Kaynak: Gri tonlama; Derleyici: Songxue, Golden Finance
29 Ağustos 2023'te DC Devre Temyiz Mahkemesi heyeti, SEC'in Haziran 2022'de Grayscale Bitcoin Trust'ın (GBTC) spot Bitcoin ETF'ye dönüşümünü reddeden kararını bozdu. Bu, GBTC'nin dönüşüm sürecinde önemli bir kilometre taşıdır; bir zaferdir. GBTC hissedarlarının, Grayscale ekibinin ve daha geniş anlamda Bitcoin, kripto para birimi ve yatırım topluluğunun kutlamalarından yararlanın.
Bugün, mahkemenin görüşünü inceledikten sonra hukuk ekibimiz, Davis Polk & Wardwell ve Munger Tolles & Olsen'in avukatlarıyla birlikte SEC'e, sonraki adımlara karar verirken dikkate alınması gereken önemli bilgileri içeren bir mektup gönderdi.
Jinse Finance and Economics tarafından derlenen mektubun içeriği şöyle:
Sayın Bay Zhu, Bayan Barbero ve Bayan Countryman:
Müşterimiz Grayscale Investments, LLC adına, Grayscale Bitcoin Trust'ın (BTC) sponsoru. Menkul Kıymetler personeli ile bir araya gelme ve son gelişmelerin ışığında, Vakfın borsada işlem gören bir ürüne ("ETP") dönüşmeye yönelik devam eden çabalarıyla ilgili olarak Borsa Komisyonu ile gelecekteki talimatları mümkün olan en kısa sürede tartışma fırsatını memnuniyetle karşılıyoruz.
29 Haziran 2022'de Komisyon, NYSE Arca, Inc.'in 1934 Menkul Kıymetler Borsası Kanunu'nun ("Borsa Kanunu") Trust'ın 19(b)(1) Bölümü ve Kural 19b-4'ü uyarınca listeleme ve ticaret yapma girişimini reddetti. Fon, sermaye. Grayscale o zamandan beri ABD Temyiz Mahkemesinde Takas Yasası'nın 25(a) Maddesi uyarınca Komisyon'un kararına karşı itirazda bulundu ve 29 Ağustos 2023'te Temyiz Mahkemesi Komisyon'un reddini bozdu.
Komisyon, tahliye kararında belirtilen ret gerekçeleri ve Grayscale, NYSE Arca ve kamuoyu yorumcuları tarafından ileri sürülen deliller ve iddialar da dahil olmak üzere, mahkemenin kayıtlara dayalı görüşünü tam olarak analiz etme fırsatına sahip olduktan sonra, Komisyon'un şuna inanıyoruz: The Trust'ın, Komisyon'a sunulan Kural 19b-4 uyarınca Chicago Ticaret Borsası'nda ("CME") işlem gören Bitcoin vadeli işlem sözleşmelerine yatırım yapan ETP'lerden farklı muamele görmesi için hiçbir neden olmadığı sonucuna varılmalıdır. Bu nedenle, Güven Fonu'nun Kural 19b-4 başvurusunun da hızla onaylanması gerekiyor.
Spot Bitcoin ETP'si ile Bitcoin vadeli işlem ETP'si arasında ayrım yapmaya çalışmak için başka bir neden varsa - ister Borsa Yasası gerekliliklerine dayanıyor olsun, ister kuralların "dolandırıcılık ve manipülatif eylem ve uygulamaları önleme amaçlı olması" veya başka bir neden olsun - Bitcoin vadeli işlemleri ETP'nin işlem görmeye başlamasından sonra bile 15 Komisyon emrinde de göründüğüne inanıyoruz, bunlardan biri spot Bitcoin'in Kural 19b-4 başvurusunu reddetti.
Grayscale konuyu ilk kez yaklaşık iki yıl önce gündeme getirdi (tüm bu karşıt emirlerden önce), Komisyon'un Borsa Yasası Bölüm 6(b)(5) kontrol standartları uyarınca bir bitcoin vadeli işlemleri ETP'sini onaylayabildiğini belirlemesinin neden bu durumda olacağını açıkladı. Kural 19b-4'ün uygulanmasını reddetmek mantıksızdır.
