Özet
Küresel piyasalar bu hafta yükselmeye devam etti ve dijital para birimleri ile hisse senedi piyasaları arasındaki korelasyon da pozitif aralığa döndü. Bu, daha fazla parasal sıkılaştırmaya ilişkin endişelere rağmen. Bu hafta daha fazla ısınan ekonomik veriler, fonların çeyrek sonu pozisyon ayarlamaları, kademeli olarak Stretch durumuna giren pozisyon seviyeleri ve faiz oranları ile hisse senetleri arasındaki tarihsel korelasyonun kırılmasını gördük.
Grafik: Önemli borsa endekslerinin ve emtiaların geçen haftaki fiyat hareketleri
Kaynak: Tradingview, TrendResearch
Haziran sona erdiğinde, S&P 500 ilk yarıda yüzde 15,9 yükselerek resesyon korkularına ve ABD bankacılık krizine meydan okudu, Nasdaq Composite ise yüzde 31,7 ile 40 yılın en büyük ilk yarı kazancını elde etti.
Geçen hafta ABD'den gelen makro veriler, konut, tüketici güveni ve dayanıklı malların beklentilerin üzerinde gelmesiyle birlikte ekonomik dayanıklılığın resmini çizmeye devam etti ve Federal Rezerv'in şahin yorumlarıyla birleştiğinde, faiz oranlarında artış giderek daha muhtemel görünüyordu. Piyasa şu anda Temmuz'da %84, Eylül'de %29 oran artışı olasılığını fiyatlıyor ve oranların 2024 boyunca %4'ün üzerinde kalmasını bekliyor. Bu beklenti, büyüme hisse senetlerinden değerli hisse senetlerine büyük bir kaymayı ateşledi ve bu, en son stres testlerinde bankaların sağlık sertifikaları, büyük finans kurumlarının temettüleri artırması ve geri alımları yeniden başlatmasıyla birleştiğinde, finansal hisse senetlerinde keskin bir toparlanmaya yol açtı.
Şekil: Fed fon vadeli işlemleri geçen hafta genel olarak fiyatlandı
Kaynak: Bloomberg, Trend Araştırması
Grafik: KBE Bankacılık Endeksi, IVE Değer Hisse Endeksi, IVW Büyüme Hisse Endeksi Geçen Hafta Performansı
Kaynak: Tradingview, TrendResearch
Grafik: Döngüsel Hisse Senetleri ve Savunma Hisse Senetleri
Kaynak: GS, TrendResearch
Uzun vadeli faiz oranlarının yükselmesinin sözde risklerine rağmen, borsa hala iyi gidiyor ve piyasada üç ortak anlayış olduğunu görebiliyoruz:
Yumuşak iniş konusunda iyimser
Yapay zeka liderliğindeki teknolojik yeniliklerin getirdiği üretim verimliliğindeki artışın, artan faiz oranlarına karşı koruma sağlayabileceğine inanılıyor (kazanç büyüme beklentileri ↑)
Birçok fon hala Fed'in politikasının bu kadar katı olacağına inanmıyor (faiz oranı beklentileri ↓)
Grafik: S&P 500 12 aylık vadeli PE, reel faiz oranı trendlerinden ayrıştırıldı
Kaynak: GS, TrendResearch
Tarihsel olarak, uzun vadeli tahvil getirileri çoğu zaman hisse senetlerine ters hareket etmiştir ve uzun vadeli getiriler zirve yaptığında hisse senetleri dibe vurma eğilimindedir. Bununla birlikte, hisse senetlerinin yukarıda belirtilen iyimserlikle toparlanmaya devam ettiği mevcut ortamda, artık yalnızca çok ciddi bir şahin şoku veya harici bir büyüme şoku (COVID-19'a benzer) riskli varlıklara önemli zarar verebilir gibi görünüyor. piyasa yine düşüşte
ABD ekonomik sürprizleri bir yılın en yüksek seviyelerine yakın, Avrupa yolları ayırıyor
Veri cephesinde, ABD 2. Çeyrek GSYİH beklentileri yine aştı (+%2 - +%1.4 beklentisi), ABD Ekonomik Sürpriz Endeksi'ni bir yılın en yüksek seviyesine yaklaştırdı. Bununla birlikte, ABD tüketici pazarındaki yavaşlama (örneğin, PCE Mayıs ayında yalnızca 0,1 puan arttı, önceki %0,4'ten belirgin bir yavaşlama) ve endüstriyel pazarda birkaç uyarı işareti ile daha gevşek bir görünüme işaret eden veriler de var. sektörü (fabrika fiyatı düşer, çıktı yavaşlar).
