Aslen Alex Xu, Mint Ventures tarafından yazılmıştır.
Giriş
2020-2023 boğa ve ayı döngüsünden sonra, Web3 iş dünyasındaki uygulama katmanının hala sadece DeFi olduğunu, Dex, borç verme ve stablecoin'lerin hala DeFi'nin üç temel taşı olduğunu (türevler yolu da son yıllarda önemli ölçüde gelişti) ve ayı piyasasında bile işlerinin hala güçlü olduğunu gördük.
Mint Ventures, Dex with Curve, Trader Joe, Syncswap, Izumi ve Velodrome dahil olmak üzere Dex ve stablecoin'ler ve MakerDao, Frax, Terra, Liquity, Angle, Celo ve daha fazlası gibi stablecoin projeleri hakkında bir dizi araştırma ve analiz makalesi yazmıştır. Clips'in bu sayısında, borç verme yoluna odaklanacağız ve geçen yıl iş verilerinde hızla büyüyen yeni bir güç olan Morpho'ya odaklanacağız.
Bu yazımda Morpho'nun mevcut işini ve yakın zamanda duyurulan borç verme temel katman hizmeti Morpho Blue'yu inceleyeceğim ve aşağıdaki soruları cevaplamaya çalışacağım:
Borç verme yolunun mevcut piyasa yapısı nedir?
Morpho hangi işletmeleri içeriyor ve hangi sorunları çözmeye çalışıyor? İşler nasıl gidiyor?
Yeni başlatılan Morpho Blue işinin görünümü nedir ve Aave ve Compoud'un üst sıraları üzerinde bir etkisi olacak mı? Diğer potansiyel etkiler nelerdir?
*Aşağıdaki makalenin içeriği, yazarın yayınlandığı tarih itibariyle ara görüşüdür ve yalnızca tartışma amaçlı olan gerçeklerde ve görüşlerde hatalar ve önyargılar olabilir ve ayrıca diğer yatırım araştırma meslektaşlarından düzeltmeleri bekliyoruz. *
Merkezi olmayan borç verme piyasası manzarası
Organik talep pazarda ana akım haline gelir ve Ponzi rengi kaybolur
Merkezi olmayan kredilerin oranı her zaman en yüksekler arasında olmuştur ve TVL, Defi alanında en büyük miktarda fona sahip pist olmak için DEX'i geride bırakmıştır.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04090858/8szk6fnx8b7a0ad9.PNG!webp)
Kaynak:
Merkezi olmayan borç verme, Web3 alanında "PMF" (ürün talebi uyumu) elde eden nadir bir iş kategorisidir, ancak 2020-2021 DeFi yaz dalgasında, tokenler aracılığıyla borç verme davranışını yüksek oranda sübvanse eden birçok proje de vardı, ancak ayı piyasasına girdikten sonra bu fenomen büyük ölçüde azaldı.
Aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi, borç verme alanında lider bir proje olan Aave'nin protokol geliri, Aralık 2022'den bu yana tokenlerinin teşvik amaçlı geri çekilmesini aştı ve şimdiye kadar tokenlerin teşvik amaçlı geri çekilmesini çok aştı (Eylül ayında 1,6 milyon dolarlık protokol geliri ve 230.000 dolarlık Aave token teşvik çekimi). Buna ek olarak, Aave'nin token teşvikleri, kullanıcıların mevduat ve kredi davranışlarını teşvik etmekten ziyade, protokolün şüpheli borçları olduğunda ve hazine yetersiz olduğunda geri ödemeyi sağlamak için token sahiplerini Aave'yi stake etmeye yönlendirmek için kullanılır. Sonuç olarak, Aave'nin mevcut mevduat ve borç verme davranışı, likidite madenciliği ile desteklenen bir Ponzi yapısından ziyade tamamen "organik"tir.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091049/b5deleqed4tlwlb0.PNG!webp)
Aave'nin teşvik talepleri ve protokol kazançlarının aydan aya karşılaştırması
Kaynak:
Buna ek olarak, BNBchain'deki baş borç verme protokolü olan Venus, 23 Mart'tan sonra protokolün gelirinin teşvik tahsilatını aşmasıyla iyi huylu bir operasyon gerçekleştirdi ve temelde artık mevduat ve borç vermeyi sübvanse etmiyor.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091117/l9vz58pkwtnfdi5k.PNG!webp)
Venus'ün teşvik talepleri ve protokol kazançlarının aydan aya karşılaştırması
Kaynak:
Bununla birlikte, birçok borç verme protokolünün arz ve talebinin arkasında hala yüksek token sübvansiyonları vardır ve protokolün borçlanma davranışı için sübvansiyonunun değeri, ondan elde edilebilecek gelirden çok daha fazladır.
Örneğin, Compound V3, para yatırma ve borçlanma için Comp için hala bir token sübvansiyonu sağlıyor.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091159/hxxyfc10s5roqs4o.PNG!webp)
Bileşik V3 Ethereum ana ağındaki USDC yatırma oranının neredeyse yarısı token sübvansiyonları ile sağlanmaktadır
Kaynak:
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091236/ckdemvdgmu3qpazp.PNG!webp)
Compound V3 Base ana ağındaki USDC yatırma oranının %84'ü token sübvansiyonu tarafından sağlanmaktadır
Kaynak:
Compound, yüksek token sübvansiyonları ile pazar payını koruyorsa, bir diğer protokol olan Radiant ise saf bir Ponzi yapısıdır.
Radiant'ın borç verme piyasası sayfasında iki olağandışı fenomen görebiliriz:
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091259/jjlmhp7w1epywrjf.png!webp)
Kaynak:
Birincisi, varlık borç verme faiz oranı piyasa faiz oranından önemli ölçüde yüksektir, günlük ana para piyasası stablecoin borç verme faiz oranı genellikle %3-5 civarındayken, Radiant %14-15 kadar yüksektir ve diğer varlıkların borçlanma faiz oranı ana akım para piyasasının 8-10 katıdır;
İkincisi, esas olarak ürün arayüzünde döner kredileri teşvik etmesidir, yani kullanıcılar, tekrar tekrar geri dönüşüm yapmak için mevduat teminatı olarak aynı varlığı kullanmaya teşvik edilir: mevduat ödünç verme işlemleri ve döner krediler yoluyla "toplam mevduat ve kredilerini" artırır, böylece platform belirteci Radiant'ın madencilik gelirini en üst düzeye çıkarmak için. Esasen, Radiant projesi, kullanıcılardan bir kredi ücreti talep ederek proje belirteci RDNT'yi kullanıcılara satıyor.
