Orijinal yazar: Matias Andrade Cabieses Orijinal derleme: Deep Tide TechFlow
Dijital varlık yatırım alanındaki önemli bir gelişme, spot borsa yatırım fonlarının (ETF'ler) yakında piyasaya sürülmesidir. Spot ETF'lerin gelişi, dijital varlıklara yatırım yapmayı büyük ölçüde basitleştirebilir ve özellikle ABD'li yatırımcılar için yatırım ürünleri yelpazesini genişletebilir. Şu anda, yatırım seçenekleri büyük ölçüde vadeli işlemlere dayalıdır. Bu enstrümanların sabit vadeleri ve yatırımcılara beklenmedik maliyetler getirebilecek yerleşik vade yapıları vardır. Alternatif olarak yatırımlar, Grayscale'in teklifi gibi tröstler aracılığıyla yönetilebilir.
Bu makalede, Grayscale'in Digital Asset Trust'ının nasıl çalıştığını derinlemesine inceleyeceğiz ve onu potansiyel bir spot ETF ile karşılaştıracağız.
Güven varlıkları gerektirmeyen güven ürünleri
Dijital varlık alanında, borsada işlem gören ürünlere yönelik yatırımcı talebi çeşitli nedenlerle istikrarlı bir şekilde arttı. Bunun önemli bir nedeni, vergi avantajlı hesaplar ile varlıkların kendi kendine saklanması arasındaki farktır. Kendi kendine barındırma süreci, varlıklar üzerinde tam kontrol sağlarken, önemli ölçüde karmaşıklık içerir ve güvenli ve başarılı bir uygulama sağlamak için kapsamlı teknik bilgi gerektirir. Ayrıca, bu şekilde yapılan yatırımlar, sermaye kazançları vergisi ve gelir vergisi ile orantılı olarak önemli vergi yükümlülükleri ile karşı karşıya kalacaktır.
Şu anda, Bireysel Emeklilik Hesapları (IRA'lar), 401(k) planları ve Sağlık Tasarruf Hesapları (HSA'lar) dahil olmak üzere Amerika Birleşik Devletleri'ndeki çoğu yatırımcının kullanımına sunulan büyük vergi avantajlı hesaplar, dijital varlıklara doğrudan yatırım yapılmasına izin vermemektedir. Fidelity, listelenen madenciler ve Microstrategy dahil olmak üzere bazı dikkate değer istisnalar vardır. Bu sınırlama, yatırımcılar için önemli bir dezavantaj olan dijital varlıklara yatırımla ilgili vergileri erteleme veya mahsup etme kabiliyetini engeller. Kendi kendine velayet etmeyi seçen yatırımcılar için bile, bu hesaplar hala çok önemlidir çünkü sermaye kazançları vergi ödemelerindeki küçük bir azalma bile yatırımın genel performansını önemli ölçüde etkileyebilir (özellikle aşağıda gösterildiği gibi kısa vadeli sermaye kazançları vergi oranları uygulandığında). .
(Shenchao Notu: Mavi çizgi kısa vadeli vergi sonrası getiri oranı, gri çizgi uzun vadeli vergi sonrası getiri oranı ve sarı çizgi BTC'nin net getiri oranıdır)
Daha da ileri gidebilir ve kendi kendine barındırmanın, teknik bilgi eksikliği nedeniyle veya düzenleyici veya yasal kısıtlamalar, özellikle tüzel kişiler için bu tür mülkiyeti engellediği için çoğu insan için uygun bir seçenek olmadığını düşünebiliriz. Bu engeller göz önüne alındığında, takas ürünleri yalnızca uygun bir alternatif değil, aynı zamanda dijital varlık yatırım ortamının önemli bir parçasıdır. Kıymetli metaller gibi kişisel gözetimin mümkün olduğu ancak pratik olmadığı diğer varlık sınıflarında da benzer bir rol oynarlar.
Ancak, tüm borsaların aynı ürünleri alıp satmadığını anlamak önemlidir. Her ürün, bir yatırımcının portföyü üzerinde farklı bir etkiye sahip olabilecek benzersiz özelliklere sahiptir. Bu durumda dikkatimizi Grayscale ürün grubuna çeviriyoruz. Amacımız, nüanslarını daha iyi anlamak için ürünlerinin belirli özelliklerini incelemektir. Bunu yaparak, spot ETF'lerin potansiyel tanıtımının piyasada neden bu kadar heyecan yarattığına dair daha net bir resim elde edebiliriz.
