Piyasa bakış
Dünyanın dört bir yanındaki büyük borsalar son iki hafta içinde düştü; yalnızca Nasdaq iki haftada bir kazanç kaydetti:
ABD doları güçlü olmaya devam ediyor, Japon yeni biraz zayıf ve offshore yuan yatay seyrediyor:
Kripto para birimleri güçlendi, enerji ve metaller ise zayıfladı.Özellikle Suudi Arabistan'ın "ABD-Suudi Karşılıklı Savunma Anlaşması"nı teşvik etmek amacıyla petrol üretimini artırma isteğini ABD'ye ifade etmesi dikkat çekici. ancak bu haftaki Filistin-İsrail çatışması Petrol fiyatlarının ivme kazanarak ivme kazanmasını sağlayabilir:
Döngünün ve savunma kategorilerinin güçlü ve zayıf yönlerinde herhangi bir değişiklik yok:
Büyük ölçekli hisse senetleri, küçük ölçekli hisse senetlerinden daha iyi performans göstermeye devam ediyor:
Geçtiğimiz haftanın en önemli olayı hiç şüphesiz ABD hükümetinin geçtiğimiz Cuma günü açıkladığı Eylül ayı istihdam raporu oldu.İş sayılarının herkesin beklentisinin çok üzerinde artması nedeniyle piyasanın ilk tepkisi panik oldu. 10 yıllık Hazine bonosunun fiyatı neredeyse %2 düştü, borsa düşüşe geçiyor gibi görünüyordu ve CME'nin federal fon oranı tahmin aracı, Kasım ayında faiz artırımı olasılığının yüzde 10 puan arttığını gösterdi. Ancak son sonbaharda hala %27'de herhangi bir değişiklik olmadı.
Ancak durum hızla tersine döndü; S&P 500 endeksi açılıştan yarım saat sonra dibe vurdu ve %1,2 oranında kapandı. 10 yıllık Hazine tahvili sabah saat 10.50 sıralarında dip yaparak kayıplarının yaklaşık üçte birini telafi etti. Faiz artırımı ihtimali de günün erken saatlerinde uçurumun eşiğinden döndü.
ABD'nin 10 yıllık tahvil getirisi Cuma günü yüzde 4,88 ile 2007'den bu yana en yüksek seviyesine çıktı. Altı ay önceki %3,3 seviyesinden Cuma gününü yaklaşık %4,8 seviyesinde kapattı. Cuma sabahı 30 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi kısa süreliğine %5,00'i aştı, ardından bu eşiğin altına düştü ve sonunda %4,97'de kapandı.
Uzun vadeli faiz oranları son zamanlarda daha hızlı arttığı için getiri eğrisinin tersine dönmesi önemli ölçüde iyileşti.Mevcut 10-02 Y tersine dönüşü yalnızca 30 baz puan ancak normal eğriye dönmeden önce hala gidilecek uzun bir yol var. 02 Y mevcut %5,08 seviyesini korurken, 10 Y'nin normale dönmesi için %6'nın üzerine çıkması gerekebilir.
Bunun temel nedeni, kısa bir paniğin ardından piyasanın, Haziran 2021'den bu yana, Fed'in %2'lik enflasyon hedefine yakın bir seviyeye yakın olan ücret artışındaki en küçük artıştan daha fazla endişe duyması. Bu, gevşemenin önemli bir işareti. işgücü piyasasında. En azından bu, işgücü piyasasının Fed'in daha fazla faiz artırımına ihtiyaç duymadığı anlamına geliyor.
Eylül ayı tarım dışı raporunun özeti: Ekonominin kilit sektörlerinde istihdam toparlanmaya devam ediyor, ancak ücret artışları yavaşladı. Bunun, Fed'e, ekonomik büyümeye ciddi zarar vermeden sıkılaştırma politikasını sürdürmesi için alan sağladığına inanıyoruz (daha fazla alan var, ancak bu mutlaka yapılmayacaktır). Piyasa üzerindeki etkisi açısından rapor genel olarak tarafsız; artan istihdam, düşen ücret artışıyla dengeleniyor.
Tarım dışı bordro istihdamı Eylül ayında 336 bin artarak tüm beklentileri aşarak bu yılın en büyük aylık artışını kaydetti. İlk iki aya ilişkin veriler de yukarı yönlü revize edilerek toplam 119.000 oldu. Bu durum işgücü piyasasının güçlü kalmaya devam ettiğini gösteriyor.
İstihdam artışı, eğitim, sağlık hizmetleri, eğlence ve konaklama gibi yüksek derecede insani temas gerektiren hizmet sektörlerinde yoğunlaşmaya devam ediyor. Bu sektörler Eylül ayında 170.000 yeni iş ekledi ve 2023'teki toplam tarım dışı istihdam artışının %55'ini oluşturdu.
Aynı zamanda ücret artışı nispeten zayıf kaldı; ortalama saatlik kazanç artışı yıllık bazda beklenenin altında %4,2'ye geriledi. Son üç ayda ortalama saatlik kazanç artışı yalnızca %3,4 oldu. Çeşitli anketler, şirketlerin ücretleri artırma isteklerinin de azaldığını gösteriyor; bu da arz ve talep arasındaki dengenin iyileştiğine işaret ediyor; bu da Fed ve enflasyon için iyi bir gelişme.
Sıkı iş piyasası ve yavaşlayan ücret artışının birleşimi, Federal Reserve'ün Kasım ayında faiz oranlarını artırması için temel oluşturuyor. Rapor genel olarak işgücü piyasasının güçlü kaldığını ancak enflasyonist baskıların hafiflediğini gösterdi.
Hem boğaların hem de ayıların gerekçe bulabileceği raporun ardından piyasa tepkisi de ikiye bölündü: ABD Hazine tahvil getirileri toplu olarak yeni zirvelere yükseldi, ancak ABD hisse senetleri daha yüksek kapattı ve genel olarak konuşursak, olumsuz bir eğilim gösterme eğilimindeler. Böyle bir rapor borsadaki toparlanmanın temeli olamaz ve Cuma günkü toparlanma daha teknikti. Ayı piyasası henüz sona ermedi.Ekonomik durgunluk ve kredi olayları politika değişikliklerine yol açmadan önce borsa belli bir aralıkta dalgalanabilir ve toparlanmanın sürdürülmesi zor olabilir.
