Stablecoin: Zincir Üzerinde Geniş Para Sistemi İçin Yeni Güç
Son yıllarda, ABD Hazine bonolarına dayanan stablecoin'ler, sessizce on-chain Geniş Para sistemi inşa ediyor. Şu anda ana stablecoin'lerin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar arasında, bu da ABD M2'nin yaklaşık %1'ine denk geliyor. Bu stablecoin'lerin rezerv varlıklarının yaklaşık %80'i kısa vadeli ABD Hazine bonoları ve geri alım anlaşmalarına tahsis edilmiştir, bu da ihraççı kuruluşları egemen tahvil piyasasının önemli bir katılımcısı haline getiriyor.
Bu eğilim geniş bir etki yaratıyor:
Stabilcoin ihraççıları, toplamda 1500-2000 milyar dolar tutarında kısa vadeli ABD tahvillerinin ana alıcısı haline geldi ve bu, orta büyüklükteki ülkelerle karşılaştırılabilir bir ölçek oluşturmaktadır;
On-chain işlem hacmi hızla artıyor, 2024 yılında 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025 yılında ise 33 trilyon dolara ulaşarak büyük kredi kartı şirketlerinin toplamını geçmesi öngörülüyor;
Yeni mali politikaların kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stabilcoin'lerin bu ek devlet tahvili arzını emmek için önemli bir kanal haline gelmesi umuluyor;
Yakında çıkacak olan düzenlemeler, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal rezerv varlık olarak belirleyecek ve bu, kamu harcamaları ile stablecoin arzı arasındaki bağlantıyı kurumsallaştıracak, özel sektörün kamu açıklarını absorbe edip dolar likiditesini küresel ölçekte genişlettiği bir geri bildirim mekanizması oluşturacaktır.
Stabilcoinler Geniş Para Nasıl Genişler
Stablecoin'in ihraç süreci basit olsa da, önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para olan doları stablecoin ihraç edicisine gönderir;
İhraççı, aldığı fonları ABD Hazine tahvilleri satın almak için kullanır ve eşdeğer miktarda stablecoin basar;
Devlet tahvilleri teminat varlık olarak ihraç edenin bilançosunda tutulurken, stablecoin ise serbestçe on-chain dolaşır.
Bu süreç, bir tür "para kopyalama" mekanizması oluşturdu. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanıldı ve stablecoin, vadesiz mevduat gibi bir ödeme aracı olarak kullanıldı. Bu nedenle, temel paranın değişmemiş olmasına rağmen, Geniş Para bankacılık sistemi dışında aslında genişleme gerçekleştirmiştir.
Tahminlere göre, stabilcoin toplam miktarının 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 değişmezse, bu büyüklük M2'nin yaklaşık %9'unu temsil edecek ve mevcut kurumlara özel para piyasası fonlarının büyüklüğüyle yaklaşık eşit olacaktır.
Kısa vadeli devlet tahvillerinin zorunlu olarak uyumlu rezervlere dahil edilmesi, aslında stablecoin'lerin genişlemesini otomatik bir devlet tahvili marjinal talep kaynağı haline getiriyor. Bu mekanizma, ABD borç finansmanı kısmını özelleştiriyor, stablecoin ihraççıları sistemik mali destekleyicilere dönüşüyor. Aynı zamanda, on-chain dolar işlemleri aracılığıyla, doların uluslararasılaşmasını yeni bir seviyeye taşıyor ve küresel kullanıcıların ABD bankacılık sistemine erişim sağlamadan dolar tutmasını ve işlem yapmasını mümkün kılıyor.
Farklı Tür Yatırım Portföylerinin Etkisi
Dijital varlık portföyleri için, stabilcoinler kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturmaktadır. Merkeziyetsiz borsa ticaret çiftlerinde hakimiyet kurar, merkezi olmayan finansal kredi pazarının ana teminatıdır ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidir. Toplam arzı, yatırımcıların duygularının ve risk iştahlarının gerçek zamanlı bir göstergesi olarak kullanılabilir.
