Stablecoin: ABD tahvilleri desteğinde yeni bir para sistemi
Son yıllarda, ABD tahvilleri ile desteklenen stablecoin'ler, zincir üzerindeki geniş bir para sistemi inşa ediyor. Şu anda stablecoin'lerin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar arasında olup, bu da ABD M2'sinin yaklaşık %1'ine denk geliyor. Bunun yaklaşık %80'i, ihraç eden kuruluşların önemli bir aktör haline gelmesini sağlayan kısa vadeli ABD tahvilleri ve repo sözleşmelerinde tahsis edilmiştir.
Bu trend geniş bir etki yaratıyor:
Stablecoin ihraççıları, toplamda 1500-2000 milyar dolar tutarında, orta ölçekli ülkelerle karşılaştırılabilir bir boyuta sahip olarak, kısa vadeli ABD tahvillerinin önemli alıcıları haline geldi.
Zincir üstü işlem hacmi patlıyor, 2024'te 27.6 trilyon dolara, 2025'te ise 33 trilyon dolara ulaşması bekleniyor ve bu, ana kredi kartı ağlarının toplamını geçiyor.
Yeni mali politikaların kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin'in bu ek devlet tahvili arzını absorbe etmesi umuluyor.
Yakında çıkacak yasalar, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal rezerv varlıkları olarak açıkça belirleyecek ve böylece mali genişlemeyi ve stablecoin arzının temelini kurumsallaştıracak, özel sektörün kamu açığını absorbe etmesi ve dolar likiditesini küresel olarak genişletmesi için bir geri bildirim mekanizması oluşturacaktır.
Stablecoin nasıl genişletilmiş para birimi olur
Stablecoin'ların ihraç süreci basit ama önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para birimi olan ABD dolarını stablecoin ihraççısına gönderir.
İhraççı, aldığı fonlarla ABD Hazine tahvilleri satın alır ve bunların karşılığı olarak stablecoin basar.
Hazine bonoları teminat varlıkları olarak ihraç edenin bilançosunda tutulurken, stabilcoin ise serbestçe zincir üzerinde dolaşır.
Bu süreç, bir tür "para kopyalama" mekanizması oluşturmuştur. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanılmıştır ve stabilcoin kendisi de vadesiz mevduat benzeri bir ödeme aracı olarak kullanılmaktadır. Bu nedenle, temel para değişmemiş olmasına rağmen, geniş anlamda para bankacılık sistemi dışında fiilen genişleme sağlamıştır.
Mevcut stablecoin'ler M2'nin %1'ini oluşturuyor, her 10 baz puan artışla finansal sisteme yaklaşık 22 milyar dolar "gölge likidite" enjekte edilecek. Tahminlere göre, stablecoin toplamı 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 sabit kalırsa, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumsal özel para piyasası fonlarının büyüklüğüne eşit olacaktır.
Yasa koyma yoluyla kısa vadeli tahvilleri zorunlu uyum rezervlerine dahil ederek, ABD aslında stablecoin genişlemesini otomatik bir tahvil marj talebi kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma, ABD borç finansmanının bir kısmını özelleştirirken, stablecoin ihraççılarını sistemik mali destekçiler haline getirmiştir. Aynı zamanda, zincir üzerindeki dolar işlemleri aracılığıyla, doları uluslararasılaştırmayı yeni bir seviyeye çıkararak, küresel kullanıcıların ABD bankacılık sistemine erişim sağlamadan dolar tutmalarını ve işlem yapmalarını mümkün kılmıştır.
Farklı Türdeki Yatırım Portföylerinin Etkisi
Dijital varlık portföyleri için stabilcoinler, kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturur. Merkezi borsa işlem çiftlerinde hakimdirler, merkeziyetsiz finansal kredi pazarının ana teminatıdırlar ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidirler. Toplam arzı, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahının gerçek zamanlı bir göstergesi olarak kullanılabilir.
