Amerika'nın borç krizi finansal bir deneye neden oluyor, stablecoinler ABD tahvillerinin "çaylak alıcıları" olabilir.
36 trilyon dolarlık devlet tahvili krizinin tetiklediği bir finans deneyi devam ediyor, kripto dünyasını ABD tahvillerinin "çaylak alıcı"sı haline getirmeye çalışıyor, aynı zamanda küresel para sistemi sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi, "Güzel Büyük Tasarı" adını taşıyan bir yasayı ilerletiyor. Ünlü bir bankanın son raporu, bunun ABD'nin devasa borçla başa çıkma stratejisi olarak nitelendirildiğini - stabilcoin'lerin zorunlu olarak ABD Hazine tahvillerini satın almasıyla, dijital doların ulusal borç finansman sistemine dahil edilmesiyle birlikte.
Bu yasa tasarısı, tüm dolar stablecoin'lerin %100 nakit, ABD tahvili veya banka mevduatına sahip olmasını talep eden "GENIUS Act" ile politika kombinasyonu oluşturuyor. Bu, stablecoin düzenlemesinde köklü bir değişimin habercisidir. Tasarı, stablecoin ihraççılarının 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD tahvilleri) ile rezerv tutmasını zorunlu kılıyor ve algoritmik stablecoin'leri yasaklıyor. Ayrıca federal ve eyalet düzeyinde çift yönlü bir düzenleme çerçevesi oluşturuyor. Hedefler net:
ABD tahvillerindeki baskıyı hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. 2028 yılına kadar küresel stablecoin piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, bunun 1.6 trilyon doları ABD tahvillerine akacak ve ABD bütçe açığına yeni finansman kanalları sağlayacak.
Dolar egemenliğini pekiştirmek: Mevcut durumda %95 oranında stablecoin, dolara bağlıdır ve yasa tasarısının geçişiyle "dolar→stablecoin→küresel ödeme→ABD tahvili geri dönüşü" kapalı döngüsü, dijital ekonomide doların "zincir üzerindeki para basma yetkisini" güçlendiriyor.
Faiz indirim beklentilerini artırmak: Bir banka raporu, yasa tasarısının geçmesinin, ABD Hazine tahvili finansman maliyetlerini düşürmek için Fed'i faiz indirimine zorlayacağını ve aynı zamanda doların zayıflamasını sağlayarak ABD ihracat rekabetçiliğini artıracağını belirtti.
ABD Tahvilleri Barajı, Stabilcoin Politika Aracı Oluyor
ABD federal borcunun toplamı 36 trilyon doları aşmış durumda, 2025 yılında geri ödenecek anapara ve faiz toplamı 9 trilyon dolara kadar çıkıyor. Bu "borç set gölü" ile karşı karşıya kalan hükümet, yeni finansman yolları bulmak zorunda. Ve stablecoin, bir zamanlar düzenleyici sınırda yer alan bu finansal yenilik, beklenmedik bir şekilde son çare haline geldi.
Bir para piyasası fonu seminerinden gelen sinyallere göre, stablecoin'ler ABD tahvil piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir küresel yatırım danışmanlık şirketinin CEO'su açıkça belirtti: "Stablecoin'ler, hazine tahvili piyasasında önemli bir ek talep yaratıyor."
Veriler gösteriyor ki: Mevcut stablecoin toplam piyasa değeri 2560 milyar dolar, bunun yaklaşık %80'i ABD hazine tahvillerine veya repo anlaşmalarına yatırılmış, ölçeği yaklaşık 2000 milyar dolar. Toplam ABD tahvil piyasasının %2'sinden daha az olmasına rağmen, bu büyüme oranı geleneksel finansal kuruluşların dikkatini çekiyor.
Büyük bir banka, 2030 yılına kadar stablecoin piyasa değerinin 1.6 ile 3.7 trilyon ABD doları arasında olacağını ve o zaman yayıncıların elindeki ABD tahvillerinin büyüklüğünün 1.2 trilyon ABD dolarını aşacağını tahmin ediyor. Bu büyüklük, ABD tahvilleri en büyük sahipleri arasında yer almak için yeterlidir.