Avrupa ve ABD arasındaki fark dikkate değer. ABD piyasasında fonların açık kapatması bu toparlanma turunu tetikledi.Şu anda, pozisyonlarını artırmaya devam ederken, çeşitli pozisyon göstergeleri kademeli olarak "dolgun" ama aşırı değil ve piyasa aşırı olduğunda genellikle tersine dönüyor . Ancak Avrupa'daki net koruma fonu riski beş yılın en yüksek seviyesine yakınken, ABD hisse senetlerine yönelik net risk beş yılın en düşük seviyesinde. Bu senaryo, Avrupa hisse senetleri üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturabilir.
Şekil: Avrupa (mor) ABD (yeşil) ekonomik veri sürpriz endeksinin geçen ayki eğilimi keskin bir kontrast oluşturdu
Kaynaklar: Citi, MacroMicro, TrendResearch
Pazar genişliği son derece düşük, tarihsel deneyim...
Borsa genişliği son iki haftada bir miktar iyileşti ancak mevcut piyasa genişliğinin hala düşük olduğunu da belirtmek gerekiyor.Bir yandan piyasadaki bazı kişiler bunu bir yükseliş sinyali olarak yorumluyor ve inanıyorlar. ek büyüme için piyasa beklenebilir, bir güvenlik açığı vardır, devin finansal rapor rakamları beklenenden zayıf olduğunda, piyasa rallisi duracaktır.
Şekil: S&P 500'ü oluşturan hisse senetlerinin Goldman Sachs'a göre pazar genişliği şu anda geçmişten 1 standart sapma daha düşük
Kaynak: GS, TrendResearch
Genişliğin dar olması, mevcut ortamın mantığına uygun olarak rallinin yoğunlaştığı anlamına geliyor. Yavaş ekonomik büyüme ve yaygın durgunluk korkusu durumunda, yatırımcılar en yüksek kalitede ve istikrarlı büyümeyi ararlar.Genel olarak, güvenlik bir şirketin pazar büyüklüğü ve pazar değeri ile doğru orantılıdır. Büyük, yüksek kaliteli büyüyen işletmeler nadiren bulunur. Böylece, genişliği daraltmasına rağmen, pazar daha da yükseldi.
Tarihsel olarak, pazar genişliğindeki keskin düşüş, genellikle bir tepe veya dip olduğunda meydana gelmiştir. Yukarıdaki resimde, piyasanın dibe vurduğu 1984, 1990, 2016 ve 2020 ve 2000 ve 2007'deki geniş düşüşün piyasanın zirvesi olduğu yıllar dahil olmak üzere bazı belirgin düşük noktalar görülebilir. Bu nedenle, hem iyimserler hem de kötümserler kendi mantıklarını ve tarihsel kanıtlarını bulabilirler, ancak uzun vadede, hala klasik sözdür: kötümserler haklıdır ve iyimserler para kazanır.
İkinci çeyrek kazanç sezonu başlıyor
Kısa vadede, ABD hisse senedi piyasasının ivme kazanmaya devam edip edemeyeceği, bir sonraki en büyük zorluk ikinci çeyrek mali raporu (bu haftadan Ağustos'a kadar art arda yayınlanacak). Önceki yapay zeka patlaması, teknoloji hisselerinde yeni bir boğa piyasasını tetikledi, ancak Wall Street şimdi S&P 500 endeks şirketlerinin toplam kazançlarının geçen yılın aynı dönemine göre %5,7 oranında düşmesini bekliyor.Times, ilk 10'a girdi % değer aralığı, açıkçası ucuz değil.
