Orijinal yazar: Dr. Yi, Ouke Cloud Chain'in özel araştırmacısı, geleneksel finans kurumlarının kıdemli uygulayıcısı, on yıldan fazla makroekonomik araştırma deneyimi, yaklaşık on yıllık alternatif varlık yatırım araştırma deneyimi.
Piyasa 2022'de derin bir düşüşe geçtiğinden beri, her türlü haberin dalgalanması zor oldu ve hatta Bitcoin vadeli ETF'lerinin yönetim ölçeği büyümeyi durdurdu. Bununla birlikte, BlackRock'un Bitcoin spot ETF arzı için başvuruda bulunduğu haberi, piyasa duyarlılığını hızla canlandıran bir gök gürültüsüydü ve ilgili konuların tartışılması yüksek kaldı. Yatırımcılar, Bitcoin spot ETF'lerinin onaylanmasının endüstrinin ilerlemesine getireceği büyük artışı hayal etmek için genellikle altın ETF'lerinin gelişim tarihine atıfta bulunurlar; Öte yandan Bitcoin, 2024'te yapılacak ABD seçimlerinde de giderek daha önemli hale geldi ve Cumhuriyetçi Parti, kripto topluluğunun oylarını kazanmak için tutumunu önemli ölçüde yumuşattı; Aynı zamanda, kripto varlık spot ETF'lerinin geleceği izlenmeye değer, tanınmış varlık yönetimi devleri Ethereum spot ETF'leri için sessizce başvuruda bulundu ve oyuncular da enerjilerinin bir kısmını ilerlemesine odaklanmaya adayabilirler.
1. Tarihi bir rehber olarak alarak, altın ETF'lerinin gelişiminin kökenini bilebiliriz
Son zamanlarda, piyasanın Bitcoin spot ETF'lerine yönelik ateşli beklentisi altında, Bitcoin vadeli işlem ETF'lerinin mevcut durumu biraz üzücü. SEC, CME sözleşmelerine dayalı 7 Bitcoin vadeli işlem ETF'sini onaylayarak önemli bir erişim sağladı. Ancak, yuvarlanan pozisyonların neden olduğu kayma, işlem ücretleri ve vadeli işlem primi nedeniyle, yüksek elde tutma maliyetlerine sahiptir ve yönetim ölçeğinde yavaş büyüme ikilemine düşmüştür. Şu an itibariyle, toplam AUM'si hala 1 milyar doların biraz üzerinde.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070040/aiorl1d3zng49pre.jpeg!webp)
Kaynak: USA TODAY, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Buna karşılık, Bitcoin spot ETF'leri yukarıdaki dezavantajlara sahip değildir. 15 Haziran 2023'te dünyanın en büyük varlık yönetimi şirketi BlackRock, bir Bitcoin spot ETF'si olan iShares için SEC'e başvurdu. Dev AUM yaklaşık 10 trilyon dolar ve 575 kez geçilen 576 ETF başvurusunun etkileyici rekoru, piyasanın Bitcoin spot ETF onayı umutlarını yeniden alevlendirdi. O zamandan beri, Wisdom Tree, Invesco, Galaxy ve diğerleri de dahil olmak üzere bir dizi TradFi devi aynı şeyi yaptı.
Ancak SEC, BlackRock'un ilk başvurusunu yeterli başvuru şartlarını karşılamadığı ve Gözetim Paylaşım Anlaşması'nı (SSA) imzalayan kripto para borsalarını açıklamadığı için reddetti.
BlackRock daha sonra Coinbase'i bir SSA ortağı olarak atadı ve SEC'in yorumlarına yanıt olarak başvuruyu yeniden gönderdi.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070040/dwe65pab573n4rti.jpeg!webp)
Kaynak: CCData, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
SEC'in son yanıt tarihine göre, iShares başvurularına yanıt vermek için son tarihi 9 Mart 2024'tür.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070040/g9h3sgl54j2atwvn.jpeg!webp)
Kaynak: GSR, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
iShares'in sonuçlarını değerlendirmek zor, ancak BlackRock CEO'su Bitcoin'i 21. yüzyılın dijital altını olarak adlandırdı, bu nedenle altın destekli ETF'lerin tarihini gözden geçirmek oldukça gösterge niteliğinde.
Altın destekli ETF'lerin altın piyasası üzerindeki dönüştürücü etkisine benzer şekilde, Bitcoin spot ETF'leri piyasada niteliksel değişiklikleri tetikleyebilir. 18 Kasım 2004'te, State Street tarafından çıkarılan ilk altın ETF'si olan SPDR Gold Trust ETF (GLD), NYSE'de işlem görmek üzere listelendi. ETF, altın piyasasına yatırım giriş engelini önemli ölçüde azaltır ve depolama ve nakliye sorunlarını ele alır. Tarih tekerrür etmeyecek, ancak kafiyeli olabilir ve Bitcoin spot ETF'leri aynı devrimi başlatabilir. ETF'ler, yatırımcıların özel anahtarlar ve emanet konusunda endişelenmeden Bitcoin'i uzun süre tutmalarına olanak tanır.