Gri Tonlamalı Güven Ürünleri
Grayscale, yatırımcılara bireysel dijital varlıklara (BTC, ETH vb.) veya birden fazla varlık portföyünü izleyen çeşitli endekslere maruz kalma olanağı sağlayabilen bir dizi yatırım ürünü sunar. Grayscale'in tüm ürünlerinin ortak bir yanı vardır, hepsi tröst olarak yapılandırılmıştır, yani hisselerin değeri, temel varlık portföyünün değeriyle dalgalanabilir. Tarihi boyunca, Grayscale'in Bitcoin Trust'ı (GBTC), 2020-2021 boğa piyasasının zirvesi sırasında hisse değerinin altta yatan Bitcoin'in değerini aştığını gördü. Ve diğer zamanlarda, hisse senetleri, değerinin %50'si kadar düşük olsa bile, altta yatan Bitcoin'in değerinden daha düşük bir fiyatla işlem görebilir. Bu değişikliklere genellikle primler ve indirimler denir.
Bu güven ürünlerinin değer dinamikleri iki ana nedenden dolayı önemlidir. İlk olarak, bir yatırımcı olarak mevcut piyasa fiyatlarından hisse satın alabilirsiniz. Bu, Bitcoin yatırım fırsatlarını, özellikle yıllık yönetim ücreti olmayan spot yatırımlara kıyasla, geçerli piyasa koşullarına bağlı olarak indirimli veya primli olarak alabileceğiniz anlamına gelir; bu, yatırım risk profilinizi değiştirebilir. Unutulmaması gereken ikinci neden, anlayışlı yatırımcıların arbitraj ticaret stratejileri yoluyla yanlış fiyatlandırılmış varlıklardan kar elde edebilmeleridir. Bu nedenle, GBTC, Bitcoin'i primli bir şekilde alıp sattığında, spot veya vadeli piyasada GBTC satarken veya açığa satarken Bitcoin satın alarak risksiz ticaret yapmak mümkündür. Yatırımcılar, bu iki pozisyonun fiyat yakınsamasından faydalanarak teorik risk minimizasyonuna ulaşabilirler.
(Shenchao Notu: Gri tonlamalı farklı dijital varlık tröstlerinin net varlık değerindeki (NAV) değişikliklere genel bir bakış ve dikey eksen, prim/indirim oranını temsil eder)
Yukarıdaki tabloya bakarsak, farklı varlıklar için kurulan çeşitli tröstlerin çok farklı geliştiğini görebiliriz. ETH'nin iskonto oranı %50 civarındayken, BTC, BCH, LTC ve ETC pariteye yakın seyrederken, LINK aslında pariteyi aşarak %270 primle işlem görüyor. Bu eğilim, yatırımcıların BlackRock'un bir spot bitcoin ETF oluşturmak için başvurduğu son haberlerle, Grayscale'in de bu fonları bir ETF'ye dönüştürmek için onay alması durumunda fiyatın parite ile eşleşeceğini fark etmesinden kaynaklanıyor olabilir. Bunun kulağa abartılı geldiğini düşünsek de (çünkü bu, insanların spot fiyatın neredeyse üç katını ödediği anlamına geliyor), özellikle likit olmayan yatırım araçlarında, özellikle de sermaye akışlarının baskın olduğu spekülatif durumlarda yaygın bir durumdur. Grayscale tarafından sağlanan diğer tröstler için de aynı davranışı aşağıda görebiliriz.
Filecoin (FIL) ve Stellar (XLM) sırasıyla 8x ve 4x spot fiyatlarında işlem görüyor. Bu fiyat sapmaları önemlidir, bu da bu fonların çok likit olmadığını ve ABD içinde bu varlıklara sınırlı erişimle, arbitrajcıların primleri ve karı kolayca sıkıştırabileceğini düşündürmektedir. Bununla birlikte, bazı insanların bu varlıkları büyük bir primle almaya istekli olduğunu da gösteriyor ki bu ilginç bir gözlem.
Sonuç olarak
Kısacası, dijital varlık yatırım ortamının evriminin, özellikle de spot ETF'lerin beklenen lansmanının devrim niteliğinde değişiklikler getirmesi bekleniyor. Şu anda, Grayscale tarafından sunulan vadeli işlemler ve yatırım ortaklıkları gibi seçenekler benzersiz bir dizi zorluk sunuyor. Bununla birlikte, spot ETF'lerin piyasaya sürülmesi, bu karmaşıklıkları basitleştirerek yatırımcılara dijital varlıkları elde etmenin daha verimli ve doğrudan bir yolunu sağlayabilir. Bu büyüleyici dijital yatırım alanını keşfetmeye devam ederken, yatırımcıların uyum sağlama ve yenilik yapma yeteneğinin yanı sıra düzenlemenin ilerlemesi, şüphesiz dijital varlık yatırımının geleceğini şekillendirmede önemli bir rol oynayacaktır.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Grayscale Digital Asset Trust'ın ayrıntılı açıklaması: Operasyonel Model ve Premium Duruma Genel Bakış
Orijinal yazar: Matias Andrade Cabieses Orijinal derleme: Deep Tide TechFlow
Dijital varlık yatırım alanındaki önemli bir gelişme, spot borsa yatırım fonlarının (ETF'ler) yakında piyasaya sürülmesidir. Spot ETF'lerin gelişi, dijital varlıklara yatırım yapmayı büyük ölçüde basitleştirebilir ve özellikle ABD'li yatırımcılar için yatırım ürünleri yelpazesini genişletebilir. Şu anda, yatırım seçenekleri büyük ölçüde vadeli işlemlere dayalıdır. Bu enstrümanların sabit vadeleri ve yatırımcılara beklenmedik maliyetler getirebilecek yerleşik vade yapıları vardır. Alternatif olarak yatırımlar, Grayscale'in teklifi gibi tröstler aracılığıyla yönetilebilir.