Dikkate değer olan, stablecoin ihraççılarının kısa vadeli hazine tahvili getirisi (şu anda %4,0 ile %4,5 arasında) elde edebilmeleridir, ancak coin sahiplerine faiz ödememektedir. Bu, hükümet para piyasası fonları ile arasındaki yapısal arbitraj farkını oluşturmaktadır. Yatırımcıların stablecoin tutmak ile geleneksel nakit araçlarına katılmak arasında yaptığı seçim, esasen 24/7 likidite ile getiri arasında bir denge kurmaktır.
Geleneksel dolar varlık tahsisatçıları için, stablecoin'ler kısa vadeli hazine bonolarına sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 150-200 milyar dolarlık rezerv, Hazine'nin yeni politika çerçevesinde 2025 mali yılı için tahvil ihracatının dörtte birini neredeyse absorbe edebilir. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık hazine bonosu getirisinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön taraf getiri eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerinin düşmesine yardımcı olacağını öngörüyor.
Stablecoin'ların Makroekonomi Üzerindeki Etkisi
ABD hazine bonoları ile desteklenen stablecoin, geleneksel bankacılık mekanizmalarını atlayan bir para genişleme kanalı getirmiştir. Hazine bonoları ile desteklenen her bir stablecoin birimi, kullanılabilir satın alma gücünün eklenmesiyle eşdeğerdir, hatta temel rezerv henüz serbest bırakılmamış olsa bile.
Ayrıca, stablecoin'lerin dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarının çok üzerindedir - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskısını artırabilir, temel para arzı artmasa bile. Şu anda, dijital dolar için küresel birikim tercihi kısa vadeli enflasyon geçişini baskılıyor, ancak ABD'nin uzun vadeli dış dolar borcunu biriktiriyor, çünkü giderek daha fazla zincir üstü varlık nihayetinde ABD egemen varlıklarına karşı zincir üstü taleplere dönüşüyor.
Stablecoin'lerin 3-6 ay vadeli ABD tahvillerine olan talebi, ön taraf getiri eğrisinin istikrarlı ve fiyat duyarsız bir alım oluşturmasına da neden oldu. Bu sürekli talep, kısa vadeli faiz farklarını daraltarak, ABD Merkez Bankası'nın politika araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin'lerin dolaşım miktarı arttıkça, Merkez Bankası benzer bir sıkılaştırma etkisi elde etmek için daha agresif bir niceliksel daralma veya daha yüksek bir politika faizi uygulamak zorunda kalabilir.
Finansal altyapının yapısal dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, zincir üzerindeki toplam transfer miktarı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, büyük kredi kartı ağlarının toplamından daha fazla. Stablecoin'ler neredeyse anlık bir ödeme yeteneğine, programlanabilirliğe ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlemlere (en az %0.05) sahiptir, bu da geleneksel para transfer yöntemlerinden (yüzde 6-14) çok daha iyidir.
Aynı zamanda, stablecoin'ler merkeziyetsiz finansal borçlanmanın tercih edilen teminat varlığı haline geldi ve 65'ten fazla protokol kredisine destek sağlıyor. Tokenize edilmiş kısa vadeli tahviller - bir getiri aracı ve kısa vadeli tahvilleri takip eden zincir üzerindeki araç - hızla genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme kaydediyor. Bu trend, "ikili dolar sistemi" olarak adlandırılan bir setin ortaya çıkmasına neden oluyor: ticaret için kullanılan sıfır faizli coinler ve tutulması için kullanılan faizli tokenler, nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da belirsiz hale getiriyor.
Geleneksel banka sistemi de tepki vermeye başladı. Bir büyük bankanın CEO'su, "yasal olarak mümkün olduğunda bankanın stabilcoin'ini çıkarmaya istekli olduğunu" açıkladı ve bu, banka sisteminin müşteri fonlarının zincir üzerindeki kayması konusundaki endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik risk, geri alma mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarının aksine, stabilcoinler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Değersizleşme gibi baskı senaryolarında, ihraççı aynı gün yüzlerce milyar dolarlık Hazine tahvili satabilir. ABD Hazine tahvili piyasası, bu tür gerçek zamanlı satış baskısı ortamında bir stres testi geçirmemiştir, bu da dayanıklılığı ve etkileşimi zorlaştırmaktadır.
