Yazar: Sarı Pervane, Şifreli KOL;Çeviri: Golden Finance xiaozou
Bu makalenin ana noktaları:
Akıllı sözleşmelere sahip halka açık blok zincirleri, borsalar için idealdir: güveni metalaştırır, saklamayı, ücretleri, fiyatları ve yerleşimleri herkes için eşit derecede şeffaf hale getirir ve herkesin piyasa yapıcı olmasına izin verir.
Bununla birlikte, merkezi olmayan borsalardaki (DEX) ticaret hacimleri hala merkezi borsaların (CEX) gerisinde kalıyor: fiyatlar rekabetçi değil, uygulama kolayca suistimal ediliyor (MEV) ve LP'ler yeterince karlı değil.
Bununla birlikte, DEX'leri daha çekici hale getirecek iyi çözümler var: kehanet fiyatlandırması, daha yavaş ticaret sonrası toplu ödeme, merkezi otomatik likidite ve daha düşük maliyetli L2 blok alanı.
1. Giriş
Merkezi olmayan borsalar, akıllı sözleşme kamu zincirleri için önemli bir kullanım durumudur. Hurda para kumarhaneleri olarak eleştirildiler, ancak her iki varlık için de bir pazar yaratmaya yönelik izinsiz mekanizmaları, ister spekülasyonla sonuçlansın ister daha üretken faaliyetlerle sonuçlansın, muazzam bir değere sahip.
Bugün, kripto ticaret alanı OTC, CLOB (Merkezi Limitli Emir Defteri), RFQ ve AMM'den (Otomatik Piyasa Yapıcı) oluşmaktadır.
AMM'ler, profesyonel piyasa yapıcıların katılımı için yetersiz talebin olduğu ticaret çiftleri için piyasalar yaratmada özellikle yararlı hale gelir. Ancak CLOB, yüksek talep gören işlem çiftlerindeki işlem hacimleri için hala tercih edilen moddur (Defillama verilerine göre, DEX işlem hacmi, çoğu hala CEX-DEX arbitrajı tarafından yönlendirilen CEX'in yalnızca yaklaşık %16'sını oluşturmaktadır).
(DEX hala kripto ticaret hacminin yaklaşık %15'ini oluşturuyor , ancak payı artıyor.Kaynak: Coingecko Q1 2023 Industry Report.)
Bu yazıda, iyi bir borsanın özelliklerini netleştireceğiz, mevcut DEX'lerin eksikliklerini anlayacağız ve DEX'lerin tasarımını iyileştirmek ve optimize etmek için bazı yöntemler önereceğiz.
2**, İyi bir takas neye benzer? **
Bir tüccar olsaydım, iyi bir takas bana şunları sağlamalıdır:
· Güven: Ticaretim sırasında, öncesinde ve sonrasında emanet riski benim için şeffaf olmalı ve mümkün olduğunca en aza indirilmelidir.
· En iyi fiyat: Bu borsada her seferinde en iyi fiyatı veya buna çok yakın bir fiyatı aldığıma güvenmek istiyorum - bu nedenle başka yerlerde daha iyi fiyatlar konusunda endişelenmeme gerek yok.
· Adalet: Emrimin kötüye kullanılmasını istemiyorum. Ve iyi bir sebep olmadan hiç kimse benden daha iyi bir fiyat almamalı veya benden daha az ödememeli.
Hız ve Kullanılabilirlik: İşlemlerin gerçekleşmesini veya borsaların açılmasını bekleyerek zaman harcamak eğlenceli değil.
Bilgi: Değişim, bilinçli seçimler yapmama ve siparişlerimi izlememe yardımcı oluyor. Alım satımlarımın hangi fiyatlarda gerçekleşebileceğini görebilir ve limit emirler için harika fiyat ve kayma tavsiyesi alabilirim. Bekleyen, faturalanan veya iptal edilen siparişlerin durumunu da görebilirim.
Derin Likidite ve Geniş Varlık Kapsamı: Birçok varlık çiftinin likit olduğunu görmek, bu borsada iyi bir fiyat alacağım konusunda bana daha fazla güven veriyor.
Likidite Sağlayıcılar (LP) ve Piyasa Yapıcılar (MM) aşağıdakilerle ilgilenir:
· Getiri: Sermaye riskini ve fırsat maliyetini dengeleyen kâr.
MM için önemli olan, riske göre ayarlanmış en iyi getiri senaryosudur; diğer ölçümler sadece bu amaca yönelik araçlardır. Yüksek hacimler, düşük veya kıyasıya rekabet, yüksek spreadler, uygun indirimler, az zararlı sipariş akışı, son bakış, hız tümsekleri, düşük saklama riski - tümü riske göre ayarlanmış daha yüksek bir getiri oranına katkıda bulunur.
Blockchain, borsa işletmek için ideal bir yerdir ve tacirlerin ve piyasa yapıcıların düşüncelerini büyük ölçüde dikkate almıştır: ademi merkeziyet, açık kaynak ödeme mekanizmaları ve açık işlem geçmişi güven, güvenlik, şeffaflık ve adalettir.
Ancak merkezi olmayan borsalar hala şunlarla mücadele ediyor:
· Güvenilir ve iyi fiyatlar sağlayın;
· LP için iyi verim sağlar;
· MEV'lerin adil uygulama taahhüdünü ihlal etmesini önleyin.
İlk 10 DEX arasında 9'u AMM'dir. AMM'lere, artılarına ve eksilerine bir göz atalım.
3**、AMM neden bu kadar popüler? **
Sık sık şu sözü duyarsınız: "Geleneksel finans bunu iyi bilir, sipariş defterleri daha verimlidir, sabit işlevli piyasa yapıcılar asla çalışmaz."
Öyleyse neden AMM'ler - özellikle sabit işlevli piyasa yapıcılar (CFMM'ler) - DeFi alanına hâlâ hakim durumda (tüm DEX işlem hacimlerinin %95'inden fazlasını oluşturuyor)? Doğru bir şey yapıyor olmalılar.
AMM'lerin açık ara lider olmasının başlıca nedenleri şunlardır:
· Düşük Likidite Gereksinimi: AMM (Univ2 tipi), çok az likidite olsa bile her zaman bir fiyat sunacaktır.
· Pasif Likidite: Likiditeniz sizin için AMM tarafından yönetilir. Böylece LP'ler ve herkes (sadece piyasa yapıcılar değil) kolayca ücret kazanabilir.
Basitlik: AMM'ler, sipariş defteri alışverişleriyle karşılaştırıldığında daha düşük hesaplama ve depolama gereksinimlerine sahiptir, bu nedenle daha az gaz tüketirler.
· Eşik bekçisi yok** (Gatekeeper):** Piyasa yapıcılar ve borsalar için listeleme ücretleri çok yüksek olabilir ve merkezi borsalar herhangi bir zamanda tokenları listeden çıkarabilir. AMM, herhangi bir projenin halka açılmasını ve kendi likiditesini sağlamasını veya teşvik etmesini kolaylaştırır.
