Gri Tonlama Kazandı, Ama Tam Değil: SEC Hala BTC ETF'yi Reddedebilir

Orijinal | Odaily Planet Daily

Yazar | jk

Dün gece ABD Federal Temyiz Mahkemesi, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'ndan (SEC), Grayscale Investments'ın Bitcoin Trust'ı (GBTC) borsada işlem gören bir fona (ETF) dönüştürmesini reddetme kararını gözden geçirmesini istedi. Bu karar, sektör tarafından ETF'lerin olası açılışının bir işareti olarak değerlendiriliyor ve gelecekte Amerika Birleşik Devletleri'nde ilk bitcoin spot ETF'sinin olabileceğini gösteriyor.

Zaman çizelgesi sıralaması:

1. Grayscale, 2021'de GBTC tröstünü ETF'ye dönüştürmek için başvuruda bulundu;

2. SEC daha sonra Grayscale'in başvurusunu "piyasa manipülasyonunu önlemedeki başarısızlığı" ve diğer nedenlerle reddetti;

3. Grayscale daha sonra Temyiz Mahkemesine başvurarak, SEC'in bu kararı vermeden önce Bitcoin vadeli işlem ETF'lerini onaylamış olması ve vadeli işlem ETF'lerinin Grayscale ürünleriyle ilgili olmaması nedeniyle SEC'in eylemlerinin ABD İdari Prosedür Yasası'nı ihlal etmiş olabileceğini iddia etti. riskte önemli bir fark yok;

4. 29 Ağustos 2023'te mahkeme Grayscale lehine karar verdi ve SEC'den Grayscale'in başvurusunu yeniden incelemesini istedi.

**Odaily Planet Daily'nin Grayscale'in davasının nedeninin şu olduğunu hatırlatmak gerekiyor: "SEC diğer Bitcoin vadeli işlem ETF'lerini onayladığından ve Grayscale spot ETF'leri ile vadeli işlem ETF'leri aynı risklere ve piyasa manipülasyonu olasılığına sahip olduğundan, SEC bunu onaylamıyor." Başvurum bu gerekçeyle reddedilebilir." Bu, sonuçsal adalet değil, usul adaleti ile ilgili bir iddiadır. **

**Dolayısıyla yargıç davanın lehine karar verdikten sonra SEC'den yalnızca "yeniden inceleme" talebinde bulundu. Bu karar, SEC'in Grayscale'in başvurusunu doğrudan onaylamasını gerektirmiyor, dolayısıyla hukuki açıdan SEC, eğer SEC gerçekten kararlıysa, Grayscale'in spot ETF başvurusunu farklı bir nedenden dolayı yine de reddedebilir. **

Arka Plan ve Tartışma

Dava, Grayscale Investments'ın kapalı uçlu fonu GBTC'yi bir ETF'ye dönüştürmek için ilk başvuruda bulunduğu Ekim 2021'de başladı. Ancak SEC, başvurunun SEC'in diğer hususların yanı sıra piyasa manipülasyonunu önleme konusundaki endişelerini gideremediği gerekçesiyle başvuruyu reddetti. Özellikle SEC, Bitcoin vadeli işlemleriyle ilgili birkaç ETF'yi onayladı ancak spot Bitcoin ETF'leri hakkında çekinceleri var ve bu da sektörde yaygın şüphelere ve tartışmalara yol açtı.

Raporlar o dönemde iki ETP'nin onaylandığını gösteriyor.

Grayscale Investments bu durumdan memnun değildi ve SEC'in ret kararından bir saatten kısa bir süre sonra itirazda bulundu. Grayscale, SEC'in eylemlerinin ABD İdari Prosedür Yasası'nı (APA) ihlal etmiş olabileceğini söyleyerek ABD Columbia Bölgesi Temyiz Mahkemesinden SEC'in kararını gözden geçirmesini istedi.

