Gri Tonlama: Bitcoin'in Geleceğini Yeniden Değerlemek - Adreslenebilir Pazarın Büyüklüğünü Belirlemek

Yazar: Zach Pandl, William Ogden Moore; Kaynak: Grayscale; Derleyici: Lynn, MarsBit

Grayscale, dijital bir değer deposundan bir değişim aracına ve parasal olmayan blockchain faaliyetleri için bir ödeme katmanına kadar BTC'nin geleceğini yeniden değerlendiriyor.

  • Bugün Bitcoin, kıt bir dijital emtiadır ve fiziksel altının yerini alır. Bitcoin, altın yatırım pazarının büyüklüğüne kıyasla hala nispeten küçük. Bitcoin'in, dijital çağımıza daha uygun bir değer saklama varlığı olarak altından pazar payı almaya devam etmesini bekliyoruz.
  • Ancak Bitcoin'in olası kullanımları, potansiyel altın ikamesi rolüyle sınırlı değildir; Lightning Network veya diğer çözümlerin benimsenmesi yoluyla işlem maliyetlerindeki azalma, Bitcoin'in küresel ekonominin belirli alanlarında fiat para birimleriyle rekabet etmesine yardımcı olabilir. Küresel ekonomide yeni yenilikler yaratmak. Zamanla NFT'ler ve akıllı sözleşmeler gibi ağlar için katman 2 protokollerinin geliştirilmesi Bitcoin'in potansiyeline katkıda bulunabilir.
  • Bu adreslenebilir pazarların genel büyüklüğü, muhtemelen Bitcoin değerlemesinin zaman içinde büyümesi için bolca alan olduğu anlamına gelir.

Bitcoin 14 yaşın üzerinde olmasına ve on milyonlarca insanın mülkiyetinde olmasına rağmen (1), ağın olası kullanımları tartışmalı olmaya devam ediyor. Bir bakıma bu şaşırtıcı değil: Bitcoin eskisinden çok farklı olduğu için çekirdek teknolojinin ve etrafındaki ekosistemin olgunlaşması zaman alacak. Yatırımcılar için bu, varlığa yönelik adreslenebilir pazarın (teknolojinin bozabileceği mevcut ekonomik yapı) her zaman hareketli bir hedef olduğu anlamına gelir. Bitcoin'in pazar fırsatının bazı yönlerini ölçebilsek de, inovasyon her zaman dünyanın ilk halka açık blok zincirinin olanaklarını genişletiyor. Bir dizi potansiyel kullanım durumu görüyoruz: dijital bir değer deposundan, bir değişim aracına, parasal olmayan blockchain faaliyetleri için bir ödeme katmanına kadar.

Değer Deposu Olarak Bitcoin

Bugün Bitcoin, bazıları tarafından kıt bir “değer deposu” varlığı ve altının dijital bir rakibi olarak kuruldu. Bu kullanım durumu başından beri açıktı; Bitcoin yaratıcısı Satoshi Nakamoto, tokenı özel özelliklere sahip nadir bir baz metale benzetti: "iletişim kanalları aracılığıyla iletilebilir" (2). Altının daha uzun süre var olmasına rağmen, Bitcoin hala sahipleri için çekici olan bazı özelliklere, özellikle de taşınabilirliğine sahiptir; sahibi internete ve özel anahtarlara yerel kullanıma erişime sahip olduğu sürece Bitcoin dünyanın her yerinde kullanılabilir. Bitcoin'in başlangıcından bu yana yaşanan ekonomik koşullar (finansal krizler, salgın hastalıklar, yükselen enflasyon) varlıkların gerçek değerinin korunmasına yardımcı olabilecek araçlara olan talebi hızlandırdı ve Bitcoin'i altına dijital bir alternatif olarak destekledi. Bitcoin'in yaklaşık 500 milyar dolarlık (3) piyasa değeri, fiziksel altın piyasasına kıyasla nispeten küçüktür. Yer üstü altın stoklarının piyasa değerinin yaklaşık 13 trilyon dolar olduğunu tahmin ediyoruz; bunun yaklaşık 3 trilyon doları özel altın yatırımıdır (ETF'ler artı altın külçe ve madeni para varlıkları) ve 2 trilyon dolardan biraz fazlası merkez bankalarında tutulmaktadır (bkz. grafik 1). ) (4). Bitcoin son on yılda önemli ölçüde büyümesine rağmen, altına yapılan yatırım piyasası hala yaklaşık beş kat (ya da merkez bankalarının elinde bulunan altın dahil dokuz kat) büyüklüğünde. Bitcoin'in dijital çağımıza daha uygun bir değer saklama varlığı olarak altından pazar payı almaya devam edeceğini tahmin ediyoruz.