Şekil: MSCI Endeks Çerçevesi Altında Bölgelere Göre Hisse Senedi Piyasası Değerlemesi
Kaynak: GS, TrendResearch
ABD hükümeti borç ihracını hızlandırıyor, ancak mali koşullar gevşek olmaya devam ediyor
Mayıs ayı sonunda borç tavanının kaldırılmasının ardından ABD hükümeti, mali hesabını yenilemek için derhal borçlanma hızını artırdı Haziran ayında toplam borç 850 milyar ABD doları artarak 32,32 trilyon ABD dolarına yükseldi ve devam etmesi sürpriz olmadı. yeni rekorlar kırmak için:
Grafik: ABD Hükümeti Toplam Borç
Kaynak: mali veri.treasury.gov, TrendResearch
Hazine hesabının bakiyesi dibe vurmak üzere olan 23 milyar dolardan 465 milyar dolara (aşağıdaki şekilde mavi çizgi) hızla yenilendi, ancak Fed'in gecelik ters repo hesabının bakiyesi de aynı dönemde 120 milyar dolar düştü. Kısa vadeli Fed servet yönetimi hesabı tahvil piyasasına aktarıldı, böylece piyasadaki bazı tahvil ihraçlarının su emici etkisi dengelendi, ancak hacim karşılaştırması açısından riskten korunma derecesi sınırlıdır:
Grafik: ABD Hazine Dengesi ve Federal Rezerv Gecelik Geri Alım Bakiyesi
Kaynak: Macro Micro, Trend Research
Ancak garip olan şey, finansal piyasa koşulları endeksinin daha gevşek hale gelmesidir (bu endeks yapısı, tahvil spreadlerini, piyasa oynaklığını, banka kredi koşullarını vb. içerir), piyasanın gerçekten "soğurulmadığını" gösterir:
Grafik: Chicago Fed Finansal Koşullar Endeksi
Kaynak: chicagofed.org, TrendResearch
Bunun esas olarak uluslararası yatırımcıların ABD tahvillerine olan talebindeki artıştan kaynaklandığını düşünüyoruz. en son EPFR'ye dayanmaktadır Uluslararası sermaye akışlarının eğilimine göre tahmin edilmektedir - geçen hafta itibariyle, ABD tahvil fonları art arda 26. haftadır giriş yapmaktadır.
Hazine Bakanlığı bakiyesinin sadece 500-700 milyar ABD dolarına kadar yenilenmesinin beklendiği dikkate alındığında, en hızlı tahvil ihrac aşamasının geçmek üzere olduğu, bu nedenle tahvil ihracında beklenen sıkılaşmanın gerçekleşmeyeceği ve ABD'deki finansal koşulların gevşek kalabilir.
Küresel sermaye akışı verileri: Avrupa ve Amerika borsaları
EPFR verilerine göre, 28 Haziran'da sona eren haftada yatırım fonlarına akış oldukça sınırlıydı; hem hisse senedi hem de tahvil fonları sırasıyla 1,5 milyar $ (prv -4,97 milyar) ve 400 milyon $ (prv + 5,04 milyar) ile nispeten zayıf net girişler gördü.
Bunların arasında, küresel hisse senetleri 1,5 milyar ABD doları tutarında bir giriş gördü. Ölçek küçük olmasına rağmen, esas olarak gelişmekte olan piyasalara akan fonların desteği nedeniyle, önceki 4,97 milyar ABD doları net çıkışa kıyasla önemli bir gelişme oldu. milyar, büyük ölçüde Çin tarafından yönlendiriliyor (+2,88 milyar). Ancak, Hong Kong hisse senetleri ve A-hisseleri geçen hafta yalnızca hafif artışlar kaydetti.
Kaynak: GS, TrendResearch
Gelişmiş piyasa hisse senetleri geçen hafta 3.31 milyar dolarlık net çıkış bildirdi; ABD'de üst üste ikinci haftada 1.59 milyar dolarlık net çıkış ve üst üste 16. haftada Batı Avrupa'da 4.56 milyar dolarlık çıkışla bu yıl şimdiye kadarki toplam çıkış 27 milyar dolara ulaştı. Ancak, ilgili çıkışlar Avrupa ve Amerika borsalarını düşürmedi ve Avrupa borsalarındaki kazançlar ABD'dekinden daha zayıftı.
Japon hisse senedi fonları, geçen hafta 1,4 milyar dolar ve son dört haftada 7,86 milyar dolar giriş gördü ve bu, Nisan 2020'den bu yana dört haftalık en büyük giriş oldu.
