Yazar: CaptainZ Kaynak: X (eski adıyla Twitter) @hiCaptainZ
Birincisi, yatırım karmaşası
Çembere ilk girdiğimde sık sık kafam karıştı:
Blockchain projelerine yatırım yapmak yatırıma değer mi yoksa saf spekülasyon mu?
Değer yatırımı ise, neden açıkça ALDATMACA olan birçok projenin iyi bir para kazanma etkisi olabilir?
Tamamen spekülatif ise, endüstri araştırması hala yararlı mı?
Birincil piyasa yatırımı için bir projenin değeri nasıl değerlendirilir?
SCAM projelerine yapılan yatırımlar neden bazen "değer yatırımı" projelerinden daha yüksek getiri sağlıyor?
Neden bazı insanlar VC kurumsal yatırımının "piyasadan" kopuk olduğunu düşünüyor?
2. Borsanın kökeni
Yukarıdaki soruları cevaplamak özellikle kolay değil, ancak başlamadan önce, geleneksel yatırım piyasasının - borsanın tarihini anlamamız gerekiyor.
Başlangıçta girişimcilik, sınırsız sorumluluğa sahip bir ortaklık biçimiydi, ancak kapitalizmin tomurcuklanması ve büyük ölçekli sanayinin ortaya çıkmasıyla birlikte, yatırım ve girişimciliği teşvik etmek için yatırımcıların sorumluluğunu sınırlayabilecek yeni bir örgütlenme biçimine ihtiyaç duyuldu. Böylece anonim şirket doğdu: şirketin mülkiyetinin devredilebilir hisselere bölündüğü ve hissedarların sorumluluğunun sahip oldukları hisselerin değeri ile sınırlı olduğu. **
Aynı zamanda, girişimcilerin ve yatırımcıların hisseleri ticari kuruluşlara kilitlenmiştir ve hem etkin bir çıkış yapmasına hem de yeni hissedarların girmesine izin vermek için, şirketin öz sermayesini alıp satmak için acilen yeni bir açık piyasaya ihtiyaç duyulmaktadır ve borsa ortaya çıkmıştır. Örneğin, 1698'de kurulan Londra Menkul Kıymetler Borsası. Kapitalizmin ve küreselleşmenin ilerlemesiyle birlikte, borsa dünya çapında giderek genişledi ve şirketlerin fon toplaması ve yatırımcıların yatırım yapması için önemli bir yer haline geldi.
III. Değerleme Yönteminin Gelişimi
Başka bir soru ortaya çıkıyor: şirketin hissesi nasıl değerlenmeli? **
**İlk ortaya çıkan, bir yatırımın maliyetini geri kazanmanın ne kadar sürdüğünü gösteren "geri ödeme döngüsü" değerleme yöntemidir. ** İstikrarlı bir geliri ve yılda 100 milyon yuan net karı olan bir endüstri varsayalım, eğer tüm karlar hissedarlara iade edilirse, hisse satın almak için 500 milyon yuan yatırım yapmak, maliyetin yaklaşık 5 yıl içinde geri kazanılabileceği anlamına gelir. Daha sonra bu yöntem düzeltildi: hisse senedinin fiyatını bir yıllık kâra bölmekti.
**Sonuç olarak, "geri ödeme döngüsü" değerleme yöntemi, iki değerleme parametresinin elde edildiği "fiyat-kazanç oranı" (F/K) değerleme yöntemine dönüşmüştür: F/K çarpanı ve EPS katsayısı. **
Bu nedenle, F/K değerleme yöntemi esasen "geri ödeme döngüsünün" kaba bir tahminidir. Peki Bitcoin madenci topluluğu için buraya tanıdık geliyor musunuz? Doğru, şu anda madenciler tarafından madencilik makineleri satın almak için yaygın olarak kullanılan bir değerleme yöntemi, aslında borsanın "fiyat-kazanç oranına" karşılık gelen "geri ödeme döngüsü"dür. **
Geri ödeme döngüsü veya fiyat-kazanç oranı değerleme yöntemi, gelecekteki değişiklikleri hesaba katmayan bir "statik değerleme yöntemi" dir. Finansal teorilerin gelişmesiyle birlikte, giderek daha fazla finansal uygulayıcı "nakit" in zamansal önemini anlamaya başladı. Örneğin, aynı sektörde, A şirketinin bu yılki net karı 100 milyon ve gelecek yıl 200 milyon, sonraki yıl 300 milyon net kar elde etmesi beklenirken, B şirketinin bu yılki net karı da 100 milyon, ancak gelecek yıl 100 milyon, sonraki yıl ise 50 milyon net kar elde etmesi bekleniyor. Peki iki şirketin değerlemeleri arasındaki fark nedir?