Sorun şu ki, Radiant'ın ücret kaynağı - kullanıcıların borçlanma davranışı - gerçek organik borçlanma ihtiyaçlarından değil, "sol ayak-sağ ayaklı" bir Ponzi ekonomik yapısı oluşturan RNDT tokenlerinin satın alınmasından kaynaklanıyor. Bu süreçte, borç verme platformunun gerçek bir "finansal tüketicisi" yoktur. Rotatif krediler sağlıklı bir borç verme modeli değildir, çünkü aynı varlığın mevduat sahipleri ve borç alanları kullanıcıların kendileridir ve RDNT temettülerinin ekonomik kaynağı da kullanıcıların kendileridir ve tek risksiz vurguncu, ücretten kar elde eden platform proje tarafıdır (faiz gelirinin %15'ini alır). Proje ekibi, RDNT'nin dLP staking mekanizması aracılığıyla RDNT tokenlerinin düşüşünün neden olduğu kısa vadeli ölüm sarmalı baskısını ertelemiş olsa da, uzun vadede, Radiant gelecekte işini kademeli olarak Ponzi'den normal bir iş modeline kaydıramazsa, ölüm sarmalı eninde sonunda gelecektir.
Ancak genel olarak, Aave tarafından temsil edilen merkezi olmayan borç verme pazarındaki ana projeler, işletme gelirini korumak ve sağlıklı bir iş modeline geri dönmek için yüksek sübvansiyonlara güvenmekten yavaş yavaş uzaklaşıyor.
Aşağıdaki grafik, web3 kredi piyasasının aktif kredi hacminin Mayıs 2019'dan Ekim 2023'e kadar ilk yüz binlerce dolardan Kasım 2021'de 22,5 milyar dolarlık zirveye, Kasım 2022'de 3,8 milyar dolarlık en düşük noktaya ve şimdi de 5 milyar dolara değişimini göstermektedir.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091402/fqk6bhgdpederex7.png!webp)
Kaynak: terminal/piyasalar/borç verme
Hendek açıktır ve pazar konsantrasyonu yüksektir
Bir DeFi altyapısı olarak, Dex pazarındaki şiddetli rekabetle karşılaştırıldığında, borç verme yolundaki en iyi projelerin hendeği daha güçlüdür ve bu da aşağıdakilerde somutlaşır:
Daha güçlü pazar payı. Aşağıdaki grafik, Mayıs 2019'dan Ekim 2023'e kadar projelere göre aktif borçlanma hacminin payındaki değişimi göstermektedir. Aave'nin 2021'in ortalarındaki kazanımlarından bu yana, pazar payı %50-60 aralığında sabit kalırken, ikinci sıradaki Compound pazar payında sıkıştı ancak yine de nispeten sağlam bir sıralamaya sahip.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091433/nfi2yd77syjlnmmp.png!webp)
Kaynak: terminal/piyasalar/borç verme
Buna karşılık, Dex pistinin pazar payı daha büyük ölçüde değişti ve ana proje Uniswap, piyasaya sürüldükten sonra işlem hacmi pazar payının yaklaşık %90'ını hızla işgal etti ve Sushiswap, Curve ve Pancakeswap'ın hızlı büyümesi altında, pazar payı bir zamanlar %37'ye düştü ve şimdi yaklaşık %55'e geri döndü. Ek olarak, Dex parkurundaki toplam proje sayısı da kredi parkurundakinden çok daha fazladır.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091518/arx8szne5wb2v4ki.png!webp)
Kaynak: terminal/piyasalar/borç verme
Borç verme yolu projesinin karlılığı daha güçlüdür. Önceki bölümde bahsedildiği gibi, Aave gibi projeler, ayda yaklaşık 1,5 milyon ila 2 milyon dolar işletme geliri ile borçlanmayı sübvanse etmeden pozitif nakit akışı elde edebildi. Bununla birlikte, Uniswap gibi çoğu Dex projesi henüz protokol düzeyinde ücret açmamıştır (yalnızca ön uç ücretleri) veya likidite teşvikleri için kullanılan tokenlerin emisyon değeri, protokolün ücret gelirinden çok daha büyüktür ve aslında zararına çalışmaktadırlar.
Baş borç verme sözleşmesinin hendeğinin kaynağı, aşağıdaki iki noktaya ayrılabilecek güvenlikteki marka gücü olarak genel olarak özetlenebilir:
Güvenlik operasyonlarının uzun geçmişi: 2020'deki DeFi Yazından bu yana, çeşitli zincirlerde birçok Aave veya Compound fork projesi oldu, ancak bunların çoğu, kuruluşlarından kısa bir süre sonra madeni para hırsızlığı veya büyük şüpheli alacak kayıpları yaşadı. Aave ve Compound'un şu ana kadar herhangi bir ciddi hırsızlık veya dayanılmaz kötü borcu olmadı ve gerçek bir ağ ortamında uzun vadeli güvenli operasyonun bu tarihsel kaydı, mevduat sahipleri için en önemli güvenlik onayıdır. Yeni ortaya çıkan borç verme protokolü daha çekici bir konsepte ve daha yüksek bir kısa vadeli APY'ye sahip olabilir, ancak yıllar içinde vaftiz edilene kadar kullanıcıların, özellikle de balina kullanıcılarının güvenini kazanmak zordur.
Daha bol güvenlik bütçeleri: Önde gelen borç verme anlaşmaları daha yüksek ticari gelire sahiptir ve hazine fonları daha boldur, bu da güvenlik denetimleri ve varlık riski kontrolü için yeterli bütçeler sağlayabilir. Bu, gelecekte yeni özelliklerin geliştirilmesi ve yeni varlıkların tanıtılması için kritik öneme sahiptir.
Genel olarak, kredilendirme, organik talebi kanıtlamış, sağlıklı bir iş modeline sahip ve nispeten konsantre bir pazar payına sahip bir pazardır.
Morpho'nun iş içeriği ve operasyonel durumu
İş içeriği: faiz oranı optimizasyonu
Morpho'nun şu anki çevrimiçi işi, Aave ve Compound üzerine inşa edilmiş eşler arası bir borç verme protokolüdür (veya faiz oranı optimize edici), Aave gibi eşler arası borç verme protokollerinde mevduat ve kredi fonlarının eksik eşleşmesinden kaynaklanan verimsizlik sorununu iyileştirmek için kullanılır.
Değer önerisi basit ve açıktır: hem borç alanlar hem de borç alanlar için daha iyi faiz oranları, yani mevduatta daha yüksek getiri ve borçlanmada daha düşük faiz oranları sunar. **
Aave ve Compound'un eşler arası havuz modelinin verimsiz olmasının nedeni, mekanizmasının her zaman borç verme fonlarının (puanlarının) toplam boyutundan daha büyük olan mevduat fonlarının (havuzların) toplam boyutunu belirlemesidir ve çoğu durumda USDT para piyasasında toplam 1 milyar mevduat vardır, ancak yalnızca 600 milyon USDT borç verilir.
