Yılın başından beri, piyasa RWA'yı (gerçek dünya varlıkları, yani gerçek dünya varlıkları) giderek daha sık tartışıyor.Bazı insanlar RWA'nın bir sonraki boğa piyasasını tetikleyeceğine inanıyor. Bazı girişimciler de, giderek kızışan anlatının kutsamasıyla işin hızlı büyümesini artırmayı umarak yönlerini RWA ile ilgili yola çevirdiler.
RWA, web3.0 kullanıcılarının satın alması ve satması için zincirdeki geleneksel pazardaki varlıkları token biçiminde haritalamaktır. RWA'nın belirteçleri, varlıklardan para kazanma hakkına sahiptir. Birkaç yıl önce, STO'nun kapsamı ağırlıklı olarak şirket tahvili finansmanına odaklanıyordu, ancak şimdi RWA'nın kapsamı daha geniş: geleneksel varlıkların birincil piyasasıyla sınırlı değil ve birincil ve ikincil piyasalarda dolaşan herhangi bir varlık olabilir. web3.0 kullanıcılarının yatırıma katılmasına izin verecek şekilde zincirde tokenize edildi. Bu nedenle, RWA'nın anlatısı, çok çeşitli varlıklar ve çok çeşitli getiriler içerir.
RWA kademeli olarak piyasanın dikkatini çekti.Birkaç neden olabilir: Birincisi, kripto piyasası düşük riskli U-standart varlıklardan yoksunken, geleneksel finans piyasası faiz oranı artışları dalgası altında ve risksiz faiz oranı. büyük ekonomilerin oranları %4'e hatta daha yüksek bir seviye, kripto-yerli pazarındaki yatırımcılar için yeterince çekici. Bu olguya tekabül eden şey, 2020-2021 boğa piyasası sırasında, birçok geleneksel fonun da arbitraj gibi stratejiler yoluyla düşük riskli getiriler elde etmek için şifreleme pazarına girmesidir. Geleneksel pazarda RWA aracılığıyla düşük riskli ve yüksek getirili ürünlerin piyasaya sürülmesi bazı yatırımcılar tarafından memnuniyetle karşılanabilir; ikincisi, şifreleme pazarı şu anda bir boğa piyasasında değil ve yerel şifreleme pazarında bile yeterli anlatı yok. . RWA şu anda görülüyor Sağlam gelir desteğine sahip birkaç yol, işte patlayıcı bir büyüme sağlayabilir Son olarak, RWA geleneksel pazar ile şifreli pazarı birbirine bağlayan köprülerden biridir, RWA aracılığıyla, ayrıca artan kullanıcıları çekmek için bir fırsat vardır. geleneksel pazar ve yeni akışlar enjekte edin Bu, şüphesiz blok zincir endüstrisinin gelişimi için olumlu.
Ancak, şimdiye kadar görülen bazı RWA projelerinden yola çıkarak, bunların TVL gibi iş göstergeleri hızlı bir şekilde büyümemiştir ve pazarın RWA için çok yüksek kısa vadeli beklentileri olabilir. Bir RWA projesi için aşağıdaki boyutların dikkate alınması gerekir:
Dayanak varlıklar. Bu, RWA yolunun temel sorunudur. Doğru dayanak varlıkları seçmek, sonraki yönetime çok yardımcı olur.
Dayanak varlıkların standardizasyonu. Farklı dayanak varlıkların farklı "heterojenliği" nedeniyle, dayanak varlıkları standartlaştırmanın zorluğu da farklıdır. Daha güçlü heterojenliğe sahip varlıklar, daha yüksek standardizasyon gereksinimleri ve daha karmaşık süreçler gerektirir.
Zincir dışı kooperatif kurumları ve işbirliği biçimleri. Yüksek kaliteli zincir dışı kooperatif kurumları, yükümlülüklerini sorunsuz bir şekilde yerine getirmekle kalmaz, aynı zamanda dayanak varlıkların değerini de tamamen serbest bırakır.
Risk yönetimi. Dayanak varlıkların bakımı, zincir üzerindeki varlık ve gelir dağılımı risk yönetimini içerir.Eğer borç türü bir varlıksa, borçlu temerrüde düştükten sonra varlık tasfiyesi ve tahsilatında da risk yönetimini içerir.
1. Temel varlıklar
Altta yatan varlıklar temel unsurdur.
RWA yolunun mevcut aşamasında, dayanak varlıklar temel olarak aşağıdaki kategorilere ayrılmıştır:
Tahvil varlıkları, özellikle kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri veya bono ETF'leri. Tipik temsilciler, sabit paralar USDT ve USDC'yi içerir. Aave ve Maple Finance gibi bazı borç verme projeleri de bu kampa katıldı. Hazine tahvilleri/Hazine bonosu ETF'leri şu anda en büyük RWA'dır;
Altın, tipik temsilci PAX Gold'dur. Hala "istikrarlı para birimi" büyük anlatısı altında, ancak gelişme yavaş ve piyasa talebi zayıf;
Gayrimenkul RWA'sı, tipik temsilciler RealT, LABS Group vb. Gayrimenkulleri GYO'lara paketlemeye ve ardından zincire gitmeye benzer. Bu tür projeler çok çeşitli gayrimenkul kaynaklarına sahiptir ve proje ekibi genellikle ana varlık kaynağı olarak kendi şehrini seçer;
Kredi varlıkları. USDT, Polytrade, vb. gibi tipik türler. Bireysel konut ipotek kredileri, kurumsal krediler, yapılandırılmış finansman araçları, araba ipotek kredileri vb. dahil olmak üzere varlık türleri nispeten geniştir;
Öz sermaye varlıkları, tipik projeler arasında Backed Finance, Sologenic vb. Bu tür bir varlığın işlemi gerçek varlık arar, ancak yasal ve diğer sorunlarla büyük ölçüde sınırlıdır. Kripto-yerli "sentetik varlıkların" önemli bir gelişme yönü, bu alanla büyük ölçüde örtüşen, listelenmiş ve dolaşımdaki stoklardır;
Diğerleri, çiftlikler, sanat eserleri ve diğer büyük ölçekli (daha büyük bireysel varlıklar), ancak daha az standartlaştırılmış varlık türleri dahil.