Dikkate değer olan, stablecoin ihraççılarının kısa vadeli tahvil getirisi (şu anda %4.0 ile %4.5 arasında) elde edebilmeleri, ancak coin sahiplerine faiz ödememeleridir. Bu, hükümet para piyasası fonları ile arasındaki yapısal arbitraj farkını oluşturmaktadır. Yatırımcılar, ana akım stablecoin tutma ile geleneksel nakit araçlarına katılma arasında seçim yaparken, esasen 24/7 likidite ile getiri arasında bir denge kurmaktadırlar.
Geleneksel dolar varlık yatırımcıları için, stabilcoinler kısa vadeli hazine bonolarına sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 150-200 milyar dolarlık rezerv, Hazine'nin yeni politika çerçevesinde 2025 mali yılı tahvil ihracı için öngörülen miktarın neredeyse dörtte birini karşılayabilir. Eğer stabilcoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık hazine bonosu getirilerinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön taraf getirisi eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerinin düşmesine yardımcı olacağını öngörüyor.
Stablecoin'ların Makro Ekonomi Üzerindeki Etkisi
ABD Hazine bonolarıyla desteklenen stablecoin, geleneksel banka mekanizmalarını atlatan bir para genişleme kanalı getirmiştir. Hazine bonolarıyla desteklenen her bir stablecoin birimi, temel rezerv henüz serbest bırakılmamış olsa bile, harcanabilir satın alma gücünün getirildiği anlamına gelir.
Ayrıca, stablecoin'lerin dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarının çok üzerinde - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde bu, temel para arzı artmamış olsa bile enflasyon baskısını artırabilir. Şu anda, dijital dolara olan küresel tercih, kısa vadeli enflasyon iletimini baskılarken, aynı zamanda ABD'nin uzun vadeli dış dolar borçlarını biriktiriyor; çünkü giderek artan sayıda on-chain varlık nihayetinde ABD egemen varlıklarına karşı on-chain talepler haline geliyor.
Stablecoin'ların 3-6 aylık ABD hazine bonolarına olan talebi, aynı zamanda ön cephe getiri eğrisinin istikrarlı, fiyat hassasiyeti göstermeyen bir alım oluşturmasına yol açtı. Bu sürekli talep, kısa vadeli farkları sıkıştırdı ve Fed'in politika araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin dolaşımının artmasıyla birlikte, Fed'in aynı sıkılaştırma etkisini sağlamak için daha agresif bir niceliksel sıkılaştırma veya daha yüksek bir politika faizi uygulaması gerekebilir.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, on-chain transferlerin toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, büyük kredi kartı şirketlerinin toplamını aştı. Stablecoin'ler neredeyse anlık bir uzlaşı yeteneğine, programlanabilirliğe ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlemlere (minimum %0.05) sahip olup, geleneksel para transferi kanallarına (6-14%) göre çok daha üstündür.
Aynı zamanda, stablecoin'ler merkeziyetsiz finansal borç verme için tercih edilen teminat varlıkları haline geldi ve %65'ten fazla protokol kredilerini destekliyor. Tokenleştirilmiş kısa vadeli hazine bonoları - bir gelir türü olan ve kısa vadeli hazine bonolarını takip eden on-chain araç - hızlı bir şekilde genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme kaydediyor. Bu trend, işlem için sıfır faizli coin ve tutulmak için faizli token kullanılan bir "ikili dolar sistemi" yaratıyor ve nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da belirsizleştiriyor.
Geleneksel banka sistemleri de tepki göstermeye başladı. Bazı büyük bankaların CEO'ları "yasal olarak mümkün olduğunda banka stablecoin'i basmaya istekliyiz" diyerek, banka sisteminin müşteri fonlarının on-chain'e taşınması konusundaki endişelerini göstermektedir.
Daha büyük sistematik riskler, geri alım mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarından farklı olarak, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Değersizleşme gibi baskı durumlarında, ihraç eden taraf o gün yüzlerce milyar dolar değerinde ABD Hazine bonosu satabilir. ABD Hazine bonosu piyasası, bu tür anlık satış baskısı ortamında henüz bir stres testi yaşamamıştır; bu da dayanıklılığı ve bağlantılılığı için zorluklar ortaya çıkarmaktadır.
