15 Haziran'da BlackRock, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC), önerilen Bitcoin Trust ürününü ayrıntılarıyla açıklayan bir kayıt raporu olan bir S-1 başvurusunda bulundu. Ürün teknik olarak bir ETF değildir, ancak günlük abonelikleri ve itfaları desteklemesi açısından işlevsel olarak bir ETF'ye eşdeğerdir.
Gelişme kısmen dikkate değer çünkü BlackRock, sonuçtan emin olmadan hareket etmeyen düzenleyiciler ve içeriden kişilerle yakın bağlara sahip. Aslında SEC, yıllar boyunca BlackRock'un 576 ETF başvurusunun 575'ini onayladı. Yani, heyecanlanmak için nedenlerimiz var.
SEC, spot (vadeli işlemlerden ziyade) tabanlı bir bitcoin ETF'yi henüz desteklememiştir. "Spot" bitcoin ürünleri, yatırımcılar adına gerçek bitcoin ürünlerini tutarken, "vadeli" bitcoin ürünleri, gerçek varlığı tutmadan türev sözleşmeleri (bitcoin'in gelecekteki fiyatı üzerine bahisler) tutar. "Spot" ürün, sınırlı arzdaki gerçek bitcoin'ler için talep yaratır ve bu nedenle doğal olarak bitcoin üzerinde yükseliş gösterir; aynı şey, boğa piyasaları sırasında perakende yatırımcılar için yükseliş olmasına rağmen, doğası gereği nötr olan "vadeli ürünler" ürünü için geçerli değildir. yatırımcı coşkusuna (ve bu coşkuyu satış baskısı yoluyla hafifletmeye) karşı kontra bahis özellikle yararlıdır.
Bu gerçeklerden dolayı, SEC'in vadeli işlem tabanlı ETF'lere izin verirken spot tabanlı ETF'leri reddetmesinin, ABD hükümetinin Bitcoin'in ABD dolarına rakip olmasına yardım etme konusundaki isteksizliğini gösterdiğine inanılıyor.
Ancak bu, bitcoin talebini durdurmadı ve Wall Street firmaları kenarda oturuyor.
Açıkçası, bu büyük oyuncular bir sonraki boğa koşusunu kaçırmak istemiyorlar.
1. Gri Tonlama Optimizasyonu
BlackRock, Grayscale'in mevcut Bitcoin teşhir aracı Grayscale Bitcoin Trust'ı (GBTC) geliştirmek için yeni Bitcoin Trust/ETF'yi özel olarak tasarladı. GBTC ile ilgili en büyük sorun, güvenin ayni itfalara izin vermemesidir. Başka bir deyişle, yatırımcılar tröstte hisse satın alabilir ve altta yatan spot bitcoinlerin temsili bir hissesine sahip olabilir, ancak bu bitcoinleri asla geri çekemezler. Yapabilecekleri tek şey, hisselerini başka birine satmak ve parayı alıp spot bitcoin satın almak.
Böyle bir işlem, %30 vergiye tabi olabilecek vergiye tabi bir olay oluşturur. Bu acımasız. Ama olmak zorunda değil.
Grayscale'in ayni itfaları desteklemesini kesin olarak yasaklayan hiçbir şey yoktur ve bu yapıyı sürdürmek -doların GBTC'ye akmasına, bitcoinlere dönüşmesine ve asla bitcoinlerin dışarı akmasına izin vermemek- Grayscale'in kurucusu Barry Silbert'in çıkarınadır.
Barry bu şekilde her yıl %2 yönetim ücreti tahsil edebilir. GBTC, yaklaşık on yıllık operasyonda 600.000 bitcoin emdiğinden, bu, Barry'nin yılda 12.000 bitcoin (300 milyon $) topladığı anlamına gelir. Altın yumurtlayan bir kaz. Bu Barry için harika ama müşteri için korkunç.
