Faiz oranlarının değişmemesine rağmen bu, neredeyse her açıdan daha şahin bir FOMC toplantısıydı.
20 Eylül'de Federal Reserve Başkanı Jerome Powell, son dönemdeki ekonomik aktivitenin gücünü vurguladı ve Pazartesi raporumuzda da belirttiğimiz gibi bu yıl için çekirdek enflasyon tahminini düşürmesine rağmen bunun beklenen bir şey olduğunu ve güvercin bir işaret olarak kabul edilmek için yeterli olmadığını vurguladı. GSYİH ve istihdam verilerine ilişkin görünümleri. Güvercin gibi bir sürpriz bulmanız gerekiyorsa, bu Powell'ın yumuşak bir inişin beklediği gibi olmadığını kabul etmesi olabilir.Bu, birçok agresif sol kanat tüccarına hayal gücü için daha fazla alan verebilir.
Dedikodu şu ki Powell, Fed'in en son hazırladığı politika açıklamasını okumak için podyuma çıktığında herkes hemen farklı bir şeyi fark etti. Dosyası gitmiş ve yerine bir iPad gelmişti. Söylemeye gerek yok, sosyal medya bir dizi tepkiye yol açtı. iğneleyici yorumlar:
Ayrıca Powell basın toplantısında 30 Eylül'den sonra başlayabilecek bir hükümetin kapanmasının ekonomik verileri etkileyebileceğini söyledi. Böyle bir durumda Fed'in bununla ilgilenmek zorunda kalacağını söyledi.
Genel olarak konuşursak, kredi baskısının zaman geçtikçe daha belirgin hale geleceğine inanıyoruz.Fed'in beklemede kalması ekonomiye daha sıkı kısıtlamalar getirmekle eşdeğerdir.Çünkü biz bu adımı atalı iki yıldan az zaman oldu. Faiz artırımı döngüsüne giren şirketler ve şirketlerin ortalama borçlanma süresi kesinlikle yaklaşık 5 yıldır, bu nedenle yalnızca yeni finansman ve yeniden finansman yüksek faiz oranı kısıtlamalarıyla karşı karşıya kalacaktır.Zaman geçtikçe, genel ekonomi için fon maliyetinin devam etmesi kaçınılmazdır. Merkez Bankası'nın faiz artırımlarını askıya alması yerine artış yönünde... Tüketici tarafındaki tasarruf fazlasının dibe vurduğu dikkate alındığında, ekonominin tamamı için en zor zaman henüz gelmedi.
Bu nedenle, riskli varlıkların mevcut değerlemesi ucuz olmadığında (SPX 25 kat, tarihsel ortalama 16 kat), soldan pazara girmek için iyi bir zaman değil. Yıl sonuna doğru Avrupa ve Amerika borsalarının kademeli olarak oynaklık ve aşağı yönlü bir döneme girmesi bekleniyor.
Bununla birlikte, Asya'dan veya özellikle Hong Kong ve Çin ana karasından iyimser haberler gelebilir. Sonuçta Asya döngüsü Amerika Birleşik Devletleri'ninkinden tamamen farklıdır. Son zamanlarda ABD hisse senetleri esas olarak aşırı yüksek değerlemelerini ayarlayan teknoloji hisse senetleri oldu. Hong Kong Halihazırda oldukça düşük değerlemelere sahip olan A hisseleri, Sürekli politikaların teşvikiyle hisseler toparlanabilir mi?Şu anda sol taraftaki fiyat/performans oranı Avrupa ve ABD'ye göre daha yüksek.
Kripto varlıklar artık bağımsız temalara ve sıcak noktalara sahip değil, bu nedenle ana piyasa sürücülerinin faiz getirmeyen varlık altınına benzer olması gerekiyor.Ancak, altının net küresel de-dolarizasyon merkez bankası satın alma desteğine sahip olduğu göz önüne alındığında, olumsuz etki alanı sınırlı ve kripto varlıklarına olan talep istikrarsız, likidite zayıf, dolayısıyla daha değişken olabilir.
Şimdi FOMC toplantısında açıklanan son faiz tahminlerine ve ekonomik tahminlere bakalım: Bu tahminler her çeyrekte güncelleniyor ve piyasaya nispeten daha büyük ölçekli bir yeniden fiyatlama getirecek.
Faiz oranı tahmini
Merkez bankasının güncellenmiş nokta grafiği, çoğu Fed yetkilisinin bu yıl yine faiz oranlarını artırmayı beklediğini ve 2024 ve 2025 için federal fon oranı tahmininin yarım puan artırıldığını gösteriyor.