Ultra düşük faiz oranı ortamında, yatırımcılar kurumsal değerlemelere kar büyümesinden daha fazla değer veriyor. Ancak artık faiz oranları yükseldiği için yatırımcıların kâr artışına yönelik gereksinimleri daha yüksek olacak. Artan faiz oranları şirketlerin borçlanma maliyetlerini artıracak ve potansiyel olarak büyümeyi sınırlayacaktır. Faiz oranlarının ve enflasyonun kârlar üzerindeki olumlu ve olumsuz etkilerinin gelecekte nasıl dengeleneceği, hisse senedi fiyatlarının toparlanmaya devam edip edemeyeceğini belirleyecek.İdeal durum, düşen enflasyonun kâr marjları üzerindeki etkisinin zayıflaması ve kârların artmamasıdır. Hammadde ve işçilik maliyetlerinin eskisi gibi hızlı yükselişinden kaynaklanacak, alan ciddi oranda sıkışacak. Girdi maliyeti baskılarının hafifletilmesi ve devam eden ekonomik ivme, marjların artmasına yardımcı olabilirken, ücret artışlarının esnekliği ve yüksek faiz oranları ile vergiler göz önüne alındığında, önemli marj kazanımları pek mümkün görünmüyor.
Dikkat gerektiren diğer ekonomik olaylar
Çoğu Federal Reserve yetkilisi genel olarak yüksek faiz oranı ortamının daha uzun bir süre sürdürülmesi gerektiğine inanıyor ve "şahin" temsilciler Bowman ve Mester, Kasım ayında faiz oranlarının daha da artırılma olasılığını dışlamadı.
ABD PCE fiyat endeksi Ağustos'ta yıllık %3,5'e yükselirken, çekirdek PCE yıllık %3,9'a yavaşladı.
ABD'de Eylül ayı Markit imalat PMI nihai değeri yukarı yönlü 49,8'e, hizmetler PMI nihai değeri ise aşağı yönlü revize edildi.
ABD'de dayanıklı mal siparişlerinin Ağustos ayı son ayı büyüme oranı %0,1'e revize edildi.
İşsizlik maaşına başvuranların son sayısı 207 bine yükseldi.
7 Ekim itibarıyla, Atlanta Fed'in GDPNow modelinin en son tahmini, ABD'nin üçüncü çeyrek GSYİH yıllık oranının %4,9 olacağı yönünde; bu da 29 Eylül'deki tahminle aynı.
Japonya Merkez Bankası'nın Eylül ayı faiz toplantısı tutanakları "şahin" bir görüş ortaya koyarken, "şahin" bir yetkili enflasyon hedefine ulaşılmak üzere olduğunu ve para politikasında normalleşmenin çok uzak olmayabileceğini söyledi.
ABD hisse senetlerine ilişkin üçüncü çeyrek raporu yakında yayınlanacak
2023'ün üçüncü çeyreği mali raporlama sezonu bu hafta başladı.İlk raporlama yapan şirketler PepsiCo, JPM, Citigroup, Wells Fargo, BlackRock vb. ve mali hisseler yükselişte. Kazanç sezonu en erken 3 Kasım'a kadar sindirilmeyecek; bu tarihte S&P 500'deki şirketlerin %80'i mali raporlarını yayınlayacak.
Piyasa, S&P 500 şirketlerinin genel kârlarının üçüncü çeyrekte yıllık bazda %0 oranında artmasını bekliyor. Bu, enerji sektörü hariç olmak üzere, 2022'nin dördüncü çeyreğinden bu yana finansal raporlama sezonu için en iyimser analist beklentisi. %5 büyüme ile 2022'nin ilk çeyreğinden bu yana en iyi büyüme bekleniyor. ; Bireysel hisse senetleri için ortalama beklenen EPS artışı %2'dir:
Sektör perspektifinden bakıldığında, EPS büyümesi konusunda en iyimser sektörün iletişim hizmetleri sektörü (+%28) olduğu ve EPS büyümesi konusunda en kötümser sektörün enerji sektörünün (-%38) olduğu yönünde görüş birliğine varıldı. Brent ham petrol fiyatları üçüncü çeyrekte %27 artmasına rağmen ortalama fiyat yine de geçen yılın aynı dönemine göre %12 daha düşüktü. Enerji sektörü hariç tutulduğunda S&P 500 EPS'nin %5 büyümesi bekleniyor.
GS'nin tahminlerine göre, 2024 ve 2025 yıllarında S&P 500 EPS tahminlerine en büyük katkıyı bilgi teknolojisi sağlayacak ve yıllık katkı yüzde 2 puan artacak. 2022'deki gerilemenin ardından iletişim hizmetleri ve tüketicinin isteğe bağlı kârları dibe vurdu ve META ve Amazon gider yönetimi ve kârlılığa odaklandıkça 2024 ve 2025'te toplu olarak yaklaşık yüzde 3 büyüme puanına katkıda bulunacak. Ancak şirketlerin yapay zekaya yatırım yapma ihtiyacı bu sektörlerdeki kâr artışını sınırlayabilir.
Dev teknoloji şirketlerinin S&P 500 satış ve karlarında yoğunlaşması, bu şirketlerin beklentileri karşılayamaması durumunda endeksin tamamını etkileme riski taşıyor. 2022'de en büyük yedi hisse senedi (Apple, Amazon, Google, META, Microsoft, Nvidia, Tesla), S&P 500 satışlarının %12'sini ve kazançların %17'sini oluşturdu. Piyasa, 2025 yılına kadar dev teknolojinin S&P 500'ün satışlarının %15'ine ve kazancının %24'üne katkıda bulunmasını bekliyor. Düzenleyicilerin antitröst incelemesi, Apple, Amazon ve Google'ın pazar uygulamalarını hedef alan yakın zamanda duyurulan davalarla birlikte grubun hisse senetlerinde gelecekteki satışlar ve kar artışı açısından potansiyel bir olumsuzluk teşkil ediyor. Önceki örnek olay incelemelerimiz AT&T, Microsoft ve IBM'in ilgili rekabet davalarının çözümlenmesinin ardından tarihsel olarak daha yavaş satış büyümesi yaşadığını göstermiştir.