Sektör açısından bakıldığında, teknoloji hisselerinin tahsis oranı yalnızca bir haftalık düşüşün ardından yeniden keskin bir şekilde yükseldi ve şu anda tüm hisse tahsislerinin yaklaşık %24'ünü oluşturuyor:
Kaynak: GS, TrendResearch
Küresel tahviller art arda 14. haftada toplam 460 milyon $'a ulaşan küçük net girişler gördü. Gelişmiş ve gelişmekte olan pazarlar arasındaki fark önemlidir. Gelişmiş piyasalarda 1,79 milyar dolarlık net giriş görülürken, gelişmekte olan piyasalarda 1,22 milyar dolarlık net çıkış yaşandı.
Kaynak: GS, TrendResearch
Piyasa Duyarlılık Göstergesi
Bank of America Merrill Lynch Duyarlılık Göstergesi önceki hafta 3,4'ten 3,2'ye düştü ve şu anda tarafsız bölgede:
Goldman Sachs'ın pozisyon duyarlılığı göstergesi üst üste üçüncü haftadır ağır uzun aralıkta, ancak henüz aşırı ağır pozisyonlara kadar genişlemedi:
 AAII Investment Yatırımcı duyarlılığı anketine göre, boğaların oranı iki hafta üst üste düştü, ancak Kasım 2021'den bu yana yüksek seviyede kalıyor:
CNN Para Korkusu ve Açgözlülük Endeksi geçen hafta 80 aşırı açgözlülük aralığına geri döndü:
dijital para birimi
Dijital para piyasası geçen hafta geleneksel piyasa ile birlikte yükseldi ve korelasyon nihayet pozitif aralığa geri döndü.Bu sefer, negatif korelasyon sadece 40 gün sürdü, bu tarihsel yasalara uygun (30 yılda 15 negatif korelasyon oldu) 2018'den beri gün ve ortalama 35,5 gün sürdü (medyan 39 gün):
Merkezi borsalardaki stabilcoin bakiyeleri geçen hafta temelde yataydı ve fiyatlarla birlikte yükselmeye devam etmedi:
Zincirdeki toplam stablecoin miktarı 128,6 milyardan 127,4 milyara hafif bir düşüşle Haziran ayının ikinci yarısında büyümeden vazgeçti:
Kurumsal Bakış Açısı
Goldman Sachs: %10 Kuralı
Yılbaşından bugüne borsa performansı, bir endeksin getirilerini genellikle yalnızca küçük bir grup hisse senedinin belirlediğini hatırlatır. En büyük yedi teknoloji hissesi (AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, META, TSLA, NVDA) yılbaşından bugüne %58 getiri sağlarken, kalan 493 S&P 500 hissesi sadece %5 getiri sağladı.
Dolayısıyla gerçek şu ki, sürekli olarak %10'un üzerinde gelir artışı sağlayabilen şirketleri belirlemek, yatırımcılar için faydalı olabilir. 2021-2025 arasındaki beş yıllık dönemde %10'un üzerinde yıllık satış büyümesine ulaşan ve beklenen stokları belirlemek için "%10 kuralı" ekranımızı yeniledik. 2022'den 2025'e kadar en hızlı büyümesi beklenen hisse senetleri arasında ENPH, TSLA, SEDG, PANW, NOW yer alıyor. Ayrıca net gelir artışına dayalı benzer bir filtre sağlıyoruz. Her iki ekranda da görünen 8 hisse senedi vardır: NOW, PAYC, FTNT, PODD, CMG, INTU, CDNS, APTV.
Düşük makro belirsizlik hisse senetlerini yükseltecek
Macro Risk Advisors analisti John Kolovos: Düşük ima edilen oynaklık yükseliş söylemini besliyor. "Makroekonomik endişelerimiz dağıldı. Makro belirsizlik çok düşük olduğunda, bu hisse senetleri için büyük bir destek."
