2023 Bitcoin Madenciliği Ayrıntılı Raporu: Madenciler Hayatta Kaldı ve Halving'e Hazırlanıyor

Yazar: Colin Harper, Wu Shuo tarafından Hashrate Index'in Çin içerik ortağı olarak yayınlandı

Özet

Çin'in bitcoin madenciliği yasağı ve hashrate geçişinin üzerinden iki yıldan fazla zaman geçti ve Çin hükümetinin endüstrinin çoğunu yurt dışına sürmesinden bu yana bitcoin madenciliği endüstrisi silinmez bir şekilde değişti.

Bu tarihi olaydan sonra madenciliğin karlılığı arttı ve madenciler bu kısa "hash fiyatı süper döngüsü" aracılığıyla madenciliğin "iyi şanslar"ını saydı ve ardından 2022 ayı piyasasında hash fiyatında bir düşüş yaşadı. Para biriminin değeri geçen yılın kasım ayında 15.000 dolara ulaştı ve birkaç madencilik yorumcusu fiyatın 2023 ortasına kadar 30.000 dolara ulaşabileceğini tahmin etti.Fakat Bitcoin insanların beklentilerini yıkmak için doğdu.

Madencilik yasağının üzerinden iki yıl geçtiğine göre Bitcoin madencilik sektörü oldukça olgunlaştı. Hiç şüphe yok ki madencilik işi 2023'te sade, inatçı ve geçici olacak, ancak Bitcoin madenciliğinin "gölge oyunu" sona erdi ve Bitcoin madencilik endüstrisinin iç işleyişi eskisinden daha şeffaf hale geldi.

Günümüzde madencilik ortamına borsada işlem gören madencilik şirketleri ve özel madencilik şirketleri hakimdir. Özellikle Kuzey Amerika'da, Çin'deki madencilik sektörünün çöküşüyle birlikte, Bitcoin madencilik endüstrisi gösterişli çıkışından sonra büyümüştür. Ve bilgi işlem gücü, Rusya, Orta Doğu, Latin Amerika ve Güneydoğu Asya dahil olmak üzere ABD dışındaki yeni madencilik merkezlerine yayılmaya devam ediyor. Bilgi işlem gücünün küresel ölçekte dağılımı her zamankinden daha dengeli.

Madenciler, sektör tökezleyen ilk günlerinden günümüzün büyüyen olgunluğuna doğru evrilirken, 2022'deki piyasa kaymasından ders alıyor. Sermaye yönetimi ve finansman uygulamalarına katılmaya devam ediyorlar ve daha önce iflas etmiş olan madencilik şirketleri de yeniden organize olup daha sağlam işletme stratejileriyle ortaya çıktılar.

Bitcoin madenciliği piyasası için 2022 şok edici bir yıl olarak tanımlanabilir ve bu yıl aktif katılımcıların yer edinmesinin temelini attı. 2024 Bitcoin yarılanmasına yaklaşırken ve bu süreçten geçerken, hala daha fazla volatilite bekleniyor. Ucuz enerji bu oyunun anahtarıdır ve madencilik makinelerinin satın alınması ve fonların yönetimi de madencilerin özellikle endişe duyduğu iki noktadır.

Bu alanlarda ve diğer yerlerde maliyet azaltıcı önlemler yarılanmadan sağ çıkmanın anahtarı olacaktır. Bazı şanslı madenciler için bu, daha düşük güç oranları, özellikle de güç talebi yanıt programlarına katılacak kadar büyük olanlar için pazarlık yapılarak başarılabilir; diğerleri ise frekansı yalnızca aygıt yazılımı aracılığıyla azaltabilir. Makinenin çalışma hızını azaltmak ve böylece elektrik faturalarını azaltmak için; bazı madenciler daha ucuz donanım tesisleri ve lojistik maliyetleri arıyor; diğerleri atık ısıyı geri dönüştürerek maliyetleri düşürüyor; büyük madencilik şirketleri için idari maliyetleri azaltmak da en önemlisi.

Eğer öyleyse, Bitcoin madenciliği artık bir "tak ve öde" oyunu değil. En ucuz elektriğe erişimi olan ve/veya sermaye ve işletme maliyetlerini azaltmak açısından etkili genişleme ve işletme stratejilerine sahip olan operatörler, yarılanmadan daha kolay kurtulabilecek. Çin yasağından bu yana hafriyat sektörünün ekseni Doğu'dan Batı'ya kaydı, Kuzey Amerikalı yatırımcıların sektöre girişi her zamankinden daha kolay ve bu alana eşi benzeri görülmemiş bir hızla yeni ilgi ve sermaye akıyor. Önümüzdeki yıl, daha sıradan yatırımcılardan bazıları, özellikle de düşük MOQ'lu saklama ticaretindeki perakende yatırımcılar zorluklarla karşılaşabilir.

2021'de başlayan ve 2023'te hızlanan konsolidasyon eğiliminin, Bitcoin endüstrisi büyümeye devam ettikçe ve kurumsal finansla daha yakından iç içe geçtikçe devam etmesini bekliyoruz. Aynı zamanda, Bitcoin'in bilgi işlem gücü hiçbir zaman bu kadar geniş bir küresel ayak izine sahip olmamıştı ve Bitcoin'in bilgi işlem gücünün dünya çapında yayılmaya devam etmesi bekleniyor.

Kuzey Amerika'daki madencilerin sadece komşularıyla değil, aynı zamanda madencilik endüstrisinin hızla geliştiği Orta Doğu'nun yanı sıra Çin, Rusya, Latin Amerika ve diğer yerler ile de rekabet halinde olduklarını hatırlamaları gerekiyor.

Her bölgenin ve bağlamın kendine göre artıları ve eksileri var ve bazı ileri görüşlü madenciler, bunu yapacak bağlantılara ve kaynaklara sahip olarak hashrate'lerini farklı yargı bölgelerine yaymaya başladı.

2023'ün ikinci çeyreğinde birçok madencinin gelecekteki genişleme için düşük madencilik makinesi fiyatlarından yararlandığını görüyoruz. Bitcoin'in, 2022'de hash oranı fiyatlarının sıkılaştırılmasından sonra (yeterli miktarda yardımla) toparlanma ve nefes alma alanı, madencilere 2022'de hash oranı fiyatlarının dip noktasından nefes alma şansı veriyor. 2022'nin 4. çeyreğinin çoğunda kârlı olmayan orta ve yüksek maliyetli madenciler için döviz fiyatlarının toparlanması ve bilgi işlem gücü fiyatlarının istikrarı hayati önem taşıyor.

Artık ikinci çeyrek sona erdiğine göre Bitcoin fiyatları düştü, bilgi işlem gücü arttı ve madenciler acımasız dördüncü yarılanma dönemine hazırlanıyor. Geçen yılın trendlerine dayanarak, birleşme ve satın almalar, konsolidasyonlar ve varlık sıkıştırma satışları 2023'te hızlanıyor; kötü konumdaki madenciler çıkış fırsatları ararken, iyi konumdaki madenciler genişleme için kendilerini olumlu konumlandırıyor. Yarılanmanın bu eğilimleri hızlandırmasını bekliyoruz.

İkinci çeyrekte hesaplama gücü fiyatlarına verilen mola yavaş yavaş sona ererken ve halvinge sekiz aydan az bir süre kala madencilerin sloganı basit: hayatta kal ve hazırlan.

Bilgi işlem gücü, madencilik zorluğu ve bilgi işlem gücü fiyatı

Bilgisayar gücünün büyümesi yavaşlıyor ve madenciliğin zorluğu artıyor

2023, Bitcoin'in hash oranı büyümesi için önemli bir yıl (her ne kadar madencilerin beklentilerini karşılamasa da). 2022'deki bilgi işlem gücü, 2021'den (Çin'in madencilik yasağı yılı) daha fazla artacak ve 2023'teki bilgi işlem gücü artışı 2022'yi aşacak.

Ancak ikinci çeyrekte bilgi işlem gücündeki büyüme yavaşladı, bu da bilgi işlem gücündeki "büyük geçişin" ikincil etkisinin ortaya çıktığını gösteriyor.

Kuzey Amerika'daki yüksek bilgi işlem gücü yoğunluğunun (%45-50) Bitcoin'in bilgi işlem gücü üzerinde yeni bir mevsimsel etki oluşturduğu görülebilir: yaz sıcak hava dalgası Amerika Birleşik Devletleri'ndeki elektrik şebekelerini aşırı yükleyerek madencileri Bitcoin'in ölçeğini küçültmeye zorladı. madencilik, böylece bilgi işlem gücünün, gücün büyümesinin engellenmesi. Spesifik olarak, Bitcoin'in yedi günlük ortalama bilgi işlem gücü, 2023'ün ikinci çeyreğinde %7,5 arttı; bu, ilk çeyrekteki %35'lik artıştan çok daha azdı. Bu yavaş büyüme büyük ölçüde yaz sıcaklıklarının ABD gibi madenciliğin sıcak noktalarındaki operasyonları aksatmasından kaynaklanıyor. Ancak bu yazın hashrate büyümesinin geçen yılın rekor sıcak hava dalgasına kıyasla pek etkilenmediğini belirtmekte fayda var.

Şu anda Bitcoin'in bilgi işlem gücü 2023'te önemli ölçüde arttı. 22 Temmuz 2023 itibarıyla Bitcoin'in bilgi işlem gücü yılbaşına göre %50 artarak 255 EH/s'den 380 EH/s'ye çıktı.

Şekil 1: Bitcoin hesaplama gücünün 7 günlük ve 30 günlük hareketli ortalamalarındaki değişiklikler

Bitcoin'in bilgi işlem gücü arttıkça, Bitcoin madenciliği zorluğu 2023'ün ikinci çeyreğinde %8,1, yılın başında (22 Temmuz 2023 itibarıyla) %52,5 arttı.

Şekil 2: Bitcoin madenciliği zorluk değişikliklerine genel bakış

Madencilik zorluğu, tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 53,91 T'ye ulaştıktan sonra %2,94 oranında azaldı. Geçen yaz, Bitcoin madencileri, Amerika Birleşik Devletleri'ni kasıp kavuran sıcak hava dalgasının hesaplama gücünü azaltması nedeniyle zorluğu art arda üç kez ayarladı. 2023'ün başından bu yana madenciler kavurucu sıcaklardan büyük ölçüde kaçındı ve sıcak hava dalgası bilgi işlem gücünde çok fazla kesintiye neden olmadı. Ancak Ağustos ayına girerken (ABD tarihindeki en sıcak ikinci ay), eğer hava yeterince aşırı olursa daha olumsuz zorluk ayarlamaları görebiliriz. Ancak bilgi işlem gücündeki herhangi bir kesinti, dünya çapındaki diğer madencilik sahalarının genişletilmesiyle kolayca telafi edilebilir.

Hash oranı dalgalanmadan sonra duruyor

2022 yıl sonu raporumuzda bahsettiğimizi hatırlarsanız (eğer madenciyseniz bunu hatırlatmanıza gerek yok), hesaplama gücünün fiyatı geçen yılın dördüncü çeyreğinde dibe vurdu. İlk çeyrekte bir miktar tersine dönerek madencilere bir miktar rahatlama sağladı ve ikinci çeyrekte, hashrate fiyatları NFT dalgası (sıralama/yazıt bölümünde daha detaylı inceleyeceğimiz), Bitcoin fiyatındaki toparlanma ve yavaş hash oranı nedeniyle geriledi. hızla toparlandı ve dengelendi.

İkinci çeyrekte ortalama bilgi işlem gücü fiyatı (ABD Doları standardı) 77 ABD Doları/PH/gün oldu; bu, 1. Çeyrek ortalaması olan 72 ABD Doları/PH/gün'e göre %5 ve 4. Çeyrek ortalaması olan 59 ABD Doları/PH'ye göre %30 artış anlamına geliyordu. /gün. İkinci çeyrekteki ortalama bilgi işlem gücü fiyatı (coin standardı) 0,00275 BTC/PH/gündü ve bu, ilk çeyrekteki ortalama değerden %15 daha düşüktü.

Şekil 3: ABD doları standardına göre günlük ortalama ve 7 günlük ortalama bilgi işlem gücü fiyatlarının listesi

Genel olarak, ikinci çeyrek, az kar elde eden madenciler için bir zevkti. 0,07 $/KWh elektrik maliyetinde S19j Pro madencisinin başabaş noktasının 51,25 $/PH/gün olduğunu göz önüne alırsak, 2022'nin sonunda kaç madencinin (özellikle Kuzey Amerika'daki madencilerin) tedirgin olacağını tahmin edebilirsiniz. 1. Çeyrek, bu kâr daralmasından küçük bir rahatlama sağladı ve 2. Çeyrek durumu daha da hafifletti.

Bununla birlikte, Bitcoin'in yükselişi durduğunda ve zorluk Temmuz ayında tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştığında, hashrate fiyatları üzerindeki baskı geri döndü. USD standardına göre mevcut bilgi işlem gücü fiyatı 72 USD/PH/gün, para birimi standardına göre ise fiyat 0,00244 BTC/PH/gündür.

Şekil 4: Bitcoin hesaplama gücü fiyatı ile madencilik zorluğu arasındaki ilişkinin karşılaştırılması

Ordinal ve Yazıt: Madenciler "iç kavgayı" bırakır ve "jpeg" görsellere aşık olur

2023, bitcoin madencilerine işlem ücretlerinin kârlılık açısından büyük bir etkiye sahip olabileceğini ve "sıkıcı maymunlar" ve "Pepe jpeg'lerinin" etkisine kısmen teşekkür edebileceklerini hatırlatıyor.

2022'de işlem ücretleri tüm blok ödüllerinin %1,63'ünü oluşturacak. Karşılaştırıldığında, işlem ücretleri şu ana kadar %4,9, 2023'ün ilk çeyreğinde %2,3 ve üçüncü çeyrekte %8,11'i oluşturuyor. Bu gelişme geleneksel ekonomik işlemlerden değil, Bitcoin üzerinde NFT basımı ve ticaretinin yeni yollarından kaynaklanıyor.

Yazıt olarak adlandırılan bu dijital görüntüler, videolar, metinler, video oyun dosyaları (evet, gerçekten) Bitcoin kullanıcılarının belirli işlem koşullarını kullanarak Bitcoin işlemlerine dahil ettiği keyfi veriler olabilir. Ethereum, Solana ve diğer zincirlerdeki diğer NFT'lerin aksine, bu NFT'ler aslında blok zincirine yüklenir. Bunları takip etmek için koleksiyoncular, her işlemi yazıt için bir "sözleşme" görevi gören tek bir satoshi ile işaretlemek için sayıları sıralamaya yönelik matematiksel bir yöntem olan sıra teorisini kullanıyor. İlk giren ilk çıkar esasına göre sıra sayısı teorisi, oluşum bloğundan bu yana her satoshiyi izleyebilir.

