Özet

• FIL üzerindeki programlanabilir katman yani FVM, güvenilmez bir pazarın inşasına olanak tanır;
• Bu, şu anda zincirin dışında var olan bir pazar gerektirir; yani FIL kredilerini zincire getirir, perakende FIL sahipleri FIL'lerini rehin verir ve madenciler fon havuzundan FIL ödünç alır;
• FIL kredisi, esas olarak, madencilerin gelecekteki ödüllerinin biriktirilmesi yoluyla peşin nakit elde etmek içindir, böylece FIL madenciliği sermaye açısından daha verimli olur;
• Protokol tasarımında merkezileştirme, sermaye verimliliği ve güvenlik arasında açık bir denge vardır;
• FIL ödünç almanın pazar büyüklüğü zamanla azaldı, ancak stabilcoinlerin piyasaya sürülmesi gibi faktörler, bu protokollerin üzerine benzersiz projeler inşa etme fırsatlarının kilidini açabilir;

Önsöz

Savaşla test edilmiş bir blok zincirinin üzerinde programlanabilir bir katman başlatmak genellikle heyecan vericidir. Bitcoin blok zinciri Stacks'i (STX) piyasaya sürdüğünde, onun etrafında inşa edilen toplulukta yeni bir düşünce paradigması ortaya çıktı.

Filecoin FVM'yi başlattığında da benzer bir senaryo yaşandı. Güçlü Filecoin topluluğu artık vizyonunu tamamen farklı bir mercekten görebiliyor. Ekosistemdeki zorlu sorunların çoğu artık çözüldü. Programlanabilirlik yoluyla güvenilmez bir pazar yaratmak bunun önemli bir parçasıdır.

Filecoin'deki likidite stakingi, Protokol Laboratuvarları ekibi tarafından yayınlanan ilk "Yapım talebi"ydi ve büyük ilgi gördü. Bunu anlamak için öncelikle Filecoin ekonomisinin nasıl çalıştığını anlayalım.

Filecoin teşvikleri nasıl çalışır?

Ethereum'daki doğrulayıcıların aksine Filecoin'de tek seferlik taahhüt yoktur. Madenciler müşterilere depolama alanı sağladığında, rehin tokenı olarak FIL'i kullanmaları gerekir. Bu rehin miktarı, depolama bloğunu mühürlemek ve mühürlü depolama bloğunu madencinin ekipmanında saklamaktır. Bu yapı, madencilerin teşvik karşılığında, kabul ettikleri işlem süresince müşterilere ait verileri saklamasını sağlar. Teşvikler PoSt (Uzay-Zamanın Kanıtı) aracılığıyla dağıtılır ve madenciler, doğru müşteri verilerini sakladıklarını kanıtlayarak ödüllendirilir.

Madenciler DRAND adı verilen bir lider seçme mekanizması aracılığıyla seçilir. DRAND, bazı başlangıç gereksinimlerine ve madenci tarafından kontrol edilen ağın ham bayt gücünün bir yüzdesine dayalı olarak bir lider seçer.

Madencilerin, blok madenciliği yapmak ve ödül almak üzere lider olarak seçilebilmeleri için Ham Bayt Güçlerini sürekli olarak artırmaları gerekir. Bu, madencilerin depolama maliyetlerini sübvanse etmelerine yardımcı olur.

Bu teşviklerin arzını kısıtlayan birçok faktör olsa da, depolama sağlayıcılarının/madencilerinin karlarını en üst düzeye çıkarabilmeleri için, RBP'yi en üst düzeye çıkarmaya ve daha fazla (ve geçmişteki işlemlerin devamını) çekmeye çalışmalıdırlar.

Bu, Filecoin ağı için olumlu bir geri bildirim döngüsü oluşturur.

