Diane Cheung**, Sydney Üniversitesi'nden Muhasebe Yüksek Lisansı ve Pekin Üniversitesi'nden MEM, 10 yıldır FinTech Ürün Müdürü, ödemeler ve tokenizasyona odaklanıyor
Will Awang, Amerikan Uluslararası Ticaret Hukuku Yüksek Lisansı, 10 yıllık yasal deneyim, teknoloji endüstrisinde seri girişimci, yatırım ve finansman avukatı
Ispanak Ispanak, RMIT'de Blockchain Ustası, Web3 Araştırmacısı, SFTLabs ve Geniş FinTech Buidler
Bugün, küresel para sistemi tarihi bir sıçramanın eşiğinde. **Dijitalleşmeden sonra, tokenizasyon (programlanabilir platformlardaki varlıklardaki hissenin dijital ifadesi) sıçramanın anahtarıdır. Aracıların kullanıcılara hizmet verme şeklini değiştirerek tokenizasyon; Bilgi aktarımı, uzlaşma ve uzlaşmadaki boşlukları kapatmak, parasal ve finansal sistemin yeteneklerini büyük ölçüde artırır. Tokenizasyon, mevcut doğal para sisteminde elde edilmesi zor olan yeni ekonomik faaliyetler yaratacaktır.
Kripto para birimleri veya merkezi olmayan finans (son zamanlarda DeFi'nin RWA varlıklarını açgözlülükle yutması gibi) bizim için tokenizasyonun yalnızca bir yönünü ortaya koyuyor. Yalnızca gerçek dünyaya bağlanmanın zorluğu nedeniyle değil, aynı zamanda merkez bankaları tarafından sağlanan parasal güven onayından yoksun oldukları ve bu sabit paraların bile istikrarsız olduğu için sınırlı kalıyorlar.
Citi RWA Araştırma Raporu: Para, Jetonlar ve Oyunlar (Gelecek Milyar Kullanıcı ve Blockchain'in On Trilyon Değeri) derlememizde, 10 trilyon dolarlık yeni bir tokenize pazar açtık. ** Bu nedenle, muhteşem yolculuğa başlamadan önce, tıpkı Bitcoin teknik incelemesini dikkatlice incelediğimizde olduğu gibi, blok zincirinin ilk ilkelerinden tokenizasyona, RWA'ya ve hatta token ödemesine kadar orijinal noktaya geri dönmemiz gerekiyor. **
Bu nedenle, tokenizasyon işleminin altında yatan mantığı daha iyi anlamak için Bank for International Settlements (BIS) 2023 yıllık ekonomik raporunda tokenizasyonla ilgili sayfaları sektör referansı için derledik.
BIS, tokenizasyonu para sistemi ve bankacılık sistemi perspektifinden yapıbozuma uğratarak küresel para sisteminin gelecekteki planını gösterir. Gelecekteki bir plan oluşturmanın temel unsurları, CBDC'ler, tokenize edilmiş mevduatlar ve finansal ve fiziksel varlıklardaki diğer tokenize edilmiş çıkarlardır ve plan, bu unsurları, eski sistemi iyileştirmek ve yenisini inşa etmek için tokenizasyonun tüm faydalarının gerçekleştirilebileceği yeni bir tür finansal piyasa altyapısı olan Birleşik Defter'e entegre etmeyi öngörmektedir. **
Temel Fikirler
Belirteçlerin ve varlıkların tokenizasyonu büyük bir potansiyele sahiptir, ancak merkez bankası para birimlerinin güven onayı ve finansal sisteme bağlanma yetenekleri, tokenizasyonun başarısının anahtarıdır;
"Birleşik defter", tokenizasyonun faydalarını en üst düzeye çıkarmak için CBDC'leri, tokenize edilmiş mevduatları ve tokenize edilmiş varlıkları tek bir programlanabilir platformda birleştiren yeni bir finansal piyasa altyapısı türüdür;
CBDC ve tokenize edilmiş mevduatlar, para birimi tekliğini koruma, uzlaşma kesinliği, likidite sağlama ve riskten kaçınma konularında belirli avantajlara sahiptir;
Birden fazla sistemi sorunsuz bir şekilde entegre ederek yalnızca mevcut finansal piyasa altyapısını iyileştirmekle kalmayıp, aynı zamanda büyük iş değerine sahip programlanabilir platformlar kullanarak yeni ekonomik düzenlemeler yaratan tokenizasyon ve birleşik defter uygulamaları;
Finansal katılımı ve adil rekabeti teşvik ederken birlikte çalışabilirliği sağlamak için uygulama programlama arayüzleri aracılığıyla birbirine bağlı birden fazla kullanım durumuna özel defter aynı anda bir arada bulunabilir;
Yönetişim düzenlemeleri, birleşik defterler ve tokenizasyon için yeni teknolojilerin benimsenmesini sağlamada önemli bir faktördür ve doğru teşvikler, katılımcıları yeni alıntılara çekmenin ve nihayetinde ağ etkileri yaratmanın anahtarıdır.
Terimlerin açıklaması
Token – Bir blok zincirindeki veya dağıtılmış birleşik defterdeki bir hakkın veya varlığın dijital tanımlayıcısını temsil eden bir belirteç.
Tokenisation – Tokenizasyon, geleneksel bir defterde bulunan fiziksel veya finansal varlıkların haklarını programlanabilir bir platforma kaydetme süreci.
Özel Tokenize Paralar – Özel sektör (merkez bankası olmayan) tarafından verilen tokenler olan özelleştirme tokenleri.
Paranın Tekliği – Parasal birlik, belirli bir para sisteminde, yalnızca bir ana para birimi olduğu ve bu ana para birimi için farklı para veya varlık biçimlerinin eşit değerde değiştirilebildiği, yani paranın değerinin, ister özel olarak ihraç edilen para (mevduat gibi) ister kamu tarafından ihraç edilen para (nakit gibi) olsun, farklı para biçimlerinden etkilenmediği gerçeğini ifade eder.
Uzlaşma Kesinliği – Uzlaşma kesinliği, fonların bir hesaptan diğerine geri dönülmez bir şekilde aktarıldıktan sonra resmi olarak alıcı tarafın yasal mülkü haline geldiği anlamına gelir.
Birleşik Defter – Yeni bir Finansal Piyasa Altyapısı (FMI) türü olan Dağıtılmış Birleşik Defter, merkezi bir otoritenin müdahalesi olmadan tüm işlemleri ve verileri kaydetmek için birden fazla veri kaynağını, platformu veya sistem bilgisini (finansal işlemler, veri kayıtları, sözleşmeler, dijital varlıklar vb.) entegre eden bir sistemi ifade eder.
Programlanabilir Platform – Yürütme ortamına, deftere ve yönetişim kurallarına sahip bir Turing makinesi de dahil olmak üzere belirli bir teknolojiyle sınırlı olmayan programlanabilir bir platform.
Ramp – Ramp akıllı sözleşmeleri, programlanamayan platformları programlanabilir platformlara bağlayan sözleşmeleri ifade eder ve Rampalar, programlanabilir platformlarda verilen tokenler için teminat olarak varlıkları orijinal platformlarında kilitler.
Atomik Uzlaşma – Atomik uzlaşma, varlığın yalnızca diğer varlık aynı anda devredilirse, yani uzlaşma şartlıysa, bu nedenle yalnızca iki uzlaşma sonucu varsa ve iki taraf varlığın başarılı bir şekilde ticaretini yaparsa veya varlık transferi gerçekleşmezse devredilebilmesini sağlamak için iki varlığın transferini birbirine bağlamayı ifade eder. Atomik yerleşim, T+0** yerleşimini mümkün kılar. **
Ödemeye karşı ödeme (PvP) – Döviz işlemlerinin eşzamanlı mutabakatı, bir para biriminin nihai ve geri alınamaz uzlaşma için başka bir para birimi (veya para birimleri) ile aynı anda aktarılmasını sağlayan bir uzlaşma mekanizması, yani işlemin iki (veya daha fazla) para birimi aynı anda kapatılır.
Teslimata karşı ödeme (DvP) – Nakitten ele (yani tek elden ele), varlıkların transferini fon transferine bağlayarak teslimatların yalnızca ilgili ödeme gerçekleştiğinde yapılmasını sağlayan bir uzlaşma mekanizması.
I. Token'lar ve Tokenizasyon**
1.1 Belirteçlerin tanımı ve belirteçleştirme
Jetonlar, ticaret için mevcut olan programlanabilir bir platformda kaydedilen sahiplik belgeleridir[1] 。 Tek bir dijital kimlik bilgisinden daha fazlası olan token'lar, genellikle geleneksel bir defterde dayanak varlıkların transferini yöneten kuralları ve mantığı bir araya getirir (aşağıdaki şekle bakın). Bu nedenle, belirteçler programlanabilir ve kişiselleştirilmiş senaryoların yanı sıra yasal uyumluluk gereksinimlerini karşılamak için özelleştirilebilir.
Tokenizasyon, geleneksel bir defterde bulunan finansal veya gerçek varlıklar üzerindeki taleplerin programlanabilir bir platforma kaydedilmesi sürecidir[2] 。 Tokenizasyon işlemi, finansal menkul kıymetler, emtialar veya gayrimenkul gibi geleneksel veritabanlarındaki varlıkları programlanabilir bir platformda varlık tokenleri biçimiyle eşleştiren Ramp sözleşmesi (aşağıdaki şekle bakın) aracılığıyla yapılır. **Geleneksel veritabanlarındaki varlıklar, programlanabilir platformlarda yayınlanan tokenleri desteklemek için teminat olarak hareket etmek üzere dondurulur veya "kilitlenir". **Varlıkların kilitlenmesi, dayanak varlıkların eşledikleri tokenlerle aynı anda transfer edilmesini, yani sahipliğin aynı anda değişmesini sağlar.
Tokenizasyon, merkezi olmayan işlem yürütme ve akıllı sözleşmelerin koşullu yürütme olmak üzere iki önemli özellik sunar. **
Merkezi Olmayan İşlem Yürütme ** – ** Varlık sahipliği kayıtlarını güncellemek ve sürdürmek için bir aracı hesap yöneticisine ihtiyaç duyan geleneksel sistemlerden farklı olarak, tokenize edilmiş bir ortamda, tokenler veya varlıklar, platform katılımcılarının hesapları tutmak için bir aracı hesap yöneticisine ihtiyaç duymadan programlanmış talimatlar yayınlayarak varlıkları transfer ettiği programlanabilir bir platformda tutulan "yürütülebilir nesneler" haline gelir. Bu yaklaşım, daha geniş bir birleştirilebilirlik yelpazesine izin vererek tek bir yürütme paketinde birkaç işlemin yürütülmesine olanak tanır. Bu tür tokenize edilmiş işlemler, aracıların rolünü mutlaka ortadan kaldırmaz, ancak aracı rolünün doğası "varlık sahipliği kayıtlarının güncellenmesi ve korunmasından" "programlanabilir platformun kurallarını yönetmeye" değişir ve böylece defteri güncellemek için özel bir kişiye olan güveni ortadan kaldırır.
Koşullu Eylemlerin Performansı ** –** Programlanabilir platform, akıllı sözleşmelerde "if, then, or else" gibi mantıksal ifadelerin kullanılması yoluyla koşullu yürütme uygulayabilir.
Belirteçli işlem birleştirilebilirliği ve koşullu yürütmenin birleşimi, karmaşık koşullu yürütme gerektiren işlemlerin uygulanmasını basitleştirir.
1.2 CBDC** ve özelleştirme tokenleri**
Tokenizasyon, Hesap Biriminin ve Ödeme Araçlarının tam olarak kullanılmasını gerektirir. Merkezi olmayan finans senaryolarında tokenizasyonu sağlamak için ödeme aracı olarak stablecoin'lerin kullanılması uygulamasıyla karşılaştırıldığında, CBDC, uzlaşma kesinliği ve merkez bankası onayı nedeniyle daha iyi bir temele sahiptir ve programlanabilir platform, tokenizasyon uygulamaları için en iyi seçim olan tokenizasyon düzenlemesinin gerekli bir parçası olarak gömülü fiat para birimi yerleşimini doğrudan kullanabilir.
Toptan CBDC'lerin geliştirilmesi, tokenize edilmiş benimsemenin anahtarıdır. Tokenize edilmiş bir ödeme aracı olarak toptan CBDC'ler, bir yandan mevcut para sistemindeki rezervlere benzer bir işlev görebilirken, diğer yandan toptan CBDC'leri kullanan işlemlerin birleştirilebilirlik ve koşullu yürütme gibi yukarıdaki tüm özellikleri içerebilmesi gibi yeni işlevler vermek için tokenize edilebilirler. Bu CBDC'nin geliştirilmiş tokeni, merkez bankalarının halka dijital biçimde egemen mezheplere doğrudan bağlantı kuran dijital nakit sağlayarak para birliğini daha fazla destekleyebilmesi için, sakinlerin ve işletmelerin kullanması için perakende bir varyant haline gelebilir.
CBDC'lerin tokenize edilmiş bir ortamdaki rolü açıktır, ancak CBDC'yi uygun biçimde tamamlayan bir özelleştirme tokeni olarak hala tartışmaya yer vardır. Şu anda tokenize edilmiş mevduatlar ve varlığa dayalı sabit paralar olmak üzere iki ana tokenizasyon biçimi vardır. Her ikisi de, müşterilere öz sermayelerini devlet cinsinden birimler cinsinden nominal değerde nakde çevirebileceklerini vaat eden ihraççının yükümlülüklerini temsil eder. İkisi arasındaki fark, transfer edilme biçimlerine ve finansal sistemdeki rollerine yansır ve bu da her ikisinin de CBDC'yi tamamlayan özelleştirme belirteçleri olarak doğasını etkiler.
Tokenize** Para Yatırma
Tokenize edilmiş mevduatlar, mevcut sistemdeki geleneksel banka mevduatlarına benzer şekilde çalışacak şekilde tasarlanabilir, bankalar ihraççının yükümlülüklerini temsil etmek için tokenize mevduat ihraç edebilir ve konvansiyonel mevduatlar gibi, tokenize mevduatlar doğrudan transfer edilemez ve merkez bankası tarafından sağlanan takas likiditesi, ödeme fonksiyonunun normal çalışmasını sağlamaya devam edecektir.
Aşağıdaki örnek, John ve Paul'un iki farklı bankaya ait hesaplara sahip olduğu ve her ikisinin de KYC'yi geçtiği tokenize edilmiş mevduatlar ile geleneksel mevduatlar arasındaki benzerlikleri karşılaştırmaktadır.
Geleneksel olarak, John Paul'e 100 sterlin ödediğinde, Paul John'un bankasından 100 sterlin depozito almadı. Tersine, John'un bankasının banka hesap bakiyesinde 100 sterlinlik bir azalma olurken, Paul'ün bankasının banka hesap bakiyesinde aynı miktarda bir artış oldu. Aynı zamanda, iki bankanın kişisel hesaplarının ayarlanması, iki banka arasında merkez bankası rezervlerinin transferi yoluyla sağlandı.
