Bitcoin yapısal yavaş boğa başlangıcı oluştu

Bitcoin, uzun bir döngüde hatta on yıllık bir zaman diliminde yavaş boğa döngüsünün başlangıç noktasındadır. Bu eğilimin oluştuğu kritik dönüşüm noktası, 2023 sonunda Bitcoin ETF'sinin onaylanmasıdır. O zamandan beri, Bitcoin'in piyasa özellikleri niteliksel bir değişim sürecine girmiştir; tamamen riskli bir varlıktan yavaş yavaş güvenli bir varlık haline dönüşmektedir. Şu anda Bitcoin, güvenli bir varlık olma yolunda erken bir aşamadadır ve aynı zamanda ABD'nin faiz indirim döngüsüne girmesi, ona iyi bir büyüme alanı sağlamaktadır. Bitcoin'in varlık dağılımındaki rolü, "spekülasyon nesnesi" olmaktan "varlık dağılım aracı" olma yönünde değişmektedir ve bu da daha uzun vadeli talep artışını tetiklemektedir.

Bu varlık niteliğinin evrimi, para politikasının sıkıdan gevşek geçiş yaptığı dönüm noktasında gerçekleşiyor. Fed'in faiz indirim döngüsü sadece makro bağlam değil, aynı zamanda Bitcoin üzerinde de önemli bir etki yaratacaktır.

Bu mekanizma altında, Bitcoin yeni çalışma özellikleri sergiliyor: Duyguların aşırı ısındığı her an, piyasa düzeltme belirtileri gösterdiğinde, fiyat ayı piyasasına girmek üzereyken, bir "likidite" dalgası gelir ve düşüş trendini keser. Diğer kripto varlıkların değerlemesindeki balon havaya uçarken ve teknolojinin henüz uygulamaya geçmemesi nedeniyle, geçici olarak orta vadeli bir yapılandırma mantığı eksikliği yaşanıyor; bu durumda Bitcoin "tek bahis yapılabilecek belirli varlık" haline geliyor. Genişleme beklentileri sürdüğü sürece, ETF hala fonları çekmeye devam ederse, Bitcoin'in tüm indirim döngüsü boyunca geleneksel anlamda bir ayı piyasası oluşturması zor olacaktır; en fazla dönemsel düzeltmeler yaşar veya ani makro olaylar nedeniyle yerel balon temizlenmesi yaşar.

Bu, Bitcoin'in bir "riskten korunma varlığı" olarak tüm faiz indirim döngüsünü geçeceği anlamına geliyor ve fiyat bağlama mantığı da "risk iştahı tarafından yönlendirilmekten" "makro belirlilik desteğine" kademeli olarak geçecektir. Faiz indirim döngüsü sona erdikten sonra, zaman geçtikçe, ETF'lerin olgunlaşması ve kurumsal tahsis ağırlıklarının artmasıyla, Bitcoin de riskli varlıktan riskten korunma varlığına ilk dönüşümünü tamamlayacaktır. Bir sonraki faiz artırma döngüsü başladığında, Bitcoin'in muhtemelen ilk kez gerçekten "faiz artırımı altında bir sığınak" haline gelmesi ve piyasalarda güven kazanması bekleniyor. Bu sadece onun geleneksel piyasalardaki tahsis konumunu artırmakla kalmayacak, aynı zamanda altın, tahviller gibi geleneksel riskten korunma varlıklarıyla rekabette bir miktar fon emme etkisi elde etme olasılığını artıracak ve böylece on yılı aşkın bir sürede yapısal bir yavaş boğa döngüsünün başlamasını sağlayacaktır.