Banknotlar ve madeni paralar gibi koleksiyonerler de parasal değeri olan nadir madeni paralar arıyor ve yazıt dalgası "nadir Satoshi" için bir pazar açtı.

Yazıtlar ve sıra sayısı teorisi gibi söylentiler, Bitcoin blok zincirinde blok işlem aktivitesinde bir patlamaya neden oldu, böylece işlem ücretleri Ekim 2020'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı.

Şekil 5: Bitcoin “Satoshi”nin nadirlik seviyelerine genel bakış

Ordinal ve Inscription işlem ücretlerini rekor seviyelere taşıyor

Casey Rodarmor ilk olarak Ocak ayında sıra sayıları ve yazıtlar kavramını tanıttı, ancak kendisi ve diğerleri Aralık ayında teknolojiyi denemeye başladı.

Inscription, Şubat ayında kripto dünyasının dikkatini çekti ve ilk benimseyenler, dijital sanat eserleri ve çeşitli koleksiyon öğelerini yazmaya yöneldi. NFT'lere yönelik bu yeni yaklaşım, Ethereum ekosistemindeki birçok NFT tüccarının, koleksiyoncunun ve yaratıcının ilgisini çekti; bu, işlem ücretlerindeki çılgınlığı ve patlamayı hızlandıran bir geçiş oldu. Şu an itibariyle Bitcoin'in blok zincirinde 19,6 milyondan fazla yazı bulunmaktadır.

Şubat ayında sıralı yazıtların kabul edilmesi, madencilerin işlem ücretlerinden elde ettikleri 2022 gelirlerini hemen ikiye katlamalarına olanak sağladı. 2022 yılında işlem ücretlerinden blok ödüllerinin ortalama payı %1,63 olup şu ana kadar 1. çeyrekte ortalama pay %2,3, 2. çeyrekte ortalama pay %8,11 ve tüm yıl ortalama payı %4,9 oldu.

Yazıt çılgınlığı mayıs ayında zirveye ulaştığında, madenciler blok sübvansiyonlarından ziyade işlem ücretlerinden daha fazlasını kazanıyorlardı ve 12,5 veya daha fazla Bitcoin ödülüne sahip bloklar bile yaygındı.Bu, önceki halving döneminin blok sübvansiyonuydu.

Şekil 6: Blok ödüllerinin yüzdesi ve işlem sayısı olarak işlem ücretlerinin listesi

Yazı Gelgit Bloku Kapasitesindeki Değişiklikler

Yazıtlar birçok nedenden dolayı tartışmalıdır; bunların en önemlilerinden biri SegWit'in veri imtiyazlarından yararlanmalarıdır. Yazıt verileri bloğun tanık kısmında depolanır (2017 Ayrılmış Tanık (SegWit) yükseltmesiyle kullanıma sunulmuştur). Tanık verilerinin iletilmesi, normal işlemlerdeki diğer veri bloklarına göre bayt başına daha az maliyetli olduğundan, kayıt işlemleri, veri baytı başına daha az işlem maliyeti (satoshi) gerektirir. SegWit indirimlerinin nihai etkisini aşağıdaki grafikte görebiliriz; Şubat ayından Mayıs ayına kadar işlem sayısı ile blok boyutu arasındaki fark, tanık indirimlerinin erken Kayıt ücreti dinamikleri üzerindeki etkisini güzel bir şekilde göstermektedir. Bloklar yazılı verilerle (resimler ve metinler gibi) doludur, ancak (artmış olan) işlem sayısı endişe verici bir oranda artmamıştır.

Şekil 7: Birim blok başına ortalama günlük işlem hacmi ve ortalama günlük blok boyutu

Şekil 8: İşlem ücretlerinin oranı olarak blok ödüllerine ve blok boyutuna genel bakış

İkinci çeyrekte, yazıt piyasasına “BRC-20 tokenleri” hakim oldu ve yazıt işlemlerinin sayısı ile fiili işlem ücretleri artış eğilimi göstermeye başladı. Orijinal yazıtların çoğu JPG ve diğer görüntü formatlarındaydı ancak BRC-20 işlemleri daha az tanık alanı ve daha fazla işlem alanı alanı gerektiriyor ve bu da tamamen farklı düzeyde bir işlem etkinliğini teşvik ediyor.

Aşağıdaki grafiğin gösterdiği gibi, ticaret faaliyeti Nisan ayında hızlandı ve Mayıs ayı başlarında zirveye ulaştı.

Şekil 9: Ortalama günlük yazıt işlem hacmi ve toplam işlem hacmi

İlk olarak Nisan 2023'te başlatılan BRC-20 token standardı, sonunda Ethereum benzeri para basımı patlamasını yazıtlar alanına taşıdı. Daha önce Inscription yapımcıları, Ethereum ve Solana gibi diğer zincirlerdeki diğer tokenlerin aksine, koleksiyonun tamamını basıyor ve ardından bunu Discord sunucularında, Twitter'da ve diğer forumlarda çok basit bir şekilde tezgah üstü bir şekilde açık artırmaya çıkarıyorlardı. Ethereum ve Solana gibi blockchainlerde kullanıcılar, açık artırmayla kazanılan koleksiyonlardan kendi NFT'lerini basabilirler ancak gravür koleksiyoncuları için bu seçenek mevcut değildir.

BRC-20 standardı bunu değiştiriyor. Artık koleksiyon yaratıcıları, Bitcoin'in OP_CODE alanını kullanarak sabit bir tedarikle token parametreleri oluşturabilir. Şablon yayınlandıktan sonra, herkes tokenın parametrelerini takip ederek serideki tokenleri basabilir. BRC-20 Mayıs ayında popüler hale geldiğinde, ilk gelen ilk alır mekanizması, yazarları yeni serinin tokenlarını ilk basan olmak için ücretler için teklif vermeye teşvik etti. Bu basım işlemleri aynı zamanda OP_CODE işlemleridir, dolayısıyla her bayt daha maliyetli olduğundan SegWit indirimi kadar kazanç sağlamazlar.

Şekil 10: BRC-20 OP_CODE örneği

Bu madencilik teşviki ve BRC-20 işlemleri, SegWit indiriminden önemli ölçüde faydalanmıyor ve bu durum, Mayıs ayında aşağıdaki grafikte görülen işlem ücretlerinde artışa neden oluyor. Ayrıca, mayıs ayında parabolik bir yükseliş yaşadıktan sonra, darphane faaliyetinin temmuz ayında dengelenmeye başladığını da gözlemleyebiliriz.

Şekil 11: (Yazı) Günlük ortalama işlem ücretleri ve toplam işlem ücretleri

Ethereum'un ilk NFT çılgınlığı dalgası 2017'de CryptoKitties şeklinde geldi, ancak NFT'lerin gerçekten net bir kültürel etkiye sahip olması 2021'deki tarihi boğa koşusuna kadar gerçekleşmedi. Örneğin Eminem ve Snoop Dogg, MTV Video Müzik Ödülleri'nde (VMA) sanal bir performansta Boring Apes'i canlandırdı. NFT, madencilerin geliri üzerindeki etkisi bir yana, insanların günlük yaşamına da entegre olmaya başladı.

Sıralı yazıtların benzer devam gücüne sahip olmasını ve özellikle Bitcoin ve kripto para birimlerine ilginin yüksek olduğu boğa piyasası koşullarında periyodik işlem ücreti yükseliş ve düşüş döngüleri yaratmasını bekliyoruz.

Ancak bu, madencilerin bilgi işlem güçlerinin fiyatını korumak için Inscription'a yatırım yapmaları gerektiği anlamına gelmiyor. Dijital koleksiyonların kültürel bilinci yakaladığı kanısındayız ve özellikle geliştiriciler ve girişimciler uzay bloklarını kullanarak yeni uygulamaları denemeye başladıkça, yazıt eğiliminin gelecekte madenci kazançlarını artırması bekleniyor.

Madencilik makinesinin fiyatı istikrarlı olma eğilimindedir

Bitcoin madencilik teçhizatı fiyatları, Aralık 2021'de boğa piyasasının sona ermesinden bu yana serbest düşüşte, ancak 2023'ün üçüncü çeyreğinde madencilik teçhizatı fiyatları, en azından şimdilik, artış işaretleri gösteriyor gibi görünüyor.

Fiyatlar hâlâ genel olarak düşüş eğiliminde ancak piyasa verileri, özellikle yeni nesil ekipmanlar için madencilik makine fiyatlarının Temmuz ayında istikrar kazanabileceğine dair işaretler gösteriyor. Aşağıda bazı popüler madencilik makinesi modellerinin üç aylık fiyat değişikliklerini listeliyoruz (veriler Luxor'un madencilik makinesi ticaret platformu RFQ'dan geliyor).

· S19 DP （-2,64%）

· S19j Pro+ （%2,07）

· M30S++ 112TH/s （-10,34%）

· S19 Pro 110 TH/s （-15,63%）

· S19j Pro 104TH/s （-16,88%）

· M30S 88TH/s （-25%）

S19 ve M30S gibi düşük bilgi işlem gücüne sahip yeni nesil modellerin giderek gözden düştüğü, S19 XP gibi yeni nesil modellerin premiumunun arttığı (çünkü madenciler daha verimli makineler arıyor) açıkça görülüyor. yarıya indirme süresini karşılayın.)

Ayrıca aşağıdaki 2022 ikinci çeyrek madencilik makine fiyat değişimleri grafiğinden de görülebileceği gibi, Bitcoin madencilik makinelerinin fiyatı 2022 ikinci çeyrekte düşmüş olsa da Haziran ve Temmuz aylarında özellikle yeni nesilde toparlanmaya başladı. Daha önce bahsedilen modeller.

Şekil 12: Popüler modellerin fiyat trend tablosu

Çeyreğin sonuna doğru diğer S19j serisi modellere göre birim TH başına prim sağlayan katma değerli bir S19j Pro+ gördüğümüzü belirtmekte fayda var. S19j Pro+ yeni piyasaya sürüldü ve önceki yeni makineler gibi, madenciler vadeli işlem emirleri verdiğinde ve makinenin performansını bilmediğinde fiyat daha düşük oluyor. Madenciler yavaş yavaş S19j Pro+'ın nasıl çalıştığını gördükçe ve ticaret vadeli işlem piyasasından spot piyasaya doğru ilerledikçe, belirsizlik azaldıkça ve model daha şeffaf hale geldikçe makinenin fiyatı da toparlandı. Bu fiyatlandırma dinamiğini geçen yaz satışa çıkan S19XP'de de gördük.

S19j Pro, S19 Pro ve M30S++ gibi yeni nesil cihazların şu sıralar yoğun bir şekilde ticaretinin yapıldığını belirtmekte fayda var. Çoğu operatör için, bu serinin normal S19 ve M30S gibi eski modelleri daha az popüler olmaya başlıyor ve bu durum, yukarıdaki grafikte M30S'nin fiyat düşüşünden de görülebiliyor (Kasım 2022'de, fiyatın ne zaman çıkacağını sayıyor). tüm zamanların en düşük seviyesine düştüğünde M30S'nin değerinin keskin bir şekilde düştüğünü görebilirsiniz).

Madencilik operasyonlarının elektrik maliyetleri sabit veya ortalama elektrik fiyatından yüksek (örneğin 0,075 $/KWh) olan madenciler için, verimlilik değeri 34 J/TH'nin altında olan herhangi bir model yatırım yapmaya değmez (Bitcoin önümüzdeki 12 ay içinde olmadığı sürece Elbette). Bu durum üzerine bahse girmeyeceğiz. Bu durum, bu raporun madencilik makinesi geri dönüş döngüsü bölümünde daha ayrıntılı olarak analiz edilecektir). Bitcoin'in 2024'te yarıya indirilmesi ve 2023 ile 2024'te bir dizi yeni makinenin piyasaya sürülmesiyle dünün yeni nesil makineleri yarının Mezozoik makineleri olacak. Ancak TH başına fiyata bağlı olarak, 2024/2025'in boğa piyasası olması koşuluyla, mesozoyik ve yeni nesil makinelere yatırım yapmak karı ikiye katlamak için iyi bir strateji olabilir. Tıpkı madencilerin geçen yıl S9'ları birkaç kuruşa satın alıp 2021'de boğa piyasasının zirvesinde 50 $/TH'ye satması gibi.

S19XP Premium Yükselişi

Madenciler, 2024 Bitcoin yarılanmasına hazırlık olarak madencilik faaliyetlerini artırırken, madencilik donanımını değerlendirirken madencilerin değerlendirdiği tek faktör hashrate fiyatları ve bitcoin fiyatları değil. Bitmain ve MicroBT 2023'te birkaç yeni model piyasaya sürdü ve tüm yeni donanımlar gibi madenciler de bunların performansından emin değil. Bitmain'in yeni nesil madencilik makinesinin amiral gemisi olan Antminer S19 XP, bir yıldır sahada test ediliyor ancak bazı tasarımlarda hala mükemmelleştirilmesi gereken bazı yerler var (örneğin, her bir hashboard'un bir tarafının alüminyum ile kaplanması) (Compass'ın Madencilik Notu tarafından bildirildiği gibi) gibi bir panel, ancak madenciler genellikle bunun istikrarlı bir makine olduğunu düşünüyor.

Yarılanma dönemi yaklaştıkça madenciler verimlilik ve bilgi işlem gücü avantajı olan makinelere öncelik veriyor. Bu nedenle Antminer S19 XP, Whatmsiner M50S++ gibi yeni nesil donanımların premium'u eski cihazlara göre artıyor.

Şekil 13: S19XP ile diğer modeller arasındaki fiyat avantajı karşılaştırması

Yukarıdaki grafiğin gösterdiği gibi, S19 XP primi ikinci çeyrekte en düşük noktasına ulaştı ancak Haziran ayından bu yana yükseliş eğiliminde. Üçüncü çeyreğe girerken S19 XP'nin primi, Bitcoin'in 15.000 ila 16.000 dolar arasında fiyatlandığı ve her analistin fiyat indirimi istediği geçen yılın sonlarında görülen yüksek seviyelere yaklaşıyor. Bitcoin'in ikinci çeyrekte hızla toparlanması ve kayıt patlaması nedeniyle işlem ücretlerinin artmasıyla birlikte hashrate fiyatları artıyor ve geçen çeyrekteki nispeten düşük prim, gelişen piyasa dinamiklerine bir tepkiydi. Madenciliğin marjinal maliyeti arttığında madencilerin verimli donanımı acilen değiştirmelerine gerek kalmaz, dolayısıyla XP'nin primi de düşer. Artık bilgi işlem gücünün fiyatı, özellikle yarılanmadan 9 ay önce belirsiz bir seviyeye geri döndü ve madenciler yarılanmadan sonra giderek daha fazla madencilik ekonomisine başvurma eğiliminde ve bu da primin yeniden artmasına neden oluyor.

