Makro Haftalık Rapor: Gümrük Politikası Küresel Pazarları Sarsıyor, Ekonomik Görünüm Endişelere Neden Oluyor

I. Piyasa Performansının Gözden Geçirilmesi

Bu hafta küresel finans piyasaları şiddetli dalgalanmalar yaşadı. Amerikan hisse senetleri büyük bir darbe aldı, S&P 500 endeksi iki gün içinde %10 düştü ve 2020 Mart'ından bu yana en büyük düşüşü kaydetti. Panik duygusu yayıldı, VIX volatilite endeksi bir ara 40'ı aştı. Güvenli varlıkların performansı farklılık gösterdi, Amerikan tahvili getirileri önemli ölçüde düştü, altın önce yükselip sonra düştü, dolar endeksi zayıfladı. Emtia piyasası da büyük bir darbe aldı, ham petrol ve bakır gibi temel metal fiyatları önemli ölçüde düştü, bu da piyasanın küresel talep beklentilerine dair karamsar bir görüşü yansıttı.

Kripto para piyasası da bu durumdan muaf kalamadı. Bitcoin fiyatı, başlangıçta dolar kredi krizine dair endişeler nedeniyle yükseldi, ancak sonrasında küresel riskli varlık satış dalgası ile geri çekilerek "kaçış + likidite duyarlılığı" gibi karmaşık özelliklerini sergiledi.

İki, Gümrük Politikası Analizi

Yeni uygulanan gümrük politikası, piyasa beklentilerini aşan bir güçle geldi. Geleneksel müttefikler için yaklaşık %10'luk bir asgari gümrük eşiği belirlenirken, Asya ülkelerine yönelik ek gümrük vergileri %25-54 arasında değişiyor, Avrupa Birliği'ne de %20'lik bir ek gümrük vergisi uygulanıyor. Bu politikanın arkasında güçlü bir siyasi motivasyon yatıyor; politikaların meşruiyetini sağlamak, mali geliri artırmak, vergi indirimleri gibi politikalara zemin hazırlamak ve dış müzakerelerde pazarlık gücünü artırarak sanayinin geri dönüşünü sağlamak amacı taşıyor.

Gümrük tarifesi stratejisi kaba görünse de, müzakere için hala bir alan bırakıyor. Güney Kore, Japonya gibi ülkeler, ABD tarafıyla vergi indirim müzakerelerine aktif olarak başladı. Ancak, Çin ve Avrupa Birliği'nin karşı önlemleri en büyük risk değişkeni haline geldi ve tarafları uzun vadeli bir mücadeleye sürükleyebilir.

Üç, İstihdam Verilerinin Yorumlanması

Yüzeysel olarak, istihdam verileri hâlâ sağlam görünmektedir ve resmi işsizlik oranı düşük seviyelerde kalmaktadır. Ancak derinlemesine analiz edildiğinde, istihdam piyasasında yapısal zayıflık belirtileri belirgin bir şekilde ortaya çıkmaktadır:

• U6 geniş işsizlik oranı %7,9'a yükseldi ve üst üste iki ay artış gösterdi.
• İstihdam artışı verileri aşağı yönlü revize edildi
• Yarı zamanlı pozisyonlar azaldı
• Ortalama saatlik ücret artışı yavaşlıyor
• İş gücüne katılım oranı sürekli düşük

Dikkate değer bir nokta, istihdam istatistiklerinin tanımında insan faktörlerinin etkili olmasıdır; bu durum, istihdam kalitesindeki düşüşün gerçek durumunu gizleyebilir.

Dört, Likidite ve Faiz Oranı Eğilimleri

SOFR vadeli faiz oranları belirgin bir şekilde düşüş gösterdi ve bu, piyasanın ABD Merkez Bankası'nın olası bir erken faiz indirimi beklentisini yansıttığını gösteriyor. 2 yıllık ve 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirileri eş zamanlı olarak çakıldı ve piyasanın "resesyon fiyatlaması" moduna geçtiğini gösterdi. ABD Merkez Bankası Başkanı Powell'ın son açıklamaları temkinli bir eğilim sergiliyor; enflasyonist durgunluk riskini kabul etmesine rağmen, henüz gevşek bir politika duruşunu netleştirmiş değil ve politika yönü hala beklemede.

Beş, Gelecek Görünümü ve Strateji Önerileri

Ana risk faktörleri:

1. Gümrük politikalarının karşı önlemlerinin yükselmesindeki belirsizlik, özellikle Çin ve Avrupa Birliği'nin sonraki tepkileri.
2. Ekonomik verilerin gecikme etkisi ve veri boşluğu dönemi bir araya gelmesi, politika oluşturma ve piyasa mücadelesinin zorluğunu artırıyor.
3. Pazarın net bir şekilde öngörülebilir bir politika yolunun eksikliği, yapısal kırılganlıkları öne çıkarıyor.

Piyasa fiyatlandırma mantığı değişimi:

• "Enflasyon baskısı"na odaklanmaktan, "yüksek enflasyon + yüksek tarifelerin talebi baskılayarak erken bir durgunluğa neden olacağı" endişesine geçiş.
• ABD tahvil faizleri ile riskli varlıkların dalgalanması, piyasanın karamsar beklentilerini doğruluyor ve politika tabanı sinyalleri arıyor.

Yatırım önerisi:

• Tarafsız bir duruş sergileyin, piyasanın sert dalgalanmalarına karşı temkinli olun
• Uzun vadede, Bitcoin, ABD Merkez Bankası'nın gevşek para politikalarına yönelmesi durumunda, dolar likiditesinin bir alternatifine dönüşebilir ve bu durumdan faydalanabilir.
• Kısa vadede kaldıraç riskini kontrol etmek, politika gevşemesi ve piyasa taban onay sinyali beklemek