Gümrük, Bitcoin'in olumlu ayarlama aracı olarak

Son zamanlarda gümrük vergisi konusu piyasa duyarlılığını etkileyen önemli bir faktör haline geldi, ancak gümrük vergilerini Bitcoin'in olumlu bir ayarlama aracı olarak görmek, gelecekteki olası etkilerini farklı açılardan değerlendirmeye yardımcı olabilir. Trump'ın gümrük politikası esasen üretim sektörünün geri dönüşünü ve mali durumu iyileştirmeyi dikkate alıyor ve bu süreçte ana rakip ülkelere karşı bir darbe vurmaktadır. Hükümetin mali durumunu iyileştirme hedefi doğrultusunda, fiyat istikrarı veya ekonomik büyümeyi feda edebilir.

Gümrük vergilerinin gerçek amacı, müttefiklerin tutumunu belirlemek ve güvenlik koruması elde etmektir. ABD gümrük politikası giderek daha fazla "mali silahlanma" ile örtüşüyor ve gümrük vergisi alarak sadece mali olarak "kendini finanse etmeye" çalışmakla kalmıyor, daha da önemlisi küresel ölçekte "dışarıdan kira toplama" amacında. Trump, tüm Çin ithalat ürünlerine yüksek gümrük vergisi getirmeyi önerdi; bu esasen tam bir ayrılma değil, küresel üreticileri "saf tutmaya" zorlamak ve üretim kapasitesini Çin'den diğer ülkelere veya ABD topraklarına kaydırmaktır.

Ancak, gümrük tarifeleri çift taraflı bir kılıçtır; imalat sanayinin geri dönüşünü teşvik etmenin, vergi gelirlerini artırmanın ve rakiplerin yurtdışında karşısında durmanın yanı sıra, ithal enflasyon, rakip ülkelerin karşı önlemleri ve müttefiklerin protestoları gibi yan etkileri de tetikleyebilir. Gümrük tarifeleri, sermaye piyasalarını ve hükümetin faiz maliyetlerini tehdit ettiğinde, Trump çok gerginleşir ve piyasa hissiyatını kurtarmak için hemen olumlu haberler verir. Bu nedenle, gümrük politikalarının yıkıcılığı sınırlıdır; ancak ani gelişmeler meydana geldiğinde, hisse senedi piyasası ve Bitcoin fiyatları geri çekilme yaşar.

Gümrük vergilerini Bitcoin'in olumlu bir ayarlama aracı olarak görmek uygun bir görüş. ABD'de durgunluk beklentileri düştüğü takdirde, gümrük vergisinin tek başına kara kuğu olayları yaratma olasılığı oldukça düşük, çünkü Trump bu olumsuz etkilerin faiz maliyetlerini artırmasına izin vermeyecek.

Doların Durumunun Düşmesi ve Dolar Stabil Coin'lerinin Yeni Misyonu

Trump için, üretim sektörünün geri dönüşünü sağlamak amacıyla, doların uluslararası para rezervlerindeki statüsünden uygun şekilde feragat etmek kabul edilebilir. Amerika'nın şu anda karşı karşıya olduğu üretim sektörünün boşalması, kısmen doların güçlü olmasından kaynaklanmakta, bu da sürekli finansal fazlalık ve ticaret açığına neden olmaktadır. Üretim sektörünün geri dönüşünü sağlamak için, Trump sıklıkla gümrük vergisi aracını kullanacaktır, ancak bu aynı zamanda doların konumunun düşüşünü de hızlandıracaktır.

Küresel finansal yapının hızlı evrimi bağlamında, geleneksel dolar kontrol gücünün göreceli zayıflaması göz ardı edilemez bir gerçek haline gelmiştir. Bu değişim, birçok yapısal faktörün uzun süreli birikimi ve evriminin sonucudur. Yüzeyde doların uluslararası finans ve ticaretteki egemen pozisyonu hala sağlam görünse de, temel finansal altyapı, sermaye genişleme yolları ve para politikası araçlarının etkinliği gibi açılardan derinlemesine incelendiğinde, küresel etkisinin sistematik zorluklarla karşı karşıya olduğu görülecektir.