Bu haftayı takip et
ABD piyasaları bu hafta Salı günü (Bağımsızlık Günü) kapalı. Önemli veriler arasında Haziran ayı tarım dışı istihdam, Haziran ISM imalat ve imalat dışı PMI'lar, haftalık işsizlik başvuruları ve Haziran FOMC toplantısının tutanakları yer alıyor.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
LD Macro Weekly (2023/07/04): Risk varlıkları toplu olarak yükseliyor, faiz oranlarının tırmanmaya devam etmesi göz ardı ediliyor
Özet
Küresel piyasalar bu hafta yükselmeye devam etti ve dijital para birimleri ile hisse senedi piyasaları arasındaki korelasyon da pozitif aralığa döndü. Bu, daha fazla parasal sıkılaştırmaya ilişkin endişelere rağmen. Bu hafta daha fazla ısınan ekonomik veriler, fonların çeyrek sonu pozisyon ayarlamaları, kademeli olarak Stretch durumuna giren pozisyon seviyeleri ve faiz oranları ile hisse senetleri arasındaki tarihsel korelasyonun kırılmasını gördük.
Grafik: Önemli borsa endekslerinin ve emtiaların geçen haftaki fiyat hareketleri
Kaynak: Tradingview, TrendResearch
Haziran sona erdiğinde, S&P 500 ilk yarıda yüzde 15,9 yükselerek resesyon korkularına ve ABD bankacılık krizine meydan okudu, Nasdaq Composite ise yüzde 31,7 ile 40 yılın en büyük ilk yarı kazancını elde etti.
Geçen hafta ABD'den gelen makro veriler, konut, tüketici güveni ve dayanıklı malların beklentilerin üzerinde gelmesiyle birlikte ekonomik dayanıklılığın resmini çizmeye devam etti ve Federal Rezerv'in şahin yorumlarıyla birleştiğinde, faiz oranlarında artış giderek daha muhtemel görünüyordu. Piyasa şu anda Temmuz'da %84, Eylül'de %29 oran artışı olasılığını fiyatlıyor ve oranların 2024 boyunca %4'ün üzerinde kalmasını bekliyor. Bu beklenti, büyüme hisse senetlerinden değerli hisse senetlerine büyük bir kaymayı ateşledi ve bu, en son stres testlerinde bankaların sağlık sertifikaları, büyük finans kurumlarının temettüleri artırması ve geri alımları yeniden başlatmasıyla birleştiğinde, finansal hisse senetlerinde keskin bir toparlanmaya yol açtı.
Şekil: Fed fon vadeli işlemleri geçen hafta genel olarak fiyatlandı
Kaynak: Bloomberg, Trend Araştırması
Grafik: KBE Bankacılık Endeksi, IVE Değer Hisse Endeksi, IVW Büyüme Hisse Endeksi Geçen Hafta Performansı
Kaynak: Tradingview, TrendResearch
Grafik: Döngüsel Hisse Senetleri ve Savunma Hisse Senetleri
Kaynak: GS, TrendResearch
Uzun vadeli faiz oranlarının yükselmesinin sözde risklerine rağmen, borsa hala iyi gidiyor ve piyasada üç ortak anlayış olduğunu görebiliyoruz:
Yumuşak iniş konusunda iyimser
Yapay zeka liderliğindeki teknolojik yeniliklerin getirdiği üretim verimliliğindeki artışın, artan faiz oranlarına karşı koruma sağlayabileceğine inanılıyor (kazanç büyüme beklentileri ↑)
Birçok fon hala Fed'in politikasının bu kadar katı olacağına inanmıyor (faiz oranı beklentileri ↓)
Grafik: S&P 500 12 aylık vadeli PE, reel faiz oranı trendlerinden ayrıştırıldı
Kaynak: GS, TrendResearch
Tarihsel olarak, uzun vadeli tahvil getirileri çoğu zaman hisse senetlerine ters hareket etmiştir ve uzun vadeli getiriler zirve yaptığında hisse senetleri dibe vurma eğilimindedir. Bununla birlikte, hisse senetlerinin yukarıda belirtilen iyimserlikle toparlanmaya devam ettiği mevcut ortamda, artık yalnızca çok ciddi bir şahin şoku veya harici bir büyüme şoku (COVID-19'a benzer) riskli varlıklara önemli zarar verebilir gibi görünüyor. piyasa yine düşüşte
ABD ekonomik sürprizleri bir yılın en yüksek seviyelerine yakın, Avrupa yolları ayırıyor
Veri cephesinde, ABD 2. Çeyrek GSYİH beklentileri yine aştı (+%2 - +%1.4 beklentisi), ABD Ekonomik Sürpriz Endeksi'ni bir yılın en yüksek seviyesine yaklaştırdı. Bununla birlikte, ABD tüketici pazarındaki yavaşlama (örneğin, PCE Mayıs ayında yalnızca 0,1 puan arttı, önceki %0,4'ten belirgin bir yavaşlama) ve endüstriyel pazarda birkaç uyarı işareti ile daha gevşek bir görünüme işaret eden veriler de var. sektörü (fabrika fiyatı düşer, çıktı yavaşlar).