(2020'nin sonunda, Uniswap'in piyasaya sürülmesinden iki yıl sonra, DEX'in işlem hacmi yalnızca keskin bir şekilde arttı. Kaynak: Dune)
İlk merkezi olmayan borsalar çıktığında, çok az likidite, az sayıda piyasa yapıcı ve işlem hacmi ve yüksek gas ücretleri vardı. CLOB'u bu tür koşullar altında çalıştırmak imkansızdır, bu nedenle AMM bunun için mükemmeldir. AMM'ler oldukça basittir ve oluşturulması, simüle edilmesi ve denetlenmesi daha kolaydır.
Ama şimdi farklı görünüyor. Sipariş defteri hacimleri artıyor, profesyonel piyasa yapıcılar çeşitli varlıkları kote ediyor, gaz ücretleri L2'de çok daha ucuz ve hepsi CFMM'lerin (yani günümüzde çoğu AMM) zayıflıklarının daha fazla farkında.
Belirli pazarlar için (uzun kuyruklu madeni paralar gibi), AMM'ler hala en iyi seçeneğinizdir. Ancak yine de kilit alanlarda merkezi borsaların gerisinde kalıyorlar.
4**、AMMmevcut sorunlar**
(1**) yüksek gaz**** ücretleri**
Zincir üstü işlemler hala pahalıdır. AMM'nin havuz ücretleri (%0,01-0,3), CEX'lerle karşılaştırılabilir, ancak küçük işlemler (<1k USD) için gas ücretleri, L2'de bile kolayca size %1-10'a mal olabilir!
(2**) Süresi Dolmuş Fiyat**
AMM'ler genellikle size en iyi fiyatları vermez. AMM'nin fiyatı yalnızca işlemler yoluyla değişir. Bu nedenle, AMM fiyatının mevcut piyasa fiyatına ayak uydurmasını sağlamak için arbitraj tüccarlarına güvenmeniz gerekir. Bununla birlikte, arbitraj tacirleri, tutma riskine ek olarak havuz oranları ve gaz ücretleri ile sınırlıdır. Bu nedenle, düşük likiditeye sahip AMM havuzları, diğer borsaların en iyi kotasyonlarından kolayca %1-5 oranında sapabilir.
(3**)Kayıp ve Yeniden Dengeleme (LVR****)**
(Sonraki analizde, zararlı emir akışının LVR'si nedeniyle, Uniswap LP açıkça kârsızdır.)
AMM'ler pasiftir, dolayısıyla bir varlığın fiyatı başka bir yerde belirlenirse (örneğin Binance'te), AMM'nin fiyatı her zaman bir adım geride kalır. Fiyat yükselirse (Binance'te), AMM tokenleri arbitrajcılara son derece düşük bir fiyata satacaktır. Fiyat düşerse, AMM, arbitrajcılardan fahiş fiyatlarla token satın alacaktır.
Zamanla AMM'ler, özellikle de LP'leri para kaybetmeye devam edecek. Fiyatı piyasa fiyatına geri getiren, LP'nin arbitrajcıya ödediği fiyattır.
Bunun yerine, limit emir defterlerinde aktif olan piyasa yapıcılar, fiyat değişir değişmez kotasyonlarını değiştirmeye çalışacak ve ardından portföylerini piyasa fiyatına göre yeniden dengeleyecektir. Dolayısıyla "kayba karşı yeniden dengeleme" adı. Bu, varlıkları cari piyasa fiyatlarından yeniden dengelemek yerine, varlıkları arbitrajcılara yanlış fiyattan satan pasif LP'lerin uğradığı kayıptır.
Tipik bir LVR örneği aşağıdaki gibidir:
· LVR** kalıcıdır: **Fiyat önceki seviyelere dönerse veya LVR kaybı telafi edilemezse, bu geçici kayıptan veya "elde tutmaya karşı kayıp"tan farklı olacaktır.
· LVR** oynaklıkla birlikte artar**: Fiyat oynaklığı ne kadar büyük olursa, LP'nin kaybı da o kadar büyük olur.
· LVR** fiyat keşif yerine bağlıdır: **arbitajcılara mevcut ağırlıklı ortalama piyasa fiyatından ne kadar satış yaptığınız önemlidir.
Çünkü bir LP olarak siz de her işlemden ücret kazanıyorsunuz ve bu, sermaye havuzunuzun piyasada yeterince büyük bir ağırlığa sahip olması durumunda sizin için yararlı olabilir. LVR ücretin altında olduğu sürece, bu işlemler aslında sizi kaybetmek yerine size para kazandıracaktır. Piyasadaki daha düşük ağırlıklara sahip daha küçük havuzlar daha yüksek LVR'lere sahip olacak ve daha büyük havuz LP'lerinin kazançlarını ödeme eğiliminde olacaklardır.
(4**) Hassas Yerleşim (MEV****)**
Tüccarlar ve LP'ler, AMM değer çıkarımına karşı savunmasızdır:
Tüccarlar: Arayanlar, alım satımlarınızı önden yönetebilir, alım satımlarınıza bir sandviç saldırısı başlatabilir veya alım satımlarınızı bloke ederek fiyatlarınızı daha da kötüleştirebilir.
Pasif LP: Daha sofistike ve aktif LP'ler zamanında likidite sağlayabilir ve işlem ücretlerinizin çoğunu alabilir.
(5**) Likidite Parçalanması**
CFMM'de, aynı jeton genellikle birden fazla farklı jetonla (ör. USDC-WBTC, DAI-WBTC, ETH-WBTC) eşleştirilir ve hatta aynı ticaret çifti için birden fazla ücret kademesi vardır. Bu, likiditeyi (bu durumda WBTC) birden fazla havuza yayarak LP'ler için daha düşük ücretler, tüccarlar için daha düşük likidite derinliği ve daha düşük fiyatlar ile sonuçlanır. Likiditenin çoğu alım satım için kullanılmaz (örneğin, Univ2 tasarımında) ve aralıklı sipariş AMM'lerinde bile fiyat genellikle likiditenin yoğunlaştığı yerden sapar.
Merkezi borsalarda, genellikle tek bir kote edilmiş varlık (USD gibi) vardır ve piyasa yapıcılar aktif olarak likiditenin çoğunu mevcut piyasa fiyatı etrafında çevrelerler, bu da daha az havuz, daha derin sipariş defterleri ve piyasa yapıcılar için daha iyi getiri sağlar. , tüccarlar için daha derin likidite ve fiyatlar üzerinde daha az etki.
(6**) DAHA FAZLA SORU**
Yukarıdaki sorunlar ayrıca CFMM'de daha fazla soruna yol açar:
· Fiyat ve Kapsayıcılık Belirsizliği: Alım satımlar, kasıtlı veya kasıtsız önde gitme nedeniyle sık sık başarısız olur veya kaymaya neden olur.