Fiyat performansından, altın destekli ETF'ler çok sayıda yeni yatırımcıyı ve artan fonu çekti ve bu da altın fiyatının hızlı büyümesini sağladı. GLD'nin listelenmesinden 2011'in ortalarına kadar, altın temel olarak yükseliş eğilimini sürdürdü, Ağustos ayında zirveye ulaştı, yaklaşık 450 $ / ons'tan yaklaşık 1.900 $ / ons'a, %300'den fazla bir artışa ve yaklaşık %8'lik bir ortalama bileşik yıllık büyüme oranına fırladı. Son beş yılda ve 2020'nin sonunda GLD, bu yüksek seviyelere dönmeden önce %45 düştü. Daha kolay piyasa erişiminin ve daha şeffaf piyasa mekanizmalarının daha fazla yatırımcı anlamına geldiği ve bunun da genel olarak fiyatlarda istikrarlı bir artışa neden olduğu görülebilir.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070039/haawayvb20yep1tm.jpeg!webp)
Kaynak: Crypto Goose, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
AUM büyüme oranından yola çıkarak, Bitcoin spot ETF'si yeni bir rekor kırabilir. İlk altın destekli ETF, 3 gün içinde AUM'da 1 milyar doları aştı ve 18 yıl boyunca ayakta kaldı. Kısa sürede bu rakama ulaşan bir diğer ETF ise ProShares'in 2021 yılında ihraç ettiği ve 2 günde 1 milyar dolar likidite çeken Bitcoin vadeli işlemler ETF'si BITO oldu. Bitcoin spot ETF'nin birçok avantajı göz önüne alındığında, BITO tarafından kırılan rekoru tekrar kırma olasılığının yüksek olması bekleniyor.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070040/ab7o77ny9vhmigxl.jpeg!webp)
Kaynak: Bloomberg, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Fon miktarındaki değişiklikler de Bitcoin fiyatının güçlenmesine yol açacaktır. ETF'lere giderek daha fazla para aktıkça, net alıcılar Bitcoin'in fiyat artışı için güçlü bir ivme sağlayacaktır. Bu ilişki özellikle aşırı trafik oluştuğunda belirgindir. Büyük girişler piyasayı canlandırırken, devam eden çıkışlar piyasa üzerinde olumsuz bir etkiye sahip olacaktır.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070040/n60ty6fhc7dyx3hy.jpeg!webp)
Kaynak: K 33 Research, Grayscale, Bloomberg, Bytetree, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
2. Örtük siyasi değişken – ABD başkanlık seçimleri
Bitcoin spot ETF'leri son derece yüksek düzenleyici risklerle karşı karşıya olduğundan, başkanlık seçimleri SEC'in kararını etkileyen önemli bir siyasi faktör olacak. Fed'in tahminlerine göre, Amerikalıların %8-11'i seçimleri etkilemeye yetecek kadar kripto para kullanıyor.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070040/f6tye9bedxkt8svr.jpeg!webp)
Kaynak: Federal Rezerv, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Bunlar arasında azınlıklar cumhurbaşkanlığı seçimlerinde kilit seçmenler. Bir adayın kripto para politikası konusundaki duruşu portföy performansını doğrudan etkileyebileceğinde bu daha da önemli olacaktır. The Fintech Effect adlı Plaid raporuna göre, Hispaniklerin %44'ü ve Afrikalı Amerikalıların %46'sı kripto para birimlerinin TradFi'den daha erişilebilir olduğuna inanıyor.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070039/bpe5p3e6kaolt7co.jpeg!webp)
Kaynak: Ekose, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Bu arada, Pew Araştırma Merkezi'nden alınan karşılaştırmalı veriler, kripto para birimi yatırımının, azınlık seçmenlerinin kişi başına düşen beyazlardan daha fazla olduğu tek varlık sınıfı olduğunu kanıtlıyor.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070039/1zn7z01lfiauzt60.jpeg!webp)
Kaynak: Pew Araştırma Merkezi
Buna ek olarak, Bitcoin madenciliği karşıtı politikaların uygulanması, 2024 seçimleri için adaylar için olumsuz sonuçlara neden olabilir. Çok sayıda bitcoin madenciliği teçhizatı, birlikte Amerika Birleşik Devletleri'ndeki toplam bilgi işlem gücünün yaklaşık %40,2'sini oluşturan ve ABD seçimlerinde önemli bir oy tabanı olan salıncak eyaletlerde faaliyet göstermektedir. Bitcoin madencileri çok sayıda yerel seçmeni işe aldı, mali gelirleri artırdı ve sürekli olarak az gelişmiş bölgeleri canlandırdı.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070040/gsyogis426ne8it0.jpeg!webp)
Kaynak: Cambridge Dijital Varlıklar Programı, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Bitcoin madenciliği karşıtı vergi politikaları, birçok salıncak eyalette işleri ve canlanmayı tehdit edecek, bu nedenle kilit seçim bölgelerinden direnişle karşılaşabilirler.
