24 червня ціна акцій гіганта стейблкоїнів Circle злетіла до $298 протягом дня, а загальна ринкова капіталізація склала понад $77 млрд, що значно перевищує ринкову вартість його стейблкоїна USDC (близько $61 млрд). На закритті акції Circle знизилися до $263,45, а ринкова капіталізація склала близько $63,89 млрд, що все ще приблизно на $2,215 млрд вище за випуск USDC.
Ця подія з проривом оцінки викликала широкі суперечки в блокчейн-спільноті та крипторинку: чи вже «вийшла з прив’язки» оцінка Circle до USDC? За високим преміумом стоїть стрибок криптофінансової інфраструктури чи невибухлий бульбашка оцінки?
Чи справді «майбутнє Circle» купується на ринку?
З поверхні здається, що зростання ринкової капіталізації Circle відображає оптимізм ринку щодо його "супер стейблкоїн бізнесу":
Circle переходить від випуску стейблкоїнів до надання фінансової інфраструктури Web3;
Запуск національного протоколу розрахунків CCTP, створення мережі співпраці з Visa, Solana та іншими;
Circle Mint, комплаєнтне зберігання, кросчейн-розрахунки та інші послуги вважаються ранніми прототипами "онлайн-версії Swift+PayPal".
Інвестори ставлять не на сам USDC, а на мережу блокчейн-розрахунків, корпоративні платіжні інтерфейси та канали compliant-торгівлі, які Circle може контролювати в майбутньому.
Сигнали ризику: відв'язування ринкової капіталізації або посилення структурної вразливості
Проте, кілька аналітиків даних блокчейну та криптовалютних дослідницьких установ вказали на те, що поточна структура оцінки вже явно втратила баланс, акції Circle демонструють серйозне перевищення підтримки з боку основних показників, що приховує три великі ризики:
Зростання USDC сповільнюється, базова модель прибутку під тиском
Згідно з даними DeFiLlama, станом на 24 червня обсяг випуску USDC становить близько 61 мільярда доларів, що на близько 15% менше, ніж на піку 2022 року. Основним джерелом доходу USDC є спред між резервними активами, і як тільки доходність державних облігацій США досягне піку та почне знижуватися, його здатність генерувати дохід стикається з природним спадом.
Якщо Circle у майбутньому не зможе створити достатньо "не-USDC доходних стовпців", нинішня висока оцінка буде важко підтримувати.
Ринкова капіталізація вища за USDC, по суті це важіль акцій до стейблкоїн.
У традиційній фінансовій структурі, якщо вартість акцій депозитарної установи значно перевищує обсяг активів, які вона управляє, це часто означає, що ринок надто оптимістично оцінює її майбутні грошові потоки. І як тільки довіра змінюється, завищена оцінка буде зворотно посилювати будь-який негативний вплив новин.
Якщо ціна акцій Circle зазнає різких коливань, це не лише вплине на довіру акціонерів, але й може торкнутися довіри інституційних користувачів до USDC — формуючи "зворотну передачу ціннісного якоря".
Circle все ще стикається з подвійним тиском від регуляторного відповідності та залежності від DeFi
Незважаючи на те, що Circle був досить активним у рамках комплаєнсу (включаючи часті комунікації з Міністерством фінансів США та NYDFS), велика циркуляція USDC все ще залежить від використання DeFi протоколів (таких як Uniswap, Aave, MakerDAO) та CEX. Якщо станеться наступне, USDC та оцінка Circle можуть зазнати подвійного удару:
Велика DeFi платформа припинила підтримку USDC через чорного лебедя.
Законопроект про регулювання стейблкоїнів в США є несприятливим для структури Circle;
Державна цифрова валюта або CBDC є альтернативою для USDC.
Підсумок: Чи зникає оціночний якорь стейблкоїнів?
Ринкова капіталізація Circle зросла, що безсумнівно відображає очікування ринку щодо центральної ролі у фінансах Web3. Але це також викликає більш фундаментальне осмислення:
Коли оцінка "випускника стейблкоїнів" починає значно перевищувати його прив'язані активи, чи свідчимо ми про формування криптоаналога логіки "тіньового банкінгу"?
А якщо ринок купує наратив, то хто візьме на себе системні наслідки, коли наративний міхур лопне? У високо взаємопов'язаному світі фінансів на блокчейні, як тільки випускник стейблкоїна втратить свою оцінку, його вплив буде не лише на акціонерів, а може охопити всю кредитну систему Web3.
Примітка: три сигнали, на які інвесторам слід звернути увагу
Зміни середньоденних активних адрес USDC в мережі (чи зростає попит на ланцюзі)
Публічне розкриття доходів від Circle Mint/кросчейн-протоколів та інших бізнесів, не пов'язаних з USDC
Законопроект про стейблкоїни в США та зміна позиції Міжнародної клірингової організації (BIS) щодо регулювання приватних стейблкоїнів
Рекомендації в кінці: «Оцінкова незалежність» Circle стала реальністю, але чи має вона «оцінкову самодостатність», стане питанням, на яке ринок Web3 повинен відповісти в найближчий рік.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
【Глибина】Ринкова капіталізація Circle перевищила обсяги випуску USDC, викликавши суперечки щодо відв'язки оцінки, чи закладено системний ризик?
