CEX ve DEX'in Vadeli İşlemler Ticaret Mekanizması Karşılaştırması: Hyperliquid, Binance ve OKX

2025 Mart ayında, JELLYJELLY Vadeli İşlem, bir merkeziyetsiz işlem platformunda piyasalarda bir çalkantıya yol açtı. Bu Vadeli İşlem fiyatı kısa süre içinde %429 oranında fırlayarak, büyük ölçekli tasfiyeyi neredeyse tetikledi. Eğer tasfiye gerçekleşirse, kısa pozisyonlar zincir üzerindeki likidite kasasına aktarılacak ve büyük bir dalgalı kayıplara neden olacaktır. Bu arada, büyük bir merkezi borsa da hızla JELLYJELLY'nin Vadeli İşlemler ticaretini başlattı.

Krizin patlak vermek üzere olduğu bir anda, merkeziyetsiz platformun doğrulayıcıları acil oy kullanarak, işlemleri zorla kaldırdı, kapattı ve dondurdu, bu durum toplulukta "merkeziyetsiz" borsa hakkında sorgulamalara yol açtı. Bu olay, merkeziyetsiz ticaret platformlarında fiyatın neye göre belirlendiği ve riskin gerçekten kimin üstlendiği gibi temel bir sorunu ortaya çıkardı. Algoritmalar gerçekten tarafsız mı?

Bu makale, bu olayı bir başlangıç noktası olarak alarak, üç büyük platformun Vadeli İşlemler temel mekanizmasındaki ( endeks fiyatı, işaret fiyatı ve finansman oranı ) üzerindeki algoritma farklılıklarını analiz edecek ve arkasındaki finansal fikirler ile risk iletim mekanizmalarını tartışacaktır. Farklı algoritmaların nasıl ticaret tarzlarını şekillendirdiğini, farklı türdeki işlemcileri nasıl hizmet verdiğini ve ticaretçilerin piyasa dalgalanmalarında nasıl bir durumda olduğunu etkileyeceğini göreceğiz.

Vadeli İşlemler Ticaretine Genel Bakış

Vadeli İşlemler ticareti üç temel unsurdan oluşur:

1. Endeks Fiyatı: Spot piyasa fiyatı değişikliklerini izler, teorik bir referans olarak kullanılır.

2. İşaret fiyatı: gerçekleştirilmemiş kâr ve zarar, tasfiye gibi kritik olayların hesaplanmasında kullanılan belirleyici fiyat.

3. Fonlama oranı: Spot ve Vadeli İşlem piyasalarını birbirine bağlayan ekonomik mekanizma, vadeli işlem fiyatlarını spot fiyata yönlendirir.

Üç Büyük Platform Mekanizması Karşılaştırması

Endeks Fiyatı/Oracle Fiyatı

Bir merkeziyetsiz platformun endeks fiyatı, tamamen kendi pazarından bağımsız olarak doğrulayıcı düğümler tarafından oluşturulan oracle fiyatı olarak adlandırılır. Aşırı fiyat dalgalanmalarına karşı koymak için ağırlıklı medyan yöntemi kullanılır ve güncelleme sıklığı 3 saniye bir kezdir. Bu tasarım, manipülasyona karşı dayanıklılığı artırırken, güncelleme hızını azaltmaktadır.

İşaret Fiyatı

Büyük bir merkezi borsa için işaretleme fiyatı algoritması, "fiyat pürüzsüzlüğü" ve "piyasa derinliği yansıması" prensiplerine dayanmaktadır. Formül, vadeli işlem piyasasındaki alım satım fiyatı, işlem fiyatı ve darbe fiyatını birleştirir ve EMA kullanır. Bu tasarım, işaretleme fiyatının değişimlerini pürüzsüz hale getirir, darbe direncini artırır ve büyük fonların istikrarlı yerleşimi ile arbitraj stratejileri için uygundur.

Diğer bir merkezi borsa, yalnızca piyasa alım/satım fiyatlarının ortalamasını işaret fiyatı kaynağı olarak kullanarak daha agresif bir yaklaşım benimsiyor. Bu algoritma, küçük işlemlere son derece hassastır, fiyat dalgalanmaları büyüktür, ancak spot fiyatına hızlı bir şekilde geri dönebilir, yüksek frekanslı ticaret ve kısa vadeli işlemler için uygundur.