Ayrıca M50S serisi için Antminer S19 XP'ye kıyasla daha yüksek bir fiyat primi fark ettik. Bu primin iki nedeni olduğunu düşünüyoruz: 1) Bitmain, MicroBT'den daha fazla makine üretiyor ve bu nedenle çip üreticisinden daha iyi fiyatlar alabiliyor ve 2) Whatsminer, Antminer'a ciddi bir rakip haline geliyor.

Madenciler yarılanmaya hazırlanırken yeni nesil modeller ilk tercihleri haline geliyor. Primi de yıl boyunca istikrarlı bir şekilde arttı.

Yeni modeller ve su soğutmalı ve yağ soğutmalı modeller

Yeni ekipmanlardan bahsetmişken, işte son çeyrekte piyasaya sürülen bazı yeni madenci modelleri.

· S19j XP（151 TH/s) - 21,5 J/TH

· S19k Pro（136 TH/s) - 24 J/TH

· M50S++（150 TH/s) - 22 J/TH

· M56S++（daldırma 230 TH/s) - 22 J/TH

· M53S++(Hidro 320 TH/s) - 22 J/TH

Özellikle yarılanma yaklaştıkça ve üreticiler bu tür madencilere yönelik tekliflerini genişlettikçe, giderek daha fazla su soğutmalı ve yağ soğutmalı madencilik teçhizatının ortaya çıkmaya başladığını fark etmeye başlıyoruz. Normal şartlarda bu makineler madencilere aynı enerji girdisi ile iki kat hashrate sağlayabiliyor, hız aşırtma yapıldığında ise daha da fazla hashrate sağlayabiliyor.

Ancak bu çıktının maliyetleri de vardır: Daha yüksek sermaye harcamaları, daha fazla donanım ve daha fazla bakım maliyeti.

1. Hidro Soğutma: Sıvı soğutma olarak da bilinen hidro soğutma, soğuk plaka su soğutma teknolojisini kullanır ve ısı transfer ortamı olarak deiyonize su kullanır. Daldırma soğutmanın aksine, hidronik soğutma tipik olarak suyun, elektrikli bileşenlere dokunmadan ısı eşanjörleri arasında dolaştığı kapalı bir döngü sistemi kullanır. Bu yöntem, suyun ısı kapasitesinin hava ve yağdan daha yüksek olması nedeniyle verimli ısı transferine olanak sağlar. Hidronik soğutma, hava soğutmalı çözümlere kıyasla gelişmiş soğutma verimliliği, ölçeklenebilirlik, esneklik ve daha düşük işletme maliyetleri gibi avantajlar sunar.

2. Daldırma soğutma: Daldırma soğutma, elektronik bileşenleri (sunucu veya madenci çipleri gibi) iletken olmayan bir sıvı veya soğutucuya batırır. Bu soğutma yöntemi, bileşenleri soğutucuyla doğrudan temas ettirerek daha iyi ısı dağılımı sağlar. Daldırma soğutma, gelişmiş soğutma verimliliği, azaltılmış termal stres, artırılmış performans, daha uzun ekipman ömrü ve daha küçük fiziksel ayak izi gibi birçok avantaj sunar. Daldırma soğutma, havayla soğutma ihtiyacını ortadan kaldırarak daha yüksek yoğunluklu dağıtımlara olanak tanır ve bilgi işlem ortamlarındaki gürültü kirliliğini azaltır.

Daldırma ve hidronik soğutma sistemleriyle desteklenen altyapıda pek çok benzerlik bulunmaktadır. Sıvı daldırmalı soğutma sisteminin ana bileşenleri şunları içerir:

· Su tankı

· Soğutma sıvısı

· Pompa

· filtreleme sistemi

· Isı eşanjörü

· Kontrol sistemi

· Güç Dağıtım Birimi (PDU)

Hidronik soğutma sisteminin ana bileşenleri şunları içerir:

· Raf

· Soğutma sıvısı

· Pompa filtre sistemi

· Isı eşanjörü

· Kontrol sistemi

· Güç Dağıtım Birimi (PDU)

En büyük fark, soğutma sisteminde kullanılan soğutucudur (su veya dielektrik yağ veya benzeri iletken olmayan sıvı). Hidrolik soğutma sistemi, soğutucu olarak özel deiyonize su kullanır. Su kalitesinin korunması ve çevresel etkilerin en aza indirilmesi, hidrolik madencilik kurulumlarının temel unsurlarıdır. Madenciler, hidrolik Bitcoin madencilerini ayarlı tutmak için tortu ve yabancı maddelerin giderilmesi için filtreleme sistemleri, düzenli su kalitesi testleri, pH ayarlaması, kirletici maddelerin kimyasal işlemler yoluyla uzaklaştırılması ve çevresel hususlara uygunluk gibi birçok teknik ve önlem kullanır. Su geri dönüşümü ve yeniden kullanım sistemlerinin uygulanması, su tüketiminin azaltılmasına yardımcı olabilir ve yerel düzenlemelere uyum, uygun deşarj yönetimini sağlar. Bu arada MicroBT, GM/T 6682-2008 ulusal standardına uygun birinci sınıf deiyonize su kullanılmasını önerir.

Daldırma soğutma sisteminde sıvı, madencilik makinesi bileşenleriyle doğrudan temas halinde olduğundan iletken olmamalıdır. Soğutucu seçimi, dielektrik özellikler, termal iletkenlik ve elektronik bileşenlerle uyumluluk gibi çeşitli faktörlere bağlıdır. Madenciler, elektriği iletmemeleri ve kaynama noktalarının yüksek olması nedeniyle daldırmalı soğutma sistemlerinde sıklıkla 3M, Novec veya Galden gibi florokarbon bazlı sıvılar kullanıyorlar. Bu soğutucular, suya batırılmış bileşenlerin güvenliğini sağlarken verimli ısı transferini de mümkün kılar.

Yağ soğutmalı ve su soğutmalı madenlerin önümüzdeki birkaç yıl içinde Bitcoin'in toplam bilgi işlem gücünü istikrarlı bir şekilde üretmeye devam etmesi bekleniyor. BAE gibi gelişmekte olan ve sektöre büyük yatırımlar görmeye devam edecek Orta Doğu pazarlarında bunun standart haline geldiğini zaten görüyoruz.

Yeni modeller ve 3nm çipler 2024'te geliyor

Bitmain'in yeni nesil bitcoin madencilik makineleri S21 serisinin gelecek yıl piyasaya sürülebileceği söyleniyor. Antminer S21'in başlangıçta 2025'te piyasaya sürülmesi planlanmıştı ancak önümüzdeki yıl ön siparişe sunulabilir. Bu makinelerin 14-15 J/TH verime sahip olması bekleniyor ancak kesin özellikleri ve hesaplama güçleri şu anda belirlenemiyor. Bu şu anda sadece bir söylenti ancak Bitmain'in mevcut modellerden daha verimli ve güçlü yeni bir Antminer serisi üzerinde çalıştığı açık.

Sadece spekülasyon yapmakla birlikte, bu cihazların 3nm çip kullanacağını düşünüyoruz, MicroBT'nin Whatsminer M56s++ yağ soğutmalı modelinde 3nm Samsung çipleri kullandığı aktarılıyor.

Elektrik piyasasının durumu istikrarlı

2023 yılında, elektrik fiyatlarının 2022'deki en yüksek seviyelerinden düşmeye başladığı Amerika Birleşik Devletleri'ndeki birçok eyalette elektrik piyasası yavaş yavaş normale dönüyor gibi görünüyor. Dünyanın dört bir yanındaki Bitcoin madencileri, fiyatlar yavaş yavaş normale dönerken artık nihayet "rahat bir nefes alabilirler" ve endüstri, en azından kamuya açık olarak ve medya raporlarında artık konuya nispeten az ilgi gösteriyor.

Her ne kadar işler geçen yıla göre daha iyi görünse de madenciler yine de temkinli olmalı ve enerji krizinin sonunu gördüklerini düşünmemeli. Küresel enerji piyasalarında hâlâ ciddi dengesizlikler var ve bu dengesizlikler, özellikle aşırı hava koşullarında elektrik fiyatlarının yeniden yükselmesine yol açacak.

Bu bölümde, madencilerin ucuz elektriğe erişimi üzerinde olumlu veya olumsuz etkisi olabilecek enerji piyasası eğilimleri tartışılacak.Ayrıca, geçmiş verilere ve geleceğe yönelik tahminlere dayanarak, yarılanma sonrasında madencilerin hesaplama güçlerini hesaplamak için hangi elektrik fiyatına ihtiyaç duyacaklarını da analiz ediyoruz.

Doğalgaz fiyatları kademeli olarak normalleşiyor

Çoğu modern elektrik piyasasında, elektriğin fiyatı, sevk kolaylığı açısından son turnusol testiyle, genellikle bir doğal gaz santrali olan kaynağın marjinal üretim maliyetiyle belirlenir. Doğal gaz fiyatlarının elektrik piyasası açısından önemi göz önüne alındığında, bu alt bölümde küresel doğal gaz piyasasının mevcut durumu analiz edilmekte ve gelecekteki eğilimlerin daha iyi anlaşılması için uluslararası elektrik piyasasındaki en son gelişmeler sunulmaktadır.

Aşağıdaki grafikte de görebileceğiniz gibi 2022 yılının ikinci yarısında Avrupa ve ABD'de doğal gaz fiyatları tüm zamanların en yüksek seviyesine çıktı. Hakikaten elektrik fiyatları da yükseldi ve küresel Bitcoin madenciliği endüstrisinin korunmayan kısmının ciddi sorunlar yaşamasına neden oldu. Kuzey Amerika'nın en büyük bitcoin madenciliği barındırma sağlayıcılarından ikisi olan Compute North ve Core Scientific, 2022'nin sonunda kısmen artan elektrik maliyetleri nedeniyle iflas ilan etti.

Şekil 14: Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki doğal gaz fiyatlarının karşılaştırılması

Neyse ki doğa mucizevi bir şekilde Avrupa'yı şimdiye kadar kaydedilen en ılıman kışlardan biriyle kutsadı. Bu durum doğal gaz talebinde keskin bir düşüşe yol açarak Avrupa ülkelerinin stoklarını yenilemelerine olanak sağladı. Sonuç olarak, Avrupa gaz referans fiyatı (Hollanda TTF) keskin bir düşüş yaşadı ve şu anda Eylül 2020'den bu yana enflasyona göre düzeltilmiş en düşük seviyesinde, MMBtu başına 25,96 $'da bulunuyor; bu, Ağustos 2022'deki MMBtu başına 346 $'lık zirveden bu yana düşmüş olmasına eşdeğerdir 93 %.

ABD doğal gaz göstergesi (Henry Hub) da Avrupa'ya göre daha az da olsa düştü. Şu anda, Ağustos 2022'deki MMBtu başına 9,34 $'lık zirveden %73 düşüşle MMBtu başına 2,56 $ olarak fiyatlandırılıyor.

Ancak ÇED ve piyasa konsensusuna göre doğalgaz fiyatlarının önümüzdeki birkaç ay içinde hafif bir artış göstermesi bekleniyor. EIA, Henry Hub fiyatlarının yılın ikinci yarısında MMBtu başına ortalama 2,80 $ olmasını, yani MMBtu başına 2,56 $ olan mevcut fiyatın %10 üzerinde olmasını bekliyor. Bu tahmin, yukarıdaki grafikte yer alan vadeli işlem eğrisine göre doğal gaz fiyatlarının baharda düşmeden önce gelecek kış hafif artmasını bekleyen piyasa konsensusu ile aynı doğrultudadır.

Doğal gaz fiyatlarını tahmin etmek son derece zordur

Bu nedenle uzmanlar, doğalgaz fiyatlarının önümüzdeki aylarda nispeten rahat seviyelerde kalacağını düşünüyor. Bu uzlaşmaya karşı çıkmamız için hiçbir neden yok. Ancak, değişken piyasa koşullarının hakim olduğu bu dönemde, herhangi bir enerji fiyatı tahmininin belirsizliğe tabi olduğu vurgulanmalıdır. Avrupa'da devam eden jeopolitik olaylar ve yapısal enerji piyasası sorunları nedeniyle, gaz ve elektrik fiyatlarının tahmin edilmesi geçmişte olduğundan daha karmaşık ve tahmin edilemez.

Bu nedenle madenciler en kötü senaryoya hazırlanmalı ve ideal olarak önümüzdeki aylarda ve yılda elektrik girdi maliyetlerini koruma altına almalı.

ABD elektrik fiyatları rekor seviyelerinden düştü

Gaz ve elektrik fiyatları birbiriyle ilişkilidir, dolayısıyla gazın gidişatı dünya çapında elektrik fiyatları için ortak bir kılavuzdur. Bu bölümde, ABD eyaletinin gelecekteki endüstriyel elektrik fiyatlarına ilişkin tahminlerini inceliyoruz.

Aşağıdaki grafiğin gösterdiği gibi, ABD eyaletlerinin çoğunda elektrik fiyatları geçen yıl önemli ölçüde düştü.

Şekil 15: ABD eyaletlerinde 2023 2. Çeyrek ve 2022 2. Çeyrek ortalama endüstriyel elektrik fiyatlarının karşılaştırılması

Birçok eyalette doğal gaz fiyatlarının düşmesi buna yardımcı oldu ve 2023 yazı, geçen yılın rekor yüksek sıcaklıklarına göre daha hoşgörülü geçti. Daha sonra da değineceğimiz gibi, elektrik fiyatlarına bağlı olarak çeşitli eyaletlerde ortak yerleşim oranları ya azaldı ya da sabit kaldı.

ABD eyaletlerinin gelecekteki endüstriyel elektrik fiyatlarına ilişkin tahminleri

Siyasi partiler vatandaşları olumlu ayrımcılıktan yeni Barbie filmine kadar her konuda bölerken, enerji politikasının kültür savaşlarının çapraz ateşine düşmesi kaçınılmaz. Genel olarak (Texas dikkate değer bir istisnadır), kırmızı eyaletler fosil yakıtlara ve nükleer pil temel yükünün yanı sıra hidroenerjiye (mantıklı olduğu yerde yenilenebilir enerjiyle birlikte) öncelik verir. Bu arada mavi eyaletler, özellikle Kaliforniya ve New York, nükleer enerji ve doğal gaz yerine güneş ve rüzgar gibi yenilenebilir enerji kaynaklarına öncelik veriyor.

Teksas'ta yaz üretiminin azalması durumunun analizi

Yaz, Kuzey Amerikalı bitcoin madencileri için iki nedenden dolayı en zorlu mevsimdir. Yüksek yaz sıcağında soğutma talebi artmakla kalmıyor, aynı zamanda herkesin klimayı açması nedeniyle spot elektrik fiyatları da artma eğiliminde oluyor ve yaz genellikle sezonun ve turist hareketliliğinin yüksek olduğu dönemdir. Artan elektrik fiyatları çoğu zaman madencileri periyodik olarak faaliyetlerini azaltmaya zorluyor. Bu bölümde yüksek yaz sıcaklıklarının Teksas'taki madencilik faaliyetlerini nasıl etkilediğini analiz ediyoruz.