Mevduat sahipleri için, atıl 400 milyon fonun da 600 milyon kredinin yarattığı faizle birlikte dağıtılması gerektiğinden, her kişiye daha az faiz tahsis edilebilir; Borçlular için, havuzun sadece bir kısmını ödünç almalarına rağmen, aslında tüm havuz için faiz ödemek zorundadırlar ve her kişi daha fazla faiz taşır. Bu, para yatırma ve borç alma arasındaki uyumsuzluktan kaynaklanan sorundur.
Morpho'nun faiz oranı optimizasyonu hizmetinin bu sorunu nasıl çözdüğünü görmek için şu anda Morpho'nun en büyük mevduat hacmi olan Aave V2'deki faiz oranı optimize edici modülünü örnek olarak alalım.
Para Yatırma: Mevduat sahibi BOB, Morpho'ya 10.000 Dai yatırır ve Morpho ilk olarak fonları Aave'nin piyasa oranının %3,67'si oranında Aave V2'nin para piyasasına yatırır.
Borçlanma teminatı: Borçlu ALICE önce Morpho'ya 20 ETH teminat yatırır ve 10.000 Dai kredi ister ve Morpho teminatı Aave V2 para piyasasına yatırır
Mevduat ve Kredi Eşleştirme: Morpho daha sonra BOB'un Aave'ye yatırdığı 10.000 Dai'yi alır ve doğrudan eşleştirir ve ALICE'e ödünç verir. ŞU ANDA BOB'UN MEVDUATININ VE ALICE'IN BORÇLANMASININ TAM OLARAK EŞLEŞTIĞINI VE BOB'UN MEVDUATININ BOŞTA OLMADIĞINI VE TAMAMEN ÖDÜNÇ VERILDIĞINI UNUTMAYIN; ALICE sadece ödünç verdiği 10.000 Dai'nin faizini ödüyor, havuzun tamamını değil. Dolayısıyla, bu eşleşme durumunda BOB, %4,46 olan Aave eşler arası havuz modelinden %3,67'lik daha yüksek bir mevduat oranı elde eder; ALICE, Aave'nin %4,46 olan eşler arası havuz modelinden %6,17 gibi daha düşük bir borçlanma faiz oranına sahiptir ve faiz oranları her iki taraf için de optimize edilmiştir.
Not: Örnekteki %4,46'lık P2P'nin faiz oranının, temel protokolün alt sınırına (mevduat APY'si) veya üst sınırına (borçlanma APY'si) daha yakın olup olmadığı, Morpho'nun yönetişim tarafından belirlenen parametreleri tarafından belirlenir*
Uyumsuzluğu çözün: BOB'un daha önce ödünç verdiği Dai'yi geri almak istediğini ve ALICE'in parayı geri ödemediğini varsayarsak, Morpho'da başka bir fon borç veren yoksa, Morpho, ALICE'in 20 ETH'sini teminat olarak göstererek Aave'den 10.000+ Dai anapara ve faiz ödünç verecek ve itfanın tamamlanması için BOB'a sağlayacaktır
Eşleştirme sırası: Gaz maliyeti göz önüne alındığında, mevduat ve kredi fonlarının P2P eşleştirmesi "önce büyük fonları eşleştir" şeklindedir ve mevduat ve kredi fonları ne kadar büyükse, eşleştirme o kadar öncelikli olur. Bu sayede birim sermaye başına düşen gaz tüketim oranı düşüktür. Eşleştirilen tarafından tüketilen gazın değeri, eşleştirilen fon miktarına göre çok büyük olduğunda, aşırı aşınma ve yıpranmayı önlemek için eşleştirme gerçekleştirilmeyecektir.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091617/saywz1ackgwfp8ql.png!webp)
Kaynak: network=mainnet
Yukarıdaki açıklama sayesinde, Morpho'nun işinin özünün, eşleştirme yoluyla mevduat sahipleri ve borç alanlar için faiz oranı optimizasyonu hizmetleri sağlamak için Aave ve Compound'u sermaye tampon havuzları olarak kullanmak olduğunu görüyoruz.
Bu tasarımın ustalığı, DeFi dünyasının birleştirilebilirliği sayesinde Morpho'nun kullanıcıların fonlarını boş eldivenler ve beyaz kurtlar şeklinde çekmesi ve kullanıcılar için cazibe şudur:
TA, Morpho'da en kötü ihtimalle Aave ve Compound ile aynı finansal faiz oranını elde edebilir ve eşleşme gerçekleştiğinde faydası/maliyeti büyük ölçüde optimize edilecektir.
Morpho'nun ürünleri esas olarak Aave ve Compound üzerine inşa edilmiştir, risk parametreleri de tamamen kopyalanmıştır ve fonları da Aave ve Compound'da tahsis edilmiştir, bu nedenle yerleşik iki protokolün marka itibarını büyük ölçüde miras almıştır
Bu akıllı tasarım ve net değer teklifi, Morpho'nun piyasaya sürülmesinden bir yıldan biraz daha uzun bir süre sonra yaklaşık 1 milyar dolarlık mevduata ulaşmasını sağladı ve yalnızca Aave ve Compound'dan sonra ikinci oldu.
İş verileri ve belirteçleri
İş Verileri
Aşağıdaki grafik, Morpho'nun toplam mevduatını (mavi çizgi), toplam borçlanmalarını (açık kahverengi çizgi) ve eşleşen tutarı (koyu kahverengi çizgi) göstermektedir.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091700/q4t8bvcdbcvq98ys.png!webp)
Kaynak:
Genel olarak, Morpho'nun iş ölçeği, mevduatlar için %33,4 ve borçlanmalar için %63,9'luk bir eşleşme oranıyla büyümeye devam etti.
Token Durumu
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091726/v83ubooyh35a3xci.png!webp)
Kaynak: Resmi belgeler
Morpho tokenlerinin toplam arzı 1 milyardır ve bunun %51'i topluluğa, %19'u yatırımcılara satılır ve kurucusu ve arkasındaki geliştirme şirketi Morpho Labs ve işletme ajansı Morpho Association %24'üne sahiptir ve geri kalanı danışmanlara ve katkıda bulunanlara gider.
Morpho tokeninin verilmiş ve oylama kararlarında ve proje teşviklerinde kullanılmış olmasına rağmen, devredilemez bir durumda olduğunu belirtmekte fayda var. Bu nedenle, ikincil bir piyasa fiyatı yoktur ve token alan kullanıcılar ve yatırımcılar oylama yönetişimine katılabilir, ancak bunları satamazlar.
