Якщо справді звільнять Пауела, як розвиватимуться американська економіка та ціни на різні активи

Відомо, що після приходу Трампа до влади, він постійно тиснув на голову Федеральної резервної системи (ФРС) Пауела, щоб знизити процентні ставки, навіть чітко вимагав зниження на 3 відсотки, щоб зменшити витрати федерального уряду на борг. Але Пауел не звертав на Трампа уваги і не знижував ставки ні за що. Незважаючи на всі залякування Трампа, навіть погрози звільнити його (термін Пауела до травня 2026 року), він залишався на своїй позиції. Нещодавно Трамп знову підняв питання ремонту в Федеральній резервній системі, сказавши, що існує проблема з 2,7 мільярда доларів фінансування, і планує розслідування проти Пауела, але Пауел досі залишається непохитним. Його стійкість викликає величезну повагу.

16 липня ввечері з'явилася інформація, що Трамп вже підготував документи для звільнення Пауела. Але згодом Трамп це спростував. У результаті цих подій фінансові ринки зазнали значних коливань.

! TPrfyD9LMbh671KuHu3t73lLg1Ud0JU5LKZl980o.jpeg

Рисунок 1 Індекс долара (16 липня 2025 року)

Тож, якщо одного дня Трамп справді звільнить Пауелла і поставить на його місце якогось лизоблюда на пост глави Федеральної резервної системи (ФРС), як будуть змінюватись ціни на фінансові активи? Моє припущення таке:

Один, коли команда тільки що була опублікована:

(1) Доходність облігацій США та індекс долара США миттєво обвалились, відображаючи очікування зниження процентних ставок у майбутньому. Це спричинило миттєве падіння офшорного курсу RMB/USD (тобто зміцнення RMB щодо USD).

(2) Відповідно, ціни на золото, нафту та навіть основні метали миттєво злетіли.

(3) Падіння акцій США.

(4) Падіння курсу RMB/USD, водночас міжнародні ціни на товари різко зросли, в перерахунку на RMB коливання виявилися незначними, тобто коливання на внутрішньому товарному ринку (наприклад, нічні ф'ючерсні торги) були незначними.

Два, потім ринок усвідомив, що в існуючому механізмі новий голова насправді не може швидко значно знизити процентні ставки

Але потім ринок усвідомить, що рішення про зменшення процентних ставок Федеральною резервною системою (ФРС) не є справою лише одного голови ФРС. З процесуальною точки зору, потрібно:

1, Федеральна резервна система (ФРС) спочатку відредагує рамки монетарної політики. Це складний процес, і якщо новий голова не має глибоких академічних знань, то це неможливо; а якщо економічна ситуація не зазнає значних змін, то це не потрібно. Це насправді спадщина, яку залишить Пауелл, щоб запобігти безглуздій діяльності нового голови.

Навіть якщо новий голова зможе запропонувати нову політичну рамку, йому все ще потрібно буде довести іншим членам Федеральної резервної системи (ФРС) та центральним банкам інших країн, що ця рамка є кращою. Це дуже важко і потребує багато часу.

2. Повертаючись до питання, навіть якщо новий голова успішно відредагує рамки монетарної політики, і ці рамки передбачають, що потрібно знизити процентну ставку, йому все ще потрібно, щоб FOMC провела засідання, на якому члени проголосують за час, розмір, шлях зниження ставок, цільову процентну ставку тощо.

Зазвичай, у нормальних умовах, коли не виникає криза ліквідності, Федеральна резервна система (ФРС) не може зменшити процентну ставку одразу на 3 відсоткових пункти. (У середині березня 2020 року в США відбулася невелика криза ліквідності, 15 березня ФРС оголосила про зниження федеральної процентної ставки до 0-0.25%, зниження склало 1 відсотковий пункт. Це нагадує нам, що для швидкого і суттєвого зниження процентної ставки Трамп краще створить кризу ліквідності, щоб залякати ФРС. Але, ймовірно, у Трампа немає такої сили.)

Отже, механізм прийняття рішень Федеральної резервної системи (ФРС) визначає, що навіть якщо новий голова, який подобається Трампу, прийде до влади, він не може бездумно діяти і миттєво зменшити процентні ставки. Коли фінансові ринки усвідомлять це, ціни на активи знову почнуть коливатися:

(1) Індекс долара США, прибутковість облігацій США зросли, курс RMB/USD зріс;

（2）Великі акції США зросли; див. малюнок 2.

(3) Падіння цін на міжнародні товари.

!

Рисунок 2 Схема руху індексу долара, доходності облігацій США, RMB/USD та американських акцій

Три, середньостроковий та довгостроковий

Ще один крок назад: припустимо, що новий голова, призначений Трампом, є майстром маніпуляцій, має великі політичні навички, може за допомогою погроз і підкупу швидко підпорядкувати більшість членів Федеральної резервної системи (ФРС) собі, а потім швидко знизити процентну ставку на 3 відсотки. Тоді після короткочасного падіння доходності по державних облігаціях США і індексу долара весь світ подумає, що Федеральна резервна система (ФРС) з'їхала з глузду і займається безумством, що призведе до економічних потрясінь у США: довгострокове економічне перегрівання, серйозна інфляція.

(1) Індекс долара США після короткочасного падіння повільно зміцниться; RMB/USD відповідно зросте (девальвація RMB); інші валюти також спочатку зміцняться по відношенню до долара, а потім девальвуються. Бажання Трампа знецінити долар і стимулювати експорт виявиться марним.

(2) Падіння доходності державних облігацій США в короткостроковій перспективі призведе до повільного зростання. Ілюзія про те, що Трамп знижує доходність державних облігацій США, а отже, знижує витрати на відсотки за федеральним боргом, розвіяна. Дивись малюнок 3.

(3) Рух золота невизначений. З одного боку, зростання доходності державних облігацій США негативно впливає на золото, з іншого боку, зростання невизначеності в майбутньому сприяє золоту.

(4) Перегрів економіки США, виникнення економічної бульбашки;

(5) Зростання цін на американські акції, нафту та міжнародні товари. Це призводить до утворення цінового бульбашки активів.

(6) Але в довгостроковій перспективі бульбашка обов'язково лопне. Економіка потрапляє в спад, пов'язану з балансом активів і зобов'язань, і Федеральна резервна система (ФРС) змушена вжити заходів, зокрема запровадити нульову або негативну процентну ставку; Міністерство фінансів США повинно значно розширити бюджет, що призведе до зростання федерального боргу. Див. малюнок 3.

!

Рисунок 3 Успішне різке зниження процентної ставки новим головою Федеральної резервної системи (ФРС) та його вплив на долар та доходність державних облігацій США

Це наслідок неповаги до економічних законів. Наприклад, стара, виснажена людина не може виконувати певні справи. У цей момент повільне відновлення та помірні фізичні вправи можуть продовжити життя. Проте Трамп вимагає дати йому потужні препарати, вколоти велику дозу адреналіну і додати купу віагри, щоб він повернувся до молодості. Така «штучна» реанімація призведе до того, що він швидше загине.

З огляду на все, що визначає економічні перспективи, це гранична прибутковість капіталу, і лише реформи та інновації можуть підвищити граничну прибутковість капіталу в США. Примусове різке зниження процентних ставок, коли немає потреби в цьому, лише призведе до зворотного «падіння мертвої кішки».

Кажучи про це, я дійсно чекаю, що Трамп швидше звільнить Пауелла, призначить нового голови, швидко різко знизить процентні ставки, адже такі масштабні антиінтелектуальні економічні експерименти справді дуже рідкісні.