Madencilerin ekonomisi

Madenciler blok ödülleri alırken bu ödüller likit değildir. Ödüllerin yalnızca %25'i likittir ve blok ödüllerinin geri kalan %75'inin kilidi 180 gün (yaklaşık 6 ay) boyunca doğrusal olarak açılır. Bu durum madenciler için sorun yaratıyor. Madencinin işletme geliri için bir ödül olması gereken şey artık bekleyen bir ödeme haline geldi ve bu ödemenin kilidi ancak madenci işlemi çektikten (veya devam ettirdikten) sonra açılabilir.

Ağdaki en iyi madenci bakiyelerine bir göz atalım (6 Ağustos 2023 itibarıyla).

Grafikten görebileceğiniz gibi, madencilerin ödüllerinin (veya faaliyet gelirlerinin) yalnızca %1'i aslında likittir. Madenci şimdi aşağıdakilerden herhangi birini yapmak istiyorsa:

• Faaliyet geliri ödeyin
• Donanımı yükseltin
• Bakım için ödeme yapın
• veya anlaşmaları çekin/yenileyin

Bu "gecikmiş" ödemeleri telafi etmek için üçüncü bir taraftan fiat para birimini veya FIL tokenlerini ödünç almak zorunda kalacak.

Şu anda ağdaki birçok depolama sağlayıcısı (madenciler), DARMA Capital, Coinlist vb. gibi CeFi borçlularına güveniyor. Bunlar kredi ürünleri olduğundan, depolama sağlayıcılarının FIL'i ödünç almak için KYC'den ve sıkı bir denetim sürecinden geçmesi gerekir.

Aşağıdaki haritaya baktığımızda Filecoin madencilerinin Asya bölgesinde yoğunlaştığını, merkezi hizmet sağlayıcıların ise çoğunlukla Batı'da yoğunlaştığını görebiliyoruz. Asyalı madencilere uygun şartlarda FIL kredileri sağlamak onlar için zor ve Asyalı madencilerin/depolama sağlayıcılarının çoğunun bu sağlayıcılara erişimi yok.

Bu sadece yeni madencilerin katılımını engellemekle kalmıyor, aynı zamanda mevcut madenciler yalnızca bu CeFi borçlularının FIL havuzlarının boyutuna göre ölçeklenebiliyor.

Peki neden bankadan fiat para birimi ödünç almıyorsunuz? FIL'in değişkenliği nedeniyle bu durum, borç alan madencilere yönelik ek sermaye yönetimi zorlukları yaratıyor.

Bu sorunu çözmek için FIL borçluları (madenciler) ve borç verenler (FIL sahipleri olabilir) için bir pazarın kurulması gerekmektedir.

Filecoin Staking

FVM'nin piyasaya sürülmesiyle bu pazar fikri gerçeğe dönüştü. FIL borç verenleri/taahhüt verenler artık FIL tokenlerini çalıştırabilir ve madenciler, hepsi akıllı sözleşmelerle yönetilen bu havuzdan (izinli veya izinsiz) borç alabilirler.

Ekosistemde halihazırda bu pazarı kuran ve önümüzdeki birkaç ay içinde piyasaya sürmeye hazırlanan birçok oyuncu var.

Böyle bir piyasa rehin sözleşmesi olarak adlandırılsa da iş niteliği itibarıyla kredi sözleşmesine daha yakındır.

Bu tür FIL kredi ürünlerinin temel özellikleri şunları içerir:

1. Borç veren, "likit rehin" tokenlarını elde etmek için yedek FIL tokenlarını taahhüt eder.

2. Borç alanlar (madenciler), madenci akıllı aktörlerdeki (aktörler) teminata (temel olarak başlangıçtaki rehin tutarı + kilitleme ödülleri) dayalı olarak havuzdan borç alabilirler.

3. Borç alan, madencinin "OwnerID"sini her hafta veya belirlenen başka bir zaman diliminde akıllı sözleşmeye aktararak faizi ödeyecektir.

4. Borç verenler, tokenleri sıfırlayarak veya token biriktirerek elde edilebilecek yıllık getiri oranı (APY) olarak faiz (protokol ücretleri düşülerek) kazanacaktır.