24 червня ціна акцій гіганта стейблкоїнів Circle злетіла до $298 протягом дня, а загальна ринкова капіталізація склала понад $77 млрд, що значно перевищує ринкову вартість його стейблкоїна USDC (близько $61 млрд). На закритті акції Circle знизилися до $263,45, а ринкова капіталізація склала близько $63,89 млрд, що все ще приблизно на $2,215 млрд вище за випуск USDC.
Ця подія з проривом оцінки викликала широкі суперечки в блокчейн-спільноті та крипторинку: чи вже «вийшла з прив’язки» оцінка Circle до USDC? За високим преміумом стоїть стрибок криптофінансової інфраструктури чи невибухлий бульбашка оцінки?
Чи справді «майбутнє Circle» купується на ринку?
З поверхні здається, що зростання ринкової капіталізації Circle відображає оптимізм ринку щодо його "супер стейблкоїн бізнесу":
Circle переходить від випуску стейблкоїнів до надання фінансової інфраструктури Web3;
Запуск національного протоколу розрахунків CCTP, створення мережі співпраці з Visa, Solana та іншими;
Circle Mint, комплаєнтне зберігання, кросчейн-розрахунки та інші послуги вважаються ранніми прототипами "онлайн-версії Swift+PayPal".
Інвестори ставлять не на сам USDC, а на мережу блокчейн-розрахунків, корпоративні платіжні інтерфейси та канали compliant-торгівлі, які Circle може контролювати в майбутньому.
Сигнали ризику: відв'язування ринкової капіталізації або посилення структурної вразливості
Проте, кілька аналітиків даних блокчейну та криптовалютних дослідницьких установ вказали на те, що поточна структура оцінки вже явно втратила баланс, акції Circle демонструють серйозне перевищення підтримки з боку основних показників, що приховує три великі ризики:
Згідно з даними DeFiLlama, станом на 24 червня обсяг випуску USDC становить близько 61 мільярда доларів, що на близько 15% менше, ніж на піку 2022 року. Основним джерелом доходу USDC є спред між резервними активами, і як тільки доходність державних облігацій США досягне піку та почне знижуватися, його здатність генерувати дохід стикається з природним спадом.
Якщо Circle у майбутньому не зможе створити достатньо "не-USDC доходних стовпців", нинішня висока оцінка буде важко підтримувати.
У традиційній фінансовій структурі, якщо вартість акцій депозитарної установи значно перевищує обсяг активів, які вона управляє, це часто означає, що ринок надто оптимістично оцінює її майбутні грошові потоки. І як тільки довіра змінюється, завищена оцінка буде зворотно посилювати будь-який негативний вплив новин.
Якщо ціна акцій Circle зазнає різких коливань, це не лише вплине на довіру акціонерів, але й може торкнутися довіри інституційних користувачів до USDC — формуючи "зворотну передачу ціннісного якоря".
Незважаючи на те, що Circle був досить активним у рамках комплаєнсу (включаючи часті комунікації з Міністерством фінансів США та NYDFS), велика циркуляція USDC все ще залежить від використання DeFi протоколів (таких як Uniswap, Aave, MakerDAO) та CEX. Якщо станеться наступне, USDC та оцінка Circle можуть зазнати подвійного удару:
Велика DeFi платформа припинила підтримку USDC через чорного лебедя.
Законопроект про регулювання стейблкоїнів в США є несприятливим для структури Circle;
Державна цифрова валюта або CBDC є альтернативою для USDC.
Підсумок: Чи зникає оціночний якорь стейблкоїнів?
Ринкова капіталізація Circle зросла, що безсумнівно відображає очікування ринку щодо центральної ролі у фінансах Web3. Але це також викликає більш фундаментальне осмислення:
Коли оцінка "випускника стейблкоїнів" починає значно перевищувати його прив'язані активи, чи свідчимо ми про формування криптоаналога логіки "тіньового банкінгу"?
А якщо ринок купує наратив, то хто візьме на себе системні наслідки, коли наративний міхур лопне? У високо взаємопов'язаному світі фінансів на блокчейні, як тільки випускник стейблкоїна втратить свою оцінку, його вплив буде не лише на акціонерів, а може охопити всю кредитну систему Web3.
Примітка: три сигнали, на які інвесторам слід звернути увагу
Зміни середньоденних активних адрес USDC в мережі (чи зростає попит на ланцюзі)
Публічне розкриття доходів від Circle Mint/кросчейн-протоколів та інших бізнесів, не пов'язаних з USDC
Законопроект про стейблкоїни в США та зміна позиції Міжнародної клірингової організації (BIS) щодо регулювання приватних стейблкоїнів
Рекомендації в кінці: «Оцінкова незалежність» Circle стала реальністю, але чи має вона «оцінкову самодостатність», стане питанням, на яке ринок Web3 повинен відповісти в найближчий рік.