Beklenti, geleceğin bir "beklentisi"dir ve bu beklenti olasılığa dayanır, bu nedenle bu beklentiyi ve riski yansıtacak bir değerleme yöntemi, dolayısıyla "DCF İndirgenmiş Nakit Akışı" olmalıdır. **Spesifik matematiksel formül burada çok fazla analiz edilmeyecektir, sadece DCF değerleme yönteminin esasen "risksiz oran" ve "risk primi" nin düzeltilmesinden sonra bugün elde edilen değer olduğunu anlamanız gerekir.
Sonuç olarak, F/K oranı ve DCF, sermaye piyasasındaki en önemli iki değerleme yöntemidir. **
4. Etkin Piyasalar ve Davranışsal Finans
Ancak değerlemede bu kadar basit bir şey nasıl olabilir, hangi hisse senedinin değerinin düşük, hangi hissenin aşırı değerlendiğini bilmek için birkaç formül hesaplanabilir denilebilir mi? Yukarıda bahsedilen değerleme yöntemleri çok objektif referans standartlardır ve insan sübjektif faktörlerini dikkate almaz.
Bu bizi davranışsal finansa getiriyor. **
Davranışsal finans, finans, psikoloji, davranış, sosyoloji ve diğer disiplinlerin kesişiminde yer alan, finansal piyasanın irrasyonel davranış ve karar verme yasalarını ortaya çıkarmaya çalışan marjinal bir disiplindir. **Davranışsal finans teorisi, menkul kıymetlerin piyasa fiyatının sadece menkul kıymetlerin gerçek değeri tarafından belirlenmediğine, aynı zamanda yatırımcıların davranışlarından da büyük ölçüde etkilendiğine, yani yatırımcı psikolojisi ve davranışının menkul kıymetler piyasasındaki fiyat belirleme ve değişiklikler üzerinde önemli bir etkiye sahip olduğuna inanmaktadır. Etkin piyasa hipotezine karşılık gelen bir doktrindir ve ana içeriği iki kısma ayrılabilir: arbitraj kısıtlaması ve psikoloji.
yüzyılın 50'li yıllarında, von Neumann ve Morgenstern, aksiyomatik varsayımlar, yani beklenen fayda fonksiyonu teorisi temelinde belirsiz koşullar altında rasyonel insan seçiminin analizi için bir çerçeve oluşturdular. Arrow ve Debreu daha sonra ekonomik analizin temeli haline gelen genel denge teorisini geliştirdi ve rafine etti, böylece modern ekonominin birleşik bir analitik paradigmasını kurdu. Bu paradigma aynı zamanda modern finansın rasyonel insanların karar verme süreçlerini analiz etmesinin temeli haline gelmiştir. 1952'de Markowitz, modern portföy teorisini kuran ve modern finansın doğuşunu işaret eden ünlü makalesi "Portföy Seçimi"ni yayınladı. O zamandan beri Modigoliani ve Miller, MM teoremini kurdular ve modern finansın önemli bir dalı haline gelen kurumsal finansmana öncülük ettiler. 20. yüzyılın 60'lı yıllarında, Sharp ve Lindner ve ark. Sermaye Varlık Fiyatlandırma Modeli'ni (CAPM) kurdu ve genişletti. 20. yüzyılın 70'lerinde Ross, arbitraj olmaması ilkesine dayanan daha genel bir arbitraj fiyatlandırma teorisi (APT) kurdu. 20. yüzyılın 70'lerinde Fama, etkin piyasa hipotezini (EMH) resmen formüle etti ve Blake, Scholes ve Morton opsiyon fiyatlandırma modelini (OPM) kurdu, şimdiye kadar modern finans, birleşik bir analitik çerçeveye sahip mantıklı bir disiplin haline geldi.
Bununla birlikte, 20. yüzyılın 80'li yıllarında, finansal piyasa üzerine yapılan çok sayıda ampirik çalışma, modern finans tarafından açıklanamayan birçok anormallik buldu, bu anormallikleri açıklamak için bazı finans bilimciler, bilişsel psikolojinin araştırma sonuçlarını yatırımcıların davranışlarının analizine uyguladılar ve 90'lı yıllara gelindiğinde, bu alanda çok sayıda yüksek kaliteli teorik ve ampirik literatür ortaya çıktı ve davranışsal finansın en dinamik okulunu oluşturdu. 1999 Clark Ödülü'nü kazanan Matthew Rabin ve 2002 Nobel ödüllü Daniel Kahne-man ve Vernon Smith, bu alanın savunucularıdır ve bu alanın temel teorisine önemli katkılarda bulunmuşlardır.