Tokenlerin oluşturulma ve teşvik edilme şeklini kodlayan Curve gibi projelerin aksine, Morpho'nun token teşvikleri üç ayda bir veya aylık olarak gruplar halinde belirlenir ve bu da yönetişim ekibinin teşviklerin yoğunluğunu ve belirli stratejileri piyasadaki değişikliklere göre esnek bir şekilde ayarlamasına olanak tanır.
Yazar, bunun daha pragmatik bir yaklaşım olduğuna ve belki de gelecekte Web3 işinde token teşvik dağıtımının ana akım modu haline geleceğine inanıyor.
Teşvikin davranış nesnesi açısından Morpho, mevduat ve kredi davranışını aynı anda teşvik eder. Bununla birlikte, şu anda, teşvikte Morpho jetonlarının dağılımı çok fazla değil, geçen yıl sadece 30,8 milyon tahsis edildi, toplamın %3,08'ini oluşturuyor ve teşvik süresinden ve aşağıdaki şekilde karşılık gelen jeton dağılımından yola çıkarak, teşvike yapılan resmi jeton harcaması hızla düşüyor ve harcamalardaki azalma Morpho'nun işinin büyüme hızını yavaşlatmadı.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091749/xexk6aqtx1xnxxhf.png!webp)
Bu, Morpho'nun PMF'sinin daha yeterli olduğuna ve kullanıcıların ihtiyaçlarının giderek daha organik hale geldiğine dair iyi bir işarettir. Topluluğun token payının %51'i şu anda kalırken, yaklaşık %48'i kaldı ve gelecekte yeni sektörde iş teşvikleri için geniş bütçe alanı bıraktı.
Ancak, Morpho şu anda hizmet için ücret talep etmemektedir.
Ekip ve Finansman
Morpho'nun çekirdek ekibi Fransa'dan, üssün üyelerinin çoğu Paris'te, ekibin çekirdek üyelerinin gerçek isimleri var ve üç kurucunun hepsi telekomünikasyon ve bilgisayar endüstrilerinden, blockchain girişimciliği ve geliştirme geçmişine sahip.
Morpho, Ekim 2021'de 1,3 milyon dolarlık bir tohum turu ve Temmuz 2022'de A16z, Nascent ve iant liderliğindeki 18 milyon dolarlık A Serisi turu olmak üzere iki tur finansman topladı.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] (https://piccdn.0daily.com/202311/04091808/u5iq6a6q0kdb8is7.png!webp) Kaynak: resmi web sitesi
Yukarıdaki finansman tutarı resmi olarak açıklanan %19 yatırımcı payına karşılık geliyorsa, projenin ilgili kapsamlı değerlemesi yaklaşık 100 milyon dolardır.
Morpho Blue ve potansiyel etkisi
Morpho Blue nedir?
Basitçe söylemek gerekirse, Morpho Blue izinsiz bir borç verme taban katmanıdır. Aave ve Compound ile karşılaştırıldığında, Morpho Blue borç verme boyutlarının çoğunu açar, böylece herkes Morpho Blue'ya dayalı bir borç verme piyasası oluşturabilir ve inşaatçıların seçebileceği boyutlar şunları içerir:
Teminat olarak ne kullanılmalı
Ödünç verilen varlık olarak ne kullanılır?
Hangi oracle'lar kullanılmalı
Borçlanma Oranı (LTV) ve Likidasyon Oranı (LLTV) nedir?
Faiz oranı modeli (IRM) nasıldır?
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091909/228e8oefh4mv66zp.png!webp)
Bunun değeri nedir?
Resmi makalede, Morpho Blue'nun özelliklerinin bir özeti şunları içerir:
Güvenilmez çünkü:
Morpho Blue yükseltilemez ve minimum yönetişim ilkesini izleyerek kimse onu değiştiremez
Yalnızca 650 satırlık Solidity kodu ile basit ve güvenlidir
Verimli çünkü:
Kullanıcılar daha yüksek LTV, daha makul faiz oranları seçebilir
Platformun üçüncü taraf denetim ve risk yönetimi hizmetleri için ödeme yapmasına gerek yoktur
Singleton akıllı sözleşme (protokolün yürütmek için birden fazla sözleşmenin bir kombinasyonu yerine tek bir sözleşme kullandığı anlamına gelir, Uniswap V4 ayrıca bir singleton sözleşmesi kullanır), bu da gaz maliyetlerini %70 oranında önemli ölçüde azaltır
Esnek çünkü:
Piyasa oluşturma ve risk yönetimi (oracle'lar, borç verme parametreleri) izne dayalı değildir ve artık tek tip bir model izlemez, yani tüm platform DAO tarafından belirlenen bir dizi standardı (Aave ve Compound'un modeli) takip eder
Geliştirici dostu: Çeşitli modern akıllı sözleşme modelleri sunan hesap yönetimi, GAS etkileşimine ve hesap soyutlamasına gerek yoktur ve ücretsiz flaş krediler, aynı işlemde geri ödendikleri sürece herkesin tüm piyasalardaki varlıklara aynı anda tek bir aramayla erişmesine olanak tanır
Morpho Blue, Uni V4'ün ürün fikrini benimsiyor, yani yalnızca bir tür büyük finansal hizmetin temel katmanını yapıyor ve farklı kişilerin gelip hizmet sunmasına izin vermek için temel katmanın üzerindeki modülleri açıyor.
Aave'nin farkı, Aave'nin fonlarının izne dayalı olmamasına rağmen, Aave'de ne tür varlıkların yatırılabileceği ve ödünç alınabileceği, risk kontrol kurallarının muhafazakar mı yoksa agresif mi olduğu, hangi oracle'ın kullanıldığı ve faiz oranlarının ve likidasyon parametrelerinin nasıl belirleneceğinin tümünün Aave DAO ve DAO'nun arkasındaki günlük olarak 600'den fazla risk parametresini izleyen ve yöneten Gaunlet ve Chaos gibi çeşitli hizmet sağlayıcılar tarafından formüle edilmesi ve yönetilmesidir.
Morpho Blue, açık bir borç verme işletim sistemi gibidir, herkes Aave gibi Morpho Blue'nun üzerine bir dizi borç verme portföyü oluşturabilir ve Gaunlet ve Chaos gibi profesyonel risk yönetimi kurumları da piyasada ortaklar arayabilir ve ilgili ücretleri almak için risk yönetimi hizmetlerini satabilir.