Özellikle, salıncak eyaletlerin demografisi de değişiyor. Georgia ve Kuzey Carolina, esas olarak İspanyol uluslararası göçmenlere akmaya devam ediyor ve madencilik şehirleri ve azınlık yatırım tercihlerinin ikili faktörleri, seçimlerin eğilimini etkileme olasılığına sahip olacak ve bu da SEC'in bitcoin spot ETF'leri hakkındaki kararını etkileyecek.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070040/frp9rjbts1d91ol2.jpeg!webp)
Kaynak: Uluslararası İlişkiler Enstitüsü, Tsinghua Üniversitesi, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Ocak 2021'de göreve geldiğinden bu yana Biden yönetimi, kripto para birimleri konusunda sert bir politika duruşu sürdürdü ve diğer benzer veri merkezleri için aynı standartları uygulamadan bitcoin madenciliği çiftliklerinde %30'luk bir dijital varlık madenciliği enerji vergisi önerdi.
Oyun teorisi açısından bakıldığında, çok az sayıda Amerikalı seçmen, bir aday Bitcoin'e karşı olduğu için ona oy verecek, sonuçta Bitcoin çoğu insanı etkilemiyor. Bununla birlikte, Bitcoin'i destekleyen ve sadece bir aday Bitcoin lehine olduğu için ona oy verecek ABD vatandaşı grupları olabilir.
Cumhuriyetçi tutumlardaki değişim, Demokrat Parti tarafından kripto para birimleri üzerinde devam eden baskıya kıyasla özellikle belirgindir. Ripple'a dava açan eski Cumhuriyetçi SEC başkanı Jay Clayton, ajansın aşırı düzenlemeye dahil olduğuna ve bir Bitcoin spot ETF'sini onaylaması gerektiğine inanıyor.
Tipik olarak, yeni bir başkanın göreve başlamasından yaklaşık altı ay sonra, Biden yönetimindeki yönetim ve mevcut SEC Başkanı Gary Gensler gibi yeni bir SEC komisyon üyeleri ekibi oluşturulur. Sonuç olarak, Demokratlar şu anda SEC komite ekibinde çoğunluğa sahip.
SEC içindeki partizan bölünmeleri ortadan kaldırmak için, komisyon üyeleri eşit derecede politik olmalıdır. Eski bir SEC avukatı olan John Reed Stark, Cumhuriyetçi Parti'nin seçilmesi durumunda, Gary Gensler'in büyük olasılıkla erken istifa edeceğini ve mevcut ekipteki en üst düzey yetkili olan Hester Pierce'ın SEC içinde iki partili dengeyi sağlamak için geçici başkan olacağını tahmin ediyor.
"Crypto Mama" olarak da bilinen Hester Pierce'ın, Avrupa düzenleyici yapısı MiCA'nın Amerika Birleşik Devletleri'nde bir uygulama modeli olarak kullanılmasını savunduğunu ve SEC tarafından kripto endüstrisine karşı alınan bir dizi eyleme karşı çıktığını belirtmekte fayda var. SEC'in geçici başkanı olursa, sektöre yönelik düzenleyici yaptırımların tamamen durdurulmasa da önemli ölçüde azalması bekleniyor.
Bu durumda, 1) SEC, odağını CEX'in, aracı kurumların veya takas kurumlarının kripto para birimi ticaret platformları olarak kaydolmaması gibi kayıt ihlallerinden ziyade dolandırıcılık vakalarına kaydırabilir; 2) Bitcoin Spot ETF'nin olumlu potansiyel onayı ve kripto endüstrisine fayda sağlayacak diğer önemli düzenleyici önlemler.