Nokta grafiği olarak adlandırılan grafik, faiz oranlarını belirleyen Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) 19 üyesinin sırasıyla, önümüzdeki üç yıl boyunca her yılın sonunda federal fon oranı aralığının orta noktası olduğunu düşünüyor. uzun vadede. Bu yılın sonuna ilişkin beklenti hala Haziran ayıyla tutarlı olarak %5,6. Bu da politika faizinin %5,5 ila %5,75'e yükseltilmesi gerektiği anlamına geliyor.
2023: %5,625, önceki %5,625 ve beklenen %5,625'e kıyasla
2024: %5,125, önceden %4,625, beklenen %4,875
2025: %3,875, önceki %3,375, beklenen %3,875
2026: %2,875
Uzun vadeli: %2,50, önceden %2,50
Daha sonra oranın 2024'te %5,1'e düşmesi (Haziran'daki %4,6'dan) ve orta noktanın da 50 baz puan artarak 2025'te %3,9'a yükselmesi bekleniyor. Uzun vadeli görünüm %2,5 seviyesinde kalıyor. Bu sonuç, Pazartesi sabahı toplantımızda faizlerde yukarı yönlü bir düzeltme ihtimalinin yüksek olduğu ve 50 baz puanlık artışın yüksek derecede bir artış olduğu yönündeki endişemizle tutarlıdır. kendini rahatlatmak için bazı nedenler.
Dolayısıyla gelecek yıl odaklar bariz bir şekilde yukarıya doğru kayacak, 2026'dan sonra ise uzun vadeli faizlere olan ilgi bir miktar yukarıya kayacak. Şunu da belirtmekte fayda var ki bu kez faizlerin %6,125 olacağını tahmin eden bir Fed üyesi var aslında. 2024 yılı sonuna kadar...
Bunun yol açtığı değişikliklerden biri, güncellenen nokta grafiğinin gelecek yıl yalnızca 50 baz puanlık bir faiz indirimi anlamına gelmesidir. Bu, önceki 100 baz puanlık faiz indirimiyle tam bir tezat oluşturuyor. 3 ay önce vadeli işlemler piyasasında Aralık 2024 federal fon oranı %2,86 idi. Bugün bu federal fon oranları %4,8 seviyesinde işlem görüyor ve zamanla Fed'in %5,1 hedefine doğru yükselmeye devam edebilir, bu da 200 baz puandan fazla bir fark.
Uzun vadeli nihai beklenti ise değişmeden %2,5 seviyesinde kalıyor.Daha önce bu rakamın değişmesinin olası olmadığını söylemiştik, çünkü bu değer eksi %2'lik enflasyon hedefi, ekonomiyi kısıtlamayan, denge faiz oranı R* olarak adlandırılan değeri verir. ne de ekonomiyi canlandırıyor. Bu %0.5. Bu uzun vadeli bir piyasa konsensüsü. Bu hedefin %0.1 bile değişmesi finansal piyasada bir tsunamiyi tetikleyebilir. Ancak bu sefer nokta grafiğine dikkatli bakarsanız ağırlık merkezinin biraz yukarıya doğru hareket ettiğini görebilirsiniz.Ortanca değerini değiştirmek yeterli olmasa da bu şüphesiz şahinlerin işaretidir.
Ekonomik Tahmin
Ekonomik beklentiler açısından Fed yetkilileri daha iyimser: Fed yetkilileri bu yıl için GSYİH büyüme tahminlerini önemli ölçüde yükseltti, gelecek yıl için GSYİH tahminlerini yükseltti, bu yıl ve önümüzdeki üç yıl için işsizlik oranı tahminlerini düşürdü ve hafif yükseltti. Bu yıl ve bir sonraki yıl için kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksi (PCE), bir sonraki yıl için çekirdek PCE enflasyon tahminini hafif yükseltirken, bu yıl için çekirdek PCE tahminini düşürdü.
Özellikle:
GSYİH'nın 2023'te Haziran'daki beklenen %1,0'ın iki katı olarak %2,1 büyümesi bekleniyor. 2024'te beklenen GSYH büyümesi Haziran'daki %1,1'den %1,5'e çıkarıldı. 2025'te beklenen büyümenin şu ana kadar değişmemesi bekleniyor Haziran'da %1,8, 2026'da da aynı %1,8 artışla % ve uzun vadeli beklenen büyüme oranı da Haziran'daki %1,8'den değişmedi.