Tokenize edilmiş bir ortamda, John'un bankasında tuttuğu tokenize mevduatları azaltarak ve Paul'ün bankasında tuttuğu tokenize mevduatları artırarak, aynı ödeme sonucu, toptan CBDC'lerin eşzamanlı transferleri yoluyla ödemeleri kapatarak elde edilebilir. Paul hala yalnızca bankasının hak iddia sahipliğine sahiptir, banka tarafından doğrulanmış bir müşteridir ve ne John'un bankası ne de John'un hak iddia hakkı yoktur.
Tokenize edilmiş mevduatlar, mevcut iki katmanlı para sisteminin bazı önemli avantajlarını korur ve güçlendirir.
İlk olarak, tokenize edilmiş mevduatlar parasal tekliğin korunmasına yardımcı olacaktır. Mevcut sistem, merkez bankası tarafından takas altyapısını işletmekte, böylece egemen para birimi cinsinden ödemelerin nihai transferini ve ticari bankalardaki mevduatlar için ödeme birliğini garanti etmektedir. Tokenize edilmiş mevduatlar bu mekanizmayı korur ve toptan CBDC'lerin mutabakatı akıllı sözleşmeler aracılığıyla yapıldığından, zamanlamayı iyileştirir, ödeme ve ödeme arasındaki zaman aralığını daraltır ve riski azaltır.
İkincisi, toptan CBDC'lere yatırılan tokenize edilmiş mevduatlar, uzlaşmanın kesinliğini sağlar. Merkez Bankası, ilgili tutarı ödeyenin hesabından düşerek alacaklının hesabına yatırır, bilançoyu güncelleyerek nihai bir anlaşmaya varır, ödemenin nihai ve geri alınamaz olduğunu teyit eder. Yukarıdaki örnekte, uzlaşmanın kesinliği, Paul'ün John (veya John'un bankası) üzerinde herhangi bir hak iddia sahibi olmadığını, yalnızca kendi bankası üzerinde hak iddia etmesini sağlar.
Son olarak, tokenize edilmiş mevduatlar, bankaların esnek bir şekilde kredi ve likidite sağlayabilmelerini sağlayacaktır. Mevcut iki kademeli para sisteminde, bankalar konut sakinlerine ve işletmelere kredi ve isteğe bağlı likidite desteği (kredi limitleri gibi) sağlamakta ve mevcut para sisteminde dolaşan paranın çoğu bu şekilde yaratılmaktadır, çünkü borçlu aynı anda bankada bir mevduat hesabına sahiptir ve banka tarafından verilen kredi doğrudan borçlunun hesabında bir mevduat oluşturarak para yaratılmasını gerçekleştirir. Dar bankacılığın aksine[3] Bu esnek yaklaşım, bankaların ekonomik veya finansal koşullardaki değişikliklere yanıt olarak yerleşik kişilerin ve işletmelerin sermaye ihtiyaçlarını karşılamasına olanak tanır, ancak aynı zamanda aşırı kredi büyümesini ve riskli davranışları önlemek için yeterli düzenleme gerektirir.
Stablecoin
Stablecoin'ler, belirli kusurları olan başka bir özelleştirme belirteci biçimidir. Tokenize edilmiş mevduatların aksine, stablecoin'ler, dijital hamiline yazılı tahvillere benzer şekilde, ihraççı tarafından ihraç edilen pazarlık edilebilir alacakları temsil ederken, stablecoin'lerle yapılan ödemeler, ihraççının yükümlülüklerinin kullanıcılar arasında aktarılmasına eşdeğerdir.
John ve Paul transferini örnek alırsak, John, stablecoin ihraççısı tarafından verilen bir birim stablecoin'e (yani, ihraççının talebinin bir birimine) sahiptir ve John, Paul'e bir birim stablecoin ödediğinde, John'un talebi Paul'e devredilir, Paul, transferden önce ihraççıya karşı herhangi bir talepte bulunmaz, bu durumda Paul, ihraççının güvenmediği iddiasını pasif olarak elinde tutabilir. Öyleyse soru şu ki, Paul stablecoin ihraççılarına güveniyor mu?
Bunun nedeni, stablecoin'lerin hamiline yazılı tahvil niteliklerine sahip olması, stablecoin ihraççılarının bu transfer gerçekleştiğinde bilançolarını güncellemelerine gerek olmaması ve özelleştirilmiş tokenler olmaları, merkez bankasının bilançosunun işlemi kapatmaması, stablecoin'in kendisinin ihraççının alacağının bir sertifikası olması ve senet sertifikasının devrinin ihraççının rızasını veya katılımını gerektirmemesidir.
Tokenize edilmiş mevduatlarla karşılaştırıldığında, sabit coinler aşağıdaki ana dezavantajlara sahiptir:
Birincisi, stabilcoinlerin parasal tekdüzeliğe, yani paranın değerinin tutarsız olduğu durumlara zarar verebilmesidir. Bunun nedeni, sabit coinlerin alınıp satılabilir olması ve sabit coinler arasında likidite farkı veya ihraççının kredibilitesinde bir farklılık olması durumunda, fiyatlarının nominal değerden sapabilmesi veya hatta daha ciddi bir belirsizlik yaratabilmesidir. Örneğin, Silicon Valley Bank olayında, kullanıcılar Silicon Valley Bank'ın likiditesinin stablecoin'lerin fiyatını etkileyeceğinden endişe ettikleri için, kullanıcılar büyük miktarlarda stablecoin sattılar ve bu da stablecoin fiyatının düşmesine neden olarak bekarlığı yok etti. Merkez bankaları tarafından net bir düzenleme ve kredi onayı olmaması bu sorunların önemli bir nedenidir.
İkincisi, esnek bir şekilde likidite sağlayabilen tokenize edilmiş mevduatların aksine, varlığa dayalı sabit coinler daha çok dar bankalar gibi çalışır. Bunun nedeni, prensip olarak, sabit paraların ihracına karşılık gelen tüm dolarların yüksek güvenlikli likit varlıklara yatırılması gerektiğidir, bu da başka amaçlar için kullanılabilecek likit varlıkların arzını azaltır ve bu nedenle esnek bir şekilde likidite sağlayamaz.
Buna ek olarak, tokenize edilmiş mevduatlarla karşılaştırıldığında, sabit paralar, belirli riskleri olan KYC, AML ve CFT'nin denetiminden yoksundur. Yukarıdaki örnekte John, stablecoin'leri Paul'e aktarıyor, ancak ihraççı Paul'ün kimliğini doğrulamaz veya Paul'ün gerçek kimliğini doğrulamak için uyumluluk kontrolleri yapmaz, bu da dolandırıcılık riskine neden olur. Tokenize edilmiş mevduatlar, stabilcoinler için KYC, AML ve CFT uyumluluğunu sağlamak için büyük düzenleyici reformlar gerektirmek yerine, geleneksel mevduatların transfer sürecini taklit ederek mevcut bir düzenleyici çerçeve içinde çalışabilir.
Tokenizasyon ve Birleşik Defter**
Tokenizasyonun tam olarak uygulanması, para birimlerinin alım satımını ve işleyişini ve bir dizi varlığı programlanabilir bir platformda birleştirme yeteneğine bağlıdır. **Tokenizasyon, dayanak varlığın işlemlerini haritalandıran gerekli bir ödeme aracı sağlar ve ödeme kesinliğini kolaylaştırmak için özünde merkez bankası parası tokenize edilmiş biçimde bulunur. Birleşik defter, yeni ekonomik düzenlemeleri sorunsuz bir şekilde entegre etmek için CBDC'leri, özelleştirilmiş tokenleri ve diğer tokenize edilmiş varlıkları aynı programlanabilir platforma koyarak bu işlevleri birleştiren "ortak bir yer"dir.
2.1 Birleşik Defter nasıl oluşturulur
Birleşik bir defter kavramı, "tek bir defterin her şeyi yönettiği" tek bir defter anlamına gelmez ve benimsenen biçim esas olarak kısa vadeli ve uzun vadeli çıkarların dengesine bağlıdır, çünkü birleşik bir defterin kurulması yeni bir finansal piyasa altyapısının (FMI) ve her bir yargı alanının özel ihtiyaçlarının getirilmesini gerektirir.
Birleşik bir defter oluşturmak üzere birden fazla defteri ve mevcut sistemleri birbirine bağlamak için API'lerden yararlanın[4] Kısa vadede, ön maliyetler daha düşüktür, paydaşları koordine etmek daha kolaydır ve farklı yargı bölgelerinin ihtiyaçlarını karşılamak mümkündür. Mevcut sistemleri API'ler aracılığıyla bağlamak, tokenize edilmiş bir ortamda çalışanlara benzer bazı otomatik veri alışverişi süreçlerine olanak tanır, birden fazla defter bir arada bulunabilir ve zaman içinde yeni işlevler dahil edilebilir ve birleşik defterin kapsamı, her bir defterin yönetişim düzenlemelerine dahil olan tarafları belirleyecektir. Bununla birlikte, bu artımlı yaklaşımın da belirli sınırlamaları vardır ve öngörü ve mevcut sistemlerle uyumluluk kısıtlamaları ile inşa edilmiştir ve genişleyen koşullar altında, kısıtlamalar daha katı hale gelecek ve sonuçta yeniliği engelleyecektir.
**Yeni finansal piyasa altyapısının birleşik deftere doğrudan dahil edilmesi, kısa vadeli girdi maliyetleri ve yeni standarda geçme maliyeti daha yüksek olmasına rağmen, yeni teknolojilerin uygulanmasının faydalarının kapsamlı bir değerlendirmesine olanak tanır. **Tokenizasyon o kadar perişan bir fırsat getiriyor ki, gelecekte programlanabilir platformun ürettiği değer kısa vadeli yatırımdan çok daha büyük olacak.
Açık olmak gerekirse, iki düzenleme arasında mutlak bir iyi ya da kötü yol yoktur ve özel uygulama büyük ölçüde teknik temele ve yargı yetkisinin özel ihtiyaçlarına bağlıdır.
2.2 Birleşik Hesabın Oluşumu
Birleşik bir defter, ortak bir platformdaki tokenlerin avantajlarından tam olarak yararlanmasını, yeni işlem türleri oluşturmasını ve şifreli depolama ve paylaşılan veriler için bu güvenli ortamda sözleşme yürütmeyi optimize etmesini sağlar. Birleşik defterin tasarımında iki temel faktör vardır, biri işlemler için gerekli tüm bileşenlerin aynı platformda depolanması, diğeri ise belirteçlerin veya belirteçleştirilmiş varlıkların yürütülebilir nesneler olması ve böylece harici mesajlaşma ve kimlik doğrulamaya güvenmeden güvenli bir şekilde aktarılabilmeleridir.
Aşağıdaki şekil, veri ortamı ve yürütme ortamı olmak üzere iki modül içeren birleşik defterin basitleştirilmiş yapısını göstermektedir ve birleşik defter bir bütün olarak ortak bir yönetişim çerçevesine tabidir.
Veri ortamı. **Veri ortamı temel olarak üç bölümden oluşur: belirteçlerin ve belirteç varlıklarının özelleştirilmesi, defterin çalışması için gerekli bilgiler (fonların ve varlıkların güvenli ve yasal bir şekilde aktarılması için gereken veriler gibi) ve koşullu işlemler için gerekli tüm gerçek dünya bilgileri (defter içindeki işlemlerin sonuçları olabilir veya dış ortamdan elde edilebilir). Özelleştirilmiş belirteçler ve belirteç varlıkları, ilgili nitelikli işletme kuruluşları tarafından sahip olunan ve işletilen ayrı bölümlerdir.
Yürütme ortamı. **Doğrudan kullanıcılar veya akıllı sözleşmeler tarafından gerçekleştirilebilen, belirli bir uygulamaya bağlı olarak yalnızca işletmenin ihtiyaç duyduğu kurumları ve varlıklarını birleştiren çeşitli işlemleri gerçekleştirmek için kullanılır. Örneğin, iki kişi akıllı bir sözleşme aracılığıyla para transfer ettiğinde, ödeme kullanıcının bankasını (tokenize mevduat tedarikçisi) ve merkez bankasını (CBDC tedarikçisi) bir araya getirir ve yürütme için gerekli dış koşullara ilişkin bilgiler de dahil edilir.
**Ortak yönetişim çerçevesi. **Farklı bileşenlerin yürütme ortamında nasıl etkileşime girmesi gerektiğini ve katı gizliliği sağlamak için geçerli olan gizlilik kurallarını belirtmek için kullanılır. Veri bölümleme ve veri şifreleme, gizlilik ve veri kontrolü sağlamanın birincil yollarıdır. Veri bölümleme farklı bölgeleri yalıtır ve yalnızca yetkili varlıklar kendi bölgelerindeki verilere erişebilir; Veri şifreleme ise verilerin iletim ve depolama sırasında şifrelenmesini ve yalnızca yetkili tarafların verilerin şifresini çözebilmesini ve verilere erişebilmesini sağlar. İkisi birbirini tamamlar ve finansal işlemlerin ve operasyonların güvenliğini ve güvenilirliğini sağlamak için birlikte çalışır.
III. Başvuru Durumları
Yukarıda bahsedildiği gibi, tokenizasyon ve birleşik defterler, mevcut finansal işletmeler için yeni ekonomik düzenlemeler sağlayabilir, böylece mevcut iş modellerini iyileştirebilir ve iş modellerini yenileyebilir.
3.1 Mevcut iş modellerini geliştirin
Tokenizasyon uygulaması, mevcut ödeme mutabakatını ve menkul kıymet mutabakat işlemlerini iyileştirebilir.
3.1.1 Ödemenin Gerçekleştirilmesi
Mevcut ödeme sistemi, kullanıcıların temel ihtiyaçlarını karşılayabilir, ancak ödeme sürecinde hala yüksek maliyet, yavaş hız ve düşük şeffaflık sorunları vardır, çünkü dijital para birimleri şu anda iletişim ağlarının kenarında yer almaktadır ve harici mesajlaşma sistemleri, işbirliğini sağlamak için bankalar ve banka olmayanlar tarafından işletilen özel veritabanlarına bağlanmalıdır. Mesajlaşma, mutabakat ve uzlaşmanın ayrılması gecikmelere yol açar ve katılımcılar ilerlemenin tam bir resmine sahip olmazlar, bu da işler ters gittiğinde yüksek hata düzeltme maliyetlerine ve operasyonel risklere neden olur[5] 。
Aşağıdaki şekil, basit bir yurt içi banka havalesi bildirim sürecini göstermektedir, ödeme yapan Alice'ten alacaklı Bob'a para transferi, çok karmaşık olan çok sayıda mesaj bildirimi, dahili çek ve hesap ayarlaması içerir, katılımcıların ödemenin ilerlemesini izlemesi zordur ve alacaklı ve ödeyen ödeme durumunu yalnızca pasif olarak bilebilir.[6] 。 Gerçek işte, sınır ötesi işlemlerin ödeme süreci daha karmaşıktır ve sınır ötesi mesajlaşma, saat farkı ve tatil farklılıkları ve döviz uzlaşması gibi bir dizi faktörü içerir, bu da dakikliği daha da engeller ve ödeme riskini artırır.