· **Sabit Marj: **AMM, siparişler için sabit bir ücret alır. Bu, onları oldukça değişken pazarlarda savunmasız ve daha az değişken pazarlarda daha az rekabetçi hale getirir.
· ** Likidite çekmek zor: ** Göreceli zarar yeniden dengeleme (LVR) ve likidite parçalanması, AMM'nin LP karlılığını düşürerek likidite çekmeyi zorlaştırır. Bu nedenle, protokollerin genellikle yeterli likiditeyi çekmek için LP'leri likidite madenciliği teşvikleriyle sübvanse etmesi gerekir.
· Likidite parçalanması: DEX'te, bir token genellikle birden fazla ticaret çiftine sahiptir ve hatta aynı ticaret çiftinin bile birden fazla ücret seviyesi vardır. Likiditenin çoğu alım satım için kullanılmaz (örneğin, Univ2 tasarımında) ve aralıklı sipariş AMM'lerinde bile fiyat genellikle likiditenin yoğunlaştığı yerden sapar. Bu, LP'ler için daha düşük ücretler, daha az yatırım derinliği ve tüccarlar için daha kötü fiyatlar ile sonuçlanır.
Ancak bu, AMM'lerin ölüme mahkum olduğu anlamına gelmez. Blockchain teknolojisi ve ilgili araştırmalar, önemli ilerlemeler kaydetti ve bu sorunları çözebilecek yeni yapı taşları sağladı.
5**, Daha iyi bir zincir üstü değişim modülü oluşturun**
Çeşitli çözümler geliştirildi ve sıkıntılı fiyatları, MEV'yi, göreli zararın yeniden dengelenmesini ve likidite parçalanmasını ele almak için ilgili teklifler var. En önemli çözümleri özetleyelim ve bazı yeni öneriler sunalım.
(1**) Pahalı gaz**** ücretleri sorununu çözün**
· Düşük maliyetli blok alanı
L2'nin maliyeti bir veya iki kat daha azdır. Sonuç olarak, işlem maliyetleri artık darboğaz olmaktan çıkıyor. Bu, hesaplama açısından daha yoğun protokollerin (sipariş defterleri gibi) tasarımının mümkün olduğu anlamına gelir. Ancak küçük işlemler açısından CEX ile rekabet edebilmek için gaz ücretinin başka bir büyüklük sırasına göre düşmesi gerekebilir.
CoW** (eşleştirme gerekiyor)**
(Üç tüccar arasındaki bir CoW işlemi örneği. Her tüccar istediği ticareti yapar, birbirine likidite sağlar - bir DEX'ten geçmeye veya ödemeye gerek yoktur.)
Talep Eşleştirme (CoW), temelde aynı anda tamamlayıcı çiftler ticareti yapan tüccarlar arasındaki P2P alım satım varlıklarıdır. Tüccarlar AMM işlem ücreti ödemediğinden ve daha az gas ücreti (yalnızca transfer ücretleri) ödediğinden, talep eşleştirme fiyatları optimize eder. Ancak talep eşleştirmenin işe yaraması için mevcut en iyi alış ve satış fiyatlarına ilişkin iyi bir tahmininizin olması gerekir.
Zincir dışı hesaplama, zincir içi doğrulama
Hesaplama açısından yoğun kısmı zincirden çıkarırsanız ve zinciri yalnızca emanet, ödeme ve doğrulama için kullanırsanız, daha akıllı ve karmaşık işlevler elde edebilirsiniz. Örneğin, zincir dışı limit emirlerini takip edin ve eşleştirin, ancak zincir üzerinde para tutun ve alım satımları halledin.
(2**) Geçersiz fiyat sorununu çözün**
· Teklif Daveti (RFQ**)**
Bir teklif daveti ile doğrudan bir piyasa yapıcıdan satın alabilirsiniz. Piyasa yapıcılar tüm ticaret yerlerinde (zincir dışı ve diğer zincirler) ticaret yapabildiğinden, yalnızca bir zincir kullansanız bile bu ticaret yerlerinin fiyatlarına ve likiditesine de erişebilirsiniz. RFQ emirleri aynı zamanda gaz ücretlerinden de tasarruf sağlar (sadece transfer ve imza doğrulaması, fon havuzunun müdahalesine gerek yoktur).
· Anında (JIT**) Likidite**
Zararlı emir akışı riskini telafi etmek için piyasa yapıcılar, bir borsada yapacakları kesin kotasyon derinliğini sunmazlar. Gerçekte, düzenli kullanıcılar, zararlı emir akışını (arbitrajcılar) sübvanse etmek için piyasa yapıcılara vergi öderler.
Ancak, bunun yerine piyasa yapıcı fiyatı kullanıcı işlemi gönderdikten sonra belirlerse, piyasa yapıcı daha iyi bir fiyat verebilir çünkü daha az risk alırlar. Bu, ortalama bir kullanıcıya daha iyi bir fiyat verir ve arbitrajcılar için hayatı zorlaştırır.
· Daha düşük DEX****ücretleri
Yüksek ücretlerin bir nedeni, LP'leri LVR'den korumaktır. Ancak DEX kendisini LVR'den koruyabilirse daha düşük ücretler de belirleyebilir. Arbitraj yoluyla, daha düşük ücretler bir havuzu diğer havuzlara yaklaştırır.
Fiyatları güncel tutmanın ve kârsız arbitrajı önlemenin bir yolu, oracle fiyatlandırmasını kullanmaktır.
(3**)LVR**** SORUNLARINI ÇÖZÜN**
· Oracle** tabanlı fiyatlandırma**
AMM'ler fiyatları pasif olarak belirledikleri sürece, sinyal tüccarlarına karşı savunmasız olmaları muhtemeldir. Bundan kaçınmanın bir yolu, arbitraj tüccarları gelmeden önce AMM'deki fiyatları proaktif olarak güncellemektir.
Kahinlerin zararlı arbitraj fırsatları bırakmayacak kadar hızlı ve doğru olması gerekir. İşlemden alınan ücret, piyasa fiyatından daha az olduğu sürece, arbitraj kârsızdır ve bu nedenle zararlıdır. Bu nedenle zararlı emir akışından kaçınmak için oracle fiyatının doğruluğunun havuzun işlem ücretlerinin doğruluğundan daha yüksek olması gerekir.
AMM, kullanıcı işlemi imzaladıktan sonra bile fiyatı belirleyebilir**. Bu, LP'nin güncel olmayan teklifler vermesini engelleyerek arbitraj risklerini önleyebilir.
· Gecikme önerilir
AMM'ler bilgilendirilmiş (ve potansiyel olarak çok kârsız) sipariş akışları ile bilgisiz (ortalama olarak karlı) sipariş akışları arasında ayrım yapabilseydi ve yalnızca bilgisiz sipariş akışlarını sürdürebilseydi, birçok sorun çözülebilirdi.