Aşağıdaki grafiği mevcut Wall Street beklentileriyle karşılaştırdığımızda, Fed'in son piyasa beklentilerine paralel hareket ettiğini, piyasa beklentilerinin sürekli resesyon öngördüğünü ve resesyonun ertelendiğini görüyoruz.Bu, piyasadaki önceki toparlanmanın önemli bir arka planı. . Dolayısıyla ekonomi bu kez üçüncü ve dördüncü çeyrekte hızla yavaşlarsa ve faiz beklentileri yüksek kalırsa piyasanın iyimser bir nokta bulması zor olabilir ama iyimserler için piyasa beklentileri hala düşük ve devam edecek. Beklentileri aşmak için veriler aynı zamanda dayanmaktadır.
Haziran ayındaki %4,1 olan 2023 yılı işsizlik oranı tahmini %3,8'e, 2024 ve 2025 yılı tahmini ise %4,5'ten %4,1'e revize edildi. Haziran ayındaki %4,0 seviyesinde değişmedi. Yetkililer, işten çıkarmalarda bir artış değil, yalnızca boş pozisyonlar nedeniyle talepte bir düşüş göreceğimizden daha emin görünüyor
2023 yılı PCE enflasyon tahmini Haziran ayındaki %3,2 tahmininden %3,3'e yükseltildi, 2024 tahmini Haziran ayına göre değişmedi, halen %2,5, 2025 tahmini ise %2,1'den %2,2'ye yükseltildi ve daha uzun süre- vadeli tahmin ise ayın %2,0'ı düzeyinde sabit kaldı.
2023 çekirdek PCE tahmini Haziran'daki %3,9'dan %3,7'ye revize edildi, 2024 tahmini Haziran'daki %2,6'dan değişmedi, 2025 tahmini Haziran'daki %2,2'den %2,3'e yükseltildi ve uzun vadeli tahmin ise %2,0.
Piyasa Tepkisi
Başlangıçta faiz oranlarının yükseldiğini ve hisse senetlerinin düştüğünü gördük. Ancak basın toplantısı sırasında her ikisi de tersine döndü, sonra tekrar tersine döndü, getiriler seansın en yüksek seviyelerine geri döndü ve sonuçta hisse senetleri seansın en düşük seviyelerini yenileyerek bir düşüşle kapatırken, oranlara daha duyarlı olan 2 yıllık Hazine tahvili getirisi en yüksek seviyeyi yeniledi. 2006'dan beri.
Daha önce IBM'in RBC Capital'den aldığı yükseliş notu üzerine %0,7 yükselen Dow Jones Endüstriyel Ortalaması %0,22 düşüşle 34.440,88 puanda sona erdi.
11 S&P sektöründen 7'si kırmızıyla kapandı; ağır büyüyen iletişim hizmetleri ve teknoloji sektörleri en büyük düşüş yaşayan iki sektör oldu. Tüketici temel ürünleri ve gayrimenkul en çok kazananlar arasında yer aldı.
ABD Hazine tahvili getirileri yükseldi, faiz kararlarına daha duyarlı olan 2 yıllık tahvil getirisi daha büyük tepki gösterdi. Enstrüman 2006'dan bu yana en yüksek seviyesine ulaşarak 3 baz puan artışla %5,14'e yükseldi. 10 yıllık uzun vadeli Hazine getirisi 2 baz puan artışla %4,39'a yükseldi.
10 yıllık reel getiriler bugün önemli bir çıkış yaparak iki direnç seviyesini aştı ve bir ay süren konsolidasyon dönemini sona erdirdi. 2 yıllık Hazine bonosu faizi de yükselişe geçerek yaklaşık altı aylık konsolidasyon dönemini %5,1 seviyesinde tamamladı. %5,17 seviyesinde kapandı ve %5,25'e yükselecek gibi görünüyor
Fed fon vadeli işlemleri, Fed'in Çarşamba günü açıkladığı ve başka bir faiz artırımının muhtemel olduğuna işaret eden tahminlere rağmen, traderların Fed'in gösterge faiz oranını bu yıl mevcut seviyelerde tutmasını beklediğini gösteriyor.