Yazarın görüşüne göre, Morpho Blue'nun temel değer önerisi güvenilmez, verimli ve esnek değil, daha ziyade borç verme piyasasının tüm bölümlerinden katılımcıların işbirliği yapabileceği ve müşterilere her aşamada daha zengin pazar seçenekleri sunabileceği ücretsiz bir borç verme piyasası sağlıyor.
Morpho Blue, Aave için bir tehdit mi?
Belki.
Morpho, önceki Aave rakiplerinin çoğundan birkaç farklılığa sahiptir ve geçtiğimiz yıl boyunca bazı avantajlar elde etmiştir:
Yönetim altındaki 1 milyar diğer fon, Aave'nin yönetim altındaki 7 milyar para seviyesiyle aynı büyüklükte ve bu fonlar şu anda Morpho'nun faiz oranı optimize edici özelliğinde çökeltilse de, bunları yeni özelliklere dahil etmenin birçok yolu var
Morpho'nun geçen yıl en hızlı büyüyen borç verme protokolü, tokenlerinin resmi olarak dolaşımda olmadığı gerçeğiyle birleştiğinde, hayal gücü için çok yer bırakıyor ve gişe rekorları kıran yeni özelliklerinin kullanıcı katılımını çekmesi kolay
Morpho'nun token bütçesi, kullanıcıları önceden sübvansiyonlar yoluyla çekme yeteneği ile geniş ve esnektir.
Morpho'nun sorunsuz çalışma geçmişi ve para miktarı, belirli bir miktarda güvenlik markası biriktirmesine izin verdi
Elbette bu, Aave'nin gelecekteki çatışmalarda dezavantajlı olacağı anlamına gelmez, çünkü çoğu kullanıcı birçok borç verme çözümünden hizmet seçme becerisine ve istekliliğine sahip olmayabilir.
İkincisi, Morpho faiz oranı optimize edici, büyük ölçüde Aave ve Compound'un güvenli kredisini devralır ve bu da daha fazla fonun gönül rahatlığıyla kullanılmasına olanak tanır. Ancak Morpho Blue yepyeni bir üründür ve ayrı bir kodla, balinaların taahhütte bulunmadan önce bir tereddüt süresi olması kaçınılmazdır. Ne de olsa, Euler'in selefi gibi lisanssız bir borç verme piyasasının çalınması hala köşede.
Buna ek olarak, Aave, fon eşleştirmenin verimliliğini artırmak ve Morpho'yu P2P borç verme piyasasından çıkarmak için kullanıcıların ihtiyaçlarını karşılamak için mevcut çözümün üzerine Morpho'nun faiz oranı optimize edicisine benzer bir dizi işlev oluşturma yeteneğine sahiptir. Şu anda bu pek olası görünmese de Aave, bu yıl Temmuz ayında Morpho'ya benzer bir P2P borç verme ürünü olan NillaConnect'e hibe verdi.
Son olarak, Morpho Blue tarafından benimsenen borç verme iş modeli, Aave'nin mevcut çözümlerinden temelde farklı değildir ve Aave, Morpho Blue'nun iyi borç verme modelini gözlemleme ve taklit etme yeteneğine de sahiptir.
Ancak her halükarda, Morpho Blue'nun piyasaya sürülmesinden sonra, tüm borç verme süreci için katılım ve kombinasyon imkanı sağlayan daha açık bir borç verme test alanı sağlayacaktır.
Göreceğiz.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?
Aslen Alex Xu, Mint Ventures tarafından yazılmıştır.
Giriş
2020-2023 boğa ve ayı döngüsünden sonra, Web3 iş dünyasındaki uygulama katmanının hala sadece DeFi olduğunu, Dex, borç verme ve stablecoin'lerin hala DeFi'nin üç temel taşı olduğunu (türevler yolu da son yıllarda önemli ölçüde gelişti) ve ayı piyasasında bile işlerinin hala güçlü olduğunu gördük.
Mint Ventures, Dex with Curve, Trader Joe, Syncswap, Izumi ve Velodrome dahil olmak üzere Dex ve stablecoin'ler ve MakerDao, Frax, Terra, Liquity, Angle, Celo ve daha fazlası gibi stablecoin projeleri hakkında bir dizi araştırma ve analiz makalesi yazmıştır. Clips'in bu sayısında, borç verme yoluna odaklanacağız ve geçen yıl iş verilerinde hızla büyüyen yeni bir güç olan Morpho'ya odaklanacağız.
Bu yazımda Morpho'nun mevcut işini ve yakın zamanda duyurulan borç verme temel katman hizmeti Morpho Blue'yu inceleyeceğim ve aşağıdaki soruları cevaplamaya çalışacağım:
*Aşağıdaki makalenin içeriği, yazarın yayınlandığı tarih itibariyle ara görüşüdür ve yalnızca tartışma amaçlı olan gerçeklerde ve görüşlerde hatalar ve önyargılar olabilir ve ayrıca diğer yatırım araştırma meslektaşlarından düzeltmeleri bekliyoruz. *
Merkezi olmayan borç verme piyasası manzarası
Organik talep pazarda ana akım haline gelir ve Ponzi rengi kaybolur
Merkezi olmayan kredilerin oranı her zaman en yüksekler arasında olmuştur ve TVL, Defi alanında en büyük miktarda fona sahip pist olmak için DEX'i geride bırakmıştır.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04090858/8szk6fnx8b7a0ad9.PNG!webp)
Kaynak:
Merkezi olmayan borç verme, Web3 alanında "PMF" (ürün talebi uyumu) elde eden nadir bir iş kategorisidir, ancak 2020-2021 DeFi yaz dalgasında, tokenler aracılığıyla borç verme davranışını yüksek oranda sübvanse eden birçok proje de vardı, ancak ayı piyasasına girdikten sonra bu fenomen büyük ölçüde azaldı.
Aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi, borç verme alanında lider bir proje olan Aave'nin protokol geliri, Aralık 2022'den bu yana tokenlerinin teşvik amaçlı geri çekilmesini aştı ve şimdiye kadar tokenlerin teşvik amaçlı geri çekilmesini çok aştı (Eylül ayında 1,6 milyon dolarlık protokol geliri ve 230.000 dolarlık Aave token teşvik çekimi). Buna ek olarak, Aave'nin token teşvikleri, kullanıcıların mevduat ve kredi davranışlarını teşvik etmekten ziyade, protokolün şüpheli borçları olduğunda ve hazine yetersiz olduğunda geri ödemeyi sağlamak için token sahiplerini Aave'yi stake etmeye yönlendirmek için kullanılır. Sonuç olarak, Aave'nin mevcut mevduat ve borç verme davranışı, likidite madenciliği ile desteklenen bir Ponzi yapısından ziyade tamamen "organik"tir.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091049/b5deleqed4tlwlb0.PNG!webp)
Aave'nin teşvik talepleri ve protokol kazançlarının aydan aya karşılaştırması
Kaynak:
Buna ek olarak, BNBchain'deki baş borç verme protokolü olan Venus, 23 Mart'tan sonra protokolün gelirinin teşvik tahsilatını aşmasıyla iyi huylu bir operasyon gerçekleştirdi ve temelde artık mevduat ve borç vermeyi sübvanse etmiyor.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091117/l9vz58pkwtnfdi5k.PNG!webp)
Venus'ün teşvik talepleri ve protokol kazançlarının aydan aya karşılaştırması
Kaynak:
Bununla birlikte, birçok borç verme protokolünün arz ve talebinin arkasında hala yüksek token sübvansiyonları vardır ve protokolün borçlanma davranışı için sübvansiyonunun değeri, ondan elde edilebilecek gelirden çok daha fazladır.
Örneğin, Compound V3, para yatırma ve borçlanma için Comp için hala bir token sübvansiyonu sağlıyor.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091159/hxxyfc10s5roqs4o.PNG!webp)
Bileşik V3 Ethereum ana ağındaki USDC yatırma oranının neredeyse yarısı token sübvansiyonları ile sağlanmaktadır
Kaynak:
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091236/ckdemvdgmu3qpazp.PNG!webp)
Compound V3 Base ana ağındaki USDC yatırma oranının %84'ü token sübvansiyonu tarafından sağlanmaktadır
Kaynak:
Compound, yüksek token sübvansiyonları ile pazar payını koruyorsa, bir diğer protokol olan Radiant ise saf bir Ponzi yapısıdır.
Radiant'ın borç verme piyasası sayfasında iki olağandışı fenomen görebiliriz:
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091259/jjlmhp7w1epywrjf.png!webp)
Kaynak:
Birincisi, varlık borç verme faiz oranı piyasa faiz oranından önemli ölçüde yüksektir, günlük ana para piyasası stablecoin borç verme faiz oranı genellikle %3-5 civarındayken, Radiant %14-15 kadar yüksektir ve diğer varlıkların borçlanma faiz oranı ana akım para piyasasının 8-10 katıdır;
İkincisi, esas olarak ürün arayüzünde döner kredileri teşvik etmesidir, yani kullanıcılar, tekrar tekrar geri dönüşüm yapmak için mevduat teminatı olarak aynı varlığı kullanmaya teşvik edilir: mevduat ödünç verme işlemleri ve döner krediler yoluyla "toplam mevduat ve kredilerini" artırır, böylece platform belirteci Radiant'ın madencilik gelirini en üst düzeye çıkarmak için. Esasen, Radiant projesi, kullanıcılardan bir kredi ücreti talep ederek proje belirteci RDNT'yi kullanıcılara satıyor.
Sorun şu ki, Radiant'ın ücret kaynağı - kullanıcıların borçlanma davranışı - gerçek organik borçlanma ihtiyaçlarından değil, "sol ayak-sağ ayaklı" bir Ponzi ekonomik yapısı oluşturan RNDT tokenlerinin satın alınmasından kaynaklanıyor. Bu süreçte, borç verme platformunun gerçek bir "finansal tüketicisi" yoktur. Rotatif krediler sağlıklı bir borç verme modeli değildir, çünkü aynı varlığın mevduat sahipleri ve borç alanları kullanıcıların kendileridir ve RDNT temettülerinin ekonomik kaynağı da kullanıcıların kendileridir ve tek risksiz vurguncu, ücretten kar elde eden platform proje tarafıdır (faiz gelirinin %15'ini alır). Proje ekibi, RDNT'nin dLP staking mekanizması aracılığıyla RDNT tokenlerinin düşüşünün neden olduğu kısa vadeli ölüm sarmalı baskısını ertelemiş olsa da, uzun vadede, Radiant gelecekte işini kademeli olarak Ponzi'den normal bir iş modeline kaydıramazsa, ölüm sarmalı eninde sonunda gelecektir.
Ancak genel olarak, Aave tarafından temsil edilen merkezi olmayan borç verme pazarındaki ana projeler, işletme gelirini korumak ve sağlıklı bir iş modeline geri dönmek için yüksek sübvansiyonlara güvenmekten yavaş yavaş uzaklaşıyor.
Aşağıdaki grafik, web3 kredi piyasasının aktif kredi hacminin Mayıs 2019'dan Ekim 2023'e kadar ilk yüz binlerce dolardan Kasım 2021'de 22,5 milyar dolarlık zirveye, Kasım 2022'de 3,8 milyar dolarlık en düşük noktaya ve şimdi de 5 milyar dolara değişimini göstermektedir.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091402/fqk6bhgdpederex7.png!webp)
Kaynak: terminal/piyasalar/borç verme
Hendek açıktır ve pazar konsantrasyonu yüksektir
Bir DeFi altyapısı olarak, Dex pazarındaki şiddetli rekabetle karşılaştırıldığında, borç verme yolundaki en iyi projelerin hendeği daha güçlüdür ve bu da aşağıdakilerde somutlaşır:
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091433/nfi2yd77syjlnmmp.png!webp)
Kaynak: terminal/piyasalar/borç verme
Buna karşılık, Dex pistinin pazar payı daha büyük ölçüde değişti ve ana proje Uniswap, piyasaya sürüldükten sonra işlem hacmi pazar payının yaklaşık %90'ını hızla işgal etti ve Sushiswap, Curve ve Pancakeswap'ın hızlı büyümesi altında, pazar payı bir zamanlar %37'ye düştü ve şimdi yaklaşık %55'e geri döndü. Ek olarak, Dex parkurundaki toplam proje sayısı da kredi parkurundakinden çok daha fazladır.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091518/arx8szne5wb2v4ki.png!webp)
Kaynak: terminal/piyasalar/borç verme
Baş borç verme sözleşmesinin hendeğinin kaynağı, aşağıdaki iki noktaya ayrılabilecek güvenlikteki marka gücü olarak genel olarak özetlenebilir:
Genel olarak, kredilendirme, organik talebi kanıtlamış, sağlıklı bir iş modeline sahip ve nispeten konsantre bir pazar payına sahip bir pazardır.
Morpho'nun iş içeriği ve operasyonel durumu
İş içeriği: faiz oranı optimizasyonu
Morpho'nun şu anki çevrimiçi işi, Aave ve Compound üzerine inşa edilmiş eşler arası bir borç verme protokolüdür (veya faiz oranı optimize edici), Aave gibi eşler arası borç verme protokollerinde mevduat ve kredi fonlarının eksik eşleşmesinden kaynaklanan verimsizlik sorununu iyileştirmek için kullanılır.