Merkeziyetsiz platformun işaretleme fiyatı yapısı yukarıda bahsedilen iki yöntemi birleştirir. Bu, oracle fiyatlarını, platformun kendi fiyatını ve birden fazla merkezi borsa tarafından sağlanan Vadeli İşlemler ortalama ağırlıklı medyanını bir araya getirir. Doğrulayıcılar fiyatları zamanında güncellemek ve tutarlılık doğrulaması yapmakla sorumludur, bu da sistemin manipülasyona karşı direncini artırır.

Fonlama Oranı

Merkeziyetsiz platform, fon maliyet oranı algoritmasına prim endeksi ekledi, her 5 saniyede bir örnek alarak, saatlik ortalamaya göre hesaplanır ve ani dalgalanmaları önler. Fiyatların geri dönme hızının yavaş olmasının eksikliğini gidermek için platform üç özel ayar kullanmıştır:

1. Aşırı durumlarda %4/saate kadar fon maliyeti
2. Fonlama ücreti, işaret fiyatı yerine oracle fiyatına dayanarak hesaplanır.
3. Her saat başına sekizinci bir 8 saatlik finansman ücreti alınır.

Bir büyük merkezi borsa için fon oranı, genellikle 8 saatlik ( gibi daha uzun bir düzenleme döngüsüne ) dayanır ve bu, emir defteri derinliği ve borç verme oranları ile hesaplanır. Bu tasarım, kurumsal yatırımcılar ve orta uzun vadeli traderlar için daha düzgün bir fon maliyeti beklentisi sağlar.

Diğer bir merkezi borsa'nın fon oranı algoritması nispeten basittir, piyasa teklifi alım-satım fiyatı sapmasına dayanarak hesaplanır ve hesaplama dönemi uzundur. Bu tasarım, fon oranlarının büyük dalgalanmalara neden olmasına yol açar ve yüksek frekanslı ve kısa vadeli agresif stratejiler için uygundur.

Farklı Platformlara Uygun Ticaret Stratejileri ve Finansal Felsefeler

Bir büyük merkezi borsa: Kurumsal rasyonel tasarımcı

Genel tasarım "kurumsallaşma, yumuşatma" yönünde olup, temel felsefesi "pazarın öngörülebilir olmasını sağlamak"tır. Bu tasarım, istikrarlı gelir elde etmek ve kontrol edilebilir riskler arayan kurumsal yatırımcılar ile orta ve uzun vadeli yatırımcılar için uygundur.

Diğer bir merkezi borsa: Ticaret içgüdüsü tasarımı

Strateji tasarımı "hızlı, sert, kesin" ilkesine yakındır, felsefesi ise "piyasa, insan doğasının bir yansımasıdır". Bu mekanizma, anlık fiyat sapmalarını yakalamada uzmanlaşmış yüksek frekanslı yatırımcıları, "iğneci" ve kısa vadeli yatırımcıları çekmektedir.

Merkeziyetsiz platform: Zincir üstü yapılandırmacıların tasarımı

Yeni bir finansal paradigma yaratmaya çalışmak: merkeziyetsiz yönetişim + programlanabilir fiyat mekanizması. Fikri şudur: algoritma piyasa tahmin etmez, düzeni belirler. Bu tasarım, doğrulanabilir kod ve dağıtılmış yönetişim aracılığıyla güven sistemini yeniden inşa etmeye çalışan traderları çekmektedir.

Sonuç

Farklı ticaret platformları, kendi algoritma tasarımları aracılığıyla görünmeyen bir piyasada güvenin nasıl inşa edileceğine dair yanıtlar aramaktadır. İster kurumsal tampon, ister piyasa davranışlarının önceliği, isterse zincir üzerindeki uzlaşma, hepsi piyasa düzenine ilişkin farklı anlayışları yansıtmaktadır.

Ancak piyasa ekstrem bir durumda olduğunda, algoritmalar devre dışı kalabilir ve insan faktörü hala önemlidir. Sonuçta, fiyatlar algoritmalar tarafından değil, kime inanmayı seçtiğimiz tarafından belirlenir. Gelecekteki finans dünyasında algoritmalar etkilerini genişletmeye devam edecek, ancak yazılan her kodun arkasındaki mantık, değer yargılarının gölgesini yansıtır.

Tüccarlar, peşinde oldukları şeyin yalnızca fiyat değil, aynı zamanda bir düzen yanılgısı olduğunu anlamalıdır. Hangi ticaret platformunu seçerseniz seçin, kendi değerlerinizin sorumluluğunu almalı ve her zaman piyasaya karşı bir saygı duymalısınız.