Bu çeyrekte kazançların yeni bir yüksek seviyeye ulaşması beklendiğinden ve tarihsel olarak, aşırı ısınan yükseliş eğiliminin azalması ve güçlü kazanç beklentisinin arka planına rağmen kazanç sezonu bir bütün olarak borsa için iyi geçtiğinden, gelecek dönem için aşırı kötümser olmamalıyız. önümüzdeki çeyrekte piyasa beklentileri. Önemli olan ABD tahvillerindeki oynaklığın hafifletilip hafifletilemeyeceğini, yani getirilerin tek taraflı yükselişini durdurup belirli bir aralıkta kalıp kalamayacağını görmek.
Kıdemli tahvil kralı Bill Gross'a göre, normal koşullar altında, reel getirilerdeki bu kadar büyük ölçekli bir artış, S&P 500 Endeksi'nin ileri fiyat-kazanç oranını şu anki 18 katından 12 katına düşürebilir. Ancak yapay zekanın çığır açan potansiyeli ve devasa hükümet harcamaları konusundaki heyecan, etkiyi azalttı. Ancak yine de "yapay zeka ve gelecekteki 2 trilyon dolarlık mali açık 'bu sefer farklı' olduğunu kanıtlayabilir mi?" diye yazdı. "Şüpheliyim."
Savaşın Etkileri
İslamcı militan grup Hamas bu hafta sonu sürpriz bir saldırı düzenleyerek şu ana kadar 600'den fazla İsrailliyi öldürdü. Cumartesi, Filistinliler ile İsrailliler arasında aylardır artan şiddet olaylarının ardından İsrail'in onlarca yıldır en ölümcül günüydü ve uzun süredir devam eden çatışma artık keşfedilmemiş ve tehlikeli yeni bir bölgeye giriyordu. İsrail Pazar günü Hamas'a resmen savaş ilan etti ve buna yanıt olarak yoğun nüfuslu Gazze'ye hava saldırıları düzenledi. Başbakan Binyamin Netanyahu misilleme sözü verdi ve İsrail'in "güçlü bir misilleme" yapacağını ve "Uzun ve zorlu bir savaşa" hazır olacağı uyarısında bulundu. Filistin Sağlık Bakanlığı Cumartesi gününden bu yana Gazze'de en az 413 Filistinlinin öldürüldüğünü söyledi.
Buna ek olarak Hamas, İsrail işgali altındaki topraklara saldırılar düzenleyerek aralarında Amerikalılar ve Fransızların da bulunduğu çok sayıda yabancıyı öldürdü. Başlıca gelişmiş ülkeler İsrail'e desteklerini ifade etti ve ABD, USS Ford uçak gemisi saldırı grubunu İsrail'e yaklaştırdı.
Ulusal finans piyasası hafta sonu kapalıydı ve ilgili savaş haberleri herhangi bir etki göstermedi.Dijital para piyasası zayıf ve değişken eğilimini sürdürdü.Son büyük ölçekli savaşa bakıldığında, Rusya'nın Ukrayna'yı tam ölçekli işgali, zaman Bu nokta Şubat 2022'ydi ve S&P 500 o ay altın ve dijital para birimlerinin tümü yükselişle kapandı, ancak ardından üç ay üst üste düşüş yaşadı. Ancak Merkez Bankası'nın sürekli faiz artırımıyla karşı karşıya kaldı.
Pozisyonlar ve Fon Akışı
Bir dizi borsa yatırımcı pozisyonu göstergesi yeniden düştü; bu da yatırımcıların genel düşüş eğiliminin daha da güçlendiğini gösteriyor.
Sistematik strateji portföyünün pozisyonu önemli ölçüde nötr seviyeye, yani tarihteki yüzde 40'lık dilime (aşağıdaki şekilde koyu mavi çizgi) düştü.Sübjektif yatırımcıların pozisyonları da (zaten düşük ağırlık aralığında) daha da geriledi. Bu yılın mayıs ayındaki seviye, tarihteki 29. yüzdelik dilim.Yüzdelik dilim (aşağıda yeşil çizgi).
Deutsche Bank analizi, hisse senedi piyasasının kazanç sezonundaki yükselişinin, kazanç sezonunun başlangıcındaki borsa pozisyonuyla negatif ilişkili olduğuna inanıyor.Pozisyon ne kadar hafif olursa, artış da o kadar büyük olur.
CTA'lar (ivme stratejileri) için genel stok pozisyonları geçen haftaya göre önemli ölçüde düştü ve şu anda daha düşük pozisyonlarla tarihsel olarak 25. yüzdelik dilimde yer alıyor
Aynı zamanda, CTA'lar tahvillerde açıkça düşüş eğilimi gösteriyor, ABD dolarında aşırı yükseliş eğilimi gösteriyor, altında aşırı düşüş eğilimi var ve ham petrolde aşırı yükseliş eğilimi gösteriyor.Bu yapı oldukça açık ve giderek tersine dönmeye yaklaşıyor.