(Dinamik ücretler ve işlem gecikmeleri, AMM'lerin zararlı sipariş akışını perakende sipariş akışından ayırt etmesine yardımcı olabilir)
Ticaret sinyalleri hızla bozulur, bu nedenle bir kahin uzun istenmeyen gecikmeler yaşarsa, bilgili tüccarların bir AMM'yi hazırlıksız yakalaması daha zor olacaktır. Çalışma mekanizması aşağıdaki gibidir:
Yavaş takas maliyeti daha düşüktür: İşleminizin sonuçlanması için 5 dakika bekleyebilirseniz, takaslar ucuzdur (örn. %0,1 ücret). Alım satımlar, Oracle'dan 5 dakika sonra fiyata göre sonuçlandırılacaktır. Bilgisiz bir tacir bunu yapmaktan çekinmeyecektir çünkü bu ücretlerden tasarruf edecek, 5 dakika bekleyecek ve maliyet düşük olacaktır.
Hızlı uzlaşma pahalıdır: Mevcut oracle fiyatlarıyla (örn. %0,4) uzlaşma çok pahalıdır. Daha yüksek ücretler, bilinçli bir tüccarın sinyal avantajının AMM'yi kârsız hale getirecek kadar büyük olma olasılığını azaltır. Ayrıca, ödeme yapmak isteyen kullanıcılar için hızlı ödeme seçeneği de sunulmaktadır.
Gecikme, DEX'in zararlı emir akışını zararsız emir akışından ayırt etmesine ve korkulukları (ücretleri) buna göre ayarlamasına izin verir veya DEX hızlı ödemeyi tamamen yasaklayabilir. Zararlı emir akışını etkili bir şekilde önlemek için, hızlı takas ücretleri ticaret çiftinin piyasa oynaklığını dikkate almalıdır.
· Aktif Likidite Yönetimi
Merkezi bir likidite pozisyonu (Uni v3), LP'lerin likiditelerini belirli bir fiyat aralığında yönlendirmelerine olanak tanır. Bu, LP'lerin veya üçüncü tarafların likiditeyi mevcut piyasa fiyatı etrafında çevrelemesini ve LP'lerin sermaye verimliliğini büyük ölçüde geliştirmesini mümkün kılar.
Aktif likidite yönetimi, LP'leri belirli LVR'lerden bile koruyabilir.
Güvenilir oracle'lar ile AMM'ler kendi likiditelerini mevcut oracle fiyatı civarında bile belirleyebilir, bu nedenle aktif LP yönetimine gerek kalmaz.
· Dinamik yayılma ve dalgalanma tahmini
AMM kayıpları, arbitrajcının sinyal avantajının boyutuna bağlı olduğundan, daha değişken ticaret çiftlerinin zararlı emir akışı yaşama olasılığı daha yüksektir. Geleneksel emir defterlerinde, piyasa yapıcılar, piyasalar dalgalı olduğunda spreadleri genişletir. AMM'ler, mevcut piyasa oynaklığına göre ücretleri dinamik olarak ayarlayarak aynı şeyi yapabilir.
Uniswap v3, bunun aynı ticaret çifti için farklı ücret seviyeleri sağlayabilen ve LP'nin bu ticaret çiftinin fiyat dalgalanmasına uygun ücret seviyesini seçmesine izin veren bir ön sürümüne zaten sahiptir.
Piyasa yapıcılar ayrıca pozisyonları hedef envanterlere göre yeniden dengelemek için spreadleri ayarlar - AMM'ler LP'ler için benzer bir şey yapabilir.
(4**) Hassas yerleşim sorununu çözün**
· Gizli Taahhüt
Genel mempool'u atlayan Gizlilik RPC'si, işlemleri önden çalışan ve sandviç saldırılardan etkili bir şekilde korumanın bir yoludur.
· Toplu Müzayede
Toplu müzayedeler, fiyatları adil hale getirmenin harika bir yoludur: emirleri belirli bir süre boyunca bir araya toplarsınız, böylece aynı çift için alım satımların tümü aynı fiyattan gerçekleştirilir. Bu, ticaretinizin önden çalıştırılma veya sıkıştırılma şansını azaltır. Toplu müzayedeler ayrıca, zararlı sipariş akışını bir şekilde önleyebilen gecikme ekler. Ancak, kötü gecikmeli kehanetler gibi, toplu müzayedeler daha az şekillendirilebilir.
Lot müzayedeleri ayrıca takasların fiyatlandırmasını, mevcut likiditesini ve yönlendirmesini önemli ölçüde iyileştirir. Bu, arka kapak olasılığını büyük ölçüde ortadan kaldırır.
· Dinamik kayma aralığı
Kayma ayarlamak kolay bir iş değildir. Ticaret çiftinin fiyatı büyük ölçüde dalgalanıyorsa, çok küçük kayma işlemin başarısız olmasına neden olur ve çok büyük kayma, işleminizi sandviç saldırılarına karşı savunmasız hale getirir. Bu nedenle, başarısız işlemlerden kaçınmak için, DEX genellikle geniş bir varsayılan kayma aralığına sahiptir.
Bununla birlikte, oynaklık ve derinlik tahminleri ile DEX kullanıcıları, her ticaret için doğru kaymayı tahmin etme konusunda daha iyi bir iş çıkarabilir. Bu, kullanıcıların sandviç saldırılarından veya başarısız işlemlerden kaçınmasına yardımcı olur.
· Tüm LP** JIT**** (anlık) LP'yi yapın**
JIT (tam zamanında) likidite saldırılarını azaltmanın başka bir yolu daha vardır: tıpkı yukarıda bahsedilen LP'nin "son bakış" mekanizması gibi, kullanıcı işlemi imzaladıktan sonra fiyatı belirlemek için modeli değiştirirseniz, herkes anında teklif göndererek oyun alanını eşitler. Ancak, bu yalnızca agresif bir strateji uygulamaya istekli ve her ticarete ayrı ayrı yanıt verebilen LP'ler için geçerlidir.
Yapısal olarak, toplu müzayedeler aynı zamanda anlık likidite işlemleridir - likidite ve fiyatlar, kullanıcılar işlemleri gönderdikten sonra keşfedilir.
6. Sonuç
Blockchain, borsalar için mükemmel bir altyapı olsa da, DEX'ler henüz işlem hacminin çoğunu kaldıramıyor. Bununla birlikte, ticaret hacminin ve piyasa yapıcıların tam olarak on-chain'e geçmemesinin iyi nedenleri var: rekabetçi olmayan fiyatlar, tacirler için zayıf kullanıcı deneyimi, düşük getiriler ve yetersiz uygulama güvenliği. Neyse ki, bu sorunlara iyi çözümler var. Birlikte, bu çözümler bir gün işlemlerin çoğunu zincirleme hale getirebilecek.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
DEX tasarımındaki bir sonraki adımı keşfetme
Yazar: Sarı Pervane, Şifreli KOL;Çeviri: Golden Finance xiaozou
Bu makalenin ana noktaları:
Akıllı sözleşmelere sahip halka açık blok zincirleri, borsalar için idealdir: güveni metalaştırır, saklamayı, ücretleri, fiyatları ve yerleşimleri herkes için eşit derecede şeffaf hale getirir ve herkesin piyasa yapıcı olmasına izin verir.