3. Bir şey daha – Ethereum spot ETF'si
Geçtiğimiz hafta boyunca piyasa, Bitcoin spot ETF sonuçlarının gidişatını değiştirebilecek iki ağır olaya tanık oldu. 14 Ekim 2023'te SEC, mahkemenin GBTC dönüşüm ETF'sini onaylayan kararına itiraz etmemeye karar verdi ve Bitcoin spot ETF'sinin incelemeyi geçme olasılığını artırdı. Haber piyasayı büyük ölçüde artırdı ve Bitcoin'in fiyatı 27.000 doların üzerine çıktı. 2 gün sonra, aniden başka bir büyük pozitif ortaya çıktı ve en iyi akış medyası Cointelegraph, X'te SEC'in piyasayı bir kez daha canlandıran iShares Bitcoin spot ETF'sini onayladığını ve Bitcoin'in fiyatının bir noktada 30.000 dolara yaklaştığını duyurdu. 24 Ekim'de Bloomberg ETF analisti Eric Balchunas, sosyal medyada BlackRock'un Bitcoin spot ETF'sinin ABD Menkul Kıymetler Saklama Takas Kurumu'nda (DTCC) ETF listeleme sürecinin bir adımı ve DTCC'de listelenen ilk Bitcoin spot ETF'si olan IBTC sembolü altında listelendiğini paylaştı. Haberin inişiyle birlikte, bitcoin fiyatı bir kez daha 30.000 $ 'da kaldı ve bir kez 35.000 $' a ulaştı.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070040/yyspp4soctwh5wm1.jpeg!webp)
Kaynak: TradingView, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Bitcoin spot ETF'lerinin tanıtımına ek olarak, Ethereum sektördeki en büyük ikinci kripto para birimidir ve geleneksel finans piyasaları buna güçlü bir ilgi göstermiştir.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070039/y4chhhfmkkbabckw.jpeg!webp)
Kaynak: Santiment, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Bugün, Bitcoin spot ETF'sine ek olarak, yatırımcılar Ethereum spot ETF'nin ilerlemesine de dikkat edebilirler. 7 Eylül 2023'te Ark Invest ve 21 Shares, ilk Ethereum spot ETF'sini denemek için bir araya geldi. Aynı yılın 2 Ekim'inde Grayscale, Ethereum tröstünü spot ETF'ye dönüştürmek için de başvuruda bulundu. Şu anda tröst, Ethereum'un toplam dolaşımının yaklaşık %2,5'ini oluşturan, yönetim altındaki yaklaşık 5 milyar dolar ile dünyanın en büyük Ethereum yatırım aracıdır.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070039/rpx9xezoyoifbkyj.jpeg!webp)
Kaynak: THE BLOCK, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Ethereum'un stake ödül mekanizması göz önüne alındığında, bir getiri özelliğine sahiptir ve bu nedenle bir menkul kıymet olarak sınıflandırılabilir. Dahası, SEC Ethereum'u her zaman bir menkul kıymet olarak görmüştür. Hariç tutma kuralına göre, SEC Bitcoin spot ETF'sini onaylarsa, Ethereum spot ETF'si için de aynısını yapmalıdır; SEC, Ethereum'u esasen bir menkul kıymet olarak görürse ve Howey Testine başvurursa, Ethereum spot ETF'lerini reddetmek için daha az nedeni vardır. Özetlemek gerekirse, yalnızca olasılık açısından, Ethereum spot ETF'sinin onaylanma olasılığı Bitcoin spot ETF'sinden daha yüksektir.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070039/mq7ewza9q7b05w75.jpeg!webp)
Kaynak: Beaconcha.in, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Ethereum'un yenilikçi stake mekanizması, ETF varlıklarının getirisini artırmak için yatırımcının likidite staking'e katılma talebini tetikleyecektir. Stake edenler, varlıklar yatırımcılara takas edilebilir türev tokenler sağlayacak bir likidite rehin protokolü kullanılarak kilitlense bile likit kalabilir. Buna karşılık, yatırımcılar paralarını devlet tahvillerine kilitlediklerinde artık likiditeye erişimleri yoktur. Genel olarak, yatırımcılar daha kısa itfa sürelerini tercih ederken, likit rehin, stake etmeye katılmalarına ve likiditeyi korurken kilitlenmeden gelir elde etmelerine olanak tanır.
4. Sonuç – Gelecek geliyor
Bitcoin spot ETF'si yaklaştıkça, kripto endüstrisindeki uyumluluğun 0'dan 1'e bir atılım başlatması beklenebilir. Bu, gelecekte Bitcoin ve Ethereum tarafından temsil edilen ana akım kripto varlıklarının, geleneksel hisse senetleri, tahviller ve emtiaların yanı sıra ana akım kurumlar ve kamu yatırımcıları için alternatif bir yatırım yönü haline gelebileceği anlamına geliyor. Dijital para varlıkları için daha fazla artımlı fon getirmesi bekleniyor ve geleneksel finans kurumları için de yüksek faiz ortamında daha fazla yatırım seçeneği getirebilir ki bu şüphesiz bir kazan-kazan durumudur.
Uzun vadeli bir perspektiften bakıldığında, gelecekte kripto endüstrisinin ve geleneksel finansın entegrasyonunun genel eğilimi altında, düşünmeye değer bir soru şudur: Geleneksel finans kurumlarının düzenleyici gereksinimlerini karşılamak için geleneksel varlıklara benzer bir pelerin giymek için nihai entegrasyon şekli mi? Bunun kademeli bir "birleşme" süreci olabileceğine inanıyoruz, bir yandan kripto varlıklar ana akım yatırımcılar tarafından daha uyumlu bir şekilde kabul edilirken, diğer yandan zincir üzerinde daha fazla gerçek dünya varlığının (RWA) haritalandırılmasıyla, zincir üstü finansal gelişme yolunda geleneksel ticari bankalara ek olacak ve geleneksel finansa daha fazla canlılık katacaktır. Bu gelecek henüz gelmemiş olsa da, bir günün geldiğine ve geleceğin geldiğine inanıyoruz.
*Bu makalede ifade edilen görüşler yazara aittir ve yatırım tavsiyesi değildir
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ouke Cloud Chain Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem
Orijinal yazar: Dr. Yi, Ouke Cloud Chain'in özel araştırmacısı, geleneksel finans kurumlarının kıdemli uygulayıcısı, on yıldan fazla makroekonomik araştırma deneyimi, yaklaşık on yıllık alternatif varlık yatırım araştırma deneyimi.
