Yorum: Grayscale davayı kazanmasına rağmen SEC hala BTC ETF'yi onaylayamıyor

Dün gece ABD Federal Temyiz Mahkemesi, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonundan (SEC), Grayscale Investments'ın Bitcoin Trust'ı (GBTC) borsada işlem gören bir fona (ETF) dönüştürmesini reddetme kararını gözden geçirmesini istedi. Bu karar, sektör tarafından ETF'lerin olası açılışının bir işareti olarak değerlendiriliyor ve gelecekte Amerika Birleşik Devletleri'nde ilk bitcoin spot ETF'sinin olabileceğini gösteriyor.

Zaman çizelgesi taraması:

1. Grayscale 2021'de GBTC tröstünü ETF'ye dönüştürmek için başvuruda bulundu;

2. SEC daha sonra Grayscale'in başvurusunu "piyasa manipülasyonunu önlemedeki başarısızlığı" ve diğer nedenlere dayanarak reddetti;

3. Grayscale daha sonra Temyiz Mahkemesine başvurarak SEC'in bu kararı vermeden önce Bitcoin vadeli işlem ETF'sini ve vadeli işlem ETF'sini ve Grayscale'in ürünlerini onaylamış olması nedeniyle SEC'in eylemlerinin ABD İdari Usul Yasası'nı ihlal etmiş olabileceğini söyledi. risk farkı;

4. 29 Ağustos 2023'te mahkeme Grayscale lehine karar verdi ve SEC'den Grayscale'in başvurusunu yeniden incelemesini istedi.

**Odaily Planet Daily'nin Grayscale'e yönelik soruşturmanın nedeninin şu olduğunu hatırlatması gerekiyor: "SEC diğer bitcoin vadeli işlem ETF'lerini onayladığından ve Grayscale spot ETF'ler vadeli işlem ETF'leriyle aynı risklere ve piyasa manipülasyonu olasılığına sahip olduğundan, SEC başvurumu kabul etmiyor." bu gerekçeyle reddedilebilir." Bu, sonuçsal adalet değil, usul adaletiyle ilgili bir iddiadır. **

** Bu nedenle hakim davanın lehine karar verdikten sonra SEC'den sadece "yeniden inceleme" talebinde bulundu. Bu karar, SEC'in Grayscale'in başvurusunu doğrudan onaylamasını gerektirmiyor; dolayısıyla yasal olarak konuşursak, SEC gerçekten kararlıysa SEC, Grayscale'in başvurusunu spot ETF nedeniyle yine de reddedebilir. **

Arka Plan ve Tartışma

Dava, Grayscale Investments'ın kapalı uçlu fonu GBTC'yi bir ETF'ye dönüştürmek için ilk başvuruda bulunduğu Ekim 2021'de başladı. Ancak SEC, başvurunun SEC'in diğer hususların yanı sıra piyasa manipülasyonunu önleme konusundaki endişelerini gideremediği gerekçesiyle başvuruyu reddetti. Özellikle SEC, Bitcoin vadeli işlemleriyle ilgili birkaç ETF'yi onayladı ancak spot Bitcoin ETF'leri hakkında çekinceleri var ve bu da sektörde yaygın şüphelere ve tartışmalara yol açtı.

Raporlar o sırada iki ETP'nin onaylandığını gösteriyor.

Grayscale mutsuzdu ve SEC'in reddinden bir saatten kısa bir süre sonra itirazda bulundu. Grayscale, SEC'in eylemlerinin ABD İdari Prosedür Yasası'nı (APA) ihlal etmiş olabileceğini söyleyerek Columbia Bölgesi Federal Dairesi Temyiz Mahkemesinden SEC'in kararını yeniden incelemesini istedi.