Teksas ve Kaliforniya'daki elektrik şebekeleri yüksek sıcaklık ve fırtına dönemlerinde düşük performans gösterse de, yaz çoğu eyalette nispeten ılıman geçti.

Neyse ki Teksas şimdiye kadar rekor kıran sıcak hava dalgasının en kötü döneminden kurtuldu, bu nedenle bazı özel stres dönemleri dışında madenciler üretimi beklenenden daha az kesti.

Teksas ve diğer enerji piyasalarında üretim kesintilerinin çeşitli etkenleri var. Yaygın faktörlerden biri, madencilerin genellikle spot enerji fiyatlarında ani yükseliş dönemlerinde üretimi kesmeleridir. Aşağıdaki grafikte de görüldüğü gibi Batı Teksas gün öncesi piyasasındaki spot elektrik fiyatları bu yılın temmuz ayında geçen yılın aynı dönemine göre daha düşük seyretti.

Şekil 16: Teksas'ta Temmuz 2023 ile Temmuz 2022 arasındaki ortalama saatlik elektrik fiyatlarının karşılaştırılması

Gece yarısı ile öğlen arasındaki ortalama fiyatın geçen yaza göre çok daha düşük olduğunu görüyoruz. Ancak fiyatlar genellikle akşam 5 civarında zirveye ulaşıyor ve bu yaz ortalama zirve fiyatı 2022 yazına göre biraz daha yüksek.

Spot elektrik fiyatlarının MWh başına madencilik gelirinin kırmızı çizgisini aşmasıyla, Teksas'taki çoğu Bitcoin madenciliği, gösterildiği gibi yükü azaltacak. Gördüğümüz gibi bu genellikle öğleden sonra 3 ile akşam 9 arasındaki altı saat arasında gerçekleşir. Altı saatlik kesinti, çoğu Texas Bitcoin madencisinin Temmuz ayında yaklaşık %75 çalışma süresi elde etmeyi bekleyebileceği anlamına geliyor.

Şekil 17: Riot'un 2022'deki aylık makine çevrimiçi kalma süresinin listesi

Riot'un madenlerindeki efektif yaz çalışma saatlerindeki kayda değer azalma, bize ERCOT'un üretim kesintilerine ilişkin gerçek hayattan bir örnek olay incelemesi sağlıyor. Yukarıdaki grafikte de görüldüğü gibi Riot'un Ocak ve Nisan ayları arasında beklenen çalışma süresi yaklaşık %90'dır. Sıcaklıklar ve elektrik fiyatları yükseldikçe Teksas madencilik devinin beklenen çalışma süresi önemli ölçüde azaldı ve haziran ayından eylül ayına kadar kapasitesinin yalnızca %54 ila %71'inde çalıştı. Teksas'taki diğer birçok madenci gibi Riot da yoğun saatlerde yükü azaltarak etkili elektrik faturalarını önemli ölçüde azaltabilir.

1. Farklı “üretim azaltımı” biçimleri

Madenciler ve yorumcular sıklıkla "talep tepkisi" ve "üretim kesintileri" hakkında konuşuyorlar ve görünen o ki Riot'a bunun için tazminat ödenirken Teksas'taki diğer büyük operatörlerden bazıları bunu telafi etmedi; dolayısıyla tüm "üretim kesintileri" aynı değil.

ERCOT dört temel türde üretim azaltma hizmeti sunmaktadır. (Bu bölüme bilgi sağladığı için ERCOT'tan Evan Neel'e özellikle teşekkür ederiz).

a.Ekonomik üretimin azaltılması: Bu yöntem gün öncesi veya gerçek zamanlı piyasadaki spot fiyata dayanmaktadır. PPA'lar aracılığıyla riskten korunan madenciler için, sözleşmelerinde neredeyse her zaman sözleşmeye dayalı güçten vazgeçme ve güç sağlayıcının bunu spot piyasaya satma seçeneği vardır. Madenciler daha sonra güç tedarikçileriyle finansal olarak anlaşır ve farkı tahsil ederler. Bu, hedge yapmayı seçen bazı madencilerin, zaten sabit bir fiyatla kârlı bir şekilde madencilik yapıyor olsalar bile, spot elektrik fiyatları yüksek olduğunda üretimi azaltmanın en iyi finansal çıkar olduğu anlamına geliyor. Arbitraj fırsatları madencilik getirilerinden daha ağır bastığı için üretimi kestiler. Riskten korunmayan madenciler de bu şekilde çalışır ancak arbitraj olmadan. Spot enerji fiyatları MWh başına madencilik gelirlerinin üzerine çıkarsa üretimi kesecekler. En pahalı fiyat aralığından (zaman) kaçınarak gerçek elektrik maliyetlerini önemli ölçüde düşürün.

b.4 Eşzamanlı Zirve (4CP) Senaryosu: Bu talep yanıt programı, dört yaz ayının (Ocak'tan Eylül'e) en yüksek yük aralıkları sırasındaki toplam ortalama tüketime dayalı olarak iletim maliyetlerini tahsis etmeyi amaçlamaktadır. Bu aralıklarda tüketimin önüne geçilerek uzun vadede yükten büyük miktarda tasarruf sağlanabilir. Tipik olarak çoğu madenci, aralıklardan birinde (genellikle öğleden sonra erkenden akşama kadar) güç tüketmekten kaçınmak için yaz aylarında ihtiyatlı bir şekilde çalışır. Madencilerin yaz aylarındaki üretim kesintilerinin çoğu buna bağlanabilir.

c.Yan hizmetler: Yan hizmetler, ERCOT tarafından gün öncesi piyasasında rekabetçi bir şekilde tedarik edilen güvenilir ürünlerdir. Güvenilirlik ürünleri olduklarından, operatörlerin şebekeyi dengelemek için sevkıyat yapmalarını sağlayan araçlar olarak hizmet ederler. Uygun Büyük Esnek Yükler (LFL'ler), kayıtlı bir kontrolsüz yük kaynağına veya alt frekans röleleri kurulu kayıtlı bir kontrol edilebilir yük kaynağına sahip olmaları durumunda bu pazarlara katılabilir. Yükümlülük verilen LFL'ler için, ürün için piyasa dengeleyici bir fiyat alırlar ve sözleşmeye bağlı olarak yüklerini esnek bir şekilde koordine etmekle yükümlü oldukları süre boyunca belirli bir MW tüketim eşiğini korumaları gerekir (şebekenin güce ihtiyacı varsa, kullanırlar, eğer ihtiyaç yoksa madenciler madenciliğe devam ederler).

d. ERCOT uyarı verir: Enerji kıtlığı durumunda (örneğin, Elliott kış fırtınası), bazı LFL'ler, ERCOT bir uyarı yayınladığında üretimi azaltabilir. Bu tür bir azalma nadirdir ve genellikle kışın meydana gelir, ancak yazın neredeyse imkansızdır.

2. 2023 yazı beklenenden daha “insani” geçiyor

Bu yaz beklenenden daha ılıman geçti. Ağustos ve Eylül ayları da Amerika Birleşik Devletleri'nde tarihsel olarak sıcak aylardır, ancak kesinlikle Temmuz'dan daha az sıcaktır. Artık en sıcak aylar çoktan geride kaldığı için, bu yazın Teksas ve ABD'nin diğer bölgelerindeki Bitcoin madencilerine yönelik tehdidi azalmış gibi görünüyor.

ABD barındırma fiyatları ve enerji piyasasının istikrarı

2021'de Amerika Birleşik Devletleri'ndeki perakende madenciler bile her şey dahil barındırma fiyatları için kWh başına 0,07 ABD Doları tutarında pazarlık yapabilecek. Ancak artan elektrik fiyatları, organizatörleri ve ev sahipliği yapanları 2022'nin üçüncü ve dördüncü çeyreğinde fiyatlarını artırmaya zorladığından, bu olumlu piyasa koşulları kısa ömürlü oldu.

Luxor Kolokasyon Oranı Endeksi'ne göre, Ocak 2023'te Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ortalama perakende kolokasyon oranı, kilovatsaat başına 0,081 $ ile tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı; bu, Antminer S19j Pro'nun o dönemdeki başa baş elektrik fiyatına çok yakındı ( Kilowatt-saat başına 0,082 ABD doları). Neyse ki madenciler için elektrik fiyatları 2023'ün ilk çeyreğinde soğuyor, dolayısıyla emanet oranları da buna göre düşüyor. Elektrik fiyatları ve barındırma oranları şu anda sabittir. Mevcut ortalama ABD perakende kolokasyon oranı kWh başına 0,077 dolar olup, bu yılın başına göre %6 daha düşüktür.

Şekil 18: Amerika Birleşik Devletleri'nde eyaletlere göre ortalama yönetilen elektrik fiyatları

Yukarıdaki grafiğin gösterdiği gibi, Minnesota, Oregon, Wisconsin, Michigan, Oklahoma ve Güney Carolina'daki ortak yerleşim sağlayıcılarının fiyatları şu anda kilovat saat başına 0,075 $ veya altında. Idaho ve Illinois, sırasıyla kWh başına 0,095 dolar ve 0,09 dolarla "en pahalı eyaletler" oldu.

Bu eyaletler hakkında Teksas veya Ohio gibi büyük madencilik eyaletlerinden çok daha küçük bir görüşe sahip olduğumuzu unutmayın. Aşağıdaki tablonun gösterdiği gibi, daha fazla veri noktasına sahip eyaletler, raf alanı pazarının daha güçlü olması nedeniyle bize küçük MOQ oranları ile büyük MOQ oranları arasında daha büyük boşluklar verme eğilimindedir.

Genel olarak konuşursak, ortak yerleşim oranları her eyaletteki elektrik fiyatlarındaki değişikliklere bağlı olarak yükselir veya düşer; en fazla veri noktasına sahip eyaletler bu korelasyonu en açık şekilde gösterir. Ek olarak, ortak yerleşim sağlayıcıları 2022'deki elektrik piyasasındaki dalgalanmalardan ders alıyor; sözleşmeler daha esnek, kısa vadeli ve aylık ayarlamalara tabi hale geliyor ve 2-5 yıllık uzun vadeli sözleşmeler giderek daha nadir hale geliyor. Barındırma sağlayıcıları, elektrik maliyetlerindeki değişiklikleri müşterilerine aktarmalarına olanak tanıyan "güç aktarma" sözleşmelerini giderek daha fazla imzalıyor; bu, özellikle operatörlerin hashrate fiyatlarının ekonomisi hakkında her zamankinden daha fazla bilgi sahibi olduğu petrol madenciliğinde dengeli sözleşmeler kullanarak yaygındır. Doğal gaz fiyatlarının arttığı hava dönemlerine göre aylık veya üç aylık bazda.

1. Kanada'da yönetilen elektrik fiyatı

Şekil 19: Kanada'da illere göre ortalama yönetilen elektrik fiyatları

Kanada'daki ev sahipliği oranları tarihsel olarak ABD'dekinden biraz daha düşük olmuştur. Ülke hidroelektrik açısından zengin, ancak düzenleyici netlik eksikliği nedeniyle yeni madenciler pazara girmekte zorlanıyor (bununla ilgili olarak bu raporun sonundaki Kanada ile ilgili bölüme bakın). Labrador'daki operatörler, kWh başına ortalama 0,065 ABD doları ortak yerleşim oranıyla hizmet sunuyor. Bu arada New Brunswick ve Saskatchewan, kWh başına ortalama 0,080 dolar ile en pahalı eyalet başkentleri oldu.

2. Barındırma hakkında

Doğal gaz fiyatları 2020'den bu yana artarken, genel olarak kuyu istasyonları ve mahsur kalan gaz operatörlerinin fiyatları da arttı. Koruma önlemleri ve mahsur kalan gaz operatörleri de giderek artan oranda hashrate fiyat ekonomisine yöneliyor ve bitcoin madenciliği piyasasını bildikleri için daha dengeli bir kar paylaşımı tercih ediyorlar; oysa madenciler eskiden 80/20 veya 70/30 kar paylaşımı sözleşmesi alıyorlardı Gaz operatörlerinin madencilik kârının (veya bazı durumlarda gelirin) %20-30'unu aldığı durumda, madenciler artık 60/40 veya 50/50 paylaşım sözleşmeleri alıyor. Şebekeye daha fazla doğal gaz geldikçe, mahsur kalan ortak yerleşim sahalarında ortak yerleşim oranları artıyor. Hidroelektrik tesiste barındırma, çalışma süresi ve maliyetin en iyi kombinasyonunu sunar.

Amerika Birleşik Devletleri ve Kanada en likit ve şeffaf hosting pazarlarını sunduğundan fiyatlar diğer ülkelere göre daha yüksektir. Avrupalı madenciler ayrıca makinelerini Kuzey Avrupa'ya nispeten yakın bir yerde barındırmak için prim ödemeye istekli görünüyorlar ve bu da bölgedeki perakende barındırma oranlarını kWh başına yaklaşık 0,09 $'a yükseltiyor.

Prim ödemek istemeyen madenciler genellikle barındırma ücretlerinin çok daha düşük olduğu Paraguay veya Rusya gibi Kuzey Amerika dışında barındırma çözümleri arıyor. Paraguay'da son birkaç ayda barındırma ücretlerinde önemli bir değişiklik görülmedi; ortalama perakende fiyatı kWh başına 0,0625 dolardı.

Luxor'un iş ekibinin gözlemlerine göre, Rusya'daki barındırma oranları bir miktar arttı ve perakende müşteriler için elektrik fiyatları kWh başına ortalama 0,055 dolar oldu. Geçtiğimiz yıl boyunca birçok Avrupalı ve Kuzey Amerikalı madenci, ekonomik yaptırımlar ve Ukrayna'daki savaş nedeniyle Rusya'dan çekildi. Bu göç, raf alanında Çin, Kazakistan, İran, Rusya'dan madenciler ve bazı risk alan Batılı madenciler tarafından hızla doldurulan bir boşluk bıraktı. Bu ülkelerdeki madencilik hakkında daha fazla bilgiyi Bölüm 5'te okuyabilirsiniz.

