Ethereum Gelişim Zorluklarının Analizi: Arz ve Talep Açısından Tartışma

Son zamanlarda, Ethereum bir gelişim darboğazına girmiş gibi görünüyor. Teknik ve geliştirici temeli hala güçlü olmasına rağmen, piyasa performansı pek de tatmin edici değil. Bu durumu arz ve talep açısından derinlemesine analiz edelim.

Talep Tarafı Analizi

Ethereum'un talebi iki yönüyle iç ve dış olarak ayrılabilir.

İç talep esas olarak Ethereum teknolojisindeki ilerlemelerden kaynaklanan yeni uygulamalardan gelmektedir, örneğin erken dönem ICO ve DeFi dalgası. Ancak, bu boğa piyasasında beklenen L2 ve Restaking önemli bir etki yaratmadı. L2 ekosistemi ana zincirle yüksek oranda örtüşmekte, bu da işlem heyecanını artırmada zorluk çıkarmaktadır. Restaking projeleri ETH'yi kilitlemiş olsa da, ETH cinsinden varlık artışı sağlamamış, daha çok borsalarda USDT ile fiyatlandırılmıştır. Ayrıca, EIP1559 yakım mekanizmasının etkisi de L2'nin akış yönlendirmesi nedeniyle önemli ölçüde zayıflamıştır.

Dış talep açısından, makro çevre bir önceki genişleme turundan bu turda sıkılaşmaya geçmiştir. Kurumsal yatırım araçları da tek yönlü akan Grayscale Trust'tan çift yönlü işlem yapılabilen ETF'lere dönüşmüştür. Şu anda ETF'nin açılmasının üzerinden bir ay geçti ve net çıkış 140,000 ETH'ye ulaşmıştır, bu da esasen Grayscale üzerinden gerçekleşmiştir ve Bitcoin ETF'sinin net girişle devam etmesiyle belirgin bir zıtlık oluşturmaktadır.

Arz Tarafı Analizi

Ethereum'un POW'dan POS'a geçişiyle birlikte, arz yapısında köklü bir değişiklik meydana geldi.

POW döneminde, madenciler yüksek sabit maliyetlerle (örneğin, madenci makineleri yatırımı) ve artan maliyetlerle (örneğin, elektrik ücreti, barındırma ücreti) karşı karşıya kalır. Bu maliyetler fiat para birimi cinsinden hesaplanır ve geri alınamaz. ETH fiyatı maliyetin altına düştüğünde, madenciler coinlerini satmamayı tercih eder ve böylece fiyat desteği oluşur. Sektörün gelişmesiyle birlikte maliyetler sürekli artmakta ve dolaylı olarak ETH'nin taban fiyatını yükseltmektedir.

POS döneminde, doğrulayıcılar madencilerin yerini aldı. ETH'yi stake etmenin neredeyse hiç fiat para maliyeti yok, sadece az miktarda altyapı maliyeti ve fırsat maliyeti var. Bu, "kapama fiyatı" kavramının ortadan kalkmasına neden oldu; stake edenler ETH'yi istedikleri zaman çekip satabilirler, bu da fiyat alt sınırını koruma mekanizmasının eksikliğine yol açtı.

Tarihsel Dersler

Ethereum'un mevcut sıkıntısının kökeni 2018 yılındaki ICO döneminin sonuna kadar uzanıyor. O dönemde birçok proje sahibi ETH'yi düzensiz bir şekilde satmaya başladı ve bu da fiyatların aşırı düşmesine neden oldu. Benzer durumların bir daha yaşanmaması için, Ethereum ekosistemi giderek büyük miktarda tokenın toplandığı bir "temel halka" oluşturdu.

Ancak, bu uygulama yeni sorunlar da getirdi:

1. Bölme hızı çok düşük, elde edilebilecek önemli likiditeye sahip proje sayısı hızla azalıyor.
2. Piyasa Beta getirisi diğer kamu blok zincirlerinden zayıf, "helal" projelerin değeri çok yüksek.

L2'nin yanına eklenmesi yanma etkisini zayıflattı, POS ise maliyetsiz satış baskısı getirdi ve bu da nihayetinde mevcut duruma yol açtı.

Deneyim Özeti

1. Kar payı projeleri sağlam bir maliyet yapısı kurmalı, varlık likiditesi arttıkça maliyet çizgisini sürekli yükseltmeli ve fiyat alt sınırını korumalıdır.
2. Parçalama projeleri, ana parayı bir değerli varlık haline getirmeye, talebi ve likiditeyi artırmaya odaklanmalı, yalnızca ana paranın kendi değer artışına dayanmak yerine.