Dayanak varlık olarak hangi varlığın kullanılacağı beş boyutu dikkate almalıdır: likidite, standardizasyon derecesi, anapara teminatı, ölçeklenebilir ölçek ve getiri oranı. Bu beş boyuttan, yukarıda belirtilen varlıkların özelliklerini kabaca çerçeveleyebiliriz.
Dayanak varlıklar açısından bakıldığında, borç varlıkları şu anda keşfedilmeye en değer kategori gibi görünüyor. Kendi konumlarına göre, farklı yollar arayabilirler: fiat para sabit paraları, şifreli piyasa Yu'E Bao, vb. Stablecoin yolunda yasal para birimine bağlı birçok oligark olmasına ve büyük projeler çok sayıda projeyle ekolojik işbirliği oluşturmuş olsa da, "şifreli pazar Yu'ebao" gibi mevcut yol henüz keşfedilmedi.
Gayrimenkul varlıkları için, GYO programı çok olgun olmasına rağmen, proje ekibi varlıkları kendi başlarına seçmeye karar verir ve bölge ve mülk çeşitlendirme yönetimini yürütürse, bu şüphesiz maliyeti artıracaktır: örneğin, proje bakımı açısından, eğer coğrafi dağıtım çok dağınıksa, mülk yönetimine katılması gereken kişi sayısı artacak ve mülk bakım ve diğer hususların satın alma maliyeti ile personel taşıma maliyetinin de artması gerekecektir. Yazar, projeye bakma sürecinde, proje ekibinin 5'ten fazla ülkede dağıtılan 100.000 ABD doları dahilinde tek bir mülkün değerini kontrol etmeyi umduğu ve mülk türlerinin konutla sınırlı olmadığı bir durumla karşılaştı. ve ticari mülkler. Yeterince dağıtılmış olmasına rağmen, bilgi ifşası ve mülk yönetimi açısından daha zordur. Gelecekte dayanak varlıklarda hızlı büyüme sağlamak da zor olacaktır.
Şu anda yazar, "diğer" dayanak varlık türlerine çok fazla dikkat edilmesini önermemektedir.En önemli sebep likidite ve standardizasyondur. Örneğin, tarımla ilgili dayanak varlıkların, büyük ölçüde standart dışı olması nedeniyle, bu, dayanak varlıkların kalitesinin belirlenmesine çok fazla zorluk katmaktadır. Tek bir tarım arazisini örnek alırsak, üretilen mahsulün kalitesi de değişecektir.Depolama, nakliye ve satış da nispeten uzmanlaşmış süreçlerdir.Tarımsal varlıkların gelirinin nihai olarak yatırımcılara teslim edilmesini istiyorsanız, tarım yapmanız gerekir. uzun yıllar endüstri. mümkün. Ekonomik mahsullerin karşılaştığı üretim döngüsü dalgalanmalarını ve hava faktörlerinin etkisini tahmin etmek de zordur. Nihai gerçekleştirmede daha büyük zorluk da vardır.
Proje tarafı varlıkları kendisi bulup paketlerse, projenin büyümesi büyük ölçüde etkilenecektir.Bu tür projelerin hızlı büyümesi daha zordur.
Dayanak varlıklar söz konusu olduğunda, gelir artırma yolu olarak tahvil varlıklarını ve GYO benzeri varlıkları temel yön olarak almak daha pratik ve ulaşılabilir olabilir.
2. İş Mimarisi
Son birkaç yılda RWA'nın zincire nasıl ekleneceği konusunda hala büyük sorunlar varsa da, şimdi MakerDAO gibi önde gelen projelerin keşfi altında, nispeten net bir yol oluştu.
Her şeyden önce, RWA on-chain'in rahatlığını gerçekleştirmek için RWA Foundation mimarisi kurulabilir. Bu çerçeve altında, MakerDAO, RWA Vakfı aracılığıyla birden çok RWA'yı yönetebilir ve yeni RWA, doğrudan RWA Vakfı tarafından başlatılan SPV'ye (Özel Amaçlı Araç) yüklenebilir.
kaynak:
İkinci olarak, tek bir SPV için, ABS (Varlığa Dayalı Menkul Kıymetleştirme) projesinin varlığa dayalı menkul kıymetleştirme finansman yöntemine benzer bir yönetim modeli benimsenebilir:
kaynak:
Fonların güvenliği için MakerDAO, öncelikli varlıklara yatırım yapmayı seçer ve diğer yatırımcılar düşük hisseli yatırımcılar haline gelebilir. Diğer proje tarafları için, hedef kullanıcı grubunun risk tercihine göre elde tutulan varlıkların risk düzeyi belirlenebilir.
Geleneksel varlık menkul kıymetleştirme adımlarından farklı olarak, MakerDAO'nun tek bir SPV'sinde takas ve fon saklama rolü yoktur, ancak tokenize ihraç platformu eklenir. Gelecekte, düzenleyici alan daha net hale geldikten sonra, takas ve fon saklama, RWA'nın katılımcıları için hala gerekli olabilir.
3. Risk Yönetimi
RWA'nın risk yönetimi temel olarak üç boyuta ayrılır:
Dayanak varlıkların risk yönetimi. Daha düşük standardizasyon derecesine sahip varlıklar, daha yüksek risk yönetimi yetenekleri gerektirir. Orman çiftlikleri ve çiftliklerle karşılaştırıldığında, ulusal tahviller daha yüksek derecede standardizasyona, varlıkların daha iyi likiditesine ve daha güçlü fiyat keşif yeteneklerine sahiptir. Bu nedenle, ulusal borcu yönetmek daha az zordur. Ancak, aynı tür varlıklar için bile, farklı bölge ve ülkelerde yönetim zorluğu değişmektedir. Örneğin, bazı gelişmekte olan ülkelerde düşük bir dijitalleşme düzeyi vardır ve borç varlıkları hala kağıt formda olabilir. Bu, büyük miktarda tahvilin elinde bulunduğu süre boyunca, proje tarafının tahvillerin zarar görmeyeceği bir yer bulmasını gerektirir. Kâğıt formda var olan varlıkların "prensler için misk kedisi" olma olasılığı daha yüksektir.Bu tür olaylar birçok bölgede büyük miktarda vakayla meydana geldi.
