Derinlemesine: Stablecoin TrueUSD'nin (TUSD) en son varlık risk değerlendirmesi analizi

Makale yazarı: LLAMARISK

Makale derlemesi: Blok tek boynuzlu at

Eğri ile İlişki

TrueUSD (TUSD), Pegkeeper havuzlarından (crvUSD/TUSD) biri olarak crvUSD'de USDC, USDT ve USDP ile birlikte önemli bir rol oynar. Pegkeeper'lar, crvUSD'yi piyasa koşullarına göre crvUSD tokenlerini basıp ya da yakarak algoritmik olarak 1 $'lık bir çıpaya kadar kontrol eder ve temel olarak olağanüstü crvUSD arzını Pegkeeper çiftinin bir kısmıyla destekler.

Pegkeeper, her Pegkeeper havuzunda dengeyi zorlar, dolayısıyla Pegkeeper varlığının sabit değeri 1$'ın altındaysa, çok fazla crvUSD'nin dolaşıma girmesine ve crvUSD'nin sabitlenmesinin çözülmesine neden olur. Curve, diğer belirteçlerle birlikte belirteç fiyatını kontrol edecek geliştirilmiş bir Pegkeeper sürümünü başlatmayı planlıyor. Bu, crvUSD mevduatlarının sabitlenmemiş Pegkeeper havuzuna girmesini önleyerek daha iyi koruma sağlayacaktır. Şu anda crvUSD'nin istikrarı, Pegkeeper eşleşmesinin sağlam ve stablecoin'in düşük riskli olduğuna dair güçlü güvene bağlı.

Pegkeeper varlığının crvUSD olması bağlamında, TUSD'nin şeffaflık politikasına yönelik vurgulamaya değer bazı eleştiriler var. TUSD, emanet ortakları, rezerv yönetimi, doğrulama, zincir üstü işlemler ve mülkiyet yapısı dahil olmak üzere birçok yönden şeffaflıktan yoksundur. Bu rapor, TUSD rezervlerinin durumuyla ilgili en endişe verici konuları içerecek ve crvUSD'nin TUSD'ye maruz kalmasını sınırlamak için eylem gerekip gerekmediğini belirlemek için DAO seçmenlerini bilgilendirecektir.

TUSD Tanıtımı

veren ve emanetçi

Yüksek düzeyde, TUSD, fiat para birimi tarafından desteklenen bir saklama sabit parasıdır. TUSD, dalgalı kripto pazarlarında istikrar sağlayarak ABD dolarına 1:1 sabit kalacak şekilde tasarlanmıştır. TUSD'nin orijinal yayıncısı TrueCoin, LLC (Archblock, Inc.'in bir yan kuruluşu) idi, ancak mülkiyet 15 Aralık 2020'de Techteryx'e devredildi.

TUSD temsilcisinin açıklamasına göre Techteryx, geleneksel emlak, eğlence, çevre ve bilgi teknolojisi endüstrilerini içeren Hong Kong, Singapur, Guangzhou, Shenzhen, Pekin ve diğer yerlerde faaliyet gösteren bir Asya merkez ofisi olarak biliniyor.

Ancak Techteryx Ltd., kendi kendini Asyalı ana şirket olarak ilan ettiğinden farklı olarak BVI (İngiliz Virgin Adaları) Finansal Hizmetler Komisyonu'nun kayıt listesinde yer almaktadır. Techteryx hakkında çok az kamuya açık bilgi mevcut, bu da yan kuruluşları ve TUSD'nin nihai intifa hakkı sahibi hakkında spekülasyonlara yol açıyor.

13 Temmuz 2023 itibarıyla Techteryx, basım, itfa, müşteri kaydı, uyum ve bankacılık ve mütevelli ilişkilerinin gözetimi dahil olmak üzere TUSD ile ilgili tüm denizaşırı operasyonların ve hizmetlerin yönetimini tam olarak üstlendi.

TUSD'nin denetim raporunda Hong Kong deposu, İsviçre deposu ve Bahamalar deposu olarak tanımlanan üç saklama ortağı vardır (denetim raporu tusd.io'dan indirilebilir).

Rezerv karması özel olarak açıklanmamakla birlikte şu şekilde tanımlanır: ABD doları nakit, nakit benzerleri ve kolayca bilinen miktarlarda nakde çevrilebilen, yeterli kredi kalitesine sahip kısa vadeli, oldukça likit yatırımlar. Hong Kong emanet kurumu ayrıca gelir elde etmek için diğer araçlara ve her durumda diğer araçların nakit benzerlerine ve kayıtlı maliyetlerine yatırım yapar.

TUSD'nin ana gelir kaynağı, teminat olarak tutulan itibari para rezervlerinden kazanılan faizdir.Bu faaliyetlerden elde edilen gelir, stablecoin altyapısının sürdürülmesinin operasyonel maliyetlerinin, düzenlemelere uyum maliyetlerinin karşılanmasına yardımcı olur ve TUSD'nin büyümesini ve gelişmesini destekler. .geliştirin.

