Що таке дохідність? Основна метрика прибутку в інвестуванні Web3

У традиційних фінансових ринках “Доходність” відноситься до повернення інвестицій, яке зазвичай виражається у вигляді процентної ставки на рік. Коли ця концепція входить Web3 Після входження у криптовалютну сферу її зміст і розширення зазнали значних змін – вона стала не лише мірою прибутковості, але й основним елементом, що стимулює фінансові потоки, оцінює здоров’я протоколів і навіть впливає на розробку економічних моделей токенів.

Унікальна логіка процентної ставки Web3

На відміну від традиційних фінансових ринків, які залежать від корпоративних прибутків або відсотків по облігаціях, генерація доходу в Web3 переважно ґрунтується на економічних механізмах блокчейн-протоколів та внесках користувачів в мережі. Його унікальність відображається в:

1. Природа протоколу: Заробіток в основному генерується та розподіляється автоматично смарт-контрактами, такими як винагороди за стейкінг, розподіл комісій за транзакції, відсотки з позик тощо, без покладання на розподіл прибутку централізованими установами.
2. Токенізація Керрі: Заробітки зазвичай виплачуються в рідному токені проекту або стейблкоїні, а коливання цін самих токенів можуть значно вплинути на фактичну процентну ставку.
3. Реконструкція ризику: Високі доходи часто супроводжуються специфічними ризиками на блокчейні, такими як вразливості смарт-контрактів, імперманентні збитки, ліквідація забезпечення або вихідні афери протоколу.

Чотири поширені типи процентних ставок Web3

Доходність стейкінгу

Учасіть у валідації вузлів або делегованому стекингу на публічних ланцюгах PoS (доказ частки), щоб заробляти блокові винагороди та частку комісій за транзакції. Наприклад, Ethereum стейкінг має річну ставку приблизно 3% - 5%, тоді як нові мережі можуть досягати 10% і більше. Стабільність доходів є досить високою, але існують ризики, пов’язані з періодами розблокування токенів та зниженням.

Ліквідність Майнінг

Користувачі надають ліквідність DEX (таких як Uniswap) та отримують частку від торгових зборів, а також додаткові стимули у вигляді токенів управління. Ранні проекти часто приваблюють користувачів через високі субсидії токенів, з APR, що перевищує 100%, але це супроводжується ризиками знецінення токенів та імперманентних втрат.

Процентна ставка за кредитами

Вкладати токени в такі протоколи, як Комплексний і Aave щоб заробити відсотки з позик. Річна процентна ставка для депозитів у стейблкоїнах зазвичай коливається від 2% до 8%, в той час як ставки для волатильних активів вищі, але супроводжуються ризиком ліквідації.

Повернення структурованих продуктів

Платформа об’єднує доходи від стейкінгу, стратегії DeFi або комбінації опціонів у багаторівневі продукти. Наприклад:

• Тип захисту капіталу: Обіцяє 5% - 15% річних, базовий актив пов’язаний з малоризиковими активами;
• Тип важеля: Наприклад, автоматична опціонна стратегія Ribbon Finance, де прибутки коливаються, але можуть бути потенційно помножені.

Ключові змінні, що впливають на процентну ставку

1. Модель інфляції токенів: коли протокол випускає додаткові токени для субсидування доходів, якщо фактичний попит є недостатнім, це призведе до знецінення токена, перетворюючи номінально високий APR у фактичні втрати.
2. Дохід за угодою та дивіденди: Устійка дохідність повинна ґрунтуватися на реальному доході (такому як Uniswap транзакційні збори). Якщо дохід не може покрити випуск токена, це належить до “субсидії типу Понзі”;
3. Цикл ринку: Бичачі ринки спостерігають приток капіталу, що підвищує доходність, тоді як ведмежі ринки часто зазнають краху протоколів (таких як інцидент з Celsius у 2022 році), що може призвести до різкого падіння доходності до нуля.

Ризик

1. Проникнення в основні активи: Підтвердіть, чи є джерело доходу реальним доходом, таким як комісії за транзакції, чи покладається на випуск токенів;
2. Розрахунок реальної прибутковості: Виміряйте прибутковість на основі алгоритмічної валюти після вирахування газових зборів, знецінення токенів та імперманентних втрат;
3. Аудит безпеки протоколу: Перегляньте звіти про аудит смарт-контрактів від організацій, таких як CertiK, щоб зменшити ризики вразливості;
4. Перевірка відповідності: Якщо це пов’язано з “зобов’язанням щодо захисту капіталу” або депозитами та виведеннями фіатних валют, необхідно підтвердити, що платформа має ліцензію (наприклад, ліцензію VASP Гонконгської SFC).

Типовий випадок: Економічна модель FEC пропонує “Витрати є доходом”, де 10% токенів автоматично знищуються, коли користувачі споживають, генеруючи вузли повернення, які повернуть 10 000 FEC у розстрочку в майбутньому. Цей механізм перетворює споживання на права в ланцюгу, але покладається на безперервне розширення екосистеми для підтримки можливостей повернення.

Остерігайтеся “Пастки з високими доходами”

В історії Web3 продукти з ультра-високими прибутками часто супроводжуються системними ризиками:

• Ранні фінансові продукти, такі як “Bitcoin Piggy Bank”, приваблювали користувачів річною віддачею понад 20% у криптовалютних термінах, але врешті-решт знецінилися через злом або шахрайство;
• Алгоритмічні протоколи стабільних монет (такі як Terra) залучають депозити, встановлюючи високі відсоткові ставки, що призводить до колапсу, в результаті якого користувачі втрачають 99% свого капіталу.

Розумне застереження: Якщо дохід значно перевищує середній показник по галузі (наприклад, дохід від стейблкоїнів > 15%), його слід вважати “компенсацією ризикового премії”, а не “стабільним доходом.”

Висновок: Відсоткова ставка є двигуном Web3 і дзеркалом ризику.

Вихід у Web3 не є просто числом; це відображення здатності протоколу захоплювати цінність та здоров’я його економічної моделі. Інвестори повинні визнати, що стійкі доходи повинні походити з реальної цінності, створеної протоколом (такої як зменшення витрат на транзакції та підвищення ефективності активів), а не з випуску токенів або основи пізніх учасників. Перш ніж брати участь, потрібно відповісти на три запитання: Звідки походять доходи? Хто несе ризик? Чи може протокол витримати випробування часом? Тільки так доходи можуть бути перетворені в основу довгострокового накопичення в надзвичайно мінливому світі криптовалюти.