**Tek kelimeyle özetlemek gerekirse, çeşitli değerleme modelleri varlıkların gerçek değerini belirlemenize yardımcı olabilir, ancak insanlar irrasyoneldir ve gerçek yatırım piyasası karşısında yatırımcılar çeşitli "psikolojik önyargılar" nedeniyle her türlü "öznel düşük değerleme ve aşırı değerleme" üreteceklerdir. **
V. Bireysel Yatırımcılar ve Piyasa Manipülasyonu
Bu temel bilgilerle, blok zinciri dijital varlık alım satım piyasasını analiz etmeye çalışabiliriz. **
Şu anda, geleneksel hisse senedi ve tahvil piyasalarından farklı olarak, yerel blok zinciri dijital varlığı, daha birleşik bir değerleme yöntemine sahip değildir, bu nedenle ana akım bir tanımanın gerçek değerini belirlemek zordur.
Değerleme, madeni paraları "ihraç etmek" ve böylece belirli bir gerçek dünya varlığını (RWA) haritalamak için blok zinciri teknolojisini kullanarak nispeten basit ve deterministiktir.
Blockchain dijital varlık alım satım piyasası şu anda perakende yatırımcıların hakimiyetindedir ve irrasyonel alım satım davranışı olağanüstü derecede önemlidir ve piyasa denetimi net değildir, bu nedenle irrasyonel alım satım davranışını daha da kötüleştiren birçok piyasa manipülasyon davranışı vardır.
Bir yatırım piyasasının neden düzenlenmesi gerektiğini hala anlamayan birçok insan var ve onların fikri "eğer biri bankada oturmaya istekliyse, kesinlikle plakayı çekecektir ve piyasayı çekmezlerse herkes nasıl para kazanabilir"? Aslında, ticaret piyasasının tüm değerleme sistemine ciddi şekilde zarar verebilecek ve irrasyonel spekülasyonları teşvik edebilecek bu tür bir piyasa manipülasyonudur.
Bazı örneklere bakalım, eğer geleneksel bir borsa ise, aynı sektör, A şirketi mükemmel, B şirketi zayıf, o zaman değerleme modeline göre A şirketi, B şirketinin değerlemesinden daha yüksek olmalıdır, bu nedenle VCPE fon şirketleri, şirketi geliştirmelerine yardımcı olmak için mükemmel girişimcilere yatırım yapmak için inisiyatif alacaklar, böylece iyi bir fon getirisi elde edecekler. İkincil piyasadaki yatırımcılar da A Şirketi'nin hisselerini satın almaya ve elinde tutmaya istekli olacaklar, böylece şirketin değerlemesi desteklenebilir ve hisse sahipleri de daha iyi getiri elde edebilir. Girişimcilerin, VC yatırımcılarının ve hisse senedi yatırımcılarının bir kazan-kazan durumu olduğu söylenebilir. Ancak B Şirketi piyasa tarafından manipüle edilirse ve birisi bankada oturursa, B Şirketinin hisse senedi değerlemesini A Şirketinin değerlemesinden çok daha yüksek yaparsa, piyasa nasıl tepki verir? VC hala iyi girişimcilere yatırım yapmaya cesaret ediyor mu (iyi girişimlerin zaten iyi getirileri olması gerekmez)? Hala ikincil piyasada iyi şirketlerin hisselerini satın almaya cesaretiniz var mı (önemsiz şirketlerin hisseleri yine de daha da yükselebilir)? Girişimciler hala iyi bir şirket kurmaya cesaret ediyorlar mı (hisse senedi fiyatları zaten şirketin kalitesini yansıtmıyor)? Bu bir kaybet-kaybet piyasası haline gelir. Zamanla, sıkı çalışma karşılığını vermediğinde, piyasa günden güne ölür. **
**Peki blockchain dijital varlık yatırımcılarına aşina mısınız? Evet, piyasadaki mevcut kaos, yüksek derecede piyasa manipülasyonu ve belirsiz düzenlemeden kaynaklanmaktadır. **Sözde bir meme coin'in piyasa değeri, sözde bir değer coin'in piyasa değerinden yüksekse, belirsiz değerleme VC'nin yatırımını ve girişimcilerin katılımını etkileyecek ve nihayetinde ikincil piyasanın sahiplerini etkileyecektir: Her neyse, değerli olanlar mutlaka para kazanmayabilir, öyleyse neden en güzel çocuğu damızlık yapmıyorsunuz? Tabii ki, sonuç bir çöküş olmalı ve bu, madeni para sahibinin para kazandığında piyasadan zamanında ayrılıp ayrılmayacağına bağlı.