Stablecoin, doların uluslararasılaşması için yeni bir araç haline geldi; önde gelen stablecoin'ler neredeyse 200 milyar dolar değerinde Amerikan tahvili tutuyor, bu da ABD tahvillerinin %0.5'ine denk geliyor; eğer boyut 2 trilyon dolara (yüzde 80'i Amerikan tahvili olarak) genişlerse, tutulan miktar herhangi bir tek ülkeden daha fazla olacaktır. Bu mekanizma şunları sağlayabilir:
Finansal piyasaları çarpıtma: Kısa vadeli ABD Hazine bonolarına olan talebin artışı, getirileri düşürdü ve getiri eğrisinin dikleşmesini artırdı, geleneksel para politikalarının etkinliğini zayıflattı.
Gelişen piyasalardaki sermaye kontrollerini zayıflatma: Stabilcoinlerin sınırlar ötesi hareketi geleneksel banka sistemini aşarak döviz müdahale yeteneğini zayıflatıyor (örneğin, 2022'de Sri Lanka'nın sermaye kaçışı nedeniyle kriz patlak verdi).
"Güzel Büyük Yasası" ve "GENIUS Yasası" karmaşık bir politika kombinasyonu oluşturuyor. İkincisi bir düzenleyici çerçeve olarak, stablecoin'lerin ABD Hazine tahvillerini "çaylak alıcı" olarak kullanmalarını zorunlu kılıyor; ilki ise ihraç teşvikleri sunarak tam bir döngü oluşturuyor.
Yasanın temel tasarımı siyasi zeka ile dolu: Kullanıcılar 1 dolar karşılığında stablecoin satın aldıklarında, édisyoncu bu 1 doları ABD tahvili satın almak için kullanmak zorundadır. Bu hem uyum gereksinimlerini karşılar hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştirir. 2024 yılında büyük bir stablecoin édisyoncusu 33,1 milyar dolar net ABD tahvili satın alarak, dünya genelinde yedinci en büyük ABD tahvili alıcısı konumuna yükselmiştir.
Regülasyonun seviyelendirilmesi, oligopolü destekleme niyetini daha da açığa çıkarıyor: Piyasa değeri 10 milyar doları aşan stablecoin'ler doğrudan federal düzenleyici tarafından denetlenirken, küçük oyuncular eyalet düzeyindeki kurumlara bırakılıyor. Bu tasarım, piyasa konsolidasyonunu hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazar payının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca dışlayıcı hükümler içermektedir: ABD'de ABD doları dışındaki stablecoinlerin dolaşımını yasaklamakta, ancak eşdeğer bir düzenlemeyi kabul etmedikçe. Bu hem doların egemenliğini pekiştiriyor hem de belirli bir yeni stablecoin için engelleri kaldırıyor - bu coin, belirli bir yatırım firmasından 2 milyar dolarlık yatırım taahhüdü almıştır.
2025 yılının ikinci yarısında, ABD tahvil piyasası 1 trilyon dolar tedarik artışı ile karşılaşacak. Bu dalga karşısında, stablecoin ihraççılarına büyük umutlar bağlanıyor. Bir bankanın faiz oranları strateji müdürü şunları belirtti: "Eğer Hazine kısa vadeli borçlanmaya yönelirse, stablecoin'lerin getireceği talep artışı, Hazine Bakanı'na politika alanı sağlayacak."
Mekanizma tasarımı gerçekten mükemmel.
Her 1 dolar stabilcoin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli ABD Hazine bonosu satın alınmalı, doğrudan finansman kanalı oluşturulmalıdır.
Stablecoin talebindeki artış, kurumsal satın alma gücüne dönüşerek hükümetin finansman belirsizliğini azaltmaktadır.