Peki önümüzdeki aylarda hosting ücretlerine ne olacak? En büyük pazar olan Amerika Birleşik Devletleri'ne odaklanalım. Diğer pazarlarda olduğu gibi barındırma fiyatları da arz ve talebe göre belirlenir. 2022'de elektrik fiyatlarının artmasıyla birlikte arz daralıyor. Aynı zamanda, 2021 boğa koşusu sırasında birçok madencilik yatırımı birikmiş iş yükünün üstlenilmesi ve birçok Batılı madencinin Rusya'dan çekilmesi nedeniyle elektriğe olan talep de güçlü. Barındırma oranlarının önümüzdeki çeyrekte muhtemelen sabit kalmasını bekliyoruz. Bununla birlikte, elektrik sözleşmeleri (özellikle endüstriyel tüketiciler için) daha karmaşık hale gelecektir. Elektrik operatörleri için talep yanıtı, kesinti ve benzeri güç yönetimi stratejileri, özellikle yarılanma öncesinde ve sonrasında işletme maliyetlerini düşük tutmanın anahtarı olacak. Rüzgâr veya güneş madenciliği çiftlikleri gibi bazı sözleşmeler, daha düşük elektrik faturaları karşılığında (kWh başına 0,03-4 ABD Doları) düşük çalışma süresi (10-16 saat) sunabilir; bunun tersine, çalışma süresinin dolabileceği bir nükleer veya hidroelektrik tesise ev sahipliği yapmak %95 ve maliyetler daha yüksek olabilir (kWh başına 0,06-8 dolar).

Çin'in madencilik yasağından bu yana, perakende madencilik yatırımcıları Kuzey Amerika Bitcoin madenciliğine giderek daha fazla ilgi duymaya başladı. Tipik olarak, bu madenci operasyonları küçük ölçekte (belki 1-10 sondaj kulesi) konuşlandırılıyor ve bu da onların daha iyi oranlar için barındırıcılar veya enerji şirketleri ile aynı pazarlık gücüne sahip olmalarını engelliyor. Bu nedenle, barındırma/elektrik maliyetlerinin toplamı kWh başına 0,075 ABD Doları veya üzerinde olan tüm perakende madenciler yarılanma sonrası stratejilerini değerlendirmelidir.

3. Amerika Birleşik Devletleri 2023'te 25,6 GW kapasite ekleyecek

Bu bölümde elektrik tedarik zincirindeki genel eğilimlere değinilecek ve Bitcoin madenciliği ile ilgili bazı büyük ölçekli elektrik üretim projeleri tanıtılacaktır. Amerika Birleşik Devletleri'ne odaklanacakken, Birleşik Arap Emirlikleri ve Finlandiya gibi gelişmekte olan madencilik ülkelerindeki bazı projelerden de bahsedeceğiz.

ABD elektrik tedarik zincirindeki eğilimleri anlayarak başlayalım. Amerika Birleşik Devletleri'nde son birkaç yılda elektrik arzındaki genel eğilim, rüzgar ve güneş enerjisi kapasitesini hızla genişletirken, baz yük enerji üretimi olarak kömürün yerini doğal gazın alması yönünde oldu. Bu trend, hem kömür santrallerinin kullanımdan kaldırılması hem de güneş enerjisi santrallerinin devreye alınması açısından 2023'te zirveye ulaşacak.

Güneş enerjisi, 2023 yılında ABD'de elektrik arzında planlanan büyümenin yarısından fazlasını oluşturacak.

Şekil 20: 2023'te Amerika Birleşik Devletleri'nde çeşitli elektrik bileşenlerinin üretiminde beklenen artış

Yukarıdaki grafiğin gösterdiği gibi EIA, geliştiricilerin 2023 yılında 25,6 GW güneş, 8,2 GW doğal gaz, 5,9 GW rüzgar ve 2,2 GW nükleer enerji ekleyeceklerini tahmin ediyor. Bu arada biyokütle, jeotermal, hidroelektrik, petrol veya kömür alanlarında anlamlı yeni tesis ilaveleri görmeyeceğiz.

4. Avrupa elektrik piyasası Bitcoin madenciliği nedeniyle dalgalanacak mı?

Son yıllarda madenciler, elektrik maliyetlerinin önemli ölçüde yüksek olduğu Güney Avrupa ülkelerinden kaçınırken, Norveç, İsveç, İzlanda ve Finlandiya gibi İskandinav ileri karakollarına akın ediyor. Ancak elektrik piyasaları normale dönerse madencilik diğer Avrupa ülkelerinde de uygulanabilir hale gelebilir.

Aşağıdaki grafikte gösterildiği gibi, çoğu Avrupa ülkesinde elektrik fiyatları geçen yıl içinde keskin bir düşüş gösterdi; Fransa, İspanya ve Almanya'da spot fiyatlar %50'den fazla düştü, ancak bu ülkelerdeki elektrik fiyatları hâlâ gerçek anlamdaki rakamlardan çok uzak. "arkadaşça". Örneğin, Fransa'daki mevcut spot fiyat megawatt saat başına 100 ABD dolarıdır; bu, yarılanma öncesinde Bitcoin'in en yüksek madencilik oranının neredeyse iki katıdır.

Şekil 21: Avrupa'da 2022'nin 3. çeyreği ile 2023'ün 3. çeyreği ortalama elektrik fiyatlarının karşılaştırılması

Aynı zamanda, Norveç'in en kuzeyindeki iki elektrik fiyatı bölgesi olan NO4 ve NO3'teki spot elektrik fiyatları, 2023'ün ikinci çeyreğinde kilovatsaat başına ortalama 26 ABD Doları ve 39 ABD Doları olarak gerçekleşti; bu, maksimum Bitcoin madencilik ücretinin çok altındadır. eşik. İlginç bir şekilde, 2022 yılının ikinci çeyreğindeki Avrupa enerji krizi sırasında, bu fiyat bölgesindeki Norveçli madenciler daha da düşük fiyatlar aldılar ve spot piyasada kWh başına yalnızca 13 ve 26 dolar ödediler. Hidrojen zengini kuzey Norveç'te madenciler, kıtaya olan yüksek gerilim iletim bağlantılarının sınırlı olması nedeniyle 2022'de Avrupa'nın kaotik enerji piyasalarından etkili bir şekilde izole edilecek.

İsveç'in en kuzeyindeki fiyat bölgesindeki madencilerin de Norveç gibi nispeten ucuz hidroelektrik kaynaklarından, kWh başına 46 dolar fiyatla yararlandıkları görülüyor. Hive Digital Technologies ve Prosperity Digital gibi İsveç şirketleri, iletim hattı kısıtlamaları nedeniyle enerji krizinden kurtulacak kadar şanslıydı.

Norveç, İsveç ve İzlanda uzun yıllardan beri Avrupa'nın madencilik güç merkezleri olmuştur, ancak Finlandiya yavaş yavaş halkın gözünde yükselen bir yıldız olarak ortaya çıkmıştır. Ülke yakın zamanda elektriğinin yaklaşık %55'ini üretmesi beklenen Avrupa'nın en büyük nükleer reaktörünü devreye aldı. Nükleer enerjiye yapılan bu büyük ölçekli yatırım, genel olarak düşük elektrik fiyatlarıyla birleştiğinde, Finlandiya'da elektriğin fiyatını geçen yıl %62 oranında azaltarak, megawatt saat başına nispeten rekabetçi bir 47 ABD doları seviyesine düşürdü. Büyük miktarda atıl kapasite ve ucuz elektrik nedeniyle Finlandiya düzenlemeleri madencilik sektörünün gelişimini kısıtlamayacaktır.Zamanla Finlandiya, Norveç'i geçerek Avrupa'nın en büyük Bitcoin madenciliği ülkesi haline gelebilir. Diğer Avrupa ülkelerindeki elektrik fiyatları önemli ölçüde düşmüş olsa da, Bitcoin madenciliği için uygulanabilirliğini daha iyi kanıtlamakla karşılaştırıldığında hala çok yüksek.

**5. Avrupa'nın Bitcoin madenciliği için umut verici bir ülke olması pek mümkün değil, ancak hâlâ umudumuz var. **

Avrupa'da elektrik fiyatlarının düşmeye devam etmesi pek mümkün görünmüyor ancak önümüzdeki kış aylarında güç kaynağı sorunları yaşanmaya devam edecek. 2024 ve 2025'te teslim edilecek Alman elektrik vadeli işlem sözleşmeleri, mevcut spot fiyat olan kWh başına 101 $'a göre önemli bir artışla, MWh başına 153 $ ve 161 $ olarak fiyatlandırılıyor.

Avrupa enerji piyasasında elektrik fiyatlarının her an yükselmesine neden olabilecek ciddi yapısal sorunlar var. Kıtanın baz yük üretimine yıllardır ciddi şekilde yetersiz yatırım yapması, aşırı fiyat dalgalanmalarına yol açan kırılgan bir elektrik piyasası yarattı.

Avrupa, alışılmadık derecede ılıman bir kışı daha deneyimleyecek kadar şanslı olsa bile, Avrupa'nın enerji sistemindeki bu derin yapısal çatlaklar ortadan kalkmayacak. Bu nedenle, yüksek elektrik fiyatları riski, yatırımcılar bir şekilde uzun vadeli elektrik fiyatı riskinden korunmayı başaramadığı veya fiyatlar mucizevi bir şekilde düşmediği sürece, Avrupa'nın çoğu yerinde endüstriyel ölçekte madencilik tesislerine yatırım yapmayı olanaksız hale getiriyor.

Şekil 22: Avrupa rüzgar ve güneş enerjisi gelişim beklentilerine ilişkin tahmin

Öyle olsa bile madenciler ve enerji üreticileri, çeşitli enerji sorunlarını çözmek için daha küçük ölçekli Bitcoin madenciliği operasyonlarından yararlanabilirler. Örneğin, Avrupa'da rüzgar ve güneş enerjisine yapılan yoğun yatırımlar nedeniyle, negatif elektrik fiyatları dönemi giderek uzuyor ve bu da elektrik fiyatlarında daha büyük dalgalanmalara neden oluyor. Bitcoin madencileri, şebekedeki fazla güneş ve rüzgar enerjisini emebilir. Rüzgâr enerjisinde üretim saatleri genellikle gece ve sabah saatlerinde, güneş enerjisinde ise sabahın erken saatlerinde yapılmaktadır.

Avrupa'daki bitcoin madenciliği endüstrisi Norveç, İsveç, Finlandiya ve İzlanda'nın elektrik santrallerinde yoğunlaşmaya devam edecek.

** Borsada işlem gören madencilik şirketlerinin hisse performansı toparlanıyor**

2023'ün 2. çeyreğinin borsada işlem gören madencilik şirketleri için "diriliş sezonu" olacağını söylemek abartı olmaz.

Borsada işlem gören madencilik şirketlerinin hisseleri, geçen yılın sonlarında hisse fiyatlarının %90-99 oranında düşmesiyle feci bir çöküş yaşadı. Ancak 2023'ün ilk yarısında bu şirketlerin hisseleri toparlandı ve (muhtemelen) yüzlerce puanlık bir artış yaşandı. Hisse senedindeki yükseliş Temmuz ayında zirveye ulaştı ancak o zamandan beri azaldı.

Bu rapor yalnızca listelenen madencilik şirketlerine ilişkin seçilen veri noktalarını kapsar ve bunlar hakkında üst düzey yorumlar sağlar. Bu madencilik şirketleri 2023 2. Çeyrek "10-Q" raporlarını Ağustos ayında yayınlayacakları için bu rapordaki 1. çeyreğe ait veriler yakında geçerliliğini yitirecek. Bu yüzden ağustos ayında bir hisse senedi raporunu yeniden yayınlayacağız.

Listelenen madencilik şirketlerinin Bitcoin satışları artıyor

2023 yılında, listelenen madencilik şirketlerinin üretim kapasitesindeki artış nedeniyle Bitcoin üretimi de artmaya devam edecek ve bu da iş genişlemesinin bir sonraki adımına ve yeni nesil madencilik ekipmanlarının konuşlandırılmasına destek sağlayacak. 2022'nin başlarında madenciler Bitcoin'i elinde tutmayı seçiyor ve satmayı reddediyordu. Terra Luna ve FTX'in ardından kripto piyasasını vurup hashrate fiyatlarını etkilemesiyle, listelenen madencilerin Bitcoin istiflemesinde önemli bir düşüş yaşandı. Boğa piyasasında bu şirketler faaliyetlerini borç ve özsermaye karışımıyla finanse edebilir; ancak 2022'de hisseleri yalnızca sınırlı boğa piyasası değerlemelerine değer ve federal hükümetin faiz oranlarını artırmasıyla finansman seçenekleri kurudu. Bu iki finansman kaynağından gelen likidite kurudukça, madenciler operasyonel ihtiyaçlarını karşılamak için genellikle kripto para başına 30.000 doların altında bir fiyata bitcoin satmak zorunda kalıyor.

Aşağıdaki grafik, Bitcoin'in ilk kez 16.000 dolara düştüğü geçen yıl haziran ayında satışların zirve yaptığını gösteriyor. Büyük ölçekli satışların çoğu, madencilik makine fiyatlarının yüksek olduğu dönemde büyük ölçekli ekipman kredileri alan ve onları sürdürülemez bir borçla karşı karşıya bırakan yüksek borçlu madencilere gerçekleşti.

Şekil 23: Listelenen madencilik şirketlerinin aylık Bitcoin madenciliği ve satışlarına genel bakış

Mayıs 2023'te listelenen madencilik şirketleri Bitcoin üretimini önemli ölçüde artıracak. Ancak Haziran ayından sonra üretim kapasitesi önemli ölçüde düştü. Mayıs ayında, listelenen madenciler 6.079 bitcoin çıkardı; ancak haziran ayında yalnızca 4.859 bitcoin çıkardılar. Açık olan bir şey var ki, sıcak yazlar ve daha yüksek ağ zorlukları genel madencilik verimliliğini etkiliyor.

Şekil 24: Bitcoin Madenciliği/Satış Oranına Genel Bakış

Bitcoin madencileri 2023'ün ilk çeyreğinde ikinci çeyreğe kıyasla ortalama daha fazla Bitcoin sattı. Yukarıdaki grafikten de görebileceğiniz gibi en büyük Bitcoin satışları, fiyatların önemli ölçüde düştüğü dönemlerde gerçekleşiyor. Bitcoin 2022'nin sonlarında ayı piyasasının en düşük seviyelerine ulaştığında, listelenen madencilerin çoğu Bitcoin varlıklarının tamamını satıyor. Baharın gelişiyle birlikte madencilik şirketleri planlarında ayarlamalar yaptı ve çoğu, iş operasyonlarını ve geliştirmelerini finanse etmek için her ay Bitcoin stoklarının üçte ikisini satmaya başladı.

Madencilerin aynı hataları yapmamak için finansal yönetim stratejileri geliştirmeye devam etmeleri bekleniyor.

Listelenmiş Maden İşletmelerinin Marjinal Üretim Maliyeti

Şekil 25: Bitcoin marjinal üretim maliyeti

Kamu madencileri için marjinal üretim maliyetini, gelir maliyetini (amortisman masrafları hariç) dönem içinde çıkarılan Bitcoin sayısına bölerek elde ediyoruz. Veri seti her şirketin en son üç aylık mali raporuna dayanmaktadır. Mevcut madencilik ekonomisine göre, listelenen madencilik şirketlerinin çoğu hala 15.000 ABD Doları ile 20.000 ABD Doları arasındaki döviz fiyat aralığında bir miktar madencilik karı elde edecek.