Kısacası, dayanak varlıkların risk yönetimi için en temel şey, dayanak varlıkların proje süresi boyunca doğru ve etkin olmasını sağlamak; ikincisi, dayanak varlıkların değerinin insan faktörleri tarafından kaybedilmemesini sağlamaktır. ; Sonuçta, getirilerin ve anaparanın güvenli ve sorunsuz bir şekilde yatırımcılara teslim edilebilmesi sağlanmalıdır. Bu tür bir risk, geleneksel varlıkların nitelikleriyle büyük ölçüde örtüşür ve atıfta bulunulabilecek risk yönetimi önlemleri vardır.
Zincir üzerinde risk yönetimi. Zincir üstü verileri içerdiğinden, zincir dışı kurumlar yeterince yönetilmezse yanlış veri raporlama vakaları olabilir. Benzer olumsuz durumlar genellikle geleneksel finans alanında meydana gelir, örneğin ticari kağıt, tedarik finansmanı ve emtia alanlarında çok büyük miktarlarda kalpazanlık olmuştur. Gerçek zamanlı sensör izleme, sabit teslimat yerleri vb. yoluyla bile risklerden %100 kaçınmanın bir yolu yoktur.
Yazar, henüz emekleme aşamasında olan RWA endüstrisi için de benzer bir durumun yaşanacağına inanıyor.Üstelik şu anda ilgili düzenleyici kuralların eksikliği var, yasaları çiğnemenin maliyeti çok düşük ve veri riski çok düşük. zincirdeki tahrifat hafife alınamaz.
İş ortağı risk yönetimi. Bu tür bir risk hala geleneğe yöneliktir, ancak sorun şu anda RWA düzenlemesi için ayrıntılı kuralların olmamasıdır. Örneğin kayyumluk bağında, mevzuata uyum için ne tür bir kayyumluk kurumu kullanılıyor? Denetim sürecinde, mevcut muhasebe ve mali standartlar, RWA'nın özelliklerini doğru ve eksiksiz olarak yansıtabilir mi? Proje işletim sürecinde, bir risk olayı meydana gelirse, ne tür bir risk işleme yöntemi ve süreci yatırımcıları daha iyi koruyabilir? Bu tür sorulara hala çok kesin cevaplar yok. Bu nedenle, partnerin hala kötülük yapma fırsatı vardır.
4. Mevcut kullanıcı yapısı ve kullanıcı ihtiyaçları
Bir önceki "Şifreli Dünyada "Yerli Tahvil Piyasası" Beklentisi"nde bahsedildiği gibi, şifreli piyasanın son derece değişken ve döngüsel doğası nedeniyle, nispeten düşük risklere ve ihtiyatlı risk tercihlerine sahip yatırımcıların sürdürülebilir ve piyasada istikrarlı getiri. Böyle bir piyasada, çok sayıda kullanıcı da güçlü bir risk iştahı gösterir:
2020 yılında dex.blue ve diğer ekipler tarafından yayınlanan anket raporunda, ankete katılan kripto piyasası kullanıcılarının yarısı, toplam birikimlerinin %50 veya daha fazlasını kripto piyasasına yatırdı; Pew Research ve Binance tarafından yayınlanan anket raporlarında ayrıca Gençlerin mevcut şifreleme pazarında nispeten yüksek bir kullanıcı oranını oluşturduğu ayrı olarak belirtilmektedir. Böyle bir piyasa yapısı altında kriptolu piyasadaki yatırımcılar, geleneksel piyasadaki yatırımcılara göre daha yüksek risk tercihine sahip olacaktır.
kaynak:
"Arbitrajcılar ve son derece yüksek riskli yatırımcıların" hakim olduğu mevcut piyasada oynaklığı da benzer özellikler gösteriyor: K33 Research'ün araştırması, 2017'nin başından Ekim 2022'ye kadar Bitcoin'in oynaklığının Nasdaq ve S&P 500'den daha yüksek olduğunu gösteriyor. sadece piyasa aşırı durgun olduğunda ABD hisse senetlerinin oynaklığı Bitcoin'i geçme şansına sahip olabilir.
kaynak:
Şifreleme pazarındaki iki ana yatırımcı grubunun getiri için farklı gereksinimleri olabilir: arbitrajcılar için "düşük riskli" yatırım fırsatlarını elde etmek daha kolaydır ve bu tür ticaret fırsatı, Bitcoin sürekli sözleşme fonlama oranına dayanır. ürün ortaya çıktığından beri yıllık getiri oranı %15 ile %20 arasında olmuştur, bu da küresel borsadaki %5'lik uzun vadeli getiri oranının ve uzun vadeli getiri oranından çok daha yüksektir. çeşitli tahvil türleri. Yüksek riskli yatırımcılar için beklenen getiri, arbitraj yatırımcılarından çok daha yüksektir.
Bu nedenle, hisse senedi tokenize edilse bile mevcut piyasa kullanıcı yapısını ve beklenen getiri seviyesini karşılamak zor olabilir. Kısa vadede, çok sayıda RWA ürününün risk-fayda oranının konumlandırılması oldukça utanç vericidir.
5. Denetim: Belki Potansiyel Bir Fırsat
Bu yılın Haziran ayının başında ABD SEC, BNB, BUSD, MATIC, vb. dahil olmak üzere birden fazla tokenin menkul kıymetler olarak tanımlandığını duyurdu, bu da piyasada denetimle ilgili endişelere yol açtı ve ilgili hedefler de nispeten bariz bir düşüş yaşadı.