BASMA/GERİ ALMA SÜRECİ

TUSD'nin sistem mimarisi aşağıdaki gibidir:

TUSD basmak isteyen kullanıcıların bir hesabı olmalı ve KYC/AML kontrollerinden geçmelidir. Kullanıcı daha sonra USD'yi bir emanet ortağı tarafından yönetilen belirlenmiş bir banka hesabına havale eder. Techteryx, fon yönetiminin tamamen saklayıcısı tarafından yapıldığını ve ihraççının hiçbir zaman kullanıcı fonlarını idare etme yetkisine sahip olmadığını vurgular.

TUSD, The Network Firm LLP ve Chainlink Proof of Reserve (PoR) ile işbirliği sayesinde gerçek zamanlı erişime sahiptir. TUSD yalnızca, toplam TUSD arzı + yeni basılan TUSD, Chainlink'in rapor edilen rezervlerinden (The Network Firm tarafından sağlanan) daha azsa basılabilir. Basılan çek tarafından onaylanan depozitolar daha sonra tokenize edilir ve karşılık gelen miktarda TUSD, kullanıcının belirlediği alıcı cüzdanına verilir.

Bunun yerine, bir kullanıcı TUSD'sini USD ile takas etmek istediğinde, önce KYC/AML kontrollerini geçer ve Ethereum ve banka havalesi adreslerini belirterek, stablecoin veren kuruluşla itfa sürecini başlatır. TUSD jetonları, TUSD akıllı sözleşmesine gönderilerek yakılır ve karşılık gelen USD miktarı, kullanıcının banka hesabına geri aktarılır.

Mart 2023, TUSD'nin genişletilmesi

Mart 2023'e kadar TUSD, sınırlı ticari faaliyete sahip daha küçük bir sabit paradır ve genel sabit para pazar payının %1'inden azını oluşturur. Ancak Binance, TUSD'yi BUSD'nin halefi yapmaya karar verdi ve ardından BTC-TUSD ticaret çiftini sıfır işlem ücretiyle destekledi, bu da görünürlüğünü ve işlem hacmini ve pazar payını yalnızca birkaç ay içinde önemli ölçüde artırdı. %1 ila %19.

Aniden aynı adresten her biri 1 milyar ABD doları değerinde iki büyük işlem geldi ve doğrudan Binance borsasına gönderildi.Bu olaylar sırasıyla 12 Mart ve 16 Haziran'da gerçekleşti (veri tarihleri aşağıdaki şekilde: 27 Haziran).

TUSD'nin hızlı yükselişi, Binance'in 21 Haziran'da duyurduğu Binance'in sıfır komisyonlu ticaret promosyonu ve TUSD'nin borsadaki genel promosyonu ile ilgili olabilir. Gözlemciler, TUSD'nin olağandışı büyüme eğiliminin, Prime Trust saklama ortağının Haziran ayı ortasında kapanmasından önceki döneme denk geldiğini de fark etmiş olabilirler.

Binance, New York Finansal Hizmetler Departmanı'nın (NYDFS) BUSD ihraççısı Paxos'a BUSD stabilcoinini çıkarmayı durdurmasını emrettikten sonra TUSD stabilcoini desteklemeye geçti. Bunun nedeni, Paxos'un Binance tarafından çıkarılan BUSD ile ilgili düzenleyici sorunlarının henüz çözülmemiş olmasıdır. Binance'in hamlesi, stablecoin alanındaki pazar payını koruma ve tek bir stablecoin'e bağımlılığı azaltma girişimi gibi görünüyor. TUSD'yi artırma hamlesi, Binance'in en büyük TUSD sahibi olmasına neden oldu. TUSD'nin işlem hacminin çoğunun şu anda Binance'in BTC-TUSD işlem çiftinde yoğunlaştığını belirtmekte fayda var.

Jeton Tahsisi

19 Temmuz'da Nansen'den alınan verilere göre, TUSD arzının çoğu merkezi borsalarda (CEX) depolanıyor ve token arzının %94'ü CEX adresleriyle ilgili. Aşağıda görebileceğiniz gibi, TUSD'nin büyük çoğunluğu aslında Binance'te depolanıyor.

Yazma tarihi itibariyle, TUSD'nin token arzının büyük çoğunluğu, yaklaşık 2.035 milyar dolar değerindeki TRON'da (%73.56) tutuluyor. TUSD'nin resmi web sitesi, TRON, Ethereum, Avalanche, Binance BNB Beacon Chain (BNB) ve Binance BNB Smart Chain (BSC) üzerindeki kullanımının reklamını yapıyor ve bu zincirlerdeki token tedarikini sertifikasyon raporunda derliyor (Aşağıdaki resim, 19 Temmuz'da DeFiLlama).

Dağıtım - TRON'da TUSD

TRON'da, TUSD'nin büyük çoğunluğu Binance (%94,7) tarafından tutuluyor ve küçük bir miktar DeFi borç verme platformları JustLend (%3,5) ve Gate.io'da (%1,2) saklanıyor.