ABD hisse senetlerindeki alım opsiyonlarının hacmi eksi satım opsiyonlarının hacmi keskin bir şekilde düşmeye devam ederek dokuz ayın en düşük seviyesine geriledi ve tarihte nadir görülen bir negatif seviyede (sadece yüzde 1)
Hisse fonları (ETF'ler ve yatırım fonları) ikinci haftada net giriş (3,3 milyar dolar) kaydetti, ancak ölçek geçen haftaya göre yavaşladı. ABD'de (3,9 milyar dolar) ve Asya'da (1,2 milyar dolar) net girişler yavaşladı; gelişmekte olan piyasalarda ise (200 milyon dolar) hafif net girişler kaydedildi. Avrupa'dan net çıkış (1,8 milyar dolar) 30 haftadır devam ediyor. Tahvil fonları, büyük ölçüde şirket tahvilleri ve gelişmekte olan piyasa tahvillerinden çıkışlar nedeniyle ikinci haftada net itfa (2,5 milyar dolar) kaydederken, devlet tahvilleri sürekli girişleri sürdürmeye devam etti
Para piyasası fonları (70,8 milyar dolar) üç ayın en yüksek net girişlerini güçlü bir notla bildirdi ve önceki iki haftadaki net itfalara son verdi.
CFTC'den alınan son verilere göre ABD hisse senedi vadeli kontratlarının genel pozisyonu, S&P 500 net uzun pozisyonlarının azalması ve Russell 2000 net kısa pozisyonlarının artmasıyla yeniden düştü. Nasdaq 100'ün net uzun pozisyonu yatay seyrederken, Dow Asset Management + Leveraged Funds'ın net kısa pozisyonu %20'yi aştı.Genel pozisyon değeri:
ABD dolarındaki toparlanmanın etkisiyle ABD dolarının net açık pozisyonu son üç ayda sürekli azalarak neredeyse sıfıra döndü:
Duygu göstergesi
Goldman Sachs duyarlılık göstergesi şu anda 0,5 seviyesinde olup bu nötr ila pozitif bir aralıktır:
Bank of America'nın duyarlılık göstergesi keskin bir düşüş yaşadı ve şu anda düşüş bölgesinde
AAII yatırımcı duyarlılığı göstergesinin düşüş eğilimi oranı Mayıs başından bu yana en yüksek seviyesi olan %41,58'e yükseldi, ancak yükseliş oranı da hafifçe toparlandı ve nötr görünüm önemli ölçüde düştü, bu da uzun-kısa oyununun yeniden başlayacağına işaret ediyor:
CNN Korku ve Açgözlülük Endeksi geçen hafta 17,58'e düşerek geçen yılın Ekim ayından bu yana en büyük panik durumunu yaşadı ancak sonraki üç günde toparlanma gösterdi:
Görüş paylaşımı
Bank of America'nın görüşü: yapısal ticaret fırsatlarına odaklanmak
Artan sermaye maliyetlerinin neden olduğu kaldıraç kaybı devam ettiği için, bir resesyonun gelme olasılığı yüksek ve sonrasında piyasanın dibe vurma ve toparlanma zamanı gelecektir. Varlıklara ve sektörlere sadece mutlak değere bakmak yerine.
Bank of America, 5 Ekim tarihli raporunda bir dizi açık uyumsuzluk fırsatından söz etti:
Japonya "sert iniş yok" kavramını temsil ederken, Çin "sert iniş" kavramını temsil ediyor
Banka hisseleri "sert inişi" temsil ederken, aracılık hisseleri "sert inişin olmadığını" temsil ediyor
Ulaştırma stokları "sert inişin gerçekleşmediğini" temsil ederken, perakende stokları "sert iniş"i temsil ediyor.
Küçük ölçekli hisse senetleri ABD'de resesyon sinyalleri gönderiyor. Resesyon onaylandıktan sonra aktif olarak "sert iniş yok" konseptini satmalı ve "sert iniş" konseptini satın almalılar.
Bir durgunluğu beklerken, yalnızca bireysel hisse senetlerinin veya sektörlerin mutlak değerine bakmak yerine, bu uyumsuz ticaret fırsatlarına odaklanmak daha önemlidir.
Dalio, ABD'nin borç krizine gireceğini söyledi
Riskten korunma fonu Bridgewater Associates'in kurucusu CNBC'ye "Bu ülke bir borç krizi yaşayacak" dedi. İkili, Yönetilen Fonlar Birliği ile şömine başında yaptıkları sohbet sırasında konuştu. "Bunun ne kadar hızlı gerçekleşeceğinin arz ve talep sorunlarına bağlı olacağını düşünüyorum, bu yüzden bunu çok yakından izliyorum."
Dalio, ekonominin karşılaştığı olumsuzlukların sadece yüksek borç seviyeleri olmadığından endişe ediyor ve ekonomik büyümenin sıfıra, artı veya eksi %1 veya %2'ye düşebileceğini söyledi.
Dalio, "Ekonominin önemli ölçüde yavaşlayacağını düşünüyorum" dedi.
Tahvil piyasasındaki ana güç kim?
Artan arz ve talep yapısındaki değişimlerden etkilenen ABD tahvil getirilerinin yüksek seviyelerde kalması muhtemel. Bu, Fed'in alımları durdurması, ticari bankalardan gelen talebin düşmesi ve kurumsal yatırımcıların tahvillere yönelik risk iştahının azalması nedeniyle artan hükümet ihraçlarının (son üç ayda 1 trilyon dolar daha fazla) olduğu bir ortamda gerçekleşti. Bu faktörler, Hazine tahvillerinin alıcı çekmek için daha yüksek getiri sunması gerektiği anlamına geliyor ve bu da 10 yıllık Hazine getirisinin önemli ölçüde düşmesini zorlaştırıyor.
İyimserler İçin Kanıtlar
İyimserler enflasyonun düştüğüne ve bunun da sonuçta ikincil piyasada artan faiz oranlarının frenlenmesine yardımcı olacağına inanıyor. Enflasyonun zirveye çıkıp 10 yıllık getirilerin altına düştüğü 1980'lerin başında, 10 yıllık faizler de zirveye çıktı ve düştü, ancak yaklaşık bir yıllık bir gecikmeyle.
Tüketim coşkusu artıyor
ABD yüksek frekanslı tüketim verileri son iki haftada keskin bir toparlanma göstererek yıllık bazda yakıt hariç tutulduğunda %2,0 artışla %1,8'e yükseldi: Yakıt tüketimi toplam tüketimden hariç tutulduğunda tüketim artışının daha belirgin olduğu görülebiliyor. Bu, enerji fiyatları artmasına rağmen tüketicilerin diğer mal ve hizmetlere daha fazla harcama yapmasını engellemediği anlamına gelebilir.