Sistemdeki mevcut katılımcılar şunları içerir:

Farklı likit rehin anlaşmalarının borçlanma konusunda farklı fikirleri vardır:

Aşırı/Tam Teminatlı ve Eksik Teminatlı

Aşırı teminatlandırılmış veya tamamen teminatlandırılmış modellerde borç/özsermaye oranı her zaman %100'den az veya buna eşittir. Bu, madenci bakiyem 1000 FIL ise, yalnızca 1000 FIL'e kadar borç alabileceğim anlamına gelir (ayrıca protokol kurallarına da bağlıdır). Bu, varsayılan riskin yerleşik olduğu akıllı sözleşmelere kolayca kodlanabilir. Her ikisi de daha fazla şeffaflık sağlar ve pay verenlere (borç verenlere) güvenlik sağlar. Bu modelin bir diğer avantajı da izinsiz ödünç almaya da olanak sağlamasıdır. Bu durumda ürün Lido veya RocketPool'dan ziyade Aave/Compound'a benzer.

Yetersiz teminatlı modelde, borç veren riski üstlenir ve risk protokol tarafından yönetilir. Bu modelde risk modelleme, akıllı sözleşmelere yerleştirilemeyen ve zincir dışında yapılması gereken, şeffaflıktan ödün veren karmaşık bir matematiksel hesaplamadır. Ancak içerdiği kaldıraç nedeniyle sistem, borç alanlar için sermaye açısından daha verimlidir. Kaldıraçlı sistem ne kadar izinsiz olursa, risk verenler o kadar fazla risk alır ve bu da protokol geliştiricileri tarafından yürütülen çok sağlam bir dinamik risk yönetimi modeli gerektirir.

Takaslar şunlardır:

• Sermaye verimliliği ve staker riski
• Sermaye verimliliği ve şeffaflık
• Borç veren riski ve borçlunun sisteme erişimi

Tek Havuz ve Çoklu Havuzlar

Protokol ayrıca, borç verenlerin FIL tokenlerini farklı risk parametrelerine sahip farklı havuzlarda stake etmeyi seçebilecekleri çoklu havuz modeli oluşturmayı da seçebilir. Bu, zincir üstü risk yönetimini mümkün kılar, ancak merkezi olmayan likidite pahasına. Tek havuz modelinde riskin zincir dışında yönetilmesi gerekir. Genel olarak, ödünleşimler yukarıda bahsedilenlerle aynı olacaktır.

Takas: likidite çeşitlendirmesi ve risk yönetimi şeffaflığı

risk

Aşırı teminatlandırılmış modelde, madenci birden çok kez kesintiye uğrasa bile borç/özsermaye oranı %100'e ulaştığında madenci tasfiye edilecek ve stake eden kişi nispeten güvende olacaktır.

Yetersiz teminatlandırılmış bir modelde, borçlunun bloğu saklamayı kanıtlayamaması durumunda cezalandırılabilir. Bu, Filecoin'de PoS tipi modellere göre daha yaygındır. Bu, ipotek değerlerini etkileyecek ve borçlular için kaldıraç oranını artıracaktır. Bu modelde tasfiye eşiklerinin çok dikkatli ayarlanması gerekmektedir.

Filecion'un Madenci Cezası (90 gün)

PİYASA OYUNCULARI KARŞILAŞTIRMASI

**Peki piyasaya çıkan Ethereum staking/borç verme protokolleri ne olacak? **

Filecoin ekosisteminde, Ethereum'un aksine, düğümlerin (madenciler/doğrulayıcılar/depolama sağlayıcıları) sorumlulukları tipik çalışma süresinin çok ötesine geçer. Depolama Sağlayıcıları (SP'ler) olarak seçilmek için kendilerini pazarlamaları, daha fazla depolamayı desteklemek, verileri arşivlemek, korumak ve almak için donanımlarını düzenli olarak yükseltmeleri gerekir. SP için Filecoin depolama ve ödül madenciliği tam zamanlı bir iştir.