Yayımcılar, rezerv varlıklarını artırmaya zorlanıyor ve kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir finans teknolojisi şirketinin yatırım portföyü müdürü, birçok uluslararası önde gelen bankanın stablecoin işbirliği üzerine müzakereler yürüttüğünü ve "stablecoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl piyasaya sürebiliriz?" diye sorduklarını açıkladı. Sektörün sıcaklığı zirveye ulaştı.
Ama şeytan detaylarda gizlidir: stablecoinler esas olarak kısa vadeli ABD tahvillerine sabitlenmiştir, uzun vadeli ABD tahvillerinin arz-talep dengesizliğine gerçek bir yardımda bulunmaz. Ayrıca, mevcut stablecoin ölçeği ABD tahvili faiz harcamalarıyla karşılaştırıldığında hâlâ önemsizdir - küresel stablecoin toplam ölçeği 232 milyar dolar, oysa ABD tahvillerinin yıllık faizi 1 trilyon dolardan fazladır.
Doların Yeni Hegemonyası, Zincir Üstü Sömürgecilik Yükselişi
Tasarımdaki derin strateji, dolar egemenliğinin dijital yükselişindedir. Küresel olarak %95 oranında stabilcoin, dolara sabitlenmiştir ve geleneksel bankacılık sisteminin dışında "gölge dolar ağı" inşa etmektedir.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, geleneksel sistemleri atlayarak stablecoin aracılığıyla sınır ötesi para transferi yapıyor ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla düşürüyor. Bu "resmi olmayan dolarizasyon" gelişen piyasalarda doların hızla nüfuz etmesini sağlıyor.
Daha derin etkisi, uluslararası takas sisteminin paradigma devrimindedir:
Geleneksel dolar likiditesi bankalar arası ağa bağımlıdır.
Stablecoin, "on-chain dolar" biçiminde çeşitli dağıtılmış ödeme sistemlerine entegre edilir.
Dolar hesaplama yeteneği, geleneksel finans kuruluşlarının sınırlarını aşarak "dijital egemenlik" yükselişi sağladı
Avrupa Birliği açıkça tehdidin farkında. MiCA düzenlemesi, euro dışındaki stablecoin'lerin günlük ödeme işlevlerini kısıtlıyor ve büyük ölçekli stablecoin'ler için ihraç yasakları getiriyor, Avrupa Merkez Bankası dijital euro'yu hızlandırarak ilerlemeye çalışıyor, ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong, farklılaştırılmış bir strateji benimsemektedir: stablecoin lisans sistemini oluşturmanın yanı sıra, hem OTC ticaret hem de saklama hizmetleri için çift lisans sistemi sunmayı planlamaktadır. İlgili departmanlar ayrıca, tahvil, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların zincirleneceğini teşvik etmek için gerçek dünya varlıkları (RWA) tokenizasyonu için işletim kılavuzları yayımlamayı planlamaktadır.
Risk iletim ağı, zamanlayıcı bombanın geri sayımı
Yasa tasarısı üç katmanlı yapısal riskler barındırıyor:
Birinci aşama: ABD tahvilleri - stablecoin ölüm sarmalı. Eğer kullanıcılar topluca stablecoin'lerini geri alırsa, ihraççı ABD tahvillerini satıp nakit elde etmelidir → ABD tahvili fiyatları çöküş yaşar → diğer stablecoin rezervleri değer kaybeder → genel çöküş. 2022'de bir stablecoin, piyasa paniği nedeniyle kısa bir süre için sabitlenmesini kaybetti, gelecekte benzer olaylar ölçeğin büyümesi nedeniyle ABD tahvil piyasasını etkileyebilir.
İkinci aşama: Merkeziyetsiz finansın risklerinin büyümesi. Stabilcoin'lerin DeFi ekosistemine girmesiyle birlikte, likidite madenciliği, borç verme ve teminat gösterme gibi işlemlerle katman katman kaldıraçlanmaktadır. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar teminat olarak gösterilmesine yol açar ve riskler geometrik olarak büyür. Temel varlık değerleri aniden düşerse, zincirleme iflasları tetikleyebilir.