Dağıtım - Ethereum'da TUSD

Ethereum'da, TUSD token sahiplerinin dağılımı, toplam tokenlerin %83,53'ünü elinde bulunduran Binance'e doğru büyük ölçüde çarpık. Curve, OKX ve Aave sırasıyla %1,12, %0,73 ve %0,60 ile daha küçük paylara sahip. Curve'ün crvUSD/TUSD Pegkeeper havuzu, Ethereum üzerindeki herhangi bir sözleşmede en fazla TUSD jetonunu içerir.

crvUSD Pegkeeper ve Ayrılma Riski

1. TUSD/crvUSD havuz sözleşmesi

2. TUSD Pegkeeper sözleşmesi

3. AggregatorStablePrice sözleşmesi

Pegkeeper, crvUSD çapasını stabilize etmek için bir algoritma aracılığıyla crvUSD'yi belirlenen Pegkeeper havuzuna tedarik eder ve çeker. Şu anda crvUSD/USDT, crvUSD/USDC, crvUSD/USDP ve crvUSD/TUSD olmak üzere dört havuz bulunmaktadır. Her Pegkeeper'a, karşılık gelen havuzuna sağlanabilecek maksimum bir borç atanır. Şu anda Pegkeeper'ın maksimum borcu 25 milyon crvUSD ve Pegkeeper'ın maksimum toplam borcu 100 milyon crvUSD'dir.

AggregatorStablePrice sözleşmesi, en az üç fiyat kaynağından (şu anda dört Pegkeeper havuzu) crvUSD fiyatını topladığı için Pegkeeper için kritik öneme sahiptir. Pegkeeper, yalnızca Toplayıcı tarafından verilen crvUSD fiyatı 1 $'dan yüksekse crvUSD tedarik edecektir.

TUSD'yi örnek alırsak Pegkeeper'ların crvUSD tedarik etmesi için aşağıdaki koşulların karşılanması gerekir:

• Son güncellemenin üzerinden 15 dakikadan fazla zaman geçti.
• Havuzdaki TUSD bakiyesi crvUSD bakiyesinden fazladır.
• Toplayıcı tarafından verilen crvUSD fiyatı 1 ABD dolarından fazladır.
• Şartlar sağlanıyorsa, bakiye farkının 1/5'ine eşit miktarda crvUSD sağlayın.

Aşağıdaki tablo, zaman içinde kaynağa göre crvUSD arzını göstermektedir. Mavi sütun, Pegkeepers tarafından sağlanan ve Ağustos ortasında 40,6 milyon crvUSD (%40,6 kullanım) ile zirveye ulaşan crvUSD'yi temsil ediyor. Pegkeeper kullanımındaki son artış, kripto para piyasasında keskin bir düşüşle aynı zamana denk geldi ve crvUSD'ye olan talebi artırdı. 18 Ağustos itibarıyla toplam crvUSD arzı 125,5 milyondu ve 85 milyonu teminattan alındı. Bu, Pegkeepers tarafından sağlanan crvUSD'nin %32,27'sine ve teminattan ödünç verilen %67,73'e eşittir.

Kalıcı olarak veya uzun bir süre boyunca mandalını kaybeden herhangi bir Pegkeeper varlığının (TUSD gibi) istenmeyen sonuçları olacaktır. Toplayıcı, crvUSD fiyatını belirlemek için havuz bakiyesini kontrol ettiğinden, Pegkeeper varlığı sabitlenmediğinde crvUSD'yi yanlış bir şekilde >$1 olarak verebilir. Bu, Pegkeeper'ın havuza maksimum borç miktarına kadar crvUSD tedarik etmesine olanak sağlayacaktır. Aşağıdaki tablo, Pegkeeper'ın crvUSD'yi farklı sabitleme önem dereceleriyle ne kadar hızlı tedarik edebileceğinin bir simülasyonunu göstermektedir:

Bunlar, 8 Ağustos'ta havuzun durumunda Brownie'de bir mandal kaybı simüle edilerek toplandı. Çivi kaybının derecesi ne olursa olsun, mevcut Pegkeeper borcunun neredeyse tamamı, 4-5 saat süren bir peg kaybı olayı sırasında ortaya çıkar.

Bu verilerin izole edildiğini ve gerçekte diğer crvUSD havuzlarındaki likidite sağlayıcılarının crvUSD risklerini azaltmalarına neden olacağını ve dolaşıma giren desteksiz crvUSD miktarıyla orantılı olarak bir sabitleme kaybına yol açacağını not etmek önemlidir. Çiviyi kaybetmek, AggregatorStablePrice teklifinin fiyatını düşürerek, ilave Pegkeeper crvUSD'nin dolaşıma girmesini kısıtlar ve DAO'nun hafifletme önlemleri almasını sağlar. Çiviyi kaybeden bir Pegkeeper havuzu tarafından sağlanan crvUSD, protokol için kötü bir borç haline gelir ( mandalın kaybı kalıcıdır).

crvUSD, istikrarı korumak için yalnızca Pegkeeper havuzlarına değil, aynı zamanda crvUSD'nin ödeme gücünün devam etmesini sağlamak için de Pegkeeper havuzlarına bağlıdır. Bu nedenle, protokolün potansiyel Pegkeeper borcuna (yani en büyük borca) maruz kalma durumunu, toplam crvUSD arzıyla orantılı olarak ve her bir Pegkeeper varlığının sabitleyici güvenini hesaba katarak değerlendirmek çok önemlidir.