Bugünkü Fed politika kararında veya politika açıklamasında kısa vadede USD boğalarını caydırabilecek pek bir şey yok, bu da USD getirilerinin şu anda cazip olduğu anlamına geliyor. ABD doları endeksi kararın ardından yükseldi ve bir haftanın en yüksek seviyesi olan 105,33'te kapandı, ancak daha önceki yüksek seviyesi olan 9,14'ü geçemedi. Dolar bu fiyatın altına düşmediği sürece üst üste 10 hafta boyunca kazanç elde edecek.
Altın, dijital para birimlerine benzer, toplantı öncesinde yükseldi, toplantı sonrasında geriledi, ancak dijital para birimlerinde ciddi bir toparlanma ve şok yaşandı ve altın da tıpkı borsa gibi gün içi dip seviyelerinde seyretti. Ticaret hacimlerinin son zamanlarda toparlanmadığı göz önüne alındığında, bu tür fiyat hareketinin kripto pazarının daha dirençli olduğunu kanıtlayabileceğinden şüpheleniyoruz. Yapısal olarak BTC, Eylül ayı boyunca güçlüydü; bu durum, BTC hakimiyetindeki yüzde 1 puanlık artışın %49,25'e yükselmesini ve Ethereum ile DeFi koinlerinin pazar payındaki düşüşü yansıtıyor; bu da piyasanın sıcak konu spekülasyonlarına olan ilgisinin daha da azaldığını gösteriyor. Mevcut BTC hakimiyeti Nisan 2021'e eşdeğer (BTC ilk kez zirveye ulaştı, henüz boğa piyasasının ortasındayken, Defi ise balon yükseliş döneminde ve zirveden uzakta) ve Haziran 2022'deki seviye (piyasa en kötümser durumda.) Daha önceki boğa-ayı dönüşümü deneyimine dayanarak, eğer BTC hakimiyeti bu sefer %5 daha toparlanırsa balonun nispeten tamamen ortadan kalktığı söylenebilir. 14 – 17 İlk büyük döngüdeki zirve pazar payı 90 – 95, 18 – 21 zirve 70, düşüş oranının doğrusal olarak hesaplanması yaklaşık %55'tir
Daha fazla yorum
Reel faiz oranları Mayıs ayının ortasında yükselmeye başladığında, ABD hisse senetlerinin Kazanç/makat kap oranı düştü, bu da risk tazminatının giderek azalmasına neden oldu. Hisse senedi piyasası yatırımcıları nispeten iyimser ve 2024'te birden fazla faiz indirimi ve buna bağlı olarak reel getirilerde düşüş olacağını tahmin ediyorlar. Bugünün merkez bankacıları ve tahvil piyasaları bunun yanlış bir bahis olduğunu kanıtlıyor. Fed aylardır politikalarının "daha uzun süre" devam edeceğinin imalarını veriyordu. Bu, faiz indiriminin yakın zamanda gelmeyeceği anlamına geliyor. Faiz oranlarının düşürülmesi yalnızca enflasyonun düşmesine tepki olarak gerçekleşecek, reel faiz oranları ise tavan olarak kalacak.
ABD hisse senetlerinin kazanç oranı, 10 yıllık faiz oranıyla karşılaştırıldığında zaten negatif.Enflasyon hariç reel faiz oranıyla karşılaştırıldığında, Nasdaq fiyat-kazanç oranı ile Mayıs ayındaki 10 yıllık reel getiri arasındaki faiz oranı farkı bu yıl %2,7 iken şimdi bu fark 100 baz puanlık bir farkla sadece %1,7'ye daraldı. Mayıs ayı spreadine dönmek için Nasdaq getirisinin mevcut %3,7'den %4,7'ye yükselmesi gerektiğini düşünün. Bu, Nasdaq'ın fiyat-kazanç oranının mevcut 27,0 seviyesinden 21,3'e düşmesini veya yaklaşık %20'lik bir düşüşü gerektirecektir; bu, endeksi en son 13 Mart'ta görülen en düşük seviyelerine geri götürecektir.
Dolayısıyla, eğer piyasa faiz oranları artmaya devam ederse, Nasdaq'ın getirilerinin de buna göre artması gerekeceğini ve bunun da daha düşük değerleme katsayılarına yol açacağını beklemek mantıklıdır; ancak borsa için kazanç beklentileri iyileşmeye devam ettiği için bu mutlaka gerçekleşmeyecektir. Her şey dinamik olarak dengelenecek.
Ayrıca iyimserler, artan ekonomik büyüme beklentileri ve düşen işsizlik oranlarının birleşiminin, Fed'in yumuşak bir iniş yapabileceğine ve ekonominin yüksek faiz oranlarına daha uzun süre dayanabileceğine dair giderek daha fazla güven duyduğunu gösterdiğine inanabilirler.
Teknik analiz açısından bakıldığında S&P 500'ün elmas modeli kırıldı. Eğer 4330 noktayı kırarsa, bu aynı zamanda baş ve omuz formasyonunun boyun çizgisinin kırıldığı ve daha kötü bir kısa formasyona işaret ettiği anlamına da gelebilir.
Piyasa yorumları açısından çoğu profesyonel şüphesiz bu içeriğin şahin olduğuna inanıyor.Aradaki fark, bazılarının bugünden birkaç ay sonra, hatta belki bir yıl sonra bile bu yargının tamamen Yanlış olacağını düşünmesidir.
Bunlar arasında Powell'ın basın toplantısındaki en büyük sürpriz bu cümle mi?
Powell basın toplantısında ABD ekonomisi için "yumuşak iniş"in temel beklentisi olmadığını söyledi. Bu açıkça FOMC'nin tahminleriyle çelişiyor, bu yüzden tereddüt etti ve neden böyle bir karar verdiğini net bir şekilde açıklamadı.
Bu, şüphecilerin memnuniyetle karşıladığı bir kanıt ve ekonomi yavaşlamaya başlarken Fed'in bu yıl faiz oranlarını yeniden artıracağı tahminlerine ilişkin şüpheleri güçlendiriyor.
UAW grevleri, artan petrol fiyatları ve hükümetin kapanma tehdidi, ekonominin %2 enflasyona giden yolda daha fazla darbeyle karşılaşabileceğini hatırlatıyor.
Bu, gelecekte sadece faiz artırımı konusunda değil, aynı zamanda faiz limitlerini ne kadar süreyle koruyacağı konusunda da çok dikkatli olacağı anlamına geliyor.Radikal insanlar dördüncü çeyreğin en iyi giriş noktası olduğuna bahse girecek.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
LD Capital: Eylül ayı FOMC'si şüphesiz daha şahin
Özetle
Faiz oranlarının değişmemesine rağmen bu, neredeyse her açıdan daha şahin bir FOMC toplantısıydı.
20 Eylül'de Federal Reserve Başkanı Jerome Powell, son dönemdeki ekonomik aktivitenin gücünü vurguladı ve Pazartesi raporumuzda da belirttiğimiz gibi bu yıl için çekirdek enflasyon tahminini düşürmesine rağmen bunun beklenen bir şey olduğunu ve güvercin bir işaret olarak kabul edilmek için yeterli olmadığını vurguladı. GSYİH ve istihdam verilerine ilişkin görünümleri. Güvercin gibi bir sürpriz bulmanız gerekiyorsa, bu Powell'ın yumuşak bir inişin beklediği gibi olmadığını kabul etmesi olabilir.Bu, birçok agresif sol kanat tüccarına hayal gücü için daha fazla alan verebilir.
Dedikodu şu ki Powell, Fed'in en son hazırladığı politika açıklamasını okumak için podyuma çıktığında herkes hemen farklı bir şeyi fark etti. Dosyası gitmiş ve yerine bir iPad gelmişti. Söylemeye gerek yok, sosyal medya bir dizi tepkiye yol açtı. iğneleyici yorumlar:
Ayrıca Powell basın toplantısında 30 Eylül'den sonra başlayabilecek bir hükümetin kapanmasının ekonomik verileri etkileyebileceğini söyledi. Böyle bir durumda Fed'in bununla ilgilenmek zorunda kalacağını söyledi.
Genel olarak konuşursak, kredi baskısının zaman geçtikçe daha belirgin hale geleceğine inanıyoruz.Fed'in beklemede kalması ekonomiye daha sıkı kısıtlamalar getirmekle eşdeğerdir.Çünkü biz bu adımı atalı iki yıldan az zaman oldu. Faiz artırımı döngüsüne giren şirketler ve şirketlerin ortalama borçlanma süresi kesinlikle yaklaşık 5 yıldır, bu nedenle yalnızca yeni finansman ve yeniden finansman yüksek faiz oranı kısıtlamalarıyla karşı karşıya kalacaktır.Zaman geçtikçe, genel ekonomi için fon maliyetinin devam etmesi kaçınılmazdır. Merkez Bankası'nın faiz artırımlarını askıya alması yerine artış yönünde... Tüketici tarafındaki tasarruf fazlasının dibe vurduğu dikkate alındığında, ekonominin tamamı için en zor zaman henüz gelmedi.
Bu nedenle, riskli varlıkların mevcut değerlemesi ucuz olmadığında (SPX 25 kat, tarihsel ortalama 16 kat), soldan pazara girmek için iyi bir zaman değil. Yıl sonuna doğru Avrupa ve Amerika borsalarının kademeli olarak oynaklık ve aşağı yönlü bir döneme girmesi bekleniyor.
Bununla birlikte, Asya'dan veya özellikle Hong Kong ve Çin ana karasından iyimser haberler gelebilir. Sonuçta Asya döngüsü Amerika Birleşik Devletleri'ninkinden tamamen farklıdır. Son zamanlarda ABD hisse senetleri esas olarak aşırı yüksek değerlemelerini ayarlayan teknoloji hisse senetleri oldu. Hong Kong Halihazırda oldukça düşük değerlemelere sahip olan A hisseleri, Sürekli politikaların teşvikiyle hisseler toparlanabilir mi?Şu anda sol taraftaki fiyat/performans oranı Avrupa ve ABD'ye göre daha yüksek.
Kripto varlıklar artık bağımsız temalara ve sıcak noktalara sahip değil, bu nedenle ana piyasa sürücülerinin faiz getirmeyen varlık altınına benzer olması gerekiyor.Ancak, altının net küresel de-dolarizasyon merkez bankası satın alma desteğine sahip olduğu göz önüne alındığında, olumsuz etki alanı sınırlı ve kripto varlıklarına olan talep istikrarsız, likidite zayıf, dolayısıyla daha değişken olabilir.
Şimdi FOMC toplantısında açıklanan son faiz tahminlerine ve ekonomik tahminlere bakalım: Bu tahminler her çeyrekte güncelleniyor ve piyasaya nispeten daha büyük ölçekli bir yeniden fiyatlama getirecek.
Faiz oranı tahmini
Merkez bankasının güncellenmiş nokta grafiği, çoğu Fed yetkilisinin bu yıl yine faiz oranlarını artırmayı beklediğini ve 2024 ve 2025 için federal fon oranı tahmininin yarım puan artırıldığını gösteriyor.
Nokta grafiği olarak adlandırılan grafik, faiz oranlarını belirleyen Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) 19 üyesinin sırasıyla, önümüzdeki üç yıl boyunca her yılın sonunda federal fon oranı aralığının orta noktası olduğunu düşünüyor. uzun vadede. Bu yılın sonuna ilişkin beklenti hala Haziran ayıyla tutarlı olarak %5,6. Bu da politika faizinin %5,5 ila %5,75'e yükseltilmesi gerektiği anlamına geliyor.
2023: %5,625, önceki %5,625 ve beklenen %5,625'e kıyasla
2024: %5,125, önceden %4,625, beklenen %4,875
2025: %3,875, önceki %3,375, beklenen %3,875
2026: %2,875
Uzun vadeli: %2,50, önceden %2,50
Daha sonra oranın 2024'te %5,1'e düşmesi (Haziran'daki %4,6'dan) ve orta noktanın da 50 baz puan artarak 2025'te %3,9'a yükselmesi bekleniyor. Uzun vadeli görünüm %2,5 seviyesinde kalıyor. Bu sonuç, Pazartesi sabahı toplantımızda faizlerde yukarı yönlü bir düzeltme ihtimalinin yüksek olduğu ve 50 baz puanlık artışın yüksek derecede bir artış olduğu yönündeki endişemizle tutarlıdır. kendini rahatlatmak için bazı nedenler.
Dolayısıyla gelecek yıl odaklar bariz bir şekilde yukarıya doğru kayacak, 2026'dan sonra ise uzun vadeli faizlere olan ilgi bir miktar yukarıya kayacak. Şunu da belirtmekte fayda var ki bu kez faizlerin %6,125 olacağını tahmin eden bir Fed üyesi var aslında. 2024 yılı sonuna kadar...
Bunun yol açtığı değişikliklerden biri, güncellenen nokta grafiğinin gelecek yıl yalnızca 50 baz puanlık bir faiz indirimi anlamına gelmesidir. Bu, önceki 100 baz puanlık faiz indirimiyle tam bir tezat oluşturuyor. 3 ay önce vadeli işlemler piyasasında Aralık 2024 federal fon oranı %2,86 idi. Bugün bu federal fon oranları %4,8 seviyesinde işlem görüyor ve zamanla Fed'in %5,1 hedefine doğru yükselmeye devam edebilir, bu da 200 baz puandan fazla bir fark.