Küresel ekonominin çok kutuplulaşma eğilimi, doların göreceli gerekliliğini yeniden şekillendiriyor. Diğer ekonomilerin hızlı gelişimiyle birlikte, özellikle Asya ve Orta Doğu'daki finansal öz örgütlenme sistemlerinin büyümesiyle, dolara dayalı tek bir ödeme mekanizması, alternatif seçeneklerin rekabetiyle karşı karşıya kalıyor. Geleneksel doların küresel likidite avantajı ve ödeme tekel konumu aşınmaya başlamış durumda. Doların kontrol gücündeki azalma, durumunun çöküşü anlamına gelmiyor, ancak onun "eşsizlik" ve "gereklilik" algısı zayıflıyor.

Amerika'nın son yıllarda mali ve para politikalarında sergilediği kredi aşırı kullanımı eğilimi de önemli bir faktördür. Geçmişteki kredi genişlemesi ve doların aşırı basımı daha önce de yaşanmış olsa da, dijital çağda küresel piyasaların daha yüksek bir senkronizasyon içinde olduğu durumlarda, yan etkileri belirgin bir şekilde artmıştır. Özellikle geleneksel finansal düzenin dijital ekonomi ve AI öncülüğündeki yeni büyüme modeline henüz tam olarak uyum sağlamadığı zamanlarda, Amerika'nın finansal yönetim araçlarının sınırlılıkları daha belirgin hale gelmiştir.

Dolar, artık küresel likidite ve değer saklama sağlayan tek varlık aracı değil, rolü giderek çeşitlenen protokol varlıkları tarafından seyreltiliyor. Kripto para sisteminin hızlı evrimi, egemen para sistemini stratejik uzlaşmalar yapmaya zorlamakta. Bu pasif tepki ile proaktif uyum sağlama arasındaki dalgalanma, geleneksel dolar yönetim sisteminin sınırlılıklarını daha da açığa çıkarmaktadır.

GENIUS Yasası: Stratejik Uzlaşma ve Para Yönetiminde Yeni Paradigma

GENIUS yasasının önerilmesi, ABD'nin kripto para birimlerinin neden olduğu para yönetimi paradigmasındaki devrimci değişimi net bir şekilde kavradığını göstermekte ve gelecekteki finansal altyapıya yön vermek için kurumsal tasarım yoluyla çabalar göstermeye başlamaktadır. Dolar varlıklarının kripto sistemindeki yaygın dağılımı, ABD'nin artık basit düzenlemelerle gelişimini engelleyemeyeceği, aksine kurumsal "kapsayıcı düzenleme" aracılığıyla dolar varlıklarının bir sonraki aşamadaki zincir üzerindeki para rekabetinde marjinalleşmesini önlemesi gerektiği anlamına gelmektedir.

Bu yasa artık "baskı"yı ana amaç olarak görmüyor, aksine öngörülebilir bir uyum çerçevesi oluşturarak, dolar stabilcoin'lerinin gelişimini yeniden federal görünüme dahil etmeyi amaçlıyor. Bu, açık bir iyilikten değil, para egemenliğinin korunma ihtiyacından kaynaklanıyor. Daha çok, yeni bir paradigmada egemen paranın "taktiksel geri çekilişi" gibi, amacı kaynakları yeniden entegre etmek ve zincir üzerindeki para güç yapısını yeniden sabitlemektir.

GENIUS yasasının önerilmesi, yüzeyde stabilcoin ihraç düzeninin bir ayarlaması gibi görünmesine rağmen, daha derin bir anlamı vardır: Dolar para yapısı yeni bir genişleme mekanizması keşfetmektedir, mevcut gölge para mantığını uzatmak için zincir üstü sistemden yararlanmaktadır. DeFi ekosistemindeki Restaking modeli bu yapısal değişime doğrudan bir ilham sağlamaktadır.