Ancak temyiz mahkemesi konuştuğuna göre, komitenin daha önce spot bitcoin ETP'lerini reddederken kullandığı yasal analize dayanarak, bitcoin vadeli işlem ETP'sini spot bitcoin ETP'sinden ayırmak için kullanılabilir bir neden yok. Komisyonun sürekli olarak açıkladığı gibi bunun nedeni:
Bitcoin tabanlı bir ETP'yi listeleyen bir borsa, borsanın temel veya referans verilen Bitcoin varlığıyla ilgili geniş ölçekli düzenlenmiş bir piyasa ile kapsamlı bir düzenleyici paylaşım anlaşması olduğunu göstererek Borsa Kanunu'nun 6(b) Bölümü kapsamındaki yükümlülüklerini yerine getirebilir. ( 5) MADDE KAPSAMINDA YÜKÜMLÜLÜKLER.
İşte test ve Temyiz Mahkemesi bu şartın karşılandığını açıkça tespit etti:
Grayscale, önerilen Bitcoin ETP'sinin ilgili düzenleyici faktörler açısından onaylanmış Bitcoin vadeli işlem ETP'lerine çok benzer olduğunu gösterdi. Birincisi, temel varlıklar (bitcoin ve bitcoin vadeli işlemleri) yakından ilişkilidir. İkincisi, CME ile yapılan izleme paylaşımı anlaşması aynıdır ve Bitcoin ve Bitcoin vadeli işlem piyasalarındaki dolandırıcılık veya manipülasyonu tespit etme konusunda aynı olasılığa sahip olmalıdır.
Vakfın Kural 19b-4 başvurusu şu anda Komisyon'un Takas Yasası'nın 19(b) Bölümü uyarınca hareket etmesi için izin verilen sürenin neredeyse üç katı kadar beklemede. NYSE Arca, güven fonları için önerilen kural değişikliklerini ilk olarak 19 Ekim 2021'de sundu ve Komisyon, tavsiyeleri 19 Ekim 2021'de Federal Kayıt'ta yayınladı.
8 Kasım 2021 tarihli Bölüm 19(b)(1) gereklilikleri uyarınca. Bölüm 19(b)(2)(A)(i) uyarınca, Komisyonun onaylayıp onaylamayacağına karar vereceği 45 günlük bir süre sınırı başlatılır. Bölüm 19(b)(2)(A)(ii), Komisyona bu süreyi 6 Şubat 2022 tarihine kadar 45 gün daha uzatma yetkisi verdi ve Komisyon bunu 15 Aralık 2021'de kullandı. 4 Şubat 2022'de Komisyon, Bölüm 19(b)(2)(B) uyarınca bir şikayette bulundu; burada kurum 7 Mayıs 2022'de (orijinal 8 Kasım 2021 tarihli yayından 180 gün sonra) bir bildirim yayınlamakla yükümlüdür. (tarih) gün) onay veya reddedilmeden önce, son tarih 60 güne kadar uzatılabilir. 4 Mayıs 2022'de komite, son tarihi uzattı ve 29 Haziran 2022'de başvuruyu reddetti; bu, Kongre'nin nihai eylem için bıraktığı maksimum sekiz aydan bir hafta azdı.
Sonuç olarak, Komisyon'un Güven Fonu Kural 19b-4 başvurularını incelemesi artık Kural 19(b) kapsamında izin verilenden çok daha uzun sürüyor. Bölüm 19(b)(2)(D) uyarınca, ajansın herhangi bir şekilde yasal süre içerisinde bir emir vermemesi durumunda önerilen kural değişikliğinin Komisyon tarafından onaylanmış olduğu kabul edilecektir. Daha sonraki onaylamama sırasının geçerliliğini sorguluyoruz. Temyiz mahkemesinin tamamen iptali, Komisyon'un bölüm 19(b)(2)(D) uyarınca onay olarak değerlendirilmesini önlemek için gerekli süre sınırları içinde hareket etme yükümlülüğünü yerine getirebilir. Ancak kabul edilen onayın geçerli olmadığını varsayarsak - en azından komite belgeyi mahkemenin gerekçesine göre derhal yeniden incelediğinde - komitenin sonraki adımlarını değerlendirirken dikkate alması gereken üç nokta olduğunu düşünüyoruz.