Marjinal üretim maliyetlerinin hesaplanmasında önemli bir nokta olarak, madencilik şirketlerinin mevcut madencilik kapasitelerini hesaplamak için ilk çeyrekteki işletme maliyetlerini kullanıyoruz. Örneğin Marathon Digital ve Terawulf, ikinci çeyrek mali raporlarını yayınladıktan sonra marjinal üretim maliyetlerinin 10.000 $'a ulaştığını görebilir ve diğer madencilik şirketleri de marjinal maliyetlerinin arttığını veya azaldığını görebilir. Gelecek raporlarda bu analizi geliştirmeye devam etmeyi planlıyoruz.

** Listelenen Maden İşletmelerinin Bilgi İşlem Gücünün Genişletilmesi **

2023'ün ilk yarısında çoğu Bitcoin madenciliği şirketi bilgi işlem gücünün genişletilmesini tamamladı. Iris Energy, geçen yıl ekipman kredisi geri ödeme yükümlülüklerini yerine getirmemesine rağmen %254'lük hash gücü artışıyla liderliğini sürdürüyor. Marathon Digital'in bilgi işlem gücü kapasitesi, Kuzey Dakota'daki yeni tesisini açtıktan sonra %152 arttı. Terawulf, Lake Mariner tesisinde bu yıl mart ayında faaliyete geçtikten sonra madencilik kapasitesini %80 artırdı. Bitfarms, madencilik kapasitesini %70 artırmak amacıyla 50 MW elektriğin tamamını kullanan Arjantin veri merkezi için işletme lisansı aldı. Greenidge, geçen yılın ekipman kredisi sorununu çözdü ve madencilik kapasitesini başarıyla %127 artırarak 2023'te "kara at" haline geldi.

Listelenen madencilik devlerinin bilgi işlem gücünün önemli ölçüde artmaya devam etmesi bekleniyor. Cleanspark, Temmuz ayında çok sayıda madencilik tesisi kurarak hashrate kapasitesini 6,7 EH/s'den 8,5 EH/s'nin üzerine çıkardı. Marathon Digital'in Garden City'si ağustos ayında faaliyete geçecek ve Kuzey Dakota'daki genişlemeyle birlikte toplam kapasitesinin 21-23 EH/s artması bekleniyor. Hut 8'in bilgi işlem gücü, ABD Bitcoin ile işlem tamamlandıktan sonra iki katına çıkacak. Son olarak, şu anda yeniden yapılanma sürecinde olan Core Scientific var ve bilgi işlem gücündeki artışın iflastan çıkana kadar beklemesi gerekecek.

Şekil 26: Listelenen büyük madencilik şirketlerinin Ocak-Temmuz 2023 arasındaki bilgi işlem gücü artışlarının listesi

Yapay zeka rüzgarını körü körüne takip etmeyin

Bu endüstri abartılı reklamlara ve trendleri takip etmeye yabancı değil, bu nedenle bir yapay zeka heyecanı dalgası yaşandı.

ChatGPT, Midjourney ve diğer yapay zeka araçlarının ortaya çıkmasıyla birlikte bazı madenciler, yüksek performanslı bilgi işlem ve/veya yapay zeka görevlerini gerçekleştirme yeteneklerini öne sürerek heyecan yaratıyor.

Yüksek performanslı bilgi işlem, herhangi bir veri merkezi işlevi için bir şemsiye terim olarak kullanılır. Ancak madenciler yüksek performanslı bilgi işlemden bahsettiklerinde özellikle bulut bilişim, grafik oluşturma ve benzeri yüksek hesaplamalı görevlerden bahsediyorlar. Hut 8, ilk çeyrekte bu hizmetlerden 4,5 milyon dolar gelir elde ederken, HIVE'ın pilot programı şirkete 230.000 dolar kazandırdı.

Aslında bir yapay zeka veri merkezi, bir Bitcoin madencilik çiftliğinin maliyetinin 10, hatta 20 katı kadar maliyetli olabilir ve işletmek için iki kat daha yüksek elektrik maliyetine (0,15 $/kWh'ye kadar) neden olabilir. Nvidia'nın A100 ve H100GPU gibi bilgi işlem cihazlarının her biri onbinlerce dolara mal olabilir. Ayrıca bu veri merkezleri daha fazla soğutma ve yedek güç altyapısına ihtiyaç duyuyor.

Şekil 27: Megavat başına veri merkezi elektrik maliyeti

Riot, yeni kurulacak Corsicana tesisi için tahminlerde bulunarak megawatt başına elektrik maliyetinin 832.000 $'a ulaşacağını, toplam tesis kapasitesinin 400 MW olacağını ve toplam maliyet tahmininin 333 milyon $ olacağını söyledi. Turner ve Townsend'in 2022 Veri Merkezi Endeksi'ndeki ortalama maliyet megavat başına yalnızca 9,5 milyon dolar.

Şekil 28: Riot Corsicana ile Kuzey Amerika'daki diğer veri merkezleri arasında megawatt başına elektrik maliyetinin karşılaştırılması

GPU grafik oluşturma hizmeti sağlayabilen makineler dışında hiçbir madenci, bilgisayarlarını Chat-GPT için kullanmayacak. Bu nedenle yapay zeka ile ilgili bir manşet veya haber bülteni gördüğünüzde onu fazla ciddiye almayın; düşündüğünüz gibi değil.

Ülkeye göre Bitcoin madenciliği listesi

Bu bölümde, önemli veya kayda değer madencilik faaliyeti olan ülkelerdeki bitcoin madenciliği ortamını özetliyoruz. Raporumuzun geri kalanı, Amerika Birleşik Devletleri ve Kanada'daki madencilik faaliyetlerine üst düzey bir genel bakış sağlamak yerine Kuzey Amerika pazarını ele aldığından, sektörü etkileyen son düzenleyici eylemleri özetliyoruz.

AMERİKA BİRLEŞİK DEVLETLERİ

Genel olarak, Bitcoin, Bitcoin madenciliği ve kripto para birimlerinin tümü ABD'de 2022 ve 2023'te gerçek oluyor. Bunu özellikle Bitcoin madencilik endüstrisinde, özellikle de geleneksel sermaye piyasalarıyla ve sektörün düzenleyici yönleriyle ilgili olarak görüyoruz. 2023'ün ikinci çeyreğinde her iki cephede de bazı olumlu gelişmeler yaşandı.

Örneğin, son boğa piyasasında biriken ÇSY baskısının büyük bir kısmı dağıldı. Kültür savaşları bu ülkede hemen hemen her sosyal/ekonomik/siyasi konuya gölge düşürdü ama şu anda her iki tarafın da ulusal düzeyde sektöre ciddi zarar veren politikaları yok.

Halen mevcut yönetim ve Kongre çabalıyor. Sektör, bitcoin madenciliği endüstrisine aşırı vergiler veya ek düzenleyici yükler getirmeye yönelik bazı yürütme ve yasama girişimlerini omuz silkti. Özellikle, Bitcoin madencileri üzerindeki vergi yükünü %30'a çıkaracak olan Biden'ın Dijital Varlık Piyasası Katılımcı Vergisi, Kongre'nin artan borç tavanına ilişkin anlaşmasının ardından şu anda beklemede. Bunun yerine, CHIPS Yasası eyaletler arasında çip fabrikaları ve veri merkezlerini barındıracak uygun arazi bulma telaşını ateşledi.

DAME vergisi şu anda beklemede olduğundan, geçtiğimiz çeyrekte yapılan federal düzeydeki toplantıda Bitcoin madenciliği endüstrisindeki sektör gelişmelerine ilişkin hiçbir şey rapor edilemedi, ancak eyalet düzeyinde keşfedilmeye değer pek çok eylem var.

1. Eyalet Kanunları

Federal düzenlemelerin Bitcoin madencileri üzerindeki etkisine ek olarak, bireysel eyalet düzenlemelerinin de daha büyük bir etkisi olabilir. ABD'deki güçler ayrılığı, belirli eyalet yasalarının federal yasayı geçersiz kılmasını sağlar (esrar bunlardan biridir, eyalet yasaları ile federal yasalar arasındaki olası farklılıkların en uç örneğidir).

2023 yılında, tarihsel olarak muhafazakar yasalara sahip eyaletler, madencilerin yerel ve eyalet yasa ve yönetmeliklerine uydukları sürece ayrımcılığa maruz kalamayacağını öngören bir "madencilik hakları" dalgasını uygulamaya koydu. Bu yasalar, ülkede bitcoin madenciliğini ele alan ve düzenleme için net yönergeler belirleyen ilk yasalar arasındadır.

Diğer eyaletler bu çeyrekte ve geçmişte tarafsız ve olumsuz yasalar çıkardılar, ancak çoğu henüz hayata geçmedi veya başarısız oldu.

2. Teksas

En rahatsız edici mevzuatlardan biri ABD'nin madencilik merkezi Teksas'tan geliyor.

12 Nisan'da Teksas Senatosu 1751 sayılı yasa tasarısını kabul etti. Mart ayında Teksas Senatosu Ticaret ve Ticaret Komitesindeki iki partili bir grup milletvekili tarafından sunulan yasa tasarısı, diğer hususların yanı sıra, eyaletteki Bitcoin madencilerinin sağlayabileceği talep yanıtının derecesini sınırlayacak ve onların belirli emlak vergisi indirimlerini kullanmalarını yasaklayacak. endüstriyel ölçekli işletmeler. Tasarının ana sponsorları genellikle kampanya parasını zirveye ulaşan tesislere yatırım yapan enerji şirketleri aracılığıyla alıyor. Zirve tesisi, yalnızca talebin yoğun olduğu dönemlerde çalışan bir tür doğal gaz enerji santralidir. Bitcoin madencilik çiftlikleri, elektrik şebekesine esnek yükler sağlama yetenekleri nedeniyle en yüksek enerji santrallerinin rakibi haline geldi.Yukarıdaki önlemler Teksas'taki Bitcoin madencilik endüstrisine ciddi bir darbe olacaktır.

Tasarı, birçok eleştirmenin ve madencinin reddedilmesini beklediği Temsilciler Meclisi'nde oylamayı bekliyor.

3.Arkansas

Arkansas, 2023 Arkansas Veri Merkezi Yasası kapsamında Bitcoin madencilik endüstrisini düzenleyen yasayı kabul etti. Tasarı 851 haline gelen yasa, veri merkezleri için vergi indirimleri sağlarken aynı zamanda Bitcoin madencilerine eyalette aşağıdaki düzenlemelere uygun olarak çalışabilmelerini sağlamak için resmi olarak talimat veriyor:

a. Devlet işleri ve vergi kanunları

b. Yerel ve eyalet işletme, güvenlik ve gürültü kirliliği düzenlemeleri

c. Kamu kurumları ve devlet tarafından sağlanan kamu hizmetlerine ilişkin düzenlemeler veya tarifeler

d. Eyalet ve Federal İstihdam Kanunları

Tasarıya yönelik tepkiler şu ana kadar karışık olurken, bazı ilçeler buna karşı çıkmaya çalışıyor.

4.Mississippi

Şubat ayında Mississippi Eyalet Senatosu, kendine özgü bir “madencilik hakkı” olan SB 2603'ü kabul etti. Maalesef Mississippi Temsilciler Meclisi Nisan ayında bu kararı reddetti.

5.Missouri

Mart 2023'te Missouri Meclisi ve Senatosu da eyaletin kendi "madencilik hakları" yasa tasarısı olan SB 692'yi kabul etti, ancak Vali Parson bunu henüz onaylamadı. Tasarı, Bitcoin madencilik çiftliklerinin geleneksel veri merkezleriyle aynı şekilde muamele görmesini sağlayacak ve yerleşim veya sanayi bölgelerinde madenciliğe karşı her türlü eyalet ve yerel mevzuatı yasaklayacak. Ek olarak, kripto para birimlerini eyalet vergilerinden ve yerel vergilerden muaf tutar. Parson tasarıyı onaylarsa, bu yılın 28 Ağustos'unda yürürlüğe girecek.

6.Montana

Montana, Arkansas'takine benzer bir "madencilik hakkı" yasa tasarısını kabul etti ve bitcoin madencilerinin eyalet içinde "gereksiz ayrımcılık veya gereksinimler olmadan" çalışabileceğini şart koştu. Vali Gianfort, tasarıyı 2 Mayıs 2023'te imzalayarak yasalaştırdı.

7 Oregon

Oregon milletvekilleri geçen çeyrekte, bitcoin madenciliği ve veri merkezlerine emisyon hedefleri uygulayacak bir yasa tasarısı olan 2816 Tasarısını geçirmeye çalıştı. Tasarı, Amazon'un eyalette beş yeni veri merkezi kurmayı planlamasının ardından Nisan ayında komite değerlendirmesinde başarısız oldu.

8 Pensilvanya

Pennsylvania Kanun Tasarısı 1476 Haziran ayında eyaletin alt meclisine gönderildi. Tasarı, Bitcoin madenciliğinin elektrik tüketimine ilişkin bir moratoryum öneriyor ve Bitcoin madenciliğinin çevresel etkileri üzerine bir çalışma yapılacağını belirtiyor.

9. Washington Eyaleti

Geçtiğimiz çeyrekte Washington eyaleti, veri merkezleri ve Bitcoin madencilik çiftliklerinin düzenlenmesini düzenlemek için sert önlemler aldı. Vali Jay Inslee, 3 Mayıs 2023'te Washington Eyalet Yasa Tasarısı 1416'yı imzaladı. Kanun, eyaletin 2021 yılına kadar belirlediği yeşil enerji hedefleriyle tutarlı olarak veri merkezleri ve Bitcoin madencilik çiftlikleri için emisyon sınırlarını belirliyor.

Kanada

Amerika Birleşik Devletleri'ne benzer şekilde Kanada'nın da federal bir hükümeti vardır ve Bitcoin madenciliğini düzenleyen düzenlemelerin çoğu kendi eyaletlerindedir. Çin madencilik yasağından önce geyik, akçaağaç ve hokey ülkesi, bitcoin madenciliğinde Kuzey Amerika'nın lideriydi.

Kasım ve Aralık aylarında bazı Kanada eyaletleri, madencilerin Kanada'nın enerji açısından zengin bölgelerine yayılmasını önlemek için koordineli bir çaba gibi görünen yeni madencilik gücü sözleşmelerine 18 aylık bir moratoryum uyguladı. Madenciler bu nedenle Kanada pazarına girmekte veya genişlemekte giderek zorlanıyorlar; Kanada'nın dünyadaki en yüksek vergilerden biri olan ve megawatt başına yaklaşık 30.000 Kanada Doları tutarındaki federal karbon vergisinden bahsetmeye bile gerek yok.