Değer önerisi basit ve açıktır: hem borç alanlar hem de borç alanlar için daha iyi faiz oranları, yani mevduatta daha yüksek getiri ve borçlanmada daha düşük faiz oranları sunar. **
Aave ve Compound'un eşler arası havuz modelinin verimsiz olmasının nedeni, mekanizmasının her zaman borç verme fonlarının (puanlarının) toplam boyutundan daha büyük olan mevduat fonlarının (havuzların) toplam boyutunu belirlemesidir ve çoğu durumda USDT para piyasasında toplam 1 milyar mevduat vardır, ancak yalnızca 600 milyon USDT borç verilir.
Mevduat sahipleri için, atıl 400 milyon fonun da 600 milyon kredinin yarattığı faizle birlikte dağıtılması gerektiğinden, her kişiye daha az faiz tahsis edilebilir; Borçlular için, havuzun sadece bir kısmını ödünç almalarına rağmen, aslında tüm havuz için faiz ödemek zorundadırlar ve her kişi daha fazla faiz taşır. Bu, para yatırma ve borç alma arasındaki uyumsuzluktan kaynaklanan sorundur.
Morpho'nun faiz oranı optimizasyonu hizmetinin bu sorunu nasıl çözdüğünü görmek için şu anda Morpho'nun en büyük mevduat hacmi olan Aave V2'deki faiz oranı optimize edici modülünü örnek olarak alalım.
Not: Örnekteki %4,46'lık P2P'nin faiz oranının, temel protokolün alt sınırına (mevduat APY'si) veya üst sınırına (borçlanma APY'si) daha yakın olup olmadığı, Morpho'nun yönetişim tarafından belirlenen parametreleri tarafından belirlenir*
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091617/saywz1ackgwfp8ql.png!webp)
Kaynak: network=mainnet
Yukarıdaki açıklama sayesinde, Morpho'nun işinin özünün, eşleştirme yoluyla mevduat sahipleri ve borç alanlar için faiz oranı optimizasyonu hizmetleri sağlamak için Aave ve Compound'u sermaye tampon havuzları olarak kullanmak olduğunu görüyoruz.
Bu tasarımın ustalığı, DeFi dünyasının birleştirilebilirliği sayesinde Morpho'nun kullanıcıların fonlarını boş eldivenler ve beyaz kurtlar şeklinde çekmesi ve kullanıcılar için cazibe şudur:
TA, Morpho'da en kötü ihtimalle Aave ve Compound ile aynı finansal faiz oranını elde edebilir ve eşleşme gerçekleştiğinde faydası/maliyeti büyük ölçüde optimize edilecektir.
Morpho'nun ürünleri esas olarak Aave ve Compound üzerine inşa edilmiştir, risk parametreleri de tamamen kopyalanmıştır ve fonları da Aave ve Compound'da tahsis edilmiştir, bu nedenle yerleşik iki protokolün marka itibarını büyük ölçüde miras almıştır
Bu akıllı tasarım ve net değer teklifi, Morpho'nun piyasaya sürülmesinden bir yıldan biraz daha uzun bir süre sonra yaklaşık 1 milyar dolarlık mevduata ulaşmasını sağladı ve yalnızca Aave ve Compound'dan sonra ikinci oldu.
İş verileri ve belirteçleri
İş Verileri
Aşağıdaki grafik, Morpho'nun toplam mevduatını (mavi çizgi), toplam borçlanmalarını (açık kahverengi çizgi) ve eşleşen tutarı (koyu kahverengi çizgi) göstermektedir.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091700/q4t8bvcdbcvq98ys.png!webp)
Kaynak:
Genel olarak, Morpho'nun iş ölçeği, mevduatlar için %33,4 ve borçlanmalar için %63,9'luk bir eşleşme oranıyla büyümeye devam etti.
Token Durumu
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091726/v83ubooyh35a3xci.png!webp)
Kaynak: Resmi belgeler
Morpho tokenlerinin toplam arzı 1 milyardır ve bunun %51'i topluluğa, %19'u yatırımcılara satılır ve kurucusu ve arkasındaki geliştirme şirketi Morpho Labs ve işletme ajansı Morpho Association %24'üne sahiptir ve geri kalanı danışmanlara ve katkıda bulunanlara gider.
Morpho tokeninin verilmiş ve oylama kararlarında ve proje teşviklerinde kullanılmış olmasına rağmen, devredilemez bir durumda olduğunu belirtmekte fayda var. Bu nedenle, ikincil bir piyasa fiyatı yoktur ve token alan kullanıcılar ve yatırımcılar oylama yönetişimine katılabilir, ancak bunları satamazlar.
Tokenlerin oluşturulma ve teşvik edilme şeklini kodlayan Curve gibi projelerin aksine, Morpho'nun token teşvikleri üç ayda bir veya aylık olarak gruplar halinde belirlenir ve bu da yönetişim ekibinin teşviklerin yoğunluğunu ve belirli stratejileri piyasadaki değişikliklere göre esnek bir şekilde ayarlamasına olanak tanır.
Yazar, bunun daha pragmatik bir yaklaşım olduğuna ve belki de gelecekte Web3 işinde token teşvik dağıtımının ana akım modu haline geleceğine inanıyor.
Teşvikin davranış nesnesi açısından Morpho, mevduat ve kredi davranışını aynı anda teşvik eder. Bununla birlikte, şu anda, teşvikte Morpho jetonlarının dağılımı çok fazla değil, geçen yıl sadece 30,8 milyon tahsis edildi, toplamın %3,08'ini oluşturuyor ve teşvik süresinden ve aşağıdaki şekilde karşılık gelen jeton dağılımından yola çıkarak, teşvike yapılan resmi jeton harcaması hızla düşüyor ve harcamalardaki azalma Morpho'nun işinin büyüme hızını yavaşlatmadı.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091749/xexk6aqtx1xnxxhf.png!webp)
Bu, Morpho'nun PMF'sinin daha yeterli olduğuna ve kullanıcıların ihtiyaçlarının giderek daha organik hale geldiğine dair iyi bir işarettir. Topluluğun token payının %51'i şu anda kalırken, yaklaşık %48'i kaldı ve gelecekte yeni sektörde iş teşvikleri için geniş bütçe alanı bıraktı.
Ancak, Morpho şu anda hizmet için ücret talep etmemektedir.
Ekip ve Finansman
Morpho'nun çekirdek ekibi Fransa'dan, üssün üyelerinin çoğu Paris'te, ekibin çekirdek üyelerinin gerçek isimleri var ve üç kurucunun hepsi telekomünikasyon ve bilgisayar endüstrilerinden, blockchain girişimciliği ve geliştirme geçmişine sahip.