Üçüncü boyut: Para politikası bağımsızlığının kaybı. Bir banka raporu, yasanın "Federal Rezerv'e faiz indirmesi için baskı yapacağını" açıkça belirtiyor. Hükümet, stablecoinler aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" elde ediyor ve bu, Federal Rezerv'in bağımsızlığını tehlikeye atabilir - Federal Rezerv Başkanı yakın zamanda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz'da faiz indiriminin beklenmediğini ima etti.
Daha da zor olanı, ABD'nin borç ile GSYİH oranının %100'ü geçtiği ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin arttığıdır. Eğer ABD tahvili getirileri sürekli olarak ters döner veya temerrüt beklentisi ortaya çıkarsa, stablecoin'lerin güvenli liman özelliği tehlikeye girecektir.
Küresel Yeni Satranç Tahtası, Ekonomik Düzenin Zincir Üzerindeki Yeniden Yapılandırılması
Amerika'nın eylemleri karşısında, dünya üç büyük cephe oluşturmaktadır:
Regülasyon entegrasyon kampı: Kanada bankacılık düzenleyici kurumları, stablecoin'leri denetlemek için hazır olduklarını ve çerçevenin oluşturulduğunu açıkladılar. Bu, ABD düzenleme eğilimleriyle örtüşerek Kuzey Amerika'da bir işbirliği durumu oluşturuyor. Bir borsa, Temmuz ayında ABD tarzı sürekli sözleşmeler başlatacak ve stablecoin ile finansman maliyetlerini hesaplayacak.
Yenilikçi Savunma Cephesi: Hong Kong ve Singapur, düzenleyici yollarında farklılık gösteriyor. Hong Kong, stablecoin'i "sanayi bankası alternatifi" olarak konumlandırarak ihtiyatlı bir daralma yaklaşımını benimserken; Singapur, deneysel ihracına izin veren "stablecoin kum havuzu" uyguluyor. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm grubu: Yüksek enflasyonlu ülkelerde halk, stabilcoinleri "riskten korunma varlığı" olarak kullanıyor ve bu durum, yerel para birimlerinin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler, yerel stabilcoinleri veya çok taraflı dijital para köprü projelerini geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşı karşıya kalıyor.
Ve uluslararası sistem de değişim gösterecek: tek kutupluluktan "karma yapı"ya, mevcut reform önerileri üç yol sunuyor:
Çoklu Para Birliği (en yüksek olasılık): Dolar, Euro, Çin Yuanı üçlü rezerv para birimi oluşturur ve bölgesel ödeme sistemleri (örneğin, ASEAN çok taraflı para takası) ile desteklenir.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital parası (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulama aşamasına geçti, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri sorunu ile karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Eğer jeopolitik çatışmalar tırmanırsa, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimi bloğu oluşabilir, küresel ticaret maliyetleri artar.
Bir ödeme devinin CEO'su kritik bir engeli vurguladı: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stablecoin'lerin yaygınlaşmasını teşvik eden gerçek bir teşvik yok". Şirket, tanıtım sorununu aşmak için bir ödül mekanizması sunuyor, bazı merkeziyetsiz borsalar ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözmektedir.
Bir bankanın raporu, "Güzel Büyük Yasa"nın hayata geçmesiyle birlikte, Fed'in zorunlu olarak faiz indirmek zorunda kalacağını ve doların belirgin şekilde zayıflayacağını öngörüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stabilcoinlerin 1.2 trilyon dolar Amerikan tahvili tutmasıyla birlikte, küresel finansal sistem sessizce zincir üzerinde yeniden yapılandırılmış olabilir - doların egemenliği, kod biçiminde blockchain'in her bir işlemine entegre edilirken, riskin merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayıldığı bir durum ortaya çıkabilir.
Teknolojik yenilik asla tarafsız bir araç değildir; dolar blok zincirinin elbisesini giydiğinde, eski düzenin oyunları yeni bir savaş alanında sahne alıyor!