Birleşik bir defter, ödemelerdeki bu sorunları iyileştirebilir ve tescilli veritabanları arasında sırayla mesaj göndermek için aynı programlanabilir platformda özelleştirilmiş belirteçlere ve CBDC'lere olan ihtiyacı ortadan kaldırabilir. Birleşik defter atomik uzlaşmayı kullanır (yani, aynı anda iki varlık değiştirilir) ve bir varlık devredildiğinde diğer varlık da aktarılır, bu da ödeme sürecinde bir bankadan diğerine toptan ödeme mutabakatını sağlar, eşzamanlı toptan CBDC ödemesi, böylece mesajlaşma ve ödeme akışını birleştirerek gecikmeleri ortadan kaldırır ve riski azaltır. Aynı zamanda, birleşik defter verilerinin bölümlenmesi ve erişim izinlerinin ayarlanması sayesinde, taraflar için hem veri gizliliği ve işlem şeffaflığı hem de karşı taraflar için daha iyi bir ödeme deneyimi sağlar.
3.1.2 Menkul Kıymet Mutabakatı
Menkul kıymet mutabakatı[7] Aynı zamanda, birleşik defterin mevcut işletmeleri güçlendirdiği tipik bir senaryodur.
Mevcut menkul kıymet mutabakat süreci, brokerler, emanetçiler, merkezi menkul kıymet depoları, takas odaları ve sicil memurları vb. gibi birçok katılımcıyı içerir ve işlem mutabakatında yer alan mesaj talimatları, sermaye akışı ve mutabakat prosedürleri karmaşıktır, bu da genel süreci uzun ve maliyetli hale getirir, bu da yenileme maliyeti riski ve anapara riski ile sonuçlanır.
Geleneksel menkul kıymet mutabakatı işinde, Merkezi Menkul Kıymet Depoları, menkul kıymet lehtarları için menkul kıymetleri doğrudan veya dolaylı olarak yönetir. Menkul kıymetlerin alıcısı veya satıcısı, komisyoncusuna veya emanetçisine talimat vererek alım satım sürecini başlatır ve nihai uzlaşmanın tamamlanması 2 iş günü kadar sürebilir (aşağıdaki grafikte HKEX'in menkul kıymet mutabakat sürecine bakın), bu da işleme taraf yenileme maliyetleri riskiyle karşı karşıya bırakır (yani, işlemin gerçekleştirilememesi nedeniyle işlemin daha elverişsiz bir fiyattan tekrar alınıp satılmak zorunda kalma riski). Aynı zamanda, fonların teslimi ile menkul kıymetlerin teslimi arasındaki farklı adımlar nedeniyle, satıcının fonları alamama veya alıcının menkul kıymetlerin anaparasını alamama riski de vardır.
(Resim kaynağı:
Birleşik defterler ve tokenizasyon, menkul kıymet mutabakat işlemlerini iyileştirebilir. Aşağıdaki grafikte gösterildiği gibi, tokenize edilmiş para birimlerini ve menkul kıymetleri programlanabilir bir platformda bir araya getirerek, uzlaşma gecikmeleri ve mesajlaşma ve mutabakat ihtiyacı azaltılabilir ve bu da yenileme maliyeti riskini azaltır. Fonların eşzamanlı teslimi ve menkul kıymetlerin teslimi, DvP kapsamındaki menkul kıymetlerin kapsamını genişletebilir ve ana riski daha da azaltabilir. Bu yeni tür menkul kıymet uzlaşmasının uygulanması, karşılık gelen bir likidite tasarruf mekanizması gerektirir[8] , çünkü sistemdeki atomik yerleşim daha likittir, bu da gecikmeli ağdan (DNS) gerçek zamanlı tam yerleşime (RTGS) geçişe benzer.
**Hong Kong Para Otoritesi tarafından 2022'de başlatılan Evergreen projesi, birleşik defter özellikli menkul kıymet mutabakat işinin tipik bir uygulamasıdır, ayrıntılar için aşağıdaki Yeşil Finans bölümüne bakın. **
3.1.3 Döviz Uzlaşması
Birleşik defterler ve tokenizasyon, trilyon dolarlık döviz piyasasının uzlaşma riskini de etkili bir şekilde azaltabilir.
Döviz işlemleri için mevcut Eşzamanlı Uzlaşma (PvP) mekanizması, uzlaşma riskini azaltmaya yardımcı olur, ancak riskler devam eder ve PvP rejimi belirli işlemler için mevcut veya geçerli değildir ve piyasa katılımcıları maliyetinin çok yüksek olduğunu düşünmektedir.
Günün 24 saati atomik yerleşim, yerleşim gecikmelerini ortadan kaldırarak riski daha da azaltır. FX ve yetkili FX sağlayıcılarını birleştiren akıllı sözleşmeler, PvP'nin uzlaşma kapsamını genişletebilir ve işlem maliyetlerini azaltabilir.
3.2 Yeni bir iş senaryosu oluşturun
Birleşik bir defter yalnızca mevcut işletmeleri iyileştirmekle kalmaz, aynı zamanda işbirliğini genişletir ve akıllı sözleşmeler, güvenli ve gizli bilgi depolama ve paylaşım ortamları ve işlemlerin tokenize edilmiş yürütülmesi yoluyla tamamen yeni iş düzenlemeleri ve işlem modelleri oluşturur.
3.2.1 Bankaya hücum riskinin azaltılması
Akıllı sözleşmelerin uygulanması, kolektif işbirliğinin kapsamını etkili bir şekilde genişletebilir ve böylece bireysel bireylerin "serbest sürüşünün" üstesinden gelebilir[9] , böylece bankaya hücum riskini etkili bir şekilde azaltır.
Sabit mevduat sözleşmesi, bir banka ile bir mevduat sahibi arasındaki ikili bir anlaşmadır ve banka veya bankacılık sektörü likidite baskısı altındayken mevduatın değeri etkilenebilir, bu durumda mevduatın değeri tüm mevduat sahiplerinin ortak kararına bağlı olacaktır. Bankalar esas olarak mevduat sahiplerinin fonlarını likit olmayan varlıklara yatırdıklarından, bankalar kısa vadeli likidite baskısıyla karşı karşıya kaldıklarında ilk gelene ilk hizmet esasına göre mevduat çeken mevduat sahiplerinin mevduat değerini garanti edebilir ve bu da bankadan kaçışlara yol açar.
Bu risk, tüm mevduat sahiplerinin koşullu koşullarını uygulayarak toplu işbirliği yapmalarını sağlayan akıllı sözleşme mevduat sözleşmeleri uygulanarak azaltılabilir (yani, mevduat sahiplerinin mevduatlarının değeri, para çekme sırasına bağlı olarak farklılık göstermez), mevduat sahiplerinin erken para çekme teşvikini ortadan kaldırır çünkü önce başkalarının mevduatlarını çekeceğinden korkarlar. Bu yaklaşım tüm çalıştırmaları engellemese de, normalde ortaya çıkacak ilk hamle avantajını ve sinerji hatalarını azaltır.
3.2.2 Yeni Tedarik Zinciri Finansmanı
Gerçek zamanlı bilgileri akıllı sözleşmelere dahil ederek, tedarik zinciri finansmanı birleşik bir defter kullanılarak geliştirilebilir.
Aşağıdaki diyagramda basit bir tedarik zinciri gösterilmektedir. Genellikle büyük bir şirket olan bir alıcı, üretim için Tedarikçi 2'den hammadde tedarik etmesi gereken Tedarikçi 1'den (genellikle bir KOBİ) satın alır. Tedarikçi 1 genellikle malların varışında Tedarikçi 1'e ödeme yapar ve Tedarikçi 1'in ödemeyi almadan önce ücret ve hammadde ödemesi gerekir, bu durumda Tedarikçi 1'in ödemeyi aldıktan sonra malları finanse etmesi ve geri ödemesi gerekir.
Alıcının teslimattan sonra ödeme yapmama olasılığı nedeniyle, tedarikçinin finansmanı esas olarak ticari kredi (rehin) şeklindedir. Örneğin, bir İtalyan KOBİ, üretime başlamak için bir ay sonra kargo gemisi ile teslim edilen yarı mamul ürünleri Hintli bir tedarikçiden satın alırsa, KOBİ bu malları bir bankadan veya tedarikçiden kredi almak için transit olarak teminat olarak kullanır ve KOBİ temerrüde düşerse, alacaklı teminatı geri alma hakkına sahiptir. Korsanlar veya fırtınalar gibi teminat hasarı ve amortisman riski nedeniyle, alacaklılar yalnızca yetersiz kredi verebilir veya borçlanma maliyetlerini artırabilir. Buna ek olarak, KOBİ'ler aynı anda birden fazla borç verene teminat vermek gibi hileli de olabilir. Bu yaygın finansman sorunları, tedarikçilerin operasyonel ihtiyaçları karşılamak için yalnızca kendi fonlarına güvenmelerine olanak tanır.
Birleşik bir defter, tedarik zinciri ilişkilerinin farklı bileşenlerini ve finansman sürecinin farklı adımlarını tek bir yerde entegre ederek ticaret finansmanı sorunlarını hafifletebilir. Alıcılar ve tedarikçiler arasındaki akıllı sözleşmelerin kullanılması, alıcının mallar teslim edildiğinde otomatik olarak veya kısmen bir ara adıma ulaşıldığında ödeme yapmasını şart koşar ve alıcının varışta ödeme yükümlülüklerini yerine getirmeme riskini azaltır. Akıllı sözleşme kredileri, bankalar ve tedarikçiler arasında, otomatik faiz oranı indirimi veya gemi yüksek riskli bir alandan geçtikten sonra ek kredi gibi IoT cihazları tarafından sağlanan gerçek zamanlı verilere dayalı olarak taşımacılığın farklı aşamalarında kredi koşullarını otomatik olarak uygulamak için kullanılır. Bu şekilde, tedarikçinin erken aşamadaki işletme sermayesi karşılanabilir ve teminat birleşik deftere kaydedildiği için tekrar tekrar ipotek edilemez, bu da finansman tarafının riskini azaltır ve fon sağlayan tarafın kredi sağlama istekliliğini daha da artıracaktır.
**3.**2.3 Kredi Hizmeti Optimizasyonu
Birleşik defter, güvenli ve gizli bilgi depolama ve paylaşım ortamı sayesinde, kredi maliyetini ve kredi alma zorluğunu azaltmak için verilerin faydalarından da yararlanabilir.
İlk olarak, birleşik defter tarafından entegre edilen veriler, borç verenlerin borçlunun kredi riski değerlendirme sistemine daha çeşitlendirilmiş verileri dahil etmelerini sağlar, böylece borçlanma maliyetlerini ve teminata olan bağımlılığı azaltır.
İkincisi, veri şifreleme teknolojisinin uygulanması, birleşik defterdeki kullanıcıların verilerinin kontrolünü elinde tutmasına olanak tanır ve bu da ağ etkilerinin neden olduğu yüksek borçlanma maliyetlerini iyileştirir. Ağ etkisi, büyük miktarda kullanıcı verisini bir araya getirip borçlulara uygun borçlanma kanalları sağlasa da, bu hizmetler giderek daha fazla kullanıcı çektikçe, veri miktarındaki artış, daha fazla kullanıcıyı veri oluşturmaya getirerek bir DNA (Veri-Ağ-Faaliyetler) döngüsü oluşturur. Ortaya çıkan piyasa yoğunlaşması yükselir ve aşırı karlar veya tekelci karlar yüksek borçlanma maliyetlerini doğurur. Birleşik defter, kullanıcıların verileri üzerinde kontrolü elinde tuttuğu düzenlemeyi koruyarak, kullanıcıların borç verenlerin verilerini paylaşıp paylaşamayacağına veya kullanıp kullanamayacağına kendileri karar vermelerine olanak tanır, böylece piyasa yoğunlaşmasından elde edilen karı azaltır ve nihayetinde borçlanma maliyetlerini sakinlerin ve işletmelerin yararına azaltır.
Buna ek olarak, birleşik defter, azınlıklar ve düşük gelirli haneler gibi savunmasız gruplara ilişkin verilerin kredi sistemine dahil edilebilmesi ve "daha az kredi geçmişi" olan başvuru sahiplerinin geleneksel olmayan veri taramasından yararlanabilmesi için iyileştirilmiş veri paylaşımı düzenlemeleri yoluyla finansal katılımı da artırabilir, çünkü bankaların geleneksel kredi puanları diğer gruplara göre temerrüt risk göstergelerine daha fazla müdahale eder ve birleşik defterde sağlanan daha kapsamlı veriler, kredi değerlendirmelerinin kalitesini artırır ve böylece bu gruplar için borçlanma maliyetlerini azaltır.
3.2.4 Kara Para Aklamanın Önlenmesi
Kriptografi kullanımı yoluyla, birleşik defter ayrıca AML'yi (kara para aklamayı önleme) ve CFT'yi (terörün finansmanıyla mücadele) güçlendirmenin yeni yollarını da sunabilir.
Finansal kurumların son derece hassas ve özel verileri yasalar kapsamında koruması gerekir ve bu hassas verilerin gizli bilgileri ifşa etmeden paylaşılamaması, AML ve CFT'nin uygulanmasını engeller. Birleşik bir defter, işlemlerin, transferlerin ve sahiplik değişikliklerinin şeffaf, denetlenebilir bir kaydını sağlarken, şifreleme, finansal kurumların yerel veri düzenlemelerine uygun olarak dolandırıcılık ve kara para aklamayı tespit etmek için bu bilgileri sınırlar arasında gizli bir şekilde paylaşmasına olanak tanır.
Avantajları, tokenizasyonun ikili özelliklerinden ve tokenlerin tanımlayıcı bilgiler içermesi ve transfer kurallarını şart koşması gerçeğinden yararlanılarak daha da vurgulanabilir. Örneğin, bir ödeme işinde, işlemin tarafları, işlemin taraflarının coğrafi özellikleri ve transfer türü gibi mevzuata uygunluk gereksinimleri doğrudan token'a yerleştirilebilir. BIS İnovasyon Merkezi'nin Aurora programı, gizliliği artıran teknolojilerin ve gelişmiş analitiklerin finans kurumları ve sınır ötesi kara para aklama ile mücadelede nasıl kullanılabileceğini araştırıyor.
3.2.5 Varlığa Dayalı Menkul Kıymetler
Akıllı sözleşmeleri, bilgileri ve tokenizasyonu birleştirerek, birleşik bir defter menkul kıymetleştirme, tahvil ihracı ve yatırım sürecini de iyileştirebilir.
Örneğin, ipoteğe dayalı menkul kıymetleri (MBS) ele alalım, MBS, ipoteklerin bir havuzda toplandığı ve farklı tahvil derecelerine dönüştürüldüğü ve daha sonra yatırımcılara satıldığı bir yatırım ürünüdür. MBS likiditesinin 12 trilyon dolara kadar çıktığı ABD gibi bir piyasada bile, menkul kıymetleştirme süreci bir düzineden fazla aracının katılımını gerektirir ve bu da karmaşık bir süreçtir.