Piyasa 2022'de derin bir düşüşe geçtiğinden beri, her türlü haberin dalgalanması zor oldu ve hatta Bitcoin vadeli ETF'lerinin yönetim ölçeği büyümeyi durdurdu. Bununla birlikte, BlackRock'un Bitcoin spot ETF arzı için başvuruda bulunduğu haberi, piyasa duyarlılığını hızla canlandıran bir gök gürültüsüydü ve ilgili konuların tartışılması yüksek kaldı. Yatırımcılar, Bitcoin spot ETF'lerinin onaylanmasının endüstrinin ilerlemesine getireceği büyük artışı hayal etmek için genellikle altın ETF'lerinin gelişim tarihine atıfta bulunurlar; Öte yandan Bitcoin, 2024'te yapılacak ABD seçimlerinde de giderek daha önemli hale geldi ve Cumhuriyetçi Parti, kripto topluluğunun oylarını kazanmak için tutumunu önemli ölçüde yumuşattı; Aynı zamanda, kripto varlık spot ETF'lerinin geleceği izlenmeye değer, tanınmış varlık yönetimi devleri Ethereum spot ETF'leri için sessizce başvuruda bulundu ve oyuncular da enerjilerinin bir kısmını ilerlemesine odaklanmaya adayabilirler.
1. Tarihi bir rehber olarak alarak, altın ETF'lerinin gelişiminin kökenini bilebiliriz
Son zamanlarda, piyasanın Bitcoin spot ETF'lerine yönelik ateşli beklentisi altında, Bitcoin vadeli işlem ETF'lerinin mevcut durumu biraz üzücü. SEC, CME sözleşmelerine dayalı 7 Bitcoin vadeli işlem ETF'sini onaylayarak önemli bir erişim sağladı. Ancak, yuvarlanan pozisyonların neden olduğu kayma, işlem ücretleri ve vadeli işlem primi nedeniyle, yüksek elde tutma maliyetlerine sahiptir ve yönetim ölçeğinde yavaş büyüme ikilemine düşmüştür. Şu an itibariyle, toplam AUM'si hala 1 milyar doların biraz üzerinde.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070040/aiorl1d3zng49pre.jpeg!webp)
Kaynak: USA TODAY, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Buna karşılık, Bitcoin spot ETF'leri yukarıdaki dezavantajlara sahip değildir. 15 Haziran 2023'te dünyanın en büyük varlık yönetimi şirketi BlackRock, bir Bitcoin spot ETF'si olan iShares için SEC'e başvurdu. Dev AUM yaklaşık 10 trilyon dolar ve 575 kez geçilen 576 ETF başvurusunun etkileyici rekoru, piyasanın Bitcoin spot ETF onayı umutlarını yeniden alevlendirdi. O zamandan beri, Wisdom Tree, Invesco, Galaxy ve diğerleri de dahil olmak üzere bir dizi TradFi devi aynı şeyi yaptı.
Ancak SEC, BlackRock'un ilk başvurusunu yeterli başvuru şartlarını karşılamadığı ve Gözetim Paylaşım Anlaşması'nı (SSA) imzalayan kripto para borsalarını açıklamadığı için reddetti.
BlackRock daha sonra Coinbase'i bir SSA ortağı olarak atadı ve SEC'in yorumlarına yanıt olarak başvuruyu yeniden gönderdi.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070040/dwe65pab573n4rti.jpeg!webp)
Kaynak: CCData, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
SEC'in son yanıt tarihine göre, iShares başvurularına yanıt vermek için son tarihi 9 Mart 2024'tür.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070040/g9h3sgl54j2atwvn.jpeg!webp)
Kaynak: GSR, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
iShares'in sonuçlarını değerlendirmek zor, ancak BlackRock CEO'su Bitcoin'i 21. yüzyılın dijital altını olarak adlandırdı, bu nedenle altın destekli ETF'lerin tarihini gözden geçirmek oldukça gösterge niteliğinde.
Altın destekli ETF'lerin altın piyasası üzerindeki dönüştürücü etkisine benzer şekilde, Bitcoin spot ETF'leri piyasada niteliksel değişiklikleri tetikleyebilir. 18 Kasım 2004'te, State Street tarafından çıkarılan ilk altın ETF'si olan SPDR Gold Trust ETF (GLD), NYSE'de işlem görmek üzere listelendi. ETF, altın piyasasına yatırım giriş engelini önemli ölçüde azaltır ve depolama ve nakliye sorunlarını ele alır. Tarih tekerrür etmeyecek, ancak kafiyeli olabilir ve Bitcoin spot ETF'leri aynı devrimi başlatabilir. ETF'ler, yatırımcıların özel anahtarlar ve emanet konusunda endişelenmeden Bitcoin'i uzun süre tutmalarına olanak tanır.