SEC'in düzenleyici önlemleri diğer G20 veya daha fazla ülke tarafından tanınırsa ve daha fazla token menkul kıymet olarak listelenir ve geleneksel düzenleyici çerçeveye dahil edilirse, gelecekte zincirde token ihraç edilmesi de denetim kapsamına dahil edilebilir. Mevcut düzenleyici politikalardan benzer işaretler gördük: Amerika Birleşik Devletleri, Japonya veya Avrupa Birliği olsun, stablecoin'ler için düzenleyici önlemler geleneksel bankalara yaklaşmaya başladı. Menkul kıymetlerin düzenleyici önlemlerinden öğrenin.
Böyle bir durum ortaya çıkarsa, geleneksel finans alanındaki bazı mevcut uygulayıcılar varlıklarını zincire koyma konusunda kendilerini daha rahat hissedeceklerdir: bunun avantajı, varlıkların yerel olması, ancak küresel likiditeyi çekebilmeleridir. Bu tür bir düşünce, bazı RWA proje girişimcileri tarafından kabul edilmiştir: coğrafi faktörlerle sınırlı olmalarına rağmen, blok zinciri ile küresel yatırımcılar elde edebilirler. Bu uygulayıcılar için denetim altındaki zincir üstü varlıklar iki fayda sağlayacaktır: 1. Küresel likiditenin dokunaçları ile sermaye tarafı, daha ucuz paraya finanse edilebilecek coğrafi faktörlerden etkilenmeyecektir; yerel yatırımcılardan daha düşük getiri oranına sahip yatırımcılar bulmak, projeler için seçenek çeşitliliğini artırmak.
Aynı zamanda, kullanıcı tarafındaki düzenleyici önlemler de ilerliyor: KYC. Şifreleme yerel projelerine erişmek için yalnızca bir cüzdan gerekir, ancak birincil piyasada finansman sağlayan bazı başlangıç projeleri, kullanıcının nitelikli bir yatırımcı olup olmadığını belirlemek için zaten KYC yardımı gerektirir. Maple Finance gibi RWA'yı tanıtan bazı projeler de KYC'yi müşteri edinme sürecinde vazgeçilmez bir süreç olarak görüyor. KYC süreci daha yeni projelerde kademeli olarak uygulanırsa, KYC ile birlikte var olan blockchain endüstrisinin daha net denetimi ek bir fayda sağlayabilir: Giderek daha fazla sayıda sıradan yatırımcı piyasaya güvenle girebilir.
Bu tür kullanıcıların risk iştahı, tanıdık varlıkları tercih ediyor ve ayrıca ortaya çıkan kripto-yerli varlıklara da belirli bir ilgi var. Şu anda RWA, bu tür daha sıradan yatırımcılar için önemli bir yatırım yönü olarak kullanılabilir.
6. RWA'nın olası geliştirme yolu
Kısa vadede RWA, şifreleme endüstrisindeki yatırımcılara üç fayda sağlar:
Fiat para birimine dayalı düşük riskli yatırım hedefleri: Şu anda, ABD liderliğindeki büyük ekonomilerin risksiz faiz oranı seviyesi, çeşitli ülkelerdeki kredi getirisinden önemli ölçüde yüksek olan %3'ün üzerinde bir seviyeye ulaştı. şifreleme pazarında U standardı borç verme sözleşmesi türleri. Kaldıracı artırmaya gerek olmaması temelinde, yatırımcılara son derece düşük riskli bir yatırım fırsatı sunar. Şu anda Ondo Finance, Maple Finance ve MakerDAO gibi projeler, yasal para birimiyle yerleşen yatırımcılar için çok cazip olan ABD Hazine tahvillerinin getirisine dayalı yatırım projeleri başlattı. Bu yolda şifreli piyasada "Ye Bao" projesi karşımıza çıkabilir.
kaynak:
Varlıkların risk çeşitlendirmesi: Bitcoin'i örnek alarak, farklı piyasa aşamalarında, altın ve ABD hisse senetleri ile korelasyon da değişen derecelerde dalgalanıyor.
kaynak:
2020'den sonra makro faktörlerin yönlendirdiği büyük yılda bile, farklı varlık sınıflarının varlıkları hala belirli bir çeşitlendirme avantajına sahip.
kaynak:
Yapılandırma yatırımcıları için, yerel şifrelenmiş varlıkları çeşitli RWA türleri ile karıştırmak, varlık risklerini daha büyük ölçüde çeşitlendirebilir.
Gelişmekte olan ülkelerdeki yatırımcıların kendi para birimlerinin değerindeki dalgalanmalara direnmeleri için bir araç: Arjantin ve Türkiye gibi bazı gelişmekte olan ülkeler tüm yıl boyunca yüksek enflasyon seviyelerine sahiptir. RWA, bu bölgelerdeki yatırımcılara kendi ülkelerini koruma altına alma konusunda yardımcı olabilir. küresel varlık tahsisi elde etmek için belirli bir ölçüde Döviz dalgalanmaları.
Yukarıdaki üç boyut açısından bakıldığında, kısa ve orta vadede yaygın olarak kabul edilebilecek RWA'nın, faiz oranlarındaki artışlar nedeniyle büyük ekonomilerin yüksek getirili, düşük riskli devlet tahvili RWA'sı olma olasılığı daha yüksektir.
