Not: Bu makale orijinal metnin çevrilmiş halidir ve çeviri işlemi sırasında bazı içerikler silinmiş ve özetlenmiştir. Yer sınırlaması veya başka nedenlerden dolayı bazı detay veya bilgiler tam olarak çevrilmemiş veya silinmiş olabilir. Okuyucuların daha kapsamlı bilgi için bu makaleyi okurken orijinal metne başvurmalarını öneririz.
ABD piyasası katılımcıları daha fazla zenginlik yaratma yolculuğu konusunda daha az sabırlı. Bir sonraki boğa piyasasına yönelik hiç bitmeyen arayışımızda sık sık kendimize şu soruyu sorarız: "Henüz orada mıyız?" Kripto para piyasasında da sık sık kendimize şu soruyu sorarız: cüzdanlarımızda tuttuğumuz boktan paralar oraya tekrar ne zaman yaklaşacak? ? Kasım 2021'in en yüksek seviyeleri.
Bilgili tüccarlar, kripto para piyasasında ne zaman her şeyin dahil edileceğini belirlemek amacıyla yaklaşan bir boğa koşusunu gösterebilecek öncü göstergeler arıyorlar. Bir Pavlov köpeği gibi, merkez bankası yöneticilerimiz tarafından, faiz oranlarını düşürdüklerinde veya bilançolarını genişletmek için büyük miktarlarda para bastıklarında finansal varlıklar satın almak üzere eğitildik. Riskli varlıkların getirisini artıran bedava para sağlayacakları umuduyla bu dolandırıcıların söylediği her kelimeye tüm dikkatimizi veriyoruz.
Fed bilançosu (beyaz) ve Bitcoin (sarı) ve başlangıç endeks değeri 100
Fed'in pandemi sırasındaki devasa para basma çılgınlığının ortasında Bitcoin, Fed'in bilanço büyümesini %129 oranında geride bırakarak, sahte bir peygamber olan Fed Başkanı Powell'ın açıklamalarına dayanarak yatırım yapma refleksimizin oldukça karlı olduğunu doğruladı.
Fed'in Mart 2022'de faiz artırmaya başlamasından bu yana, bir grup makroekonomik analist Fed'in ne zaman duracağını tahmin etmeye çalışıyor. Okuyuculara, Fed'in faiz artırım döngüsünün sonuçta faiz oranlarını düşürmelerini ve bilançolarını genişletmelerini gerektirecek bir tür mali felakete yol açacağına inanmamın bir dizi nedenini sunuyorum.
Bu yıl 10 Mart'ta Silikon Vadisi Bankası ve Signature Bank, Federal Rezerv'in politikaları nedeniyle ciddi bilanço sorunları yaşadı. Pazar gecesi itibarıyla bu bankaların umutsuz olduğu açıktı ve Fed ve ABD Hazinesi gerçekten serbest piyasa kapitalizminin değerlerine uygun yaşamak ve kötü yönetilen geleneksel finans şirketini iflas ettirmek istemiyorsa, bir tür kurtarma paketinin yakın olduğu açıktı. Beklendiği gibi, Fed ve Hazine müdahale etti ve Banka Vadeli Fonlama Programı (BTFP) şeklinde bir kurtarma paketi sağladı. BTFP, ABD bankacılık sistemine sınırsız canlılık sağlıyor.Bankalar, hurda ABD Hazine tahvillerini Federal Rezerv'e devrederek karşılığında yeni dolar alabiliyor. Bu dolarlar daha sonra para piyasası fonları (MMF'ler) %5'in üzerinde faiz teklif ederken, banka mevduatları %0'a yakın faiz oranları kazandığından kaçan mevduat sahiplerine veriliyor.
Bu kritik an. Ben ve pek çok kişi Fed'in faiz oranlarını artırmayı kesinlikle durdurduğuna inanıyoruz. Fed'in asıl önceliği bankaları ve diğer finansal kurumları başarısızlıktan korumaktır ve finans sektörüne yayılan sualtı tahvil çürüklüğü tüm sistemi tehdit etmektedir. Görünüşe göre Fed'in tek seçeneği faiz oranlarını düşürmek, ABD bankacılık sistemini sağlığına kavuşturmak ve ardından Bitcoin'in hızla 70.000 dolara yükselmesini izlemek.
ama gerçek bu değil. Aksine, Federal Reserve Mart ayından bu yana üç kez daha faiz artırımına gitti.
Tahminleriniz yanlış çıkmaya devam ettiğinde, doğru olduğuna inandığınız şeyleri tekrar gözden geçirmenin ve "ya yanılmaya devam edersem" senaryolarını keşfetmenin zamanı gelmiştir. Bu durumda bu, Fed'in faiz oranlarını artırmaya devam etmesi durumunda portföyümün ayakta kalıp kalamayacağını düşünmeye başlamak anlamına geliyor.
Geçen hafta, Güney Kore Blockchain Haftası konferansında, Federal Reserve ve diğer büyük merkez bankalarının faiz oranlarını artırmaya devam etmesi durumunda Bitcoin'in hala yükselip yükselemeyeceği sorusunu araştırdığım bir açılış konuşması yaptım. Orada olmayanlar veya bazı kavramlar üzerinde çok hızlı ilerlediğimi düşünenler için, konuyu inceleyen kısa bir makaleyi burada bulabilirsiniz.
eğer?
Ya Amerika gerilemezse?
Enflasyon düşmezse ne olur?
Ya ABD mali sistemi çökmezse?
Eğer bunlar doğruysa Fed ve diğer büyük merkez bankalarının faiz oranlarını düşürmek yerine daha da artırmasını bekleyebiliriz.
Geçmiş ve şimdiki gerçek getiriler
Gerçek getiri oranı nedir? Gerçek getiri oranı oldukça belirsiz bir kavramdır ve tanımlar kişiden kişiye değişir. Benim (biraz basitleştirilmiş) tanımım şu: Eğer hükümete borç verirsem, en azından nominal gayri safi yurt içi hasılanın (GSYİH) büyüme oranına denk bir getiri elde etmeliyim. Eğer bundan daha azını alırsam, hükümet benim aleyhime kâr ediyor.
Açıkçası hükümet, borcunun yarattığı ekonomik değerden daha düşük bir oranda para toplamak istiyor. Nominal GSYİH büyümesinin tahvil getirilerini aşmasını sağlamak için mali baskının kullanılması, İkinci Dünya Savaşı'nın sona ermesinden bu yana en başarılı ihracata yönelik Asya ekonomilerinin hepsinin politikası olmuştur. İkinci Dünya Savaşı'nın sona ermesinden bu yana Japonya, Güney Kore ve diğerleri, ülkelerinin Birinci Dünya Savaşı'nın ardından yaşadığı yıkımdan kurtulmak için bu taktiği kullandılar. Hükümet bu tür mali baskıları gerçekleştirmek için bankacılık sistemini kullanmalıdır. Bankalara mevduat sahiplerine düşük faiz oranları sunmaları talimatı verildi. Hükümet daha sonra parayı sistem dışına çıkarmalarını engellemek için kısıtlamalar getirdi. Bankalara daha sonra büyük, devlet destekli veya hükümete bağlı ağır sanayi şirketlerine düşük faiz oranlarıyla borç vermeleri söylendi.