Stratejik Öncelikler ve Sonraki Gözlemler
Para Bilinci Yeniden Yapılandırması: Stabilcoinler, denetim dışı, istatistiksel olarak zor, ancak küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip olan yeni nesil Euro ve Dolar olarak görülmelidir;
Faiz Oranları ve Devlet Tahvili İhaleleri: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranları, stablecoin arz ritminden giderek daha fazla etkilenmektedir. Faiz anomali ve fiyat bozulmalarını tanımlamak için ana stablecoin net arz artışını ve devlet tahvili birincil ihalelerini aynı anda takip etmeniz önerilir;
Portföy Dağılımı：
Kripto yatırımcılarına: Günlük işlemlerde sıfır faizli stablecoin kullanın, boşta kalan fonları tokenleştirilmiş kısa vadeli hazine ürünlerine yatırarak gelir elde edin;
Geleneksel yatırımcılar için: Stabilcoin ihraççılarının hisse senetlerine ve rezerv varlık getirileriyle ilgili yapısal tahvillere dikkat edin;
Sistematik Risk Önleme: Büyük ölçekli geri alım dalgalanmaları doğrudan devlet tahvilleri ve repo piyasasına yansıyabilir. Risk yönetimi departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının ani yükselmesi, teminat sıkıntısı ve günlük likidite krizi gibi ilgili senaryoları simüle etmelidir.
ABD Hazine tahvilleriyle desteklenen stablecoin'ler artık sadece kripto ticaretinin pratik bir aracı olmaktan çıkmıştır. Hızla makro etkileri olan "gölge para" haline dönüşüyorlar - mali açıkları finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşım biçimini yeniden inşa etmek. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji belirleyicileri için bu eğilimi anlamak ve buna yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir ihtiyaç haline gelmiştir.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
17 Likes
Reward
17
7
Share
Comment
0/400
GateUser-beba108d
· 18h ago
Küçük kardeş anlamıyor ama çok havalı görünüyor.
View OriginalReply0
MiningDisasterSurvivor
· 18h ago
Bir başka borç makinesi, her gün para basmak için canla başla çalışıyor.
Stablecoin, trilyon dolarlık on-chain geniş para sistemini inşa ediyor, bu da borç piyasası faiz oranı ve ABD Doları'nın durumunu etkiliyor.
Stablecoin: Zincir Üzerinde Geniş Para Sistemi İçin Yeni Güç
Son yıllarda, ABD Hazine bonolarına dayanan stablecoin'ler, sessizce on-chain Geniş Para sistemi inşa ediyor. Şu anda ana stablecoin'lerin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar arasında, bu da ABD M2'nin yaklaşık %1'ine denk geliyor. Bu stablecoin'lerin rezerv varlıklarının yaklaşık %80'i kısa vadeli ABD Hazine bonoları ve geri alım anlaşmalarına tahsis edilmiştir, bu da ihraççı kuruluşları egemen tahvil piyasasının önemli bir katılımcısı haline getiriyor.
Bu eğilim geniş bir etki yaratıyor:
Stabilcoin ihraççıları, toplamda 1500-2000 milyar dolar tutarında kısa vadeli ABD tahvillerinin ana alıcısı haline geldi ve bu, orta büyüklükteki ülkelerle karşılaştırılabilir bir ölçek oluşturmaktadır;
On-chain işlem hacmi hızla artıyor, 2024 yılında 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025 yılında ise 33 trilyon dolara ulaşarak büyük kredi kartı şirketlerinin toplamını geçmesi öngörülüyor;
Yeni mali politikaların kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stabilcoin'lerin bu ek devlet tahvili arzını emmek için önemli bir kanal haline gelmesi umuluyor;
Yakında çıkacak olan düzenlemeler, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal rezerv varlık olarak belirleyecek ve bu, kamu harcamaları ile stablecoin arzı arasındaki bağlantıyı kurumsallaştıracak, özel sektörün kamu açıklarını absorbe edip dolar likiditesini küresel ölçekte genişlettiği bir geri bildirim mekanizması oluşturacaktır.