Elektrik ithalatının karbon vergisinden etkilenmediğini belirtmekte fayda var; Kanadalı kamu hizmetleri aynı zamanda çok daha kalabalık olan ABD'ye de büyük miktarlarda elektrik ihraç ediyor (Kanada'nın 38,25 milyon insanı var, ABD'nin 331,9 milyon insanı var, ancak kurulu kapasitesi 1.000 vatandaş başına 4 megavat, bu da ABD'deki 1.000 vatandaş başına 3,4 megavat rakamından yüzde 19 daha yüksektir). Çoğu durumda Kanadalı kamu hizmetleri, Bitcoin madencileri gibi yerel elektrik tüketicilerine elektrik satmaktan ziyade ABD şehirlerine elektrik satarak daha fazla para kazanıyor.

Son olarak Kanadalı yetkililer, Bitcoin madencilerinin (ve diğer veri merkezi operatörlerinin) diğer ihracat endüstrileri gibi girdi satış vergisi kredisi almasını yasaklayacak bir "gölge vergi" uygulanmasını önerdi.

Teklif kabul edilirse, dijital varlıkların geliştirilmesiyle uğraşan şirketler artık katma değer vergileri için girdi vergisi kredilerinden yararlanamayacak. Bu benzeri görülmemiş teklif, Bitcoin madenciliğinin maliyetini %5 ila %15 oranında artıracak ve Kanada'yı önemli ölçüde daha az rekabetçi hale getirecek örtülü bir vergi yaratacaktır.

Buna yanıt olarak Kanadalı madenciler Sorumlu Dijital Varlık Geliştirme için Adil Vergilendirme İttifakını kurdu. Şimdiye kadar önerilen değişiklikleri başarıyla askıya aldılar ve yetkililerden dijital varlık geliştirmede neler olduğu ve adil vergilendirme ve düzenlemeler yoluyla sağlıklı bir Kanada dijital madencilik endüstrisinin nasıl teşvik edileceği konusunda sektöre danışmaları için yalvardılar.

Yukarıdaki koalisyonlara ek olarak, yakın zamanda oluşturulmuş bir kripto para birimi, bitcoin ve madencilik sektörü profesyonelleri grubu olan Kanada Blockchain İttifakı, politika yapıcıları eğitiyor ve politika aşırılıklarına karşı mücadele ediyor.

1Alberta

Alberta, Bitcoin madencilerini elektrik piyasasına dahil etmeye çalışan, zaman zaman akıntıya karşı oynayan bir kovboy eyaleti.

Petrole doymuş eyalet, Bitcoin madencilerini cezbetmek için harekete geçti; bu, diğer eyaletlerin kaçındığı bir trend. Bol petrol kaynaklarına ek olarak Alberta'nın enerji piyasası, Hydro-Quebec gibi sosyalist eyaletlerle karşılaştırıldığında nispeten daha az düzenlemeye sahiptir ve burası bir serbest piyasadır.

Şu anda belirli bir mevzuat olmasa da Alberta hükümeti, Alberta'yı "modern bir elektrik santrali" yapacak politikaları ilerletmek istediğini söyledi.

2. Britanya Kolumbiyası

British Columbia'nın BC Hydro enerji düzenleyicisi, Aralık ayında Bitcoin madencilik güç sözleşmelerine 18 aylık moratoryum uyguladı. O dönemde 21 madenciden 1,4 GW'lık enerji sözleşmesi talebi aldığını belirten şirket, şu anda toplam 273 MW yük ile yalnızca yedi madenciye hizmet veriyor.

3 Quebec

Aralık 2022'de Quebec'in elektrik şirketi Hydro-Quebec, daha önce bitcoin madencilerine verilen yaklaşık 270 megawatt elektrik sözleşmesini iptal etti. Elektrik kurumunun yeni Bitcoin madenciliği sözleşmeleri için dur-kalk mekanizması uygulama alışkanlığı var ve bu da yeni Bitcoin madenciliği şirketlerinin bölgede kök salmasını zorlaştırıyor. Daha önce benzer enerji sözleşmeleri olan Bitfarms gibi daha eski madenciler bile Hydro-Quebec'in genişleme planlarına yeni enerji satın alma anlaşmaları vermeyi reddetmesi üzerine eyaleti terk etti.

Bol hidroelektrik enerjisi nedeniyle Quebec, erken bir madencilik merkezi haline geldi. 2022 yılında ürettiği elektriğin yüzde 16,5'ini ihraç etti. Elektrik Düzenleme Kurumu'nun 2022 raporuna göre Hydro-Quebec, 2022 yılında 216,2 milyar kilovat saat elektrik sattı ve bunun 35,6 milyar kilovat saatini ortalama ortalama ile New York gibi kuzeydoğu Amerika Birleşik Devletleri'ndeki büyük şehirlere ihraç etti. kilovat başına fiyat 0,082 dolardır.

Şekil 29: Hydro-Quebec'in elektrik kaynakları ve satışları

4.Manitoba

Manitoba, Aralık 2022'de yeni bitcoin madenciliği projelerine 18 aylık bir moratoryum uyguladı.

5 New Brunswick

New Brunswick, Mart 2022'de yeni madencilik sözleşmelerine moratoryum uyguladı.

6 Newfoundland ve Labrador

Newfoundland ve Labrador, son birkaç yıldır Bitcoin madencilerine karşı herhangi bir işlem yapmadı ve eyalet, Kanada'nın en umut verici madencilik bölgelerinden biri olarak ortaya çıkıyor.

Latin Amerika ve Paraguay

Batı yarım küredeki bitcoin madencileri daha ucuz elektrik ararken Paraguay, Latin Amerika'da hashrate lideri olarak ortaya çıkıyor.

Paraguay'ın yanı sıra Arjantin, Uruguay ve Brezilya da gelecek vaat eden madencilik ülkeleri olarak ortaya çıkmaya başlıyor. Kolombiya ve Venezuela'da da az sayıda madencilik sahası var ancak bu ülkeler ekonomik ve politik istikrardan yoksun ve en düşük elektrik fiyatlarıyla bile çoğu madenci bu riski kaldıramıyor. Tarife ithalatıyla baş etmek zor olabilir.

Bu bölüm Latin Amerika'nın en büyük Bitcoin madencilik merkezi olan Paraguay'a odaklanmaktadır.

Paraguay, Venezuela, Kolombiya ve Arjantin'deki huzursuzluğun madencilerin bu eski sıcak noktalarda faaliyet göstermesini engellemesinden bu yana Latin Amerika'da sahneye çıktı. Bu boşluk Itaipu Barajı ile doldurulmuştur.

Çin'in Three Gorges Barajı'ndan sonra ikinci olan Itaipu Barajı 14 GW üretim kapasitesine sahip. Baraj, 5 Mayıs 1984'te faaliyete geçtiğinden beri Paraguay, Brezilya ve Arjantin'e elektrik sağlıyor ve Brezilya ile Paraguay'ın ortak mülkiyetinde.

Paraguay'ın elektriğinin %99'undan fazlası Itaipu Barajı ve onun "kuzenleri" Yacyretá ve Acaray barajlarından geliyor. Ancak Paraguay'ın 6,7 milyonluk nüfusu barajların ürettiği enerjinin tamamını tüketemiyor, bu da enerjisinin %90'ını komşu Brezilya, Bolivya ve Arjantin'e ihraç etmesine neden oluyor.

Şekil 30: Dünyanın ilk 10 barajı (üretim kapasitesine göre sıralanmıştır)

Paraguay'ın devlete ait elektrik kurumu ANDE, madencilerin sıvı altın olarak kabul ettiği şeye sahip ve onlar da bunu biliyor. Geçen yıl Paraguay Kongresi, madencileri resmi olarak düzenleyecek ve elektrik oranlarını düşürecek Bitcoin dostu bir yasa tasarısını kabul etti. Başkan Benítez tasarıyı veto etti ve yasa başkandan Kongre'ye döndüğünde, Kongre oylama için yeterli yeter sayıya sahip olmadığından oylama bir yıl ertelendi. Ancak madenciler caydırılmadı ve Paraguay'a akın etmeye devam etti. Kaynaklar, Paraguay'ın enerji sektörünün endüstriyel ölçekli madenciler için en az altı adet 100 megawatt'lık sözleşme üzerinde çalıştığını ve bunların bazılarının Bitfarms gibi madencilerin de listelendiğini söylüyor.

Bitfarms, 50 MW'ı mevcut Vilarrica madenine ve 100 MW'ı Itaipu hidroelektrik santrali yakınındaki yeni bir sahaya tahsis edilecek şekilde 150 MW'lık uzun vadeli bir enerji sözleşmesi imzaladı.

Paraguay'ın madencilik açısından son derece çekici olduğuna şüphe yok, ancak madencilerin Paraguay'ın karmaşık lisanslama ve tescil işlemleriyle başa çıkabilmek için doğru ilişkilere ihtiyaçları var. Bitcoin madencileri, Bitcoin madencilik donanımını toplu olarak ithal etmek için bir limited şirket kurmalı ve elektrik sözleşmeleri için belirli bir miktar elektrik depozitosu ödemelidir. Ayrıca madencilik faaliyetlerini sürdürmek için gereken kabloları ve diğer elektrikli ekipmanları ithal etmek için lisans almaları gerekiyor. Madencilik makinesi ithalat ücretlerinin maliyeti, makinenin piyasa fiyatının %17-20'si kadar olabilir (madencilerin Brezilya ve Arjantin'e makine ithal etmek için ödedikleri %50-80'lik tarifelerle veya Venezüella ve Kolombiya gibi yerlerde gereken ek rüşvetlerle karşılaştırıldığında). pazarlık). Ayrıca madencilerin Bitcoin madencilik çiftliği kurabilmeleri için Ticaret Bakanlığı'ndan lisans almaları da gerekiyor ancak bu lisans birkaç gün içinde alınabiliyor. Son olarak, Bitcoin madencilerinin uyumlu kalabilmeleri için çevre vergileri ödemeleri gerekiyor.

Hükümetin herhangi bir sert eylemi veya genel sosyo-politik istikrarsızlık dışında Paraguay'ın Latin Amerika madencilik endüstrisindeki konumu önümüzdeki birkaç yıl içinde sağlamlaşmaya devam edecek.

Bitcoin madenciliği Rusya'da kademeli olarak kabul görüyor

Rusya'daki Bitcoin madenciliği endüstrisi, çoğu ülke gibi, denetimsiz olarak büyüyor ve faaliyet gösteriyor. Ancak Rus madenci grupları ve farklı sektörler arasındaki son tartışmalar, Rus hükümetinin sektörü düzenlemeye çalıştığını gösteriyor.

Enerji Bakanlığı, Hazine ve madencilik sektörünün kendisi, endüstri düzenlemesi için baskı yapıyor. Düzenlemeler madencilik sektörüne ve ilgili düzenleyicilere üç ana avantaj sağlayacak.

Birincisi, madencilerin ne kadar vergi ödemesi gerektiğini ve bunu kimin ödemesi gerektiğini açıklığa kavuşturacak bir vergi sistemi kuracak. İkincisi, Rus madenciler, Bitcoin gelirini kabul etmeyen mevcut muhasebe yasaları nedeniyle şu anda Rus kuruluşları aracılığıyla kişisel madencilik yapamadığından, Rus madencilik şirketlerinin kurumsal yapısını basitleştirecek. Üçüncüsü ve en önemlisi, düzenleme kapsamında sektör yatırımcılar için daha çekici hale gelecek ve borsaya kayıtlı madencilerin Moskova Menkul Kıymetler Borsası'nda işlem görmesine ve piyasadan borç almasına izin verilecek. Pek çok Rus yatırımcı ve finans kurumu madencilik sektöründe yatırım almak istiyor ancak sektör henüz düzenlenmediği için doğal olarak yatırımlarını beklemeye alıyorlar.

Yaklaşan madencilik düzenlemelerinin bir başka ilginç yönü de, ev tabanlı madenciliği yasaklayabilmesi veya ciddi şekilde kısıtlayabilmesidir. Çünkü ev tabanlı madencilik, bazı Rus şehirlerindeki elektrik dağıtım ağında sorunlara neden oldu. BitRiver CEO'su Igor Runets, olumsuz halkla ilişkiler etkisi nedeniyle ev madenciliğini sınırlama sorumluluğuna liderlik ediyor.

Ancak, özellikle Enerji Bakanlığı, Maliye Bakanlığı ve Rusya Merkez Bankası gibi farklı hükümet bakanlıklarının nasıl ilerleneceği konusunda farklı görüşlere sahip olduğu göz önüne alındığında, bu kadar kapsamlı bir düzenlemenin bir gecede uygulamaya konması mümkün olmayacaktır. Örneğin, Hazine madencilerin kârları üzerinden ekstra vergi ödemelerini isterken, Enerji Bakanlığı madencilerin kurumlar vergisi veya KDV ödememelerini, bunun yerine elektrik tüketimlerine göre ağır vergiler ödemelerini tavsiye ediyor. Kesin olan bir şey var: Madencilik düzenlemeye tabi tutulduktan sonra Rus madencilerin, ister ek kurumsal gelir vergisi olsun, ister elektrik vergisi olsun, vergilerinin artacağını görmeleri muhtemeldir. Rus hükümeti 2024 yılı civarında bitcoin madenciliği için düzenlemeler geliştirmeyi planlıyor. Her ne kadar Bitcoin madenciliği son iki yıldır petrol ve gaz ya da geleneksel madenciliğe kıyasla küçük bir sektör olsa da, Rus hükümeti muhtemelen gelecekteki stratejik önemi nedeniyle bu yeni ortaya çıkan sektöre yakın ilgi gösteriyor gibi görünüyor.

St. Petersburg Uluslararası Ekonomik Forumu'nun öne çıkan anlarından birinde Rusya Maliye Bakanlığı, Rus hükümetinin yerel ve uluslararası ödeme planları stratejisinin bir parçası olarak madenciliği nasıl kullanmayı planladığını açıkladı. Spesifik fikir, madencilerin çıkardıkları bitcoinleri dijital ruble (Rusya'nın CBDC'si) karşılığında Rus bankalarına satmak zorunda olmalarıdır. Böylelikle madenciler, Rus merkez bankasına bitcoin için likidite sağlarken dijital rublenin dolaşımını da artırmaya yardımcı olacak.

Rusya Bankası, büyük olasılıkla yaptırımlardan kaçınmak için bu Bitcoin'leri Rus hükümetiyle yakın işbirliği içinde uluslararası işlemlerde kullanacak. Bu strateji önceki İran hükümetlerinin benimsediği stratejiye benzer.