Mevduat faiz oranı < kurumsal kredi faiz oranı < nominal GSYİH büyüme oranı
Sonuç olarak, büyük sermaye harcamaları gerektiren bu sanayi şirketleri, hızla modern üretim üsleri kurmak için ucuz finansman aldılar. Hükümet daha sonra bu üretim üslerini, ABD Hazine tahvillerine ve diğer dolar cinsinden finansal varlıklara yeniden yatırılan egemen serveti biriktirmek için kullanıyor. Bu fonların maddi sıkıntı zamanlarında kullanılabileceği söyleniyor. Sıradan insanlar, ömür boyu garantili, yüksek maaşlı, mavi yakalı imalat işleri alabilirler. Yaşam standartlarının çok zor olduğu önceki tarım çiftçiliği hayatlarıyla karşılaştırıldığında, artık büyük şirketlerde tam sosyal yardımla çalışıyorlar ve günde sekiz saat çalışıyorlar. Bu onlar için büyük bir gelişme.
Reel getiri = devlet tahvili getirisi - nominal GSYİH büyümesi
Bu finansal baskı stratejisi yalnızca paranın bankacılık sisteminden çıkamaması durumunda işe yarar. Güney Kore ve diğerlerinin sermaye hesaplarını kapatmasının nedeni budur. Veya Japonya örneğinde, hükümetin yabancı finans şirketlerinin Japon mevduat sahiplerinin reklamını yapmalarını veya kabul etmelerini sağlamak neredeyse imkansızdır ve bunun sonucunda sıradan Japon yatırımcılar, negatif reel getirilerle Japon bankalarıyla çalışmak zorunda kalırlar. Ancak mevcut dijital çağda, özellikle Bitcoin gibi alternatif, merkezi olmayan finansal sistemlerin yükselişi göz önüne alındığında, bu stratejinin uygulanması daha zor hale geldi. Reel getiriler uzun süre negatif olduğunda, mevduat sahipleri artık kapı kapanmadan dışarı çıkabilirler (ya da en azından yapabileceklerini düşünürler).
2022'de başlayıp şu ana kadar devam eden ABD'nin gerçek getirilerine bakalım.
ABD iki yıllık Hazine getirisi eksi ABD nominal GSYİH büyümesi
Devlet tahvili faizleri için vekil olarak 2 yıllık Hazine bonosu getirisini kullanıyorum çünkü bu, kısa vadeli faiz oranlarını takip etmek için en popüler ve likit araç. Gördüğünüz gibi Fed Mart 2022'de faiz artırmaya başladığında reel faiz oranları gerçekten negatif. Federal Reserve, faiz oranlarını benzeri görülmemiş bir hızda artırmış olsa da, reel faiz oranları şu anda sadece zayıf bir pozitifliğe sahip. 2 yıllık getiriyi 10 yıllık veya 30 yıllık getiriyle değiştirirseniz reel faiz oranı hala negatiftir. Bu yüzden kendi paranızla uzun vadeli tahvil satın almak aptallıktır. Kurumlar hala bunu yapıyor çünkü başkaları adına oynayan ve ortalama zeka ve yetenek nedeniyle şişman yönetim ücretleri kazanan bir mütevelli olduğunuzda mali sorumluluk ortadan kalkıyor.
Yukarıdaki tabloyu incelediğimde bir sonraki sorum şu: "İleriye dönük olarak gerçek kazançların nasıl görünmesini bekleyebiliriz?" Atlanta Fed, cari çeyrek için gerçek GSYİH büyümesine ilişkin bir tahmin olan "GDPNow" tahminini yayınladı. Anlık tahminler. 8 Eylül itibarıyla Fed, üçüncü çeyrek büyümesinin %5,7 ile inanılmaz derecede büyük olacağını öngördü. Nominal büyüme oranına ulaşmak için, son altı çeyrekteki nominal ve reel büyüme arasındaki ortalama farka bakarak hesapladığım %3,7'yi daha ekledim.
GSYİH şu anda reel olarak %5,7 arttı + GSYİH deflatörü %3,7 arttı = Nominal GSYH üçüncü çeyrekte %9,4 arttı
Tahmin edilen üçüncü çeyrek reel getirisi = %5'lik 2 yıllık Hazine getirisi - %9,4'lük üçüncü çeyrek nominal GSYİH büyümesi = %-4,4 reel getirisi
Tam olarak neler oluyor! Geleneksel ekonomi, Fed'in faiz oranlarını artırması durumunda kredi duyarlılığı çok yüksek olan ekonomilerde büyümenin yavaşlayacağını söylüyor. Sağduyu bize bu durumda nominal GSYİH büyümesinin düşmesi ve reel faiz oranlarının artması gerektiğini söylüyor. ama gerçek bu değil.
Nedenine bir göz atalım.
Para yok, tatlılık yok
Devlet vergilerden para kazanıyor ve bunu çeşitli şeylere harcıyor. Harcama vergi gelirinden fazlaysa açığı kapatmak için borç verecekler.
Amerika Birleşik Devletleri'nin ana ihracatı finanstır. Sonuç olarak, hükümet hisse senedi ve tahvil piyasalarından önemli miktarda sermaye kazancı vergi geliri elde etmektedir.
2020-2021 pandemik boğa piyasası, zenginlerden büyük miktarda vergi geliri elde etti. Ancak 2022'nin başlarından itibaren Federal Reserve faiz oranlarını artırmaya başladı. Yüksek faiz oranlarının finansal varlık piyasaları üzerinde hızlı bir etkisi oldu. Bu, Sam Bankman-Fried gibi iyi adam dolandırıcıların ve Su Zhu ve Kyle Davies gibi kripto girişimcilerinin düşmesinin önemli bir nedeni.
İşte S&P 500 (sarı), Nasdaq 100 (beyaz), Russell 2000 (yeşil) ve Bloomberg ABD Toplam Toplam Getirili Tahvil Endeksi'nin (macenta) 2022 başından bugüne 100 bazlı grafikle biten getirileri.
Gördüğünüz gibi 2022 yılının başından bu yana kimse para kazanmadı. Sonuç olarak, sermaye kazançları vergi geliri keskin bir şekilde düştü. Kongre Bütçe Ofisi, 2021 yılında gerçekleşen sermaye kazançlarının GSYİH'nın yaklaşık %9'u olacağını tahmin ediyor. Fed'in enflasyonla mücadeleye yönelmesiyle bu vergiler hızla azaldı.
