Kripto piyasası yeni yapısı: Grayscale yatırım sıralamasındaki değişiklikleri incelemek

Hızla değişen şifreleme alanında, kurumsal sermayenin hareketleri genellikle piyasanın gelecekteki yönünü işaret eder. Şifreleme varlık yönetiminde öncü olan Grayscale Investments, her çeyrekte güncellediği Top 20 varlık listesini, kurumsal bakış açısına göre şifreleme piyasasının "hazine haritası" olarak nitelendirmekte ve bir sonraki aşama piyasa benimseme eğilimlerine dair derin bir öngörü çizmektedir.

2025'in üçüncü çeyreğinde, bu "hazine haritası" sessizce değişiyor: yeni yıldız Avalanche (AVAX) ve Morpho (MORPHO) listede yer alırken, eski dev Lido DAO (LDO) ve Layer 2 yıldızı Optimism (OP) maalesef sahneden çekiliyor. Bu girip çıkma arasındaki durum, kripto piyasasında hangi yön değişimlerini ortaya koyuyor? Gelin derinlemesine analiz edelim, 2025'in kripto yatırımındaki yeni anlatının perdesini aralayalım.

Yapısal Değişim Sinyalleri

Avalanche (AVAX): Zincir üzerindeki "nabız" güçlü atış

Avalanche, ölçeklenebilir ve özelleştirilebilir bir şifreleme geleceği tasvir ediyor. Eşsiz "kar topu konsensüs mekanizması" yüksek işlem hacmi, düşük gecikme ve merkeziyetsizlik sağlıyor, üç zincirli yapı alt saniye düzeyinde işlem sonluluğu garanti ediyor ve büyük ölçekli uygulamalar için bir temel oluşturuyor.

2025'te Avalanche'ın C-Chain işlem hacmi 250.000'den 1.200.000'e yükseldi, bu da Etna güncellemesinin ortalama işlem ücretlerini %90'dan fazla azaltması sayesinde oldu ve zincir üzerindeki canlılığı büyük ölçüde artırdı. Avalanche, GameFi ve kurumsal uygulama taleplerini hassas bir şekilde yakaladı, örneğin MapleStory Universe gibi oyunlar alt ağlarda başlatıldı. Ayrıca geleneksel dünyayı benimseyerek birçok Web2 devleriyle işbirliği yaparak gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesini teşvik etti ve Web3 ekonomisinin ana akıma sızmasının anahtarı haline geldi.

Grayscale, Avalanche'ı, teknolojik gelişimi, stratejik ekosistem genişlemesi ve Web2 ile entegrasyonu sayesinde oluşan "çok boyutlu büyüme tekerleği" ile umut verici buluyor. Bu, Layer 1 rekabetinin, daha geniş, gerçek ekonomik faaliyetler ve Web2/Web3 entegrasyon potansiyeli olan yeni bir alana kaydığını gösteriyor.

Morpho (MORPHO): "Transformers" tarzında merkeziyetsiz borç verme

Morpho, merkeziyetsiz borç verme için tamamen yeni bir kurumsal yol açıyor. Ethereum ve Base zincirine dayalı bir DeFi borç verme protokolü olarak, "Morpho Vaults" ve izole piyasalardan yararlanarak getirileri optimize ediyor ve güvenliği sağlıyor. Protokol tasarımı düşük işlem ücretlerine odaklanıyor ve birden fazla sıkı denetimden geçmiştir.

Morpho başarılı bir performans sergiliyor: Yıllık ücret geliri 100 milyon dolara ulaştı, toplam kilitli değer (TVL) 40 milyar doların üzerine çıkarak iki katına çıktı ve DeFi kredi alanında ikinci sırada sağlam bir yer edindi. Base zincirinde, TVL ve aktif kredi hacmi açısından en büyük protokol oldu. En üst düzey yatırımcılar 69 milyon dolardan fazla yatırım yaptı, bu da piyasa güvenini ortaya koyuyor.

Daha da önemli bir kilometre taşında, büyük bir ticaret platformu Morpho'yu ana uygulamasına entegre etti ve kullanıcıların Bitcoin teminatı ile USDC borç almasına izin verdi, bu da bugüne kadar en büyük DeFi kurumsal benimseme vakalarından biri. Morpho V2'nin yayımlanması, DeFi'yi geleneksel finansal kurumlara entegre etme kararlılığını daha da pekiştirdi.