Ethereum'daki doğrulayıcıların aksine Filecoin'de tek seferlik taahhüt yoktur. Bir depolama sağlayıcısı, bir müşteriye depolama alanı sunduğunda, belirli tokenleri stake etmesi gerekir. Bu taahhüt, depolama bloğunu mühürlemek ve mühürlü depolama bloğunu madencinin ekipmanında saklamaktır. Filecoin'de depolama sağlamak, birçok yeni madenciyi ağa katılmaktan ve mevcut madencileri de ağda kalıp katkıda bulunmaktan caydıran çok sermaye yoğun bir süreçtir.

Borçlanma tarafındaki katılımcılar madencilerle sınırlı olduğundan, borçlanma tarafında güven oluşturmak Filecoin ekosistemine yeni gelenler için de enerji tüketen bir süreç olacaktır.

Yalnızca Filecoin'in mekanizmasıyla, Ethereum'un taahhüdü ve hatta borç verme protokolleri FVM'de kolayca uygulanamaz.

Protokol Ekonomisi

**Piyasada kredi sağlamaya yetecek kadar FIL var mı? **

6 Ağustos 2023 itibarıyla dolaşımda yaklaşık 264,2 milyon FIL tokeni bulunmaktadır.Bu tokenler, depolama blokları için rehin olarak veya serbest bırakılacak ödüller olarak rehin verilmemiştir ve borç verenler tarafından havuza rehin olarak kabul edilebilir. FIL tokenleri.

**Yeterli borçlanma talebi var mı? **

FIL borçlanması madenciler için önemli olsa da gerçekte ne ödünç alıyorlar? Aşırı teminatlandırılmış modelde, kilitli ödüller için ön ödeme yaparken, yetersiz teminatlandırılmış modelde, gelecekteki ödüller için ön ödeme yaparlar.

Yukarıdaki grafikten görülebileceği gibi toplam kilitli ödüller yaklaşık 223 milyon FIL tokenidir ve arz, talebi karşılayabilir. Talebin arza oranı neredeyse %84'tür. Bu her iki taraftaki güç dinamiklerini gösteriyor, faiz oranları/yıllık getiriler açısından hiçbiri diğerine baskı uygulayamıyor.

**Gelecek nasıl görünecek? **

Gelecekteki FIL borçlanma talebi piyasasının tahmini, aslında gelecekteki ödüller tarafından piyasaya sürülen FIL tokenlarının sayısıdır.

Messari'den profesyoneller, farklı senaryolar kullanarak FIL dolaşımdaki arzının 3 yıllık ve 50 yıllık tahmin simülasyonlarını gerçekleştirdi.

Sol üstteki grafiğe göre, ihtiyatlı bir durumda, veri eklenmesi düşükse ve toplam işlemlerin yalnızca %10'u yenilenirse, önümüzdeki 3 yıldaki yeni ödül çıktısı 100 milyon FIL token'a yakın olacaktır. . Agresif durumda, veri eklenmesi yüksekse mevcut işlemlerin %70'i yenilenir ve ek ödül çıktısı yaklaşık 200 milyon FIL tokenine ulaşır.

Dolayısıyla önümüzdeki 3 yıl içerisinde pazar büyüklüğünün 100 milyon ila 200 milyon FIL token arasında olması beklenebilir. Mevcut FIL token fiyatında (6 Ağustos'ta 4,16 dolar), borçlanma için mevcut toplam piyasa (TAM) 400 milyon ila 800 milyon dolar arasında olabilir. Bu, ürünün borç tarafı için TAM olarak düşünülebilir.

Arz tarafında, ihtiyatlı bir tahminle yaklaşık 300 milyon FIL tokeni basılacak, daha agresif bir senaryoda ise dolaşımdaki arzın bugün olduğu gibi simüle edilmesi bekleniyor. Neden? Çünkü daha fazla işlem alınır ve yenilenirse, daha fazla FIL tokeni depolama blokları taahhüdüne kilitlenecek.