Grafik 1: Bitcoin, altın piyasasına yatırım yapmaya kıyasla hala küçük

Değer deposu

Bir değişim aracı olarak Bitcoin

Bitcoin'in kullanım amacı eşler arası elektronik nakit sistemidir, ancak Bitcoin'in bu dijital değişim aracı olarak kullanılmaya başlanması yavaş olmuştur. Bu muhtemelen tarihsel oynaklığı, mevcut parasal sistemlerin ağ gücü ve Bitcoin'in işlem maliyetleri dahil olmak üzere çeşitli faktörleri yansıtıyor. Ağın erken tarihinde, Bitcoin'in işlem maliyetleri nispeten düşüktü ve Bitcoin sıklıkla deneysel bir değişim aracı olarak kullanılıyordu. Ağ kullanımı arttıkça ve bloklar dolmaya başladıkça işlem maliyetleri daha yüksek ve daha istikrarsız hale gelir (bkz. Şekil 2). Bu ücretler dolar değerinden ziyade işlem karmaşıklığının (bir blokta kaplanan bayt sayısı) bir fonksiyonudur. Bu nedenle Bitcoin işlemleri, yüksek değerli ödemeler için daha uygun maliyetlidir ve aslında geleneksel ödeme sistemlerinden daha ucuz olabilir, ancak düşük değerli veya perakende ödemeler için uygun maliyetli olmayabilir.

Grafik 2: Blok boyutu sınırına ulaşıldığında Bitcoin işlem maliyetleri artıyor

Değer Deposu

Bitcoin bir değişim aracı olarak daha yaygın şekilde kullanılabilir mi? İstikrarlı para sistemlerine sahip gelişmiş piyasa ekonomilerinde bu senaryonun uzun vadede bile gerçekleşmesi pek mümkün görünmüyor. Blockchain teknolojisi mevcut ödeme altyapısının iyileştirilmesine yardımcı olabilir, ancak perakende işlemlerin büyük çoğunluğunun stabilcoinler ve nihayetinde merkez bankası dijital para birimleri (CBDC'ler) kullanma olasılığının daha yüksek olduğuna inanıyoruz. Bazı kullanıcılar Bitcoin işlemlerinin merkezi aracılardan kaçındığı gerçeğine değer verirken, günümüzde kart tabanlı dijital ödemelerin hakimiyeti çoğu kullanıcının hıza, rahatlığa ve istikrara değer verdiğini gösteriyor.

Bununla birlikte, Bitcoin'in küresel ekonominin belirli koşulları karşılayan kısımlarında bir değişim aracı olarak daha yaygın şekilde kullanılacağını öngörebiliriz. Örneğin, istikrarsız yerel para birimleri veya bankacılık sistemlerine sahip ülkelerde, Bitcoin tercih edilen değişim aracı olabilir; bu durumlarda kullanıcılar, özellikle işlem maliyetlerinin düşük olduğu veya mevcut para birimlerinin bulunduğu durumlarda Bitcoin'in sansüre dayanıklı özelliklerini de takdir edebilirler. Para sisteminin avantajları aşıldı. El Salvador'da Bitcoin kullanımı aşağıdaki kriterlerden bazılarını karşılıyor: Chivo cüzdanları (5) tüm perakende işlem ücretlerini karşılıyor ve hükümet fiat'ı ağ zorluklarının üstesinden geliyor (6), ancak daha da önemlisi, ülkenin önceden istikrarsız bir ulusal para birimi yok (dolarize edilmiş), Bitcoin'in ne ölçüde kalıcı bir değişim aracı olarak kalacağı henüz belli değil.

Bir "katman 2" protokolü olan Lightning Network aracılığıyla Bitcoin işlem maliyetlerini düşürme çabaları nedeniyle organik benimsemenin artması muhtemeldir. Blockchain'in ilk katmanı, temel düzeydeki veritabanı veya işlemlerin yapıldığı "dijital defter"dir. Katman 2, Katman 1 zincirinin yanında bulunan ve onun fikir birliği mekanizmasından ve güvenliğinden yararlanan ek bir protokoldür. Katman 2 genellikle ek uygulama işlevselliği ve/veya daha düşük maliyet sağlar.

Lightning Network, düşük maliyetli ve yüksek hacimli ödemeler için tasarlanmış bir Bitcoin katman 2 ölçeklendirme çözümüdür. Kullanıcılar, her işlemi 1. katman blok zincirinde yapmak yerine, zincir dışı kanallar aracılığıyla ödeme gönderip alıyor ve bu ödemeler daha sonra periyodik olarak ana ağa aktarılabiliyor. Lightning Network'ün başlangıçta benimsenmesi düşüktü, ancak geliştirme devam ettikçe daha fazla ilerleme gösterdi (bkz. Şekil 3). Lightning Network'ün doğrudan Bitcoin işlemlerinden daha fazlasını gerçekleştirebildiğini belirtmekte fayda var; gelecekte aynı zamanda stabilcoin'leri (7) veya Bitcoin yoluyla fiat ödemelerini (yani fiat'tan bitcoin'e, fiat ödemeleri) de destekleyebilir. Bu durumlarda Bitcoin, doğrudan dijital ödeme aracı olarak kullanılmasa bile, dijital ödemeler için kullanılan ağ için bir ödeme varlığı olarak değer biriktirecektir.