Kazakistan

Kafkaesk bürokratik süreçler, Kazakistan'ın bir zamanlar büyük olan bitcoin madenciliği endüstrisini geçtiğimiz bir buçuk yılda felce uğrattı ve artık eskisi kadar iyi değil. Kazakistan'daki madenciler, 2021'in sonlarında şebekenin bir kısmının kesilmesinden bu yana, 1 Nisan'da tanıtılan Bitcoin madencilik düzenlemelerinin, genel olarak daha iyi düzenleyici netlik ve çalışma koşulları sağlayacağını umuyorlar. Ancak işler iyiye gidiyor gibi görünmüyor.

İskandinav

Norveç, İsveç ve İzlanda gibi İskandinav ülkeleri, ucuz, yenilenebilir enerjileri ve nispeten basit iş ortamları nedeniyle yıllardır Bitcoin madencileri için en popüler Avrupa destinasyonları arasında yer alıyor. Son zamanlarda Finlandiya, düşen elektrik fiyatları nedeniyle Bitcoin madenciliği için cazip bir ülke olarak saflara katıldı. Bu bölümde Kuzey Bitcoin madenciliği alanındaki en önemli trendleri ve son olayları özetleyeceğiz.

1 Yaz, İskandinav madencileri için elektrik fiyatlarının düşük olduğu dönemdir

Kuzey Bitcoin madencilik endüstrisinin ana satış noktası, Norveç ve kuzey İsveç'ten gelen bol miktardaki hidroelektrik tarafından sağlanan istikrarlı, düşük elektrik fiyatlarıdır. Peki bu bölgelerdeki elektrik fiyatları 2023 yılında nasıl değişecek?

Bu ülkeler (İzlanda hariç) nispeten serbest elektrik piyasalarına sahiptir, dolayısıyla elektriğin tarihsel spot fiyatlarının karşılaştırılması kolaydır. Aşağıdaki grafikte görülebileceği gibi bu ülkeler 2023 yılında Güney Avrupa ülkelerine kıyasla çok düşük elektrik fiyatlarına sahip olacaklar. Her zaman olduğu gibi bu yıl da Kuzey Norveç'te ortalama aylık spot fiyat kWh başına 0,020 ila 0,047 dolar arasında gerçekleşti.

Şekil 31: İskandinav ülkelerinde ortalama elektrik spot fiyatları

Kuzey Norveç kadar yüksek olmasa da, kuzey İsveç'teki Bitcoin madencileri de oldukça rekabetçi elektrik fiyatlarına erişime sahip. 2023 yılında İsveç'in en kuzey bölgesindeki ortalama aylık spot elektrik fiyatları kWh başına 0,027 ila 0,068 ABD Doları arasında dalgalandı.

Aynı zamanda enerji krizinden ciddi şekilde etkilenen Finlandiya'da elektrik fiyatları da ciddi şekilde etkilendi ve 2023'ten bu yana düşüşünü sürdürdü. Temmuz ayında ortalama fiyat kWh başına 0,022 ABD dolarına geriledi.

İzlanda elektrik piyasasının kamu hizmeti yapısı nedeniyle, Bitcoin madencileri enerji satın alma anlaşmalarını doğrudan yerel kamu hizmeti sağlayıcısıyla müzakere etmek zorundadır, bu nedenle elektrik fiyat verilerine erişimimiz yoktur. Ancak bu volkanik adada hidro ve jeotermal kaynakların aşırı derecede tutulması nedeniyle elektrik fiyatlarında çok fazla bir değişiklik beklemiyoruz.

Grafikte ayrıca tüm İskandinav ülkelerinde elektrik fiyatlarının Ocak ayından bu yana istikrarlı bir şekilde düştüğü görülüyor. Bu olay bölgede iki nedenden dolayı tamamen normaldir. Birincisi, artan sıcaklıklar ısıtma talebinde önemli bir düşüşe yol açtı. İkincisi, Norveç ve İsveç dağlarında karlar eridikçe hidroelektrik üretimi önemli ölçüde arttı ve elektrik arzı da keskin bir şekilde arttı.

Kuzey Avrupa'da elektrik fiyatlarının en azından Kasım ayına kadar çok düşük kalması bekleniyor.

Finlandiya'da madencilik hakkında daha fazla bilgi edinmek istiyorsanız bu makaleyi okuyun. İsveç'teki madencilik hakkında daha fazla bilgi edinmek istiyorsanız bu makaleyi okuyun. İzlanda'daki Bitcoin madenciliği hakkında daha fazla bilgi edinmek istiyorsanız bu makaleyi okuyun. Norveç'te madencilik hakkında daha fazla bilgi edinmek istiyorsanız bu makaleyi okuyun.

Orta Doğu

Orta Doğu, en hızlı büyüyen Bitcoin madencilik bölgelerinden biri olarak hızla ortaya çıkıyor. Bu makale esas olarak BAE, Suudi Arabistan, Kuveyt, Umman, Katar ve Bahreyn dahil olmak üzere Arap Yarımadası'ndaki Körfez ülkelerinden bahsediyor.

Bu ülkeler, bol enerji kaynakları, yüksek iş dostu olmaları ve ekonomik modernizasyonu sürekli olarak teşvik etme konusundaki güçlü isteklilikleri nedeniyle Bitcoin madenciliği konusunda büyük bir potansiyele sahiptir.

1. Orta Doğu neden Bitcoin madenciliği için sıcak bir nokta haline geldi?

Ortadoğu ülkelerinin elektrik sistemleri Bitcoin madenciliği için son derece uygundur. Bu sıcak ve kuru ülkelerde enerji tüketiminin yüzde 70'e varan oranı soğutma ve tatlı su üretimi için kullanılıyor. Ancak sıcaklıklar en sıcak ve en soğuk aylar arasında büyük farklılıklar göstererek tüm klimaların elektrik tüketiminde büyük mevsimsel dalgalanmalara neden olur. Bu tüketim modeli nedeniyle kışın baz talep, yaz aylarındaki zirve talebin yaklaşık yarısı kadardır.

Bu mevsimsel dalgalanmalar doğal olarak güç sistemi üzerinde baskı yaratıyor. Enerji santrallerinin kış aylarında azalan talebi karşılamak için üretimi azaltamaması durumu daha da zorlaştırıyor. Bunun nedeni, bu ülkelerin deniz suyunu tuzdan arındırmak için birleşik enerji üretimi ve tuzdan arındırma üniteleri kullanmasıdır. Tatlı su dağıtımına yönelik kritik ihtiyaç nedeniyle, bu ünitelerin yıl boyunca nispeten sürekli kapasitede çalışması gerekiyor; en sıcak ve en soğuk aylar arasında bile elektrik talebinde büyük dalgalanmalar var. Bu da büyük miktarda elektriğin israfına neden olur. Bitcoin madencileri bu güç sistemlerine çok ihtiyaç duyulan temel yükü sağlayabilir ve üretilen fazla elektrikten para kazanabilir. Bu, elektrik şebekesini stabilize etmek ve kamu hizmeti gelirini artırmak için kullanılır.

Tarihsel olarak bu ülkelerdeki elektrik tüketiminin neredeyse tamamı doğal gazdan sağlanmıştır. Ancak son yıllarda elektrik tedariklerini nükleer, rüzgar ve güneş gibi diğer kaynaklardan çeşitlendirme konusunda kararlı davrandılar. Geçtiğimiz günlerde 5,4 GW kapasiteli Arap dünyasının en büyük nükleer enerji santralini hizmete açan BAE, 2030 yılına kadar 5 GW kapasiteli dünyanın en büyük güneş enerjisi santralini kurmayı planlıyor. Bölgedeki diğer ülkelerin de benzer şekilde kapasitelerini genişletme planları var. Elektrik üretim kapasitesi de dahil olmak üzere Suudi Arabistan'ın planı en iddialı olanı.

Şekil 32: Muhammed bin Rashid Al Maktoum Güneş Enerjisi Parkı

Asya

2021 yılına kadar Çin, Bitcoin madencilik sektörünün merkezi konumundaydı ve Bitcoin'in toplam küresel bilgi işlem gücünün %50-70'ine sahipti.

Artık madencilik Çin'i tamamen terk etmedi ve ülke, Asya'daki baskın oyuncu olmaya devam ediyor. Ancak madencilik yasağının ardından Çin'den çıkan bilgi işlem gücü komşu ülkelere aktı.

Bu bölümde Çin madencilik sahnesindeki son gelişmelere kısa bir giriş yaparak bu ülkelerden bazılarına değineceğiz.

1. Çin

Çin, 2021 yazında çeşitli illerde Bitcoin madenciliği yasağını uygulamaya koydu ancak bu, sektörü tamamen sona erdirmedi. Hesaplama gücünün yüzde 20 kadarının hâlâ Çin'de olabileceği tahmin ediliyor.

Aslına bakılırsa, siyasi bağlantıları olan madenciler (ya da özel muamele görmeden hayatta kalabilenler) bölgede hâlâ faaliyet gösteriyor ve Sichuan bölgesindeki ve diğer yerlerdeki barajlar hâlâ madencilik faaliyetlerinin çoğunun ağırlık merkezi konumunda.

Yağmur mevsimi boyunca (Mayıs-Eylül) elektrik fiyatı kWh başına 0,03-0,035 ABD Doları arasındadır. Ülkede evde madencilik hala resmi olarak yasak olduğundan, madencilik operasyonlarının çoğu küçük ölçeklidir (1-2 MW).

Çin, Bitcoin madenciliğine hakim olduğunda Batılı izleyicilerin neler olduğunu görmesi zordu ve hala da öyle. Bildiğimiz şey, bugün madenlerin yasak öncesine göre çok daha küçük olduğu ve hâlâ faaliyette olanların genellikle belirli kısıtlamalarla çalışmasına izin verilen ayrıcalıklı bir sınıf olan Çin hükümetiyle yakından bağlantılı kişiler olduğudur.

Geriye kalanlar Çin'de kalmaya devam edecek ve öngörülebilir gelecekte Bitcoin'in bilgi işlem gücünün önemli bir kısmı hala Çin'den gelecek.

2.Butan

Bu çeyrekte, Butan hükümetinin yatırım kurumu (DHI) nihayet yıllardır Bitcoin madenciliği için mahsur kalan hidroelektrik kaynaklarını kullandıklarını doğruladı. Bu tecrübeli madencilik ülkesinin, Bitcoin'in fiyatı yalnızca 5.000 dolardan beri Bitcoin madenciliği yaptığı söyleniyor. Şimdi, faaliyetlerini halka açıkladıktan sonra dağlık ülke, madenciliği yeni boyutlara taşımayı umuyor.

Butan geçtiğimiz günlerde Bitcoin madencilik kapasitesini üç yıl içinde 600 MW'a çıkarmak için Bitdeer ile anlaşmaya vardıklarını, projenin ilk aşamasının 100 MW kapasiteye sahip olacağını ve Eylül ayında başlatılmasının planlandığını duyurdu. Bitdeer şu anda projeyi desteklemek için uluslararası yatırımcılardan 500 milyon dolar topluyor. Çeşitli faktörler Bitcoin madenciliğini Butan için akıllı bir seçim haline getiriyor. Birincisi, geniş hidroelektrik kaynakları nedeniyle Butan'ın, nasıl kullanacağını bildiğinden daha fazla elektriği var. Tarihsel olarak ülkenin hidroelektrik fazlasının çoğu Hindistan'a ihraç ediliyordu. Bununla birlikte, tek bir endüstriye ve tek bir ticari ortağa aşırı bağımlı olmak çok tehlikelidir ve konu Hindistan'la müzakere olduğunda Butan'ın müzakere gücü çok azdır. Bu nedenle Butan, Bitcoin'i yalnızca Hindistan'a ihraç etmek yerine, hidroelektrik enerjisini elektrik üretmek için kullanarak yurt içinde Bitcoin madenciliği yaparak ve onu daha yüksek değere dönüştürerek ekonomisini çeşitlendirebilir.

Butan şu anda 2,4 GW hidroelektrik kapasitesine sahip ve 2024 yılı sonuna kadar toplam 1,4 GW kapasiteli iki yeni enerji santrali açmayı planlıyor. Bu kapasite artışı ülkenin elektrik fazlasını daha da artırıyor. Butan ve El Salvador ulusal Bitcoin madenciliğinde başı çekerken, önümüzdeki yıllarda diğer ülkelerin de aynı yolu izlemesini bekliyoruz.

Çözüm

Bitcoin madencileri dördüncü yarıya girerken oyun hızla değişiyor. Bilgi işlem gücü yeni coğrafi bölgelere yayılıyor, güç yönetimi stratejileri olgunlaşıyor ve madenciler yeni sermaye havuzlarının ve finansmanın kilidini açma yolunda ilerliyor.

Bir sonraki yarılanma dönemi sona erdiğinde Bitcoin madencilik sektörünün nasıl görüneceğini hayal etmek zor. Ancak blok ödülü 3,125 BTC'ye düştüğünde, yüksek maliyetli madencilerin karlılığı önemli ölçüde azalacak, hatta makineyi kapatıp ağdan çıkacak, bu nedenle bilgi işlem gücünde ciddi bir yeniden yapılanma görmeyi bekliyoruz. Öte yandan önümüzdeki dönemde Latin Amerika, Orta Doğu ve Rusya gibi gelişmekte olan madencilik bölgelerinde üretimde daha fazla büyüme yaşanacak. Bu, Kuzey Amerika'nın ağın bilgi işlem gücünün önemli bir kısmını elinde tutmayacağı anlamına gelmiyor. Sadece bilgi işlem gücünün fiyatı yeterince düşükse, her büyüklükteki madenciler başka yerlerde fırsatlar aramaya başlayacak.

Madenciler de dahil olmak üzere bazı Bitcoin sahipleri, Bitcoin fiyatlarındaki yükseliş ve düşüşlerin yarılanma döngüsü sırasındaki enflasyonla bağlantılı olduğuna inanıyor. Madenciler ihtiyatlı bir şekilde bahis oynamalı, 2024 sonrası senaryo için ileriye yönelik stratejiler oluşturmalı ve makine verimliliğini artırmanın, güç maliyetlerini azaltmanın veya diğer işletme maliyetlerini azaltmanın yollarını aramalıdır. Halving planı yapmak için en iyi zaman 11 Mayıs 2020'de başlayacak olan mevcut halving dönemidir. Ancak madencilerin hazırlanmaları için her an iyi bir zamandır ve eğer düşük maliyetli enerji sözleşmelerine veya emanet anlaşmalarına bağlanamazlarsa, şimdi yaratıcı olmanın ve fırsatları aramanın tam zamanıdır. Elektrik ve bilgi işlem gücü fiyatlarına yönelik riskten korunma stratejileri, önümüzdeki yıllarda ilerlemek için kritik öneme sahip olacak. Bitcoin'in fiyatı yarılanmadan önce ve sonra herhangi bir şekilde değişebilir, bu nedenle geleceği modellerken birden fazla olasılığı göz önünde bulundurmak akıllıca olacaktır.

Herkese iyi şanslar!