Karnavalın bedeli
Açık mavi çizgi, bankaların işletmelere kredi verme standartlarının 2022'den bu yana önemli ölçüde gevşetildiğini gösteriyor. Tarihsel olarak, standartlar kulübünün gevşemesi, artan temerrüt dalgasına yol açtı. Korkarım bu sefer bu çok zor olacak. Lacivert lehine yüksek getirili tahviller toparlanmayı hızlandırdı:
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
LD Makro Haftalık Raporu (10.9): Uzun vadeli tahvil Y yükselişini sürdürürken, stoklarda düşüş sürüyor, üçüncü çeyrek raporuna ilişkin beklentiler
Piyasa bakış
Dünyanın dört bir yanındaki büyük borsalar son iki hafta içinde düştü; yalnızca Nasdaq iki haftada bir kazanç kaydetti:
ABD doları güçlü olmaya devam ediyor, Japon yeni biraz zayıf ve offshore yuan yatay seyrediyor:
Kripto para birimleri güçlendi, enerji ve metaller ise zayıfladı.Özellikle Suudi Arabistan'ın "ABD-Suudi Karşılıklı Savunma Anlaşması"nı teşvik etmek amacıyla petrol üretimini artırma isteğini ABD'ye ifade etmesi dikkat çekici. ancak bu haftaki Filistin-İsrail çatışması Petrol fiyatlarının ivme kazanarak ivme kazanmasını sağlayabilir:
Döngünün ve savunma kategorilerinin güçlü ve zayıf yönlerinde herhangi bir değişiklik yok:
Büyük ölçekli hisse senetleri, küçük ölçekli hisse senetlerinden daha iyi performans göstermeye devam ediyor:
Geçtiğimiz haftanın en önemli olayı hiç şüphesiz ABD hükümetinin geçtiğimiz Cuma günü açıkladığı Eylül ayı istihdam raporu oldu.İş sayılarının herkesin beklentisinin çok üzerinde artması nedeniyle piyasanın ilk tepkisi panik oldu. 10 yıllık Hazine bonosunun fiyatı neredeyse %2 düştü, borsa düşüşe geçiyor gibi görünüyordu ve CME'nin federal fon oranı tahmin aracı, Kasım ayında faiz artırımı olasılığının yüzde 10 puan arttığını gösterdi. Ancak son sonbaharda hala %27'de herhangi bir değişiklik olmadı.
Ancak durum hızla tersine döndü; S&P 500 endeksi açılıştan yarım saat sonra dibe vurdu ve %1,2 oranında kapandı. 10 yıllık Hazine tahvili sabah saat 10.50 sıralarında dip yaparak kayıplarının yaklaşık üçte birini telafi etti. Faiz artırımı ihtimali de günün erken saatlerinde uçurumun eşiğinden döndü.
ABD'nin 10 yıllık tahvil getirisi Cuma günü yüzde 4,88 ile 2007'den bu yana en yüksek seviyesine çıktı. Altı ay önceki %3,3 seviyesinden Cuma gününü yaklaşık %4,8 seviyesinde kapattı. Cuma sabahı 30 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi kısa süreliğine %5,00'i aştı, ardından bu eşiğin altına düştü ve sonunda %4,97'de kapandı.
Uzun vadeli faiz oranları son zamanlarda daha hızlı arttığı için getiri eğrisinin tersine dönmesi önemli ölçüde iyileşti.Mevcut 10-02 Y tersine dönüşü yalnızca 30 baz puan ancak normal eğriye dönmeden önce hala gidilecek uzun bir yol var. 02 Y mevcut %5,08 seviyesini korurken, 10 Y'nin normale dönmesi için %6'nın üzerine çıkması gerekebilir.
Bunun temel nedeni, kısa bir paniğin ardından piyasanın, Haziran 2021'den bu yana, Fed'in %2'lik enflasyon hedefine yakın bir seviyeye yakın olan ücret artışındaki en küçük artıştan daha fazla endişe duyması. Bu, gevşemenin önemli bir işareti. işgücü piyasasında. En azından bu, işgücü piyasasının Fed'in daha fazla faiz artırımına ihtiyaç duymadığı anlamına geliyor.
Eylül ayı tarım dışı raporunun özeti: Ekonominin kilit sektörlerinde istihdam toparlanmaya devam ediyor, ancak ücret artışları yavaşladı. Bunun, Fed'e, ekonomik büyümeye ciddi zarar vermeden sıkılaştırma politikasını sürdürmesi için alan sağladığına inanıyoruz (daha fazla alan var, ancak bu mutlaka yapılmayacaktır). Piyasa üzerindeki etkisi açısından rapor genel olarak tarafsız; artan istihdam, düşen ücret artışıyla dengeleniyor.
Tarım dışı bordro istihdamı Eylül ayında 336 bin artarak tüm beklentileri aşarak bu yılın en büyük aylık artışını kaydetti. İlk iki aya ilişkin veriler de yukarı yönlü revize edilerek toplam 119.000 oldu. Bu durum işgücü piyasasının güçlü kalmaya devam ettiğini gösteriyor.
İstihdam artışı, eğitim, sağlık hizmetleri, eğlence ve konaklama gibi yüksek derecede insani temas gerektiren hizmet sektörlerinde yoğunlaşmaya devam ediyor. Bu sektörler Eylül ayında 170.000 yeni iş ekledi ve 2023'teki toplam tarım dışı istihdam artışının %55'ini oluşturdu.
Aynı zamanda ücret artışı nispeten zayıf kaldı; ortalama saatlik kazanç artışı yıllık bazda beklenenin altında %4,2'ye geriledi. Son üç ayda ortalama saatlik kazanç artışı yalnızca %3,4 oldu. Çeşitli anketler, şirketlerin ücretleri artırma isteklerinin de azaldığını gösteriyor; bu da arz ve talep arasındaki dengenin iyileştiğine işaret ediyor; bu da Fed ve enflasyon için iyi bir gelişme.