Morpho'nun yükselişi, onun "DeFi kurumsal motoru" olarak potansiyelini doğruladı. Kurumların risk yönetimi ve uyum gereksinimlerini çok iyi biliyor, ayrıntılı piyasa tasarımı ve izinli piyasalara destekle, geleneksel finansın DeFi'ye girmesindeki zorlukları çözüyor. Grayscale'in ona ilgi duyması, DeFi verimliliğini artırma, riski azaltma ve geleneksel finansla etkili bir şekilde bağlantı kurabilme yeteneğine olan güvenindendir.

Eski oyuncular ayrılıyor: Lido ve Optimism'in vedası

Lido DAO (LDO): Likit teminat "İmparatorluk" ters rüzgarla karşılaştı

Lido DAO, Ethereum'un likit staking alanında tartışmasız bir "imparatorluk" deviydi ve yaklaşık %33'lük bir staking ETH yönetiyordu. Ancak başarının arkasında, merkeziyetçilik riski konusunda endişeler bulunuyor: "izinli" doğrulayıcı havuzları, LDO tokeninin temel yetkilere kontrolü ve Mayıs 2025'te doğrulayıcı düğümün sıcak cüzdanının hacklenmesi olayı, alarm zilleri çaldı.

2023'teki Ethereum Şanghay güncellemesi, ETH çekimine izin vererek Lido'nun likidite konusundaki "savunma duvarını" zayıflattı. Kullanıcılar daha fazla seçeneğe sahip oldu ve merkezi platformlara veya yeni ortaya çıkan saklama dışı rakiplere yöneldi. Yeniden staking yenilikleri de rekabeti artırdı.

Lido'nun kaldırılması, Grayscale'in "merkeziyet riski"ni yeniden değerlendirmesinin bir yansımasıdır. Şanghay güncellemesinden sonra, Lido'nun "merkeziyet" özelliği, rekabetin arttığı ve düzenlemenin netleştiği bir ortamda daha belirgin hale geldi. Grayscale, risk-getiri oranının artık çekici olmadığını düşünebilir. Lido'nun çıkışı, kurumsal yatırımcıların likit staking'e yönelik değerlendirme standartlarının yükseldiğini, daha fazla merkeziyetsizlik, yönetim şeffaflığı ve potansiyel düzenleyici risklere daha fazla önem verdiklerini göstermektedir.

Optimism (OP): Layer 2'nin büyük vizyonu, değer yakalama "kandırmacası" içinde sıkışmış.

Optimism, Ethereum'in Layer 2 ölçeklendirme çözümü olarak öne çıkan bir proje, işlem yeteneklerini artırma, Gas ücretlerini düşürme ve kullanıcı deneyimini iyileştirme görevini üstleniyor. "Süper zincir" (Superchain) vizyonu, OP Stack aracılığıyla birçok yıldız projeyi kendine çekti. Ancak, TVL ve aktiflik açısından hala rakiplerinin gerisinde kalıyor.

OP token, Optimism Collective'in merkeziyetsiz yönetim yapısının temelidir. Ancak gelir dağıtım modelinde bir "mit" var: Şu anda sıralayıcı gelirleri Optimism Vakfı'na ait olup, kamu mallarını finanse etmek için kullanılmakta, doğrudan OP token sahiplerine dağıtılmamaktadır. Gelecekte paylaşma umudu olsa da, bu belirsizlik token'ın doğrudan değer yakalamasını etkilemekte ve kurumsal yatırımcıların kafasında şüpheler uyandırmaktadır.

Ayrıca, Optimism yönetimi de sorunsuz değil. Düşük oy katılımı, ana katkı sahipleri ve erken yatırımcıların oylama süreci üzerindeki büyük kontrolü, "merkeziyetsizlik" taahhüdünün pratikte hala geliştirilmesi gereken alanlar olduğunu göstermektedir.

Optimism'in kaldırılması, Grayscale'in OP token'inin "değer yakalama mekanizması" üzerindeki derin sorgusunu daha çok yansıtıyor. Büyük bir ekosistem vizyonu, doğrudan token'ın net bir değerine dönüşemez. Kurumsal yatırımcılar, net ve doğrudan bir token değer yakalama yolunu tercih ederler. Düşük yönetişim katılımı ve çekirdek ekibin oy haklarındaki yoğunlaşma, kurumsal yatırımın karmaşıklığını ve riskini artırmaktadır. Layer 2 alanındaki yoğun rekabet karşısında, Grayscale OP'nin kısa vadede "daha cazip risk ayarlı getiriler" sunamayacağını düşünebilir. Optimism'in çıkışı, kurumsal yatırımcıların Layer 2 token ekonomisini değerlendirme derinliğini yansıtmaktadır: Sadece teknik üstünlük, uzun vadeli değeri desteklemek için yeterli değildir; token'ın net, sürdürülebilir bir değer yakalama mekanizması ve gerçek bir merkeziyetsiz yönetişim sağlaması gerekmektedir.