"İç Gelir İdaresi'nden (IRS) elde edilen veriler, 2021'de gerçekleşen kazançlarda önemli bir artış olduğunu ve CBO tahminlerine göre GSYİH'nın %8,7'sine, yani 40 yıldan fazla bir sürenin en yüksek seviyesine ulaştığını gösteriyor."
Ayrıca, herhangi bir politikacı için en büyük önceliğin yeniden seçilmek olduğunu unutmayın. Eski nesil "baby boomers" nispeten ücretsiz sağlık hizmeti vaat ederken, genel Amerikan halkı dünyanın geri kalanına göre kişi başına çok daha yüksek seviyelerde enerji tüketmeyi seviyor. Bu iki gerçek göz önüne alındığında, sağlık harcamalarının ve/veya savunma bütçelerinin azaltılması yönünde kampanya yürüten politikacıların yeniden seçilmeyeceğini varsaymak yanlış olmaz. Bunun yerine, nüfus yaşlandıkça ve dünya çok kutuplu hale geldikçe hükümetler her iki alanda da harcamaları artırmaya devam edecek. Harcamalar artarken gelirler azalırsa açığın artması gerekir. GSYİH ekonomik faaliyetin yalnızca bir anlık görüntüsü olduğundan, hükümet para harcadığında, harcamanın gerçekten üretken olup olmadığına bakılmaksızın tanımı gereği GSYİH'yi artırır.
Nominal GSYİH'nin yüzdesi olarak ABD Hükümeti Açığı
Artan açıkların daha fazla tahvil satılarak finanse edilmesi gerekiyor. Yıl sonuna kadar ABD Hazinesi'nin eski borcunu ödemek ve bütçe açığını kapatmak için ilave 1,85 trilyon dolarlık tahvil satması gerekiyor. Ayrıca Fed, bu tahvilleri ihraç etmenin yanı sıra faiz oranlarını da artırıyor, bu da ABD Hazinesinin ödemesi gereken faiz miktarını daha da artırıyor.
İkinci çeyreğin sonu itibarıyla ABD Hazinesi, borçlulara faiz ödemeleri için yılda 1 trilyon dolar harcıyordu. Zenginliğin çoğunun hanelerin en tepedeki %10'luk kesimi arasında yoğunlaştığı göz önüne alındığında (yani bu haneler devlet borcunun çoğunluğunu elinde tutuyor), ABD Hazinesi yardımları zenginlere faiz ödemeleri şeklinde etkili bir şekilde dağıtıyor.
Soylular, hayatın en önemli kısımlarını (barınma ve yiyecek) karşılamaya yetecek kadar para biriktirdiklerinde ne satın aldılar? Hizmetler için para ödeyecekler. ABD ekonomisinin yaklaşık %77'si hizmetlerle ilgilidir. Özetlemek gerekirse: Faiz oranları yükseldiğinde hükümet zenginlere daha fazla faiz ödüyor, zenginler faiz geliri yoluyla daha fazla hizmet tüketiyor ve GSYİH daha da büyüyor.
Daire içinde birbirimizi övmek
Hepsini bir araya getirelim ve Fed'in faiz oranlarını artırmasının nominal GSYİH'yi nasıl artırdığını ve böylece Fed'in daha fazla parasal sıkılaştırmaya neden olduğunu görmek için adım adım ilerleyelim.
Enflasyonla mücadele için Fed'in faiz oranlarını artırması gerekiyor.
Bu fotoğraftan asla bıkmayacağım. Biden kalemini ona doğrultup Fed'e enflasyonla başa çıkması talimatını verirken Powell aptal gibi görünüyor.
Finansal varlık fiyatları düşüyor ve ardından vergi gelirleri de düşüyor.
Nvidia gibi öne çıkan birkaç teknoloji hissesi dışında, fiziksel ürünler üreten çoğu şirket, artan kredi maliyetleri ve azalan kredi kullanılabilirliği nedeniyle zor durumda kaldı ve bu da hisse senedi fiyatlarının düşmesine neden oldu. Dünyanın en büyük varlık piyasası olan tahviller, toplam getiri bazında art arda ikinci yılı da kayıpla geçirme yolunda ilerliyordu. Hükümetin sermaye kazançları vergi geliri keskin bir düşüş yaşarken, daha geniş anlamda hisse senedi ve tahvil piyasaları 2021'in en yüksek seviyelerinin altında kaldı.
Vergi gelirleri düşerken aynı zamanda hükümet harcamaları arttı ve bütçe açığı da arttı, bu da açıkların artmasına neden oldu. Devlet harcamaları arttıkça bütçe açığı da artıyor. Daha fazla harcama = daha yüksek açıklar ve daha fazla harcama = daha yüksek nominal GSYİH büyümesi ise, o zaman mantıksal olarak daha yüksek açıklar = daha yüksek nominal GSYİH büyümesi demektir.
Yüksek faiz oranları nedeniyle ABD Hazinesinin daha yüksek faiz oranlarıyla daha fazla tahvil ihraç etmesi gerekiyor.
Zengin tasarruf sahipleri yirmi yılı aşkın süredir bu kadar faiz gelirine sahip olmamıştı.
Zenginler faiz gelirlerini daha fazla hizmet tüketmek için kullanacak ve bu da nominal GSYİH büyümesini daha da artıracak.
ABD GSYİH'sının yaklaşık %77'si hizmetlerden oluşmaktadır.
Nominal GSYİH büyümesi> devlet tahvili getirileri nedeniyle enflasyon inatçı hale geliyor.
Yüksek tahvil getirileri ABD hükümetinin harcamalarını kısıtlamadı çünkü ABD hükümeti bu durumdan net bir fayda elde ediyor. Hükümet kendisini borç artışının yaratacağından daha düşük bir oranda finanse ettiğinde, borcun GSYH'ye oranı aslında düşüyor. Bu, ABD hükümetinin İkinci Dünya Savaşı sonrasında ülkenin büyük savaş borcunu ödemek için benimsediği politikanın tamamen aynısıdır.
Enflasyonla mücadele için Fed'in faiz oranlarını artırması gerekiyor.
GSYİH büyümesi tahvil getirilerini geride bırakmaya devam ettikçe, enflasyon mevcut "depresif" seviyelerden yükselecek ve yüksek kalmaya devam edecek. Enflasyon Fed'in yüzde 2'lik hedefinin oldukça üzerinde kaldığı sürece faiz oranlarını artırmaya devam etmeleri gerekiyor.
ölümcül zayıflık
Bay Powell, piyasalar nominal GSYİH büyümesinin altındaki oranları kabul etmeye istekli olduğu sürece oranları artırmaya devam edebilir. Ancak Bay Satoshi Nakamoto, dünyaya sabit tedarikli bir para birimini ve Bitcoin adı verilen merkezi olmayan, neredeyse anında ödeme ağını içeren alternatif bir finansal sistem verdi. Bankalar benzeri görülmemiş bir rekabetle karşı karşıyadır. (Tabii bankadan para çekip altın alabiliyordunuz ama günlük hayatta ağır altın kullanmak pratik değildi.)