Fiyat performansından, altın destekli ETF'ler çok sayıda yeni yatırımcıyı ve artan fonu çekti ve bu da altın fiyatının hızlı büyümesini sağladı. GLD'nin listelenmesinden 2011'in ortalarına kadar, altın temel olarak yükseliş eğilimini sürdürdü, Ağustos ayında zirveye ulaştı, yaklaşık 450 $ / ons'tan yaklaşık 1.900 $ / ons'a, %300'den fazla bir artışa ve yaklaşık %8'lik bir ortalama bileşik yıllık büyüme oranına fırladı. Son beş yılda ve 2020'nin sonunda GLD, bu yüksek seviyelere dönmeden önce %45 düştü. Daha kolay piyasa erişiminin ve daha şeffaf piyasa mekanizmalarının daha fazla yatırımcı anlamına geldiği ve bunun da genel olarak fiyatlarda istikrarlı bir artışa neden olduğu görülebilir.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070039/haawayvb20yep1tm.jpeg!webp)
Kaynak: Crypto Goose, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
AUM büyüme oranından yola çıkarak, Bitcoin spot ETF'si yeni bir rekor kırabilir. İlk altın destekli ETF, 3 gün içinde AUM'da 1 milyar doları aştı ve 18 yıl boyunca ayakta kaldı. Kısa sürede bu rakama ulaşan bir diğer ETF ise ProShares'in 2021 yılında ihraç ettiği ve 2 günde 1 milyar dolar likidite çeken Bitcoin vadeli işlemler ETF'si BITO oldu. Bitcoin spot ETF'nin birçok avantajı göz önüne alındığında, BITO tarafından kırılan rekoru tekrar kırma olasılığının yüksek olması bekleniyor.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070040/ab7o77ny9vhmigxl.jpeg!webp)
Kaynak: Bloomberg, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Fon miktarındaki değişiklikler de Bitcoin fiyatının güçlenmesine yol açacaktır. ETF'lere giderek daha fazla para aktıkça, net alıcılar Bitcoin'in fiyat artışı için güçlü bir ivme sağlayacaktır. Bu ilişki özellikle aşırı trafik oluştuğunda belirgindir. Büyük girişler piyasayı canlandırırken, devam eden çıkışlar piyasa üzerinde olumsuz bir etkiye sahip olacaktır.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070040/n60ty6fhc7dyx3hy.jpeg!webp)
Kaynak: K 33 Research, Grayscale, Bloomberg, Bytetree, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
2. Örtük siyasi değişken – ABD başkanlık seçimleri
Bitcoin spot ETF'leri son derece yüksek düzenleyici risklerle karşı karşıya olduğundan, başkanlık seçimleri SEC'in kararını etkileyen önemli bir siyasi faktör olacak. Fed'in tahminlerine göre, Amerikalıların %8-11'i seçimleri etkilemeye yetecek kadar kripto para kullanıyor.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070040/f6tye9bedxkt8svr.jpeg!webp)
Kaynak: Federal Rezerv, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Bunlar arasında azınlıklar cumhurbaşkanlığı seçimlerinde kilit seçmenler. Bir adayın kripto para politikası konusundaki duruşu portföy performansını doğrudan etkileyebileceğinde bu daha da önemli olacaktır. The Fintech Effect adlı Plaid raporuna göre, Hispaniklerin %44'ü ve Afrikalı Amerikalıların %46'sı kripto para birimlerinin TradFi'den daha erişilebilir olduğuna inanıyor.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070039/bpe5p3e6kaolt7co.jpeg!webp)
Kaynak: Ekose, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Bu arada, Pew Araştırma Merkezi'nden alınan karşılaştırmalı veriler, kripto para birimi yatırımının, azınlık seçmenlerinin kişi başına düşen beyazlardan daha fazla olduğu tek varlık sınıfı olduğunu kanıtlıyor.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070039/1zn7z01lfiauzt60.jpeg!webp)
Kaynak: Pew Araştırma Merkezi
Buna ek olarak, Bitcoin madenciliği karşıtı politikaların uygulanması, 2024 seçimleri için adaylar için olumsuz sonuçlara neden olabilir. Çok sayıda bitcoin madenciliği teçhizatı, birlikte Amerika Birleşik Devletleri'ndeki toplam bilgi işlem gücünün yaklaşık %40,2'sini oluşturan ve ABD seçimlerinde önemli bir oy tabanı olan salıncak eyaletlerde faaliyet göstermektedir. Bitcoin madencileri çok sayıda yerel seçmeni işe aldı, mali gelirleri artırdı ve sürekli olarak az gelişmiş bölgeleri canlandırdı.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070040/gsyogis426ne8it0.jpeg!webp)
Kaynak: Cambridge Dijital Varlıklar Programı, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Bitcoin madenciliği karşıtı vergi politikaları, birçok salıncak eyalette işleri ve canlanmayı tehdit edecek, bu nedenle kilit seçim bölgelerinden direnişle karşılaşabilirler.