2**, BlackRock'ın Bitcoin ETF ürünü**
BlackRock muhtemelen ETF işini herkesten daha iyi anlıyor, bu yüzden yerleşimci güven modelinin onlar için de işe yaradığını neredeyse fark etmiş olmalılar. Ne olursa olsun, BlackRock tarafından önerilen Bitcoin Trust, türünün ikincisidir.
Bazı açılardan, BlackRock'ın yeni tröstü, yükselen bitcoin fiyatları için iyi bir ürün. (BlackRock, yaklaşık 10 trilyon dolarlık varlığı yönetiyor, bu da 500 milyar dolarlık Bitcoin'in 20 katı. BlackRock'un yönetim altındaki varlıklarından bazıları yakında bitcoin satın almak için kullanılabilir.)
Diğer açılardan, müşterilerin haklarını ciddi şekilde baltalayan ve Bitcoin'in temel değerini tehdit eden zayıf bir üründür.
BlackRock Bitcoin Trust, yatırımcılar için genel kalitesi iki temel bileşene bağlı olan bir yatırım aracıdır: güven mekanizması ve güvenin gözetimi ve yönetimi. Bir bisikletin iki tekerleği gibi, bu iki hayati bileşen kendi değerlerine göre değerlendirilebilir, ancak kullanıcının çıkarlarına hizmet edecek şekilde uygun şekilde birleştirilmelidir.
Aşağıdakiler, bir yatırım aracı olarak BlackRock Bitcoin Trust'tır:
(1) Avantajlar: imtiyaz veren güven modeli
Kısacası, yerleşimci güven modeli büyük ölçüde müşterinin çıkarınadır. BlackRock, yatırımcılar için iki önemli avantajı vurgulamaktadır:
· Vergi Hususları
"ABD federal gelir vergisi amaçları için, hisse senedi sahiplerinin tröst varlıklarında karşılık gelen bir paya sahip olduğu kabul edilecektir."
Bu, vergi amaçları açısından, BlackRock Bitcoin Trust'ta hisse sahibi olmanın, dayanak varlık olan Bitcoin'e sahip olmakla eşdeğer olduğu anlamına gelir.
· Ayni olarak kullanın
BlackRock Güven Teklifinin birkaç bölümü, ayni itfa için politika ve prosedürleri tanımlar.
Ayni itfa, NAV'ye yönelik herhangi bir prim veya indirimin tahkime tabi tutulmasını sağlar ve böylece GBTC yatırımcılarının bir zamanlar yaşadığı büyük bir sıkıntıyı ortadan kaldırır.
Genel olarak, şartlar Grayscale ve benzeri fonlardan daha iyidir, özellikle yerleşimci güven modeli bitcoin'in vergi ödemeden geri çekilmesine izin verdiği için.
Bu artı tarafta ve normal bir yuvarlak tekerlek. Ve altında cılız bir kare tekerlek var...
(2) Eksiler: SiyahRock Barındırma ve Yönetişim
BlackRock'un önerdiği Bitcoin Trust ile ilgili temel sorun, BlackRock tarafından yönetilmesidir. Bu, özellikle, tröstün geleneksel varlık ortamına ve BlackRock'un tanınmış politize lisanslı finans markasına özgü bir şekilde yönetildiği anlamına geliyordu.
· Aynen kullanın——Tuzak:
S-1 belgesinde belirli bir açıklama vardır: "Vekil, itfaya yetkili katılımcılara itfa sepetine karşılık gelen bitcoin miktarını teslim edecektir...Stok sadece itfa için kullanılabilir (tüm bitcoin)" . Yalnızca BlackRock ile ayrı bir sözleşme imzalamış olan kayıtlı brokerler "Yetkili Katılımcılar" olarak belirlenir. Yani tröstten bitcoin çekebilme ayrıcalığı, her an değişebilen bir liste olan BlackRock'un tercih ettiği yatırım firmalarına mahsustur. Ayni Bitcoin itfaları yalnızca tam Bitcoin itfaları için ("Yetkili Katılımcılar" tarafından) sunulabilir, kısmi Bitcoin'ler Trust'tan geri çekilemez.