İlk olarak, Trust'ın NYSE Arca'da listelenmediği her gün için, Trust'ın mevcut yatırımcıları, Trust'ın NAV'a önemli bir indirimle işlem yapması nedeniyle makul olmayan bir şekilde zarar görecek. Eğer tröst, Komisyon'un Kural 19b-4 başvurusunu onayladığı bitcoin vadeli işlem ETP'si ile aynı şekilde ele alınsaydı, bu bozulma önlenebilirdi. Aslında, temyiz mahkemesinin kararını açıkladığı gün, Kural 19b-4'ün nihai olarak onaylanması beklentisiyle iskonto oranı 600 baz puandan fazla sıkılaştırıldı, bu da yatırımcılara tek bir işlem gününde 2 milyar dolardan fazla paranın iade edildiği anlamına geliyor ABD doları varlıkları, o dönemde tröstün net varlık değerinin 3 milyar dolardan fazla altında olan fiyatlarla bile, tröst bir ETP olarak faaliyet göstermesi onaylanırsa ticaret yapacaktı.
İkincisi, düzenlemeye tabi Bitcoin yatırım ürünlerine erişim isteyen ABD'li yatırımcılar, henüz Komisyon tarafından onaylanmayan tek ürün türleri olduğu için daha az verimli ve daha karmaşık ürünlere zorlanmamalıdır. Spot ETP'ler, altın gibi diğer emtialardaki ticari başarılarının da gösterdiği gibi, yatırımcılar tarafından güçlü bir şekilde tercih ediliyor. Zamanla, Grayscale gibi spot Bitcoin ürünlerinin yatırımcıları ve ihraççıları, Bitcoin vadeli işlem ETP'lerinden yararlanamayarak rekabet açısından zarar görürler; Grayscale'in aksine, Bitcoin vadeli işlem ETP'leri, yönetimi altına varlık eklemek için zaman içinde test edilmiş ETP Paketleyicisine erişebilir. Bu zararın somut bir örneği olarak, temyiz mahkemesi kararının verildiği gün Bitcoin vadeli işlemleri ETP10, önceki 30 günlük dönemdeki ortalama günlük net akışlardan %800'den fazla artış göstererek net girişlerden yararlandı. Tröstün aynı zamanda bir ETP olarak da faaliyet göstermesi durumunda yatırımın çoğunluğunu çekeceğini varsaymak mantıklı olacaktır.
Üçüncüsü, geçtiğimiz birkaç hafta içinde Komisyon, her biri Vakıf ile rekabet etmeye çalışan birden fazla önerilen spot Bitcoin ETP'sine ilişkin Kural 19b-4 belgelerini aldı. Grayscale'in başvurulara yanıt olarak yorum mektuplarında belirttiği gibi, listelenen 12 borsanın her biri, ABD'nin önde gelen Bitcoin spot ticaret mekanlarıyla gözetim paylaşımı anlaşmaları yapmayı önerdi. Grayscale'in mektubu, Komisyonun önceki Bitcoin Vadeli İşlemler ETP onay emrinin, yalnızca CME ile yapılacak bir gözetim paylaşımı anlaşmasının, Bitcoin Vadeli İşlemler ETP'nin 6(b)(5) Bölümündeki gereklilikleri karşılamak için yeterli olacağını açıkça ortaya koyduğunu açıklıyor. Bu nedenle, Temyiz Mahkemesinin gerekçesine dayanarak, Komisyon'un artık spot Bitcoin ETP'lerine, spot Bitcoin piyasası ile gözetim paylaşımı anlaşmaları yapmaları için ek yeni gereksinimler getiremeyeceğine inanıyoruz.
Komite onayına bağlı olarak vakıf, bir ETP olarak faaliyet göstermeye hazır. Bu nedenle, Komisyon'un NYSE Arca'nın Kural 19b-4'teki başvurularını onaylayan ve personeli Grayscale ve NYSE Arca ile birlikte çalışarak Trust'ın hızlandırılmış listelemesini tamamlamaya yetkilendiren bir emir yayınlaması için şu an en iyi seçeneğin olduğu konusunda hemfikir olduğunuzu umuyoruz. Vakfın bir milyona yakın yatırımcısının bu eşit şartları en kısa sürede hak ettiğine inanıyoruz.
Yukarıdaki konuları komite ve personeliyle tartışmayı sabırsızlıkla bekliyoruz.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Grayscale Hukuk Ekibi Mektubu: Bir Sonraki Bitcoin ETF Kararında Dikkat Edilmesi Gerekenler
Kaynak: Gri tonlama; Derleyici: Songxue, Golden Finance
29 Ağustos 2023'te DC Devre Temyiz Mahkemesi heyeti, SEC'in Haziran 2022'de Grayscale Bitcoin Trust'ın (GBTC) spot Bitcoin ETF'ye dönüşümünü reddeden kararını bozdu. Bu, GBTC'nin dönüşüm sürecinde önemli bir kilometre taşıdır; bir zaferdir. GBTC hissedarlarının, Grayscale ekibinin ve daha geniş anlamda Bitcoin, kripto para birimi ve yatırım topluluğunun kutlamalarından yararlanın.
