Değerleme katları: Ethereum fiyatı ile gelir arasındaki ilişkinin veri analizi

Yazar: SAM ANDREW; Derleyici: MarsBit, MK

Ethereum üretken bir varlık olma özelliğine sahiptir, kar üretebilir ve bu karlar token sahiplerine aittir. Ancak hisse senedi gibi üretken bir varlık olarak mı görülüyor? Ethereum'un değerleme çarpanı ETH'nin fiyatını etkileyecek mi?

Değerleme çarpanı, bir varlığın değerini tahmin etmeye yönelik bir buluşsal yöntemdir. Google 30 kat kazançla, Nvidia ise 230 kat kazançla işlem görüyor. Google'ın mevcut kazancı önümüzdeki 30 yıl boyunca değişmeden devam ederse, Google'a yapılan yatırımın geri kazanılması 30 yıl sürecek. Google'ın kazancı artarsa daha az yıla ihtiyaç duyulacak. Nvidia ile karşılaştırıldığında Google, değerleme açısından nispeten "ucuz". 30x ve 230x gibi giriş değerlemeleri, yatırım getirisinin tek itici gücü değildir ancak önemli bir değerdir. Nvidia gibi pahalı varlıkların mevcut değerleme katsayılarında zaten yüksek büyüme beklentileri var. Bu yüksek beklentileri karşılayamazlarsa fiyatlar düşecek.

Benzer değerleme katları kripto alanına da uygulanabilir. Piyasa değeri bölü toplam ücretler, bir kripto değerleme çarpanıdır. Piyasa değeri, piyasanın bir varlığın değerine ilişkin mevcut algısını temsil eder. Ücretler, protokol tarafından üretilen toplam gelirdir. Bir blockchain'in geliri, ağ boyunca dağıttığı kârlara benzer. Dolayısıyla bir blockchainin gelir ve kazanç katları aynıdır.

Ethereum işlemleri için değerleme çarpanı nedir?

Ethereum'un mevcut işlemlerinin yedi günlük yıllıklandırılmış ücretinin katı 100 katıdır. 2022 yazından bu yana, Ethereum'un ücret çarpanı 25x ile 235x arasında dalgalandı (aşağıdaki tabloya bakın: 2022'den bu yana en düşük seviyeler: ETH fiyatı ve piyasa değeri/ücretler).

Kaynak: CoinMetrics, artemiz.xyz

Beklenmeyen ilişki

Yukarıdaki grafik ETH fiyatı ile değerleme çarpanları arasındaki ters ilişkiyi göstermektedir. ETH satın almak için en iyi zaman, ETH fiyatının 1200 dolar civarında olduğu 2022 sonudur. Ancak o zamanlar ETH'nin değeri çok daha yüksekti, yaklaşık 200 kat ücretti. 2023 baharında ETH'nin fiyatı 2000 dolara yaklaşıyor ancak ücreti 50-100 katına düşüyor.

Fiyat ve değerleme katsayıları arasındaki ters ilişki beklenmedik bir durumdur. Tipik olarak, değerleme katsayısı daha düşük olduğunda bir varlığı satın almak daha karlı olur. Bir varlık bir dönüm noktasına ulaşmadan önce katlar genellikle daha düşüktür. Piyasa varlıkların değerinin altında değerlendiğinin farkına varır. Fiyat arttıkça değerleme de artar.

Aşağıdaki grafik (2010 Boğa Piyasası: S&P 500 ve F/K Oranı), fiyat ve katsayılar arasındaki genel ilişkiyi göstermektedir. ABD borsasındaki boğa piyasasının 2010'larda Kovid salgınına kadar olan seyrini gösteriyor. S&P 500, on yılın başında yaklaşık 15 kat kazançla işlem gördü; 1928'den bu yana ortalama 18 kat, 2000'den bu yana ise 26 kat kazanç elde etti. Dönüm noktası, ABD'nin küresel mali krizden çıktığı ve faiz oranlarının rekor düşük seviyelere yaklaştığı 2011 yılında geldi. O zamandan beri fiyat ve kat sayısı istikrarlı bir şekilde artmaya başladı.

Kaynak: Makro Trendler

Peki Ethereum'un katlarından ne çıkarım yapabiliriz?

Ethereum'un katları ETH'nin "ucuz" veya "pahalı" olduğunu mu gösteriyor? ETH'nin fiyat performansına "ucuz" veya "pahalı" nasıl yansıyor? Bu borsa gibi iyi bir satın alma fırsatının göstergesi mi? Geçmiş verileri analiz etmek bu sorulara cevap verebilir.