· Yeniden ipotek
Geleneksel varlıklar alanında ETF'lerin işletme pratiği, sorumlu oldukları varlık havuzundaki varlıkları (kısa pozisyonlar gibi) piyasa katılımcılarına ödünç vermek şeklindedir. Teklif belgesinde yeniden varsayımı yasaklayan hiçbir şey olmadığından, BlackRock doğal olarak bu uygulamayı Bitcoin Trust'a genişletecektir.
Açıkçası, buradaki sorun, BlackRock Bitcoin Trust'taki yatırımcıların, BlackRock'un gözetiminde olması gereken ancak aslında ödünç verilmiş olan Bitcoin'lerin mülkiyetine sahip olacaklarıdır. Bu durumda, tröst yatırımcıları, yalnızca BlackRock'un artık sahip olmadığı Bitcoin'ler üzerinde hak iddia edebilir.
Bu, BlackRock'un Bitcoin Trust'ının büyük bir kağıt Bitcoin oluşturma kaynağı olacağı anlamına gelir. FTX iflas ettiğinde, müşterilerine 1,4 milyar dolarlık kağıt Bitcoin alacakları borcu vardı, ancak bu hesaplara dağıtacak Bitcoinleri yoktu.
Senden emin değilim ama ben bitcoin yeniden varsayımını desteklemeyen bitcoin tröstlerine yatırım yapmayı tercih ederim çünkü varlıklar hala zincir üstü kasalarda tutuluyor.
· Çatal
BlackRock'un belgeleri açıkça şunu belirtir: "Bir çatallanma durumunda, (BlackRock) hangi ağın genellikle Bitcoin ağı olarak kabul edildiğini ve uygun ağ olarak kabul edilmesi gerektiğini ve Bitcoin olarak kabul edilecek temel varlığı belirleyecektir. mütevelli hedeflerine ulaşmak."
Adil olmak gerekirse, bu, bir çatallanma olasılığını ele almak için kullanılabilecek bir dildir (yani, parçalanan bir grup Bitcoin kodunu değiştirdiğinde ve yeterli sayıda insanı kodun değiştirilmiş sürümünü izlemeye ikna etmeye çalıştığında, bunu "" olarak görmek için). gerçek "Bitcoin").
Ancak bu dil, BlackRock'un "gerçek" Bitcoin hakkında kendi görüşlerini dayatmasına da izin verir.
Bu, Bitcoin'in kurumsal liderliğindeki çatallanma geçmişi ve BlackRock'un siyasallaşmış finans geçmişi göz önüne alındığında özellikle endişe verici. 2017'de Bitcoin Cash çatalı, Bitcoin alanındaki büyük çıkar grupları tarafından yönlendirildi - bazıları hükümet çıkarlarını tahmin ediyor. Aynı şekilde, BlackRock, hiç şüphesiz hükümet çıkarlarıyla ortaklaşa geliştirilen ve desteklenen kurumsal bir sosyal kredi puanı olan "ESG Puanı"nın yaratıcısıdır.
Tamamen, bu makul bir senaryo yaratır: BlackRock'un ETF'si, kurumların Bitcoin'e maruz kalmalarına ve toplam Bitcoin arzının önemli bir bölümünü ele geçirmek için ölçeklendirmelerine izin vererek çok başarılı bir yatırım aracı haline gelebilir. BlackRock birdenbire Bitcoin'in yeni bir ESG çatalını destekleyeceğine karar verebilir ve mevcut Bitcoin ağını "gerçek" Bitcoin olarak görmezlikten gelebilir.