Otomatik akıllı sözleşmeler uygulanarak, bilgi ve fon akışındaki gecikmeler ortadan kaldırılabilir ve menkul kıymetleştirme süreci basitleştirilebilir. Token, borçlu geri ödemeleri ve geri ödeme toplama yöntemlerinin yanı sıra yatırımcı dağıtımlarına ilişkin gerçek zamanlı verileri entegre ederek aracılara olan bağımlılığı daha da azaltabilir.
3.2.6 Yeşil Finansman
Yeşil finans, birleşik defterlerde ve tokenize edilmiş uygulamalarda inovasyon için başka bir tipik kullanım örneğidir.
Yatırımcıların bir uygulamayı indirebilecekleri ve yeşil yatırımları finanse etmek için bu program aracılığıyla tokenize edilmiş devlet tahvillerine istedikleri miktarda yatırım yapabilecekleri dijital bir platform oluşturarak. Yatırımcılar sadece tahvilin ömrü boyunca tahakkuk eden faizi görmekle kalmaz, aynı zamanda bu yatırım sonucunda üretilen temiz enerji miktarı ve karbon emisyonu azaltımları gibi bilgileri de gerçek zamanlı olarak takip edebilir. Tahvil ayrıca yatırımcıların şeffaf bir ikincil piyasada işlem yapmalarına olanak tanır.
BIS İnovasyon Merkezi'nin Genesis projesinde, BIS ve Hong Kong Para Otoritesi ortaklaşa bu alanı keşfetmeye devam ediyor ve tokenizasyon ve birleşik bir defter kullanarak yeşil tahvil ihraç etmek için 2022'de Evergreen projesini başlatıyor. Projenin mimarisi ve birinci seviye sürüm süreci aşağıdaki şekilde gösterilmiştir. Proje, tahvil ihracına dahil olan katılımcıları aynı veri platformuna entegre etmek, çok taraflı iş akışlarını desteklemek ve katılımcıya özel yetkilendirme, gerçek zamanlı doğrulama ve imza işlevleri sağlamak, işlem işleme verimliliğini artırmak için dağıtılmış birleşik defterden tam olarak yararlanırken, tahvil mutabakatı DvP mutabakatını gerçekleştirerek mutabakat gecikmesini ve uzlaşma riskini azaltır ve platformdaki katılımcıların gerçek zamanlı veri güncellemesi de işlemlerin şeffaflığını artırır. Proje hala eski sistemlerle API entegrasyonu ve birleşik bir defter platformu şeklini alsa da, işlem verimliliği ve risk azaltma konusunda anlamlı bir girişimdir.
Evergreen****Projenin genel mimarisi
(Resim kaynağı:
**Evergreen proje birinci seviye ihracı için iş akışı süreci DvP
(Resim kaynağı:
4. Birleşik defter uygulamasının temel ilkeleri
Birleşik bir defter ve belirteçlerini uygularken, uyulması gereken bazı genel yönergeler vardır. İlk ilke, herhangi bir uygulamanın, merkez bankalarının toptan CBDC'leri yerleştirerek para birliğini korumaya devam edebileceği, özel sektörün ise sakinlere ve işletmelere fayda sağlamak için yenilik yapmaya devam edebileceği para sisteminin iki katmanlı yapısıyla tutarlı olması gerektiğidir.
Buna ek olarak, kapsam ve yönetişimle ilgili ilkeler, oyun alanının en iyi şekilde nasıl eşitleneceğini ve rekabetin yanı sıra veri gizliliği ve operasyonel esnekliği nasıl teşvik edeceğinizi açıklığa kavuşturmak için kritik öneme sahiptir. Bu ilkelerin uygulanması, nihai olarak, her bir yargı alanının ihtiyaç ve tercihlerinin yanı sıra özel uygulamalarının özelliklerine de bağlıdır.
4.1 Kapsam, Yönetişim ve Rekabet
4.1.1 Birleştirilmiş defterin kapsamı
Daha önce de belirtildiği gibi, birleşik bir defter birden fazla defter içerebilir ve her defterin belirli bir kullanım durumu vardır, bu nedenle birleşik bir defterin uygulanması belirli bir senaryo ile başlayabilir ve etkisi daha belirgindir. **Aşağıdaki şekil, tokenize edilmiş uygulamaların kapsamını ve özelliklerini göstermektedir ve tokenizasyon uygulandığında, uygulama etkisi tam olarak tartılmalıdır, çünkü tokenizasyonun nispeten kolay uygulamasının birim getirisi önemli olmayabilir, ancak nispeten zor tokenizasyonun uygulanması, uygulamadan sonra büyük faydalar sağlayabilir. Bu nedenle, kısa vadede tokenizasyon, tokenizasyon için uygun olan ve geniş ölçekte alınıp satılabilen varlıkları belirlemeye odaklanabilir. Birleşik defterler için kullanım durumlarının kapsamı zaman içinde genişleyebilir, ancak nihai uygulaması, her bir yargı alanının özel ihtiyaçlarına ve kısıtlamalarına bağlı olacaktır.
Birleşik bir defter aslında Finansal Piyasa Altyapılarının İlkeleri'nde olduğu gibi yeni bir FMI türüdür (veya FMI'lerin bir kombinasyonudur)[10] FMI'nin en temel ilkesi, merkez bankası parasının uygulanabilir ve kullanılabilir koşullar altında açık ve net bir şekilde nihai olarak ödenmesini sağlamasıdır ve bu ilke, ödeme sistemleri, merkezi kayıt saklama kuruluşları, menkul kıymet takas sistemleri, merkezi karşı taraf takas ve işlem veritabanları gibi çeşitli altyapılar için geçerlidir.
4.1.2 Yönetişim ve rekabet
**Birleşik defterin kapsamı, yönetişim düzenlemelerini, rekabet ortamını ve katılım teşviklerini doğrudan etkiler. **
Birleşik bir defterin yönetişimi, merkez bankalarının ve düzenlenmiş özel sektör katılımcılarının belirlenmiş kurallara göre yönetişime katıldığı mevcut düzenlemeyi takip edebilir. Ödeme mutabakatı durumunda, birleşik defter para birimi ve ödemeleri içerdiğinde, merkez bankası varlıkların nihai mutabakatından sorumlu olmaya devam ederken, düzenlenmiş ve denetlenen özel sektör katılımcıları bütünlüğü sağlamak için kullanıcılara hizmet sunmaya devam eder ve ayrıca mevcut KYC, AML ve CFT düzenlemelerine uymalı ve gizlilik uyumluluğunu sağlamak için sürekli durum tespiti yapmalıdır.
Defterin kapsamı genişledikçe, yönetişim düzenlemelerinin gereksinimleri de genişler. Örneğin, sınır ötesi ödemeler için birleşik bir defter, Özel Ödeme Hizmeti Sağlayıcıları (PSP'ler) ile farklı düzenleyici çerçevelere sahip farklı yargı bölgelerinde bulunan merkez bankaları arasında sorunsuz birlikte çalışabilirlik gerektirdiğinden ve dolayısıyla çok sayıda yetki alanı arası işbirliği gerektirdiğinden nispeten daha az koordinasyon çabası gerektirir.
Rekabet ve finansal katılım için açık ve adil bir ortam şarttır. Düzenleyici politika perspektifinden bakıldığında, ortak bir platformun tanıtılmasının para birimi ve ödeme endüstrisinin organizasyonunu ve bunun bir bütün olarak finansal sistem üzerindeki nihai etkisini nasıl etkileyeceğini düşünmek önemlidir. Açık platformlar, özel sektör oyuncuları arasında sağlıklı rekabeti ve yeniliği teşvik edebilir, böylece yüksek marjları azaltarak son kullanıcılar için maliyetleri azaltabilir. **Düzenleyici otoriteler, ağ etkilerinin tüketicilerin çıkarlarına hizmet etmesini sağlamak ve tekelci oyuncuları önlemek için bunu göz önünde bulundurarak platformlar ve kurallar tasarlamalıdır. **
Potansiyel katılımcılara uygun finansal teşvikler sağlamak, rekabeti teşvik etmenin anahtarıdır ve uygun teşvikler olmadan, özel ödeme hizmeti sağlayıcıları katılmamayı seçebilir. Yeni teknolojilerin uygulanması, mevcut ekonomik teşviklerin dağıtımını etkiler ve kazanılmış hakların etkisini veya faydalarını azaltırsa, katılımcıları yeni teknolojileri uygulamaktan caydırabilir. **Özel aktörlerin yenilik yapmasına olanak tanıyan altyapının sağlanmasıyla birlikte zorunlu katılım, katılımcılar arttıkça ve ağ etkileri belirginleştikçe katılımcıların ekonomik teşvikler ve toplama etkileri elde edebilecekleri için muhtemelen uygulamanın anahtarı olacaktır. **
4.2 Veri Gizliliği ve Siber Dayanıklılık
Birleşik bir defter, para birimini, varlıkları ve bilgileri tek bir platformda toplayarak veri gizliliğini ve operasyonel esnekliği daha da önemli hale getirir.
4.2.1 Gizlilik Koruması
Farklı veri türlerini tek bir yerde toplamak, verilerin çalınabileceği veya kötüye kullanılabileceği endişelerini artırabilir. Kullanıcıların gizliliğini korumak için yeterli önlemlerin alınması ve birleşik defterdeki verilerin, gizliliğin korunması amacına ulaşmak için muhafazakar bir şekilde yönetilmesi gerekir. Aynısı, işletmelerin yalnızca gizli bilgileri yeterince korunuyorsa birleşik deftere katılmaya istekli oldukları ticari sırlar için de geçerlidir.
Birleşik bir defterin veri bağlamında bölümler oluşturmak, gizliliği korumanın önemli bir yoludur, böylece her katılımcı yalnızca kendi bölümlerindeki ilgili verileri görebilir ve bunlara erişebilir. Özel anahtarın uygulanması, veri korumasını daha da güçlendirir ve bölümdeki verilerin güncellenmesi, kimlik doğrulaması ve işlemlerin yetkilendirilmesi özel anahtar aracılığıyla tamamlanır ve bölüm verilerini yalnızca yetkili hesapların yönetebilmesini sağlar.
Şifreleme, gizliliği korumanın başka bir etkili yoludur. Bir işlemde farklı katılımcılar etkileşime girdiğinde, farklı bölümlerden gelen bilgilerin yürütme ortamında paylaşılması ve ayrıştırılması gerekir ve güvenli veri paylaşım teknolojisi, hassas bilgileri açığa çıkarmadan doğrudan şifrelenmiş veya anonimleştirilmiş veriler üzerinde matematiksel hesaplamaların yapılmasına olanak tanır. Bu, yalnızca finansal kurumların ve kullanıcıların verileri gizliliği koruyan bir biçimde paylaşma arzusunu tatmin etmekle kalmaz, aynı zamanda ademi merkeziyetçilik nedeniyle rekabeti ve yeniliği de teşvik eder. Ticari sırlar, ayrı akıllı sözleşmeler şifrelenerek korunabilir, çünkü yalnızca kod sahibi veya belirlenmiş tarafları sözleşmenin ayrıntılarına erişebilir.
Birleşik bir defterde bilgi gizliliği ve gizlilik koruması sağlayabilen birçok farklı teknoloji vardır ve her birinin kullanımı nedeniyle avantajları ve dezavantajlarının yanı sıra gizlilik koruması, bilgi işlem yükü ve uygulama zorluğundaki farklılıklar vardır.
Buna ek olarak, kamu yararına hizmet eden ve kişisel veriler üzerinde ticari çıkarı olmayan kurumlar olarak merkez bankaları, gizlilik yasalarını doğrudan birleşik defterin belirteçlerine yerleştirmek gibi gizlilik korumalarının kaynağında uygulanmasını sağlamak için birleşik bir defter tasarlayabilir. Veri gizliliği yasaları, tüketicilere, şirketlerin tüketicilerin kişisel verilerini silmesini gerektiren Avrupa Birliği Genel Veri Koruma Yönetmeliği ve tüketicilere şirketlerin topladığı bilgilerin ayrıntılarına erişim sağlayan Kaliforniya Tüketici Gizliliğini Koruma Yasası gibi üçüncü tarafların verilerine erişimini yetkilendirme veya reddetme hakkı verir. Veri gizliliği yasalarının etkili bir şekilde uygulanması, kişisel verilerin satışını yasaklayan veya kişisel verileri doğrudan belirteçler ve işlemler için akıllı sözleşmelere silen seçenekleri yerleştirmek için birleşik bir defterden yararlanılarak geliştirilebilir.
4.2.2 Siber saldırılar
Gizlilik korumasına ek olarak, siber dayanıklılık da kritik öneme sahiptir ve siber saldırıların maliyeti son yıllarda önemli ölçüde artmıştır ve hem kurumsal hem de yasal düzeyde güçlü siber dayanıklılık koruması gerektirmektedir. FMI veya Unified Ledger bir siber saldırıya uğradığında, bunun sonucunda ortaya çıkan finansal sistemin yaygın çöküşü ve nihai sosyal hasar, neden olunan büyük finansal ve itibar hasarına kıyasla hesaplanamaz. Birleşik bir defterin kapsamı ne kadar genişse, tek bir hata noktası riski o kadar büyük olur ve neden olabileceği kayıplar o kadar büyük olur. Bu nedenlerden dolayı, siber dayanıklılık ve güvenliğe yeterli yatırım kritik öneme sahiptir ve birleşik defter verilerinin bütünlüğü ve gizliliği için çok katmanlı güvenlik önlemleri gerektirir.
V. Sonuç
Merkez bankalarının rolü, paranın, ödemelerin ve daha geniş finansal hizmetlerin yenilikçi potansiyelini gerçekleştirmek ve gerçek dünyadaki ihtiyaçlara uyum sağlayabilen ve gelişmeleri yenileyebilen gelecekteki bir para sistemi oluşturmak için kritik öneme sahiptir.
Bu makale, mevcut yapıları iyileştirmek ve yeni olasılıklar açmak için tokenizasyonun dönüştürücü potansiyelinden yararlanan gelecekteki bir parasal sistem için bir plan çiziyor. Bu plan, birleşik bir defter, CBDC'leri, tokenize edilmiş mevduatları ve finansal ve fiziksel varlıklardaki diğer tokenize edilmiş hisseleri tek bir platforma entegre eden yeni bir finansal piyasa altyapısı önermektedir. Avantajları, ilk olarak, daha geniş bir finansal işlem yelpazesinin sorunsuz entegrasyonuna ve otomasyonuna izin vermesi, senkronizasyon ve anında ödeme sağlaması; İkincisi, bilgi ve teşvik sorunlarının üstesinden gelmek ve kamu yararına hizmet etmek için akıllı sözleşmeler kullanarak tüm bilgi ve veri içeriğini aynı platformda merkezileştirir.
Tokenizasyon ve birleşik bir defter fikri, gelecekteki para sisteminin bağlamını ortaya koymaktadır, ancak uygulamada, her bir yargı alanının özel ihtiyaçları ve kısıtlamaları, uygulamanın kapsamını ve sırasını belirler. Bu geliştirmede, birden çok defter bir arada bulunabilir ve birlikte çalışabilirlik için API'ler aracılığıyla birbirine bağlanabilir.