Beş yıl içinde ETH'nin fiyatı 10 dolardan 4000 doların üzerine çıktı. Bu 400x fiyat hareketi, ilişkinin tek bir grafikte gözlemlenmesini zorlaştırıyor. Bunun yerine, eğilimleri göstermek için farklı dönemler vurgulanıyor.

2017 boğa piyasası katsayılar ve fiyatlar arasındaki ters ilişkiye dikkat çekti. 2017'nin başlarında ETH'nin ücret çarpanı şaşırtıcı bir şekilde 7.700 katına çıktı (aşağıdaki tabloya bakın: 2017 Boğa Koşusu: ETH Fiyatı ve Piyasa Değeri/Ücretler). Ancak fiyat hareketine bakılırsa bu, ETH'yi 10 dolardan satın almak için iyi bir zaman. Ardından ETH'nin fiyatı 10 kat arttı ve kat sayısı 100 katına düştü.

Kaynak: CoinMetrics, artemis.xyz

2021 boğa piyasası da aynı eğilimi gösteriyor. 2020'nin başında, ETH'nin fiyatı 650x katı ücrete sahipken 200 dolar civarındaydı (aşağıdaki tabloya bakın: 2021 Boğa Koşusu: ETH Fiyatı ve Piyasa Değeri/Ücretler). ETH'nin fiyatı 24 kat artarken çarpanı 22 katına çıktı.

Kaynak: CoinMetrics, artemis.xyz

Ethereum'daki ayı piyasası da aynı ters ilişkiyi sergiledi. 2018'in başlarında, ETH'nin ücret çarpanı 200 kata kadar düştü ve fiyatı 1.000 $ civarında zirveye ulaştı (aşağıdaki tabloya bakın: 2018 Ayı Piyasası: ETH Fiyatı ve Piyasa Değeri/Ücretleri). Birkaç ay önce ETH'nin ücretleri 3000 katın üzerindeydi (yukarıdaki tabloya bakın: 2017 Boğa Koşusu: ETH Fiyatı ve Piyasa Değeri/Ücretler).

Kaynak: CoinMetrics, artemis.xyz

Benzer şekilde, satış zamanı da ETH'nin ücret katsayısının 25 kata düştüğü ve fiyatının 4.000 $ rekoruna ulaştığı 2021'in sonlarındadır (aşağıdaki tabloya bakın: 2022 Ayı Piyasası: ETH Fiyatı ve Piyasa Değeri/Ücretleri).

Kaynak: CoinMetrics, artemis.xyz

Sonuç olarak

ETH'nin fiyatı ve katları ters bir ilişkiye sahiptir. Tarih, ETH'yi katları zirvedeyken almanın ve katları dipteyken satmanın en iyi yol olduğunu gösterdi. Bu, değerleme katsayısı en yüksek olduğunda ETH'yi satın almak ve en düşük olduğunda satmak anlamına gelir.

Hisse senetleri gibi üretken varlıkların alınıp satılmasından farklı olarak bu, sezgilere çok aykırıdır. Bu tuhaf ilişkiyi açıklayan nedir?

Bu sezgilere aykırı sonuç şu şekilde açıklanabilir:

• Piyasa ileriye dönüktür. *ETH, ücretlerin katı olarak değerlendirilmez.

1. Piyasa ileriye dönüktür

Hisse senetleri, emtialar veya kripto paralar olsun, piyasalar ileriye dönüktür. Fiyatlar geçmişte olanı değil geleceğe yönelik beklentileri yansıtıyor. Şu şekilde anlaşılabilir: Bir şirketin değeri gelecekteki nakit akışına bağlıdır.

Piyasa değeri/ücret çarpanı, Ethereum'un belirli bir andaki ücretlerini yansıtır. Kat hesaplamasında kullanılan ücret, son yedi günlük ücretlerin toplamının 52 hafta ile çarpılmasıyla elde edilir. Ethereum'un gelecekteki ücret potansiyelini yansıtmaz. Ücret rakamları ileriye dönük bir gösterge değildir.

Geçmiş verileri analiz etmek, Ethereum pazarının ileriye dönük doğasını doğruluyor. 2017 boğa koşusu sırasında Ethereum ücretleri, Ethereum'daki yükselişten önce yükseldi (aşağıdaki tabloya bakın: 2017 Boğa Koşusu: ETH Fiyatı ve Ücretleri). Fiyatların 2018 başında ücretler kadar hızlı düşmediğini unutmayın.