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
6 Likes
Reward
6
5
Share
Comment
0/400
TokenTaxonomist
· 08-06 16:30
Eğlenceli yorumlar, 5-10 kelime arasında tutulmalı, içeriğinizi düzenleyin:
ABD tahvil krizi finansal deneyleri tetikliyor, stablecoin yeni bir finansman aracı olabilir.
Amerika'nın borç krizi finansal bir deneye neden oluyor, stablecoinler ABD tahvillerinin "çaylak alıcıları" olabilir.
36 trilyon dolarlık devlet tahvili krizinin tetiklediği bir finans deneyi devam ediyor, kripto dünyasını ABD tahvillerinin "çaylak alıcı"sı haline getirmeye çalışıyor, aynı zamanda küresel para sistemi sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi, "Güzel Büyük Tasarı" adını taşıyan bir yasayı ilerletiyor. Ünlü bir bankanın son raporu, bunun ABD'nin devasa borçla başa çıkma stratejisi olarak nitelendirildiğini - stabilcoin'lerin zorunlu olarak ABD Hazine tahvillerini satın almasıyla, dijital doların ulusal borç finansman sistemine dahil edilmesiyle birlikte.
Bu yasa tasarısı, tüm dolar stablecoin'lerin %100 nakit, ABD tahvili veya banka mevduatına sahip olmasını talep eden "GENIUS Act" ile politika kombinasyonu oluşturuyor. Bu, stablecoin düzenlemesinde köklü bir değişimin habercisidir. Tasarı, stablecoin ihraççılarının 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD tahvilleri) ile rezerv tutmasını zorunlu kılıyor ve algoritmik stablecoin'leri yasaklıyor. Ayrıca federal ve eyalet düzeyinde çift yönlü bir düzenleme çerçevesi oluşturuyor. Hedefler net:
ABD tahvillerindeki baskıyı hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. 2028 yılına kadar küresel stablecoin piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, bunun 1.6 trilyon doları ABD tahvillerine akacak ve ABD bütçe açığına yeni finansman kanalları sağlayacak.
Dolar egemenliğini pekiştirmek: Mevcut durumda %95 oranında stablecoin, dolara bağlıdır ve yasa tasarısının geçişiyle "dolar→stablecoin→küresel ödeme→ABD tahvili geri dönüşü" kapalı döngüsü, dijital ekonomide doların "zincir üzerindeki para basma yetkisini" güçlendiriyor.
Faiz indirim beklentilerini artırmak: Bir banka raporu, yasa tasarısının geçmesinin, ABD Hazine tahvili finansman maliyetlerini düşürmek için Fed'i faiz indirimine zorlayacağını ve aynı zamanda doların zayıflamasını sağlayarak ABD ihracat rekabetçiliğini artıracağını belirtti.
ABD Tahvilleri Barajı, Stabilcoin Politika Aracı Oluyor
ABD federal borcunun toplamı 36 trilyon doları aşmış durumda, 2025 yılında geri ödenecek anapara ve faiz toplamı 9 trilyon dolara kadar çıkıyor. Bu "borç set gölü" ile karşı karşıya kalan hükümet, yeni finansman yolları bulmak zorunda. Ve stablecoin, bir zamanlar düzenleyici sınırda yer alan bu finansal yenilik, beklenmedik bir şekilde son çare haline geldi.
Bir para piyasası fonu seminerinden gelen sinyallere göre, stablecoin'ler ABD tahvil piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir küresel yatırım danışmanlık şirketinin CEO'su açıkça belirtti: "Stablecoin'ler, hazine tahvili piyasasında önemli bir ek talep yaratıyor."
Veriler gösteriyor ki: Mevcut stablecoin toplam piyasa değeri 2560 milyar dolar, bunun yaklaşık %80'i ABD hazine tahvillerine veya repo anlaşmalarına yatırılmış, ölçeği yaklaşık 2000 milyar dolar. Toplam ABD tahvil piyasasının %2'sinden daha az olmasına rağmen, bu büyüme oranı geleneksel finansal kuruluşların dikkatini çekiyor.