Stabilcoinler Geniş Para Nasıl Genişler
Stablecoin'in ihraç süreci basit olsa da, önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para olan doları stablecoin ihraç edicisine gönderir;
İhraççı, aldığı fonları ABD Hazine tahvilleri satın almak için kullanır ve eşdeğer miktarda stablecoin basar;
Devlet tahvilleri teminat varlık olarak ihraç edenin bilançosunda tutulurken, stablecoin ise serbestçe on-chain dolaşır.
Bu süreç, bir tür "para kopyalama" mekanizması oluşturdu. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanıldı ve stablecoin, vadesiz mevduat gibi bir ödeme aracı olarak kullanıldı. Bu nedenle, temel paranın değişmemiş olmasına rağmen, Geniş Para bankacılık sistemi dışında aslında genişleme gerçekleştirmiştir.
Tahminlere göre, stabilcoin toplam miktarının 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 değişmezse, bu büyüklük M2'nin yaklaşık %9'unu temsil edecek ve mevcut kurumlara özel para piyasası fonlarının büyüklüğüyle yaklaşık eşit olacaktır.
Kısa vadeli devlet tahvillerinin zorunlu olarak uyumlu rezervlere dahil edilmesi, aslında stablecoin'lerin genişlemesini otomatik bir devlet tahvili marjinal talep kaynağı haline getiriyor. Bu mekanizma, ABD borç finansmanı kısmını özelleştiriyor, stablecoin ihraççıları sistemik mali destekleyicilere dönüşüyor. Aynı zamanda, on-chain dolar işlemleri aracılığıyla, doların uluslararasılaşmasını yeni bir seviyeye taşıyor ve küresel kullanıcıların ABD bankacılık sistemine erişim sağlamadan dolar tutmasını ve işlem yapmasını mümkün kılıyor.
Farklı Tür Yatırım Portföylerinin Etkisi
Dijital varlık portföyleri için, stabilcoinler kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturmaktadır. Merkeziyetsiz borsa ticaret çiftlerinde hakimiyet kurar, merkezi olmayan finansal kredi pazarının ana teminatıdır ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidir. Toplam arzı, yatırımcıların duygularının ve risk iştahlarının gerçek zamanlı bir göstergesi olarak kullanılabilir.
Dikkate değer olan, stablecoin ihraççılarının kısa vadeli tahvil getirisi (şu anda %4.0 ile %4.5 arasında) elde edebilmeleri, ancak coin sahiplerine faiz ödememeleridir. Bu, hükümet para piyasası fonları ile arasındaki yapısal arbitraj farkını oluşturmaktadır. Yatırımcılar, ana akım stablecoin tutma ile geleneksel nakit araçlarına katılma arasında seçim yaparken, esasen 24/7 likidite ile getiri arasında bir denge kurmaktadırlar.
Geleneksel dolar varlık yatırımcıları için, stabilcoinler kısa vadeli hazine bonolarına sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 150-200 milyar dolarlık rezerv, Hazine'nin yeni politika çerçevesinde 2025 mali yılı tahvil ihracı için öngörülen miktarın neredeyse dörtte birini karşılayabilir. Eğer stabilcoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık hazine bonosu getirilerinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön taraf getirisi eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerinin düşmesine yardımcı olacağını öngörüyor.
Stablecoin'ların Makro Ekonomi Üzerindeki Etkisi
ABD Hazine bonolarıyla desteklenen stablecoin, geleneksel banka mekanizmalarını atlatan bir para genişleme kanalı getirmiştir. Hazine bonolarıyla desteklenen her bir stablecoin birimi, temel rezerv henüz serbest bırakılmamış olsa bile, harcanabilir satın alma gücünün getirildiği anlamına gelir.
Ayrıca, stablecoin'lerin dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarının çok üzerinde - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde bu, temel para arzı artmamış olsa bile enflasyon baskısını artırabilir. Şu anda, dijital dolara olan küresel tercih, kısa vadeli enflasyon iletimini baskılarken, aynı zamanda ABD'nin uzun vadeli dış dolar borçlarını biriktiriyor; çünkü giderek artan sayıda on-chain varlık nihayetinde ABD egemen varlıklarına karşı on-chain talepler haline geliyor.