Bu saldırının, bilgili, şahin Bitcoin yatırımcılarını BlackRock'un siyasi hedefleriyle aynı çizgide olmaya ikna etmeye yeteceğini düşünmesem de, bu, BlackRock Bitcoin Trust'ın sayısız müşterisinin bilmeden BlackRock'ın güç oyunu rehinesinde oyuncular haline geleceği anlamına gelebilir. Nihayetinde, BlakcRock'un müşterileri, Bitcoin Cash yatırımcılarıyla aynı kaderi paylaşabilir.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
BlackRock Bitcoin Trust Karma İyi ve Kötü
Yazar: Jesse Myers, onrampbitcoin; Derleyen: Jinse Finance xiaozou
15 Haziran'da BlackRock, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC), önerilen Bitcoin Trust ürününü ayrıntılarıyla açıklayan bir kayıt raporu olan bir S-1 başvurusunda bulundu. Ürün teknik olarak bir ETF değildir, ancak günlük abonelikleri ve itfaları desteklemesi açısından işlevsel olarak bir ETF'ye eşdeğerdir.
Gelişme kısmen dikkate değer çünkü BlackRock, sonuçtan emin olmadan hareket etmeyen düzenleyiciler ve içeriden kişilerle yakın bağlara sahip. Aslında SEC, yıllar boyunca BlackRock'un 576 ETF başvurusunun 575'ini onayladı. Yani, heyecanlanmak için nedenlerimiz var.
SEC, spot (vadeli işlemlerden ziyade) tabanlı bir bitcoin ETF'yi henüz desteklememiştir. "Spot" bitcoin ürünleri, yatırımcılar adına gerçek bitcoin ürünlerini tutarken, "vadeli" bitcoin ürünleri, gerçek varlığı tutmadan türev sözleşmeleri (bitcoin'in gelecekteki fiyatı üzerine bahisler) tutar. "Spot" ürün, sınırlı arzdaki gerçek bitcoin'ler için talep yaratır ve bu nedenle doğal olarak bitcoin üzerinde yükseliş gösterir; aynı şey, boğa piyasaları sırasında perakende yatırımcılar için yükseliş olmasına rağmen, doğası gereği nötr olan "vadeli ürünler" ürünü için geçerli değildir. yatırımcı coşkusuna (ve bu coşkuyu satış baskısı yoluyla hafifletmeye) karşı kontra bahis özellikle yararlıdır.
Bu gerçeklerden dolayı, SEC'in vadeli işlem tabanlı ETF'lere izin verirken spot tabanlı ETF'leri reddetmesinin, ABD hükümetinin Bitcoin'in ABD dolarına rakip olmasına yardım etme konusundaki isteksizliğini gösterdiğine inanılıyor.
Ancak bu, bitcoin talebini durdurmadı ve Wall Street firmaları kenarda oturuyor.
Açıkçası, bu büyük oyuncular bir sonraki boğa koşusunu kaçırmak istemiyorlar.
1. Gri Tonlama Optimizasyonu
BlackRock, Grayscale'in mevcut Bitcoin teşhir aracı Grayscale Bitcoin Trust'ı (GBTC) geliştirmek için yeni Bitcoin Trust/ETF'yi özel olarak tasarladı. GBTC ile ilgili en büyük sorun, güvenin ayni itfalara izin vermemesidir. Başka bir deyişle, yatırımcılar tröstte hisse satın alabilir ve altta yatan spot bitcoinlerin temsili bir hissesine sahip olabilir, ancak bu bitcoinleri asla geri çekemezler. Yapabilecekleri tek şey, hisselerini başka birine satmak ve parayı alıp spot bitcoin satın almak.
Böyle bir işlem, %30 vergiye tabi olabilecek vergiye tabi bir olay oluşturur. Bu acımasız. Ama olmak zorunda değil.
Grayscale'in ayni itfaları desteklemesini kesin olarak yasaklayan hiçbir şey yoktur ve bu yapıyı sürdürmek -doların GBTC'ye akmasına, bitcoinlere dönüşmesine ve asla bitcoinlerin dışarı akmasına izin vermemek- Grayscale'in kurucusu Barry Silbert'in çıkarınadır.