Büyük bir banka, 2030 yılına kadar stablecoin piyasa değerinin 1.6 ile 3.7 trilyon ABD doları arasında olacağını ve o zaman yayıncıların elindeki ABD tahvillerinin büyüklüğünün 1.2 trilyon ABD dolarını aşacağını tahmin ediyor. Bu büyüklük, ABD tahvilleri en büyük sahipleri arasında yer almak için yeterlidir.
Stablecoin, doların uluslararasılaşması için yeni bir araç haline geldi; önde gelen stablecoin'ler neredeyse 200 milyar dolar değerinde Amerikan tahvili tutuyor, bu da ABD tahvillerinin %0.5'ine denk geliyor; eğer boyut 2 trilyon dolara (yüzde 80'i Amerikan tahvili olarak) genişlerse, tutulan miktar herhangi bir tek ülkeden daha fazla olacaktır. Bu mekanizma şunları sağlayabilir:
Finansal piyasaları çarpıtma: Kısa vadeli ABD Hazine bonolarına olan talebin artışı, getirileri düşürdü ve getiri eğrisinin dikleşmesini artırdı, geleneksel para politikalarının etkinliğini zayıflattı.
Gelişen piyasalardaki sermaye kontrollerini zayıflatma: Stabilcoinlerin sınırlar ötesi hareketi geleneksel banka sistemini aşarak döviz müdahale yeteneğini zayıflatıyor (örneğin, 2022'de Sri Lanka'nın sermaye kaçışı nedeniyle kriz patlak verdi).
Yasa Bıçağı, Regülasyon Arbitrajının Finansal Mühendisliği
"Güzel Büyük Yasası" ve "GENIUS Yasası" karmaşık bir politika kombinasyonu oluşturuyor. İkincisi bir düzenleyici çerçeve olarak, stablecoin'lerin ABD Hazine tahvillerini "çaylak alıcı" olarak kullanmalarını zorunlu kılıyor; ilki ise ihraç teşvikleri sunarak tam bir döngü oluşturuyor.
Yasanın temel tasarımı siyasi zeka ile dolu: Kullanıcılar 1 dolar karşılığında stablecoin satın aldıklarında, édisyoncu bu 1 doları ABD tahvili satın almak için kullanmak zorundadır. Bu hem uyum gereksinimlerini karşılar hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştirir. 2024 yılında büyük bir stablecoin édisyoncusu 33,1 milyar dolar net ABD tahvili satın alarak, dünya genelinde yedinci en büyük ABD tahvili alıcısı konumuna yükselmiştir.
Regülasyonun seviyelendirilmesi, oligopolü destekleme niyetini daha da açığa çıkarıyor: Piyasa değeri 10 milyar doları aşan stablecoin'ler doğrudan federal düzenleyici tarafından denetlenirken, küçük oyuncular eyalet düzeyindeki kurumlara bırakılıyor. Bu tasarım, piyasa konsolidasyonunu hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazar payının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca dışlayıcı hükümler içermektedir: ABD'de ABD doları dışındaki stablecoinlerin dolaşımını yasaklamakta, ancak eşdeğer bir düzenlemeyi kabul etmedikçe. Bu hem doların egemenliğini pekiştiriyor hem de belirli bir yeni stablecoin için engelleri kaldırıyor - bu coin, belirli bir yatırım firmasından 2 milyar dolarlık yatırım taahhüdü almıştır.
Borç Devri Zinciri, Stabilcoin'in Piyasa Kurtarma Misyonu
2025 yılının ikinci yarısında, ABD tahvil piyasası 1 trilyon dolar tedarik artışı ile karşılaşacak. Bu dalga karşısında, stablecoin ihraççılarına büyük umutlar bağlanıyor. Bir bankanın faiz oranları strateji müdürü şunları belirtti: "Eğer Hazine kısa vadeli borçlanmaya yönelirse, stablecoin'lerin getireceği talep artışı, Hazine Bakanı'na politika alanı sağlayacak."