Avrupa ve ABD arasındaki fark dikkate değer. ABD piyasasında fonların açık kapatması bu toparlanma turunu tetikledi.Şu anda, pozisyonlarını artırmaya devam ederken, çeşitli pozisyon göstergeleri kademeli olarak "dolgun" ama aşırı değil ve piyasa aşırı olduğunda genellikle tersine dönüyor . Ancak Avrupa'daki net koruma fonu riski beş yılın en yüksek seviyesine yakınken, ABD hisse senetlerine yönelik net risk beş yılın en düşük seviyesinde. Bu senaryo, Avrupa hisse senetleri üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturabilir.
Şekil: Avrupa (mor) ABD (yeşil) ekonomik veri sürpriz endeksinin geçen ayki eğilimi keskin bir kontrast oluşturdu
Kaynaklar: Citi, MacroMicro, TrendResearch
Pazar genişliği son derece düşük, tarihsel deneyim...
Borsa genişliği son iki haftada bir miktar iyileşti ancak mevcut piyasa genişliğinin hala düşük olduğunu da belirtmek gerekiyor.Bir yandan piyasadaki bazı kişiler bunu bir yükseliş sinyali olarak yorumluyor ve inanıyorlar. ek büyüme için piyasa beklenebilir, bir güvenlik açığı vardır, devin finansal rapor rakamları beklenenden zayıf olduğunda, piyasa rallisi duracaktır.
Şekil: S&P 500'ü oluşturan hisse senetlerinin Goldman Sachs'a göre pazar genişliği şu anda geçmişten 1 standart sapma daha düşük
Kaynak: GS, TrendResearch
Genişliğin dar olması, mevcut ortamın mantığına uygun olarak rallinin yoğunlaştığı anlamına geliyor. Yavaş ekonomik büyüme ve yaygın durgunluk korkusu durumunda, yatırımcılar en yüksek kalitede ve istikrarlı büyümeyi ararlar.Genel olarak, güvenlik bir şirketin pazar büyüklüğü ve pazar değeri ile doğru orantılıdır. Büyük, yüksek kaliteli büyüyen işletmeler nadiren bulunur. Böylece, genişliği daraltmasına rağmen, pazar daha da yükseldi.
Tarihsel olarak, pazar genişliğindeki keskin düşüş, genellikle bir tepe veya dip olduğunda meydana gelmiştir. Yukarıdaki resimde, piyasanın dibe vurduğu 1984, 1990, 2016 ve 2020 ve 2000 ve 2007'deki geniş düşüşün piyasanın zirvesi olduğu yıllar dahil olmak üzere bazı belirgin düşük noktalar görülebilir. Bu nedenle, hem iyimserler hem de kötümserler kendi mantıklarını ve tarihsel kanıtlarını bulabilirler, ancak uzun vadede, hala klasik sözdür: kötümserler haklıdır ve iyimserler para kazanır.
İkinci çeyrek kazanç sezonu başlıyor
Kısa vadede, ABD hisse senedi piyasasının ivme kazanmaya devam edip edemeyeceği, bir sonraki en büyük zorluk ikinci çeyrek mali raporu (bu haftadan Ağustos'a kadar art arda yayınlanacak). Önceki yapay zeka patlaması, teknoloji hisselerinde yeni bir boğa piyasasını tetikledi, ancak Wall Street şimdi S&P 500 endeks şirketlerinin toplam kazançlarının geçen yılın aynı dönemine göre %5,7 oranında düşmesini bekliyor.Times, ilk 10'a girdi % değer aralığı, açıkçası ucuz değil.