Ek 3: Lightning Network'ün geliştirilmesi, işlem kullanım senaryolarına ilişkin beklentileri iyileştiriyor

Değer Deposu

Bitcoin bir değişim aracı veya dijital fiat işlemlerini kolaylaştıran bir ağ olarak ilerleme kaydedebilirse, potansiyel pazar fırsatı önemli olabilir. Örneğin, küresel “M1”in (ekonomistlerin işlem para biriminin geleneksel tanımı) toplamının yaklaşık 60 trilyon dolar olduğunu tahmin ediyoruz (8). Bu nedenle, eğer Bitcoin bu pazarın küçük bir kısmını ele geçirebilirse, bunun tokenin temel değerlemesi üzerinde anlamlı bir etkisi olacağına inanıyoruz.

Yukarıda belirtildiği gibi, Bitcoin'in gelişmiş piyasa ekonomilerinde perakende işlemlerde baskın takas aracı olmasını beklemiyoruz, zira stablecoin'lerin bu rolü doldurma olasılığının daha yüksek olduğunu tahmin ediyoruz. Ancak tüm "para" türleri aynı değildir ve mevcut para benzeri varlık stokunun daha kolay değiştirilmesi gereken bazı kısımları olacaktır.

ABD dolarının uluslararası kullanımını düşünün: ABD doları, ABD sakinlerini içermeyen işlemler de dahil olmak üzere, ABD dışında yaygın olarak kullanılmaktadır. Bu kullanımlar blockchain tabanlı medya tarafından daha kolay bozulabilir. Yerel ekonomilerde, ulusal hükümetler, kurallar ve düzenlemeler yoluyla (örneğin, vergilerin ulusal para biriminde ödenmesini zorunlu kılmak veya banka mevduatlarında tutulabilecek yabancı para miktarını sınırlamak) halkın belirli para birimlerini kullanımını kontrol edebilir. Uluslararası piyasalarda ise tersine, fiili değişim aracı ve değer saklama aracı bir tercih meselesidir ve halkın talebi tarafından belirlenir. Bu nedenle, herhangi bir uluslararası parasal aracın hakimiyetinin zaman içinde değişmesi muhtemeldir.

ABD doları döviz stoku yerli para stokuna göre daha küçük olsa da uluslararası ABD doları piyasası da oldukça büyük (Grafik 4). Örneğin, Amerika Birleşik Devletleri dışında dolaşımda olan yaklaşık 1 trilyon dolarlık banknotun (çoğunlukla büyük banknotlar) ve ABD dışındaki büyük ulusal bankalarda yaklaşık 12 trilyon dolarlık ABD doları mevduatının olduğu tahmin edilmektedir. İkinci rakam, Latin Amerika'nın daha az gelişmiş ekonomilerindeki, birçoğu yoğun biçimde dolarize edilmiş olan tüm dolar cinsinden mevduatları hariç tutuyor (9). Paranın küresel ekonomideki karmaşık coğrafyası ve çok yönlü işlevleri, fiat destekli stablecoin'ler gelecekte birincil değişim aracı olsa bile, Bitcoin ve/veya diğer kripto para birimleri için bir değişim aracı olarak bir pazar fırsatının olduğu anlamına gelebilir.

Grafik 4: Bitcoin uluslararası para birimi olarak ABD doları ile rekabet edebilir

Değer Deposu

Yerleştirme katmanı olarak Bitcoin

Bitcoin başlangıçta finansal uygulamalar için tasarlanmış olsa da ağın potansiyel kullanımları uzun vadede finansal uygulamaların ötesine geçebilir. Geçtiğimiz yıl boyunca Bitcoin ağında akıllı sözleşmeler ve NFT'ler geliştirildi ve ağın erişimi etkin bir şekilde genişletildi. Aralık 2022'de Bitcoin geliştiricisi Casey Rodarmor, ORD yazılımını yayınlayarak Bitcoin ağındaki Ordinallerin veya NFT benzeri varlıkların önünü açtı. 2021 Bitcoin protokolü yükseltmesi, rastgele verilerin saklanma maliyetini azaltır ve sonuç olarak Ordnals, kullanıcıların en küçük Bitcoin birimini (satoshi) değiştirilemez bir tokene (NFT) kazımasına olanak tanır. Bu kullanım durumu aynı zamanda Bitcoin ağını dijital sanat ve koleksiyon pazarına da açacak. Mayıs 2023'te, bu özelliğin ilk popülerliği, madencilerin işlem ücretlerinden 1.390 BTC (10) kazanmasına yardımcı oldu; bu, o ayki 4.540 BTC'lik (11) toplam ağ işlem ücretinin %30'unu oluşturuyordu. Ordinal işlem hacmi o zamandan bu yana yavaşlamış olsa da yeni yazılar devam etti; bu yıl toplam yazılar 26 mm'ye ulaştı (12), bu da Bitcoin'deki dijital sanat eserlerinin muhtemelen burada kalacağını gösteriyor (bkz. Şekil 5).