Sıkı iş piyasası ve yavaşlayan ücret artışının birleşimi, Federal Reserve'ün Kasım ayında faiz oranlarını artırması için temel oluşturuyor. Rapor genel olarak işgücü piyasasının güçlü kaldığını ancak enflasyonist baskıların hafiflediğini gösterdi.
Hem boğaların hem de ayıların gerekçe bulabileceği raporun ardından piyasa tepkisi de ikiye bölündü: ABD Hazine tahvil getirileri toplu olarak yeni zirvelere yükseldi, ancak ABD hisse senetleri daha yüksek kapattı ve genel olarak konuşursak, olumsuz bir eğilim gösterme eğilimindeler. Böyle bir rapor borsadaki toparlanmanın temeli olamaz ve Cuma günkü toparlanma daha teknikti. Ayı piyasası henüz sona ermedi.Ekonomik durgunluk ve kredi olayları politika değişikliklerine yol açmadan önce borsa belli bir aralıkta dalgalanabilir ve toparlanmanın sürdürülmesi zor olabilir.
Ultra düşük faiz oranı ortamında, yatırımcılar kurumsal değerlemelere kar büyümesinden daha fazla değer veriyor. Ancak artık faiz oranları yükseldiği için yatırımcıların kâr artışına yönelik gereksinimleri daha yüksek olacak. Artan faiz oranları şirketlerin borçlanma maliyetlerini artıracak ve potansiyel olarak büyümeyi sınırlayacaktır. Faiz oranlarının ve enflasyonun kârlar üzerindeki olumlu ve olumsuz etkilerinin gelecekte nasıl dengeleneceği, hisse senedi fiyatlarının toparlanmaya devam edip edemeyeceğini belirleyecek.İdeal durum, düşen enflasyonun kâr marjları üzerindeki etkisinin zayıflaması ve kârların artmamasıdır. Hammadde ve işçilik maliyetlerinin eskisi gibi hızlı yükselişinden kaynaklanacak, alan ciddi oranda sıkışacak. Girdi maliyeti baskılarının hafifletilmesi ve devam eden ekonomik ivme, marjların artmasına yardımcı olabilirken, ücret artışlarının esnekliği ve yüksek faiz oranları ile vergiler göz önüne alındığında, önemli marj kazanımları pek mümkün görünmüyor.
Dikkat gerektiren diğer ekonomik olaylar
2023'ün üçüncü çeyreği mali raporlama sezonu bu hafta başladı.İlk raporlama yapan şirketler PepsiCo, JPM, Citigroup, Wells Fargo, BlackRock vb. ve mali hisseler yükselişte. Kazanç sezonu en erken 3 Kasım'a kadar sindirilmeyecek; bu tarihte S&P 500'deki şirketlerin %80'i mali raporlarını yayınlayacak.
Piyasa, S&P 500 şirketlerinin genel kârlarının üçüncü çeyrekte yıllık bazda %0 oranında artmasını bekliyor. Bu, enerji sektörü hariç olmak üzere, 2022'nin dördüncü çeyreğinden bu yana finansal raporlama sezonu için en iyimser analist beklentisi. %5 büyüme ile 2022'nin ilk çeyreğinden bu yana en iyi büyüme bekleniyor. ; Bireysel hisse senetleri için ortalama beklenen EPS artışı %2'dir:
Sektör perspektifinden bakıldığında, EPS büyümesi konusunda en iyimser sektörün iletişim hizmetleri sektörü (+%28) olduğu ve EPS büyümesi konusunda en kötümser sektörün enerji sektörünün (-%38) olduğu yönünde görüş birliğine varıldı. Brent ham petrol fiyatları üçüncü çeyrekte %27 artmasına rağmen ortalama fiyat yine de geçen yılın aynı dönemine göre %12 daha düşüktü. Enerji sektörü hariç tutulduğunda S&P 500 EPS'nin %5 büyümesi bekleniyor.
GS'nin tahminlerine göre, 2024 ve 2025 yıllarında S&P 500 EPS tahminlerine en büyük katkıyı bilgi teknolojisi sağlayacak ve yıllık katkı yüzde 2 puan artacak. 2022'deki gerilemenin ardından iletişim hizmetleri ve tüketicinin isteğe bağlı kârları dibe vurdu ve META ve Amazon gider yönetimi ve kârlılığa odaklandıkça 2024 ve 2025'te toplu olarak yaklaşık yüzde 3 büyüme puanına katkıda bulunacak. Ancak şirketlerin yapay zekaya yatırım yapma ihtiyacı bu sektörlerdeki kâr artışını sınırlayabilir.
Dev teknoloji şirketlerinin S&P 500 satış ve karlarında yoğunlaşması, bu şirketlerin beklentileri karşılayamaması durumunda endeksin tamamını etkileme riski taşıyor. 2022'de en büyük yedi hisse senedi (Apple, Amazon, Google, META, Microsoft, Nvidia, Tesla), S&P 500 satışlarının %12'sini ve kazançların %17'sini oluşturdu. Piyasa, 2025 yılına kadar dev teknolojinin S&P 500'ün satışlarının %15'ine ve kazancının %24'üne katkıda bulunmasını bekliyor. Düzenleyicilerin antitröst incelemesi, Apple, Amazon ve Google'ın pazar uygulamalarını hedef alan yakın zamanda duyurulan davalarla birlikte grubun hisse senetlerinde gelecekteki satışlar ve kar artışı açısından potansiyel bir olumsuzluk teşkil ediyor. Önceki örnek olay incelemelerimiz AT&T, Microsoft ve IBM'in ilgili rekabet davalarının çözümlenmesinin ardından tarihsel olarak daha yavaş satış büyümesi yaşadığını göstermiştir.