Morpho, Ekim 2021'de 1,3 milyon dolarlık bir tohum turu ve Temmuz 2022'de A16z, Nascent ve iant liderliğindeki 18 milyon dolarlık A Serisi turu olmak üzere iki tur finansman topladı.
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] (https://piccdn.0daily.com/202311/04091808/u5iq6a6q0kdb8is7.png!webp) Kaynak: resmi web sitesi
Yukarıdaki finansman tutarı resmi olarak açıklanan %19 yatırımcı payına karşılık geliyorsa, projenin ilgili kapsamlı değerlemesi yaklaşık 100 milyon dolardır.
Morpho Blue ve potansiyel etkisi
Morpho Blue nedir?
Basitçe söylemek gerekirse, Morpho Blue izinsiz bir borç verme taban katmanıdır. Aave ve Compound ile karşılaştırıldığında, Morpho Blue borç verme boyutlarının çoğunu açar, böylece herkes Morpho Blue'ya dayalı bir borç verme piyasası oluşturabilir ve inşaatçıların seçebileceği boyutlar şunları içerir:
! [Mint Ventures: Hızla büyüyen Morpho, Aave'ye potansiyel bir rakip olabilir mi?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091909/228e8oefh4mv66zp.png!webp)
Bunun değeri nedir?
Resmi makalede, Morpho Blue'nun özelliklerinin bir özeti şunları içerir:
Morpho Blue yükseltilemez ve minimum yönetişim ilkesini izleyerek kimse onu değiştiremez
Yalnızca 650 satırlık Solidity kodu ile basit ve güvenlidir
Kullanıcılar daha yüksek LTV, daha makul faiz oranları seçebilir
Platformun üçüncü taraf denetim ve risk yönetimi hizmetleri için ödeme yapmasına gerek yoktur
Singleton akıllı sözleşme (protokolün yürütmek için birden fazla sözleşmenin bir kombinasyonu yerine tek bir sözleşme kullandığı anlamına gelir, Uniswap V4 ayrıca bir singleton sözleşmesi kullanır), bu da gaz maliyetlerini %70 oranında önemli ölçüde azaltır
Piyasa oluşturma ve risk yönetimi (oracle'lar, borç verme parametreleri) izne dayalı değildir ve artık tek tip bir model izlemez, yani tüm platform DAO tarafından belirlenen bir dizi standardı (Aave ve Compound'un modeli) takip eder
Geliştirici dostu: Çeşitli modern akıllı sözleşme modelleri sunan hesap yönetimi, GAS etkileşimine ve hesap soyutlamasına gerek yoktur ve ücretsiz flaş krediler, aynı işlemde geri ödendikleri sürece herkesin tüm piyasalardaki varlıklara aynı anda tek bir aramayla erişmesine olanak tanır
Morpho Blue, Uni V4'ün ürün fikrini benimsiyor, yani yalnızca bir tür büyük finansal hizmetin temel katmanını yapıyor ve farklı kişilerin gelip hizmet sunmasına izin vermek için temel katmanın üzerindeki modülleri açıyor.
Aave'nin farkı, Aave'nin fonlarının izne dayalı olmamasına rağmen, Aave'de ne tür varlıkların yatırılabileceği ve ödünç alınabileceği, risk kontrol kurallarının muhafazakar mı yoksa agresif mi olduğu, hangi oracle'ın kullanıldığı ve faiz oranlarının ve likidasyon parametrelerinin nasıl belirleneceğinin tümünün Aave DAO ve DAO'nun arkasındaki günlük olarak 600'den fazla risk parametresini izleyen ve yöneten Gaunlet ve Chaos gibi çeşitli hizmet sağlayıcılar tarafından formüle edilmesi ve yönetilmesidir.
Morpho Blue, açık bir borç verme işletim sistemi gibidir, herkes Aave gibi Morpho Blue'nun üzerine bir dizi borç verme portföyü oluşturabilir ve Gaunlet ve Chaos gibi profesyonel risk yönetimi kurumları da piyasada ortaklar arayabilir ve ilgili ücretleri almak için risk yönetimi hizmetlerini satabilir.
Yazarın görüşüne göre, Morpho Blue'nun temel değer önerisi güvenilmez, verimli ve esnek değil, daha ziyade borç verme piyasasının tüm bölümlerinden katılımcıların işbirliği yapabileceği ve müşterilere her aşamada daha zengin pazar seçenekleri sunabileceği ücretsiz bir borç verme piyasası sağlıyor.
Morpho Blue, Aave için bir tehdit mi?
Belki.
Morpho, önceki Aave rakiplerinin çoğundan birkaç farklılığa sahiptir ve geçtiğimiz yıl boyunca bazı avantajlar elde etmiştir:
Elbette bu, Aave'nin gelecekteki çatışmalarda dezavantajlı olacağı anlamına gelmez, çünkü çoğu kullanıcı birçok borç verme çözümünden hizmet seçme becerisine ve istekliliğine sahip olmayabilir.
İkincisi, Morpho faiz oranı optimize edici, büyük ölçüde Aave ve Compound'un güvenli kredisini devralır ve bu da daha fazla fonun gönül rahatlığıyla kullanılmasına olanak tanır. Ancak Morpho Blue yepyeni bir üründür ve ayrı bir kodla, balinaların taahhütte bulunmadan önce bir tereddüt süresi olması kaçınılmazdır. Ne de olsa, Euler'in selefi gibi lisanssız bir borç verme piyasasının çalınması hala köşede.
Buna ek olarak, Aave, fon eşleştirmenin verimliliğini artırmak ve Morpho'yu P2P borç verme piyasasından çıkarmak için kullanıcıların ihtiyaçlarını karşılamak için mevcut çözümün üzerine Morpho'nun faiz oranı optimize edicisine benzer bir dizi işlev oluşturma yeteneğine sahiptir. Şu anda bu pek olası görünmese de Aave, bu yıl Temmuz ayında Morpho'ya benzer bir P2P borç verme ürünü olan NillaConnect'e hibe verdi.
Son olarak, Morpho Blue tarafından benimsenen borç verme iş modeli, Aave'nin mevcut çözümlerinden temelde farklı değildir ve Aave, Morpho Blue'nun iyi borç verme modelini gözlemleme ve taklit etme yeteneğine de sahiptir.
Ancak her halükarda, Morpho Blue'nun piyasaya sürülmesinden sonra, tüm borç verme süreci için katılım ve kombinasyon imkanı sağlayan daha açık bir borç verme test alanı sağlayacaktır.
Göreceğiz.