Özellikle, salıncak eyaletlerin demografisi de değişiyor. Georgia ve Kuzey Carolina, esas olarak İspanyol uluslararası göçmenlere akmaya devam ediyor ve madencilik şehirleri ve azınlık yatırım tercihlerinin ikili faktörleri, seçimlerin eğilimini etkileme olasılığına sahip olacak ve bu da SEC'in bitcoin spot ETF'leri hakkındaki kararını etkileyecek.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070040/frp9rjbts1d91ol2.jpeg!webp)
Kaynak: Uluslararası İlişkiler Enstitüsü, Tsinghua Üniversitesi, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Ocak 2021'de göreve geldiğinden bu yana Biden yönetimi, kripto para birimleri konusunda sert bir politika duruşu sürdürdü ve diğer benzer veri merkezleri için aynı standartları uygulamadan bitcoin madenciliği çiftliklerinde %30'luk bir dijital varlık madenciliği enerji vergisi önerdi.
Oyun teorisi açısından bakıldığında, çok az sayıda Amerikalı seçmen, bir aday Bitcoin'e karşı olduğu için ona oy verecek, sonuçta Bitcoin çoğu insanı etkilemiyor. Bununla birlikte, Bitcoin'i destekleyen ve sadece bir aday Bitcoin lehine olduğu için ona oy verecek ABD vatandaşı grupları olabilir.
Cumhuriyetçi tutumlardaki değişim, Demokrat Parti tarafından kripto para birimleri üzerinde devam eden baskıya kıyasla özellikle belirgindir. Ripple'a dava açan eski Cumhuriyetçi SEC başkanı Jay Clayton, ajansın aşırı düzenlemeye dahil olduğuna ve bir Bitcoin spot ETF'sini onaylaması gerektiğine inanıyor.
Tipik olarak, yeni bir başkanın göreve başlamasından yaklaşık altı ay sonra, Biden yönetimindeki yönetim ve mevcut SEC Başkanı Gary Gensler gibi yeni bir SEC komisyon üyeleri ekibi oluşturulur. Sonuç olarak, Demokratlar şu anda SEC komite ekibinde çoğunluğa sahip.
SEC içindeki partizan bölünmeleri ortadan kaldırmak için, komisyon üyeleri eşit derecede politik olmalıdır. Eski bir SEC avukatı olan John Reed Stark, Cumhuriyetçi Parti'nin seçilmesi durumunda, Gary Gensler'in büyük olasılıkla erken istifa edeceğini ve mevcut ekipteki en üst düzey yetkili olan Hester Pierce'ın SEC içinde iki partili dengeyi sağlamak için geçici başkan olacağını tahmin ediyor.
"Crypto Mama" olarak da bilinen Hester Pierce'ın, Avrupa düzenleyici yapısı MiCA'nın Amerika Birleşik Devletleri'nde bir uygulama modeli olarak kullanılmasını savunduğunu ve SEC tarafından kripto endüstrisine karşı alınan bir dizi eyleme karşı çıktığını belirtmekte fayda var. SEC'in geçici başkanı olursa, sektöre yönelik düzenleyici yaptırımların tamamen durdurulmasa da önemli ölçüde azalması bekleniyor.
Bu durumda, 1) SEC, odağını CEX'in, aracı kurumların veya takas kurumlarının kripto para birimi ticaret platformları olarak kaydolmaması gibi kayıt ihlallerinden ziyade dolandırıcılık vakalarına kaydırabilir; 2) Bitcoin Spot ETF'nin olumlu potansiyel onayı ve kripto endüstrisine fayda sağlayacak diğer önemli düzenleyici önlemler.