Uzun vadede, RWA, düzenleyici çerçevenin daha net bir şekilde uygulandığı, daha fazla kitlesel yatırımcının kademeli olarak şifreleme pazarına girdiği ve şifreleme endüstrisinin işleyişinin arttığı 10 yıl önce Çin'in İnternet finansının patlak verdiği büyük olayı yeniden üretme fırsatına sahip. daha uygun:
Blockchain tabanlı RWA varlıkları, küresel kamu yatırımcıları için benzeri görülmemiş "erişilebilirlik" sağlar: Kamu yatırımcıları için en tanıdık varlık olan RWA, Web3 yerlisi olmayan yatırımcıların hedeflediği ana zincir üstü yatırım haline gelebilir. Onlar için, zincir üstü varlıkların sınırsız doğası ve izinsiz erişimi ve işletilmesi, daha geniş bir küresel varlık yelpazesine yatırım yapmaları ve kullanmaları için kapı açıyor. Tersine, alandaki girişimciler için bu aynı zamanda onlara benzeri görülmemiş kullanıcı genişliği, ölçeği ve son derece düşük müşteri edinme maliyetleri sağlar. USDT ve USDC'nin "zincir üstü dolar" olarak hızlı gelişimi ve yaygın kullanımı başlangıçta bu eğilimi doğruladı.
RWA varlıkları yeni DeFi iş modelleri oluşturabilir: Yeni bir dayanak varlık olarak LSD, LSD-Fi'nin hızlı gelişimini teşvik etti. Bunlar arasında yeniden vurgulanan varlık yönetimi, spot ticaret, istikrarlı para birimi gibi önceki iş paradigmalarına ek olarak, geçmişte ortaya çıkan ancak dikkat çekmeyen getiri dalgalanmaları gibi yönler de var. RWA önemli bir dayanak varlık haline gelirse, yeni ve büyük zincir dışı gelirin getirilmesi yeni bir DeFi iş modelini doğurabilir. Gelecekte RWA, hibrit bir varlık oluşturmak için kripto-yerli varlıklar ve stratejilerle birleştirilebilir. böylece şifrelenmiş yerel varlıkları keşfetmeye istekli daha fazla kullanıcı bunu daha tanıdık bir şekilde anlayabilir. Bu açıdan bakıldığında, ultra yüksek TVL'ye sahip bir sonraki RWA+DeFi projesi "On-Chain Yu'E Bao" olabilir.
Endüstri ve düzenleme arasındaki oyunun sonunda bir cevabı olacaktır ve uygulayıcılar, düzenlemelere uygun olarak müşteri kazanmanın yollarını bulabilirler: Batı ülkelerinde veya Doğu'daki Hong Kong'da, düzenlemenin kademeli olarak uygulanması genel eğilimdir. Şifreleme endüstrisi gelecekte 10 trilyon ABD Doları'na ulaşacak ve denetim boş durmayacaktır. Düzenleyici politikaların kademeli olarak netleştirilmesiyle, bazı bölgelerin geçmişte gerçekleştirilemeyen işleri uygulayabildiğini görebiliriz: Hong Kong, uyumlu kanallar aracılığıyla istikrarlı madeni paralar çıkarabildi ve Orta Doğu da blockchain kombinasyonunu keşfediyor. endüstri ve geleneksel endüstriler. çıkış yolu.
Uzun vadede, şifreleme endüstrisinin güçlü gelişimi için önemli faktörlerden biri yeterli likiditedir.Düzenlemelerin uygulanmasıyla, fiat destekli stablecoin'lerin liderliğindeki RWA'nın hızla büyümesi kaçınılmazdır. Özellikle küresel likidite gevşemesinin bir sonraki turunun teşvik edilmesi altında, eğer yeni oyuncular ekoloji ve kanallar açısından güçlü desteğe sahip olabilirse, uyumlu fiat para birimi destekli stablecoin'ler de USDT'nin ultra yüksek büyüme yolunu kopyalayabilir.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
RWA Konuşması: Temel Varlıklar, İş Yapısı ve Gelişim Yolu
Kaynak: Colin Lee
Yılın başından beri, piyasa RWA'yı (gerçek dünya varlıkları, yani gerçek dünya varlıkları) giderek daha sık tartışıyor.Bazı insanlar RWA'nın bir sonraki boğa piyasasını tetikleyeceğine inanıyor. Bazı girişimciler de, giderek kızışan anlatının kutsamasıyla işin hızlı büyümesini artırmayı umarak yönlerini RWA ile ilgili yola çevirdiler.
RWA, web3.0 kullanıcılarının satın alması ve satması için zincirdeki geleneksel pazardaki varlıkları token biçiminde haritalamaktır. RWA'nın belirteçleri, varlıklardan para kazanma hakkına sahiptir. Birkaç yıl önce, STO'nun kapsamı ağırlıklı olarak şirket tahvili finansmanına odaklanıyordu, ancak şimdi RWA'nın kapsamı daha geniş: geleneksel varlıkların birincil piyasasıyla sınırlı değil ve birincil ve ikincil piyasalarda dolaşan herhangi bir varlık olabilir. web3.0 kullanıcılarının yatırıma katılmasına izin verecek şekilde zincirde tokenize edildi. Bu nedenle, RWA'nın anlatısı, çok çeşitli varlıklar ve çok çeşitli getiriler içerir.
RWA kademeli olarak piyasanın dikkatini çekti.Birkaç neden olabilir: Birincisi, kripto piyasası düşük riskli U-standart varlıklardan yoksunken, geleneksel finans piyasası faiz oranı artışları dalgası altında ve risksiz faiz oranı. büyük ekonomilerin oranları %4'e hatta daha yüksek bir seviye, kripto-yerli pazarındaki yatırımcılar için yeterince çekici. Bu olguya tekabül eden şey, 2020-2021 boğa piyasası sırasında, birçok geleneksel fonun da arbitraj gibi stratejiler yoluyla düşük riskli getiriler elde etmek için şifreleme pazarına girmesidir. Geleneksel pazarda RWA aracılığıyla düşük riskli ve yüksek getirili ürünlerin piyasaya sürülmesi bazı yatırımcılar tarafından memnuniyetle karşılanabilir; ikincisi, şifreleme pazarı şu anda bir boğa piyasasında değil ve yerel şifreleme pazarında bile yeterli anlatı yok. . RWA şu anda görülüyor Sağlam gelir desteğine sahip birkaç yol, işte patlayıcı bir büyüme sağlayabilir Son olarak, RWA geleneksel pazar ile şifreli pazarı birbirine bağlayan köprülerden biridir, RWA aracılığıyla, ayrıca artan kullanıcıları çekmek için bir fırsat vardır. geleneksel pazar ve yeni akışlar enjekte edin Bu, şüphesiz blok zincir endüstrisinin gelişimi için olumlu.