Bununla birlikte, merkezi olmayan borsalardaki (DEX) ticaret hacimleri hala merkezi borsaların (CEX) gerisinde kalıyor: fiyatlar rekabetçi değil, uygulama kolayca suistimal ediliyor (MEV) ve LP'ler yeterince karlı değil.
Bununla birlikte, DEX'leri daha çekici hale getirecek iyi çözümler var: kehanet fiyatlandırması, daha yavaş ticaret sonrası toplu ödeme, merkezi otomatik likidite ve daha düşük maliyetli L2 blok alanı.
1. Giriş
Merkezi olmayan borsalar, akıllı sözleşme kamu zincirleri için önemli bir kullanım durumudur. Hurda para kumarhaneleri olarak eleştirildiler, ancak her iki varlık için de bir pazar yaratmaya yönelik izinsiz mekanizmaları, ister spekülasyonla sonuçlansın ister daha üretken faaliyetlerle sonuçlansın, muazzam bir değere sahip.
Bugün, kripto ticaret alanı OTC, CLOB (Merkezi Limitli Emir Defteri), RFQ ve AMM'den (Otomatik Piyasa Yapıcı) oluşmaktadır.
AMM'ler, profesyonel piyasa yapıcıların katılımı için yetersiz talebin olduğu ticaret çiftleri için piyasalar yaratmada özellikle yararlı hale gelir. Ancak CLOB, yüksek talep gören işlem çiftlerindeki işlem hacimleri için hala tercih edilen moddur (Defillama verilerine göre, DEX işlem hacmi, çoğu hala CEX-DEX arbitrajı tarafından yönlendirilen CEX'in yalnızca yaklaşık %16'sını oluşturmaktadır).
Bu yazıda, iyi bir borsanın özelliklerini netleştireceğiz, mevcut DEX'lerin eksikliklerini anlayacağız ve DEX'lerin tasarımını iyileştirmek ve optimize etmek için bazı yöntemler önereceğiz.
2**, İyi bir takas neye benzer? **
Bir tüccar olsaydım, iyi bir takas bana şunları sağlamalıdır:
· Güven: Ticaretim sırasında, öncesinde ve sonrasında emanet riski benim için şeffaf olmalı ve mümkün olduğunca en aza indirilmelidir.
· En iyi fiyat: Bu borsada her seferinde en iyi fiyatı veya buna çok yakın bir fiyatı aldığıma güvenmek istiyorum - bu nedenle başka yerlerde daha iyi fiyatlar konusunda endişelenmeme gerek yok.
· Adalet: Emrimin kötüye kullanılmasını istemiyorum. Ve iyi bir sebep olmadan hiç kimse benden daha iyi bir fiyat almamalı veya benden daha az ödememeli.
Hız ve Kullanılabilirlik: İşlemlerin gerçekleşmesini veya borsaların açılmasını bekleyerek zaman harcamak eğlenceli değil.
Bilgi: Değişim, bilinçli seçimler yapmama ve siparişlerimi izlememe yardımcı oluyor. Alım satımlarımın hangi fiyatlarda gerçekleşebileceğini görebilir ve limit emirler için harika fiyat ve kayma tavsiyesi alabilirim. Bekleyen, faturalanan veya iptal edilen siparişlerin durumunu da görebilirim.
Derin Likidite ve Geniş Varlık Kapsamı: Birçok varlık çiftinin likit olduğunu görmek, bu borsada iyi bir fiyat alacağım konusunda bana daha fazla güven veriyor.
Likidite Sağlayıcılar (LP) ve Piyasa Yapıcılar (MM) aşağıdakilerle ilgilenir:
· Getiri: Sermaye riskini ve fırsat maliyetini dengeleyen kâr.
MM için önemli olan, riske göre ayarlanmış en iyi getiri senaryosudur; diğer ölçümler sadece bu amaca yönelik araçlardır. Yüksek hacimler, düşük veya kıyasıya rekabet, yüksek spreadler, uygun indirimler, az zararlı sipariş akışı, son bakış, hız tümsekleri, düşük saklama riski - tümü riske göre ayarlanmış daha yüksek bir getiri oranına katkıda bulunur.
Blockchain, borsa işletmek için ideal bir yerdir ve tacirlerin ve piyasa yapıcıların düşüncelerini büyük ölçüde dikkate almıştır: ademi merkeziyet, açık kaynak ödeme mekanizmaları ve açık işlem geçmişi güven, güvenlik, şeffaflık ve adalettir.
Ancak merkezi olmayan borsalar hala şunlarla mücadele ediyor:
· Güvenilir ve iyi fiyatlar sağlayın;
· LP için iyi verim sağlar;
· MEV'lerin adil uygulama taahhüdünü ihlal etmesini önleyin.
İlk 10 DEX arasında 9'u AMM'dir. AMM'lere, artılarına ve eksilerine bir göz atalım.
3**、AMM neden bu kadar popüler? **
Sık sık şu sözü duyarsınız: "Geleneksel finans bunu iyi bilir, sipariş defterleri daha verimlidir, sabit işlevli piyasa yapıcılar asla çalışmaz."
Öyleyse neden AMM'ler - özellikle sabit işlevli piyasa yapıcılar (CFMM'ler) - DeFi alanına hâlâ hakim durumda (tüm DEX işlem hacimlerinin %95'inden fazlasını oluşturuyor)? Doğru bir şey yapıyor olmalılar.
AMM'lerin açık ara lider olmasının başlıca nedenleri şunlardır:
· Düşük Likidite Gereksinimi: AMM (Univ2 tipi), çok az likidite olsa bile her zaman bir fiyat sunacaktır.
· Pasif Likidite: Likiditeniz sizin için AMM tarafından yönetilir. Böylece LP'ler ve herkes (sadece piyasa yapıcılar değil) kolayca ücret kazanabilir.
Basitlik: AMM'ler, sipariş defteri alışverişleriyle karşılaştırıldığında daha düşük hesaplama ve depolama gereksinimlerine sahiptir, bu nedenle daha az gaz tüketirler.
· Eşik bekçisi yok** (Gatekeeper):** Piyasa yapıcılar ve borsalar için listeleme ücretleri çok yüksek olabilir ve merkezi borsalar herhangi bir zamanda tokenları listeden çıkarabilir. AMM, herhangi bir projenin halka açılmasını ve kendi likiditesini sağlamasını veya teşvik etmesini kolaylaştırır.
