydan okuyor. Bu, Asya özel bankalarının sessiz ama derin bir yeniden dengelenme sürecinden geçtiğini gösteriyor; Singapur, Hong Kong ve Batı ile Doğu'nun üçlü paylaşımları arasında, Hong Kong hala sağlam bir avantajı elinde tutuyor.

"Offshore Dönüştürücü": Hong Kong'un Yeni Rolü

Hong Kong'un bugünkü anahtarı, ne kadar uluslararası sermaye çekebileceği değil, Renminbi'ye küresel finansal sistem tarafından kabul edilen bir ifade biçimi bulup bulamayacağıdır.

İster stablecoin olsun, ister zincir üzerindeki kanallar, özünde bir "teknolojik ihracat" türüdür - sermaye kontrolü sınırlarını parçalamazlar, ancak düzenleyici açıdan kontrol edilebilir bir çerçeve içinde, RMB için bir döngüsel tampon alanı oluştururlar: fonlar girebilir ve çıkabilir, yollar uyumlu ve izlenebilir, varlıkların sınır ötesi düzenlemelerine giderek daha duyarlı olan ana karadaki aileler için bu belirsiz ama uygulanabilir kurumsal alan, en gerçekçi ve en faydalı "açıklık"tır.

DBS Bank, bu ince eğilimi tam olarak yakaladı. Hong Kong stratejileri, yerel piyasaların önemini vurgulamak yerine, giderek şekillenen bir finansman yolunu takip ediyor: ana karadaki orta sınıf ailelerin yurtdışı varlık dağılımı, RMB'nin offshore akış esnekliği ve yeni ödeme altyapısına dayalı kombinasyon yeniden dengelenmesi. DBS açısından, "offshore RMB + zincir üstü varlık" kombinasyonu, öncü denemelerden, yüksek net değerli müşteriler için yeni bir norm haline geliyor.

Bu nedenle, dış dünya Hong Kong'un finans merkezi olma özelliğini kaybedip kaybetmediğini tartışırken, DBS ve onun meslektaşları, Hong Kong'un daha kritik bir rol üstlendiğini görüyor: bir "dönüştürücü" - Yuan varlıklarını, dünyanın anlayabileceği finansal dile (stablecoin, tokenizasyon, ETF) çevirerek, küresel fon ağına entegre ediyor. Bu temel taş sağlam durursa, yalnızca Hong Kong'un yeniden doğuş aracı değil, aynı zamanda Yuan'ın uluslararasılaşması için bir sonraki sıçrama tahtası olabilir.