Buna ek olarak, bu vizyona ulaşmak, teknoloji çözümlerinin araştırılmasını ve geliştirilmesini sağlamak, ortak dijital platformlar oluşturmak ve uygun düzenleme ve gözetimi sağlamak için kamu ve özel sektörün ortak çabalarını gerektirecektir. İşbirliği, yenilikçilik ve sürekli entegrasyon yoluyla, karşılıklı güvene dayalı bir para sisteminin kurulmasına, yeni ekonomik düzenlemelerin mümkün kılınmasına, finansal işlemlerin verimliliğinin ve erişilebilirliğinin artırılmasına ve sakinlerin ve işletmelerin değişen ihtiyaçlarının karşılanmasına inanıyoruz.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Tokenizasyon ve Birleşik Defter Gelecekteki para sistemi için bir plan oluşturun
Yazı:
Diane Cheung**, Sydney Üniversitesi'nden Muhasebe Yüksek Lisansı ve Pekin Üniversitesi'nden MEM, 10 yıldır FinTech Ürün Müdürü, ödemeler ve tokenizasyona odaklanıyor
Will Awang, Amerikan Uluslararası Ticaret Hukuku Yüksek Lisansı, 10 yıllık yasal deneyim, teknoloji endüstrisinde seri girişimci, yatırım ve finansman avukatı
Ispanak Ispanak, RMIT'de Blockchain Ustası, Web3 Araştırmacısı, SFTLabs ve Geniş FinTech Buidler
Bugün, küresel para sistemi tarihi bir sıçramanın eşiğinde. **Dijitalleşmeden sonra, tokenizasyon (programlanabilir platformlardaki varlıklardaki hissenin dijital ifadesi) sıçramanın anahtarıdır. Aracıların kullanıcılara hizmet verme şeklini değiştirerek tokenizasyon; Bilgi aktarımı, uzlaşma ve uzlaşmadaki boşlukları kapatmak, parasal ve finansal sistemin yeteneklerini büyük ölçüde artırır. Tokenizasyon, mevcut doğal para sisteminde elde edilmesi zor olan yeni ekonomik faaliyetler yaratacaktır.
Kripto para birimleri veya merkezi olmayan finans (son zamanlarda DeFi'nin RWA varlıklarını açgözlülükle yutması gibi) bizim için tokenizasyonun yalnızca bir yönünü ortaya koyuyor. Yalnızca gerçek dünyaya bağlanmanın zorluğu nedeniyle değil, aynı zamanda merkez bankaları tarafından sağlanan parasal güven onayından yoksun oldukları ve bu sabit paraların bile istikrarsız olduğu için sınırlı kalıyorlar.
Citi RWA Araştırma Raporu: Para, Jetonlar ve Oyunlar (Gelecek Milyar Kullanıcı ve Blockchain'in On Trilyon Değeri) derlememizde, 10 trilyon dolarlık yeni bir tokenize pazar açtık. ** Bu nedenle, muhteşem yolculuğa başlamadan önce, tıpkı Bitcoin teknik incelemesini dikkatlice incelediğimizde olduğu gibi, blok zincirinin ilk ilkelerinden tokenizasyona, RWA'ya ve hatta token ödemesine kadar orijinal noktaya geri dönmemiz gerekiyor. **
Bu nedenle, tokenizasyon işleminin altında yatan mantığı daha iyi anlamak için Bank for International Settlements (BIS) 2023 yıllık ekonomik raporunda tokenizasyonla ilgili sayfaları sektör referansı için derledik.
BIS, tokenizasyonu para sistemi ve bankacılık sistemi perspektifinden yapıbozuma uğratarak küresel para sisteminin gelecekteki planını gösterir. Gelecekteki bir plan oluşturmanın temel unsurları, CBDC'ler, tokenize edilmiş mevduatlar ve finansal ve fiziksel varlıklardaki diğer tokenize edilmiş çıkarlardır ve plan, bu unsurları, eski sistemi iyileştirmek ve yenisini inşa etmek için tokenizasyonun tüm faydalarının gerçekleştirilebileceği yeni bir tür finansal piyasa altyapısı olan Birleşik Defter'e entegre etmeyi öngörmektedir. **
Temel Fikirler
Terimlerin açıklaması
Token – Bir blok zincirindeki veya dağıtılmış birleşik defterdeki bir hakkın veya varlığın dijital tanımlayıcısını temsil eden bir belirteç.
Tokenisation – Tokenizasyon, geleneksel bir defterde bulunan fiziksel veya finansal varlıkların haklarını programlanabilir bir platforma kaydetme süreci.
Özel Tokenize Paralar – Özel sektör (merkez bankası olmayan) tarafından verilen tokenler olan özelleştirme tokenleri.
Paranın Tekliği – Parasal birlik, belirli bir para sisteminde, yalnızca bir ana para birimi olduğu ve bu ana para birimi için farklı para veya varlık biçimlerinin eşit değerde değiştirilebildiği, yani paranın değerinin, ister özel olarak ihraç edilen para (mevduat gibi) ister kamu tarafından ihraç edilen para (nakit gibi) olsun, farklı para biçimlerinden etkilenmediği gerçeğini ifade eder.
Uzlaşma Kesinliği – Uzlaşma kesinliği, fonların bir hesaptan diğerine geri dönülmez bir şekilde aktarıldıktan sonra resmi olarak alıcı tarafın yasal mülkü haline geldiği anlamına gelir.
Birleşik Defter – Yeni bir Finansal Piyasa Altyapısı (FMI) türü olan Dağıtılmış Birleşik Defter, merkezi bir otoritenin müdahalesi olmadan tüm işlemleri ve verileri kaydetmek için birden fazla veri kaynağını, platformu veya sistem bilgisini (finansal işlemler, veri kayıtları, sözleşmeler, dijital varlıklar vb.) entegre eden bir sistemi ifade eder.
Programlanabilir Platform – Yürütme ortamına, deftere ve yönetişim kurallarına sahip bir Turing makinesi de dahil olmak üzere belirli bir teknolojiyle sınırlı olmayan programlanabilir bir platform.
Ramp – Ramp akıllı sözleşmeleri, programlanamayan platformları programlanabilir platformlara bağlayan sözleşmeleri ifade eder ve Rampalar, programlanabilir platformlarda verilen tokenler için teminat olarak varlıkları orijinal platformlarında kilitler.
Atomik Uzlaşma – Atomik uzlaşma, varlığın yalnızca diğer varlık aynı anda devredilirse, yani uzlaşma şartlıysa, bu nedenle yalnızca iki uzlaşma sonucu varsa ve iki taraf varlığın başarılı bir şekilde ticaretini yaparsa veya varlık transferi gerçekleşmezse devredilebilmesini sağlamak için iki varlığın transferini birbirine bağlamayı ifade eder. Atomik yerleşim, T+0** yerleşimini mümkün kılar. **
Ödemeye karşı ödeme (PvP) – Döviz işlemlerinin eşzamanlı mutabakatı, bir para biriminin nihai ve geri alınamaz uzlaşma için başka bir para birimi (veya para birimleri) ile aynı anda aktarılmasını sağlayan bir uzlaşma mekanizması, yani işlemin iki (veya daha fazla) para birimi aynı anda kapatılır.
Teslimata karşı ödeme (DvP) – Nakitten ele (yani tek elden ele), varlıkların transferini fon transferine bağlayarak teslimatların yalnızca ilgili ödeme gerçekleştiğinde yapılmasını sağlayan bir uzlaşma mekanizması.
I. Token'lar ve Tokenizasyon**
1.1 Belirteçlerin tanımı ve belirteçleştirme
Jetonlar, ticaret için mevcut olan programlanabilir bir platformda kaydedilen sahiplik belgeleridir[1] 。 Tek bir dijital kimlik bilgisinden daha fazlası olan token'lar, genellikle geleneksel bir defterde dayanak varlıkların transferini yöneten kuralları ve mantığı bir araya getirir (aşağıdaki şekle bakın). Bu nedenle, belirteçler programlanabilir ve kişiselleştirilmiş senaryoların yanı sıra yasal uyumluluk gereksinimlerini karşılamak için özelleştirilebilir.
Tokenizasyon, geleneksel bir defterde bulunan finansal veya gerçek varlıklar üzerindeki taleplerin programlanabilir bir platforma kaydedilmesi sürecidir[2] 。 Tokenizasyon işlemi, finansal menkul kıymetler, emtialar veya gayrimenkul gibi geleneksel veritabanlarındaki varlıkları programlanabilir bir platformda varlık tokenleri biçimiyle eşleştiren Ramp sözleşmesi (aşağıdaki şekle bakın) aracılığıyla yapılır. **Geleneksel veritabanlarındaki varlıklar, programlanabilir platformlarda yayınlanan tokenleri desteklemek için teminat olarak hareket etmek üzere dondurulur veya "kilitlenir". **Varlıkların kilitlenmesi, dayanak varlıkların eşledikleri tokenlerle aynı anda transfer edilmesini, yani sahipliğin aynı anda değişmesini sağlar.
Tokenizasyon, merkezi olmayan işlem yürütme ve akıllı sözleşmelerin koşullu yürütme olmak üzere iki önemli özellik sunar. **
Merkezi Olmayan İşlem Yürütme ** – ** Varlık sahipliği kayıtlarını güncellemek ve sürdürmek için bir aracı hesap yöneticisine ihtiyaç duyan geleneksel sistemlerden farklı olarak, tokenize edilmiş bir ortamda, tokenler veya varlıklar, platform katılımcılarının hesapları tutmak için bir aracı hesap yöneticisine ihtiyaç duymadan programlanmış talimatlar yayınlayarak varlıkları transfer ettiği programlanabilir bir platformda tutulan "yürütülebilir nesneler" haline gelir. Bu yaklaşım, daha geniş bir birleştirilebilirlik yelpazesine izin vererek tek bir yürütme paketinde birkaç işlemin yürütülmesine olanak tanır. Bu tür tokenize edilmiş işlemler, aracıların rolünü mutlaka ortadan kaldırmaz, ancak aracı rolünün doğası "varlık sahipliği kayıtlarının güncellenmesi ve korunmasından" "programlanabilir platformun kurallarını yönetmeye" değişir ve böylece defteri güncellemek için özel bir kişiye olan güveni ortadan kaldırır.
Koşullu Eylemlerin Performansı ** –** Programlanabilir platform, akıllı sözleşmelerde "if, then, or else" gibi mantıksal ifadelerin kullanılması yoluyla koşullu yürütme uygulayabilir.
Belirteçli işlem birleştirilebilirliği ve koşullu yürütmenin birleşimi, karmaşık koşullu yürütme gerektiren işlemlerin uygulanmasını basitleştirir.
1.2 CBDC** ve özelleştirme tokenleri**
Tokenizasyon, Hesap Biriminin ve Ödeme Araçlarının tam olarak kullanılmasını gerektirir. Merkezi olmayan finans senaryolarında tokenizasyonu sağlamak için ödeme aracı olarak stablecoin'lerin kullanılması uygulamasıyla karşılaştırıldığında, CBDC, uzlaşma kesinliği ve merkez bankası onayı nedeniyle daha iyi bir temele sahiptir ve programlanabilir platform, tokenizasyon uygulamaları için en iyi seçim olan tokenizasyon düzenlemesinin gerekli bir parçası olarak gömülü fiat para birimi yerleşimini doğrudan kullanabilir.
Toptan CBDC'lerin geliştirilmesi, tokenize edilmiş benimsemenin anahtarıdır. Tokenize edilmiş bir ödeme aracı olarak toptan CBDC'ler, bir yandan mevcut para sistemindeki rezervlere benzer bir işlev görebilirken, diğer yandan toptan CBDC'leri kullanan işlemlerin birleştirilebilirlik ve koşullu yürütme gibi yukarıdaki tüm özellikleri içerebilmesi gibi yeni işlevler vermek için tokenize edilebilirler. Bu CBDC'nin geliştirilmiş tokeni, merkez bankalarının halka dijital biçimde egemen mezheplere doğrudan bağlantı kuran dijital nakit sağlayarak para birliğini daha fazla destekleyebilmesi için, sakinlerin ve işletmelerin kullanması için perakende bir varyant haline gelebilir.
CBDC'lerin tokenize edilmiş bir ortamdaki rolü açıktır, ancak CBDC'yi uygun biçimde tamamlayan bir özelleştirme tokeni olarak hala tartışmaya yer vardır. Şu anda tokenize edilmiş mevduatlar ve varlığa dayalı sabit paralar olmak üzere iki ana tokenizasyon biçimi vardır. Her ikisi de, müşterilere öz sermayelerini devlet cinsinden birimler cinsinden nominal değerde nakde çevirebileceklerini vaat eden ihraççının yükümlülüklerini temsil eder. İkisi arasındaki fark, transfer edilme biçimlerine ve finansal sistemdeki rollerine yansır ve bu da her ikisinin de CBDC'yi tamamlayan özelleştirme belirteçleri olarak doğasını etkiler.
Tokenize** Para Yatırma
Tokenize edilmiş mevduatlar, mevcut sistemdeki geleneksel banka mevduatlarına benzer şekilde çalışacak şekilde tasarlanabilir, bankalar ihraççının yükümlülüklerini temsil etmek için tokenize mevduat ihraç edebilir ve konvansiyonel mevduatlar gibi, tokenize mevduatlar doğrudan transfer edilemez ve merkez bankası tarafından sağlanan takas likiditesi, ödeme fonksiyonunun normal çalışmasını sağlamaya devam edecektir.
Aşağıdaki örnek, John ve Paul'un iki farklı bankaya ait hesaplara sahip olduğu ve her ikisinin de KYC'yi geçtiği tokenize edilmiş mevduatlar ile geleneksel mevduatlar arasındaki benzerlikleri karşılaştırmaktadır.
Geleneksel olarak, John Paul'e 100 sterlin ödediğinde, Paul John'un bankasından 100 sterlin depozito almadı. Tersine, John'un bankasının banka hesap bakiyesinde 100 sterlinlik bir azalma olurken, Paul'ün bankasının banka hesap bakiyesinde aynı miktarda bir artış oldu. Aynı zamanda, iki bankanın kişisel hesaplarının ayarlanması, iki banka arasında merkez bankası rezervlerinin transferi yoluyla sağlandı.
Tokenize edilmiş bir ortamda, John'un bankasında tuttuğu tokenize mevduatları azaltarak ve Paul'ün bankasında tuttuğu tokenize mevduatları artırarak, aynı ödeme sonucu, toptan CBDC'lerin eşzamanlı transferleri yoluyla ödemeleri kapatarak elde edilebilir. Paul hala yalnızca bankasının hak iddia sahipliğine sahiptir, banka tarafından doğrulanmış bir müşteridir ve ne John'un bankası ne de John'un hak iddia hakkı yoktur.
Tokenize edilmiş mevduatlar, mevcut iki katmanlı para sisteminin bazı önemli avantajlarını korur ve güçlendirir.