2025'teki şifreleme yatırımlarının "yön göstericisi" ve "yapısal değişimi"

Kurumsal fonların "gelgitleri": Bitcoin'den çeşitlendirilmiş uygulamalara geniş derinlikler

2025 yılının ilk çeyreğinde, kurumların dijital varlıklara olan ilgisi artmaya devam ediyor. Anketler, katılımcı kurumsal yatırımcıların %86'sının dijital varlıkları zaten bulundurduğunu veya tahsis etmeyi planladığını gösteriyor; neredeyse altıda beşi AUM'un %5'inden fazlasını şifreleme para birimlerine yatırmayı planlıyor. Bitcoin ve Ethereum ETF'lerinin ardı ardına onaylanması, ana akım finans dünyasının şifreleme para birimlerine kapı açtığı anlamına geliyor; tanınmış bir varlık yönetim şirketinin Bitcoin ETF'si, tarihinin en hızlı büyüme rekorunu kırdı.

Bu dalga çoktan Bitcoin ve Ethereum'un iki "adası"nı aşmış durumda. Veriler, yatırımcıların %73'ünün alternatif şifreleme paralarına sahip olduğunu gösteriyor ve DeFi katılımının önümüzdeki iki yıl içinde üç katına çıkması bekleniyor. Gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyonu ve stablecoin benimsenmesi hız kazanmış durumda, toplam piyasa değeri 234 milyar dolara ulaştı ve birçok protokol DeFi ile geleneksel finansı birbirine bağlıyor.

Kurumsal yatırımlar artık sadece "Bitcoin inancı"ndan, "çeşitlendirilmiş tahsisat" ve "uygulama senaryolarının hayata geçirilmesi" geniş derinliğine doğru ilerliyor. Grayscale listesindeki Avalanche ve Morpho'nun seçilmesi, kurumsal yatırımların "noktadan alana" ve "spekülasyondan uygulamaya" geçiş trendinin derin bir yansımasıdır.

DeFi'nin "evrim teorisi": "ilkel büyüme"den "ince ayrıntılı yaşama"ya

2024'te, DeFi toplam kilitli değer (TVL) %129 artış gösterirken, türev merkezsiz borsa (DEX'ler) işlem hacmi %872 yükseldi. DeFi, geleneksel finansı çekmek için gelir odaklı stabilcoinler geliştiriyor. Entegre finans, otomasyon, yapay zeka/makine öğrenimi (AI/ML) gibi trendler, yapıyı yeniden şekillendiriyor. Morpho'nun başarısı, DeFi kredilendirme yeniliklerinin bir yansımasıdır.

DeFi, "vahşi büyüme"den "incelikli hayatta kalma"ya doğru bir "evrim" yaşıyor. Layer 2 ve AI/ML uygulamaları, sorunları çözmek ve verimliliği artırmak amacıyla tasarlandı. Getiri odaklı stabilcoinler ve yerleşik finans, ürün biçimlerini zenginleştirerek geleneksel finans ile sorunsuz bir şekilde entegre oldu. Türev DEX'lerinin patlama büyümesi ve Morpho'nun kurumsal yolu, DeFi'nin kurumsal karmaşık ticaret ve risk yönetimi ihtiyaçlarını karşıladığını gösteriyor. Grayscale'in Morpho'ya olan ilgisi, DeFi'nin "kendine evrim ve dışa entegrasyon" trendini tanıma ve verimliliği artırma, riski azaltma ve geleneksel finans ile bağlantı kurma yeteneğine sahip protokollere yönelik bir güveni ifade ediyor.

Layer 2'nin "yarışı": ekosistem, teknoloji ve değer yakalamanın kapsamlı mücadelesi

Layer 2 çözümleri, Ethereum'un "otobanı" gibi, ölçeklenebilirliğini önemli ölçüde artırır ve kullanıcı maliyetlerini düşürür. Optimistik Rolluplar ve ZK-Rolluplar ana akım teknolojilerdir. Layer 2 piyasasında rekabet yoğundur, belirli bir tanınmış proje TVL ve protokol sayısında şu anda hâlâ lider konumdadır. Optimism, "süper zincir" vizyonu ve OP Stack ile karşılıklı etkileşim ekosistemini inşa etmeye kendini adamış ve birçok önemli projeyi kendine çekmiştir.