Piyasa, öngörülen nominal GSYİH büyümesine eşit en az %9,4 getiri sağlayan Hazine tahvili talep ederse, durum tersine dönecek. Fed daha sonra ya bankaların fonların fiziksel kripto para birimleri sunan dijital fintech şirketlerine aktarılmasına izin vermesini yasaklamalı ya da niceliksel genişlemeyi (başka bir deyişle para basmayı) yeniden başlatmalı ve getirilerinin nominal GSYİH büyümesinden daha düşük olmasını sağlamak için tahvil satın almalı. ETF satın almanın paranızı geleneksel finansal sistemden çıkarmadığını hatırlatmaya devam edeceğim. Tek çıkış yolu, Bitcoin satın almak ve onu özel anahtarların tutulacağı kendi cüzdanınıza çekmektir.
Bitcoin gibi bir finansal kaçış kapısı ortaya çıktığında piyasanın kârları hükümete devretmekten yorulacağını varsaymak mantıklı olacaktır. Ancak bu analizin geri kalanında, Fed'in ABD bankacılık sisteminden çok fazla para kaçmadan faiz oranlarını artırma yoluna devam edebileceğini varsayacağım.
Finansal iklimi değiştirme
Faiz oranları yükseldiğinde Bitcoin, hisse senetleri ve altın gibi riskli finansal varlıkların fiyatlarının düşmesi gerektiğine inanmamız öğretiliyor. Bununla birlikte, hükümet harcama çılgınlığını sürdürürken ve GSYİH'yi artırdıkça, yaklaşık %5'lik değerli bir devlet tahvilinden elde edilecek gerçek getiri aslında %-4'e yakın olabilir; bu da riskin varlığın çok düşük olduğu anlamına gelir. yatırımcılar için cazip bir seçenek.
Yatırımcıların gerçek getirilerde olumlu getiri arayışı, resmi olarak 10 Mart 2022'nin önemli haftasonunda başlayan Bitcoin boğa piyasasına yol açtı. O zamandan bu yana Bitcoin fiyatı yaklaşık %29 arttı. Fiyat 30.000 doları birçok kez test etmesine ve kırılmayı başaramamasına rağmen, Bitcoin hala banka öncesi sübvansiyon seviyesi olan 20.000 dolarda işlem görüyor.
Piyasa bize sessizce, Fed'in faiz oranlarını artırmaya devam etmesi halinde reel faiz oranlarının daha negatif hale geleceğini ve öngörülebilir gelecekte de bu şekilde kalacağını söylüyor. Eğer durum böyle olmasaydı Bitcoin'in 16.000 dolar civarında dolaşması gerekmez miydi? 70.000 dolara ulaşamamamızın nedeni, Amerika'nın şaşırtıcı derecede yüksek nominal GSYİH büyümesine kıyasla herkesin reel oran yerine nominal federal taban faiz oranına odaklanmış olmasıdır. Ancak bu bilgi, Washington Post gibi çeşitli ana akım medya hükümetinin propaganda sözcüleri aracılığıyla yavaş yavaş yayılıyor:
Furman şunları söyledi: "Bunu işsizliğin düşük olduğu bir ekonomide görmek gerçekten şok edici. Daha önce böyle bir şey olmadı. Yeni acil durum harcamalarının olmadığı, ancak o kadar büyük bir açığın olduğu iyi, güçlü bir ekonomi. Bir yıl içinde o kadar büyük ki, tuhaf tuhaf bir şeyler dönüyor olmalı diye düşünüyorsun."
%5,5'lik kısa vadeli nominal faiz oranlarında bile tahvil sahibi olmanın aptalca bir oyun olduğu giderek daha açık hale geldikçe, yan sermaye, sert çekirdekli finansal varlıklar aramaya başlayacak. Bitcoin, Büyük Teknoloji/Yapay Zeka hisse senetleri, üretken tarım arazileri vb. gibi belirli varlıklar artmaya devam edecek ve çoğu finansal analiz uzmanının (aslında sadece ortalama zeka ve yeteneğe sahip olan mütevelli heyeti) diğer insanların bilgi ve becerilerini kullanarak büyük bir yönetim ücreti alabilmesini sağlayacak. para) kafa karıştırıcıdır. Bitcoin'in neden ayakta kaldığını anlamıyorlar çünkü gördükleri şey, Fed'in Hazine Enflasyon Korumalı Menkul Kıymetler (TIPS) getirileri gibi varlıkları satın almasıyla kontrol edilen manipüle edilmiş bir piyasa - ki bu pozitif ve yükseliyor gibi görünüyor.
Ana akım finans haberlerinde okuyacağımızdan emin olduğumuz hatalı analizleri bir kenara bırakırsak, Fed'in faiz oranlarını artırmaya devam etmesi gerekse bile Bitcoin'in hayatta kalabileceğini kanıtladığıma inanıyorum. Bu benim için güven verici, çünkü temel senaryonun Fed'in faiz oranlarını sıfıra yakın bir seviyeye indirmeye ve QE para basımını yeniden başlatmaya zorlanacağına hâlâ inanmama rağmen, yanılıyor olsam bile kripto para birimlerinin önemli ölçüde yükselebileceğine inanıyorum.
Bitcoin ile Fed politikası arasında bu kadar pozitif bir dışbükey ilişkinin olmasının nedeni, borcun GSYH'ye oranının o kadar yüksek olması ki geleneksel ekonomik ilişkinin bozulmasıdır. Bu, suyun sıcaklığı 100 santigrat dereceye çıkarıldığında aniden kaynayıp gaza dönüşene kadar sıvı halde kalmasına benzer. Aşırı durumlarda, şeyler doğrusal olmaktan çıkar, bazen ikili olur.
ABD ve dünya ekonomileri o kadar ekstrem bir durumda ki. Merkez bankaları ve hükümetler günümüzün yeni koşullarına yanıt vermek için geçmişin ekonomik teorilerini kullanmaya çalışıyor; aynı zamanda %360'lık küresel borç/GSYH oranı, varlıklar arasındaki korelasyonların yeniden düşünülmesini gerektiren ters koşullar yaratıyor.
Evet, yaşlı bir köpeğe yeni numaralar öğretmek mümkündür, ancak yalnızca köpek öğrenmeye istekliyse. Hoşgördüğümüz ve bizim adımıza hüküm süren alçakların böyle bir öğrenme isteği yoktur. Bu nedenle Usta Satoshi onları güçlü Bitcoin'lerle cezalandıracaktır.