Bugün, mahkemenin görüşünü inceledikten sonra hukuk ekibimiz, Davis Polk & Wardwell ve Munger Tolles & Olsen'in avukatlarıyla birlikte SEC'e, sonraki adımlara karar verirken dikkate alınması gereken önemli bilgileri içeren bir mektup gönderdi.
Jinse Finance and Economics tarafından derlenen mektubun içeriği şöyle:
Sayın Bay Zhu, Bayan Barbero ve Bayan Countryman:
Müşterimiz Grayscale Investments, LLC adına, Grayscale Bitcoin Trust'ın (BTC) sponsoru. Menkul Kıymetler personeli ile bir araya gelme ve son gelişmelerin ışığında, Vakfın borsada işlem gören bir ürüne ("ETP") dönüşmeye yönelik devam eden çabalarıyla ilgili olarak Borsa Komisyonu ile gelecekteki talimatları mümkün olan en kısa sürede tartışma fırsatını memnuniyetle karşılıyoruz.
29 Haziran 2022'de Komisyon, NYSE Arca, Inc.'in 1934 Menkul Kıymetler Borsası Kanunu'nun ("Borsa Kanunu") Trust'ın 19(b)(1) Bölümü ve Kural 19b-4'ü uyarınca listeleme ve ticaret yapma girişimini reddetti. Fon, sermaye. Grayscale o zamandan beri ABD Temyiz Mahkemesinde Takas Yasası'nın 25(a) Maddesi uyarınca Komisyon'un kararına karşı itirazda bulundu ve 29 Ağustos 2023'te Temyiz Mahkemesi Komisyon'un reddini bozdu.
Komisyon, tahliye kararında belirtilen ret gerekçeleri ve Grayscale, NYSE Arca ve kamuoyu yorumcuları tarafından ileri sürülen deliller ve iddialar da dahil olmak üzere, mahkemenin kayıtlara dayalı görüşünü tam olarak analiz etme fırsatına sahip olduktan sonra, Komisyon'un şuna inanıyoruz: The Trust'ın, Komisyon'a sunulan Kural 19b-4 uyarınca Chicago Ticaret Borsası'nda ("CME") işlem gören Bitcoin vadeli işlem sözleşmelerine yatırım yapan ETP'lerden farklı muamele görmesi için hiçbir neden olmadığı sonucuna varılmalıdır. Bu nedenle, Güven Fonu'nun Kural 19b-4 başvurusunun da hızla onaylanması gerekiyor.
Spot Bitcoin ETP'si ile Bitcoin vadeli işlem ETP'si arasında ayrım yapmaya çalışmak için başka bir neden varsa - ister Borsa Yasası gerekliliklerine dayanıyor olsun, ister kuralların "dolandırıcılık ve manipülatif eylem ve uygulamaları önleme amaçlı olması" veya başka bir neden olsun - Bitcoin vadeli işlemleri ETP'nin işlem görmeye başlamasından sonra bile 15 Komisyon emrinde de göründüğüne inanıyoruz, bunlardan biri spot Bitcoin'in Kural 19b-4 başvurusunu reddetti.
Grayscale konuyu ilk kez yaklaşık iki yıl önce gündeme getirdi (tüm bu karşıt emirlerden önce), Komisyon'un Borsa Yasası Bölüm 6(b)(5) kontrol standartları uyarınca bir bitcoin vadeli işlemleri ETP'sini onaylayabildiğini belirlemesinin neden bu durumda olacağını açıkladı. Kural 19b-4'ün uygulanmasını reddetmek mantıksızdır.
Ancak temyiz mahkemesi konuştuğuna göre, komitenin daha önce spot bitcoin ETP'lerini reddederken kullandığı yasal analize dayanarak, bitcoin vadeli işlem ETP'sini spot bitcoin ETP'sinden ayırmak için kullanılabilir bir neden yok. Komisyonun sürekli olarak açıkladığı gibi bunun nedeni:
Bitcoin tabanlı bir ETP'yi listeleyen bir borsa, borsanın temel veya referans verilen Bitcoin varlığıyla ilgili geniş ölçekli düzenlenmiş bir piyasa ile kapsamlı bir düzenleyici paylaşım anlaşması olduğunu göstererek Borsa Kanunu'nun 6(b) Bölümü kapsamındaki yükümlülüklerini yerine getirebilir. ( 5) MADDE KAPSAMINDA YÜKÜMLÜLÜKLER.