İlk olarak, tokenize edilmiş mevduatlar parasal tekliğin korunmasına yardımcı olacaktır. Mevcut sistem, merkez bankası tarafından takas altyapısını işletmekte, böylece egemen para birimi cinsinden ödemelerin nihai transferini ve ticari bankalardaki mevduatlar için ödeme birliğini garanti etmektedir. Tokenize edilmiş mevduatlar bu mekanizmayı korur ve toptan CBDC'lerin mutabakatı akıllı sözleşmeler aracılığıyla yapıldığından, zamanlamayı iyileştirir, ödeme ve ödeme arasındaki zaman aralığını daraltır ve riski azaltır.
İkincisi, toptan CBDC'lere yatırılan tokenize edilmiş mevduatlar, uzlaşmanın kesinliğini sağlar. Merkez Bankası, ilgili tutarı ödeyenin hesabından düşerek alacaklının hesabına yatırır, bilançoyu güncelleyerek nihai bir anlaşmaya varır, ödemenin nihai ve geri alınamaz olduğunu teyit eder. Yukarıdaki örnekte, uzlaşmanın kesinliği, Paul'ün John (veya John'un bankası) üzerinde herhangi bir hak iddia sahibi olmadığını, yalnızca kendi bankası üzerinde hak iddia etmesini sağlar.
Son olarak, tokenize edilmiş mevduatlar, bankaların esnek bir şekilde kredi ve likidite sağlayabilmelerini sağlayacaktır. Mevcut iki kademeli para sisteminde, bankalar konut sakinlerine ve işletmelere kredi ve isteğe bağlı likidite desteği (kredi limitleri gibi) sağlamakta ve mevcut para sisteminde dolaşan paranın çoğu bu şekilde yaratılmaktadır, çünkü borçlu aynı anda bankada bir mevduat hesabına sahiptir ve banka tarafından verilen kredi doğrudan borçlunun hesabında bir mevduat oluşturarak para yaratılmasını gerçekleştirir. Dar bankacılığın aksine[3] Bu esnek yaklaşım, bankaların ekonomik veya finansal koşullardaki değişikliklere yanıt olarak yerleşik kişilerin ve işletmelerin sermaye ihtiyaçlarını karşılamasına olanak tanır, ancak aynı zamanda aşırı kredi büyümesini ve riskli davranışları önlemek için yeterli düzenleme gerektirir.
Stablecoin
Stablecoin'ler, belirli kusurları olan başka bir özelleştirme belirteci biçimidir. Tokenize edilmiş mevduatların aksine, stablecoin'ler, dijital hamiline yazılı tahvillere benzer şekilde, ihraççı tarafından ihraç edilen pazarlık edilebilir alacakları temsil ederken, stablecoin'lerle yapılan ödemeler, ihraççının yükümlülüklerinin kullanıcılar arasında aktarılmasına eşdeğerdir.
John ve Paul transferini örnek alırsak, John, stablecoin ihraççısı tarafından verilen bir birim stablecoin'e (yani, ihraççının talebinin bir birimine) sahiptir ve John, Paul'e bir birim stablecoin ödediğinde, John'un talebi Paul'e devredilir, Paul, transferden önce ihraççıya karşı herhangi bir talepte bulunmaz, bu durumda Paul, ihraççının güvenmediği iddiasını pasif olarak elinde tutabilir. Öyleyse soru şu ki, Paul stablecoin ihraççılarına güveniyor mu?
Bunun nedeni, stablecoin'lerin hamiline yazılı tahvil niteliklerine sahip olması, stablecoin ihraççılarının bu transfer gerçekleştiğinde bilançolarını güncellemelerine gerek olmaması ve özelleştirilmiş tokenler olmaları, merkez bankasının bilançosunun işlemi kapatmaması, stablecoin'in kendisinin ihraççının alacağının bir sertifikası olması ve senet sertifikasının devrinin ihraççının rızasını veya katılımını gerektirmemesidir.
Tokenize edilmiş mevduatlarla karşılaştırıldığında, sabit coinler aşağıdaki ana dezavantajlara sahiptir:
Birincisi, stabilcoinlerin parasal tekdüzeliğe, yani paranın değerinin tutarsız olduğu durumlara zarar verebilmesidir. Bunun nedeni, sabit coinlerin alınıp satılabilir olması ve sabit coinler arasında likidite farkı veya ihraççının kredibilitesinde bir farklılık olması durumunda, fiyatlarının nominal değerden sapabilmesi veya hatta daha ciddi bir belirsizlik yaratabilmesidir. Örneğin, Silicon Valley Bank olayında, kullanıcılar Silicon Valley Bank'ın likiditesinin stablecoin'lerin fiyatını etkileyeceğinden endişe ettikleri için, kullanıcılar büyük miktarlarda stablecoin sattılar ve bu da stablecoin fiyatının düşmesine neden olarak bekarlığı yok etti. Merkez bankaları tarafından net bir düzenleme ve kredi onayı olmaması bu sorunların önemli bir nedenidir.
İkincisi, esnek bir şekilde likidite sağlayabilen tokenize edilmiş mevduatların aksine, varlığa dayalı sabit coinler daha çok dar bankalar gibi çalışır. Bunun nedeni, prensip olarak, sabit paraların ihracına karşılık gelen tüm dolarların yüksek güvenlikli likit varlıklara yatırılması gerektiğidir, bu da başka amaçlar için kullanılabilecek likit varlıkların arzını azaltır ve bu nedenle esnek bir şekilde likidite sağlayamaz.
Buna ek olarak, tokenize edilmiş mevduatlarla karşılaştırıldığında, sabit paralar, belirli riskleri olan KYC, AML ve CFT'nin denetiminden yoksundur. Yukarıdaki örnekte John, stablecoin'leri Paul'e aktarıyor, ancak ihraççı Paul'ün kimliğini doğrulamaz veya Paul'ün gerçek kimliğini doğrulamak için uyumluluk kontrolleri yapmaz, bu da dolandırıcılık riskine neden olur. Tokenize edilmiş mevduatlar, stabilcoinler için KYC, AML ve CFT uyumluluğunu sağlamak için büyük düzenleyici reformlar gerektirmek yerine, geleneksel mevduatların transfer sürecini taklit ederek mevcut bir düzenleyici çerçeve içinde çalışabilir.
Tokenizasyonun tam olarak uygulanması, para birimlerinin alım satımını ve işleyişini ve bir dizi varlığı programlanabilir bir platformda birleştirme yeteneğine bağlıdır. **Tokenizasyon, dayanak varlığın işlemlerini haritalandıran gerekli bir ödeme aracı sağlar ve ödeme kesinliğini kolaylaştırmak için özünde merkez bankası parası tokenize edilmiş biçimde bulunur. Birleşik defter, yeni ekonomik düzenlemeleri sorunsuz bir şekilde entegre etmek için CBDC'leri, özelleştirilmiş tokenleri ve diğer tokenize edilmiş varlıkları aynı programlanabilir platforma koyarak bu işlevleri birleştiren "ortak bir yer"dir.
2.1 Birleşik Defter nasıl oluşturulur
Birleşik bir defter kavramı, "tek bir defterin her şeyi yönettiği" tek bir defter anlamına gelmez ve benimsenen biçim esas olarak kısa vadeli ve uzun vadeli çıkarların dengesine bağlıdır, çünkü birleşik bir defterin kurulması yeni bir finansal piyasa altyapısının (FMI) ve her bir yargı alanının özel ihtiyaçlarının getirilmesini gerektirir.
Birleşik bir defter oluşturmak üzere birden fazla defteri ve mevcut sistemleri birbirine bağlamak için API'lerden yararlanın[4] Kısa vadede, ön maliyetler daha düşüktür, paydaşları koordine etmek daha kolaydır ve farklı yargı bölgelerinin ihtiyaçlarını karşılamak mümkündür. Mevcut sistemleri API'ler aracılığıyla bağlamak, tokenize edilmiş bir ortamda çalışanlara benzer bazı otomatik veri alışverişi süreçlerine olanak tanır, birden fazla defter bir arada bulunabilir ve zaman içinde yeni işlevler dahil edilebilir ve birleşik defterin kapsamı, her bir defterin yönetişim düzenlemelerine dahil olan tarafları belirleyecektir. Bununla birlikte, bu artımlı yaklaşımın da belirli sınırlamaları vardır ve öngörü ve mevcut sistemlerle uyumluluk kısıtlamaları ile inşa edilmiştir ve genişleyen koşullar altında, kısıtlamalar daha katı hale gelecek ve sonuçta yeniliği engelleyecektir.
**Yeni finansal piyasa altyapısının birleşik deftere doğrudan dahil edilmesi, kısa vadeli girdi maliyetleri ve yeni standarda geçme maliyeti daha yüksek olmasına rağmen, yeni teknolojilerin uygulanmasının faydalarının kapsamlı bir değerlendirmesine olanak tanır. **Tokenizasyon o kadar perişan bir fırsat getiriyor ki, gelecekte programlanabilir platformun ürettiği değer kısa vadeli yatırımdan çok daha büyük olacak.
Açık olmak gerekirse, iki düzenleme arasında mutlak bir iyi ya da kötü yol yoktur ve özel uygulama büyük ölçüde teknik temele ve yargı yetkisinin özel ihtiyaçlarına bağlıdır.
2.2 Birleşik Hesabın Oluşumu
Birleşik bir defter, ortak bir platformdaki tokenlerin avantajlarından tam olarak yararlanmasını, yeni işlem türleri oluşturmasını ve şifreli depolama ve paylaşılan veriler için bu güvenli ortamda sözleşme yürütmeyi optimize etmesini sağlar. Birleşik defterin tasarımında iki temel faktör vardır, biri işlemler için gerekli tüm bileşenlerin aynı platformda depolanması, diğeri ise belirteçlerin veya belirteçleştirilmiş varlıkların yürütülebilir nesneler olması ve böylece harici mesajlaşma ve kimlik doğrulamaya güvenmeden güvenli bir şekilde aktarılabilmeleridir.
Aşağıdaki şekil, veri ortamı ve yürütme ortamı olmak üzere iki modül içeren birleşik defterin basitleştirilmiş yapısını göstermektedir ve birleşik defter bir bütün olarak ortak bir yönetişim çerçevesine tabidir.
Veri ortamı. **Veri ortamı temel olarak üç bölümden oluşur: belirteçlerin ve belirteç varlıklarının özelleştirilmesi, defterin çalışması için gerekli bilgiler (fonların ve varlıkların güvenli ve yasal bir şekilde aktarılması için gereken veriler gibi) ve koşullu işlemler için gerekli tüm gerçek dünya bilgileri (defter içindeki işlemlerin sonuçları olabilir veya dış ortamdan elde edilebilir). Özelleştirilmiş belirteçler ve belirteç varlıkları, ilgili nitelikli işletme kuruluşları tarafından sahip olunan ve işletilen ayrı bölümlerdir.
Yürütme ortamı. **Doğrudan kullanıcılar veya akıllı sözleşmeler tarafından gerçekleştirilebilen, belirli bir uygulamaya bağlı olarak yalnızca işletmenin ihtiyaç duyduğu kurumları ve varlıklarını birleştiren çeşitli işlemleri gerçekleştirmek için kullanılır. Örneğin, iki kişi akıllı bir sözleşme aracılığıyla para transfer ettiğinde, ödeme kullanıcının bankasını (tokenize mevduat tedarikçisi) ve merkez bankasını (CBDC tedarikçisi) bir araya getirir ve yürütme için gerekli dış koşullara ilişkin bilgiler de dahil edilir.
**Ortak yönetişim çerçevesi. **Farklı bileşenlerin yürütme ortamında nasıl etkileşime girmesi gerektiğini ve katı gizliliği sağlamak için geçerli olan gizlilik kurallarını belirtmek için kullanılır. Veri bölümleme ve veri şifreleme, gizlilik ve veri kontrolü sağlamanın birincil yollarıdır. Veri bölümleme farklı bölgeleri yalıtır ve yalnızca yetkili varlıklar kendi bölgelerindeki verilere erişebilir; Veri şifreleme ise verilerin iletim ve depolama sırasında şifrelenmesini ve yalnızca yetkili tarafların verilerin şifresini çözebilmesini ve verilere erişebilmesini sağlar. İkisi birbirini tamamlar ve finansal işlemlerin ve operasyonların güvenliğini ve güvenilirliğini sağlamak için birlikte çalışır.
III. Başvuru Durumları
Yukarıda bahsedildiği gibi, tokenizasyon ve birleşik defterler, mevcut finansal işletmeler için yeni ekonomik düzenlemeler sağlayabilir, böylece mevcut iş modellerini iyileştirebilir ve iş modellerini yenileyebilir.
3.1 Mevcut iş modellerini geliştirin
Tokenizasyon uygulaması, mevcut ödeme mutabakatını ve menkul kıymet mutabakat işlemlerini iyileştirebilir.
3.1.1 Ödemenin Gerçekleştirilmesi
Mevcut ödeme sistemi, kullanıcıların temel ihtiyaçlarını karşılayabilir, ancak ödeme sürecinde hala yüksek maliyet, yavaş hız ve düşük şeffaflık sorunları vardır, çünkü dijital para birimleri şu anda iletişim ağlarının kenarında yer almaktadır ve harici mesajlaşma sistemleri, işbirliğini sağlamak için bankalar ve banka olmayanlar tarafından işletilen özel veritabanlarına bağlanmalıdır. Mesajlaşma, mutabakat ve uzlaşmanın ayrılması gecikmelere yol açar ve katılımcılar ilerlemenin tam bir resmine sahip olmazlar, bu da işler ters gittiğinde yüksek hata düzeltme maliyetlerine ve operasyonel risklere neden olur[5] 。
Aşağıdaki şekil, basit bir yurt içi banka havalesi bildirim sürecini göstermektedir, ödeme yapan Alice'ten alacaklı Bob'a para transferi, çok karmaşık olan çok sayıda mesaj bildirimi, dahili çek ve hesap ayarlaması içerir, katılımcıların ödemenin ilerlemesini izlemesi zordur ve alacaklı ve ödeyen ödeme durumunu yalnızca pasif olarak bilebilir.[6] 。 Gerçek işte, sınır ötesi işlemlerin ödeme süreci daha karmaşıktır ve sınır ötesi mesajlaşma, saat farkı ve tatil farklılıkları ve döviz uzlaşması gibi bir dizi faktörü içerir, bu da dakikliği daha da engeller ve ödeme riskini artırır.
Birleşik bir defter, ödemelerdeki bu sorunları iyileştirebilir ve tescilli veritabanları arasında sırayla mesaj göndermek için aynı programlanabilir platformda özelleştirilmiş belirteçlere ve CBDC'lere olan ihtiyacı ortadan kaldırabilir. Birleşik defter atomik uzlaşmayı kullanır (yani, aynı anda iki varlık değiştirilir) ve bir varlık devredildiğinde diğer varlık da aktarılır, bu da ödeme sürecinde bir bankadan diğerine toptan ödeme mutabakatını sağlar, eşzamanlı toptan CBDC ödemesi, böylece mesajlaşma ve ödeme akışını birleştirerek gecikmeleri ortadan kaldırır ve riski azaltır. Aynı zamanda, birleşik defter verilerinin bölümlenmesi ve erişim izinlerinin ayarlanması sayesinde, taraflar için hem veri gizliliği ve işlem şeffaflığı hem de karşı taraflar için daha iyi bir ödeme deneyimi sağlar.