Mekanizma tasarımı gerçekten mükemmel.
Bir finans teknolojisi şirketinin yatırım portföyü müdürü, birçok uluslararası önde gelen bankanın stablecoin işbirliği üzerine müzakereler yürüttüğünü ve "stablecoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl piyasaya sürebiliriz?" diye sorduklarını açıkladı. Sektörün sıcaklığı zirveye ulaştı.
Ama şeytan detaylarda gizlidir: stablecoinler esas olarak kısa vadeli ABD tahvillerine sabitlenmiştir, uzun vadeli ABD tahvillerinin arz-talep dengesizliğine gerçek bir yardımda bulunmaz. Ayrıca, mevcut stablecoin ölçeği ABD tahvili faiz harcamalarıyla karşılaştırıldığında hâlâ önemsizdir - küresel stablecoin toplam ölçeği 232 milyar dolar, oysa ABD tahvillerinin yıllık faizi 1 trilyon dolardan fazladır.
Doların Yeni Hegemonyası, Zincir Üstü Sömürgecilik Yükselişi
Tasarımdaki derin strateji, dolar egemenliğinin dijital yükselişindedir. Küresel olarak %95 oranında stabilcoin, dolara sabitlenmiştir ve geleneksel bankacılık sisteminin dışında "gölge dolar ağı" inşa etmektedir.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, geleneksel sistemleri atlayarak stablecoin aracılığıyla sınır ötesi para transferi yapıyor ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla düşürüyor. Bu "resmi olmayan dolarizasyon" gelişen piyasalarda doların hızla nüfuz etmesini sağlıyor.
Daha derin etkisi, uluslararası takas sisteminin paradigma devrimindedir:
Avrupa Birliği açıkça tehdidin farkında. MiCA düzenlemesi, euro dışındaki stablecoin'lerin günlük ödeme işlevlerini kısıtlıyor ve büyük ölçekli stablecoin'ler için ihraç yasakları getiriyor, Avrupa Merkez Bankası dijital euro'yu hızlandırarak ilerlemeye çalışıyor, ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong, farklılaştırılmış bir strateji benimsemektedir: stablecoin lisans sistemini oluşturmanın yanı sıra, hem OTC ticaret hem de saklama hizmetleri için çift lisans sistemi sunmayı planlamaktadır. İlgili departmanlar ayrıca, tahvil, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların zincirleneceğini teşvik etmek için gerçek dünya varlıkları (RWA) tokenizasyonu için işletim kılavuzları yayımlamayı planlamaktadır.
Risk iletim ağı, zamanlayıcı bombanın geri sayımı
Yasa tasarısı üç katmanlı yapısal riskler barındırıyor:
Birinci aşama: ABD tahvilleri - stablecoin ölüm sarmalı. Eğer kullanıcılar topluca stablecoin'lerini geri alırsa, ihraççı ABD tahvillerini satıp nakit elde etmelidir → ABD tahvili fiyatları çöküş yaşar → diğer stablecoin rezervleri değer kaybeder → genel çöküş. 2022'de bir stablecoin, piyasa paniği nedeniyle kısa bir süre için sabitlenmesini kaybetti, gelecekte benzer olaylar ölçeğin büyümesi nedeniyle ABD tahvil piyasasını etkileyebilir.
İkinci aşama: Merkeziyetsiz finansın risklerinin büyümesi. Stabilcoin'lerin DeFi ekosistemine girmesiyle birlikte, likidite madenciliği, borç verme ve teminat gösterme gibi işlemlerle katman katman kaldıraçlanmaktadır. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar teminat olarak gösterilmesine yol açar ve riskler geometrik olarak büyür. Temel varlık değerleri aniden düşerse, zincirleme iflasları tetikleyebilir.