(2020'nin sonunda, Uniswap'in piyasaya sürülmesinden iki yıl sonra, DEX'in işlem hacmi yalnızca keskin bir şekilde arttı. Kaynak: Dune)
İlk merkezi olmayan borsalar çıktığında, çok az likidite, az sayıda piyasa yapıcı ve işlem hacmi ve yüksek gas ücretleri vardı. CLOB'u bu tür koşullar altında çalıştırmak imkansızdır, bu nedenle AMM bunun için mükemmeldir. AMM'ler oldukça basittir ve oluşturulması, simüle edilmesi ve denetlenmesi daha kolaydır.
Ama şimdi farklı görünüyor. Sipariş defteri hacimleri artıyor, profesyonel piyasa yapıcılar çeşitli varlıkları kote ediyor, gaz ücretleri L2'de çok daha ucuz ve hepsi CFMM'lerin (yani günümüzde çoğu AMM) zayıflıklarının daha fazla farkında.
Belirli pazarlar için (uzun kuyruklu madeni paralar gibi), AMM'ler hala en iyi seçeneğinizdir. Ancak yine de kilit alanlarda merkezi borsaların gerisinde kalıyorlar.
4**、AMMmevcut sorunlar**
(1**) yüksek gaz**** ücretleri**
Zincir üstü işlemler hala pahalıdır. AMM'nin havuz ücretleri (%0,01-0,3), CEX'lerle karşılaştırılabilir, ancak küçük işlemler (<1k USD) için gas ücretleri, L2'de bile kolayca size %1-10'a mal olabilir!
(2**) Süresi Dolmuş Fiyat**
AMM'ler genellikle size en iyi fiyatları vermez. AMM'nin fiyatı yalnızca işlemler yoluyla değişir. Bu nedenle, AMM fiyatının mevcut piyasa fiyatına ayak uydurmasını sağlamak için arbitraj tüccarlarına güvenmeniz gerekir. Bununla birlikte, arbitraj tacirleri, tutma riskine ek olarak havuz oranları ve gaz ücretleri ile sınırlıdır. Bu nedenle, düşük likiditeye sahip AMM havuzları, diğer borsaların en iyi kotasyonlarından kolayca %1-5 oranında sapabilir.
(3**)Kayıp ve Yeniden Dengeleme (LVR****)**
(Sonraki analizde, zararlı emir akışının LVR'si nedeniyle, Uniswap LP açıkça kârsızdır.)
AMM'ler pasiftir, dolayısıyla bir varlığın fiyatı başka bir yerde belirlenirse (örneğin Binance'te), AMM'nin fiyatı her zaman bir adım geride kalır. Fiyat yükselirse (Binance'te), AMM tokenleri arbitrajcılara son derece düşük bir fiyata satacaktır. Fiyat düşerse, AMM, arbitrajcılardan fahiş fiyatlarla token satın alacaktır.
Zamanla AMM'ler, özellikle de LP'leri para kaybetmeye devam edecek. Fiyatı piyasa fiyatına geri getiren, LP'nin arbitrajcıya ödediği fiyattır.
Bunun yerine, limit emir defterlerinde aktif olan piyasa yapıcılar, fiyat değişir değişmez kotasyonlarını değiştirmeye çalışacak ve ardından portföylerini piyasa fiyatına göre yeniden dengeleyecektir. Dolayısıyla "kayba karşı yeniden dengeleme" adı. Bu, varlıkları cari piyasa fiyatlarından yeniden dengelemek yerine, varlıkları arbitrajcılara yanlış fiyattan satan pasif LP'lerin uğradığı kayıptır.
Tipik bir LVR örneği aşağıdaki gibidir:
· LVR** kalıcıdır: **Fiyat önceki seviyelere dönerse veya LVR kaybı telafi edilemezse, bu geçici kayıptan veya "elde tutmaya karşı kayıp"tan farklı olacaktır.
· LVR** oynaklıkla birlikte artar**: Fiyat oynaklığı ne kadar büyük olursa, LP'nin kaybı da o kadar büyük olur.
· LVR** fiyat keşif yerine bağlıdır: **arbitajcılara mevcut ağırlıklı ortalama piyasa fiyatından ne kadar satış yaptığınız önemlidir.
Çünkü bir LP olarak siz de her işlemden ücret kazanıyorsunuz ve bu, sermaye havuzunuzun piyasada yeterince büyük bir ağırlığa sahip olması durumunda sizin için yararlı olabilir. LVR ücretin altında olduğu sürece, bu işlemler aslında sizi kaybetmek yerine size para kazandıracaktır. Piyasadaki daha düşük ağırlıklara sahip daha küçük havuzlar daha yüksek LVR'lere sahip olacak ve daha büyük havuz LP'lerinin kazançlarını ödeme eğiliminde olacaklardır.
(4**) Hassas Yerleşim (MEV****)**
Tüccarlar ve LP'ler, AMM değer çıkarımına karşı savunmasızdır:
Tüccarlar: Arayanlar, alım satımlarınızı önden yönetebilir, alım satımlarınıza bir sandviç saldırısı başlatabilir veya alım satımlarınızı bloke ederek fiyatlarınızı daha da kötüleştirebilir.
Pasif LP: Daha sofistike ve aktif LP'ler zamanında likidite sağlayabilir ve işlem ücretlerinizin çoğunu alabilir.
(5**) Likidite Parçalanması**
CFMM'de, aynı jeton genellikle birden fazla farklı jetonla (ör. USDC-WBTC, DAI-WBTC, ETH-WBTC) eşleştirilir ve hatta aynı ticaret çifti için birden fazla ücret kademesi vardır. Bu, likiditeyi (bu durumda WBTC) birden fazla havuza yayarak LP'ler için daha düşük ücretler, tüccarlar için daha düşük likidite derinliği ve daha düşük fiyatlar ile sonuçlanır. Likiditenin çoğu alım satım için kullanılmaz (örneğin, Univ2 tasarımında) ve aralıklı sipariş AMM'lerinde bile fiyat genellikle likiditenin yoğunlaştığı yerden sapar.
Merkezi borsalarda, genellikle tek bir kote edilmiş varlık (USD gibi) vardır ve piyasa yapıcılar aktif olarak likiditenin çoğunu mevcut piyasa fiyatı etrafında çevrelerler, bu da daha az havuz, daha derin sipariş defterleri ve piyasa yapıcılar için daha iyi getiri sağlar. , tüccarlar için daha derin likidite ve fiyatlar üzerinde daha az etki.
(6**) DAHA FAZLA SORU**
Yukarıdaki sorunlar ayrıca CFMM'de daha fazla soruna yol açar:
· Fiyat ve Kapsayıcılık Belirsizliği: Alım satımlar, kasıtlı veya kasıtsız önde gitme nedeniyle sık sık başarısız olur veya kaymaya neden olur.