Bu makalede, Grayscale'in Digital Asset Trust'ının nasıl çalıştığını derinlemesine inceleyeceğiz ve onu potansiyel bir spot ETF ile karşılaştıracağız.
Güven varlıkları gerektirmeyen güven ürünleri
Dijital varlık alanında, borsada işlem gören ürünlere yönelik yatırımcı talebi çeşitli nedenlerle istikrarlı bir şekilde arttı. Bunun önemli bir nedeni, vergi avantajlı hesaplar ile varlıkların kendi kendine saklanması arasındaki farktır. Kendi kendine barındırma süreci, varlıklar üzerinde tam kontrol sağlarken, önemli ölçüde karmaşıklık içerir ve güvenli ve başarılı bir uygulama sağlamak için kapsamlı teknik bilgi gerektirir. Ayrıca, bu şekilde yapılan yatırımlar, sermaye kazançları vergisi ve gelir vergisi ile orantılı olarak önemli vergi yükümlülükleri ile karşı karşıya kalacaktır.
Şu anda, Bireysel Emeklilik Hesapları (IRA'lar), 401(k) planları ve Sağlık Tasarruf Hesapları (HSA'lar) dahil olmak üzere Amerika Birleşik Devletleri'ndeki çoğu yatırımcının kullanımına sunulan büyük vergi avantajlı hesaplar, dijital varlıklara doğrudan yatırım yapılmasına izin vermemektedir. Fidelity, listelenen madenciler ve Microstrategy dahil olmak üzere bazı dikkate değer istisnalar vardır. Bu sınırlama, yatırımcılar için önemli bir dezavantaj olan dijital varlıklara yatırımla ilgili vergileri erteleme veya mahsup etme kabiliyetini engeller. Kendi kendine velayet etmeyi seçen yatırımcılar için bile, bu hesaplar hala çok önemlidir çünkü sermaye kazançları vergi ödemelerindeki küçük bir azalma bile yatırımın genel performansını önemli ölçüde etkileyebilir (özellikle aşağıda gösterildiği gibi kısa vadeli sermaye kazançları vergi oranları uygulandığında). .
(Shenchao Notu: Mavi çizgi kısa vadeli vergi sonrası getiri oranı, gri çizgi uzun vadeli vergi sonrası getiri oranı ve sarı çizgi BTC'nin net getiri oranıdır)
Daha da ileri gidebilir ve kendi kendine barındırmanın, teknik bilgi eksikliği nedeniyle veya düzenleyici veya yasal kısıtlamalar, özellikle tüzel kişiler için bu tür mülkiyeti engellediği için çoğu insan için uygun bir seçenek olmadığını düşünebiliriz. Bu engeller göz önüne alındığında, takas ürünleri yalnızca uygun bir alternatif değil, aynı zamanda dijital varlık yatırım ortamının önemli bir parçasıdır. Kıymetli metaller gibi kişisel gözetimin mümkün olduğu ancak pratik olmadığı diğer varlık sınıflarında da benzer bir rol oynarlar.
Ancak, tüm borsaların aynı ürünleri alıp satmadığını anlamak önemlidir. Her ürün, bir yatırımcının portföyü üzerinde farklı bir etkiye sahip olabilecek benzersiz özelliklere sahiptir. Bu durumda dikkatimizi Grayscale ürün grubuna çeviriyoruz. Amacımız, nüanslarını daha iyi anlamak için ürünlerinin belirli özelliklerini incelemektir. Bunu yaparak, spot ETF'lerin potansiyel tanıtımının piyasada neden bu kadar heyecan yarattığına dair daha net bir resim elde edebiliriz.