Mahkeme Kararlarının Etkisi

Grayscale davayı kazandıktan sonra sektörde hararetli tartışmalara yol açtı. Bu sadece Grayscale'in kapısını açmakla kalmayacak, aynı zamanda BlackRock ve Fidelity gibi diğer finansal kuruluşların spot Bitcoin ETF uygulamalarının da yolunu açabilir. Yani SEC, Grayscale'in başvurusunu piyasa manipülasyonu ve diğer sebeplere dayanarak reddedemezse ve başka bir sebep bulunamazsa, Grayscale ve diğer tüm spot bitcoin ETF'lerinin onaylanması gerekir.

Diğer bir sonuç da, analistlerin uzun süredir kapalı uçlu bir fondan bir ETF'ye geçişin, ETF'lerin itfalara izin vermesi ve dolayısıyla genellikle rayiç değerlerine yakın işlem görmesi nedeniyle GBTC indirimini tamamen ortadan kaldırabileceğini** iddia etmeleridir. Grayscale'in tröstlerden ETF'lerin yeni yapısına geçişi, yatırımcıların veya yetkili katılımcıların artık yalnızca ikincil piyasadan ziyade doğrudan fonla ticaret yapabilecekleri anlamına geliyor. Bu genellikle fon fiyatı ile fonun net değeri arasındaki sapmanın azaltılmasına yardımcı olur ve yatırımcıların fonun net değerine daha yakın fiyatlardan alım satım yapmasına olanak tanır. Bu değişiklik, daha esnek ve verimli bir ticaret mekanizması sağladığı için yatırımcılara fayda sağlıyor. Dolayısıyla bu karar birçok kurumsal fonun piyasaya sürülmesini sağlayabilir çünkü mevcut indirimli Bitcoin iyi bir yatırım hedefi olabilir.

Değişiklik, GBTC indiriminin potansiyel olarak kaldırılmasının yanı sıra, fonun daha resmi ve düzenlenmiş bir ortamda çalışacağı anlamına da geliyor. **Fon yapısındaki değişiklik, hisselerinin 1933 Menkul Kıymetler Kanunu kapsamında SEC'e kaydedilmesini ve tezgah üstü piyasadan NYSE Arca'ya yükseltilmesini sağlayacaktır. **

Böyle bir değişiklik, daha sıkı düzenlemeye tabi olan ürünlere yatırım yapmaya daha yatkın olanlar da dahil olmak üzere daha geniş bir yatırımcı havuzuna hitap edebilir. Aynı zamanda bu yatırım aracını daha likit ve erişilebilir hale getirebilir.

Sonraki adım

Yine de SEC'in mahkeme kararını nasıl uygulayacağı ve nihai kararının ne olacağı belli değil. Cinneamhain Ventures'ın ortağı Adam Cochran, SEC'in mahkemenin kararı için üç seçeneği olduğunu söyledi: kararı ertelemek ve yeni bir ret nedeni önermek; kabul etmek ve onaylamak (gri tonlamalı ETF); tüm hakimlerin davaya itiraz etmesini talep etmek (tam temyiz) . Piyasa manipülasyonu, yatırımcının korunması ve düzenleyici gözetime ilişkin temel sorunların hâlâ çözülmesi gerekiyor. Daha fazla piyasa görüşü için "Birden fazla görüş: Grayscale davayı kazandı, Bitcoin spot ETF ne kadar uzakta?" makalesine bakabilirsiniz. "

Ancak bu mahkeme kararının, kripto para düzenlemeleri ve kripto yatırım ürünlerinin Amerika Birleşik Devletleri'nde bulunabilirliği açısından önemli bir dönüm noktası olabileceği inkar edilemez. Olay aynı zamanda düzenleyicilerin gelişen teknolojilere dayalı yeni finansal araçlara nasıl yaklaşması gerektiği konusunda önemli soruları da gündeme getiriyor. Genel olarak bu gelişme, yalnızca Grayscale Investments ve GBTC'yi etkilemekle kalmayıp aynı zamanda tüm ABD kripto para piyasası ve ilgili finansal ürünler üzerinde de derin bir etkiye sahip olabileceği için yakından izlenecek.