6. Token Güçlendirme
Özetlemek gerekirse, blok zinciri dijital varlıklarının denetimdeki netliği, aslında endüstrinin sağlıklı gelişmesine yardımcı olabilecek ve olumlu bir çarka girebilecek en büyük faydadır, böylece birincil piyasadaki VC'ler, girişimciler ve yatırımcılar bir kazan-kazan durumu elde edebilir. **
Ancak bundan önce, endüstri hem değer yatırımı hem de saf spekülasyon ile karanlık ve düzensiz bir keşif döneminde olacak: bazı projeler açıkça aldatmacadır, ancak ana güç bankada oturacak ve bazı iyi projelerin tokenler için herhangi bir yetkisi yoktur (UNI gibi), bu nedenle herkes nasıl değer biçileceğini bilmiyor ve bazı projeler ortalama yapıyor, ancak token güçlendirmesi çok iyi. Kişisel bakış açıma göre, iyimserlik derecesi aşağıdaki gibidir:
Proje ortalama, ancak token güçlendirmesi iyi
Proje çok iyi, ancak token güçlendirme zayıf
Proje Dolandırıcılığı, ancak ralli iyi
Bazı insanlar şunu sorabilir: Neden bazı iyi projeler tokenleri güçlendirmiyor? Aslında, denetimdeki netlik eksikliğinden de kaynaklanmaktadır. UNI'yi örnek alırsak, genel olarak konuşursak, güçlendirme genellikle faydaların yeniden dağıtılmasını (geri satın alma veya temettüler) içerir ve bu dağıtım, kaçınılmaz olarak sıkı bir şekilde düzenlenecek olan tipik bir menkul kıymet davranışıdır. Denetimden kaçmak için, ekip doğal olarak bazı hayali "yönetişim paraları" düzenleyecektir. Ne tür bir projeden hoşlandığınıza gelince, bu gerçekten dünya görüşünüze bağlıdır (değer yatırımı veya spekülasyon).
7. Sermaye odaklı veya inovasyon odaklı
İrrasyonel bir piyasanın bir başka tipik işareti de "para odaklı"dır. **Hepimizin bildiği gibi, son 10 yılda kripto piyasası, Bitcoin'in 4 yıllık yarılanma döngüsüne karşılık gelen 4 yıllık bir boğa-ayı döngüsü yaşadı. Neden? Nedeni iyi bilinmektedir: 4 yılda bir yarılanma, bankada oturmak için fon miktarında önemli bir azalmaya neden olacaktır.
**Olgun bir rasyonel piyasanın tipik işareti "inovasyon odaklı"dır, yani ticaret piyasasının değerlemesi, endüstrinin inovasyon yoluyla iyileştirilmesine dayanır. Tabii ki, buradaki iyileştirmeler verimlilik kazanımlarıyla sınırlı değil. "Blockchain Endüstrisi Üzerine Düşünen İlk İlkelerim" makalesinde de belirttiğim gibi, İnternet verimliliğe odaklanır ve blok zinciri ağı, kökünden sökülmüş bir ilişki değil, "tamamlayıcı bir dünya görüşü" olan ademi merkeziyetçilik ve adalete odaklanır. Dünyada 6 milyar insan olduğu düşünülürse, nüfusun sadece %20'si eşitliğe dikkat etse bile, hala 1,2 milyar insan var ve bu 1,2 milyar insanın "doğru dünya görüşünü" tatmin etmek de iyi teknik araçlar gerektiriyor ve bu da desteklemek için hala yüksek düzeyde inovasyon gerektiriyor.
İyi haber şu ki, son boğa piyasası döngüsünde, nihayet yenilikçilerin, birincil piyasa VC'lerinin ve ikincil piyasa sahiplerinin büyük finansal getiriler elde etmesine izin veren ve tüm sektöre pozitif volana girme şansı veren bazı inovasyon odaklı örnekler görebiliriz.