3.1.2 Menkul Kıymet Mutabakatı
Menkul kıymet mutabakatı[7] Aynı zamanda, birleşik defterin mevcut işletmeleri güçlendirdiği tipik bir senaryodur.
Mevcut menkul kıymet mutabakat süreci, brokerler, emanetçiler, merkezi menkul kıymet depoları, takas odaları ve sicil memurları vb. gibi birçok katılımcıyı içerir ve işlem mutabakatında yer alan mesaj talimatları, sermaye akışı ve mutabakat prosedürleri karmaşıktır, bu da genel süreci uzun ve maliyetli hale getirir, bu da yenileme maliyeti riski ve anapara riski ile sonuçlanır.
Geleneksel menkul kıymet mutabakatı işinde, Merkezi Menkul Kıymet Depoları, menkul kıymet lehtarları için menkul kıymetleri doğrudan veya dolaylı olarak yönetir. Menkul kıymetlerin alıcısı veya satıcısı, komisyoncusuna veya emanetçisine talimat vererek alım satım sürecini başlatır ve nihai uzlaşmanın tamamlanması 2 iş günü kadar sürebilir (aşağıdaki grafikte HKEX'in menkul kıymet mutabakat sürecine bakın), bu da işleme taraf yenileme maliyetleri riskiyle karşı karşıya bırakır (yani, işlemin gerçekleştirilememesi nedeniyle işlemin daha elverişsiz bir fiyattan tekrar alınıp satılmak zorunda kalma riski). Aynı zamanda, fonların teslimi ile menkul kıymetlerin teslimi arasındaki farklı adımlar nedeniyle, satıcının fonları alamama veya alıcının menkul kıymetlerin anaparasını alamama riski de vardır.
(Resim kaynağı:
Birleşik defterler ve tokenizasyon, menkul kıymet mutabakat işlemlerini iyileştirebilir. Aşağıdaki grafikte gösterildiği gibi, tokenize edilmiş para birimlerini ve menkul kıymetleri programlanabilir bir platformda bir araya getirerek, uzlaşma gecikmeleri ve mesajlaşma ve mutabakat ihtiyacı azaltılabilir ve bu da yenileme maliyeti riskini azaltır. Fonların eşzamanlı teslimi ve menkul kıymetlerin teslimi, DvP kapsamındaki menkul kıymetlerin kapsamını genişletebilir ve ana riski daha da azaltabilir. Bu yeni tür menkul kıymet uzlaşmasının uygulanması, karşılık gelen bir likidite tasarruf mekanizması gerektirir[8] , çünkü sistemdeki atomik yerleşim daha likittir, bu da gecikmeli ağdan (DNS) gerçek zamanlı tam yerleşime (RTGS) geçişe benzer.
**Hong Kong Para Otoritesi tarafından 2022'de başlatılan Evergreen projesi, birleşik defter özellikli menkul kıymet mutabakat işinin tipik bir uygulamasıdır, ayrıntılar için aşağıdaki Yeşil Finans bölümüne bakın. **
3.1.3 Döviz Uzlaşması
Birleşik defterler ve tokenizasyon, trilyon dolarlık döviz piyasasının uzlaşma riskini de etkili bir şekilde azaltabilir.
Döviz işlemleri için mevcut Eşzamanlı Uzlaşma (PvP) mekanizması, uzlaşma riskini azaltmaya yardımcı olur, ancak riskler devam eder ve PvP rejimi belirli işlemler için mevcut veya geçerli değildir ve piyasa katılımcıları maliyetinin çok yüksek olduğunu düşünmektedir.
Günün 24 saati atomik yerleşim, yerleşim gecikmelerini ortadan kaldırarak riski daha da azaltır. FX ve yetkili FX sağlayıcılarını birleştiren akıllı sözleşmeler, PvP'nin uzlaşma kapsamını genişletebilir ve işlem maliyetlerini azaltabilir.
3.2 Yeni bir iş senaryosu oluşturun
Birleşik bir defter yalnızca mevcut işletmeleri iyileştirmekle kalmaz, aynı zamanda işbirliğini genişletir ve akıllı sözleşmeler, güvenli ve gizli bilgi depolama ve paylaşım ortamları ve işlemlerin tokenize edilmiş yürütülmesi yoluyla tamamen yeni iş düzenlemeleri ve işlem modelleri oluşturur.
3.2.1 Bankaya hücum riskinin azaltılması
Akıllı sözleşmelerin uygulanması, kolektif işbirliğinin kapsamını etkili bir şekilde genişletebilir ve böylece bireysel bireylerin "serbest sürüşünün" üstesinden gelebilir[9] , böylece bankaya hücum riskini etkili bir şekilde azaltır.
Sabit mevduat sözleşmesi, bir banka ile bir mevduat sahibi arasındaki ikili bir anlaşmadır ve banka veya bankacılık sektörü likidite baskısı altındayken mevduatın değeri etkilenebilir, bu durumda mevduatın değeri tüm mevduat sahiplerinin ortak kararına bağlı olacaktır. Bankalar esas olarak mevduat sahiplerinin fonlarını likit olmayan varlıklara yatırdıklarından, bankalar kısa vadeli likidite baskısıyla karşı karşıya kaldıklarında ilk gelene ilk hizmet esasına göre mevduat çeken mevduat sahiplerinin mevduat değerini garanti edebilir ve bu da bankadan kaçışlara yol açar.
Bu risk, tüm mevduat sahiplerinin koşullu koşullarını uygulayarak toplu işbirliği yapmalarını sağlayan akıllı sözleşme mevduat sözleşmeleri uygulanarak azaltılabilir (yani, mevduat sahiplerinin mevduatlarının değeri, para çekme sırasına bağlı olarak farklılık göstermez), mevduat sahiplerinin erken para çekme teşvikini ortadan kaldırır çünkü önce başkalarının mevduatlarını çekeceğinden korkarlar. Bu yaklaşım tüm çalıştırmaları engellemese de, normalde ortaya çıkacak ilk hamle avantajını ve sinerji hatalarını azaltır.
3.2.2 Yeni Tedarik Zinciri Finansmanı
Gerçek zamanlı bilgileri akıllı sözleşmelere dahil ederek, tedarik zinciri finansmanı birleşik bir defter kullanılarak geliştirilebilir.
Aşağıdaki diyagramda basit bir tedarik zinciri gösterilmektedir. Genellikle büyük bir şirket olan bir alıcı, üretim için Tedarikçi 2'den hammadde tedarik etmesi gereken Tedarikçi 1'den (genellikle bir KOBİ) satın alır. Tedarikçi 1 genellikle malların varışında Tedarikçi 1'e ödeme yapar ve Tedarikçi 1'in ödemeyi almadan önce ücret ve hammadde ödemesi gerekir, bu durumda Tedarikçi 1'in ödemeyi aldıktan sonra malları finanse etmesi ve geri ödemesi gerekir.
Alıcının teslimattan sonra ödeme yapmama olasılığı nedeniyle, tedarikçinin finansmanı esas olarak ticari kredi (rehin) şeklindedir. Örneğin, bir İtalyan KOBİ, üretime başlamak için bir ay sonra kargo gemisi ile teslim edilen yarı mamul ürünleri Hintli bir tedarikçiden satın alırsa, KOBİ bu malları bir bankadan veya tedarikçiden kredi almak için transit olarak teminat olarak kullanır ve KOBİ temerrüde düşerse, alacaklı teminatı geri alma hakkına sahiptir. Korsanlar veya fırtınalar gibi teminat hasarı ve amortisman riski nedeniyle, alacaklılar yalnızca yetersiz kredi verebilir veya borçlanma maliyetlerini artırabilir. Buna ek olarak, KOBİ'ler aynı anda birden fazla borç verene teminat vermek gibi hileli de olabilir. Bu yaygın finansman sorunları, tedarikçilerin operasyonel ihtiyaçları karşılamak için yalnızca kendi fonlarına güvenmelerine olanak tanır.
Birleşik bir defter, tedarik zinciri ilişkilerinin farklı bileşenlerini ve finansman sürecinin farklı adımlarını tek bir yerde entegre ederek ticaret finansmanı sorunlarını hafifletebilir. Alıcılar ve tedarikçiler arasındaki akıllı sözleşmelerin kullanılması, alıcının mallar teslim edildiğinde otomatik olarak veya kısmen bir ara adıma ulaşıldığında ödeme yapmasını şart koşar ve alıcının varışta ödeme yükümlülüklerini yerine getirmeme riskini azaltır. Akıllı sözleşme kredileri, bankalar ve tedarikçiler arasında, otomatik faiz oranı indirimi veya gemi yüksek riskli bir alandan geçtikten sonra ek kredi gibi IoT cihazları tarafından sağlanan gerçek zamanlı verilere dayalı olarak taşımacılığın farklı aşamalarında kredi koşullarını otomatik olarak uygulamak için kullanılır. Bu şekilde, tedarikçinin erken aşamadaki işletme sermayesi karşılanabilir ve teminat birleşik deftere kaydedildiği için tekrar tekrar ipotek edilemez, bu da finansman tarafının riskini azaltır ve fon sağlayan tarafın kredi sağlama istekliliğini daha da artıracaktır.
**3.**2.3 Kredi Hizmeti Optimizasyonu
Birleşik defter, güvenli ve gizli bilgi depolama ve paylaşım ortamı sayesinde, kredi maliyetini ve kredi alma zorluğunu azaltmak için verilerin faydalarından da yararlanabilir.
İlk olarak, birleşik defter tarafından entegre edilen veriler, borç verenlerin borçlunun kredi riski değerlendirme sistemine daha çeşitlendirilmiş verileri dahil etmelerini sağlar, böylece borçlanma maliyetlerini ve teminata olan bağımlılığı azaltır.
İkincisi, veri şifreleme teknolojisinin uygulanması, birleşik defterdeki kullanıcıların verilerinin kontrolünü elinde tutmasına olanak tanır ve bu da ağ etkilerinin neden olduğu yüksek borçlanma maliyetlerini iyileştirir. Ağ etkisi, büyük miktarda kullanıcı verisini bir araya getirip borçlulara uygun borçlanma kanalları sağlasa da, bu hizmetler giderek daha fazla kullanıcı çektikçe, veri miktarındaki artış, daha fazla kullanıcıyı veri oluşturmaya getirerek bir DNA (Veri-Ağ-Faaliyetler) döngüsü oluşturur. Ortaya çıkan piyasa yoğunlaşması yükselir ve aşırı karlar veya tekelci karlar yüksek borçlanma maliyetlerini doğurur. Birleşik defter, kullanıcıların verileri üzerinde kontrolü elinde tuttuğu düzenlemeyi koruyarak, kullanıcıların borç verenlerin verilerini paylaşıp paylaşamayacağına veya kullanıp kullanamayacağına kendileri karar vermelerine olanak tanır, böylece piyasa yoğunlaşmasından elde edilen karı azaltır ve nihayetinde borçlanma maliyetlerini sakinlerin ve işletmelerin yararına azaltır.
Buna ek olarak, birleşik defter, azınlıklar ve düşük gelirli haneler gibi savunmasız gruplara ilişkin verilerin kredi sistemine dahil edilebilmesi ve "daha az kredi geçmişi" olan başvuru sahiplerinin geleneksel olmayan veri taramasından yararlanabilmesi için iyileştirilmiş veri paylaşımı düzenlemeleri yoluyla finansal katılımı da artırabilir, çünkü bankaların geleneksel kredi puanları diğer gruplara göre temerrüt risk göstergelerine daha fazla müdahale eder ve birleşik defterde sağlanan daha kapsamlı veriler, kredi değerlendirmelerinin kalitesini artırır ve böylece bu gruplar için borçlanma maliyetlerini azaltır.
3.2.4 Kara Para Aklamanın Önlenmesi
Kriptografi kullanımı yoluyla, birleşik defter ayrıca AML'yi (kara para aklamayı önleme) ve CFT'yi (terörün finansmanıyla mücadele) güçlendirmenin yeni yollarını da sunabilir.
Finansal kurumların son derece hassas ve özel verileri yasalar kapsamında koruması gerekir ve bu hassas verilerin gizli bilgileri ifşa etmeden paylaşılamaması, AML ve CFT'nin uygulanmasını engeller. Birleşik bir defter, işlemlerin, transferlerin ve sahiplik değişikliklerinin şeffaf, denetlenebilir bir kaydını sağlarken, şifreleme, finansal kurumların yerel veri düzenlemelerine uygun olarak dolandırıcılık ve kara para aklamayı tespit etmek için bu bilgileri sınırlar arasında gizli bir şekilde paylaşmasına olanak tanır.
Avantajları, tokenizasyonun ikili özelliklerinden ve tokenlerin tanımlayıcı bilgiler içermesi ve transfer kurallarını şart koşması gerçeğinden yararlanılarak daha da vurgulanabilir. Örneğin, bir ödeme işinde, işlemin tarafları, işlemin taraflarının coğrafi özellikleri ve transfer türü gibi mevzuata uygunluk gereksinimleri doğrudan token'a yerleştirilebilir. BIS İnovasyon Merkezi'nin Aurora programı, gizliliği artıran teknolojilerin ve gelişmiş analitiklerin finans kurumları ve sınır ötesi kara para aklama ile mücadelede nasıl kullanılabileceğini araştırıyor.
3.2.5 Varlığa Dayalı Menkul Kıymetler
Akıllı sözleşmeleri, bilgileri ve tokenizasyonu birleştirerek, birleşik bir defter menkul kıymetleştirme, tahvil ihracı ve yatırım sürecini de iyileştirebilir.
Örneğin, ipoteğe dayalı menkul kıymetleri (MBS) ele alalım, MBS, ipoteklerin bir havuzda toplandığı ve farklı tahvil derecelerine dönüştürüldüğü ve daha sonra yatırımcılara satıldığı bir yatırım ürünüdür. MBS likiditesinin 12 trilyon dolara kadar çıktığı ABD gibi bir piyasada bile, menkul kıymetleştirme süreci bir düzineden fazla aracının katılımını gerektirir ve bu da karmaşık bir süreçtir.
Otomatik akıllı sözleşmeler uygulanarak, bilgi ve fon akışındaki gecikmeler ortadan kaldırılabilir ve menkul kıymetleştirme süreci basitleştirilebilir. Token, borçlu geri ödemeleri ve geri ödeme toplama yöntemlerinin yanı sıra yatırımcı dağıtımlarına ilişkin gerçek zamanlı verileri entegre ederek aracılara olan bağımlılığı daha da azaltabilir.
3.2.6 Yeşil Finansman
Yeşil finans, birleşik defterlerde ve tokenize edilmiş uygulamalarda inovasyon için başka bir tipik kullanım örneğidir.