Bu çeyrekte kazançların yeni bir yüksek seviyeye ulaşması beklendiğinden ve tarihsel olarak, aşırı ısınan yükseliş eğiliminin azalması ve güçlü kazanç beklentisinin arka planına rağmen kazanç sezonu bir bütün olarak borsa için iyi geçtiğinden, gelecek dönem için aşırı kötümser olmamalıyız. önümüzdeki çeyrekte piyasa beklentileri. Önemli olan ABD tahvillerindeki oynaklığın hafifletilip hafifletilemeyeceğini, yani getirilerin tek taraflı yükselişini durdurup belirli bir aralıkta kalıp kalamayacağını görmek.
Kıdemli tahvil kralı Bill Gross'a göre, normal koşullar altında, reel getirilerdeki bu kadar büyük ölçekli bir artış, S&P 500 Endeksi'nin ileri fiyat-kazanç oranını şu anki 18 katından 12 katına düşürebilir. Ancak yapay zekanın çığır açan potansiyeli ve devasa hükümet harcamaları konusundaki heyecan, etkiyi azalttı. Ancak yine de "yapay zeka ve gelecekteki 2 trilyon dolarlık mali açık 'bu sefer farklı' olduğunu kanıtlayabilir mi?" diye yazdı. "Şüpheliyim."
Savaşın Etkileri
İslamcı militan grup Hamas bu hafta sonu sürpriz bir saldırı düzenleyerek şu ana kadar 600'den fazla İsrailliyi öldürdü. Cumartesi, Filistinliler ile İsrailliler arasında aylardır artan şiddet olaylarının ardından İsrail'in onlarca yıldır en ölümcül günüydü ve uzun süredir devam eden çatışma artık keşfedilmemiş ve tehlikeli yeni bir bölgeye giriyordu. İsrail Pazar günü Hamas'a resmen savaş ilan etti ve buna yanıt olarak yoğun nüfuslu Gazze'ye hava saldırıları düzenledi. Başbakan Binyamin Netanyahu misilleme sözü verdi ve İsrail'in "güçlü bir misilleme" yapacağını ve "Uzun ve zorlu bir savaşa" hazır olacağı uyarısında bulundu. Filistin Sağlık Bakanlığı Cumartesi gününden bu yana Gazze'de en az 413 Filistinlinin öldürüldüğünü söyledi.
Buna ek olarak Hamas, İsrail işgali altındaki topraklara saldırılar düzenleyerek aralarında Amerikalılar ve Fransızların da bulunduğu çok sayıda yabancıyı öldürdü. Başlıca gelişmiş ülkeler İsrail'e desteklerini ifade etti ve ABD, USS Ford uçak gemisi saldırı grubunu İsrail'e yaklaştırdı.
Ulusal finans piyasası hafta sonu kapalıydı ve ilgili savaş haberleri herhangi bir etki göstermedi.Dijital para piyasası zayıf ve değişken eğilimini sürdürdü.Son büyük ölçekli savaşa bakıldığında, Rusya'nın Ukrayna'yı tam ölçekli işgali, zaman Bu nokta Şubat 2022'ydi ve S&P 500 o ay altın ve dijital para birimlerinin tümü yükselişle kapandı, ancak ardından üç ay üst üste düşüş yaşadı. Ancak Merkez Bankası'nın sürekli faiz artırımıyla karşı karşıya kaldı.
Pozisyonlar ve Fon Akışı
Bir dizi borsa yatırımcı pozisyonu göstergesi yeniden düştü; bu da yatırımcıların genel düşüş eğiliminin daha da güçlendiğini gösteriyor.
Sistematik strateji portföyünün pozisyonu önemli ölçüde nötr seviyeye, yani tarihteki yüzde 40'lık dilime (aşağıdaki şekilde koyu mavi çizgi) düştü.Sübjektif yatırımcıların pozisyonları da (zaten düşük ağırlık aralığında) daha da geriledi. Bu yılın mayıs ayındaki seviye, tarihteki 29. yüzdelik dilim.Yüzdelik dilim (aşağıda yeşil çizgi).
Deutsche Bank analizi, hisse senedi piyasasının kazanç sezonundaki yükselişinin, kazanç sezonunun başlangıcındaki borsa pozisyonuyla negatif ilişkili olduğuna inanıyor.Pozisyon ne kadar hafif olursa, artış da o kadar büyük olur.
CTA'lar (ivme stratejileri) için genel stok pozisyonları geçen haftaya göre önemli ölçüde düştü ve şu anda daha düşük pozisyonlarla tarihsel olarak 25. yüzdelik dilimde yer alıyor
Aynı zamanda, CTA'lar tahvillerde açıkça düşüş eğilimi gösteriyor, ABD dolarında aşırı yükseliş eğilimi gösteriyor, altında aşırı düşüş eğilimi var ve ham petrolde aşırı yükseliş eğilimi gösteriyor.Bu yapı oldukça açık ve giderek tersine dönmeye yaklaşıyor.
ABD hisse senetlerindeki alım opsiyonlarının hacmi eksi satım opsiyonlarının hacmi keskin bir şekilde düşmeye devam ederek dokuz ayın en düşük seviyesine geriledi ve tarihte nadir görülen bir negatif seviyede (sadece yüzde 1)
Hisse fonları (ETF'ler ve yatırım fonları) ikinci haftada net giriş (3,3 milyar dolar) kaydetti, ancak ölçek geçen haftaya göre yavaşladı. ABD'de (3,9 milyar dolar) ve Asya'da (1,2 milyar dolar) net girişler yavaşladı; gelişmekte olan piyasalarda ise (200 milyon dolar) hafif net girişler kaydedildi. Avrupa'dan net çıkış (1,8 milyar dolar) 30 haftadır devam ediyor. Tahvil fonları, büyük ölçüde şirket tahvilleri ve gelişmekte olan piyasa tahvillerinden çıkışlar nedeniyle ikinci haftada net itfa (2,5 milyar dolar) kaydederken, devlet tahvilleri sürekli girişleri sürdürmeye devam etti
Para piyasası fonları (70,8 milyar dolar) üç ayın en yüksek net girişlerini güçlü bir notla bildirdi ve önceki iki haftadaki net itfalara son verdi.