Stablecoin'ların 3-6 aylık ABD hazine bonolarına olan talebi, aynı zamanda ön cephe getiri eğrisinin istikrarlı, fiyat hassasiyeti göstermeyen bir alım oluşturmasına yol açtı. Bu sürekli talep, kısa vadeli farkları sıkıştırdı ve Fed'in politika araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin dolaşımının artmasıyla birlikte, Fed'in aynı sıkılaştırma etkisini sağlamak için daha agresif bir niceliksel sıkılaştırma veya daha yüksek bir politika faizi uygulaması gerekebilir.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, on-chain transferlerin toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, büyük kredi kartı şirketlerinin toplamını aştı. Stablecoin'ler neredeyse anlık bir uzlaşı yeteneğine, programlanabilirliğe ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlemlere (minimum %0.05) sahip olup, geleneksel para transferi kanallarına (6-14%) göre çok daha üstündür.
Aynı zamanda, stablecoin'ler merkeziyetsiz finansal borç verme için tercih edilen teminat varlıkları haline geldi ve %65'ten fazla protokol kredilerini destekliyor. Tokenleştirilmiş kısa vadeli hazine bonoları - bir gelir türü olan ve kısa vadeli hazine bonolarını takip eden on-chain araç - hızlı bir şekilde genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme kaydediyor. Bu trend, işlem için sıfır faizli coin ve tutulmak için faizli token kullanılan bir "ikili dolar sistemi" yaratıyor ve nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da belirsizleştiriyor.
Geleneksel banka sistemleri de tepki göstermeye başladı. Bazı büyük bankaların CEO'ları "yasal olarak mümkün olduğunda banka stablecoin'i basmaya istekliyiz" diyerek, banka sisteminin müşteri fonlarının on-chain'e taşınması konusundaki endişelerini göstermektedir.
Daha büyük sistematik riskler, geri alım mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarından farklı olarak, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Değersizleşme gibi baskı durumlarında, ihraç eden taraf o gün yüzlerce milyar dolar değerinde ABD Hazine bonosu satabilir. ABD Hazine bonosu piyasası, bu tür anlık satış baskısı ortamında henüz bir stres testi yaşamamıştır; bu da dayanıklılığı ve bağlantılılığı için zorluklar ortaya çıkarmaktadır.
Stratejik Öncelikler ve Sonraki Gözlemler
Para Bilinci Yeniden Yapılandırması: Stabilcoinler, denetim dışı, istatistiksel olarak zor, ancak küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip olan yeni nesil Euro ve Dolar olarak görülmelidir;
Faiz Oranları ve Devlet Tahvili İhaleleri: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranları, stablecoin arz ritminden giderek daha fazla etkilenmektedir. Faiz anomali ve fiyat bozulmalarını tanımlamak için ana stablecoin net arz artışını ve devlet tahvili birincil ihalelerini aynı anda takip etmeniz önerilir;
Portföy Dağılımı：
Kripto yatırımcılarına: Günlük işlemlerde sıfır faizli stablecoin kullanın, boşta kalan fonları tokenleştirilmiş kısa vadeli hazine ürünlerine yatırarak gelir elde edin;
Geleneksel yatırımcılar için: Stabilcoin ihraççılarının hisse senetlerine ve rezerv varlık getirileriyle ilgili yapısal tahvillere dikkat edin;
Sistematik Risk Önleme: Büyük ölçekli geri alım dalgalanmaları doğrudan devlet tahvilleri ve repo piyasasına yansıyabilir. Risk yönetimi departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının ani yükselmesi, teminat sıkıntısı ve günlük likidite krizi gibi ilgili senaryoları simüle etmelidir.
ABD Hazine tahvilleriyle desteklenen stablecoin'ler artık sadece kripto ticaretinin pratik bir aracı olmaktan çıkmıştır. Hızla makro etkileri olan "gölge para" haline dönüşüyorlar - mali açıkları finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşım biçimini yeniden inşa etmek. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji belirleyicileri için bu eğilimi anlamak ve buna yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir ihtiyaç haline gelmiştir.