Şekil: MSCI Endeks Çerçevesi Altında Bölgelere Göre Hisse Senedi Piyasası Değerlemesi
Kaynak: GS, TrendResearch
ABD hükümeti borç ihracını hızlandırıyor, ancak mali koşullar gevşek olmaya devam ediyor
Mayıs ayı sonunda borç tavanının kaldırılmasının ardından ABD hükümeti, mali hesabını yenilemek için derhal borçlanma hızını artırdı Haziran ayında toplam borç 850 milyar ABD doları artarak 32,32 trilyon ABD dolarına yükseldi ve devam etmesi sürpriz olmadı. yeni rekorlar kırmak için:
Grafik: ABD Hükümeti Toplam Borç
Kaynak: mali veri.treasury.gov, TrendResearch
Hazine hesabının bakiyesi dibe vurmak üzere olan 23 milyar dolardan 465 milyar dolara (aşağıdaki şekilde mavi çizgi) hızla yenilendi, ancak Fed'in gecelik ters repo hesabının bakiyesi de aynı dönemde 120 milyar dolar düştü. Kısa vadeli Fed servet yönetimi hesabı tahvil piyasasına aktarıldı, böylece piyasadaki bazı tahvil ihraçlarının su emici etkisi dengelendi, ancak hacim karşılaştırması açısından riskten korunma derecesi sınırlıdır:
Grafik: ABD Hazine Dengesi ve Federal Rezerv Gecelik Geri Alım Bakiyesi
Kaynak: Macro Micro, Trend Research
Ancak garip olan şey, finansal piyasa koşulları endeksinin daha gevşek hale gelmesidir (bu endeks yapısı, tahvil spreadlerini, piyasa oynaklığını, banka kredi koşullarını vb. içerir), piyasanın gerçekten "soğurulmadığını" gösterir:
Grafik: Chicago Fed Finansal Koşullar Endeksi
Kaynak: chicagofed.org, TrendResearch
Bunun esas olarak uluslararası yatırımcıların ABD tahvillerine olan talebindeki artıştan kaynaklandığını düşünüyoruz. en son EPFR'ye dayanmaktadır Uluslararası sermaye akışlarının eğilimine göre tahmin edilmektedir - geçen hafta itibariyle, ABD tahvil fonları art arda 26. haftadır giriş yapmaktadır.
Hazine Bakanlığı bakiyesinin sadece 500-700 milyar ABD dolarına kadar yenilenmesinin beklendiği dikkate alındığında, en hızlı tahvil ihrac aşamasının geçmek üzere olduğu, bu nedenle tahvil ihracında beklenen sıkılaşmanın gerçekleşmeyeceği ve ABD'deki finansal koşulların gevşek kalabilir.
Küresel sermaye akışı verileri: Avrupa ve Amerika borsaları
EPFR verilerine göre, 28 Haziran'da sona eren haftada yatırım fonlarına akış oldukça sınırlıydı; hem hisse senedi hem de tahvil fonları sırasıyla 1,5 milyar $ (prv -4,97 milyar) ve 400 milyon $ (prv + 5,04 milyar) ile nispeten zayıf net girişler gördü.
Bunların arasında, küresel hisse senetleri 1,5 milyar ABD doları tutarında bir giriş gördü. Ölçek küçük olmasına rağmen, esas olarak gelişmekte olan piyasalara akan fonların desteği nedeniyle, önceki 4,97 milyar ABD doları net çıkışa kıyasla önemli bir gelişme oldu. milyar, büyük ölçüde Çin tarafından yönlendiriliyor (+2,88 milyar). Ancak, Hong Kong hisse senetleri ve A-hisseleri geçen hafta yalnızca hafif artışlar kaydetti.
Kaynak: GS, TrendResearch
Gelişmiş piyasa hisse senetleri geçen hafta 3.31 milyar dolarlık net çıkış bildirdi; ABD'de üst üste ikinci haftada 1.59 milyar dolarlık net çıkış ve üst üste 16. haftada Batı Avrupa'da 4.56 milyar dolarlık çıkışla bu yıl şimdiye kadarki toplam çıkış 27 milyar dolara ulaştı. Ancak, ilgili çıkışlar Avrupa ve Amerika borsalarını düşürmedi ve Avrupa borsalarındaki kazançlar ABD'dekinden daha zayıftı.
Japon hisse senedi fonları, geçen hafta 1,4 milyar dolar ve son dört haftada 7,86 milyar dolar giriş gördü ve bu, Nisan 2020'den bu yana dört haftalık en büyük giriş oldu.