Mahkeme Kararının Etkisi

Huidu'nun davayı kazanmasının ardından bu durum sektörde hararetli tartışmalara yol açtı. Bu sadece Grayscale'in kapısını açmakla kalmayacak, aynı zamanda BlackRock ve Fidelity gibi diğer finansal kuruluşların spot Bitcoin ETF uygulamalarının da yolunu açabilir. Yani SEC, Grayscale'in başvurusunu piyasa manipülasyonu ve diğer sebeplerden dolayı reddedemezse ve başka bir sebep bulunamazsa, Grayscale'in ve diğer tüm spot bitcoin ETF'lerinin onaylanması gerekecektir.

Diğer bir çıkarım da, analistlerin uzun süredir kapalı uçlu bir fondan bir ETF'ye geçişin GBTC indirimini tamamen ortadan kaldırabileceğini, çünkü ETF'lerin geri ödemelere izin vermesi ve dolayısıyla genellikle rayiç değerlerine yakın işlem görmesidir. Grayscale'in tröstlerden ETF'lerin yeni yapısına geçişi, yatırımcıların veya yetkili katılımcıların artık yalnızca ikincil piyasa yerine doğrudan fonlarla ticaret yapabilecekleri anlamına geliyor. Bu genellikle fon fiyatı ile fonun net değeri arasındaki sapmanın azaltılmasına yardımcı olarak yatırımcıların fonun net değerine daha yakın alım ve satım yapmasına olanak tanır. Bu değişiklik, daha esnek ve verimli bir ticaret mekanizması sağladığından yatırımcılar için faydalıdır. Sonuç olarak bu karar büyük miktarda kurumsal fonun piyasaya sürülmesini sağlayabilir çünkü mevcut indirimli Bitcoin iyi bir yatırım hedefi olabilir.

GBTC indiriminin potansiyel olarak ortadan kaldırılmasına ek olarak, bu değişiklik aynı zamanda fonun daha resmi ve düzenlenmiş bir ortamda çalışacağı anlamına da geliyor. **Fon yapısındaki değişiklik, hisselerinin 1933 Menkul Kıymetler Yasası uyarınca SEC'e kaydedilmesini ve OTC'den NYSE Arca'ya yükseltilmesini sağlayacaktır. **

Böyle bir değişiklik, daha sıkı düzenlemeye tabi olan ürünlere yatırım yapmaya daha yatkın olanlar da dahil olmak üzere daha geniş bir yatırımcı havuzuna hitap edebilir. Bu aynı zamanda yatırım aracının daha likit ve erişilebilir olmasını da sağlayabilir.

Sonraki adım

Yine de SEC'in bu mahkeme kararını nasıl uygulayacağı ve nihai kararının ne olacağı belli değil. Cinneamhain Ventures ortağı Adam Cochran, mahkeme kararına yanıt olarak SEC'in üç seçeneği olduğunu söyledi: kararı ertelemek ve yeni ret nedenleri önermek; kabul etmek ve onaylamak (Gri tonlamalı ETF); tüm hakimin davaya itiraz etmesini talep etmek (en banc temyiz) ). Piyasa manipülasyonu, yatırımcının korunması ve düzenleyici gözetim ile ilgili temel konuların hâlâ ele alınması gerekmektedir.

Ancak bu mahkeme kararının, kripto para düzenlemeleri ve kripto yatırım ürünlerinin Amerika Birleşik Devletleri'nde bulunabilirliği açısından önemli bir dönüm noktası olabileceği inkar edilemez. Olay aynı zamanda düzenleyicilerin gelişen teknolojilere dayalı yeni finansal araçlara nasıl yaklaşması gerektiği konusunda önemli soruları da gündeme getiriyor. Genel olarak bu gelişme, yalnızca Grayscale Investments ve GBTC'yi etkilemekle kalmayıp aynı zamanda tüm ABD kripto para piyasası ve ilgili finansal ürünler üzerinde de derin bir etkiye sahip olabileceği için yakından izlenecek.