Ancak, şimdiye kadar görülen bazı RWA projelerinden yola çıkarak, bunların TVL gibi iş göstergeleri hızlı bir şekilde büyümemiştir ve pazarın RWA için çok yüksek kısa vadeli beklentileri olabilir. Bir RWA projesi için aşağıdaki boyutların dikkate alınması gerekir:
1. Temel varlıklar
Altta yatan varlıklar temel unsurdur.
RWA yolunun mevcut aşamasında, dayanak varlıklar temel olarak aşağıdaki kategorilere ayrılmıştır:
Dayanak varlık olarak hangi varlığın kullanılacağı beş boyutu dikkate almalıdır: likidite, standardizasyon derecesi, anapara teminatı, ölçeklenebilir ölçek ve getiri oranı. Bu beş boyuttan, yukarıda belirtilen varlıkların özelliklerini kabaca çerçeveleyebiliriz.
Dayanak varlıklar açısından bakıldığında, borç varlıkları şu anda keşfedilmeye en değer kategori gibi görünüyor. Kendi konumlarına göre, farklı yollar arayabilirler: fiat para sabit paraları, şifreli piyasa Yu'E Bao, vb. Stablecoin yolunda yasal para birimine bağlı birçok oligark olmasına ve büyük projeler çok sayıda projeyle ekolojik işbirliği oluşturmuş olsa da, "şifreli pazar Yu'ebao" gibi mevcut yol henüz keşfedilmedi.
Gayrimenkul varlıkları için, GYO programı çok olgun olmasına rağmen, proje ekibi varlıkları kendi başlarına seçmeye karar verir ve bölge ve mülk çeşitlendirme yönetimini yürütürse, bu şüphesiz maliyeti artıracaktır: örneğin, proje bakımı açısından, eğer coğrafi dağıtım çok dağınıksa, mülk yönetimine katılması gereken kişi sayısı artacak ve mülk bakım ve diğer hususların satın alma maliyeti ile personel taşıma maliyetinin de artması gerekecektir. Yazar, projeye bakma sürecinde, proje ekibinin 5'ten fazla ülkede dağıtılan 100.000 ABD doları dahilinde tek bir mülkün değerini kontrol etmeyi umduğu ve mülk türlerinin konutla sınırlı olmadığı bir durumla karşılaştı. ve ticari mülkler. Yeterince dağıtılmış olmasına rağmen, bilgi ifşası ve mülk yönetimi açısından daha zordur. Gelecekte dayanak varlıklarda hızlı büyüme sağlamak da zor olacaktır.
Şu anda yazar, "diğer" dayanak varlık türlerine çok fazla dikkat edilmesini önermemektedir.En önemli sebep likidite ve standardizasyondur. Örneğin, tarımla ilgili dayanak varlıkların, büyük ölçüde standart dışı olması nedeniyle, bu, dayanak varlıkların kalitesinin belirlenmesine çok fazla zorluk katmaktadır. Tek bir tarım arazisini örnek alırsak, üretilen mahsulün kalitesi de değişecektir.Depolama, nakliye ve satış da nispeten uzmanlaşmış süreçlerdir.Tarımsal varlıkların gelirinin nihai olarak yatırımcılara teslim edilmesini istiyorsanız, tarım yapmanız gerekir. uzun yıllar endüstri. mümkün. Ekonomik mahsullerin karşılaştığı üretim döngüsü dalgalanmalarını ve hava faktörlerinin etkisini tahmin etmek de zordur. Nihai gerçekleştirmede daha büyük zorluk da vardır.
Proje tarafı varlıkları kendisi bulup paketlerse, projenin büyümesi büyük ölçüde etkilenecektir.Bu tür projelerin hızlı büyümesi daha zordur.
Dayanak varlıklar söz konusu olduğunda, gelir artırma yolu olarak tahvil varlıklarını ve GYO benzeri varlıkları temel yön olarak almak daha pratik ve ulaşılabilir olabilir.
2. İş Mimarisi
Son birkaç yılda RWA'nın zincire nasıl ekleneceği konusunda hala büyük sorunlar varsa da, şimdi MakerDAO gibi önde gelen projelerin keşfi altında, nispeten net bir yol oluştu.
Her şeyden önce, RWA on-chain'in rahatlığını gerçekleştirmek için RWA Foundation mimarisi kurulabilir. Bu çerçeve altında, MakerDAO, RWA Vakfı aracılığıyla birden çok RWA'yı yönetebilir ve yeni RWA, doğrudan RWA Vakfı tarafından başlatılan SPV'ye (Özel Amaçlı Araç) yüklenebilir.
kaynak:
İkinci olarak, tek bir SPV için, ABS (Varlığa Dayalı Menkul Kıymetleştirme) projesinin varlığa dayalı menkul kıymetleştirme finansman yöntemine benzer bir yönetim modeli benimsenebilir:
kaynak:
Fonların güvenliği için MakerDAO, öncelikli varlıklara yatırım yapmayı seçer ve diğer yatırımcılar düşük hisseli yatırımcılar haline gelebilir. Diğer proje tarafları için, hedef kullanıcı grubunun risk tercihine göre elde tutulan varlıkların risk düzeyi belirlenebilir.
Geleneksel varlık menkul kıymetleştirme adımlarından farklı olarak, MakerDAO'nun tek bir SPV'sinde takas ve fon saklama rolü yoktur, ancak tokenize ihraç platformu eklenir. Gelecekte, düzenleyici alan daha net hale geldikten sonra, takas ve fon saklama, RWA'nın katılımcıları için hala gerekli olabilir.