Barry bu şekilde her yıl %2 yönetim ücreti tahsil edebilir. GBTC, yaklaşık on yıllık operasyonda 600.000 bitcoin emdiğinden, bu, Barry'nin yılda 12.000 bitcoin (300 milyon $) topladığı anlamına gelir. Altın yumurtlayan bir kaz. Bu Barry için harika ama müşteri için korkunç.
2**, BlackRock'ın Bitcoin ETF ürünü**
BlackRock muhtemelen ETF işini herkesten daha iyi anlıyor, bu yüzden yerleşimci güven modelinin onlar için de işe yaradığını neredeyse fark etmiş olmalılar. Ne olursa olsun, BlackRock tarafından önerilen Bitcoin Trust, türünün ikincisidir.
Bazı açılardan, BlackRock'ın yeni tröstü, yükselen bitcoin fiyatları için iyi bir ürün. (BlackRock, yaklaşık 10 trilyon dolarlık varlığı yönetiyor, bu da 500 milyar dolarlık Bitcoin'in 20 katı. BlackRock'un yönetim altındaki varlıklarından bazıları yakında bitcoin satın almak için kullanılabilir.)
Diğer açılardan, müşterilerin haklarını ciddi şekilde baltalayan ve Bitcoin'in temel değerini tehdit eden zayıf bir üründür.
BlackRock Bitcoin Trust, yatırımcılar için genel kalitesi iki temel bileşene bağlı olan bir yatırım aracıdır: güven mekanizması ve güvenin gözetimi ve yönetimi. Bir bisikletin iki tekerleği gibi, bu iki hayati bileşen kendi değerlerine göre değerlendirilebilir, ancak kullanıcının çıkarlarına hizmet edecek şekilde uygun şekilde birleştirilmelidir.
Aşağıdakiler, bir yatırım aracı olarak BlackRock Bitcoin Trust'tır:
(1) Avantajlar: imtiyaz veren güven modeli
Kısacası, yerleşimci güven modeli büyük ölçüde müşterinin çıkarınadır. BlackRock, yatırımcılar için iki önemli avantajı vurgulamaktadır:
· Vergi Hususları
"ABD federal gelir vergisi amaçları için, hisse senedi sahiplerinin tröst varlıklarında karşılık gelen bir paya sahip olduğu kabul edilecektir."
Bu, vergi amaçları açısından, BlackRock Bitcoin Trust'ta hisse sahibi olmanın, dayanak varlık olan Bitcoin'e sahip olmakla eşdeğer olduğu anlamına gelir.
· Ayni olarak kullanın
BlackRock Güven Teklifinin birkaç bölümü, ayni itfa için politika ve prosedürleri tanımlar.
Ayni itfa, NAV'ye yönelik herhangi bir prim veya indirimin tahkime tabi tutulmasını sağlar ve böylece GBTC yatırımcılarının bir zamanlar yaşadığı büyük bir sıkıntıyı ortadan kaldırır.
Genel olarak, şartlar Grayscale ve benzeri fonlardan daha iyidir, özellikle yerleşimci güven modeli bitcoin'in vergi ödemeden geri çekilmesine izin verdiği için.
Bu artı tarafta ve normal bir yuvarlak tekerlek. Ve altında cılız bir kare tekerlek var...
(2) Eksiler: SiyahRock Barındırma ve Yönetişim
BlackRock'un önerdiği Bitcoin Trust ile ilgili temel sorun, BlackRock tarafından yönetilmesidir. Bu, özellikle, tröstün geleneksel varlık ortamına ve BlackRock'un tanınmış politize lisanslı finans markasına özgü bir şekilde yönetildiği anlamına geliyordu.