Birçok insan faiz oranı artışları, TÜFE endeksi, işsizlik oranı gibi gelecekteki makro-finansal ortam hakkında endişelenecek. Ancak yapay zekanın ortaya çıkışı bize gerçek inovasyonun faiz oranlarının yüksek olduğu bir dış ortamda olduğunu öğretti. Son iki yılda, yapay zeka girişimleri yalnızca büyük miktarlarda para toplamakla kalmadı, aynı zamanda Nvidia gibi ikincil pazar liderleri de hisselerini bir yılda üçe katladı. Bu, pazarın inovasyon ödülüdür. **
**Aynı şekilde, kripto piyasası gerçekten "inovasyon odaklı" bir döneme girerse, 4 yıllık döngü artık var olmayacak ve yüksek faiz oranlarının makro ortamı sorun olmayacak, ancak AI gibi uzun vadeli yukarı yönlü bir pazara girecektir. **
Bu tür bir "inovasyon odaklı" yapılması kolay bir şey değildir ve öncelikle birincil pazardaki VC'lerin gerçek inovasyonun nerede olduğunu belirleyebilmelerini gerektirir. Bir diğeri ise ikincil piyasada perakende yatırımcıların her türlü irrasyonel yatırım davranışlarını azaltma ihtiyacıdır. **Birincil piyasanın rasyonalitesi ile ikincil piyasanın irrasyonelliği arasında belirli bir kopukluk olacaktır, VC vizyonunun genel olarak gelişmiş olduğunu biliyoruz, ancak "piyasadan" bu kopukluk bir tür cesaret değil mi? Sonuçta, girişimcilerin inovasyonunu destekliyorlar. **
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Blockchain endüstrisine yatırım yapma konusundaki şüphelerim ve düşüncelerim
Yazar: CaptainZ Kaynak: X (eski adıyla Twitter) @hiCaptainZ
Birincisi, yatırım karmaşası
Çembere ilk girdiğimde sık sık kafam karıştı:
2. Borsanın kökeni
Yukarıdaki soruları cevaplamak özellikle kolay değil, ancak başlamadan önce, geleneksel yatırım piyasasının - borsanın tarihini anlamamız gerekiyor.
Başlangıçta girişimcilik, sınırsız sorumluluğa sahip bir ortaklık biçimiydi, ancak kapitalizmin tomurcuklanması ve büyük ölçekli sanayinin ortaya çıkmasıyla birlikte, yatırım ve girişimciliği teşvik etmek için yatırımcıların sorumluluğunu sınırlayabilecek yeni bir örgütlenme biçimine ihtiyaç duyuldu. Böylece anonim şirket doğdu: şirketin mülkiyetinin devredilebilir hisselere bölündüğü ve hissedarların sorumluluğunun sahip oldukları hisselerin değeri ile sınırlı olduğu. **
Aynı zamanda, girişimcilerin ve yatırımcıların hisseleri ticari kuruluşlara kilitlenmiştir ve hem etkin bir çıkış yapmasına hem de yeni hissedarların girmesine izin vermek için, şirketin öz sermayesini alıp satmak için acilen yeni bir açık piyasaya ihtiyaç duyulmaktadır ve borsa ortaya çıkmıştır. Örneğin, 1698'de kurulan Londra Menkul Kıymetler Borsası. Kapitalizmin ve küreselleşmenin ilerlemesiyle birlikte, borsa dünya çapında giderek genişledi ve şirketlerin fon toplaması ve yatırımcıların yatırım yapması için önemli bir yer haline geldi.
III. Değerleme Yönteminin Gelişimi
Başka bir soru ortaya çıkıyor: şirketin hissesi nasıl değerlenmeli? **
**İlk ortaya çıkan, bir yatırımın maliyetini geri kazanmanın ne kadar sürdüğünü gösteren "geri ödeme döngüsü" değerleme yöntemidir. ** İstikrarlı bir geliri ve yılda 100 milyon yuan net karı olan bir endüstri varsayalım, eğer tüm karlar hissedarlara iade edilirse, hisse satın almak için 500 milyon yuan yatırım yapmak, maliyetin yaklaşık 5 yıl içinde geri kazanılabileceği anlamına gelir. Daha sonra bu yöntem düzeltildi: hisse senedinin fiyatını bir yıllık kâra bölmekti.