3. Risk Yönetimi
RWA'nın risk yönetimi temel olarak üç boyuta ayrılır:
Kısacası, dayanak varlıkların risk yönetimi için en temel şey, dayanak varlıkların proje süresi boyunca doğru ve etkin olmasını sağlamak; ikincisi, dayanak varlıkların değerinin insan faktörleri tarafından kaybedilmemesini sağlamaktır. ; Sonuçta, getirilerin ve anaparanın güvenli ve sorunsuz bir şekilde yatırımcılara teslim edilebilmesi sağlanmalıdır. Bu tür bir risk, geleneksel varlıkların nitelikleriyle büyük ölçüde örtüşür ve atıfta bulunulabilecek risk yönetimi önlemleri vardır.
Yazar, henüz emekleme aşamasında olan RWA endüstrisi için de benzer bir durumun yaşanacağına inanıyor.Üstelik şu anda ilgili düzenleyici kuralların eksikliği var, yasaları çiğnemenin maliyeti çok düşük ve veri riski çok düşük. zincirdeki tahrifat hafife alınamaz.
4. Mevcut kullanıcı yapısı ve kullanıcı ihtiyaçları
Bir önceki "Şifreli Dünyada "Yerli Tahvil Piyasası" Beklentisi"nde bahsedildiği gibi, şifreli piyasanın son derece değişken ve döngüsel doğası nedeniyle, nispeten düşük risklere ve ihtiyatlı risk tercihlerine sahip yatırımcıların sürdürülebilir ve piyasada istikrarlı getiri. Böyle bir piyasada, çok sayıda kullanıcı da güçlü bir risk iştahı gösterir:
2020 yılında dex.blue ve diğer ekipler tarafından yayınlanan anket raporunda, ankete katılan kripto piyasası kullanıcılarının yarısı, toplam birikimlerinin %50 veya daha fazlasını kripto piyasasına yatırdı; Pew Research ve Binance tarafından yayınlanan anket raporlarında ayrıca Gençlerin mevcut şifreleme pazarında nispeten yüksek bir kullanıcı oranını oluşturduğu ayrı olarak belirtilmektedir. Böyle bir piyasa yapısı altında kriptolu piyasadaki yatırımcılar, geleneksel piyasadaki yatırımcılara göre daha yüksek risk tercihine sahip olacaktır.
"Arbitrajcılar ve son derece yüksek riskli yatırımcıların" hakim olduğu mevcut piyasada oynaklığı da benzer özellikler gösteriyor: K33 Research'ün araştırması, 2017'nin başından Ekim 2022'ye kadar Bitcoin'in oynaklığının Nasdaq ve S&P 500'den daha yüksek olduğunu gösteriyor. sadece piyasa aşırı durgun olduğunda ABD hisse senetlerinin oynaklığı Bitcoin'i geçme şansına sahip olabilir.
Şifreleme pazarındaki iki ana yatırımcı grubunun getiri için farklı gereksinimleri olabilir: arbitrajcılar için "düşük riskli" yatırım fırsatlarını elde etmek daha kolaydır ve bu tür ticaret fırsatı, Bitcoin sürekli sözleşme fonlama oranına dayanır. ürün ortaya çıktığından beri yıllık getiri oranı %15 ile %20 arasında olmuştur, bu da küresel borsadaki %5'lik uzun vadeli getiri oranının ve uzun vadeli getiri oranından çok daha yüksektir. çeşitli tahvil türleri. Yüksek riskli yatırımcılar için beklenen getiri, arbitraj yatırımcılarından çok daha yüksektir.
Bu nedenle, hisse senedi tokenize edilse bile mevcut piyasa kullanıcı yapısını ve beklenen getiri seviyesini karşılamak zor olabilir. Kısa vadede, çok sayıda RWA ürününün risk-fayda oranının konumlandırılması oldukça utanç vericidir.
5. Denetim: Belki Potansiyel Bir Fırsat
Bu yılın Haziran ayının başında ABD SEC, BNB, BUSD, MATIC, vb. dahil olmak üzere birden fazla tokenin menkul kıymetler olarak tanımlandığını duyurdu, bu da piyasada denetimle ilgili endişelere yol açtı ve ilgili hedefler de nispeten bariz bir düşüş yaşadı.
SEC'in düzenleyici önlemleri diğer G20 veya daha fazla ülke tarafından tanınırsa ve daha fazla token menkul kıymet olarak listelenir ve geleneksel düzenleyici çerçeveye dahil edilirse, gelecekte zincirde token ihraç edilmesi de denetim kapsamına dahil edilebilir. Mevcut düzenleyici politikalardan benzer işaretler gördük: Amerika Birleşik Devletleri, Japonya veya Avrupa Birliği olsun, stablecoin'ler için düzenleyici önlemler geleneksel bankalara yaklaşmaya başladı. Menkul kıymetlerin düzenleyici önlemlerinden öğrenin.
Böyle bir durum ortaya çıkarsa, geleneksel finans alanındaki bazı mevcut uygulayıcılar varlıklarını zincire koyma konusunda kendilerini daha rahat hissedeceklerdir: bunun avantajı, varlıkların yerel olması, ancak küresel likiditeyi çekebilmeleridir. Bu tür bir düşünce, bazı RWA proje girişimcileri tarafından kabul edilmiştir: coğrafi faktörlerle sınırlı olmalarına rağmen, blok zinciri ile küresel yatırımcılar elde edebilirler. Bu uygulayıcılar için denetim altındaki zincir üstü varlıklar iki fayda sağlayacaktır: 1. Küresel likiditenin dokunaçları ile sermaye tarafı, daha ucuz paraya finanse edilebilecek coğrafi faktörlerden etkilenmeyecektir; yerel yatırımcılardan daha düşük getiri oranına sahip yatırımcılar bulmak, projeler için seçenek çeşitliliğini artırmak.