Gri Tonlamalı Güven Ürünleri
Grayscale, yatırımcılara bireysel dijital varlıklara (BTC, ETH vb.) veya birden fazla varlık portföyünü izleyen çeşitli endekslere maruz kalma olanağı sağlayabilen bir dizi yatırım ürünü sunar. Grayscale'in tüm ürünlerinin ortak bir yanı vardır, hepsi tröst olarak yapılandırılmıştır, yani hisselerin değeri, temel varlık portföyünün değeriyle dalgalanabilir. Tarihi boyunca, Grayscale'in Bitcoin Trust'ı (GBTC), 2020-2021 boğa piyasasının zirvesi sırasında hisse değerinin altta yatan Bitcoin'in değerini aştığını gördü. Ve diğer zamanlarda, hisse senetleri, değerinin %50'si kadar düşük olsa bile, altta yatan Bitcoin'in değerinden daha düşük bir fiyatla işlem görebilir. Bu değişikliklere genellikle primler ve indirimler denir.
Bu güven ürünlerinin değer dinamikleri iki ana nedenden dolayı önemlidir. İlk olarak, bir yatırımcı olarak mevcut piyasa fiyatlarından hisse satın alabilirsiniz. Bu, Bitcoin yatırım fırsatlarını, özellikle yıllık yönetim ücreti olmayan spot yatırımlara kıyasla, geçerli piyasa koşullarına bağlı olarak indirimli veya primli olarak alabileceğiniz anlamına gelir; bu, yatırım risk profilinizi değiştirebilir. Unutulmaması gereken ikinci neden, anlayışlı yatırımcıların arbitraj ticaret stratejileri yoluyla yanlış fiyatlandırılmış varlıklardan kar elde edebilmeleridir. Bu nedenle, GBTC, Bitcoin'i primli bir şekilde alıp sattığında, spot veya vadeli piyasada GBTC satarken veya açığa satarken Bitcoin satın alarak risksiz ticaret yapmak mümkündür. Yatırımcılar, bu iki pozisyonun fiyat yakınsamasından faydalanarak teorik risk minimizasyonuna ulaşabilirler.
(Shenchao Notu: Gri tonlamalı farklı dijital varlık tröstlerinin net varlık değerindeki (NAV) değişikliklere genel bir bakış ve dikey eksen, prim/indirim oranını temsil eder)
Yukarıdaki tabloya bakarsak, farklı varlıklar için kurulan çeşitli tröstlerin çok farklı geliştiğini görebiliriz. ETH'nin iskonto oranı %50 civarındayken, BTC, BCH, LTC ve ETC pariteye yakın seyrederken, LINK aslında pariteyi aşarak %270 primle işlem görüyor. Bu eğilim, yatırımcıların BlackRock'un bir spot bitcoin ETF oluşturmak için başvurduğu son haberlerle, Grayscale'in de bu fonları bir ETF'ye dönüştürmek için onay alması durumunda fiyatın parite ile eşleşeceğini fark etmesinden kaynaklanıyor olabilir. Bunun kulağa abartılı geldiğini düşünsek de (çünkü bu, insanların spot fiyatın neredeyse üç katını ödediği anlamına geliyor), özellikle likit olmayan yatırım araçlarında, özellikle de sermaye akışlarının baskın olduğu spekülatif durumlarda yaygın bir durumdur. Grayscale tarafından sağlanan diğer tröstler için de aynı davranışı aşağıda görebiliriz.
Filecoin (FIL) ve Stellar (XLM) sırasıyla 8x ve 4x spot fiyatlarında işlem görüyor. Bu fiyat sapmaları önemlidir, bu da bu fonların çok likit olmadığını ve ABD içinde bu varlıklara sınırlı erişimle, arbitrajcıların primleri ve karı kolayca sıkıştırabileceğini düşündürmektedir. Bununla birlikte, bazı insanların bu varlıkları büyük bir primle almaya istekli olduğunu da gösteriyor ki bu ilginç bir gözlem.
Sonuç olarak
Kısacası, dijital varlık yatırım ortamının evriminin, özellikle de spot ETF'lerin beklenen lansmanının devrim niteliğinde değişiklikler getirmesi bekleniyor. Şu anda, Grayscale tarafından sunulan vadeli işlemler ve yatırım ortaklıkları gibi seçenekler benzersiz bir dizi zorluk sunuyor. Bununla birlikte, spot ETF'lerin piyasaya sürülmesi, bu karmaşıklıkları basitleştirerek yatırımcılara dijital varlıkları elde etmenin daha verimli ve doğrudan bir yolunu sağlayabilir. Bu büyüleyici dijital yatırım alanını keşfetmeye devam ederken, yatırımcıların uyum sağlama ve yenilik yapma yeteneğinin yanı sıra düzenlemenin ilerlemesi, şüphesiz dijital varlık yatırımının geleceğini şekillendirmede önemli bir rol oynayacaktır.