Sektör açısından bakıldığında, teknoloji hisselerinin tahsis oranı yalnızca bir haftalık düşüşün ardından yeniden keskin bir şekilde yükseldi ve şu anda tüm hisse tahsislerinin yaklaşık %24'ünü oluşturuyor:
Kaynak: GS, TrendResearch
Küresel tahviller art arda 14. haftada toplam 460 milyon $'a ulaşan küçük net girişler gördü. Gelişmiş ve gelişmekte olan pazarlar arasındaki fark önemlidir. Gelişmiş piyasalarda 1,79 milyar dolarlık net giriş görülürken, gelişmekte olan piyasalarda 1,22 milyar dolarlık net çıkış yaşandı.
Kaynak: GS, TrendResearch
Piyasa Duyarlılık Göstergesi
Bank of America Merrill Lynch Duyarlılık Göstergesi önceki hafta 3,4'ten 3,2'ye düştü ve şu anda tarafsız bölgede:
Goldman Sachs'ın pozisyon duyarlılığı göstergesi üst üste üçüncü haftadır ağır uzun aralıkta, ancak henüz aşırı ağır pozisyonlara kadar genişlemedi:
 AAII Investment Yatırımcı duyarlılığı anketine göre, boğaların oranı iki hafta üst üste düştü, ancak Kasım 2021'den bu yana yüksek seviyede kalıyor:
CNN Para Korkusu ve Açgözlülük Endeksi geçen hafta 80 aşırı açgözlülük aralığına geri döndü:
dijital para birimi
Dijital para piyasası geçen hafta geleneksel piyasa ile birlikte yükseldi ve korelasyon nihayet pozitif aralığa geri döndü.Bu sefer, negatif korelasyon sadece 40 gün sürdü, bu tarihsel yasalara uygun (30 yılda 15 negatif korelasyon oldu) 2018'den beri gün ve ortalama 35,5 gün sürdü (medyan 39 gün):
Merkezi borsalardaki stabilcoin bakiyeleri geçen hafta temelde yataydı ve fiyatlarla birlikte yükselmeye devam etmedi:
Zincirdeki toplam stablecoin miktarı 128,6 milyardan 127,4 milyara hafif bir düşüşle Haziran ayının ikinci yarısında büyümeden vazgeçti:
Kurumsal Bakış Açısı
Goldman Sachs: %10 Kuralı
Yılbaşından bugüne borsa performansı, bir endeksin getirilerini genellikle yalnızca küçük bir grup hisse senedinin belirlediğini hatırlatır. En büyük yedi teknoloji hissesi (AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, META, TSLA, NVDA) yılbaşından bugüne %58 getiri sağlarken, kalan 493 S&P 500 hissesi sadece %5 getiri sağladı.
Dolayısıyla gerçek şu ki, sürekli olarak %10'un üzerinde gelir artışı sağlayabilen şirketleri belirlemek, yatırımcılar için faydalı olabilir. 2021-2025 arasındaki beş yıllık dönemde %10'un üzerinde yıllık satış büyümesine ulaşan ve beklenen stokları belirlemek için "%10 kuralı" ekranımızı yeniledik. 2022'den 2025'e kadar en hızlı büyümesi beklenen hisse senetleri arasında ENPH, TSLA, SEDG, PANW, NOW yer alıyor. Ayrıca net gelir artışına dayalı benzer bir filtre sağlıyoruz. Her iki ekranda da görünen 8 hisse senedi vardır: NOW, PAYC, FTNT, PODD, CMG, INTU, CDNS, APTV.
Düşük makro belirsizlik hisse senetlerini yükseltecek
Macro Risk Advisors analisti John Kolovos: Düşük ima edilen oynaklık yükseliş söylemini besliyor. "Makroekonomik endişelerimiz dağıldı. Makro belirsizlik çok düşük olduğunda, bu hisse senetleri için büyük bir destek."
Bu haftayı takip et
ABD piyasaları bu hafta Salı günü (Bağımsızlık Günü) kapalı. Önemli veriler arasında Haziran ayı tarım dışı istihdam, Haziran ISM imalat ve imalat dışı PMI'lar, haftalık işsizlik başvuruları ve Haziran FOMC toplantısının tutanakları yer alıyor.