Aynı zamanda, kullanıcı tarafındaki düzenleyici önlemler de ilerliyor: KYC. Şifreleme yerel projelerine erişmek için yalnızca bir cüzdan gerekir, ancak birincil piyasada finansman sağlayan bazı başlangıç projeleri, kullanıcının nitelikli bir yatırımcı olup olmadığını belirlemek için zaten KYC yardımı gerektirir. Maple Finance gibi RWA'yı tanıtan bazı projeler de KYC'yi müşteri edinme sürecinde vazgeçilmez bir süreç olarak görüyor. KYC süreci daha yeni projelerde kademeli olarak uygulanırsa, KYC ile birlikte var olan blockchain endüstrisinin daha net denetimi ek bir fayda sağlayabilir: Giderek daha fazla sayıda sıradan yatırımcı piyasaya güvenle girebilir.
Bu tür kullanıcıların risk iştahı, tanıdık varlıkları tercih ediyor ve ayrıca ortaya çıkan kripto-yerli varlıklara da belirli bir ilgi var. Şu anda RWA, bu tür daha sıradan yatırımcılar için önemli bir yatırım yönü olarak kullanılabilir.
6. RWA'nın olası geliştirme yolu
Kısa vadede RWA, şifreleme endüstrisindeki yatırımcılara üç fayda sağlar:
2020'den sonra makro faktörlerin yönlendirdiği büyük yılda bile, farklı varlık sınıflarının varlıkları hala belirli bir çeşitlendirme avantajına sahip.
Yapılandırma yatırımcıları için, yerel şifrelenmiş varlıkları çeşitli RWA türleri ile karıştırmak, varlık risklerini daha büyük ölçüde çeşitlendirebilir.
Yukarıdaki üç boyut açısından bakıldığında, kısa ve orta vadede yaygın olarak kabul edilebilecek RWA'nın, faiz oranlarındaki artışlar nedeniyle büyük ekonomilerin yüksek getirili, düşük riskli devlet tahvili RWA'sı olma olasılığı daha yüksektir.
Uzun vadede, RWA, düzenleyici çerçevenin daha net bir şekilde uygulandığı, daha fazla kitlesel yatırımcının kademeli olarak şifreleme pazarına girdiği ve şifreleme endüstrisinin işleyişinin arttığı 10 yıl önce Çin'in İnternet finansının patlak verdiği büyük olayı yeniden üretme fırsatına sahip. daha uygun:
Blockchain tabanlı RWA varlıkları, küresel kamu yatırımcıları için benzeri görülmemiş "erişilebilirlik" sağlar: Kamu yatırımcıları için en tanıdık varlık olan RWA, Web3 yerlisi olmayan yatırımcıların hedeflediği ana zincir üstü yatırım haline gelebilir. Onlar için, zincir üstü varlıkların sınırsız doğası ve izinsiz erişimi ve işletilmesi, daha geniş bir küresel varlık yelpazesine yatırım yapmaları ve kullanmaları için kapı açıyor. Tersine, alandaki girişimciler için bu aynı zamanda onlara benzeri görülmemiş kullanıcı genişliği, ölçeği ve son derece düşük müşteri edinme maliyetleri sağlar. USDT ve USDC'nin "zincir üstü dolar" olarak hızlı gelişimi ve yaygın kullanımı başlangıçta bu eğilimi doğruladı.
RWA varlıkları yeni DeFi iş modelleri oluşturabilir: Yeni bir dayanak varlık olarak LSD, LSD-Fi'nin hızlı gelişimini teşvik etti. Bunlar arasında yeniden vurgulanan varlık yönetimi, spot ticaret, istikrarlı para birimi gibi önceki iş paradigmalarına ek olarak, geçmişte ortaya çıkan ancak dikkat çekmeyen getiri dalgalanmaları gibi yönler de var. RWA önemli bir dayanak varlık haline gelirse, yeni ve büyük zincir dışı gelirin getirilmesi yeni bir DeFi iş modelini doğurabilir. Gelecekte RWA, hibrit bir varlık oluşturmak için kripto-yerli varlıklar ve stratejilerle birleştirilebilir. böylece şifrelenmiş yerel varlıkları keşfetmeye istekli daha fazla kullanıcı bunu daha tanıdık bir şekilde anlayabilir. Bu açıdan bakıldığında, ultra yüksek TVL'ye sahip bir sonraki RWA+DeFi projesi "On-Chain Yu'E Bao" olabilir.
Endüstri ve düzenleme arasındaki oyunun sonunda bir cevabı olacaktır ve uygulayıcılar, düzenlemelere uygun olarak müşteri kazanmanın yollarını bulabilirler: Batı ülkelerinde veya Doğu'daki Hong Kong'da, düzenlemenin kademeli olarak uygulanması genel eğilimdir. Şifreleme endüstrisi gelecekte 10 trilyon ABD Doları'na ulaşacak ve denetim boş durmayacaktır. Düzenleyici politikaların kademeli olarak netleştirilmesiyle, bazı bölgelerin geçmişte gerçekleştirilemeyen işleri uygulayabildiğini görebiliriz: Hong Kong, uyumlu kanallar aracılığıyla istikrarlı madeni paralar çıkarabildi ve Orta Doğu da blockchain kombinasyonunu keşfediyor. endüstri ve geleneksel endüstriler. çıkış yolu.
Uzun vadede, şifreleme endüstrisinin güçlü gelişimi için önemli faktörlerden biri yeterli likiditedir.Düzenlemelerin uygulanmasıyla, fiat destekli stablecoin'lerin liderliğindeki RWA'nın hızla büyümesi kaçınılmazdır. Özellikle küresel likidite gevşemesinin bir sonraki turunun teşvik edilmesi altında, eğer yeni oyuncular ekoloji ve kanallar açısından güçlü desteğe sahip olabilirse, uyumlu fiat para birimi destekli stablecoin'ler de USDT'nin ultra yüksek büyüme yolunu kopyalayabilir.