Yatırımcıların bir uygulamayı indirebilecekleri ve yeşil yatırımları finanse etmek için bu program aracılığıyla tokenize edilmiş devlet tahvillerine istedikleri miktarda yatırım yapabilecekleri dijital bir platform oluşturarak. Yatırımcılar sadece tahvilin ömrü boyunca tahakkuk eden faizi görmekle kalmaz, aynı zamanda bu yatırım sonucunda üretilen temiz enerji miktarı ve karbon emisyonu azaltımları gibi bilgileri de gerçek zamanlı olarak takip edebilir. Tahvil ayrıca yatırımcıların şeffaf bir ikincil piyasada işlem yapmalarına olanak tanır.
BIS İnovasyon Merkezi'nin Genesis projesinde, BIS ve Hong Kong Para Otoritesi ortaklaşa bu alanı keşfetmeye devam ediyor ve tokenizasyon ve birleşik bir defter kullanarak yeşil tahvil ihraç etmek için 2022'de Evergreen projesini başlatıyor. Projenin mimarisi ve birinci seviye sürüm süreci aşağıdaki şekilde gösterilmiştir. Proje, tahvil ihracına dahil olan katılımcıları aynı veri platformuna entegre etmek, çok taraflı iş akışlarını desteklemek ve katılımcıya özel yetkilendirme, gerçek zamanlı doğrulama ve imza işlevleri sağlamak, işlem işleme verimliliğini artırmak için dağıtılmış birleşik defterden tam olarak yararlanırken, tahvil mutabakatı DvP mutabakatını gerçekleştirerek mutabakat gecikmesini ve uzlaşma riskini azaltır ve platformdaki katılımcıların gerçek zamanlı veri güncellemesi de işlemlerin şeffaflığını artırır. Proje hala eski sistemlerle API entegrasyonu ve birleşik bir defter platformu şeklini alsa da, işlem verimliliği ve risk azaltma konusunda anlamlı bir girişimdir.
Evergreen****Projenin genel mimarisi
(Resim kaynağı:
**Evergreen proje birinci seviye ihracı için iş akışı süreci DvP
(Resim kaynağı:
4. Birleşik defter uygulamasının temel ilkeleri
Birleşik bir defter ve belirteçlerini uygularken, uyulması gereken bazı genel yönergeler vardır. İlk ilke, herhangi bir uygulamanın, merkez bankalarının toptan CBDC'leri yerleştirerek para birliğini korumaya devam edebileceği, özel sektörün ise sakinlere ve işletmelere fayda sağlamak için yenilik yapmaya devam edebileceği para sisteminin iki katmanlı yapısıyla tutarlı olması gerektiğidir.
Buna ek olarak, kapsam ve yönetişimle ilgili ilkeler, oyun alanının en iyi şekilde nasıl eşitleneceğini ve rekabetin yanı sıra veri gizliliği ve operasyonel esnekliği nasıl teşvik edeceğinizi açıklığa kavuşturmak için kritik öneme sahiptir. Bu ilkelerin uygulanması, nihai olarak, her bir yargı alanının ihtiyaç ve tercihlerinin yanı sıra özel uygulamalarının özelliklerine de bağlıdır.
4.1 Kapsam, Yönetişim ve Rekabet
4.1.1 Birleştirilmiş defterin kapsamı
Daha önce de belirtildiği gibi, birleşik bir defter birden fazla defter içerebilir ve her defterin belirli bir kullanım durumu vardır, bu nedenle birleşik bir defterin uygulanması belirli bir senaryo ile başlayabilir ve etkisi daha belirgindir. **Aşağıdaki şekil, tokenize edilmiş uygulamaların kapsamını ve özelliklerini göstermektedir ve tokenizasyon uygulandığında, uygulama etkisi tam olarak tartılmalıdır, çünkü tokenizasyonun nispeten kolay uygulamasının birim getirisi önemli olmayabilir, ancak nispeten zor tokenizasyonun uygulanması, uygulamadan sonra büyük faydalar sağlayabilir. Bu nedenle, kısa vadede tokenizasyon, tokenizasyon için uygun olan ve geniş ölçekte alınıp satılabilen varlıkları belirlemeye odaklanabilir. Birleşik defterler için kullanım durumlarının kapsamı zaman içinde genişleyebilir, ancak nihai uygulaması, her bir yargı alanının özel ihtiyaçlarına ve kısıtlamalarına bağlı olacaktır.
Birleşik bir defter aslında Finansal Piyasa Altyapılarının İlkeleri'nde olduğu gibi yeni bir FMI türüdür (veya FMI'lerin bir kombinasyonudur)[10] FMI'nin en temel ilkesi, merkez bankası parasının uygulanabilir ve kullanılabilir koşullar altında açık ve net bir şekilde nihai olarak ödenmesini sağlamasıdır ve bu ilke, ödeme sistemleri, merkezi kayıt saklama kuruluşları, menkul kıymet takas sistemleri, merkezi karşı taraf takas ve işlem veritabanları gibi çeşitli altyapılar için geçerlidir.
4.1.2 Yönetişim ve rekabet
**Birleşik defterin kapsamı, yönetişim düzenlemelerini, rekabet ortamını ve katılım teşviklerini doğrudan etkiler. **
Birleşik bir defterin yönetişimi, merkez bankalarının ve düzenlenmiş özel sektör katılımcılarının belirlenmiş kurallara göre yönetişime katıldığı mevcut düzenlemeyi takip edebilir. Ödeme mutabakatı durumunda, birleşik defter para birimi ve ödemeleri içerdiğinde, merkez bankası varlıkların nihai mutabakatından sorumlu olmaya devam ederken, düzenlenmiş ve denetlenen özel sektör katılımcıları bütünlüğü sağlamak için kullanıcılara hizmet sunmaya devam eder ve ayrıca mevcut KYC, AML ve CFT düzenlemelerine uymalı ve gizlilik uyumluluğunu sağlamak için sürekli durum tespiti yapmalıdır.
Defterin kapsamı genişledikçe, yönetişim düzenlemelerinin gereksinimleri de genişler. Örneğin, sınır ötesi ödemeler için birleşik bir defter, Özel Ödeme Hizmeti Sağlayıcıları (PSP'ler) ile farklı düzenleyici çerçevelere sahip farklı yargı bölgelerinde bulunan merkez bankaları arasında sorunsuz birlikte çalışabilirlik gerektirdiğinden ve dolayısıyla çok sayıda yetki alanı arası işbirliği gerektirdiğinden nispeten daha az koordinasyon çabası gerektirir.
Rekabet ve finansal katılım için açık ve adil bir ortam şarttır. Düzenleyici politika perspektifinden bakıldığında, ortak bir platformun tanıtılmasının para birimi ve ödeme endüstrisinin organizasyonunu ve bunun bir bütün olarak finansal sistem üzerindeki nihai etkisini nasıl etkileyeceğini düşünmek önemlidir. Açık platformlar, özel sektör oyuncuları arasında sağlıklı rekabeti ve yeniliği teşvik edebilir, böylece yüksek marjları azaltarak son kullanıcılar için maliyetleri azaltabilir. **Düzenleyici otoriteler, ağ etkilerinin tüketicilerin çıkarlarına hizmet etmesini sağlamak ve tekelci oyuncuları önlemek için bunu göz önünde bulundurarak platformlar ve kurallar tasarlamalıdır. **
Potansiyel katılımcılara uygun finansal teşvikler sağlamak, rekabeti teşvik etmenin anahtarıdır ve uygun teşvikler olmadan, özel ödeme hizmeti sağlayıcıları katılmamayı seçebilir. Yeni teknolojilerin uygulanması, mevcut ekonomik teşviklerin dağıtımını etkiler ve kazanılmış hakların etkisini veya faydalarını azaltırsa, katılımcıları yeni teknolojileri uygulamaktan caydırabilir. **Özel aktörlerin yenilik yapmasına olanak tanıyan altyapının sağlanmasıyla birlikte zorunlu katılım, katılımcılar arttıkça ve ağ etkileri belirginleştikçe katılımcıların ekonomik teşvikler ve toplama etkileri elde edebilecekleri için muhtemelen uygulamanın anahtarı olacaktır. **
4.2 Veri Gizliliği ve Siber Dayanıklılık
Birleşik bir defter, para birimini, varlıkları ve bilgileri tek bir platformda toplayarak veri gizliliğini ve operasyonel esnekliği daha da önemli hale getirir.
4.2.1 Gizlilik Koruması
Farklı veri türlerini tek bir yerde toplamak, verilerin çalınabileceği veya kötüye kullanılabileceği endişelerini artırabilir. Kullanıcıların gizliliğini korumak için yeterli önlemlerin alınması ve birleşik defterdeki verilerin, gizliliğin korunması amacına ulaşmak için muhafazakar bir şekilde yönetilmesi gerekir. Aynısı, işletmelerin yalnızca gizli bilgileri yeterince korunuyorsa birleşik deftere katılmaya istekli oldukları ticari sırlar için de geçerlidir.
Birleşik bir defterin veri bağlamında bölümler oluşturmak, gizliliği korumanın önemli bir yoludur, böylece her katılımcı yalnızca kendi bölümlerindeki ilgili verileri görebilir ve bunlara erişebilir. Özel anahtarın uygulanması, veri korumasını daha da güçlendirir ve bölümdeki verilerin güncellenmesi, kimlik doğrulaması ve işlemlerin yetkilendirilmesi özel anahtar aracılığıyla tamamlanır ve bölüm verilerini yalnızca yetkili hesapların yönetebilmesini sağlar.
Şifreleme, gizliliği korumanın başka bir etkili yoludur. Bir işlemde farklı katılımcılar etkileşime girdiğinde, farklı bölümlerden gelen bilgilerin yürütme ortamında paylaşılması ve ayrıştırılması gerekir ve güvenli veri paylaşım teknolojisi, hassas bilgileri açığa çıkarmadan doğrudan şifrelenmiş veya anonimleştirilmiş veriler üzerinde matematiksel hesaplamaların yapılmasına olanak tanır. Bu, yalnızca finansal kurumların ve kullanıcıların verileri gizliliği koruyan bir biçimde paylaşma arzusunu tatmin etmekle kalmaz, aynı zamanda ademi merkeziyetçilik nedeniyle rekabeti ve yeniliği de teşvik eder. Ticari sırlar, ayrı akıllı sözleşmeler şifrelenerek korunabilir, çünkü yalnızca kod sahibi veya belirlenmiş tarafları sözleşmenin ayrıntılarına erişebilir.
Birleşik bir defterde bilgi gizliliği ve gizlilik koruması sağlayabilen birçok farklı teknoloji vardır ve her birinin kullanımı nedeniyle avantajları ve dezavantajlarının yanı sıra gizlilik koruması, bilgi işlem yükü ve uygulama zorluğundaki farklılıklar vardır.
Buna ek olarak, kamu yararına hizmet eden ve kişisel veriler üzerinde ticari çıkarı olmayan kurumlar olarak merkez bankaları, gizlilik yasalarını doğrudan birleşik defterin belirteçlerine yerleştirmek gibi gizlilik korumalarının kaynağında uygulanmasını sağlamak için birleşik bir defter tasarlayabilir. Veri gizliliği yasaları, tüketicilere, şirketlerin tüketicilerin kişisel verilerini silmesini gerektiren Avrupa Birliği Genel Veri Koruma Yönetmeliği ve tüketicilere şirketlerin topladığı bilgilerin ayrıntılarına erişim sağlayan Kaliforniya Tüketici Gizliliğini Koruma Yasası gibi üçüncü tarafların verilerine erişimini yetkilendirme veya reddetme hakkı verir. Veri gizliliği yasalarının etkili bir şekilde uygulanması, kişisel verilerin satışını yasaklayan veya kişisel verileri doğrudan belirteçler ve işlemler için akıllı sözleşmelere silen seçenekleri yerleştirmek için birleşik bir defterden yararlanılarak geliştirilebilir.
4.2.2 Siber saldırılar
Gizlilik korumasına ek olarak, siber dayanıklılık da kritik öneme sahiptir ve siber saldırıların maliyeti son yıllarda önemli ölçüde artmıştır ve hem kurumsal hem de yasal düzeyde güçlü siber dayanıklılık koruması gerektirmektedir. FMI veya Unified Ledger bir siber saldırıya uğradığında, bunun sonucunda ortaya çıkan finansal sistemin yaygın çöküşü ve nihai sosyal hasar, neden olunan büyük finansal ve itibar hasarına kıyasla hesaplanamaz. Birleşik bir defterin kapsamı ne kadar genişse, tek bir hata noktası riski o kadar büyük olur ve neden olabileceği kayıplar o kadar büyük olur. Bu nedenlerden dolayı, siber dayanıklılık ve güvenliğe yeterli yatırım kritik öneme sahiptir ve birleşik defter verilerinin bütünlüğü ve gizliliği için çok katmanlı güvenlik önlemleri gerektirir.
V. Sonuç
Merkez bankalarının rolü, paranın, ödemelerin ve daha geniş finansal hizmetlerin yenilikçi potansiyelini gerçekleştirmek ve gerçek dünyadaki ihtiyaçlara uyum sağlayabilen ve gelişmeleri yenileyebilen gelecekteki bir para sistemi oluşturmak için kritik öneme sahiptir.
Bu makale, mevcut yapıları iyileştirmek ve yeni olasılıklar açmak için tokenizasyonun dönüştürücü potansiyelinden yararlanan gelecekteki bir parasal sistem için bir plan çiziyor. Bu plan, birleşik bir defter, CBDC'leri, tokenize edilmiş mevduatları ve finansal ve fiziksel varlıklardaki diğer tokenize edilmiş hisseleri tek bir platforma entegre eden yeni bir finansal piyasa altyapısı önermektedir. Avantajları, ilk olarak, daha geniş bir finansal işlem yelpazesinin sorunsuz entegrasyonuna ve otomasyonuna izin vermesi, senkronizasyon ve anında ödeme sağlaması; İkincisi, bilgi ve teşvik sorunlarının üstesinden gelmek ve kamu yararına hizmet etmek için akıllı sözleşmeler kullanarak tüm bilgi ve veri içeriğini aynı platformda merkezileştirir.
Tokenizasyon ve birleşik bir defter fikri, gelecekteki para sisteminin bağlamını ortaya koymaktadır, ancak uygulamada, her bir yargı alanının özel ihtiyaçları ve kısıtlamaları, uygulamanın kapsamını ve sırasını belirler. Bu geliştirmede, birden çok defter bir arada bulunabilir ve birlikte çalışabilirlik için API'ler aracılığıyla birbirine bağlanabilir.
Buna ek olarak, bu vizyona ulaşmak, teknoloji çözümlerinin araştırılmasını ve geliştirilmesini sağlamak, ortak dijital platformlar oluşturmak ve uygun düzenleme ve gözetimi sağlamak için kamu ve özel sektörün ortak çabalarını gerektirecektir. İşbirliği, yenilikçilik ve sürekli entegrasyon yoluyla, karşılıklı güvene dayalı bir para sisteminin kurulmasına, yeni ekonomik düzenlemelerin mümkün kılınmasına, finansal işlemlerin verimliliğinin ve erişilebilirliğinin artırılmasına ve sakinlerin ve işletmelerin değişen ihtiyaçlarının karşılanmasına inanıyoruz.