Uzun vadeli nihai beklenti ise değişmeden %2,5 seviyesinde kalıyor.Daha önce bu rakamın değişmesinin olası olmadığını söylemiştik, çünkü bu değer eksi %2'lik enflasyon hedefi, ekonomiyi kısıtlamayan, denge faiz oranı R* olarak adlandırılan değeri verir. ne de ekonomiyi canlandırıyor. Bu %0.5. Bu uzun vadeli bir piyasa konsensüsü. Bu hedefin %0.1 bile değişmesi finansal piyasada bir tsunamiyi tetikleyebilir. Ancak bu sefer nokta grafiğine dikkatli bakarsanız ağırlık merkezinin biraz yukarıya doğru hareket ettiğini görebilirsiniz.Ortanca değerini değiştirmek yeterli olmasa da bu şüphesiz şahinlerin işaretidir.
Ekonomik Tahmin
Ekonomik beklentiler açısından Fed yetkilileri daha iyimser: Fed yetkilileri bu yıl için GSYİH büyüme tahminlerini önemli ölçüde yükseltti, gelecek yıl için GSYİH tahminlerini yükseltti, bu yıl ve önümüzdeki üç yıl için işsizlik oranı tahminlerini düşürdü ve hafif yükseltti. Bu yıl ve bir sonraki yıl için kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksi (PCE), bir sonraki yıl için çekirdek PCE enflasyon tahminini hafif yükseltirken, bu yıl için çekirdek PCE tahminini düşürdü.
Özellikle:
Aşağıdaki grafiği mevcut Wall Street beklentileriyle karşılaştırdığımızda, Fed'in son piyasa beklentilerine paralel hareket ettiğini, piyasa beklentilerinin sürekli resesyon öngördüğünü ve resesyonun ertelendiğini görüyoruz.Bu, piyasadaki önceki toparlanmanın önemli bir arka planı. . Dolayısıyla ekonomi bu kez üçüncü ve dördüncü çeyrekte hızla yavaşlarsa ve faiz beklentileri yüksek kalırsa piyasanın iyimser bir nokta bulması zor olabilir ama iyimserler için piyasa beklentileri hala düşük ve devam edecek. Beklentileri aşmak için veriler aynı zamanda dayanmaktadır.
Piyasa Tepkisi
Bugünkü Fed politika kararında veya politika açıklamasında kısa vadede USD boğalarını caydırabilecek pek bir şey yok, bu da USD getirilerinin şu anda cazip olduğu anlamına geliyor. ABD doları endeksi kararın ardından yükseldi ve bir haftanın en yüksek seviyesi olan 105,33'te kapandı, ancak daha önceki yüksek seviyesi olan 9,14'ü geçemedi. Dolar bu fiyatın altına düşmediği sürece üst üste 10 hafta boyunca kazanç elde edecek.
Altın, dijital para birimlerine benzer, toplantı öncesinde yükseldi, toplantı sonrasında geriledi, ancak dijital para birimlerinde ciddi bir toparlanma ve şok yaşandı ve altın da tıpkı borsa gibi gün içi dip seviyelerinde seyretti. Ticaret hacimlerinin son zamanlarda toparlanmadığı göz önüne alındığında, bu tür fiyat hareketinin kripto pazarının daha dirençli olduğunu kanıtlayabileceğinden şüpheleniyoruz. Yapısal olarak BTC, Eylül ayı boyunca güçlüydü; bu durum, BTC hakimiyetindeki yüzde 1 puanlık artışın %49,25'e yükselmesini ve Ethereum ile DeFi koinlerinin pazar payındaki düşüşü yansıtıyor; bu da piyasanın sıcak konu spekülasyonlarına olan ilgisinin daha da azaldığını gösteriyor. Mevcut BTC hakimiyeti Nisan 2021'e eşdeğer (BTC ilk kez zirveye ulaştı, henüz boğa piyasasının ortasındayken, Defi ise balon yükseliş döneminde ve zirveden uzakta) ve Haziran 2022'deki seviye (piyasa en kötümser durumda.) Daha önceki boğa-ayı dönüşümü deneyimine dayanarak, eğer BTC hakimiyeti bu sefer %5 daha toparlanırsa balonun nispeten tamamen ortadan kalktığı söylenebilir. 14 – 17 İlk büyük döngüdeki zirve pazar payı 90 – 95, 18 – 21 zirve 70, düşüş oranının doğrusal olarak hesaplanması yaklaşık %55'tir
Daha fazla yorum
Reel faiz oranları Mayıs ayının ortasında yükselmeye başladığında, ABD hisse senetlerinin Kazanç/makat kap oranı düştü, bu da risk tazminatının giderek azalmasına neden oldu. Hisse senedi piyasası yatırımcıları nispeten iyimser ve 2024'te birden fazla faiz indirimi ve buna bağlı olarak reel getirilerde düşüş olacağını tahmin ediyorlar. Bugünün merkez bankacıları ve tahvil piyasaları bunun yanlış bir bahis olduğunu kanıtlıyor. Fed aylardır politikalarının "daha uzun süre" devam edeceğinin imalarını veriyordu. Bu, faiz indiriminin yakın zamanda gelmeyeceği anlamına geliyor. Faiz oranlarının düşürülmesi yalnızca enflasyonun düşmesine tepki olarak gerçekleşecek, reel faiz oranları ise tavan olarak kalacak.