· **Sabit Marj: **AMM, siparişler için sabit bir ücret alır. Bu, onları oldukça değişken pazarlarda savunmasız ve daha az değişken pazarlarda daha az rekabetçi hale getirir.
· ** Likidite çekmek zor: ** Göreceli zarar yeniden dengeleme (LVR) ve likidite parçalanması, AMM'nin LP karlılığını düşürerek likidite çekmeyi zorlaştırır. Bu nedenle, protokollerin genellikle yeterli likiditeyi çekmek için LP'leri likidite madenciliği teşvikleriyle sübvanse etmesi gerekir.
· Likidite parçalanması: DEX'te, bir token genellikle birden fazla ticaret çiftine sahiptir ve hatta aynı ticaret çiftinin bile birden fazla ücret seviyesi vardır. Likiditenin çoğu alım satım için kullanılmaz (örneğin, Univ2 tasarımında) ve aralıklı sipariş AMM'lerinde bile fiyat genellikle likiditenin yoğunlaştığı yerden sapar. Bu, LP'ler için daha düşük ücretler, daha az yatırım derinliği ve tüccarlar için daha kötü fiyatlar ile sonuçlanır.
Ancak bu, AMM'lerin ölüme mahkum olduğu anlamına gelmez. Blockchain teknolojisi ve ilgili araştırmalar, önemli ilerlemeler kaydetti ve bu sorunları çözebilecek yeni yapı taşları sağladı.
5**, Daha iyi bir zincir üstü değişim modülü oluşturun**
Çeşitli çözümler geliştirildi ve sıkıntılı fiyatları, MEV'yi, göreli zararın yeniden dengelenmesini ve likidite parçalanmasını ele almak için ilgili teklifler var. En önemli çözümleri özetleyelim ve bazı yeni öneriler sunalım.
(1**) Pahalı gaz**** ücretleri sorununu çözün**
· Düşük maliyetli blok alanı
L2'nin maliyeti bir veya iki kat daha azdır. Sonuç olarak, işlem maliyetleri artık darboğaz olmaktan çıkıyor. Bu, hesaplama açısından daha yoğun protokollerin (sipariş defterleri gibi) tasarımının mümkün olduğu anlamına gelir. Ancak küçük işlemler açısından CEX ile rekabet edebilmek için gaz ücretinin başka bir büyüklük sırasına göre düşmesi gerekebilir.
CoW** (eşleştirme gerekiyor)**
(Üç tüccar arasındaki bir CoW işlemi örneği. Her tüccar istediği ticareti yapar, birbirine likidite sağlar - bir DEX'ten geçmeye veya ödemeye gerek yoktur.)
Talep Eşleştirme (CoW), temelde aynı anda tamamlayıcı çiftler ticareti yapan tüccarlar arasındaki P2P alım satım varlıklarıdır. Tüccarlar AMM işlem ücreti ödemediğinden ve daha az gas ücreti (yalnızca transfer ücretleri) ödediğinden, talep eşleştirme fiyatları optimize eder. Ancak talep eşleştirmenin işe yaraması için mevcut en iyi alış ve satış fiyatlarına ilişkin iyi bir tahmininizin olması gerekir.
Zincir dışı hesaplama, zincir içi doğrulama
Hesaplama açısından yoğun kısmı zincirden çıkarırsanız ve zinciri yalnızca emanet, ödeme ve doğrulama için kullanırsanız, daha akıllı ve karmaşık işlevler elde edebilirsiniz. Örneğin, zincir dışı limit emirlerini takip edin ve eşleştirin, ancak zincir üzerinde para tutun ve alım satımları halledin.
(2**) Geçersiz fiyat sorununu çözün**
· Teklif Daveti (RFQ**)**
Bir teklif daveti ile doğrudan bir piyasa yapıcıdan satın alabilirsiniz. Piyasa yapıcılar tüm ticaret yerlerinde (zincir dışı ve diğer zincirler) ticaret yapabildiğinden, yalnızca bir zincir kullansanız bile bu ticaret yerlerinin fiyatlarına ve likiditesine de erişebilirsiniz. RFQ emirleri aynı zamanda gaz ücretlerinden de tasarruf sağlar (sadece transfer ve imza doğrulaması, fon havuzunun müdahalesine gerek yoktur).
· Anında (JIT**) Likidite**
Zararlı emir akışı riskini telafi etmek için piyasa yapıcılar, bir borsada yapacakları kesin kotasyon derinliğini sunmazlar. Gerçekte, düzenli kullanıcılar, zararlı emir akışını (arbitrajcılar) sübvanse etmek için piyasa yapıcılara vergi öderler.
Ancak, bunun yerine piyasa yapıcı fiyatı kullanıcı işlemi gönderdikten sonra belirlerse, piyasa yapıcı daha iyi bir fiyat verebilir çünkü daha az risk alırlar. Bu, ortalama bir kullanıcıya daha iyi bir fiyat verir ve arbitrajcılar için hayatı zorlaştırır.
· Daha düşük DEX****ücretleri
Yüksek ücretlerin bir nedeni, LP'leri LVR'den korumaktır. Ancak DEX kendisini LVR'den koruyabilirse daha düşük ücretler de belirleyebilir. Arbitraj yoluyla, daha düşük ücretler bir havuzu diğer havuzlara yaklaştırır.
Fiyatları güncel tutmanın ve kârsız arbitrajı önlemenin bir yolu, oracle fiyatlandırmasını kullanmaktır.
(3**)LVR**** SORUNLARINI ÇÖZÜN**
· Oracle** tabanlı fiyatlandırma**
AMM'ler fiyatları pasif olarak belirledikleri sürece, sinyal tüccarlarına karşı savunmasız olmaları muhtemeldir. Bundan kaçınmanın bir yolu, arbitraj tüccarları gelmeden önce AMM'deki fiyatları proaktif olarak güncellemektir.
Kahinlerin zararlı arbitraj fırsatları bırakmayacak kadar hızlı ve doğru olması gerekir. İşlemden alınan ücret, piyasa fiyatından daha az olduğu sürece, arbitraj kârsızdır ve bu nedenle zararlıdır. Bu nedenle zararlı emir akışından kaçınmak için oracle fiyatının doğruluğunun havuzun işlem ücretlerinin doğruluğundan daha yüksek olması gerekir.
AMM, kullanıcı işlemi imzaladıktan sonra bile fiyatı belirleyebilir**. Bu, LP'nin güncel olmayan teklifler vermesini engelleyerek arbitraj risklerini önleyebilir.
· Gecikme önerilir
AMM'ler bilgilendirilmiş (ve potansiyel olarak çok kârsız) sipariş akışları ile bilgisiz (ortalama olarak karlı) sipariş akışları arasında ayrım yapabilseydi ve yalnızca bilgisiz sipariş akışlarını sürdürebilseydi, birçok sorun çözülebilirdi.