Layer 2 rekabeti, "ekosistem inşa yeteneği" ve "token değer yakalama modeli"nin birleşik mücadelesine doğru kaydı. Optimism'in kaldırılması, büyük ekosistem vizyonu olsa bile, token değer yakalama mekanizması yeterince net değilse veya merkeziyetçilik riski varsa, kurumsal uzun vadeli ilgi görmenin zor olduğunu gösteriyor. Grayscale'in Layer 2 değerlendirmesi, yüzeysel göstergelerin ötesine geçerek, uzun vadeli sürdürülebilir değer yaratma ve dağıtım mekanizmasına derinlemesine inmiştir.

Regülasyonun "filtreleri": Uyum, kurum fonlarının "giriş bileti"

2025'te, Amerika Birleşik Devletleri'nde şifreleme düzenleme ortamı giderek netleşiyor, bu da kurumsal fonların kripto piyasasına girişi için bir "filtre" oluşturuyor. Düzenleyici kurumlar yeni kılavuzlar yayımlıyor ve "protokol teminatının" menkul kıymet ihracı olmadığını belirtiyor. Amerika Birleşik Devletleri Kongresi, DeFi platformları (geleneksel fiat para birimi giriş çıkışları olmayan) için aracılık raporlama yükümlülüğünü kaldıran bir yasayı kabul etti.

Düzenleyici netlik, kurumların şifreleme piyasasına büyük ölçekli girmelerinin ana "katalizörü" ve aynı zamanda hassas bir "eleme" aracıdır. Bu, kurumların hukuki ve operasyonel risklerini azaltır, daha fazla uyumlu kurumun PoS ekosistemine ve DeFi'ye girmesini teşvik eder. Ancak, düzenlemenin netleşmesi, uyum gerekliliklerinin daha sıkı hale geleceği anlamına da gelir. Lido'nun kaldırılması, muhtemelen "lisanslama" ve yönetim merkeziyetçiliği endişeleri nedeniyle kısmen gerçekleşmiştir. Sıkı düzenlemelere tabi bir varlık yönetim şirketi olarak, Grayscale yatırım kararlarında uyumluluğa büyük önem vermektedir. Bu, 2025 ve sonrasında, uyumluluğun kurumsal sermaye çekmek için bir "giriş bileti" haline geldiğini göstermektedir.

Sonuç

Grayscale'in Top 20 varlık listesinin revizyonu, 2025 yılında şifreleme piyasası kurumsal yatırımlarının evrim yolunu net bir şekilde çizmektedir. Bu, projelerin teknik yeniliklerine, gerçek uygulama senaryolarına, sürdürülebilir değer yakalama modellerine ve merkeziyetsiz yönetişim uygulamalarına odaklanmaktadır. Avalanche ve Morpho'nun seçilmesi, GameFi/kurumsal uygulamalarda yüksek performanslı kamu zincirlerinin patlama potansiyeline olan pazarın tanımasını ve DeFi borçlanmasının kurumsal düzeye, uyumlu bir şekilde gelişim beklentisini temsil etmektedir. Lido DAO ve Optimism'in çıkışı ise likit staking'in merkeziyetçi risklerini ve Layer 2 token ekonomi modelindeki değer yakalama belirsizliğinin kurumsal çekiciliğe etkisini uyarmaktadır.

2025'teki şifreleme piyasasının temel yatırım mantığı şu şekilde özetlenebilir: Uygulama odaklı Layer 1/Layer 2'ye önem vermek, kurumsal düzeyde DeFi altyapısına değer vermek, net değer yakalama ve merkeziyetsiz yönetişimi vurgulamak, uyumluluğu önceliklendirmek.

Kripto dünyasının katılımcıları için Grayscale listesi değerli stratejik kılavuzlar sunmaktadır. Yatırımcılar, kısa vadeli spekülasyonun ötesine geçmeli, projelerin temel yönlerini, teknik yenilikleri, ekosistemleri, token ekonomisini ve uyumluluğu derinlemesine incelemelidir. Proje geliştiricileri ise teknik atılımlar gerçekleştirirken, sağlıklı ve sürdürülebilir bir ekonomik model oluşturmalı, merkeziyetsiz yönetişimi güçlendirmeli ve geleneksel finans dünyasıyla aktif bir şekilde entegrasyon sağlamalı, kurumsal fon fırsatlarını yakalamalıdır. 2025'te, kripto piyasası "vahşi büyümeden" "özenle işlenmiş" bir aşamaya geçmektedir,洞