3. Bir şey daha – Ethereum spot ETF'si
Geçtiğimiz hafta boyunca piyasa, Bitcoin spot ETF sonuçlarının gidişatını değiştirebilecek iki ağır olaya tanık oldu. 14 Ekim 2023'te SEC, mahkemenin GBTC dönüşüm ETF'sini onaylayan kararına itiraz etmemeye karar verdi ve Bitcoin spot ETF'sinin incelemeyi geçme olasılığını artırdı. Haber piyasayı büyük ölçüde artırdı ve Bitcoin'in fiyatı 27.000 doların üzerine çıktı. 2 gün sonra, aniden başka bir büyük pozitif ortaya çıktı ve en iyi akış medyası Cointelegraph, X'te SEC'in piyasayı bir kez daha canlandıran iShares Bitcoin spot ETF'sini onayladığını ve Bitcoin'in fiyatının bir noktada 30.000 dolara yaklaştığını duyurdu. 24 Ekim'de Bloomberg ETF analisti Eric Balchunas, sosyal medyada BlackRock'un Bitcoin spot ETF'sinin ABD Menkul Kıymetler Saklama Takas Kurumu'nda (DTCC) ETF listeleme sürecinin bir adımı ve DTCC'de listelenen ilk Bitcoin spot ETF'si olan IBTC sembolü altında listelendiğini paylaştı. Haberin inişiyle birlikte, bitcoin fiyatı bir kez daha 30.000 $ 'da kaldı ve bir kez 35.000 $' a ulaştı.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070040/yyspp4soctwh5wm1.jpeg!webp)
Kaynak: TradingView, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Bitcoin spot ETF'lerinin tanıtımına ek olarak, Ethereum sektördeki en büyük ikinci kripto para birimidir ve geleneksel finans piyasaları buna güçlü bir ilgi göstermiştir.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070039/y4chhhfmkkbabckw.jpeg!webp)
Kaynak: Santiment, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Bugün, Bitcoin spot ETF'sine ek olarak, yatırımcılar Ethereum spot ETF'nin ilerlemesine de dikkat edebilirler. 7 Eylül 2023'te Ark Invest ve 21 Shares, ilk Ethereum spot ETF'sini denemek için bir araya geldi. Aynı yılın 2 Ekim'inde Grayscale, Ethereum tröstünü spot ETF'ye dönüştürmek için de başvuruda bulundu. Şu anda tröst, Ethereum'un toplam dolaşımının yaklaşık %2,5'ini oluşturan, yönetim altındaki yaklaşık 5 milyar dolar ile dünyanın en büyük Ethereum yatırım aracıdır.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070039/rpx9xezoyoifbkyj.jpeg!webp)
Kaynak: THE BLOCK, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Ethereum'un stake ödül mekanizması göz önüne alındığında, bir getiri özelliğine sahiptir ve bu nedenle bir menkul kıymet olarak sınıflandırılabilir. Dahası, SEC Ethereum'u her zaman bir menkul kıymet olarak görmüştür. Hariç tutma kuralına göre, SEC Bitcoin spot ETF'sini onaylarsa, Ethereum spot ETF'si için de aynısını yapmalıdır; SEC, Ethereum'u esasen bir menkul kıymet olarak görürse ve Howey Testine başvurursa, Ethereum spot ETF'lerini reddetmek için daha az nedeni vardır. Özetlemek gerekirse, yalnızca olasılık açısından, Ethereum spot ETF'sinin onaylanma olasılığı Bitcoin spot ETF'sinden daha yüksektir.
! [Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü'nün özel analizi: Gelecekte, kripto varlık ETF uyumluluğunda yeni bir dönem] (https://piccdn.0daily.com/202310/25070039/mq7ewza9q7b05w75.jpeg!webp)
Kaynak: Beaconcha.in, Ouke Bulut Zinciri Araştırma Enstitüsü
Ethereum'un yenilikçi stake mekanizması, ETF varlıklarının getirisini artırmak için yatırımcının likidite staking'e katılma talebini tetikleyecektir. Stake edenler, varlıklar yatırımcılara takas edilebilir türev tokenler sağlayacak bir likidite rehin protokolü kullanılarak kilitlense bile likit kalabilir. Buna karşılık, yatırımcılar paralarını devlet tahvillerine kilitlediklerinde artık likiditeye erişimleri yoktur. Genel olarak, yatırımcılar daha kısa itfa sürelerini tercih ederken, likit rehin, stake etmeye katılmalarına ve likiditeyi korurken kilitlenmeden gelir elde etmelerine olanak tanır.
4. Sonuç – Gelecek geliyor
Bitcoin spot ETF'si yaklaştıkça, kripto endüstrisindeki uyumluluğun 0'dan 1'e bir atılım başlatması beklenebilir. Bu, gelecekte Bitcoin ve Ethereum tarafından temsil edilen ana akım kripto varlıklarının, geleneksel hisse senetleri, tahviller ve emtiaların yanı sıra ana akım kurumlar ve kamu yatırımcıları için alternatif bir yatırım yönü haline gelebileceği anlamına geliyor. Dijital para varlıkları için daha fazla artımlı fon getirmesi bekleniyor ve geleneksel finans kurumları için de yüksek faiz ortamında daha fazla yatırım seçeneği getirebilir ki bu şüphesiz bir kazan-kazan durumudur.
Uzun vadeli bir perspektiften bakıldığında, gelecekte kripto endüstrisinin ve geleneksel finansın entegrasyonunun genel eğilimi altında, düşünmeye değer bir soru şudur: Geleneksel finans kurumlarının düzenleyici gereksinimlerini karşılamak için geleneksel varlıklara benzer bir pelerin giymek için nihai entegrasyon şekli mi? Bunun kademeli bir "birleşme" süreci olabileceğine inanıyoruz, bir yandan kripto varlıklar ana akım yatırımcılar tarafından daha uyumlu bir şekilde kabul edilirken, diğer yandan zincir üzerinde daha fazla gerçek dünya varlığının (RWA) haritalandırılmasıyla, zincir üstü finansal gelişme yolunda geleneksel ticari bankalara ek olacak ve geleneksel finansa daha fazla canlılık katacaktır. Bu gelecek henüz gelmemiş olsa da, bir günün geldiğine ve geleceğin geldiğine inanıyoruz.
*Bu makalede ifade edilen görüşler yazara aittir ve yatırım tavsiyesi değildir