· Aynen kullanın——Tuzak:
· Yeniden ipotek
Geleneksel varlıklar alanında ETF'lerin işletme pratiği, sorumlu oldukları varlık havuzundaki varlıkları (kısa pozisyonlar gibi) piyasa katılımcılarına ödünç vermek şeklindedir. Teklif belgesinde yeniden varsayımı yasaklayan hiçbir şey olmadığından, BlackRock doğal olarak bu uygulamayı Bitcoin Trust'a genişletecektir.
Açıkçası, buradaki sorun, BlackRock Bitcoin Trust'taki yatırımcıların, BlackRock'un gözetiminde olması gereken ancak aslında ödünç verilmiş olan Bitcoin'lerin mülkiyetine sahip olacaklarıdır. Bu durumda, tröst yatırımcıları, yalnızca BlackRock'un artık sahip olmadığı Bitcoin'ler üzerinde hak iddia edebilir.
Bu, BlackRock'un Bitcoin Trust'ının büyük bir kağıt Bitcoin oluşturma kaynağı olacağı anlamına gelir. FTX iflas ettiğinde, müşterilerine 1,4 milyar dolarlık kağıt Bitcoin alacakları borcu vardı, ancak bu hesaplara dağıtacak Bitcoinleri yoktu.
Senden emin değilim ama ben bitcoin yeniden varsayımını desteklemeyen bitcoin tröstlerine yatırım yapmayı tercih ederim çünkü varlıklar hala zincir üstü kasalarda tutuluyor.
· Çatal
BlackRock'un belgeleri açıkça şunu belirtir: "Bir çatallanma durumunda, (BlackRock) hangi ağın genellikle Bitcoin ağı olarak kabul edildiğini ve uygun ağ olarak kabul edilmesi gerektiğini ve Bitcoin olarak kabul edilecek temel varlığı belirleyecektir. mütevelli hedeflerine ulaşmak."
Adil olmak gerekirse, bu, bir çatallanma olasılığını ele almak için kullanılabilecek bir dildir (yani, parçalanan bir grup Bitcoin kodunu değiştirdiğinde ve yeterli sayıda insanı kodun değiştirilmiş sürümünü izlemeye ikna etmeye çalıştığında, bunu "" olarak görmek için). gerçek "Bitcoin").
Ancak bu dil, BlackRock'un "gerçek" Bitcoin hakkında kendi görüşlerini dayatmasına da izin verir.
Bu, Bitcoin'in kurumsal liderliğindeki çatallanma geçmişi ve BlackRock'un siyasallaşmış finans geçmişi göz önüne alındığında özellikle endişe verici. 2017'de Bitcoin Cash çatalı, Bitcoin alanındaki büyük çıkar grupları tarafından yönlendirildi - bazıları hükümet çıkarlarını tahmin ediyor. Aynı şekilde, BlackRock, hiç şüphesiz hükümet çıkarlarıyla ortaklaşa geliştirilen ve desteklenen kurumsal bir sosyal kredi puanı olan "ESG Puanı"nın yaratıcısıdır.
Tamamen, bu makul bir senaryo yaratır: BlackRock'un ETF'si, kurumların Bitcoin'e maruz kalmalarına ve toplam Bitcoin arzının önemli bir bölümünü ele geçirmek için ölçeklendirmelerine izin vererek çok başarılı bir yatırım aracı haline gelebilir. BlackRock birdenbire Bitcoin'in yeni bir ESG çatalını destekleyeceğine karar verebilir ve mevcut Bitcoin ağını "gerçek" Bitcoin olarak görmezlikten gelebilir.
Bu saldırının, bilgili, şahin Bitcoin yatırımcılarını BlackRock'un siyasi hedefleriyle aynı çizgide olmaya ikna etmeye yeteceğini düşünmesem de, bu, BlackRock Bitcoin Trust'ın sayısız müşterisinin bilmeden BlackRock'ın güç oyunu rehinesinde oyuncular haline geleceği anlamına gelebilir. Nihayetinde, BlakcRock'un müşterileri, Bitcoin Cash yatırımcılarıyla aynı kaderi paylaşabilir.