Üçüncü boyut: Para politikası bağımsızlığının kaybı. Bir banka raporu, yasanın "Federal Rezerv'e faiz indirmesi için baskı yapacağını" açıkça belirtiyor. Hükümet, stablecoinler aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" elde ediyor ve bu, Federal Rezerv'in bağımsızlığını tehlikeye atabilir - Federal Rezerv Başkanı yakın zamanda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz'da faiz indiriminin beklenmediğini ima etti.
Daha da zor olanı, ABD'nin borç ile GSYİH oranının %100'ü geçtiği ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin arttığıdır. Eğer ABD tahvili getirileri sürekli olarak ters döner veya temerrüt beklentisi ortaya çıkarsa, stablecoin'lerin güvenli liman özelliği tehlikeye girecektir.
Küresel Yeni Satranç Tahtası, Ekonomik Düzenin Zincir Üzerindeki Yeniden Yapılandırılması
Amerika'nın eylemleri karşısında, dünya üç büyük cephe oluşturmaktadır:
Regülasyon entegrasyon kampı: Kanada bankacılık düzenleyici kurumları, stablecoin'leri denetlemek için hazır olduklarını ve çerçevenin oluşturulduğunu açıkladılar. Bu, ABD düzenleme eğilimleriyle örtüşerek Kuzey Amerika'da bir işbirliği durumu oluşturuyor. Bir borsa, Temmuz ayında ABD tarzı sürekli sözleşmeler başlatacak ve stablecoin ile finansman maliyetlerini hesaplayacak.
Yenilikçi Savunma Cephesi: Hong Kong ve Singapur, düzenleyici yollarında farklılık gösteriyor. Hong Kong, stablecoin'i "sanayi bankası alternatifi" olarak konumlandırarak ihtiyatlı bir daralma yaklaşımını benimserken; Singapur, deneysel ihracına izin veren "stablecoin kum havuzu" uyguluyor. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm grubu: Yüksek enflasyonlu ülkelerde halk, stabilcoinleri "riskten korunma varlığı" olarak kullanıyor ve bu durum, yerel para birimlerinin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler, yerel stabilcoinleri veya çok taraflı dijital para köprü projelerini geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşı karşıya kalıyor.
Ve uluslararası sistem de değişim gösterecek: tek kutupluluktan "karma yapı"ya, mevcut reform önerileri üç yol sunuyor:
Çoklu Para Birliği (en yüksek olasılık): Dolar, Euro, Çin Yuanı üçlü rezerv para birimi oluşturur ve bölgesel ödeme sistemleri (örneğin, ASEAN çok taraflı para takası) ile desteklenir.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital parası (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulama aşamasına geçti, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri sorunu ile karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Eğer jeopolitik çatışmalar tırmanırsa, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimi bloğu oluşabilir, küresel ticaret maliyetleri artar.
Bir ödeme devinin CEO'su kritik bir engeli vurguladı: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stablecoin'lerin yaygınlaşmasını teşvik eden gerçek bir teşvik yok". Şirket, tanıtım sorununu aşmak için bir ödül mekanizması sunuyor, bazı merkeziyetsiz borsalar ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözmektedir.
Bir bankanın raporu, "Güzel Büyük Yasa"nın hayata geçmesiyle birlikte, Fed'in zorunlu olarak faiz indirmek zorunda kalacağını ve doların belirgin şekilde zayıflayacağını öngörüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stabilcoinlerin 1.2 trilyon dolar Amerikan tahvili tutmasıyla birlikte, küresel finansal sistem sessizce zincir üzerinde yeniden yapılandırılmış olabilir - doların egemenliği, kod biçiminde blockchain'in her bir işlemine entegre edilirken, riskin merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayıldığı bir durum ortaya çıkabilir.
Teknolojik yenilik asla tarafsız bir araç değildir; dolar blok zincirinin elbisesini giydiğinde, eski düzenin oyunları yeni bir savaş alanında sahne alıyor!
Yasal madencilik sistematik hale getirildi