TUSD Şeffaflığına Yönelik Eleştiri:

1. Opak rezerv yönetimi: TUSD, saklama ortakları ve rezerv portföyü konusunda rakiplerine göre önemli ölçüde daha az şeffaflık sunar.

2. Opak doğrulama: TUSD, kanıt belgelerinde nispeten az ayrıntı sağlar, bu da rezerv kanıtı sisteminin geçerliliğini sorgular ve kullanıcılara yanlış bir güvenlik duygusu verebilir.

Eleştiri 1: Şeffaf rezerv yönetimi

Rezerv hesapların karıştırılması

TUSD'nin destekleyici belgelerinde rezerv hesabının adından özel olarak bahsedilmedi, ancak genellikle rezervlerinin bir Hong Kong rezerv kurumunda (daha önce First Digital Trust olarak açıklandı), bir Bahama rezerv kurumunda (daha önce Capital Union Bank olarak açıklandı) ve bir İsviçre rezerv kurumu.

TUSD rezervlerinin önemli bir kısmının denizaşırı kuruluşlara aktarılmasıyla, emanet hesap yapısı daha belirsiz hale geldi. TokenInsight, 16 Mart 2023'te TrueUSD'nin önceki operatörü Archblock'un, ABD kripto işletmeleri için kötüleşen bankacılık koşulları nedeniyle jetonun 1 milyar dolarlık rezervini Bahamalar'daki Capital Union Bank'a taşıdığını bildirdi. Capital Union Bank, Lyford Cay, Nassau'da bulunan, Bahamalar Merkez Bankası ve Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından düzenlenen özel bankacılık hizmetleri sunan bağımsız bir bankacılık kurumudur.

Ek olarak, yakın zamanda destekleyici belgelere eklenen bir not, Techteryx'in 21 Nisan'da bir İsviçre rezerv kurumunda kurumsal hesap açtığını gösteriyor. Hesabın şartlarını açıklayan belgeler, TUSD sahipleri için açıkça önemli korumalar sağlamaz, yani:

Hesaptaki fonlar, TUSD token sahipleri adına emanet edilir.

Temsilcinin hesaptaki parayı herhangi bir zamanda kullanma hakkı yoktur.

Bir Hesaba yatırılan herhangi bir miktar Techteryx'in, temsilcilerinin veya başka herhangi bir kuruluşun mülkiyetine geçmez.

Bu hesaba yatırılan herhangi bir meblağ, Techteryx'in, temsilcilerinin veya diğer herhangi bir kuruluşun borçlarından, ipoteklerinden veya ipoteklerinden muaf olacaktır.

Kanıtlardan alıntılar aşağıdadır:

Bu hesabın yakın zamanda eklenmesi, Techeryx ortakları tarafından tutulan rezervleri ve yayıncı ile kullanıcı fonları arasındaki netlik eksikliğini daha da vurgulamaktadır. Böyle bir kurulum, kolayca müşteri mevduatlarının karışmasına veya işletme hesabı fonlarının kötüye kullanılmasına yol açabilir.

**Adı açıklanmayan bir emanetçide tutulan varlıklarla ilgili olarak, TUSD'yi destekleyen portföy genel olarak aşağıdakileri içerecek şekilde açıklanır: **USD nakit, nakit benzerleri ve yüksek likit, kısa vadeli, yeterli kredi kalitesine sahip yatırımlar, Bilinen tutarlara kolayca dönüştürülebilir nakit, Hong Kong emanetçisi ayrıca getiri elde etmek için başka araçlara da yatırım yapıyor.

Portföy varlık bakiyeleri veya her bir saklayıcıda tutulan tutarlar hakkında bu genel açıklama dışında başka ayrıntı yoktur. Hong Kong hesabı, belirsiz "diğer araçlar" ifadesini kullandı. Bu hesaptaki varlıkların riskliliği net bir şekilde işaretlenmemiştir ve kuponlar için kullanılan muhasebe tabloları "maliyet" ile açıklandığından, bu yatırımlar, çıkan kuponlara yansımayan önemli bir değer kaybı yaşamış olabilir.

Okuyuculara, TUSD'nin kimlik bilgilerini (TUSD'nin web sitesinde mevcuttur) ana rakipleri USDC (Haziran 2023), USDT (Haziran 2023) ve USDP'nin (Haziran 2023) en son kimlik bilgileriyle karşılaştırmaları önerilir. Buna karşılık, bu ihraççılar saklama kuruluşları ve rezerv varlık portföyleri hakkında daha fazla bilgi ifşa ettiler.