İşte test ve Temyiz Mahkemesi bu şartın karşılandığını açıkça tespit etti:
Grayscale, önerilen Bitcoin ETP'sinin ilgili düzenleyici faktörler açısından onaylanmış Bitcoin vadeli işlem ETP'lerine çok benzer olduğunu gösterdi. Birincisi, temel varlıklar (bitcoin ve bitcoin vadeli işlemleri) yakından ilişkilidir. İkincisi, CME ile yapılan izleme paylaşımı anlaşması aynıdır ve Bitcoin ve Bitcoin vadeli işlem piyasalarındaki dolandırıcılık veya manipülasyonu tespit etme konusunda aynı olasılığa sahip olmalıdır.
Vakfın Kural 19b-4 başvurusu şu anda Komisyon'un Takas Yasası'nın 19(b) Bölümü uyarınca hareket etmesi için izin verilen sürenin neredeyse üç katı kadar beklemede. NYSE Arca, güven fonları için önerilen kural değişikliklerini ilk olarak 19 Ekim 2021'de sundu ve Komisyon, tavsiyeleri 19 Ekim 2021'de Federal Kayıt'ta yayınladı.
8 Kasım 2021 tarihli Bölüm 19(b)(1) gereklilikleri uyarınca. Bölüm 19(b)(2)(A)(i) uyarınca, Komisyonun onaylayıp onaylamayacağına karar vereceği 45 günlük bir süre sınırı başlatılır. Bölüm 19(b)(2)(A)(ii), Komisyona bu süreyi 6 Şubat 2022 tarihine kadar 45 gün daha uzatma yetkisi verdi ve Komisyon bunu 15 Aralık 2021'de kullandı. 4 Şubat 2022'de Komisyon, Bölüm 19(b)(2)(B) uyarınca bir şikayette bulundu; burada kurum 7 Mayıs 2022'de (orijinal 8 Kasım 2021 tarihli yayından 180 gün sonra) bir bildirim yayınlamakla yükümlüdür. (tarih) gün) onay veya reddedilmeden önce, son tarih 60 güne kadar uzatılabilir. 4 Mayıs 2022'de komite, son tarihi uzattı ve 29 Haziran 2022'de başvuruyu reddetti; bu, Kongre'nin nihai eylem için bıraktığı maksimum sekiz aydan bir hafta azdı.
Sonuç olarak, Komisyon'un Güven Fonu Kural 19b-4 başvurularını incelemesi artık Kural 19(b) kapsamında izin verilenden çok daha uzun sürüyor. Bölüm 19(b)(2)(D) uyarınca, ajansın herhangi bir şekilde yasal süre içerisinde bir emir vermemesi durumunda önerilen kural değişikliğinin Komisyon tarafından onaylanmış olduğu kabul edilecektir. Daha sonraki onaylamama sırasının geçerliliğini sorguluyoruz. Temyiz mahkemesinin tamamen iptali, Komisyon'un bölüm 19(b)(2)(D) uyarınca onay olarak değerlendirilmesini önlemek için gerekli süre sınırları içinde hareket etme yükümlülüğünü yerine getirebilir. Ancak kabul edilen onayın geçerli olmadığını varsayarsak - en azından komite belgeyi mahkemenin gerekçesine göre derhal yeniden incelediğinde - komitenin sonraki adımlarını değerlendirirken dikkate alması gereken üç nokta olduğunu düşünüyoruz.
Komite onayına bağlı olarak vakıf, bir ETP olarak faaliyet göstermeye hazır. Bu nedenle, Komisyon'un NYSE Arca'nın Kural 19b-4'teki başvurularını onaylayan ve personeli Grayscale ve NYSE Arca ile birlikte çalışarak Trust'ın hızlandırılmış listelemesini tamamlamaya yetkilendiren bir emir yayınlaması için şu an en iyi seçeneğin olduğu konusunda hemfikir olduğunuzu umuyoruz. Vakfın bir milyona yakın yatırımcısının bu eşit şartları en kısa sürede hak ettiğine inanıyoruz.
Yukarıdaki konuları komite ve personeliyle tartışmayı sabırsızlıkla bekliyoruz.