Ek 5: Bitcoin'deki NFT'ler Ordinaller aracılığıyla var olmaya devam edebilir

Değer Depolama

Bitcoin blok zincirindeki akıllı sözleşmelerin potansiyeli ağın erişimini daha da genişletecek. Bu çabanın ilk liderlerinden biri, Bitcoin ekosistemine akıllı sözleşme işlevselliği getiren ve finans, oyun ve sosyal uygulamalar (dApp) dahil olmak üzere merkezi olmayan uygulamalar sağlayan bir Bitcoin katmanı 2 olan Stacks'tır. TVL'nin (13) yalnızca 20 mm'lik maliyetiyle Stacks hâlâ bir pilot proje olarak düşünülebilir; en büyük ölçeklendirme çözümü Ethereum ve Solana gibi daha büyük akıllı sözleşme platformlarının her biri 300 USD'nin üzerinde TVL tutar. Platform ayrıca geçen yıl 90'dan fazla Dapps (14) ve 43 tam zamanlı geliştiriciyle (15) önemli geliştirici ilgisi ve ilgisi gördü ve tüm akıllı sözleşme platformları arasında Lido, Chainlink, The Graph ve XRP'nin önünde 28. sırada yer aldı. Genel olarak, Ordinallerin ve Yığınların ilk ilerlemesi, Bitcoin'in dijital sanat ve koleksiyonlardan akıllı sözleşmelere programlanabilen herhangi bir varlığa kadar çeşitli alanlarla potansiyel ilgisini göstermektedir. Bu yeni kullanım durumları, sanatçılar, geliştiriciler, spekülatörler, koleksiyoncular veya oyuncular da dahil olmak üzere yeni son kullanıcıları ağa getirmenin ön aşamalarındadır, ancak Bitcoin artan aktiviteyi ve geliştirici ilgisini bu alanlara aktarabilirse uzun vadeli çekiciliği olacaktır. Küresel önemi nedeniyle, uzun vadede yeni alanlara yapılan yatırımlardan da fayda sağlayacağına inanıyoruz (örneğin, 67 milyar dolarlık sanat pazarı (16), 372 milyar dolarlık koleksiyon pazarı (17) ve 227 milyar dolarlık Video Oyunu Pazarı(18) ).

Kullanım senaryolarının ilerlemesi

Altının dijital karşılığı olarak her yerde bulunmasından, bir ödeme aracı olarak kullanılmasına ve diğer alanlardaki potansiyel gelecekteki ilgisine kadar, Bitcoin'in faydası ve önemi gelişmeye devam ediyor ve gelişmeye devam edecek. Şu anda Bitcoin'in bir değer saklama aracı olarak büyümeye devam etmesini ve küresel altın yatırım pazarından daha büyük bir pay almasını bekliyoruz. İleriye dönük olarak, Lightning Network gibi ölçeklendirme çözümlerinin kitlesel olarak benimsendiği varsayıldığında, Bitcoin'in bir ödeme aracı olarak kullanılması ağa daha büyük pazarlar açabilir; Bitcoin'in ilk ve en güvenilir kripto para birimi olma durumu da onu güçlü bir rakip haline getirebilir. diğer akıllı sözleşme platformlarına geçiş, birçok yeni pazardaki fırsatların kilidini açabilir.

Bitcoin için adreslenebilir pazar yalnızca kabaca tahmin edilebilir ve Bitcoin yalnızca rekabet etmek için diğer kripto para birimleriyle (veya gelecekteki bilinmeyen yeniliklerle) rekabet etmesi gereken bir varlık olduğundan, böyle bir tahminin sağlanmasında doğal olarak büyük bir belirsizlik vardır. altın ve fiat para birimlerinin payı. Dahası, Ordinals'ın deneyiminin de gösterdiği gibi, geliştiricilerin gelecekte Bitcoin ağını nasıl uygulayacaklarını tahmin etmek zor. Bununla birlikte Grayscale Research, Bitcoin'in sürekli büyümesi için birden fazla yol konusunda iyimser.

View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
  • Reward
  • Comment
  • Share
Comment
0/400
No comments
Trade Crypto Anywhere Anytime
qrCode
Scan to download Gate app
Community
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)