**Sonuç olarak, "geri ödeme döngüsü" değerleme yöntemi, iki değerleme parametresinin elde edildiği "fiyat-kazanç oranı" (F/K) değerleme yöntemine dönüşmüştür: F/K çarpanı ve EPS katsayısı. **
Bu nedenle, F/K değerleme yöntemi esasen "geri ödeme döngüsünün" kaba bir tahminidir. Peki Bitcoin madenci topluluğu için buraya tanıdık geliyor musunuz? Doğru, şu anda madenciler tarafından madencilik makineleri satın almak için yaygın olarak kullanılan bir değerleme yöntemi, aslında borsanın "fiyat-kazanç oranına" karşılık gelen "geri ödeme döngüsü"dür. **
Geri ödeme döngüsü veya fiyat-kazanç oranı değerleme yöntemi, gelecekteki değişiklikleri hesaba katmayan bir "statik değerleme yöntemi" dir. Finansal teorilerin gelişmesiyle birlikte, giderek daha fazla finansal uygulayıcı "nakit" in zamansal önemini anlamaya başladı. Örneğin, aynı sektörde, A şirketinin bu yılki net karı 100 milyon ve gelecek yıl 200 milyon, sonraki yıl 300 milyon net kar elde etmesi beklenirken, B şirketinin bu yılki net karı da 100 milyon, ancak gelecek yıl 100 milyon, sonraki yıl ise 50 milyon net kar elde etmesi bekleniyor. Peki iki şirketin değerlemeleri arasındaki fark nedir?
Beklenti, geleceğin bir "beklentisi"dir ve bu beklenti olasılığa dayanır, bu nedenle bu beklentiyi ve riski yansıtacak bir değerleme yöntemi, dolayısıyla "DCF İndirgenmiş Nakit Akışı" olmalıdır. **Spesifik matematiksel formül burada çok fazla analiz edilmeyecektir, sadece DCF değerleme yönteminin esasen "risksiz oran" ve "risk primi" nin düzeltilmesinden sonra bugün elde edilen değer olduğunu anlamanız gerekir.
Sonuç olarak, F/K oranı ve DCF, sermaye piyasasındaki en önemli iki değerleme yöntemidir. **
4. Etkin Piyasalar ve Davranışsal Finans
Ancak değerlemede bu kadar basit bir şey nasıl olabilir, hangi hisse senedinin değerinin düşük, hangi hissenin aşırı değerlendiğini bilmek için birkaç formül hesaplanabilir denilebilir mi? Yukarıda bahsedilen değerleme yöntemleri çok objektif referans standartlardır ve insan sübjektif faktörlerini dikkate almaz.
Bu bizi davranışsal finansa getiriyor. **
Davranışsal finans, finans, psikoloji, davranış, sosyoloji ve diğer disiplinlerin kesişiminde yer alan, finansal piyasanın irrasyonel davranış ve karar verme yasalarını ortaya çıkarmaya çalışan marjinal bir disiplindir. **Davranışsal finans teorisi, menkul kıymetlerin piyasa fiyatının sadece menkul kıymetlerin gerçek değeri tarafından belirlenmediğine, aynı zamanda yatırımcıların davranışlarından da büyük ölçüde etkilendiğine, yani yatırımcı psikolojisi ve davranışının menkul kıymetler piyasasındaki fiyat belirleme ve değişiklikler üzerinde önemli bir etkiye sahip olduğuna inanmaktadır. Etkin piyasa hipotezine karşılık gelen bir doktrindir ve ana içeriği iki kısma ayrılabilir: arbitraj kısıtlaması ve psikoloji.
Bununla birlikte, 20. yüzyılın 80'li yıllarında, finansal piyasa üzerine yapılan çok sayıda ampirik çalışma, modern finans tarafından açıklanamayan birçok anormallik buldu, bu anormallikleri açıklamak için bazı finans bilimciler, bilişsel psikolojinin araştırma sonuçlarını yatırımcıların davranışlarının analizine uyguladılar ve 90'lı yıllara gelindiğinde, bu alanda çok sayıda yüksek kaliteli teorik ve ampirik literatür ortaya çıktı ve davranışsal finansın en dinamik okulunu oluşturdu. 1999 Clark Ödülü'nü kazanan Matthew Rabin ve 2002 Nobel ödüllü Daniel Kahne-man ve Vernon Smith, bu alanın savunucularıdır ve bu alanın temel teorisine önemli katkılarda bulunmuşlardır.
**Tek kelimeyle özetlemek gerekirse, çeşitli değerleme modelleri varlıkların gerçek değerini belirlemenize yardımcı olabilir, ancak insanlar irrasyoneldir ve gerçek yatırım piyasası karşısında yatırımcılar çeşitli "psikolojik önyargılar" nedeniyle her türlü "öznel düşük değerleme ve aşırı değerleme" üreteceklerdir. **
V. Bireysel Yatırımcılar ve Piyasa Manipülasyonu
Bu temel bilgilerle, blok zinciri dijital varlık alım satım piyasasını analiz etmeye çalışabiliriz. **
Şu anda, geleneksel hisse senedi ve tahvil piyasalarından farklı olarak, yerel blok zinciri dijital varlığı, daha birleşik bir değerleme yöntemine sahip değildir, bu nedenle ana akım bir tanımanın gerçek değerini belirlemek zordur.