Haziran 2023 Piyasa Paniği: Temel Güven Çöküşü

Prime Trust, B2B saklama, saklama, uyumluluk, yasal işleme, işlem yazılımı ve diğer finansal hizmetler sağlayan Nevada tarafından yetkilendirilmiş bir tröst şirketidir. TUSD, ortaklık anlaşmasının ilk kez duyurulduğu Ağustos 2019'dan bu yana Prime Trust ile devam eden bir ortaklığı sürdürüyor. TrueUSD (TUSD), TrueGBP (TGBP), TrueAUD (TAUD) ve TrueCAD (TCAD) dahil olmak üzere stabilcoin ürünleri için 7/24 itibari para transferleri için Prime Trust'ı kullanır.

21 Haziran 2023'te Nevada Sanayi ve Ticaret Bakanlığı'nın Finansal Kurumlar Bölümü (FID), eyalet düzenlemelerini ihlal ettiği tespit edildikten sonra Prime Trust'a tüm faaliyetlerini durdurma emri verdi. Şirketin mali durumunun son derece yetersiz olduğu tespit edildi, bu da müşterilerin para çekme işlemlerini yerine getirememesine ve gözetimindeki varlıkları koruyamamasına neden oldu.

2020'de cüzdan yönetim sistemindeki bir yükseltme ters gitti ve görünüşe göre Aralık 2021'de Prime Trust'ın geleneksel cüzdanlarındaki fonları erişilemez hale getirdiğinin keşfedilmesine yol açtı. Prime Trust'ın, para çekme taleplerini karşılamak için kripto para birimleri satın almak için diğer kullanıcılardan gelen mevduatları kullanmaya başladığı iddia ediliyor. Nevada Mali Kurumlar Departmanı, emanetçinin müşterilere fiat para birimi cinsinden 85 milyon dolar borcu olduğunu ve elinde sadece 3 milyon dolar olduğunu tespit etti. Prime Trust'ın eksi 12 milyon dolarlık öz sermayesi olduğunu ve fiilen iflas ettiğini iddia ediyor.

TUSD'nin Prime Trust riskine maruz kalması

Nevada mali düzenleyicisi bir kapatma emri çıkarmadan önce, piyasada TUSD'nin iflas ettiğine dair söylentiler dolaşıyordu. TUSD, 9 Haziran'da Prime Trust aracılığıyla para basımının bir sonraki duyuruya kadar askıya alınacağını duyurdu (diğer basım/geri itfa hizmetleri hâlâ mevcut olacak). Haber, piyasada nispeten kısa süreli bir paniğe yol açtı.

TUSD daha sonra Binance ABD'deki sabitleme noktasından keskin bir şekilde düşerek 0,80 $'a kadar düştü. Bunun pazar çapında bir demir atma olayı olmadığını belirtmekte fayda var. Binance ABD'nin SEC ile savaşı, bir bankacılık ortağı bulma sorunu ve kendisinin Prime Trust'a maruz kalması, borsanın güvenilir para yatırma ve çekme işlemlerini riske atıyor.

Kapatma emrinin ardından, TUSD ilk olarak 22 Haziran'da Prime Trust'a herhangi bir maruz kalmadıklarını duyurdu. Ancak 28 Haziran'daki TUSD finansman raporunda, 26.000$'lık TUSD riski olduğu görülüyor. Bu önemsiz miktara rağmen, o sırada kullanıcılar TUSD'yi basamadıklarını/paraya çeviremediklerini bildirdiler ve bu durum, piyasa katılımcıları açıklanmayan olası ek risklere karşı temkinli davrandığından piyasa paniğini artırmaya devam etti.

TUSD temsilcilerine göre, 26.000 $, denetçilerin TUSD'nin bilançosuna dahil ettiği Prime Trust'taki rastgele kullanıcı fonlarından geldi ve bu miktarın aslında TUSD ile ilgili olmadığını vurguladı.

Kullanım hatası raporu

Haziran ortasında Prime Trust düştüğünde, birden fazla kullanıcının TUSD'yi nakde çeviremediği, bunun yerine TUSD'lerini cüzdanlarına iade ettiğine dair raporlar ortaya çıkmaya başladı. Bu, TUSD'nin 9 Haziran'da yaptığı ve Prime Trust aracılığıyla para basımının askıya alındığını, diğer tüm saklama ortaklarının sağlam olduğunu ve basım veya itfa hizmetlerinde herhangi bir kesinti olmadığını belirten duyurusuyla çelişiyor.

Prime Trust, 21 Haziran'da itfa sorunları raporlarıyla aynı zamana denk geldi. Blockchain analitik firması @Chainargos ve kendini eski TUSD çalışanı ilan eden @willmorriss4, 10 Haziran ile 23 Haziran arasındaki başarısız itfa girişimleri için zincir üzerinde işlem günlükleri sağladı:

Bir TUSD temsilcisi, bu işlemlerin, Prime Trust aracılığıyla para basma/itfanın askıya alındığını kamuoyuna duyurmuş olmalarına rağmen, kullanıcıların Prime Trust'a göndermeye çalıştıkları işlemler olduğunu söyledi. Ayrıca, herkesin diğer saklama ortakları aracılığıyla 7/24 herhangi bir kısıtlama olmaksızın TUSD'yi kullanabileceğini vurguladılar.