ABD hisse senetlerinin kazanç oranı, 10 yıllık faiz oranıyla karşılaştırıldığında zaten negatif.Enflasyon hariç reel faiz oranıyla karşılaştırıldığında, Nasdaq fiyat-kazanç oranı ile Mayıs ayındaki 10 yıllık reel getiri arasındaki faiz oranı farkı bu yıl %2,7 iken şimdi bu fark 100 baz puanlık bir farkla sadece %1,7'ye daraldı. Mayıs ayı spreadine dönmek için Nasdaq getirisinin mevcut %3,7'den %4,7'ye yükselmesi gerektiğini düşünün. Bu, Nasdaq'ın fiyat-kazanç oranının mevcut 27,0 seviyesinden 21,3'e düşmesini veya yaklaşık %20'lik bir düşüşü gerektirecektir; bu, endeksi en son 13 Mart'ta görülen en düşük seviyelerine geri götürecektir.
Dolayısıyla, eğer piyasa faiz oranları artmaya devam ederse, Nasdaq'ın getirilerinin de buna göre artması gerekeceğini ve bunun da daha düşük değerleme katsayılarına yol açacağını beklemek mantıklıdır; ancak borsa için kazanç beklentileri iyileşmeye devam ettiği için bu mutlaka gerçekleşmeyecektir. Her şey dinamik olarak dengelenecek.
Ayrıca iyimserler, artan ekonomik büyüme beklentileri ve düşen işsizlik oranlarının birleşiminin, Fed'in yumuşak bir iniş yapabileceğine ve ekonominin yüksek faiz oranlarına daha uzun süre dayanabileceğine dair giderek daha fazla güven duyduğunu gösterdiğine inanabilirler.
Teknik analiz açısından bakıldığında S&P 500'ün elmas modeli kırıldı. Eğer 4330 noktayı kırarsa, bu aynı zamanda baş ve omuz formasyonunun boyun çizgisinin kırıldığı ve daha kötü bir kısa formasyona işaret ettiği anlamına da gelebilir.
Piyasa yorumları açısından çoğu profesyonel şüphesiz bu içeriğin şahin olduğuna inanıyor.Aradaki fark, bazılarının bugünden birkaç ay sonra, hatta belki bir yıl sonra bile bu yargının tamamen Yanlış olacağını düşünmesidir.
Bunlar arasında Powell'ın basın toplantısındaki en büyük sürpriz bu cümle mi?
Powell basın toplantısında ABD ekonomisi için "yumuşak iniş"in temel beklentisi olmadığını söyledi. Bu açıkça FOMC'nin tahminleriyle çelişiyor, bu yüzden tereddüt etti ve neden böyle bir karar verdiğini net bir şekilde açıklamadı.
Bu, şüphecilerin memnuniyetle karşıladığı bir kanıt ve ekonomi yavaşlamaya başlarken Fed'in bu yıl faiz oranlarını yeniden artıracağı tahminlerine ilişkin şüpheleri güçlendiriyor.
UAW grevleri, artan petrol fiyatları ve hükümetin kapanma tehdidi, ekonominin %2 enflasyona giden yolda daha fazla darbeyle karşılaşabileceğini hatırlatıyor.
Bu, gelecekte sadece faiz artırımı konusunda değil, aynı zamanda faiz limitlerini ne kadar süreyle koruyacağı konusunda da çok dikkatli olacağı anlamına geliyor.Radikal insanlar dördüncü çeyreğin en iyi giriş noktası olduğuna bahse girecek.