Değerleme, madeni paraları "ihraç etmek" ve böylece belirli bir gerçek dünya varlığını (RWA) haritalamak için blok zinciri teknolojisini kullanarak nispeten basit ve deterministiktir.
Blockchain dijital varlık alım satım piyasası şu anda perakende yatırımcıların hakimiyetindedir ve irrasyonel alım satım davranışı olağanüstü derecede önemlidir ve piyasa denetimi net değildir, bu nedenle irrasyonel alım satım davranışını daha da kötüleştiren birçok piyasa manipülasyon davranışı vardır.
Bir yatırım piyasasının neden düzenlenmesi gerektiğini hala anlamayan birçok insan var ve onların fikri "eğer biri bankada oturmaya istekliyse, kesinlikle plakayı çekecektir ve piyasayı çekmezlerse herkes nasıl para kazanabilir"? Aslında, ticaret piyasasının tüm değerleme sistemine ciddi şekilde zarar verebilecek ve irrasyonel spekülasyonları teşvik edebilecek bu tür bir piyasa manipülasyonudur.
Bazı örneklere bakalım, eğer geleneksel bir borsa ise, aynı sektör, A şirketi mükemmel, B şirketi zayıf, o zaman değerleme modeline göre A şirketi, B şirketinin değerlemesinden daha yüksek olmalıdır, bu nedenle VCPE fon şirketleri, şirketi geliştirmelerine yardımcı olmak için mükemmel girişimcilere yatırım yapmak için inisiyatif alacaklar, böylece iyi bir fon getirisi elde edecekler. İkincil piyasadaki yatırımcılar da A Şirketi'nin hisselerini satın almaya ve elinde tutmaya istekli olacaklar, böylece şirketin değerlemesi desteklenebilir ve hisse sahipleri de daha iyi getiri elde edebilir. Girişimcilerin, VC yatırımcılarının ve hisse senedi yatırımcılarının bir kazan-kazan durumu olduğu söylenebilir. Ancak B Şirketi piyasa tarafından manipüle edilirse ve birisi bankada oturursa, B Şirketinin hisse senedi değerlemesini A Şirketinin değerlemesinden çok daha yüksek yaparsa, piyasa nasıl tepki verir? VC hala iyi girişimcilere yatırım yapmaya cesaret ediyor mu (iyi girişimlerin zaten iyi getirileri olması gerekmez)? Hala ikincil piyasada iyi şirketlerin hisselerini satın almaya cesaretiniz var mı (önemsiz şirketlerin hisseleri yine de daha da yükselebilir)? Girişimciler hala iyi bir şirket kurmaya cesaret ediyorlar mı (hisse senedi fiyatları zaten şirketin kalitesini yansıtmıyor)? Bu bir kaybet-kaybet piyasası haline gelir. Zamanla, sıkı çalışma karşılığını vermediğinde, piyasa günden güne ölür. **
**Peki blockchain dijital varlık yatırımcılarına aşina mısınız? Evet, piyasadaki mevcut kaos, yüksek derecede piyasa manipülasyonu ve belirsiz düzenlemeden kaynaklanmaktadır. **Sözde bir meme coin'in piyasa değeri, sözde bir değer coin'in piyasa değerinden yüksekse, belirsiz değerleme VC'nin yatırımını ve girişimcilerin katılımını etkileyecek ve nihayetinde ikincil piyasanın sahiplerini etkileyecektir: Her neyse, değerli olanlar mutlaka para kazanmayabilir, öyleyse neden en güzel çocuğu damızlık yapmıyorsunuz? Tabii ki, sonuç bir çöküş olmalı ve bu, madeni para sahibinin para kazandığında piyasadan zamanında ayrılıp ayrılmayacağına bağlı.