Orijinal bağlantı
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Arthur Hayes: Fed faiz oranlarını artırmaya devam etmek zorunda kalsa bile Bitcoin hayatta kalabilir
Orijinal derleme: GaryMa Wu Shuo Blockchain
Not: Bu makale orijinal metnin çevrilmiş halidir ve çeviri işlemi sırasında bazı içerikler silinmiş ve özetlenmiştir. Yer sınırlaması veya başka nedenlerden dolayı bazı detay veya bilgiler tam olarak çevrilmemiş veya silinmiş olabilir. Okuyucuların daha kapsamlı bilgi için bu makaleyi okurken orijinal metne başvurmalarını öneririz.
ABD piyasası katılımcıları daha fazla zenginlik yaratma yolculuğu konusunda daha az sabırlı. Bir sonraki boğa piyasasına yönelik hiç bitmeyen arayışımızda sık sık kendimize şu soruyu sorarız: "Henüz orada mıyız?" Kripto para piyasasında da sık sık kendimize şu soruyu sorarız: cüzdanlarımızda tuttuğumuz boktan paralar oraya tekrar ne zaman yaklaşacak? ? Kasım 2021'in en yüksek seviyeleri.
Bilgili tüccarlar, kripto para piyasasında ne zaman her şeyin dahil edileceğini belirlemek amacıyla yaklaşan bir boğa koşusunu gösterebilecek öncü göstergeler arıyorlar. Bir Pavlov köpeği gibi, merkez bankası yöneticilerimiz tarafından, faiz oranlarını düşürdüklerinde veya bilançolarını genişletmek için büyük miktarlarda para bastıklarında finansal varlıklar satın almak üzere eğitildik. Riskli varlıkların getirisini artıran bedava para sağlayacakları umuduyla bu dolandırıcıların söylediği her kelimeye tüm dikkatimizi veriyoruz.
Fed bilançosu (beyaz) ve Bitcoin (sarı) ve başlangıç endeks değeri 100
Fed'in pandemi sırasındaki devasa para basma çılgınlığının ortasında Bitcoin, Fed'in bilanço büyümesini %129 oranında geride bırakarak, sahte bir peygamber olan Fed Başkanı Powell'ın açıklamalarına dayanarak yatırım yapma refleksimizin oldukça karlı olduğunu doğruladı.
Fed'in Mart 2022'de faiz artırmaya başlamasından bu yana, bir grup makroekonomik analist Fed'in ne zaman duracağını tahmin etmeye çalışıyor. Okuyuculara, Fed'in faiz artırım döngüsünün sonuçta faiz oranlarını düşürmelerini ve bilançolarını genişletmelerini gerektirecek bir tür mali felakete yol açacağına inanmamın bir dizi nedenini sunuyorum.
Bu yıl 10 Mart'ta Silikon Vadisi Bankası ve Signature Bank, Federal Rezerv'in politikaları nedeniyle ciddi bilanço sorunları yaşadı. Pazar gecesi itibarıyla bu bankaların umutsuz olduğu açıktı ve Fed ve ABD Hazinesi gerçekten serbest piyasa kapitalizminin değerlerine uygun yaşamak ve kötü yönetilen geleneksel finans şirketini iflas ettirmek istemiyorsa, bir tür kurtarma paketinin yakın olduğu açıktı. Beklendiği gibi, Fed ve Hazine müdahale etti ve Banka Vadeli Fonlama Programı (BTFP) şeklinde bir kurtarma paketi sağladı. BTFP, ABD bankacılık sistemine sınırsız canlılık sağlıyor.Bankalar, hurda ABD Hazine tahvillerini Federal Rezerv'e devrederek karşılığında yeni dolar alabiliyor. Bu dolarlar daha sonra para piyasası fonları (MMF'ler) %5'in üzerinde faiz teklif ederken, banka mevduatları %0'a yakın faiz oranları kazandığından kaçan mevduat sahiplerine veriliyor.
Bu kritik an. Ben ve pek çok kişi Fed'in faiz oranlarını artırmayı kesinlikle durdurduğuna inanıyoruz. Fed'in asıl önceliği bankaları ve diğer finansal kurumları başarısızlıktan korumaktır ve finans sektörüne yayılan sualtı tahvil çürüklüğü tüm sistemi tehdit etmektedir. Görünüşe göre Fed'in tek seçeneği faiz oranlarını düşürmek, ABD bankacılık sistemini sağlığına kavuşturmak ve ardından Bitcoin'in hızla 70.000 dolara yükselmesini izlemek.
ama gerçek bu değil. Aksine, Federal Reserve Mart ayından bu yana üç kez daha faiz artırımına gitti.
Tahminleriniz yanlış çıkmaya devam ettiğinde, doğru olduğuna inandığınız şeyleri tekrar gözden geçirmenin ve "ya yanılmaya devam edersem" senaryolarını keşfetmenin zamanı gelmiştir. Bu durumda bu, Fed'in faiz oranlarını artırmaya devam etmesi durumunda portföyümün ayakta kalıp kalamayacağını düşünmeye başlamak anlamına geliyor.
Geçen hafta, Güney Kore Blockchain Haftası konferansında, Federal Reserve ve diğer büyük merkez bankalarının faiz oranlarını artırmaya devam etmesi durumunda Bitcoin'in hala yükselip yükselemeyeceği sorusunu araştırdığım bir açılış konuşması yaptım. Orada olmayanlar veya bazı kavramlar üzerinde çok hızlı ilerlediğimi düşünenler için, konuyu inceleyen kısa bir makaleyi burada bulabilirsiniz.
eğer?
Ya Amerika gerilemezse?
Enflasyon düşmezse ne olur?
Ya ABD mali sistemi çökmezse?
Eğer bunlar doğruysa Fed ve diğer büyük merkez bankalarının faiz oranlarını düşürmek yerine daha da artırmasını bekleyebiliriz.
Geçmiş ve şimdiki gerçek getiriler
Gerçek getiri oranı nedir? Gerçek getiri oranı oldukça belirsiz bir kavramdır ve tanımlar kişiden kişiye değişir. Benim (biraz basitleştirilmiş) tanımım şu: Eğer hükümete borç verirsem, en azından nominal gayri safi yurt içi hasılanın (GSYİH) büyüme oranına denk bir getiri elde etmeliyim. Eğer bundan daha azını alırsam, hükümet benim aleyhime kâr ediyor.
Açıkçası hükümet, borcunun yarattığı ekonomik değerden daha düşük bir oranda para toplamak istiyor. Nominal GSYİH büyümesinin tahvil getirilerini aşmasını sağlamak için mali baskının kullanılması, İkinci Dünya Savaşı'nın sona ermesinden bu yana en başarılı ihracata yönelik Asya ekonomilerinin hepsinin politikası olmuştur. İkinci Dünya Savaşı'nın sona ermesinden bu yana Japonya, Güney Kore ve diğerleri, ülkelerinin Birinci Dünya Savaşı'nın ardından yaşadığı yıkımdan kurtulmak için bu taktiği kullandılar. Hükümet bu tür mali baskıları gerçekleştirmek için bankacılık sistemini kullanmalıdır. Bankalara mevduat sahiplerine düşük faiz oranları sunmaları talimatı verildi. Hükümet daha sonra parayı sistem dışına çıkarmalarını engellemek için kısıtlamalar getirdi. Bankalara daha sonra büyük, devlet destekli veya hükümete bağlı ağır sanayi şirketlerine düşük faiz oranlarıyla borç vermeleri söylendi.
Mevduat faiz oranı < kurumsal kredi faiz oranı < nominal GSYİH büyüme oranı
Sonuç olarak, büyük sermaye harcamaları gerektiren bu sanayi şirketleri, hızla modern üretim üsleri kurmak için ucuz finansman aldılar. Hükümet daha sonra bu üretim üslerini, ABD Hazine tahvillerine ve diğer dolar cinsinden finansal varlıklara yeniden yatırılan egemen serveti biriktirmek için kullanıyor. Bu fonların maddi sıkıntı zamanlarında kullanılabileceği söyleniyor. Sıradan insanlar, ömür boyu garantili, yüksek maaşlı, mavi yakalı imalat işleri alabilirler. Yaşam standartlarının çok zor olduğu önceki tarım çiftçiliği hayatlarıyla karşılaştırıldığında, artık büyük şirketlerde tam sosyal yardımla çalışıyorlar ve günde sekiz saat çalışıyorlar. Bu onlar için büyük bir gelişme.
Reel getiri = devlet tahvili getirisi - nominal GSYİH büyümesi
Bu finansal baskı stratejisi yalnızca paranın bankacılık sisteminden çıkamaması durumunda işe yarar. Güney Kore ve diğerlerinin sermaye hesaplarını kapatmasının nedeni budur. Veya Japonya örneğinde, hükümetin yabancı finans şirketlerinin Japon mevduat sahiplerinin reklamını yapmalarını veya kabul etmelerini sağlamak neredeyse imkansızdır ve bunun sonucunda sıradan Japon yatırımcılar, negatif reel getirilerle Japon bankalarıyla çalışmak zorunda kalırlar. Ancak mevcut dijital çağda, özellikle Bitcoin gibi alternatif, merkezi olmayan finansal sistemlerin yükselişi göz önüne alındığında, bu stratejinin uygulanması daha zor hale geldi. Reel getiriler uzun süre negatif olduğunda, mevduat sahipleri artık kapı kapanmadan dışarı çıkabilirler (ya da en azından yapabileceklerini düşünürler).
2022'de başlayıp şu ana kadar devam eden ABD'nin gerçek getirilerine bakalım.
ABD iki yıllık Hazine getirisi eksi ABD nominal GSYİH büyümesi
Devlet tahvili faizleri için vekil olarak 2 yıllık Hazine bonosu getirisini kullanıyorum çünkü bu, kısa vadeli faiz oranlarını takip etmek için en popüler ve likit araç. Gördüğünüz gibi Fed Mart 2022'de faiz artırmaya başladığında reel faiz oranları gerçekten negatif. Federal Reserve, faiz oranlarını benzeri görülmemiş bir hızda artırmış olsa da, reel faiz oranları şu anda sadece zayıf bir pozitifliğe sahip. 2 yıllık getiriyi 10 yıllık veya 30 yıllık getiriyle değiştirirseniz reel faiz oranı hala negatiftir. Bu yüzden kendi paranızla uzun vadeli tahvil satın almak aptallıktır. Kurumlar hala bunu yapıyor çünkü başkaları adına oynayan ve ortalama zeka ve yetenek nedeniyle şişman yönetim ücretleri kazanan bir mütevelli olduğunuzda mali sorumluluk ortadan kalkıyor.
Yukarıdaki tabloyu incelediğimde bir sonraki sorum şu: "İleriye dönük olarak gerçek kazançların nasıl görünmesini bekleyebiliriz?" Atlanta Fed, cari çeyrek için gerçek GSYİH büyümesine ilişkin bir tahmin olan "GDPNow" tahminini yayınladı. Anlık tahminler. 8 Eylül itibarıyla Fed, üçüncü çeyrek büyümesinin %5,7 ile inanılmaz derecede büyük olacağını öngördü. Nominal büyüme oranına ulaşmak için, son altı çeyrekteki nominal ve reel büyüme arasındaki ortalama farka bakarak hesapladığım %3,7'yi daha ekledim.
GSYİH şu anda reel olarak %5,7 arttı + GSYİH deflatörü %3,7 arttı = Nominal GSYH üçüncü çeyrekte %9,4 arttı
Tahmin edilen üçüncü çeyrek reel getirisi = %5'lik 2 yıllık Hazine getirisi - %9,4'lük üçüncü çeyrek nominal GSYİH büyümesi = %-4,4 reel getirisi
Tam olarak neler oluyor! Geleneksel ekonomi, Fed'in faiz oranlarını artırması durumunda kredi duyarlılığı çok yüksek olan ekonomilerde büyümenin yavaşlayacağını söylüyor. Sağduyu bize bu durumda nominal GSYİH büyümesinin düşmesi ve reel faiz oranlarının artması gerektiğini söylüyor. ama gerçek bu değil.
Nedenine bir göz atalım.
Para yok, tatlılık yok
Devlet vergilerden para kazanıyor ve bunu çeşitli şeylere harcıyor. Harcama vergi gelirinden fazlaysa açığı kapatmak için borç verecekler.
Amerika Birleşik Devletleri'nin ana ihracatı finanstır. Sonuç olarak, hükümet hisse senedi ve tahvil piyasalarından önemli miktarda sermaye kazancı vergi geliri elde etmektedir.
2020-2021 pandemik boğa piyasası, zenginlerden büyük miktarda vergi geliri elde etti. Ancak 2022'nin başlarından itibaren Federal Reserve faiz oranlarını artırmaya başladı. Yüksek faiz oranlarının finansal varlık piyasaları üzerinde hızlı bir etkisi oldu. Bu, Sam Bankman-Fried gibi iyi adam dolandırıcıların ve Su Zhu ve Kyle Davies gibi kripto girişimcilerinin düşmesinin önemli bir nedeni.
İşte S&P 500 (sarı), Nasdaq 100 (beyaz), Russell 2000 (yeşil) ve Bloomberg ABD Toplam Toplam Getirili Tahvil Endeksi'nin (macenta) 2022 başından bugüne 100 bazlı grafikle biten getirileri.
Gördüğünüz gibi 2022 yılının başından bu yana kimse para kazanmadı. Sonuç olarak, sermaye kazançları vergi geliri keskin bir şekilde düştü. Kongre Bütçe Ofisi, 2021 yılında gerçekleşen sermaye kazançlarının GSYİH'nın yaklaşık %9'u olacağını tahmin ediyor. Fed'in enflasyonla mücadeleye yönelmesiyle bu vergiler hızla azaldı.
"İç Gelir İdaresi'nden (IRS) elde edilen veriler, 2021'de gerçekleşen kazançlarda önemli bir artış olduğunu ve CBO tahminlerine göre GSYİH'nın %8,7'sine, yani 40 yıldan fazla bir sürenin en yüksek seviyesine ulaştığını gösteriyor."
Ayrıca, herhangi bir politikacı için en büyük önceliğin yeniden seçilmek olduğunu unutmayın. Eski nesil "baby boomers" nispeten ücretsiz sağlık hizmeti vaat ederken, genel Amerikan halkı dünyanın geri kalanına göre kişi başına çok daha yüksek seviyelerde enerji tüketmeyi seviyor. Bu iki gerçek göz önüne alındığında, sağlık harcamalarının ve/veya savunma bütçelerinin azaltılması yönünde kampanya yürüten politikacıların yeniden seçilmeyeceğini varsaymak yanlış olmaz. Bunun yerine, nüfus yaşlandıkça ve dünya çok kutuplu hale geldikçe hükümetler her iki alanda da harcamaları artırmaya devam edecek. Harcamalar artarken gelirler azalırsa açığın artması gerekir. GSYİH ekonomik faaliyetin yalnızca bir anlık görüntüsü olduğundan, hükümet para harcadığında, harcamanın gerçekten üretken olup olmadığına bakılmaksızın tanımı gereği GSYİH'yi artırır.
Nominal GSYİH'nin yüzdesi olarak ABD Hükümeti Açığı
Artan açıkların daha fazla tahvil satılarak finanse edilmesi gerekiyor. Yıl sonuna kadar ABD Hazinesi'nin eski borcunu ödemek ve bütçe açığını kapatmak için ilave 1,85 trilyon dolarlık tahvil satması gerekiyor. Ayrıca Fed, bu tahvilleri ihraç etmenin yanı sıra faiz oranlarını da artırıyor, bu da ABD Hazinesinin ödemesi gereken faiz miktarını daha da artırıyor.
İkinci çeyreğin sonu itibarıyla ABD Hazinesi, borçlulara faiz ödemeleri için yılda 1 trilyon dolar harcıyordu. Zenginliğin çoğunun hanelerin en tepedeki %10'luk kesimi arasında yoğunlaştığı göz önüne alındığında (yani bu haneler devlet borcunun çoğunluğunu elinde tutuyor), ABD Hazinesi yardımları zenginlere faiz ödemeleri şeklinde etkili bir şekilde dağıtıyor.
Soylular, hayatın en önemli kısımlarını (barınma ve yiyecek) karşılamaya yetecek kadar para biriktirdiklerinde ne satın aldılar? Hizmetler için para ödeyecekler. ABD ekonomisinin yaklaşık %77'si hizmetlerle ilgilidir. Özetlemek gerekirse: Faiz oranları yükseldiğinde hükümet zenginlere daha fazla faiz ödüyor, zenginler faiz geliri yoluyla daha fazla hizmet tüketiyor ve GSYİH daha da büyüyor.
Daire içinde birbirimizi övmek
Hepsini bir araya getirelim ve Fed'in faiz oranlarını artırmasının nominal GSYİH'yi nasıl artırdığını ve böylece Fed'in daha fazla parasal sıkılaştırmaya neden olduğunu görmek için adım adım ilerleyelim.
Enflasyonla mücadele için Fed'in faiz oranlarını artırması gerekiyor.
Bu fotoğraftan asla bıkmayacağım. Biden kalemini ona doğrultup Fed'e enflasyonla başa çıkması talimatını verirken Powell aptal gibi görünüyor.
Finansal varlık fiyatları düşüyor ve ardından vergi gelirleri de düşüyor.
Nvidia gibi öne çıkan birkaç teknoloji hissesi dışında, fiziksel ürünler üreten çoğu şirket, artan kredi maliyetleri ve azalan kredi kullanılabilirliği nedeniyle zor durumda kaldı ve bu da hisse senedi fiyatlarının düşmesine neden oldu. Dünyanın en büyük varlık piyasası olan tahviller, toplam getiri bazında art arda ikinci yılı da kayıpla geçirme yolunda ilerliyordu. Hükümetin sermaye kazançları vergi geliri keskin bir düşüş yaşarken, daha geniş anlamda hisse senedi ve tahvil piyasaları 2021'in en yüksek seviyelerinin altında kaldı.
Vergi gelirleri düşerken aynı zamanda hükümet harcamaları arttı ve bütçe açığı da arttı, bu da açıkların artmasına neden oldu. Devlet harcamaları arttıkça bütçe açığı da artıyor. Daha fazla harcama = daha yüksek açıklar ve daha fazla harcama = daha yüksek nominal GSYİH büyümesi ise, o zaman mantıksal olarak daha yüksek açıklar = daha yüksek nominal GSYİH büyümesi demektir.
Yüksek faiz oranları nedeniyle ABD Hazinesinin daha yüksek faiz oranlarıyla daha fazla tahvil ihraç etmesi gerekiyor.
Zengin tasarruf sahipleri yirmi yılı aşkın süredir bu kadar faiz gelirine sahip olmamıştı.
Zenginler faiz gelirlerini daha fazla hizmet tüketmek için kullanacak ve bu da nominal GSYİH büyümesini daha da artıracak.
ABD GSYİH'sının yaklaşık %77'si hizmetlerden oluşmaktadır.
Nominal GSYİH büyümesi> devlet tahvili getirileri nedeniyle enflasyon inatçı hale geliyor.
Yüksek tahvil getirileri ABD hükümetinin harcamalarını kısıtlamadı çünkü ABD hükümeti bu durumdan net bir fayda elde ediyor. Hükümet kendisini borç artışının yaratacağından daha düşük bir oranda finanse ettiğinde, borcun GSYH'ye oranı aslında düşüyor. Bu, ABD hükümetinin İkinci Dünya Savaşı sonrasında ülkenin büyük savaş borcunu ödemek için benimsediği politikanın tamamen aynısıdır.
Enflasyonla mücadele için Fed'in faiz oranlarını artırması gerekiyor.
GSYİH büyümesi tahvil getirilerini geride bırakmaya devam ettikçe, enflasyon mevcut "depresif" seviyelerden yükselecek ve yüksek kalmaya devam edecek. Enflasyon Fed'in yüzde 2'lik hedefinin oldukça üzerinde kaldığı sürece faiz oranlarını artırmaya devam etmeleri gerekiyor.
ölümcül zayıflık
Bay Powell, piyasalar nominal GSYİH büyümesinin altındaki oranları kabul etmeye istekli olduğu sürece oranları artırmaya devam edebilir. Ancak Bay Satoshi Nakamoto, dünyaya sabit tedarikli bir para birimini ve Bitcoin adı verilen merkezi olmayan, neredeyse anında ödeme ağını içeren alternatif bir finansal sistem verdi. Bankalar benzeri görülmemiş bir rekabetle karşı karşıyadır. (Tabii bankadan para çekip altın alabiliyordunuz ama günlük hayatta ağır altın kullanmak pratik değildi.)
Piyasa, öngörülen nominal GSYİH büyümesine eşit en az %9,4 getiri sağlayan Hazine tahvili talep ederse, durum tersine dönecek. Fed daha sonra ya bankaların fonların fiziksel kripto para birimleri sunan dijital fintech şirketlerine aktarılmasına izin vermesini yasaklamalı ya da niceliksel genişlemeyi (başka bir deyişle para basmayı) yeniden başlatmalı ve getirilerinin nominal GSYİH büyümesinden daha düşük olmasını sağlamak için tahvil satın almalı. ETF satın almanın paranızı geleneksel finansal sistemden çıkarmadığını hatırlatmaya devam edeceğim. Tek çıkış yolu, Bitcoin satın almak ve onu özel anahtarların tutulacağı kendi cüzdanınıza çekmektir.
Bitcoin gibi bir finansal kaçış kapısı ortaya çıktığında piyasanın kârları hükümete devretmekten yorulacağını varsaymak mantıklı olacaktır. Ancak bu analizin geri kalanında, Fed'in ABD bankacılık sisteminden çok fazla para kaçmadan faiz oranlarını artırma yoluna devam edebileceğini varsayacağım.
Finansal iklimi değiştirme
Faiz oranları yükseldiğinde Bitcoin, hisse senetleri ve altın gibi riskli finansal varlıkların fiyatlarının düşmesi gerektiğine inanmamız öğretiliyor. Bununla birlikte, hükümet harcama çılgınlığını sürdürürken ve GSYİH'yi artırdıkça, yaklaşık %5'lik değerli bir devlet tahvilinden elde edilecek gerçek getiri aslında %-4'e yakın olabilir; bu da riskin varlığın çok düşük olduğu anlamına gelir. yatırımcılar için cazip bir seçenek.
Yatırımcıların gerçek getirilerde olumlu getiri arayışı, resmi olarak 10 Mart 2022'nin önemli haftasonunda başlayan Bitcoin boğa piyasasına yol açtı. O zamandan bu yana Bitcoin fiyatı yaklaşık %29 arttı. Fiyat 30.000 doları birçok kez test etmesine ve kırılmayı başaramamasına rağmen, Bitcoin hala banka öncesi sübvansiyon seviyesi olan 20.000 dolarda işlem görüyor.
Piyasa bize sessizce, Fed'in faiz oranlarını artırmaya devam etmesi halinde reel faiz oranlarının daha negatif hale geleceğini ve öngörülebilir gelecekte de bu şekilde kalacağını söylüyor. Eğer durum böyle olmasaydı Bitcoin'in 16.000 dolar civarında dolaşması gerekmez miydi? 70.000 dolara ulaşamamamızın nedeni, Amerika'nın şaşırtıcı derecede yüksek nominal GSYİH büyümesine kıyasla herkesin reel oran yerine nominal federal taban faiz oranına odaklanmış olmasıdır. Ancak bu bilgi, Washington Post gibi çeşitli ana akım medya hükümetinin propaganda sözcüleri aracılığıyla yavaş yavaş yayılıyor:
Furman şunları söyledi: "Bunu işsizliğin düşük olduğu bir ekonomide görmek gerçekten şok edici. Daha önce böyle bir şey olmadı. Yeni acil durum harcamalarının olmadığı, ancak o kadar büyük bir açığın olduğu iyi, güçlü bir ekonomi. Bir yıl içinde o kadar büyük ki, tuhaf tuhaf bir şeyler dönüyor olmalı diye düşünüyorsun."
%5,5'lik kısa vadeli nominal faiz oranlarında bile tahvil sahibi olmanın aptalca bir oyun olduğu giderek daha açık hale geldikçe, yan sermaye, sert çekirdekli finansal varlıklar aramaya başlayacak. Bitcoin, Büyük Teknoloji/Yapay Zeka hisse senetleri, üretken tarım arazileri vb. gibi belirli varlıklar artmaya devam edecek ve çoğu finansal analiz uzmanının (aslında sadece ortalama zeka ve yeteneğe sahip olan mütevelli heyeti) diğer insanların bilgi ve becerilerini kullanarak büyük bir yönetim ücreti alabilmesini sağlayacak. para) kafa karıştırıcıdır. Bitcoin'in neden ayakta kaldığını anlamıyorlar çünkü gördükleri şey, Fed'in Hazine Enflasyon Korumalı Menkul Kıymetler (TIPS) getirileri gibi varlıkları satın almasıyla kontrol edilen manipüle edilmiş bir piyasa - ki bu pozitif ve yükseliyor gibi görünüyor.
Ana akım finans haberlerinde okuyacağımızdan emin olduğumuz hatalı analizleri bir kenara bırakırsak, Fed'in faiz oranlarını artırmaya devam etmesi gerekse bile Bitcoin'in hayatta kalabileceğini kanıtladığıma inanıyorum. Bu benim için güven verici, çünkü temel senaryonun Fed'in faiz oranlarını sıfıra yakın bir seviyeye indirmeye ve QE para basımını yeniden başlatmaya zorlanacağına hâlâ inanmama rağmen, yanılıyor olsam bile kripto para birimlerinin önemli ölçüde yükselebileceğine inanıyorum.
Bitcoin ile Fed politikası arasında bu kadar pozitif bir dışbükey ilişkinin olmasının nedeni, borcun GSYH'ye oranının o kadar yüksek olması ki geleneksel ekonomik ilişkinin bozulmasıdır. Bu, suyun sıcaklığı 100 santigrat dereceye çıkarıldığında aniden kaynayıp gaza dönüşene kadar sıvı halde kalmasına benzer. Aşırı durumlarda, şeyler doğrusal olmaktan çıkar, bazen ikili olur.
ABD ve dünya ekonomileri o kadar ekstrem bir durumda ki. Merkez bankaları ve hükümetler günümüzün yeni koşullarına yanıt vermek için geçmişin ekonomik teorilerini kullanmaya çalışıyor; aynı zamanda %360'lık küresel borç/GSYH oranı, varlıklar arasındaki korelasyonların yeniden düşünülmesini gerektiren ters koşullar yaratıyor.
Evet, yaşlı bir köpeğe yeni numaralar öğretmek mümkündür, ancak yalnızca köpek öğrenmeye istekliyse. Hoşgördüğümüz ve bizim adımıza hüküm süren alçakların böyle bir öğrenme isteği yoktur. Bu nedenle Usta Satoshi onları güçlü Bitcoin'lerle cezalandıracaktır.
Orijinal bağlantı