Kaynak: CoinMetrics, artemis.xyz

2021 boğa piyasasında da benzer ancak daha zayıf bir trend ortaya çıktı. Mayıs 2021 itibarıyla fiyat, ilgili ücret artışından önce arttı (aşağıdaki tabloya bakın: 2021 Boğa Koşusu: ETH Fiyatı ve Ücretleri). Ancak 2020 yazında ETH fiyatında karşılık gelen bir artış olmadan ücretler neredeyse üç katına çıktı. Ek olarak 2021 yılının başında ücretlerdeki artış ETH fiyatının da artmasına neden oldu. İlk gelen dönüm noktası muhtemelen Kovid'den kaynaklandı. 2020 yazında insanlar karantinada. DeFi uygulamaları patlama yaşıyor. Bu nedenle kullanıcılar Ethereum'da daha fazla ücret harcıyor. Ancak yatırım topluluğu kripto alanına dikkat etmiyor.

Kaynak: CoinMetrics, artemis.xyz

Artan Ethereum ücretlerine yanıt olarak ETH fiyatlarında erken bir artışın kanıtı, boğa piyasasında en açık şekilde görülüyor. ETH fiyatlarının düştüğü veya yatay seyrettiği dönemlerde bu ilişki ne çürütüldü ne de doğrulandı. Kısaca anlatmak gerekirse, ayı ve yan piyasalarda ETH fiyat ve ücret tablolarını atlıyoruz.

2. ETH, ücretlerin katı olarak değerlendirilmez

Piyasa, Ethereum'a ücretlerin katı olarak değer vermeyebilir. Piyasa bunu yaparsa, ETH'nin fiyat ve ücret çarpanı bir şekilde birlikte hareket etmelidir. Mantık, daha düşük katların daha cazip giriş fiyatları anlamına gelme eğiliminde olması gerektiğidir, tam tersi değil.

Ethereum'un ücret çarpanı çılgınca dalgalanıyor ve daha yüksek değerleme katlarına doğru yöneliyor. 2016'dan bu yana Ethereum'un çarpanı 10x ile 8800x arasında dalgalandı. 2021'den bu yana bu aralık 20x'ten 235x'e daraldı. Değerleme çarpanları hala nispeten yüksek.

Ethereum üretkenlik, emtia ve değer depolama özelliklerine sahiptir. Üretken varlıklara ilişkin değerlemeler kazancın katlarına dayanmaktadır. Emtialar ve değer saklama varlıkları için durum böyle değildir. ETH'nin değerlemesini birden fazla ücretle haklı çıkarmak zordur; bu, ETH'nin üretken bir varlıktan ziyade bir değer saklama varlığı olarak görüldüğünü gösterebilir.

Ancak bunun bir komplikasyonu var! ETH üretken bir varlık olarak değerlenmiyorsa neden ücret artışını önceden fiyat yansıtsın? Temel olarak, olmamalıdır. Sonuçta, eğer ETH bir değer saklama varlığı ise, o zaman Ethereum'un ücret artışlarının değerlemesi üzerinde pek bir etkisi olmayacaktır.

Ancak ücretlerin fiyat üzerinde etkisi var ve ne kadar?

ETH fiyatının makro faktörler, düzenlemeler ve rekabet gibi birden fazla değişkenden etkilendiğini söylemek zor. Hangisinin fiyat üzerinde en büyük etkiye sahip olduğunu belirlemek için farklı değişkenleri izole etmek imkansızdır.

Kripto alanında ve özellikle Ethereum'da, ücretler gibi temel unsurlar kripto alanı ve özellikle Ethereum için önemlidir. Temeller bir ağın sağlığını ve beklentilerini belirler. Katman 1 blok zincirleri için temeller bunu yalnızca ağa değer verme açısından yapabilir. Bir blockchain'in değerinin büyük kısmı parasal yapısında yatmaktadır. Bir değer deposu ve değer aktarma yeteneği olarak hizmet eder. Ağın yeteneğini korur. Katman blok zincirleri üzerine inşa edilen protokoller ve uygulamalar, "Token Değer Yaratımı: Tek bir şeye dönüşüm" bölümünde açıklandığı gibi, üretken varlık özelliklerine daha fazla dayanır.

Bu nedenle ETH'nin fiyatını işlem çarpanından çıkaramazsınız. Ethereum'un "ucuz" veya "pahalı" katları pek bir şey ifade etmiyor. Ancak Ethereum'un ölçümleri, özellikle de ücretleri fiyat dalgalanmalarını tetikliyor.