Eleştiri 2: Şeffaf Doğrulama

LedgerLens Sistemi

Gerçek zamanlı rezerv verileri sağlamak için The Network Firm LLP tarafından LedgerLens sistemi aracılığıyla gerçek zamanlı onay sağlanır. Hizmet, Teyit raporundan aşağıda gösterildiği gibi tüm zincirlerdeki (ETH, AVAX, BNB, TRON, BSC) toplam TUSD arzını ve ayrıca Techteryx'in birden fazla saklama kurumundaki saklama ortaklarının toplam hesap bakiyelerini günlük olarak sorgular. 28 Temmuz için:

Ripcord, otomatik onay güncellemeleri için engelleme koşullarını tanımlamak üzere doğrulama hizmetine yerleştirilmiş bir uyarı sistemidir. Bazen doğrulama için kullanılan harici API'ler bakım, kesintiler veya yanlışlıklar nedeniyle kullanılamayabilir çünkü sistemleri ölçmek için kullanılırlar.

Dört tür ripcord vardır ("denge" ripcord üzerinde vurgu yapılır):

1. Yönetim: Önceki raporlama döneminde yönetim, kabul edilmeyen beyanlar, beyanlar yaptı veya katılım sözleşmesinin şartlarını kabul etmedi.

2. Entegrasyon: Son raporlama aralığında, bir akıllı sözleşme çağrısı bir hata döndürdü ve bu hatanın hariç tutulması denge Ripcord'u tetikler (aşağıya bakın).

3. Fiyatlandırma: Stablecoin onayı için önemli değil. Fiyatlandırma kaynağından teminat varlığa ABD Doları (veya diğer itibari para cinsinden) değer uygulanırken bir API hatasının veya yanıt vermemenin meydana geldiğini gösterir.

4. Bakiye: Bir önceki raporlama döneminde toplam yükümlülüklerin toplam varlıklardan daha fazla olmasına neden olan, üçüncü taraf sistemlerinden veya hesaplarından gelen yanıtlar, hatalar veya yanıtsızlık. Bu, bir müşterinin entegre edilmemiş bir banka hesabı açması gibi normal işlemlerden kaynaklanan geçici bir dengesizlik veya yükümlülükler ile varlıklar arasındaki gerçek bir dengesizlikten kaynaklanabilir.

Prime Trust durumu gelişirken, "yönetim" Ripcord 13 Haziran'da, ardından 20 Haziran'da "denge" Ripcord tetiklendi. TrueUSD, 22 Haziran'da bu tetiklemenin, eklenen bankacılık ortağının (muhtemelen adı açıklanmayan bir "İsviçre mevduat kurumu") API arayüzündeki bir gecikmeden kaynaklandığını ve o sırada onayların normale döndüğünü açıkladı. Bir TUSD temsilcisi ayrıca, gerçek zamanlı onaya sahip tek stablecoin olduklarını ve bankanın API'sinin miktarı gerçek zamanlı olarak yansıtamayacağını belirtti.

Mart 2023'teki önceki eleştiri, diğer stablecoin ürünlerinin (TrueAUD, TrueHKD, TrueCAD ve TrueGBP dahil) onaylanmasının giderek daha eski hale geldiğine işaret ederek şeffaflıkla ilgili endişeleri artırdı. Bu yazının yazıldığı sırada, bu sabit paralar için onaylar en son 22 Haziran'da güncellendi ve "yönetim" Ripcord şu anda tetikleniyor.

Chainlink PoR Entegrasyonu Tanıtımı

TrueUSD, stablecoin'lerin tam teminatlandırmasını düzenli olarak doğrulayarak TUSD'nin şeffaflığını ve güvenilirliğini artırmak için Chainlink'in Proof of Reserve (PoR) teknolojisini kullanır.

Yukarıdaki şemada gösterildiği gibi, basım ve itfa süreci mevcut rezervlere bağlıdır ve aşağıdaki adımları içerir:

1. Bağımsız bir muhasebe firması olan Ağ Firması, TUSD'nin saklama banka hesabından USD rezerv verilerini talep etmek için LedgerLens tasdik hizmetini kullanır.

2. Emanet banka hesabındaki USD rezerv bakiyesini alın.

3. Merkezi olmayan bir kehanet ağı olan Chainlink, Ağ Firmasının API'sini zincir dışı sorgular.

4. Chainlink, The Network Firm API tarafından bildirilen USD rezerv bakiyesini alır.

5. Hesap bakiyesinde bir sapma varsa, TUSD Rezerv Kanıtı sözleşmesini güncellemek için zincir üstü bir işlem gerçekleştirin.

6. TUSD token sözleşmesi, gerektiğinde rezervleri bağımsız olarak doğrular.

7. TUSD basımının mevcudiyeti, TUSD arzına kıyasla rezerve bağlıdır:

• TUSD arzı mevcut rezervleri aşarsa, stabilcoinin tamamen teminatlı kalmasını sağlamak için yeni TUSD jetonlarının basılması durdurulacaktır.
• TUSD arzının rezervden az veya ona eşit olması durumunda, uygun bir teminat oranı korunarak kullanılmayan rezerve kadar TUSD tokenlerinin basılmasına izin verilecektir.

Aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi, TUSD'nin _mint işlevi, TUSD'nin basılmasına izin vermeden önce chainReserveFeed'den iletilen rezerv değerinin yeterli olup olmadığını kontrol edecektir:

Chainlink ile entegrasyon, kullanıcılara TUSD'yi destekleyen rezervler hakkında doğru ve şeffaf bilgiler sunarak onu DeFi alanında daha güvenilir bir teminat ve ödeme yöntemi haline getiriyor.

Sabit para birimi doğrulaması: Bilgiler yeterince kapsamlı değil

Ağ Firmasının, Chainlink'in PoR aracılığıyla sağlanan TUSD rezerv raporu, sınırlı şeffaflığa sahiptir ve aşağıdakiler gibi belirli ayrıntıları açıklamaz:

• Tam kapsamlı kurumsal yükümlülükler
• Banka ilişkisi
• Varlık portföyünün bileşimi
• Rezervlerin piyasa değeri (rezervler "maliyet" üzerinden hesaplanır)

Bu, kullanıcıların rezervlerin istikrarını ve meşruiyetini tam olarak değerlendirmesini zorlaştırır.

Stablecoin doğrulamasının amacı, tüm stablecoin arzının tamamen nakde çevrilebilir olduğunu kanıtlamaktır ve ödeme gücü kanıtı, hem rezervlerin hem de yükümlülüklerin tam olarak muhasebeleştirilmesini sağlayarak elde edilebilir.

Ödeme Gücü Kanıtı = Rezerv Kanıtı + Yükümlülük Kanıtı

TUSD yükümlülüklerinin çoğu zincir üzerinde bulunabilirken (yani ihraç edilmiş TUSD), önemli zincir dışı yükümlülükler olabilir. The Network Firm (TNF) dahil olmak üzere sabit paralar için denetim sağlayıcıları, genellikle bir şirketin yükümlülüklerinin tamamını kapsamayan rezervlerin anlık görüntülerini sağlar. Gizli veya açıklanmayan yükümlülükler, sabit paraların kullanılabilirliğini ve desteklenmesini etkileyerek belirli ödeme gücü kanıtlarını karmaşık hale getirebilir.

Daha önce de belirtildiği gibi, TUSD rezervlerini kontrol eden emanetçiler, denetimde yalnızca Hong Kong saklama kurumu, Bahamalar saklama kurumu ve İsviçre saklama kurumu olarak tanımlandı. TUSD'yi destekleyen portföy benzer şekilde belirsizdir, yalnızca ABD doları nakit, nakit benzerleri ve kolayca bilinen miktarlarda nakde çevrilebilecek yeterli kredi kalitesine sahip kısa vadeli, oldukça likit yatırımlar içerdiğini ifşa eder (Hong Kong emanetçisi de yatırım yapar) diğer gelir getirici araç).

The Network Firm LLP'nin Güven Varsayımı

Chainlink PoR veri kaynağındaki TUSD açıklamasına göre, denetim verileri tamamen The Network Firm LLP'ye dayanmaktadır. Denetçinin güvenilirliği ve bağımsızlığı, özellikle The Network Firm'ın FTX US ile eski iş ilişkisi nedeniyle incelemeye alınan Armanino ile bağlantıları göz önüne alındığında sorgulanmaya başlandı.

Ağ Firması, Armanino ile olan ilişkisi hakkındaki soruları yanıtlayarak bunu "kazara veya kasıtlı yanlış beyan" olarak nitelendirdi ve Ağ Firmasının Armanino'dan farklı olarak dijital varlık alanında uzmanlaşmış bağımsız bir muhasebe firması olduğunu vurguladı. Birçok mevcut ekip üyesi, Armanino'nun dijital varlık endüstrisi uygulamasının kurucu üyeleridir. FTX'in başarısızlığı ve tartışmalarının ardından Armanino, dijital varlıklar alanındaki denetim hizmetlerini azaltma kararı aldı. Network Firm LLP, Ekim 2022'de Armanino'nun öz sermayesi olmadan kuruldu ve yalnızca bir kurucu üye FTX ABD'nin 2021 mali tablo denetiminde çalıştı.

Bir TUSD temsilcisi, Armanino'nun FTX US ile bir iş ilişkisi olduğu, ancak Armanino'nun müşteri fonlarını kaybetmediği için bu bağlantıyı kötü niyetli dağıtım (FUD) olarak kabul etme önermesinin geçerli olmadığını söyledi. Armanino ayrıca Kraken gibi büyük kripto platformları için bir denetçidir. Armanino, FTX ABD ile olan ortaklığının sonucundan emindir ve bu ilişkiyle ilgili olumsuz medya kapsamı dışında, Armanino veya The Network Firm'ın sorumluluklarını yerine getirmediği veya herhangi bir suç işlediğine dair hiçbir kanıt yoktur.