Stratejik Öncelikler ve Sonraki Gözlemler
Para bilinci yeniden yapılandırması: Stabilcoin'ler, düzenlemeden uzak, istatistiksel olarak zor hesaplanabilen, ancak küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip olan yeni nesil euro-dolar olarak görülmelidir.
Faiz Oranları ve Devlet Tahvili İhaleleri: ABD tahvilleri kısa vadeli faiz oranları, stabilcoinlerin ihraç temposundan giderek daha fazla etkilenmektedir. Anomalileri ve fiyat bozulmalarını tanımlamak için ana stabilcoinlerin net arz artışını ve devlet tahvili birincil ihalesini aynı anda takip etmenizi öneririm.
Portföy dağılımı:
Kripto yatırımcıları için: Günlük işlemlerde sıfır faizli stablecoin kullanın, boşta kalan fonları tokenleştirilmiş kısa vadeli tahvil ürünlerine yönlendirerek gelir elde edin.
Geleneksel yatırımcılar için: Stabilcoin ihraç edenlerin hisseleri ve bunların rezerv varlık gelirleri ile ilgili yapılandırılmış menkul kıymetler.
Sistemik risk önleme: Büyük ölçekli geri alım dalgalanmaları doğrudan kamu borçları ve repo pazarına yansıyabilir. Risk yönetim departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının hızlı bir şekilde yükselmesi, teminat sıkıntısı ve günlük likidite krizini içeren ilgili senaryoları simüle etmelidir.
ABD tahvillerine dayalı stablecoin'ler artık yalnızca kripto ticareti için pratik araçlar değil. Hızla makro etki yaratan "gölge para" haline dönüşüyorlar - mali açıkları finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşımını yeniden yapılandırmak. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji belirleyicileri için bu trendi anlamak ve ona yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir ihtiyaç haline geldi.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
17 Likes
Reward
17
5
Share
Comment
0/400
AirdropHarvester
· 08-06 16:39
ABD tahvili düşen bıçağı yakalamak büyük ordusu
View OriginalReply0
AirdropF5Bro
· 08-06 16:37
kripto dünyası, ABD tahvillerini insanları enayi yerine koymak makinesi haline geldi.
View OriginalReply0
MindsetExpander
· 08-06 16:25
Dolar alternatifleri geliyor.
View OriginalReply0
Rugpull幸存者
· 08-06 16:16
Sadece tipik bir borç tuzağı.
View OriginalReply0
ZKSherlock
· 08-06 16:11
aslında... stablecoin'lerin düzenleyici denetim olmadan sahte bankalar haline gelmesinin büyüleyici olduğunu düşünüyorum. burada güven varsayımları... endişe verici açıkçası
stablecoin: ABD tahvillerinin desteklediği yeni para sistemi Sirkülasyon Kaynağı 2200 milyar doları aştı
Stablecoin: ABD tahvilleri desteğinde yeni bir para sistemi
Son yıllarda, ABD tahvilleri ile desteklenen stablecoin'ler, zincir üzerindeki geniş bir para sistemi inşa ediyor. Şu anda stablecoin'lerin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar arasında olup, bu da ABD M2'sinin yaklaşık %1'ine denk geliyor. Bunun yaklaşık %80'i, ihraç eden kuruluşların önemli bir aktör haline gelmesini sağlayan kısa vadeli ABD tahvilleri ve repo sözleşmelerinde tahsis edilmiştir.
Bu trend geniş bir etki yaratıyor:
Stablecoin ihraççıları, toplamda 1500-2000 milyar dolar tutarında, orta ölçekli ülkelerle karşılaştırılabilir bir boyuta sahip olarak, kısa vadeli ABD tahvillerinin önemli alıcıları haline geldi.
Zincir üstü işlem hacmi patlıyor, 2024'te 27.6 trilyon dolara, 2025'te ise 33 trilyon dolara ulaşması bekleniyor ve bu, ana kredi kartı ağlarının toplamını geçiyor.
Yeni mali politikaların kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin'in bu ek devlet tahvili arzını absorbe etmesi umuluyor.
Yakında çıkacak yasalar, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal rezerv varlıkları olarak açıkça belirleyecek ve böylece mali genişlemeyi ve stablecoin arzının temelini kurumsallaştıracak, özel sektörün kamu açığını absorbe etmesi ve dolar likiditesini küresel olarak genişletmesi için bir geri bildirim mekanizması oluşturacaktır.
Stablecoin nasıl genişletilmiş para birimi olur
Stablecoin'ların ihraç süreci basit ama önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para birimi olan ABD dolarını stablecoin ihraççısına gönderir.
İhraççı, aldığı fonlarla ABD Hazine tahvilleri satın alır ve bunların karşılığı olarak stablecoin basar.
Hazine bonoları teminat varlıkları olarak ihraç edenin bilançosunda tutulurken, stabilcoin ise serbestçe zincir üzerinde dolaşır.
Bu süreç, bir tür "para kopyalama" mekanizması oluşturmuştur. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanılmıştır ve stabilcoin kendisi de vadesiz mevduat benzeri bir ödeme aracı olarak kullanılmaktadır. Bu nedenle, temel para değişmemiş olmasına rağmen, geniş anlamda para bankacılık sistemi dışında fiilen genişleme sağlamıştır.
Mevcut stablecoin'ler M2'nin %1'ini oluşturuyor, her 10 baz puan artışla finansal sisteme yaklaşık 22 milyar dolar "gölge likidite" enjekte edilecek. Tahminlere göre, stablecoin toplamı 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 sabit kalırsa, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumsal özel para piyasası fonlarının büyüklüğüne eşit olacaktır.
Yasa koyma yoluyla kısa vadeli tahvilleri zorunlu uyum rezervlerine dahil ederek, ABD aslında stablecoin genişlemesini otomatik bir tahvil marj talebi kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma, ABD borç finansmanının bir kısmını özelleştirirken, stablecoin ihraççılarını sistemik mali destekçiler haline getirmiştir. Aynı zamanda, zincir üzerindeki dolar işlemleri aracılığıyla, doları uluslararasılaştırmayı yeni bir seviyeye çıkararak, küresel kullanıcıların ABD bankacılık sistemine erişim sağlamadan dolar tutmalarını ve işlem yapmalarını mümkün kılmıştır.
Farklı Türdeki Yatırım Portföylerinin Etkisi
Dijital varlık portföyleri için stabilcoinler, kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturur. Merkezi borsa işlem çiftlerinde hakimdirler, merkeziyetsiz finansal kredi pazarının ana teminatıdırlar ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidirler. Toplam arzı, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahının gerçek zamanlı bir göstergesi olarak kullanılabilir.
Dikkate değer olan, stablecoin ihraççılarının kısa vadeli hazine tahvili getirisi (şu anda %4,0 ile %4,5 arasında) elde edebilmeleridir, ancak coin sahiplerine faiz ödememektedir. Bu, hükümet para piyasası fonları ile arasındaki yapısal arbitraj farkını oluşturmaktadır. Yatırımcıların stablecoin tutmak ile geleneksel nakit araçlarına katılmak arasında yaptığı seçim, esasen 24/7 likidite ile getiri arasında bir denge kurmaktır.
Geleneksel dolar varlık tahsisatçıları için, stablecoin'ler kısa vadeli hazine bonolarına sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 150-200 milyar dolarlık rezerv, Hazine'nin yeni politika çerçevesinde 2025 mali yılı için tahvil ihracatının dörtte birini neredeyse absorbe edebilir. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık hazine bonosu getirisinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön taraf getiri eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerinin düşmesine yardımcı olacağını öngörüyor.
Stablecoin'ların Makroekonomi Üzerindeki Etkisi
ABD hazine bonoları ile desteklenen stablecoin, geleneksel bankacılık mekanizmalarını atlayan bir para genişleme kanalı getirmiştir. Hazine bonoları ile desteklenen her bir stablecoin birimi, kullanılabilir satın alma gücünün eklenmesiyle eşdeğerdir, hatta temel rezerv henüz serbest bırakılmamış olsa bile.
Ayrıca, stablecoin'lerin dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarının çok üzerindedir - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskısını artırabilir, temel para arzı artmasa bile. Şu anda, dijital dolar için küresel birikim tercihi kısa vadeli enflasyon geçişini baskılıyor, ancak ABD'nin uzun vadeli dış dolar borcunu biriktiriyor, çünkü giderek daha fazla zincir üstü varlık nihayetinde ABD egemen varlıklarına karşı zincir üstü taleplere dönüşüyor.
Stablecoin'lerin 3-6 ay vadeli ABD tahvillerine olan talebi, ön taraf getiri eğrisinin istikrarlı ve fiyat duyarsız bir alım oluşturmasına da neden oldu. Bu sürekli talep, kısa vadeli faiz farklarını daraltarak, ABD Merkez Bankası'nın politika araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin'lerin dolaşım miktarı arttıkça, Merkez Bankası benzer bir sıkılaştırma etkisi elde etmek için daha agresif bir niceliksel daralma veya daha yüksek bir politika faizi uygulamak zorunda kalabilir.
Finansal altyapının yapısal dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, zincir üzerindeki toplam transfer miktarı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, büyük kredi kartı ağlarının toplamından daha fazla. Stablecoin'ler neredeyse anlık bir ödeme yeteneğine, programlanabilirliğe ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlemlere (en az %0.05) sahiptir, bu da geleneksel para transfer yöntemlerinden (yüzde 6-14) çok daha iyidir.
Aynı zamanda, stablecoin'ler merkeziyetsiz finansal borçlanmanın tercih edilen teminat varlığı haline geldi ve 65'ten fazla protokol kredisine destek sağlıyor. Tokenize edilmiş kısa vadeli tahviller - bir getiri aracı ve kısa vadeli tahvilleri takip eden zincir üzerindeki araç - hızla genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme kaydediyor. Bu trend, "ikili dolar sistemi" olarak adlandırılan bir setin ortaya çıkmasına neden oluyor: ticaret için kullanılan sıfır faizli coinler ve tutulması için kullanılan faizli tokenler, nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da belirsiz hale getiriyor.
Geleneksel banka sistemi de tepki vermeye başladı. Bir büyük bankanın CEO'su, "yasal olarak mümkün olduğunda bankanın stabilcoin'ini çıkarmaya istekli olduğunu" açıkladı ve bu, banka sisteminin müşteri fonlarının zincir üzerindeki kayması konusundaki endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik risk, geri alma mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarının aksine, stabilcoinler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Değersizleşme gibi baskı senaryolarında, ihraççı aynı gün yüzlerce milyar dolarlık Hazine tahvili satabilir. ABD Hazine tahvili piyasası, bu tür gerçek zamanlı satış baskısı ortamında bir stres testi geçirmemiştir, bu da dayanıklılığı ve etkileşimi zorlaştırmaktadır.
Stratejik Öncelikler ve Sonraki Gözlemler
Para bilinci yeniden yapılandırması: Stabilcoin'ler, düzenlemeden uzak, istatistiksel olarak zor hesaplanabilen, ancak küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip olan yeni nesil euro-dolar olarak görülmelidir.
Faiz Oranları ve Devlet Tahvili İhaleleri: ABD tahvilleri kısa vadeli faiz oranları, stabilcoinlerin ihraç temposundan giderek daha fazla etkilenmektedir. Anomalileri ve fiyat bozulmalarını tanımlamak için ana stabilcoinlerin net arz artışını ve devlet tahvili birincil ihalesini aynı anda takip etmenizi öneririm.
Portföy dağılımı:
Sistemik risk önleme: Büyük ölçekli geri alım dalgalanmaları doğrudan kamu borçları ve repo pazarına yansıyabilir. Risk yönetim departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının hızlı bir şekilde yükselmesi, teminat sıkıntısı ve günlük likidite krizini içeren ilgili senaryoları simüle etmelidir.
ABD tahvillerine dayalı stablecoin'ler artık yalnızca kripto ticareti için pratik araçlar değil. Hızla makro etki yaratan "gölge para" haline dönüşüyorlar - mali açıkları finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşımını yeniden yapılandırmak. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji belirleyicileri için bu trendi anlamak ve ona yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir ihtiyaç haline geldi.