Daha agresif senaryolarda talep arzı aşacak ve bu rekabetçi piyasada uygulanan faiz daha yüksek olabilecektir.

Daha fazla veri ekleme talebi dolaşımdaki arzdaki büyümeyi aşarsa, FIL tokenlarının fiyatı artacak ve FIL tokenlarından borçlanma talebi artacaktır.

Bu model için gelecekteki olası yönler

Farklı tasarımlar arasında kazanan her şeyi alır modeline gerek yoktur. Sezgisel olarak, uzun vadede (TVL'de kilitlenen toplam değer açısından), tıpkı Ethereum ekosistemindeki Lido gibi, genellikle en güvenli şekilde oluşturulmuş protokol kazanır. Yüzde 2-3'lük bir getiri için optimizasyon yapmak yerine daha güvenli bir yapıyı tercih ederim ve FIL token sahiplerinin de biraz daha yüksek getiriler yerine sermaye güvenliğine öncelik vereceğini düşünüyorum.

Bu, madencilerin depolama süresini kanıtlayamamaları nedeniyle ödedikleri cezaların miktarını hesaba kattıktan sonradır.

Borç alanların (madenciler) bakış açısına göre madenciler farklı amaçlar için farklı protokollerden borç alabilirler. Madencilerin zaten çok fazla teminatı varsa ve işletme masraflarını ödemek için kaldıraç kullanmaya ihtiyaçları yoksa, daha güvenli olan aşırı teminatlandırma modeli daha iyi çalışacaktır çünkü daha güvenlidir. Bununla birlikte, eğer yeni bir madenci olsaydım ve çok sayıda depolama bloğunu stake etmem gerekiyorsa muhtemelen teminatsız bir havuzdan borç alırdım.

Yukarıdaki modeli inceleyerek şunu görebiliriz:

Filecoin'de, ekosistemdeki FIL tokenlarının arz ve talebi arasındaki boşluğu doldurmak için staking önemlidir. FVM yakın zamanda piyasaya sürüldü ve bir borç verme piyasasının var olmasına izin verdi. Sorun gerçek olsa da, madencilik ödülleri giderek azaldıkça FVM'nin piyasaya sürülmesi çoğu FIL stake/kredi protokolü için çok geç gelebilir ve bu da onu niş bir pazar haline getirebilir.

Bununla birlikte, bu staking protokollerinin yanı sıra bazı büyüleyici kullanım durumları da ortaya çıkabilir. Stabilcoinlerin kullanıma sunulmasıyla birlikte ödüller, nakit vadeli sözleşmeler olarak görülebilir. Alkimiya'nın Ethereum üzerine kurduğu modele benzer. Bu, Filecoin ekosistemine yeni sermaye enjekte edebilir ve bu protokollerin kilitli toplam değerini (TVL) artırabilir.

Ethereum ve Filecoin'in farklı teknolojileri, farklı madencileri, farklı geliştiricileri ve farklı uygulamaları vardır, dolayısıyla topluluklar da farklıdır. Özellikle stake etme konusunda, her madenci "homojen olmadığı için" talebi yönlendirmek iş geliştirmeyi gerektirir ve başarısı, protokolün toplumdaki itibarıyla doğru orantılıdır.

Filecoin'in staking'i, sisteme daha fazla madenciyi dahil etmek, kısmi fonları faaliyete geçirmek, daha büyük ekonomik teşvikler yaratmak, ekosistem olarak daha fazla geliştiriciyi çekmek ve olumlu olumlu geri bildirim döngüsü oluşturmak için faydalı ürünler oluşturmak için gereken önemli bir çözümdür.

Özetle

Filecoin ekosisteminde hala çözülmemiş birçok sorun var ancak biz Protokol Laboratuvarları ekibinin, insan verilerini verimli bir sistemde saklama vizyonunu gerçekleştirmek için doğru yönde çalıştığına inanıyoruz.