PoR hakkında son bir not Stablecoin doğrulaması mükemmel olmaktan uzak olsa da ve doğru verileri sağlamak ve sorumlu bir şekilde çalışmak için denetçilere ve stablecoin ihraççılarına güvenmeyi gerektirse de, bunlar şeffaflığı ve hesap verebilirliği teşvik etmeye yönelik olumlu adımlardır. TUSD, doğrulamaları gönüllü olarak yürüterek ve yayınlayarak, kullanıcılar ve düzenleyiciler arasında güven oluşturma çabasını gösterir ve finansal şeffaflık ve sorumlu uygulamalara olan bağlılığını gösterir.

Öte yandan, tümü TUSD'nin desteğini etkileyebilecek olan saklama ortakları ve bunların her bir kuruma olan göreceli riskleri, TUSD'yi destekleyen varlık portföyü ve şirketin yükümlülükleri hakkında bazı önemli bilgiler kamuya açık değildir. Bu bilgiler herkese açık olmadığında, kullanıcıların söz konusu güven varsayımlarının farkında olmaları ve özellikle bu bilgilerin çoğu gizli kaldığında Chainlink PoR gibi yedek kanıtı sistemlerinin sınırlı faydasının farkında olmaları gerekir.

Risk Tavsiyesi

TUSD, gerçek zamanlı doğrulama ve zincir üstü rezerv kanıtı yoluyla ödeme gücüne güven oluşturmak için önemli çabalar sarf etti. Zincir dışı rezervlere dayalı programatik olarak uygulanan basım limitlerine sahip ilk USD destekli stablecoin olarak öne çıkıyor.

Ancak, ihraççılar stablecoin'lerin ödeme gücü konusunda makul güvenceler sağlamadığından Techteryx'in şeffaflık politikasının yetersiz olduğuna dair meşru eleştiriler var. TUSD, rakiplerine kıyasla rezervlerinin durumu hakkında çok az bilgi veriyor. Saklayıcıların isimlerini, her bir saklamacının bakiyelerini veya portföyün ayrıntılarını açıklamaz. TUSD şu anda bu tür bilgileri ifşa etmeyen tek Pegkeeper'dır (USDC, USDT ve USDP'nin son doğrulamalarıyla karşılaştırın).

Mevcut Pegkeeper modeli, crvUSD'nin sabitlenmesinin kaldırılmasına neden olabilir veya Pegkeeper varlıklarının sabitlenmesi durumunda, protokol kötü borçları biriktirir. Pegkeeper'ların crvUSD'nin istikrarı için önemi göz önüne alındığında, bu varlıklar için özel inceleme ve minimum gereksinimler belirlenmelidir. Pegkeeper adaylarının genel olarak aşağıdaki kriterleri karşılaması gerekir:

1. Teknik, operasyonel ve düzenleyici seviyelerde çıpalama konusunda yeterince güçlü güven;

2. Adaylar, ihraççıların, koruyucuların ve coğrafi yargı alanlarının çeşitliliğini getirerek Pegkeeper varlık sepetini tamamlamalıdır.

Bunu başarmak için, adayların verimli arbitraj yollarına sahip dönüştürülebilir stablecoin'ler olması ve faaliyet gösterdikleri yargı bölgelerindeki düzenlemelere uyması gerekir. Genel olarak Pegkeeper sepetleri tek bir yetki alanında veya aynı ihraççı ve/veya koruyucuya (Paxos USDP ve PYUSD gibi) sahip beyaz etiketli ürünlerde yoğunlaşmamalıdır.

TUSD'nin, crvUSD Pegkeeper'ları güncellenene ve Pegkeeper varlık sabitlemesinin kaldırılmasının olumsuz etkisini azaltmak için ihtiyati tedbirler alınana kadar crvUSD Pegkeepers'a dahil edilmemesi gerektiğine inanıyoruz. Gerekçemiz, Techteryx'in mevcut şeffaflık politikası göz önüne alındığında, TUSD'nin veya çıpasının ödeme gücüne güvenemeyeceğimizdir. TUSD'nin bir Pegkeeper olarak maksimum borcunu sıfıra indirmenin genel durum üzerinde büyük bir etkisi olmayacaktır (yani, TUSD bir Pegkeeper olarak hareket etmeye devam edemese bile, çalışmaya devam edebilecek ve istikrarlı kalabilecek başka Pegkeeper'lar olduğu anlamına gelir), çünkü toplam maksimum borcu 75 milyon dolar olan 3 Pegkeeper daha var. Mayıs ayından bu yana crvUSD, 40,6 milyon $ ile tarihteki en büyük Pegkeeper borç kullanımına sahip oldu (18 Ağustos'ta).

Maksimum borcu sıfıra indirmek yerine düşürmek için bir argüman Pegkeepers'ın coğrafi çeşitliliğini sağlamak olabilir. Amerika Birleşik Devletleri'nde kurulan Pegkeeper varlıklarının oranını artırmak, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki stablecoin düzenlemeleriyle ilişkili riskleri artırabilir. DAO bu akıl yürütmeyi kabul ederse, TUSD Pegkeeper'ın maksimum borcunun 5 milyon dolar gibi ölçülü bir değere ayarlanması önerilir.