Zincir üzerindeki ortamda para çarpanı etkisi doğuştan gelen bir bileşenliğe sahiptir. Zincir üzerindeki stabil coin geniş bir protokol dolaşım temeline sahip olduğunda, teminat kapasitesi artık geleneksel finansın varlık yükümlülük yapısıyla sınırlı olmayacak, aksine akıllı sözleşmeler aracılığıyla daha ince varlık akış yolları sağlanacaktır. Bu, zincir üzerindeki doların kredi sınırlarının piyasa davranışları ve protokol tasarımı tarafından birlikte belirleneceği, tamamen düzenleyici izinlere bağlı olmayacağı anlamına gelir.

GENIUS yasasının arka plan mantığı, muhtemelen bu kredi sınırlarının geri dönüşü olmayan genişletilmesi gerçeğini kabul etmiştir. ABD, açıkça bilançolar üzerindeki düzenleyici çerçeveyi belirlerken, yurtdışında ihraç ve yeniden paketleme yolları için mutlak kısıtlamalar koymamıştır. Bunun yerine, uyumlu kurumlara daha fazla esneklik vererek, "bilançoda ve off-bilançoda eş zamanlı, zincir üstü ve zincir altı iş birliği" ile çok katmanlı bir para yapısı oluşturmuştur.

Faiz İndirim Döngüsündeki Bitcoin Pazar Özellikleri

Faiz indirimleri döngüsünde, sürekli piyasa beklentileri, geri dönüt göstergelerinin "ayı piyasası"nı tetiklemesini zorlaştırıyor. Boğa ve ayı döngüsü kavramını aklımızdan çıkarmamız ve piyasa duygusunun zirvelerini ve diplerini Bitcoin'in aşamalı durumu için bir değerlendirme ölçütü olarak almamız gerekiyor.

Piyasa duygusu, yapısal faktörler ile fiyat davranışları arasındaki mikro dinamikleri bağlayan bir unsurdur ve yatırımcıların bahis yapma istekliliğini, fiyat trendlerini ilerletip ilerletmeyeceklerini belirler. Duyguların tersine dönmesi veya aşırı değerleri, uzun vadeli sahipler (LTH) ile kısa vadeli sahipler (STH) arasındaki ilişkiyi gözlemleyerek analiz edilebilir.

Uzun vadeli yatırımcılar ile kısa vadeli yatırımcıların kâr-zarar oranı önemli bir gözlem göstergesidir. Uzun vadeli yatırımcıların kâr oranı belirgin şekilde düştüğünde ve zararlar ortaya çıktığında, genellikle piyasanın aşamalı dip noktasına yaklaştığını gösterir. Tarihsel veriler, ayı piyasası diplerinde uzun vadeli yatırımcıların zarar eden pozisyonlarının oranının genellikle %28-%30 aralığına ulaştığını göstermektedir.

Mevcut döngüde, Bitcoin'in aşırı piyasa dalgalanmaları altında geri çekilme oranı sınırlıdır. Kısa vadeli yatırımcılar için kâr-zarar oranı (STH-RPC), piyasa duygusu sinyallerinin önceden göstergesi olup, negatiften pozitif olduğunda talebin arzdan çok daha güçlü olduğunu, pozitiften negatif olduğunda ise yerel zirveleri işaret ettiğini gösterir.

Bu yılın ilk yarısındaki Bitcoin hareketinde, STH-RPC negatif değere geçtiğinde, piyasa duygusu hızla olumsuzlaştı ve LTH-RPC'nin kayıp oranı %4'ün altına düştüğünde, bu piyasa duygusunun dip yaptığının bir işaretiydi. Ancak, LTH-RPC'nin %10'dan fazla kaybı, mevcut politika ortamı ve ekonomik beklentiler altında zor bir şekilde tetiklenebilir.

Bitcoin'in uzun dönemli yavaş boğa yapısı lineer değildir, aksine birkaç kez politika değişiklikleri, jeopolitik çatışmalar, teknolojik dönüşümler ve piyasa duygusundan oluşan dalgalı bir yoldur. Bitcoin'in "varlık niteliği evrimi" yolu net bir şekilde devam ettiği sürece, bu küresel sermaye yeniden değerlendirme dalgasında en kesin katılımcı konumuna sahip olma potansiyeline sahiptir.