6. Token Güçlendirme
Özetlemek gerekirse, blok zinciri dijital varlıklarının denetimdeki netliği, aslında endüstrinin sağlıklı gelişmesine yardımcı olabilecek ve olumlu bir çarka girebilecek en büyük faydadır, böylece birincil piyasadaki VC'ler, girişimciler ve yatırımcılar bir kazan-kazan durumu elde edebilir. **
Ancak bundan önce, endüstri hem değer yatırımı hem de saf spekülasyon ile karanlık ve düzensiz bir keşif döneminde olacak: bazı projeler açıkça aldatmacadır, ancak ana güç bankada oturacak ve bazı iyi projelerin tokenler için herhangi bir yetkisi yoktur (UNI gibi), bu nedenle herkes nasıl değer biçileceğini bilmiyor ve bazı projeler ortalama yapıyor, ancak token güçlendirmesi çok iyi. Kişisel bakış açıma göre, iyimserlik derecesi aşağıdaki gibidir:
Bazı insanlar şunu sorabilir: Neden bazı iyi projeler tokenleri güçlendirmiyor? Aslında, denetimdeki netlik eksikliğinden de kaynaklanmaktadır. UNI'yi örnek alırsak, genel olarak konuşursak, güçlendirme genellikle faydaların yeniden dağıtılmasını (geri satın alma veya temettüler) içerir ve bu dağıtım, kaçınılmaz olarak sıkı bir şekilde düzenlenecek olan tipik bir menkul kıymet davranışıdır. Denetimden kaçmak için, ekip doğal olarak bazı hayali "yönetişim paraları" düzenleyecektir. Ne tür bir projeden hoşlandığınıza gelince, bu gerçekten dünya görüşünüze bağlıdır (değer yatırımı veya spekülasyon).
7. Sermaye odaklı veya inovasyon odaklı
İrrasyonel bir piyasanın bir başka tipik işareti de "para odaklı"dır. **Hepimizin bildiği gibi, son 10 yılda kripto piyasası, Bitcoin'in 4 yıllık yarılanma döngüsüne karşılık gelen 4 yıllık bir boğa-ayı döngüsü yaşadı. Neden? Nedeni iyi bilinmektedir: 4 yılda bir yarılanma, bankada oturmak için fon miktarında önemli bir azalmaya neden olacaktır.
**Olgun bir rasyonel piyasanın tipik işareti "inovasyon odaklı"dır, yani ticaret piyasasının değerlemesi, endüstrinin inovasyon yoluyla iyileştirilmesine dayanır. Tabii ki, buradaki iyileştirmeler verimlilik kazanımlarıyla sınırlı değil. "Blockchain Endüstrisi Üzerine Düşünen İlk İlkelerim" makalesinde de belirttiğim gibi, İnternet verimliliğe odaklanır ve blok zinciri ağı, kökünden sökülmüş bir ilişki değil, "tamamlayıcı bir dünya görüşü" olan ademi merkeziyetçilik ve adalete odaklanır. Dünyada 6 milyar insan olduğu düşünülürse, nüfusun sadece %20'si eşitliğe dikkat etse bile, hala 1,2 milyar insan var ve bu 1,2 milyar insanın "doğru dünya görüşünü" tatmin etmek de iyi teknik araçlar gerektiriyor ve bu da desteklemek için hala yüksek düzeyde inovasyon gerektiriyor.
İyi haber şu ki, son boğa piyasası döngüsünde, nihayet yenilikçilerin, birincil piyasa VC'lerinin ve ikincil piyasa sahiplerinin büyük finansal getiriler elde etmesine izin veren ve tüm sektöre pozitif volana girme şansı veren bazı inovasyon odaklı örnekler görebiliriz.
Birçok insan faiz oranı artışları, TÜFE endeksi, işsizlik oranı gibi gelecekteki makro-finansal ortam hakkında endişelenecek. Ancak yapay zekanın ortaya çıkışı bize gerçek inovasyonun faiz oranlarının yüksek olduğu bir dış ortamda olduğunu öğretti. Son iki yılda, yapay zeka girişimleri yalnızca büyük miktarlarda para toplamakla kalmadı, aynı zamanda Nvidia gibi ikincil pazar liderleri de hisselerini bir yılda üçe katladı. Bu, pazarın inovasyon ödülüdür. **
**Aynı şekilde, kripto piyasası gerçekten "inovasyon odaklı" bir döneme girerse, 4 yıllık döngü artık var olmayacak ve yüksek faiz oranlarının makro ortamı sorun olmayacak, ancak AI gibi uzun vadeli yukarı yönlü bir pazara girecektir. **
Bu tür bir "inovasyon odaklı" yapılması kolay bir şey değildir ve öncelikle birincil pazardaki VC'lerin gerçek inovasyonun nerede olduğunu belirleyebilmelerini gerektirir. Bir diğeri ise ikincil piyasada perakende yatırımcıların her türlü irrasyonel yatırım davranışlarını azaltma ihtiyacıdır. **Birincil piyasanın rasyonalitesi ile ikincil piyasanın irrasyonelliği arasında belirli bir kopukluk olacaktır, VC vizyonunun genel olarak gelişmiş olduğunu biliyoruz, ancak "piyasadan" bu kopukluk bir tür cesaret değil mi? Sonuçta, girişimcilerin inovasyonunu destekliyorlar. **