CFTC'den alınan son verilere göre ABD hisse senedi vadeli kontratlarının genel pozisyonu, S&P 500 net uzun pozisyonlarının azalması ve Russell 2000 net kısa pozisyonlarının artmasıyla yeniden düştü. Nasdaq 100'ün net uzun pozisyonu yatay seyrederken, Dow Asset Management + Leveraged Funds'ın net kısa pozisyonu %20'yi aştı.Genel pozisyon değeri:
ABD dolarındaki toparlanmanın etkisiyle ABD dolarının net açık pozisyonu son üç ayda sürekli azalarak neredeyse sıfıra döndü:
Duygu göstergesi
Goldman Sachs duyarlılık göstergesi şu anda 0,5 seviyesinde olup bu nötr ila pozitif bir aralıktır:
Bank of America'nın duyarlılık göstergesi keskin bir düşüş yaşadı ve şu anda düşüş bölgesinde
AAII yatırımcı duyarlılığı göstergesinin düşüş eğilimi oranı Mayıs başından bu yana en yüksek seviyesi olan %41,58'e yükseldi, ancak yükseliş oranı da hafifçe toparlandı ve nötr görünüm önemli ölçüde düştü, bu da uzun-kısa oyununun yeniden başlayacağına işaret ediyor:
CNN Korku ve Açgözlülük Endeksi geçen hafta 17,58'e düşerek geçen yılın Ekim ayından bu yana en büyük panik durumunu yaşadı ancak sonraki üç günde toparlanma gösterdi:
Görüş paylaşımı
Bank of America'nın görüşü: yapısal ticaret fırsatlarına odaklanmak
Artan sermaye maliyetlerinin neden olduğu kaldıraç kaybı devam ettiği için, bir resesyonun gelme olasılığı yüksek ve sonrasında piyasanın dibe vurma ve toparlanma zamanı gelecektir. Varlıklara ve sektörlere sadece mutlak değere bakmak yerine.
Bank of America, 5 Ekim tarihli raporunda bir dizi açık uyumsuzluk fırsatından söz etti:
Japonya "sert iniş yok" kavramını temsil ederken, Çin "sert iniş" kavramını temsil ediyor
Banka hisseleri "sert inişi" temsil ederken, aracılık hisseleri "sert inişin olmadığını" temsil ediyor
Ulaştırma stokları "sert inişin gerçekleşmediğini" temsil ederken, perakende stokları "sert iniş"i temsil ediyor.
Küçük ölçekli hisse senetleri ABD'de resesyon sinyalleri gönderiyor. Resesyon onaylandıktan sonra aktif olarak "sert iniş yok" konseptini satmalı ve "sert iniş" konseptini satın almalılar.
Bir durgunluğu beklerken, yalnızca bireysel hisse senetlerinin veya sektörlerin mutlak değerine bakmak yerine, bu uyumsuz ticaret fırsatlarına odaklanmak daha önemlidir.
Dalio, ABD'nin borç krizine gireceğini söyledi
Riskten korunma fonu Bridgewater Associates'in kurucusu CNBC'ye "Bu ülke bir borç krizi yaşayacak" dedi. İkili, Yönetilen Fonlar Birliği ile şömine başında yaptıkları sohbet sırasında konuştu. "Bunun ne kadar hızlı gerçekleşeceğinin arz ve talep sorunlarına bağlı olacağını düşünüyorum, bu yüzden bunu çok yakından izliyorum."
Dalio, ekonominin karşılaştığı olumsuzlukların sadece yüksek borç seviyeleri olmadığından endişe ediyor ve ekonomik büyümenin sıfıra, artı veya eksi %1 veya %2'ye düşebileceğini söyledi.
Dalio, "Ekonominin önemli ölçüde yavaşlayacağını düşünüyorum" dedi.
Tahvil piyasasındaki ana güç kim?
Artan arz ve talep yapısındaki değişimlerden etkilenen ABD tahvil getirilerinin yüksek seviyelerde kalması muhtemel. Bu, Fed'in alımları durdurması, ticari bankalardan gelen talebin düşmesi ve kurumsal yatırımcıların tahvillere yönelik risk iştahının azalması nedeniyle artan hükümet ihraçlarının (son üç ayda 1 trilyon dolar daha fazla) olduğu bir ortamda gerçekleşti. Bu faktörler, Hazine tahvillerinin alıcı çekmek için daha yüksek getiri sunması gerektiği anlamına geliyor ve bu da 10 yıllık Hazine getirisinin önemli ölçüde düşmesini zorlaştırıyor.
İyimserler İçin Kanıtlar
İyimserler enflasyonun düştüğüne ve bunun da sonuçta ikincil piyasada artan faiz oranlarının frenlenmesine yardımcı olacağına inanıyor. Enflasyonun zirveye çıkıp 10 yıllık getirilerin altına düştüğü 1980'lerin başında, 10 yıllık faizler de zirveye çıktı ve düştü, ancak yaklaşık bir yıllık bir gecikmeyle.
Tüketim coşkusu artıyor
ABD yüksek frekanslı tüketim verileri son iki haftada keskin bir toparlanma göstererek yıllık bazda yakıt hariç tutulduğunda %2,0 artışla %1,8'e yükseldi: Yakıt tüketimi toplam tüketimden hariç tutulduğunda tüketim artışının daha belirgin olduğu görülebiliyor. Bu, enerji fiyatları artmasına rağmen tüketicilerin diğer mal ve hizmetlere daha fazla harcama yapmasını engellemediği anlamına gelebilir.
Karnavalın bedeli
Açık mavi çizgi, bankaların işletmelere kredi verme standartlarının 2022'den bu yana önemli ölçüde gevşetildiğini gösteriyor. Tarihsel olarak, standartlar kulübünün gevşemesi, artan temerrüt dalgasına yol açtı. Korkarım bu sefer bu çok zor olacak. Lacivert lehine yüksek getirili tahviller toparlanmayı hızlandırdı:
