Piyasa Gözden Geçirme ve Beklentiler

1. Bu Haftaki Piyasa Performansı

Bu hafta küresel riskli varlıklar büyük bir düşüş yaşadı. ABD borsası teknik bir ayı piyasasına girdi, S&P 500 endeksi iki günde toplamda %10 düştü ve 2020 Mart'ından bu yana en büyük düşüşü kaydetti. Güvenli liman arayışı arttı, VIX korku endeksi bir ara 40'ı geçti.

Güvenli varlıkların performansı farklılık gösterdi, ABD tahvil getirileri büyük ölçüde düştü, altın önce yükseldi sonra düştü, dolar endeksi zayıfladı. Emtia piyasası genel olarak çöktü, petrol ve bakır gibi endüstriyel metaller büyük düşüşler yaşadı, küresel talep görünümünün olumsuz olduğunu yansıtıyor.

Bitcoin, karmaşık bir çift özellik sergilemektedir. Başlangıçta ABD doları kredi krizinin etkisiyle yükselirken, daha sonra küresel riskli varlık korkusuyla geri çekilerek, korunma ve likiditeye duyarlılığın çelişkili özelliklerini yansıtmaktadır.

İki, Gümrük Politikası Analizi

Yeni vergi politikası piyasa beklentilerinin üzerinde bir güçle geliyor. Geleneksel müttefikler için %10 civarında asgari vergi oranı belirlenirken, Asya ülkelerine %25-54 arasında yüksek gümrük vergileri uygulanacak; Avrupa Birliği'ne de %20 ek gümrük vergisi getiriliyor.

Bu politika daha çok siyasi hesaplamaları yansıtmaktadır, ekonomik mantıktan ziyade. Bir yandan meşruiyet inşa etmek, mali gelirleri artırmak, vergi indirimleri gibi politikalara zemin hazırlamak; diğer yandan dış müzakerelerdeki pazarlık gücünü artırmak, imalat sanayinin geri dönüşü üzerinde baskı kurmak.

Gümrük stratejisi basit ve sert ama müzakere alanı bırakıyor. Güney Kore, Japonya gibi ülkeler zaten vergi indirimleri için aktif müzakerelere başladı. AB-Çin karşı tedbirleri en büyük risk değişkenidir, Çin eşit önlemler aldı ve uzun süreli bir rekabetin içine girebilir.

Üç, İstihdam Verileri Analizi

Yüzey verileri sağlam, yapı ise endişe verici. Resmi işsizlik oranı %4.2, ancak U6 %7.9'a ulaşmış ve iki aydır artıyor. İstihdam artışı revize edildi, yarı zamanlı iş sayısı azaldı. Ortalama saatlik ücret artışı yavaşladı, iş gücüne katılım oranı ise sürekli düşük.

Veri istatistikleri ölçümünde insan etkisi bozulmalar var, istihdam kalitesi düşüyor. İşgücü piyasasının temel olarak sağlam olduğunu inkar edemeyiz, ancak yapısal bozulma belirtileri birikmeye devam ediyor.

Dört, Likidite ve Faiz Oranı Eğilimleri

SOFR ileri tarihli faiz oranları belirgin bir şekilde düşüş gösterdi ve piyasanın para politikasının erken bir dönüş beklediğini ortaya koydu. 2 yıllık ve 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirileri aynı anda düştü ve piyasanın tamamen "resesyon fiyatlandırma" moduna geçtiğini yansıtıyor.

Merkez bankası yetkilileri temkinli bir tutum sergiliyor, stagflasyon riskini kabul ediyor ancak gevşeme konusunda net bir ifade vermiyor, politika bekleme dönemine girmiş durumda.

Beş, Gelecek Hafta Görünümü ve Öneriler

Başlıca risk faktörleri:

1. Gümrük vergisi karşıtı önlemlerin yükselmesi belirsizliği artırıyor.
2. Ekonomik verilerin gecikmiş tepkisi ve veri boşlukları, politika oyununu artırıyor.
3. Pazarın fiyatlandırma politikası yolları eksik, yapısal kırılganlık belirgin.

Piyasa fiyatlandırma mantığı "enflasyon baskısı"ndan "yüksek enflasyon + yüksek gümrük vergisi → talep baskılanıyor → erken durgunluk" yönüne kaydı. ABD tahvil faizleri ve riskli varlıkların dalgalanması, karamsar beklentileri doğruluyor.

Öneri:

• Tarafsız bir tutum sergileyin, ani dalgalanmalara dikkatli bir şekilde yaklaşın
• Bitcoin, uzun vadede dolar likidite aracılığı potansiyeline sahiptir, eğer para politikası gevşek bir yöne dönerse fayda sağlayacaktır.
• Kısa vadeli kaldıraç kontrolü, politika yumuşamasını ve piyasa dip onay sinyalini beklemek