(Dinamik ücretler ve işlem gecikmeleri, AMM'lerin zararlı sipariş akışını perakende sipariş akışından ayırt etmesine yardımcı olabilir)
Ticaret sinyalleri hızla bozulur, bu nedenle bir kahin uzun istenmeyen gecikmeler yaşarsa, bilgili tüccarların bir AMM'yi hazırlıksız yakalaması daha zor olacaktır. Çalışma mekanizması aşağıdaki gibidir:
Yavaş takas maliyeti daha düşüktür: İşleminizin sonuçlanması için 5 dakika bekleyebilirseniz, takaslar ucuzdur (örn. %0,1 ücret). Alım satımlar, Oracle'dan 5 dakika sonra fiyata göre sonuçlandırılacaktır. Bilgisiz bir tacir bunu yapmaktan çekinmeyecektir çünkü bu ücretlerden tasarruf edecek, 5 dakika bekleyecek ve maliyet düşük olacaktır.
Hızlı uzlaşma pahalıdır: Mevcut oracle fiyatlarıyla (örn. %0,4) uzlaşma çok pahalıdır. Daha yüksek ücretler, bilinçli bir tüccarın sinyal avantajının AMM'yi kârsız hale getirecek kadar büyük olma olasılığını azaltır. Ayrıca, ödeme yapmak isteyen kullanıcılar için hızlı ödeme seçeneği de sunulmaktadır.
Gecikme, DEX'in zararlı emir akışını zararsız emir akışından ayırt etmesine ve korkulukları (ücretleri) buna göre ayarlamasına izin verir veya DEX hızlı ödemeyi tamamen yasaklayabilir. Zararlı emir akışını etkili bir şekilde önlemek için, hızlı takas ücretleri ticaret çiftinin piyasa oynaklığını dikkate almalıdır.
· Aktif Likidite Yönetimi
Merkezi bir likidite pozisyonu (Uni v3), LP'lerin likiditelerini belirli bir fiyat aralığında yönlendirmelerine olanak tanır. Bu, LP'lerin veya üçüncü tarafların likiditeyi mevcut piyasa fiyatı etrafında çevrelemesini ve LP'lerin sermaye verimliliğini büyük ölçüde geliştirmesini mümkün kılar.
Aktif likidite yönetimi, LP'leri belirli LVR'lerden bile koruyabilir.
Güvenilir oracle'lar ile AMM'ler kendi likiditelerini mevcut oracle fiyatı civarında bile belirleyebilir, bu nedenle aktif LP yönetimine gerek kalmaz.
· Dinamik yayılma ve dalgalanma tahmini
AMM kayıpları, arbitrajcının sinyal avantajının boyutuna bağlı olduğundan, daha değişken ticaret çiftlerinin zararlı emir akışı yaşama olasılığı daha yüksektir. Geleneksel emir defterlerinde, piyasa yapıcılar, piyasalar dalgalı olduğunda spreadleri genişletir. AMM'ler, mevcut piyasa oynaklığına göre ücretleri dinamik olarak ayarlayarak aynı şeyi yapabilir.
Uniswap v3, bunun aynı ticaret çifti için farklı ücret seviyeleri sağlayabilen ve LP'nin bu ticaret çiftinin fiyat dalgalanmasına uygun ücret seviyesini seçmesine izin veren bir ön sürümüne zaten sahiptir.
Piyasa yapıcılar ayrıca pozisyonları hedef envanterlere göre yeniden dengelemek için spreadleri ayarlar - AMM'ler LP'ler için benzer bir şey yapabilir.
(4**) Hassas yerleşim sorununu çözün**
· Gizli Taahhüt
Genel mempool'u atlayan Gizlilik RPC'si, işlemleri önden çalışan ve sandviç saldırılardan etkili bir şekilde korumanın bir yoludur.
· Toplu Müzayede
Toplu müzayedeler, fiyatları adil hale getirmenin harika bir yoludur: emirleri belirli bir süre boyunca bir araya toplarsınız, böylece aynı çift için alım satımların tümü aynı fiyattan gerçekleştirilir. Bu, ticaretinizin önden çalıştırılma veya sıkıştırılma şansını azaltır. Toplu müzayedeler ayrıca, zararlı sipariş akışını bir şekilde önleyebilen gecikme ekler. Ancak, kötü gecikmeli kehanetler gibi, toplu müzayedeler daha az şekillendirilebilir.
Lot müzayedeleri ayrıca takasların fiyatlandırmasını, mevcut likiditesini ve yönlendirmesini önemli ölçüde iyileştirir. Bu, arka kapak olasılığını büyük ölçüde ortadan kaldırır.
· Dinamik kayma aralığı
Kayma ayarlamak kolay bir iş değildir. Ticaret çiftinin fiyatı büyük ölçüde dalgalanıyorsa, çok küçük kayma işlemin başarısız olmasına neden olur ve çok büyük kayma, işleminizi sandviç saldırılarına karşı savunmasız hale getirir. Bu nedenle, başarısız işlemlerden kaçınmak için, DEX genellikle geniş bir varsayılan kayma aralığına sahiptir.
Bununla birlikte, oynaklık ve derinlik tahminleri ile DEX kullanıcıları, her ticaret için doğru kaymayı tahmin etme konusunda daha iyi bir iş çıkarabilir. Bu, kullanıcıların sandviç saldırılarından veya başarısız işlemlerden kaçınmasına yardımcı olur.
· Tüm LP** JIT**** (anlık) LP'yi yapın**
JIT (tam zamanında) likidite saldırılarını azaltmanın başka bir yolu daha vardır: tıpkı yukarıda bahsedilen LP'nin "son bakış" mekanizması gibi, kullanıcı işlemi imzaladıktan sonra fiyatı belirlemek için modeli değiştirirseniz, herkes anında teklif göndererek oyun alanını eşitler. Ancak, bu yalnızca agresif bir strateji uygulamaya istekli ve her ticarete ayrı ayrı yanıt verebilen LP'ler için geçerlidir.
Yapısal olarak, toplu müzayedeler aynı zamanda anlık likidite işlemleridir - likidite ve fiyatlar, kullanıcılar işlemleri gönderdikten sonra keşfedilir.
6. Sonuç
Blockchain, borsalar için mükemmel bir altyapı olsa da, DEX'ler henüz işlem hacminin çoğunu kaldıramıyor. Bununla birlikte, ticaret hacminin ve piyasa yapıcıların tam olarak on-chain'e geçmemesinin iyi nedenleri var: rekabetçi olmayan fiyatlar, tacirler için zayıf kullanıcı deneyimi, düşük getiriler ve yetersiz uygulama güvenliği. Neyse ki, bu sorunlara iyi çözümler var. Birlikte, bu çözümler bir gün işlemlerin çoğunu zincirleme hale getirebilecek.